公司公告 - 广东坚朗五金制品股份有限公司2024年年度报告及摘要已通过第四届董事会第二十六次会议和第四届监事会第二十一次会议审议并于2025年3月28日在巨潮资讯网披露 [1] - 公司定于2025年4月11日下午15:00至17:00在"约调研"小程序举行2024年度网上业绩说明会以向投资者介绍年度经营情况 [1] - 公司公开征集投资者问题并将对普遍关注的问题在业绩说明会上进行回答提问通道自公告发布日起开放 [1] 业绩说明会安排 - 业绩说明会时间为2025年4月11日15:00-17:00采用网络远程文字交流形式 [1] - 出席人员包括董事长兼总裁白宝鲲董事会秘书殷建忠独立董事张爱林财务总监邹志敏及保荐代表人张燚 [2] - 参与方式为微信搜索"约调研"小程序或扫描公告二维码 [3]

财报披露 - 公司《2024年年度报告》及摘要于2025年3月28日在巨潮资讯网披露[1] 业绩说明会 - 公司定于2025年4月11日15:00 - 17:00举行2024年度网上业绩说明会[1] - 业绩说明会以网络远程文字交流形式进行[1] - 出席人员有董事长兼总裁等[3] - 投资者可在“约调研”小程序参与[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 坚朗五金全年营收66亿元，同比降15%，归属净利润0.9亿元，同比降72%，扣非净利润同比降84%；4季度收入17.3亿元，同比降23%，归属净利润约0.6亿元，同比降68%，扣非净利润降70% [2][4] - 公司品类扩张从开拓期进入优化期，未来将审慎选投资对象降风险，中期坚持战略定位，发挥竞争优势，关注长尾市场，拓展海外业务 [6] - 公司直销模式经营波动大，当前竣工弱势，经营筑底需时间，预计2025 - 2027年归属净利润约1.8、3.8、5.5亿元，对应估值46、22、15倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 跟随竣工，收入承压 - 2024年公司收入承压，门窗五金、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件收入分别同比降18%、22%、10%、12%，门窗五金系统收入降多因需求承压，2024年竣工面积同比降28% [12] - 2024年和工建相关品类收入下滑少，点支承玻璃幕墙构配件收入同比增11%，门控五金、不锈钢护栏构配件收入同比降11%、4% [12] - 2024年公司港澳台及海外收入约8.8亿元，同比增15%，毛利率约34.6%，高于国内市场的31.2% [12] 毛利率保持一定韧性，尤其是核心产品 - 2024年公司毛利率约31.7%，同比降0.6个百分点，门窗五金毛利率相对稳定，家居类产品、其他建筑五金产品毛利率分别同比降1.0、0.9个百分点 [12] - 2024年公司期间费率约26.8%，同比提升1.7个百分点，最终归属净利率约1.4%，同比降2.8个百分点，4季度归属净利率约3.3%，环比略升 [12] - 2024年销售人员同比降12%至5341人，人均产出约124万元，同比降3%，人员下降速度不敌收入下降速度 [12] 收现比保持稳定下，现金流持续较优 - 公司直销模式对现金流控制严格，过去三年收现比分别为1.00、1.08、1.05，期末应收账款34亿元，环比降约6亿元 [12] - 近两年公司付现比恢复到0.9及以上，应付账款逐步正常，全年现金流净流入3.9亿元，经营质量较优 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6638|6668|7315|8487| |营业成本（百万元）|4537|4568|4955|5725| |毛利（百万元）|2101|2100|2359|2762| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|90|180|376|547| |EPS（元）|0.25|0.51|1.06|1.55| |经营活动现金流净额（百万元）|394|597|430|677| |投资活动现金流净额（百万元）|-742|-709|-493|-528| |筹资活动现金流净额（百万元）|245|53|367|179| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-103|-59|304|328| |市盈率|89.43|46.15|22.12|15.21| |市净率|1.41|1.37|1.24|1.09| |总资产收益率|0.9%|1.8%|3.2%|4.1%| |净资产收益率|1.6%|3.0%|5.6%|7.2%| |净利率|1.4%|2.7%|5.1%|6.4%| |资产负债率|39.7%|38.2%|39.7%|40.5%| |总资产周转率|0.67|0.65|0.63|0.63| [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年建筑行业处于深度调整期，需求整体较弱，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，Q4单季数据也同比下滑 [1] - 与地产直接关联产品收入下降多，公建类产品点支承幕墙增速亮眼 [1] - 公司积极开发“一带一路”新兴国家市场，境外业务营收同比增长，占比提升，有望促进整体毛利端改善 [2] - 2024年公司毛利率略降，因原料锌铝合金价格上涨；期间费用率和资产+减值损失率上升致净利率下滑 [2] - 展望未来，收入端海外及新场景市场有望贡献增量，利润端新品类孵化和内部管理降本有望提升规模效应 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收66.38亿元、归母净利润0.90亿元、扣非归母净利润0.47亿元，同比-14.92%、-72.23%、-83.54%；Q4单季营收17.27亿元、归母净利润0.57亿元、扣非归母净利润0.46亿元，同比-23.33%、-68.22%、69.84% [1] - 预计2025 - 2027年营收65.81、69.44、74.45亿元，归母净利润2.14、2.69、3.33亿元，EPS0.61、0.76、0.94元/股 [3] - 2024年境外业务营收8.84亿元，同比+14.72%，占比同比+3.44pct至13.32%，毛利率34.65%，高于境内业务3.46pct [2] - 2024年毛利率同比略降0.6pct至31.7%，期间费用率同比+1.7pct至26.8%，资产+减值损失2.1亿元，占收入比例同比+1.4pct，净利率同比-2.7pct至1.8pct [2] 品类收入情况 - 门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金产品/门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金系统/不锈钢护栏构配件收入同比-18.50%、-21.99%、-9.84%、-12.08%、+11.35%、-10.54%、-4.21% [1] 核心数据 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,802 | 6,638 | 6,581 | 6,944 | 7,445 | | 增长率 | 2.0% | -14.9% | -0.9% | 5.5% | 7.2% | | 归母净利润 (百万元) | 324 | 90 | 214 | 269 | 333 | | 增长率 | 394.2% | -72.2% | 138.1% | 25.4% | 24.0% | | 每股收益（EPS） | 0.92 | 0.25 | 0.61 | 0.76 | 0.94 | | 市盈率（P/E） | 25.4 | 91.4 | 38.4 | 30.6 | 24.7 | | 市净率（P/B） | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [5] 财务报表预测和估值数据汇总 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,802 | 6,638 | 6,581 | 6,944 | 7,445 | | 归母净利润 (百万元) | 324 | 90 | 214 | 269 | 333 | | ROE | 6.6% | 1.7% | 3.7% | 4.5% | 5.4% | | 毛利率 | 32.3% | 31.7% | 32.4% | 32.5% | 32.7% | | 销售净利率 | 4.5% | 1.8% | 4.4% | 5.2% | 6.0% | | 营业收入增长率 | 2.0% | -14.9% | -0.9% | 5.5% | 7.2% | | 归母净利润增长率 | 394.2% | -72.2% | 138.1% | 25.4% | 24.0% | | 资产负债率 | 45.6% | 39.7% | 39.8% | 38.7% | 38.8% | | EPS | 0.92 | 0.25 | 0.61 | 0.76 | 0.94 | | P/E | 25.4 | 91.4 | 38.4 | 30.6 | 24.7 | | P/B | 1.6 | 1.4 | 1.4 | 1.4 | 1.3 | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩承压，但海外市场开拓效果持续显现，未来业绩有恢复弹性及人效提升空间 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收66.38亿元，同比-14.92%；归母净利0.90亿元，同比-72.23%；Q4实现营收17.27亿元，同比-23.33%；归母净利0.57亿元，同比-68.22% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为70.38亿、75.58亿、82.34亿元，同比分别为6.04%、7.38%、8.94%；归母净利润分别为2.60亿、3.45亿、4.04亿元，同比分别为189.12%、32.49%、17.18% [1][7][8] 业务表现 - 整体收入承压，地产竣工端需求压力增加致2024Q4收入同比下滑超20%，门窗五金等与地产强相关品类收入同比下滑超两位数，基建工程相关的点支撑幕墙构配件保持较好增长 [7] - 积极开发新场景、开拓新市场，部分新产品如家居卫浴类等品类收入实现较快增长，渠道和产品集成优势逐步体现 [7] - 海外市场扩张保持较好增长态势，2024年海外收入同比增长约15%，收入占比13.32%，海外销售网点和云采平台不断发展 [7] 盈利情况 - 2024年毛利率31.65%，同比变动-0.61pct，Q4毛利率32.63%，同比下降1.32pct，预计受行业竞争加剧和产品结构变化影响 [7] - 期间费用率因收入下滑且费用相对刚性而提高，销售和管理费用率同比增加，2024年末销售人员较年初下降约12.3%，销售人均效能有所下降，预计2025年费用端压力缓解 [7] - 2024年计提信用减值损失1.5亿元（上年同期为1.02亿元） [7] 现金流与资产负债 - 2024年经营活动产生的现金流量净额+3.94亿元，上年同期为净流入4.99亿元，收现比同比有所下降，公司主动控制订单执行资金风险并清理应收账款，但地产项目回款仍有压力 [7] - 期末资产负债率39.67%，较年初下降约6pct，保持下降趋势 [7]

纪要涉及的公司 坚朗五金、江南五金 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年江南五金核心利润最终年报显示位于区间下限，主要差异在于资产减值，特别是子公司参股项目公司减值，会计师基于谨慎性原则将投资账面价值清零[3] - 2024 年毛利率整体下降，因产能利用率下降致固定成本无法摊薄，大宗材料价格相对稳定，对毛利率影响有限；销售费用率上涨，管理费用因后端知识板块提效工作推进较晚上升明显，各项减值增加对利润产生负面影响[3] - 2024 年坚朗五金国内地产相关业务占比 44%，海外市场 13%，国内非地产业务 43%，整体营收受地产影响下滑，但经营现金流优于营收线回撤比例，主要受益于工程端谨慎策略和应收款下降，不过经营现金流绝对额同比 2023 年有所减少[3][4] 订单和交付情况 - 2025 年 1 - 3 月国内订单呈现回稳信号，但全年趋势需观察后续数据；海外订单延续增长趋势，且增长率提升；国内交付转正难度较大，海外交付量增加[3][5] 渠道下沉战略 - 2023 年以前县城市场增速显著高于地级市和省会城市，2024 年增速与地级市、省会城市持平，反映出地产行业问题传导至地方市场，公司将关注并调整渠道策略[3][6] - 2024 年未大规模推进渠道下沉布局，网点数量保持稳定甚至略有减少，将更多人员转向中小地产、学校、医院、酒店等领域，对受影响较重的县域进行监测和调整，从 2024 年开始协调国内骨干销售向海外拓展[8] 不同等级城市情况 - 2024 年不同等级城市收入降幅基本一致，都在 18%左右，预计 2025 年情况与 2024 年相似；不同区域受影响时间有差异，2025 年广东南部等省份恢复速度可能比北方慢[9] - 全国统一定价，不同等级城市之间价格差异不大，县城竞争程度相对较弱时价格可能略高 1 - 2 个百分点，一线城市竞争激烈时可能使用有限折扣权限，不同能级城市之间价格和毛利率差异不显著[10] 应收账款情况 - 应收账款规模压降部分原因是新承接业务客户资金状况较好，但存量账款收回仍困难，存在结构性分化，公司采取资产抵押等方式处理，风险可控[3][13][14] 海外市场情况 - 在东南亚、一带一路国家、中东、墨西哥等地设立子公司拓展市场，销售涉及一百多个国家，预计 2025 年海外订单增速将继续稳步提升[3][16][24] 产品情况 - 产品均价相对稳定，主要集中在中高端产品，与地产关联度高的品类规模大、毛利高，新导入品类规模小、毛利低，短时间内产品结构变化不大[17] - 坚朗五金拓展酒店、学校和医院等新场景，老产品在新领域有较高销售潜力，长期有助于稳定整体销售增长[18] - 2024 年公共建设项目销售增长和毛利情况良好且略有增加，酒店和厂房等新领域短期内对整体业绩支撑贡献有限[19] 应对策略 - 制定定价策略，根据不同客户约定，当原材料价格波动达到一定幅度时进行调价，对于非标准件，报价时实时考虑原材料价格波动以控制成本[20] - 希望通过提高人效来提升员工薪酬，涵盖人员规模管理等方面[21] 市场前景和策略 - 对房地产市场持谨慎乐观态度，加大对非地产领域投入，维持国内市场稳定，持续投入资源开拓国际市场，2025 年资本开支预计有所压缩[3][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 县城投资依赖政府投资，经济受影响大，2024 年县级市表现与省会地级市差异不大，短期内情况难明显改变[7] - “好房子”概念从长期看对坚朗五金是利好趋势，有望带来更多机会[22] - 中低端产品比例减少长期对企业有利，2024 年家装门窗领域定制门窗销售额超一亿元，增速较快，2025 年将加大布局力度[23] - 线上云仓业务销量不明显，体量约为几百万，围绕 B 端客户，C 端家用产品效果不显著，正在探讨 C 端零售业务方案[25] - 2025 年可能收购一些优质且价格合理的标的，整体并购规模可能达千万级别[26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 37.37 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 坚朗五金 2024 年营收和归母净利下降，收入受下游需求低迷影响承压，但考虑地产销售边际改善和积极政策落地预期，看好公司盈利弹性 [1] - 下调 2025 - 2026 年销售收入预测，并引入 2027 年预测，维持 2xPS 估值，目标价下调 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营收 66.38 亿元（yoy - 14.92%），归母净利 8998.92 万元（yoy - 72.23%），扣非净利 4748.27 万元（yoy - 83.54%）；Q4 营收 17.27 亿元（yoy - 23.33%，qoq + 1.58%），归母净利 5712.35 万元（yoy - 68.22%，qoq + 104.19%） [1] - 24 年门窗五金等各产品收入有不同变化，国内收入同比 - 18.2%，境外同比 + 14.7%，全年综合毛利率 31.65%，同比 - 0.57pct [2] - 全年期间费用率 26.84%，同比 + 1.72pct，绝对值同比 - 9.1%，计提资产和信用减值损失 2.07 亿元，同比多计提 0.7 亿元，经营性净现金流 3.9 亿元，同比 - 21.1% [3] 经营举措 - 截至 24 年底，公司总员工数 1.27 万人，较 23 年底下降 12.6%，销售费用绝对值下降 12.0%至 11.0 亿元，适度减员降费抵抗行业低谷压力 [4] 行业环境 - 25 年 1 - 2 月房屋销售、新开工、竣工面积累计同比 - 5.1%、 - 29.6%、 - 15.6%，销售和竣工降幅较 24 全年收窄 7.8、12.2pct，地产业景气出现边际改善迹象 [4] 盈利预测与估值 - 下调 2025 - 2026 年销售收入 13.8%、16.2%至 66、71 亿元，引入 27 年预测 79 亿元，可比公司 25 年 Wind 一致预期 PS 均值为 2.9 倍，维持 2xPS，目标价 37.37 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,802|6,638|6,613|7,126|7,857| |+/-%|2.00|(14.92)|(0.37)|7.75|10.27| |归属母公司净利润(人民币百万)|324.01|89.99|194.79|251.81|314.27| |+/-%|394.22|(72.23)|116.46|29.27|24.80| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.92|0.25|0.55|0.71|0.89| |ROE(%)|6.56|2.03|3.45|4.30|5.13| |PE(倍)|25.39|91.43|42.24|32.67|26.18| |PB(倍)|1.62|1.44|1.41|1.36|1.31| |EV EBITDA(倍)|11.46|20.30|16.02|13.23|11.32|[7] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率等详细预测 [22]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 坚朗五金24年业绩承压，营收和归母净利润同比下降，主要因房地产开发投资增速降低压制建筑五金市场需求 [1] - 公司持续推动品类扩充和渠道下沉，开拓学校、医院等市场，积极开发“一带一路”相关新兴国家市场，未来业绩仍具备增长基础 [1] - 考虑到24年业绩承压明显，预计公司25 - 27年归母净利润为2.4、3.0、3.7亿元（25 - 26年前值为5.2、6.4亿元），维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,801.55|6,637.58|7,215.59|7,787.39|8,343.45| |增长率(%)|2.00| - 14.92|8.71|7.92|7.14| |EBITDA(百万元)|997.95|781.54|673.01|782.42|930.43| |归属母公司净利润(百万元)|324.01|89.99|238.05|299.60|372.32| |增长率(%)|394.22| - 72.23|164.53|25.85|24.27| |EPS(元/股)|0.92|0.25|0.67|0.85|1.05| |市盈率(P/E)|24.55|88.40|33.42|26.55|21.37| |市净率(P/B)|1.56|1.39|1.51|1.45|1.37| |市销率(P/S)|1.02|1.20|1.10|1.02|0.95| |EV/EBITDA|11.65|7.78|9.50|7.64|6.05| [5] 分业务情况 - 24年核心单品门窗五金营收29.2亿元，同比 - 18.5%，毛利率同比 - 0.3pct至40.1% [2] - 家居类产品、其他建筑五金营收10.8、10.2亿元，同比 - 22.0%、 - 9.8%，毛利率同比分别 - 1.0、 - 0.9pct至28.7%、18.1% [2] - 传统的门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金、不锈钢护栏构配件营收分别为5.4、4.4、3.7、1.9亿元，同比分别 - 12.1%、 + 11.4%、 - 10.5%、 - 4.2%，毛利率分别为18.1%、30.6%、38.3%、23.7%，同比分别 - 0.2、 + 2.5、 - 0.3、 + 1.5pct [2] - 24年综合毛利率 - 0.6pct至31.7% [2] 原材料与现金流 - 24年锌合金、铝合金、不锈钢均价同比分别 + 8.0%、 + 4.9%、 - 10.4%，原材料价格上涨或影响盈利能力 [3] - 24年公司期间费用率同比 + 1.69pct至26.84%，销售、管理、研发、财务费用率同比分别 + 0.52、 + 0.84、 + 0.27、 + 0.06pct，除财务费用略有提升外，其余各项费用绝对值均有不同程度下降，但收入下滑导致费用未能有效摊薄 [3] - 24年公司计提资产及信用减值损失2.07亿元，同比多损失0.71亿元，综合影响下净利率同比 - 2.66pct至1.83% [3] - 24年经营性现金流净额为3.94亿元，同比少流入1.06亿元 [3] 渠道与子公司 - 截至24年末公司销售人员数量5341人，同比 - 12.3%，人均产出124万元，同比 - 3.0%，未来还会根据实际情况继续下沉 [4] - 坚宜佳、海贝斯、精密制造24年营收分别为3.3、1.3、4.1亿元，同比分别 + 16.4%、 - 65.4%、 - 9.7%，净利润分别为0.17、0.45、0.57亿元，同比分别 + 225.4%、 - 17.8%、 + 0.5% [4] 基本数据 - A股总股本353.89百万股，流通A股股本191.28百万股 [7] - A股总市值8,227.83百万元，流通A股市值4,447.17百万元 [7] - 每股净资产16.12元，资产负债率39.67% [7] - 一年内最高/最低44.60/20.00元 [7]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 坚朗五金24年业绩承压，主要因房地产开发投资增速降低压制建筑五金市场需求，但公司持续推动品类扩充和渠道下沉，开拓学校、医院等市场获取增量，海外积极开发“一带一路”相关新兴国家市场，未来业绩仍具备增长基础，维持“买入”评级 [1] 各部分总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年，营业收入分别为78.02亿、66.38亿、72.16亿、77.87亿、83.43亿元，增长率分别为2.00%、-14.92%、8.71%、7.92%、7.14%；归属母公司净利润分别为3.24亿、0.90亿、2.38亿、3.00亿、3.72亿元，增长率分别为394.22%、-72.23%、164.53%、25.85%、24.27% [1][5] - 2023 - 2027年，市盈率分别为24.55、88.40、33.42、26.55、21.37；市净率分别为1.56、1.39、1.51、1.45、1.37；市销率分别为1.02、1.20、1.10、1.02、0.95；EV/EBITDA分别为11.65、7.78、9.50、7.64、6.05 [5] 业务表现 - 24年核心单品门窗五金营收29.2亿元，同比-18.5%，毛利率同比-0.3pct至40.1%；家居类产品、其他建筑五金营收10.8、10.2亿元，同比-22.0%、-9.8%，毛利率同比分别-1.0、-0.9pct至28.7%、18.1% [2] - 传统的门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金、不锈钢护栏构配件营收分别为5.4、4.4、3.7、1.9亿元，同比分别-12.1%、+11.4%、-10.5%、-4.2%，毛利率分别为18.1%、30.6%、38.3%、23.7%，同比分别-0.2、+2.5、-0.3、+1.5pct，24年综合毛利率-0.6pct至31.7% [2] 成本与现金流 - 24年锌合金、铝合金、不锈钢均价同比分别+8.0%、+4.9%、-10.4%，原材料价格上涨或影响盈利能力；期间费用率同比+1.69pct至26.84%，除财务费用略有提升外，其余各项费用绝对值均有不同程度下降，但收入下滑导致费用未能有效摊薄 [3] - 24年计提资产及信用减值损失2.07亿元，同比多损失0.71亿元，净利率同比-2.66pct至1.83%；经营性现金流净额为3.94亿元，同比少流入1.06亿元 [3] 渠道与子公司 - 截至24年末销售人员数量5341人，同比-12.3%，人均产出124万元，同比-3.0%，未来还会根据实际情况继续下沉 [4] - 坚宜佳、海贝斯、精密制造24年营收分别为3.3、1.3、4.1亿元，同比分别+16.4%、-65.4%、-9.7%，净利润分别为0.17、0.45、0.57亿元，同比分别+225.4%、-17.8%、+0.5% [4] 基本数据 - A股总股本3.54亿股，流通A股股本1.91亿股，A股总市值82.28亿元，流通A股市值44.47亿元 [7] - 每股净资产16.12元，资产负债率39.67%，一年内最高/最低股价为44.60/20.00元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收66.4亿元同比下滑14.9%，归母净利润0.9亿元同比下滑72.2%，拟每10股派发现金红利2元含税 [4] - 行业需求疲弱使公司收入承压，期间费率偏高，业绩下滑较多；各品类毛利率平稳略降，海外地区增长良好；经营性现金流高于归母净利润，应收款持续降低 [7] - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元，新增2027年预测为4.3亿元，当前市值对应PE分别为26.7倍、20.8倍、18.6倍，考虑公司渠道、产品优势较强，费率管控加强后利润率修复空间大，未来业绩仍具成长性 [8] 相关目录总结 主要数据 - 行业为建材，公司网址为www.kinlong.com，大股东为白宝鲲持股35.51%，实际控制人是白宝鲲，总股本354百万股，流通A股191百万股，总市值80亿元，流通A股市值43亿元，每股净资产16.12元，资产负债率39.7% [1] 财务数据 利润表相关 - 2023 - 2027年营业收入分别为78.02亿元、66.38亿元、64.00亿元、66.96亿元、73.32亿元，同比增速分别为2.0%、 - 14.9%、 - 3.6%、4.6%、9.5%；净利润分别为3.24亿元、0.90亿元、2.98亿元、3.83亿元、4.28亿元，同比增速分别为394.2%、 - 72.2%、231.3%、28.5%、11.6%；毛利率分别为32.3%、31.7%、31.4%、31.6%、31.6%；净利率分别为4.2%、1.4%、4.7%、5.7%、5.8%；ROE分别为6.4%、1.6%、5.0%、6.1%、6.5%；EPS分别为0.92元、0.25元、0.84元、1.08元、1.21元；P/E分别为24.6倍、88.4倍、26.7倍、20.8倍、18.6倍；P/B分别为1.6倍、1.4倍、1.3倍、1.3倍、1.2倍 [6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年流动资产分别为67.12亿元、78.46亿元、81.87亿元、89.28亿元；非流动资产分别为31.71亿元、29.41亿元、27.09亿元、25.20亿元；资产总计分别为98.84亿元、107.86亿元、108.96亿元、114.48亿元；流动负债分别为36.40亿元、42.94亿元、40.61亿元、42.12亿元；非流动负债分别为2.81亿元、2.18亿元、1.61亿元、1.16亿元；负债合计分别为39.20亿元、45.12亿元、42.22亿元、43.28亿元；归属母公司股东权益分别为57.03亿元、59.42亿元、62.50亿元、65.94亿元 [9] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入同比增速分别为 - 14.9%、 - 3.6%、4.6%、9.5%；营业利润同比增速分别为 - 72.2%、251.3%、28.6%、11.6%；归属于母公司净利润同比增速分别为 - 72.2%、231.3%、28.5%、11.6% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为31.7%、31.4%、31.6%、31.6%；净利率分别为1.4%、4.7%、5.7%、5.8%；ROE分别为1.6%、5.0%、6.1%、6.5%；ROIC分别为2.5%、6.6%、7.2%、7.9% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为39.7%、41.8%、38.8%、37.8%；净负债比率分别为 - 15.0%、 - 27.2%、 - 33.9%、 - 38.8%；流动比率分别为1.8、1.8、2.0、2.1；速动比率分别为1.4、1.5、1.7、1.8 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率均约为0.6；应收账款周转率均约为1.9；应付账款周转率均约为2.3 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.25元、0.84元、1.08元、1.21元；每股经营现金流分别为0.99元、2.53元、1.86元、1.66元；每股净资产分别为16.12元、16.79元、17.66元、18.63元 [10] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E分别为88.4倍、26.7倍、20.8倍、18.6倍；P/B分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍、1.2倍；EV/EBITDA分别为26、14、11、11 [10] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为3.49亿元、8.94亿元、6.57亿元、5.87亿元；投资活动现金流分别为 - 7.42亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元、 - 0.04亿元；筹资活动现金流分别为2.45亿元、5.84亿元、 - 5.35亿元、 - 3.28亿元；现金净增加额分别为 - 1.51亿元、14.74亿元、1.18亿元、2.55亿元 [11] 业务分析 - 分产品看，门窗五金、家居类产品、其他建筑五金产品、门窗配套件、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金、不锈钢护栏构配件的营收增速分别为 - 18.50%、 - 21.99%、 - 9.84%、 - 12.08%、11.35%、 - 10.54%、 - 4.21%，收入占比分别为44.05%、16.31%、15.29%、8.16%、6.66%、5.53%、2.91%；门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金产品毛利率分别为40.10%、28.65%、18.11%，同比降0.33%、0.97%、0.87% [7] - 分地区看，国内、港澳台及海外的收入增速为 - 18.17%、14.72%，收入占比为86.68%、13.32% [7]