报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价37.37元 [5][8] 报告的核心观点 - 坚朗五金2025年Q1营收12.06亿元，归母净利-4061.43万元，或因春节后开复工节奏偏缓致需求受短周期扰动，但直销模式下收入规模收缩仍同比减亏，反映费用管控趋严，考虑地产销售、竣工边际改善，后市需求有望改善 [1] - 1Q25综合毛利率同比略修复，费用率同比下降，减员降费成效初步显现 [2] - 应收规模同比下降，经营现金流同比改善 [3] - 地产业景气边际改善，五金需求降幅有望收窄 [4] - 维持2025 - 2027年收入及归母净利润假设，考虑公司与地产关联度及减员降费效果，维持目标价及“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年Q1营收12.06亿元，同比降11.70%、环比降30.16%；归母净利-4061.43万元，前值-5837万元，同比增11.46%、环比降171.10% [1] - 1Q25综合毛利率30.55%，同比增0.19pct，环比降2.09pct；期间费用率31.15%，同比降1.03pct，期间费用绝对值同比降14.5%至3.8亿元 [2] - 1Q25计提信用减值损失/资产减值损失3008/918万元，合计同比多计提43.1%；归母净利率/扣非归母净利率-3.37%/-4.14%，同比-0.01/+0.1pct [3] - 截至1Q25末，应收账款净值30.04亿元，同比降6.7%；资产负债率/有息负债率分别为36.3%/3.4%，同比降4.9/-2.2pct [3] - 1Q25经营性净现金流出4.36亿元，同比少流出1.74亿元，收现比/付现比分别为112.1%/139.0%，同比增11.44/+8.08pct [3] 行业情况 - 截至4月26日，全国重点30城新房7日平均成交面积周环比增7.2%、同比降19.5%，年初累计同比降1.8%；重点18城二手房七日成交面积周环比增0.6%、同比增3.9%，年初至今累计同比增15.0%，一线城市新房成交“止跌回稳”，二手房成交延续景气 [4] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2027年收入假设66/71/79亿元，对应归母净利润1.95/2.52/3.14亿元 [5] - 可比公司25年Wind一致预期PS均值2.5倍，维持公司25年2倍PS，目标价37.37元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,802|6,638|6,613|7,126|7,857| |+/-%|2.00|(14.92)|(0.37)|7.75|10.27| |归属母公司净利润(人民币百万)|324.01|89.99|194.79|251.81|314.27| |+/-%|394.22|(72.23)|116.46|29.27|24.80| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.92|0.25|0.55|0.71|0.89| |ROE(%)|6.56|2.03|3.45|4.30|5.13| |PE(倍)|24.87|89.54|41.37|32.00|25.64| |PB(倍)|1.58|1.41|1.38|1.33|1.28| |EV EBITDA(倍)|11.20|19.82|15.64|12.91|11.05|[7] 基本数据 - 目标价37.37元，收盘价22.77元（截至4月28日），市值80.58亿元，6个月平均日成交额17547万元，52周价格范围20.15 - 42.10元，BVPS15.73元 [9] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|2024A/E营业收入(亿元)|2025E营业收入(亿元)|2026E营业收入(亿元)|2027E营业收入(亿元)|2024A/E PS(倍)|2025E PS(倍)|2026E PS(倍)|2027E PS(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002271 CH|东方雨虹|11.20|268|280.56|296.36|322.99|351.72|0.95|0.90|0.83|0.76| |301029 CH|怡合达|20.25|128|25.21|28.07|31.99|0.00|5.09|4.57|4.02|-| |603737 CH|三棵树|49.09|259|121.05|136.21|151.30|170.18|2.14|1.90|1.71|1.52| |平均| - | - | - | - | - | - | - |2.73|2.46|2.18|-| |002791 CH|坚朗五金|22.77|81|66.38|66.13|71.26|78.57|1.21|1.22|1.13|1.03|[13] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,802|6,638|6,613|7,126|7,857| |营业成本(人民币百万)|5,285|4,537|4,543|4,932|5,441| |营业税金及附加(人民币百万)|58.20|43.83|43.67|47.06|51.89| |营业费用(人民币百万)|1,254|1,101|1,065|1,133|1,234| |管理费用(人民币百万)|393.78|391.05|363.71|377.66|400.73| |财务费用(人民币百万)|20.41|21.13|(4.90)|(7.02)|(4.63)| |资产减值损失(人民币百万)|(33.55)|(57.15)|(46.29)|(21.38)|(15.71)| |公允价值变动收益(人民币百万)|0.68|1.60|0.65|0.80|0.93| |投资净收益(人民币百万)|4.20|3.93|7.00|7.00|7.00| |营业利润(人民币百万)|407.68|113.31|247.32|317.59|395.47| |营业外收入(人民币百万)|6.84|10.11|8.45|9.26|8.67| |营业外支出(人民币百万)|4.81|4.33|9.48|8.45|6.77| |利润总额(人民币百万)|409.72|119.09|246.30|318.40|397.37| |所得税(人民币百万)|59.45|(2.16)|35.71|46.17|57.62| |净利润(人民币百万)|350.27|121.25|210.58|272.23|339.75| |少数股东损益(人民币百万)|26.26|31.26|15.79|20.42|25.48| |归属母公司净利润(人民币百万)|324.01|89.99|194.79|251.81|314.27| |EBITDA(人民币百万)|648.80|352.60|445.86|535.31|633.40| |EPS(人民币，基本)|1.01|0.27|0.55|0.71|0.89|[22]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.12元，较2024年同期的-0.14元改善14.29%，较2023年同期的-0.17元有所收窄 [1] - 每股净资产15.73元，同比增长0.83%，较2023年同期增长6.35% [1] - 每股公积金4.8元，同比大幅增长31.15%，显示公司资本储备增强 [1] - 每股未分配利润9.71元，同比下降6.9%，但较2023年同期仍增长1.25% [1] - 营业收入12.06亿元，同比下降11.71%，连续两年呈现下滑趋势 [1] - 净利润-0.41亿元，亏损幅度同比收窄10.87%，较2023年同期改善26.79% [1] - 净资产收益率-0.72%，同比改善20个百分点，较2023年同期改善45个百分点 [1] 股东结构 - 前十大流通股东合计持股6669.27万股，占比34.87%，较上期减少316.25万股 [1] - 第一大股东白宝鲲持股3007.1万股（占比15.72%），持股稳定 [2] - 香港中央结算有限公司增持79.04万股至324.92万股（占比1.7%） [2] - 新进股东杜万明持股241万股（占比1.26%） [2] - 全国社保基金一零三组合减持366.35万股至183.65万股（占比0.96%） [2] - 基本养老保险基金一六零三一组合退出前十大股东（原持股269.94万股，占比1.64%） [2] 利润分配 - 公司本期不进行利润分配或转增股本 [2]

业绩总结 - 2025年一季度计提资产减值准备3925.92万元[4][10] - 2025年一季度核销资产金额1743.07万元[9][10] - 2025年一季度信用减值损失3008.41万元[5] - 2025年一季度资产减值损失917.50万元[7] 资产数据 - 应收账款坏账准备期末余额49060.47万元[3] - 其他应收款坏账准备期末余额1406.57万元[3] - 应收票据坏账准备期末余额712.08万元[3] - 存货跌价准备期末余额5064.15万元[3] - 固定资产减值准备期末余额2206.77万元[4] - 使用权资产减值准备期末余额426.83万元[4]

会议信息 - 公司第四届监事会第二十二次会议于2025年4月28日在总部召开[1] - 会议通知于2025年4月18日以邮件等方式发出[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》议案[2] - 报告程序合规、内容真实准确完整[2] - 报告刊登于巨潮资讯网（公告编号：2025 - 025）[2] - 报告议案表决3票同意，0票反对，0票弃权[4]

证券代码：002791 证券简称：坚朗五金 公告编号：2025-023 广东坚朗五金制品股份有限公司 第四届董事会第二十七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 广东坚朗五金制品股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董 事会第二十七次会议于2025年4月28日在广东省东莞市塘厦镇坚朗路 3号公司总部会议室，采取现场结合通讯方式召开。会议通知于2025 年4月18日以电子邮件等方式向全体董事发出。应出席会议董事11人， 实际出席会议董事11人，其中，董事闫桂林、王晓丽、赵键、赵正挺、 王立军、张爱林、许怀斌以通讯表决方式出席会议。会议由董事长白 宝鲲先生主持，公司监事及高级管理人员列席了会议，本次会议的召 开符合《中华人民共和国公司法》《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 本次会议审议通过了以下议案： （一）关于公司《2025年第一季度报告》的议案 公司《2025年第一季度报告》（公告编号：2025-025）同日登载于 巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）。 1 / 2 该议案表决情况：11 ...

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入为12.06亿元，较上年同期减少11.70%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为-4061.43万元，较上年同期增长11.46%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4987.35万元，较上年同期增长14.56%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为-4.36亿元，较上年同期增长28.53%[4] - 本报告期末总资产为91.01亿元，较上年度末减少7.91%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为55.68亿元，较上年度末减少2.36%[4] - 本期营业总收入为12.06亿元，上期为13.66亿元，同比下降11.70%[27] - 本期营业总成本为12.25亿元，上期为13.99亿元，同比下降12.46%[28] - 本期净利润为-4557.99万元，上期为-4550.38万元，亏损幅度基本持平[29] - 本期经营活动产生的现金流量净额为-4.36亿元，上期为-6.10亿元，亏损有所收窄[33] - 本期投资活动产生的现金流量净额为-3197.85万元，上期为8452.17万元，由盈转亏[34] - 本期筹资活动吸收投资收到的现金为550万元，上期为790万元，同比下降30.38%[34] - 本期基本每股收益为-0.12元，上期为-0.14元，亏损幅度有所减小[30] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为13.52亿元，上期为13.75亿元，同比下降1.67%[33] - 本期购买商品、接受劳务支付的现金为11.65亿元，上期为12.45亿元，同比下降6.42%[33] - 本期支付给职工以及为职工支付的现金为4.01亿元，上期为4.95亿元，同比下降18.93%[34] - 现金及现金等价物净增加额，本期为 - 4.9417132088亿美元，上期为 - 4.998131814亿美元[35] - 期末现金及现金等价物余额，本期为5.7240652458亿美元，上期为6.7321238508亿美元[35] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为34963户，表决权恢复的优先股股东总数为0户[10] - 前10名股东中，白宝鲲持股比例为35.51%，持股数量为1.26亿股[10] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计为925.92万元[6] 股票发行相关 - 公司于2023年审议通过向特定对象发行A股股票预案等相关事项[13] - 公司向特定对象发行股票数量不超48,231,000股，占发行前总股本15%，原募集资金不超19.85亿元，后调整为不超12亿元，实际募集资金净额5.92亿元[14][15] - 2024年8月19日，公司向特定对象发行32,345,013股，每股18.61元，2024年9月5日新增股份上市，总股本增至353,885,013股[15][16] - 2025年3月5日，12名认购对象持有的26,971,558股解除限售，占总股本7.62%[16] 股份回购相关 - 2024年3月公司计划用1 - 2亿元自有资金回购股份，预计回购1,782,214 - 3,564,427股，占比0.55% - 1.11%[18] - 截至2025年2月21日，公司累计回购4,413,388股，占总股本1.25%，成交金额1.00亿元[19] 资产负债相关指标变化 - 2025年3月31日，公司流动资产合计58.10亿元，较期初67.12亿元有所减少[22][23] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计32.91亿元，较期初31.71亿元有所增加[23] - 2025年3月31日，公司流动负债合计29.50亿元，较期初36.40亿元有所减少[24] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计3.54亿元，较期初2.81亿元有所增加[24][25] - 2025年3月31日，公司所有者权益合计57.97亿元，较期初59.63亿元有所减少[25] 外币筹资活动现金流量相关 - 子公司吸收少数股东投资收到现金，本期为550万美元，上期为790万美元[35] - 取得借款收到的现金，本期为1.1284748827亿美元，上期为5140.921335万美元[35] - 筹资活动现金流入小计，本期为1.1834748827亿美元，上期为5930.921335万美元[35] - 偿还债务支付的现金，本期为2092.615855万美元，上期为1478.289676万美元[35] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金，本期为2046.64503万美元，上期为566.266547万美元[35] - 支付其他与筹资活动有关的现金，本期为1.0318051065亿美元，上期为1312.182211万美元[35] - 筹资活动现金流出小计，本期为1.445731195亿美元，上期为3356.738434万美元[35] - 筹资活动产生的现金流量净额，本期为 - 2622.563123万美元，上期为2574.182901万美元[35]

本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东会未出现否决提案的情形。 2、本次股东会未涉及变更以往股东会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 1、会议召开情况 （1）会议召开时间： 现场会议召开时间为：2025年4月18日下午14:00 证券代码：002791 证券简称：坚朗五金 公告编号：2025-022 广东坚朗五金制品股份有限公司 2024年年度股东会决议公告 网络投票时间为： 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为2025 年4月18日上午9:15-9:25、9:30-11:30和下午13:00-15:00； 通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为4月18日 9:15-15:00期间的任意时间。 （2）现场会议召开地点：广东省东莞市塘厦镇坚朗路3号公司总 部会议室。 （3）会议召开方式：本次股东会采取现场表决与网络投票相结 1 / 7 合的方式。 （4）会议召集人：公司董事会 （5）现场会议主持人：董事长白宝鲲先生 （6）本次会议的召集、召开与表决程序符合《公司法》《上市公 司股东会规则》《深圳证券交易所 ...

北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 电话：010-88004488/66090088 传真：010-66090016 邮编：100005 北京国枫律师事务所 关于广东坚朗五金制品股份有限公司 2024 年年度股东会的 法律意见书 国枫律股字[2025]A0121 号 致：广东坚朗五金制品股份有限公司（贵公司） 北京国枫律师事务所（以下简称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师出席并见 证贵公司2024年年度股东会（以下简称"本次会议"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》（以下简称 "《股东会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》（以下简称"《证 券法律业务管理办法》"）、《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》（以下简 称"《证券法律业务执业规则》"）等相关法律、行政法规、规章、规范性文件及《广 东坚朗五金制品股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，就本次会 议的召集与召开程序、召集人资格、出席会议人员资格、会议表决程序及表决结果等事 宜，出具本法律意 ...

公司战略规划 - 2025 年继续推进“稳市场、调结构”战略，践行“地产 +1+1+1”策略，在保住业绩基础盘的前提下，挖掘多领域市场增长机会，开拓新场景业务和海外市场 [2] - 2025 年工作重心投入新场景市场和海外业务拓展，加强新场景业务研究，加大新产品开拓力度 [9] 业绩情况 - 2024 年营收 66.38 亿元，同比降 14.92%；归母净利润约 8998 万，同比下降 72%，第四季度降幅低于前三季度；毛利率 31.65%，同比下降 0.57 个百分点 [3][4][5] - 2024 年海外营收 8.84 亿元，同比增长 14.72%，海外业务占比突破 13%，单季度海外收入占比呈上升态势 [4] 产品与市场 - 经营聚焦以建筑五金为核心的建筑配套件领域，产品应用于多个业务场景 [2] - 2024 年产品线业绩下降主要是与地产直接相关的门窗产品，后续将拓展家装市场、非地产项目等业务场景，加大海外市场拓展 [3] - 2024 年家居类的新风产品、其他类中减隔震产品、铝复合板、支吊架等业绩均超 15%增长 [10] 海外市场策略 - 经历参加展会和积累客户资源、在海外东南亚市场设立子公司复制国内模式、在国外成立销售子公司和办事处等阶段拓展海外市场 [4] - 在原有产品类别基础上，关注和开发更多海外新产品，满足海外新场景业务拓展 [4] 成本与利润策略 - 生产环节优化工艺工序流程、提升自动化程度降低生产成本，提升生产效率；优化业务职能、精细化管理降本增效 [3] - 围绕高毛利产品原有业务领域寻找新市场机会，加大海外市场开拓 [5] 数字化与智能化布局 - 持续推动信息化、数字化系统建设，支撑公司高效运营；优化制造加工工艺和生产设备等生产环节智能化建设，提高生产效率 [6] 股份回购与分红 - 通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份 4413388 股，占公司目前总股本的比例为 1.25% [7] - 根据生产经营情况、投资规划和长期发展需要，结合相关文件规定，制定 2024 年度每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税）的利润分配方案 [8] 行业前景 - 当前国内建筑行业处于恢复期，国家和有关部门利好政策推动下，多样化需求带来更多市场机遇 [9]

招商证券股份有限公司 关于广东坚朗五金制品股份有限公司 | 事项 | 存在的问题 | 采取的措施 | | --- | --- | --- | | 1.信息披露 | 无 | 不适用 | | 2.公司内部制度的建立和执行 | 无 | 不适用 | | 3.股东会、董事会运作 | 无 | 不适用 | | 4.控股股东及实际控制人变动 | 无 | 不适用 | | 5.募集资金存放及使用 | | 公司高度重视，积 极开展全面整改并 切实落实各项改进 | | | 2024 年 10 月 17 日，公司在募 集资金的使用过程中，由于操 | | | | 作人员的个人失误，误从公司 | | | | 一般户账户中将 50.00 万元转 | | | | 入公司本次募集资金专户中， | 措施，确保募集资 | | | 发现上述情况后，公司于 2024 | 金使用严格遵循法 | | | 年 10 月 17 日当晚，将上述款 | 律法规及相关规则 | | | | 的要求 | | | 项原路退回 | | | 6.关联交易 | 无 | 不适用 | | 7.对外担保 | 无 | 不适用 | | 8.购买、出售资产 | 无 | 不适用 | | 9. ...