报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 数据中心供配电因用电特殊性，电源价值量及冗余配置大幅提升，机柜内非标+定制化需求更高带来溢价，预计2027年国内机柜外电源远期规模150亿左右，机柜内远期规模373亿左右 [3] - 冷板式液冷逐步放量，浸没式液冷静待花开，2026年总体液冷市场规模测算为210.4亿元 [3] - 配套电力设备中，数据中心母线需求快速上量，SiC基低压电能质量产品市场渗透率快速提升 [3] - 建议关注电源、液冷、配套电力设备环节相关企业 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 电源：机柜内>机柜外，价值量确定增长方向 - 从IDC到AIDC场景变革带来量的飞跃，AIDC在搭载芯片类型、应用场景、机柜功率等方面与通用数据中心有显著差异 [7][8] - 数据中心供电系统主要解决交流转直流和接入备电系统的问题，涉及UPS/HVDC、ACDC、DCDC电源模块等环节 [9] - 2024 - 2029年AI服务器平均机架密度将从40 - 100kW增加至350 - 500kW，服务器电源存在技术迭代，单价提升 [13] - 当前数据中心供配电系统多采用2N系统架构，未来朝着DR和RR架构演绎，各架构在建设成本、运行成本、系统架构等方面存在差异 [14][16] - HVDC在效率、可靠性、拓扑结构等方面有优势，具备渗透率提升基础，但也存在兼容性和新增断路器成本等问题 [23][24][30] - 预计2027年服务器电源PSU市场规模372.9亿，UPS市场规模91.2亿，HVDC市场规模59.7亿 [32] 液冷：冷板式逐步放量，浸没式静待花开 - 单机柜功率已超100kW，未来AI GPU单机柜功率将远高于100kW，采用液冷技术是大势所趋 [35] - 液冷技术主要有冷板式、浸没式、喷淋式，各技术路线在原理、技术特点、项目效果等方面存在差异 [36][38] - 冷板式液冷主要分为一次侧和二次侧，价值量重点在二次侧；浸没式液冷价值量重点在冷却液 [39][42][43] - 预计2027年冷板式市场规模221.0亿元，浸没式市场规模89.8亿元 [46] 配套电气设备：变压器&母线&电能质量设备 - 数据中心多用干变，干变和油变在结构、外观、容量与电压、绝缘与散热、适用场所等方面存在差异 [48][49] - 母线在安装、使用、检修、后续成本等方面具有优势，可提升数据中心的可用性 [51] 盈利预测 - 建议关注电源环节的麦格米特、欧陆通等；液冷环节的英维克、申菱环境等；配套电力设备环节的金盘科技、伊戈尔等企业，并给出了各企业2024 - 2025年的归母净利润预测及同比变化、PE估值等数据 [53]

股权结构 - 英维克投资持股188,476,541股，比例25.32%[1] - 齐勇持股42,400,686股，比例5.70%[1] - 控股股东及其一致行动人合计持股230,877,227股，比例31.01%[1] 股份质押 - 英维克投资累计质押20,322,610股，占比10.78%[1] - 齐勇累计质押3,472,800股，占比8.19%[1] - 控股股东及其一致行动人累计质押23,795,410股，占比10.31%[1] 解除质押 - 英维克投资本次解除质押共14,572,800股[2] - 齐勇本次解除质押1,800,000股[2] - 本次合计解除质押16,372,800股，占总股本2.20%[2]

股权质押 - 英维克投资本次质押179.00万股，占所持4.22%、总股本0.24%[2] - 本次质押后，英维克投资质押占所持18.51%、总股本4.69%[5] - 本次质押后，齐勇质押占所持12.44%、总股本0.71%[5] - 本次质押后，控股股东及其一致行动人质押占所持17.40%、总股本5.40%[5] 股权结构 - 截至披露日，英维克投资持股188,476,541股，比例25.32%[5] - 齐勇持股42,400,686股，比例5.70%[5] - 控股股东及其一致行动人合计持股230,877,227股，比例31.01%[5] 股份限售冻结 - 齐勇已质押股份限售冻结占比100.00%[5] - 齐勇未质押股份限售冻结占比71.45%[5] - 控股股东及其一致行动人已质押股份限售冻结占13.13%，未质押占13.91%[5]

资本变更 - 公司注册资本由56881.8725万元人民币变更为74382.2694万元人民币[1] 股份出资额变更 - 公司限售条件流通股(或非流通股)出资额由7476.9764万元变更为9720.0692万元[1] - 公司无限售条件流通股出资额由49404.8961万元变更为64662.2002万元[1]

股份质押 - 实际控制人齐勇办理527.28万股股份质押延期购回，占其所持股份12.44%，占总股本0.71%[1] - 英维克投资持股比例25.33%，质押后质押股份占其所持17.56%，占总股本4.45%[3] - 齐勇持股比例5.70%，质押后质押股份占其所持12.44%，占总股本0.71%[3] 股份情况 - 控股股东及其一致行动人合计持股比例31.03%，质押后质押股份占总股本5.16%[3] - 齐勇已质押股份限售和冻结数量占比100.00%[3] - 控股股东及其一致行动人不存在股份冻结情况[4]

股东大会信息 - 2024年11月20日刊登2024年第二次临时股东大会通知[2] - 12月6日下午14时在深圳龙华区召开，现场与网络投票结合[3] 股东情况 - 出席现场会议16名股东及代理人，持股320,051,590股，占比43.0146%[4] - 网络投票504名有效表决股东，持股92,345,828股，占比12.4112%[4] - 512名中小投资者及代理人，持股103,130,703股，占比13.8607%[4] 议案表决 - 拟续聘会计师事务所议案，同意381,622,266股，占比92.5375%[10] - 修改《公司章程》议案，同意411,877,909股，占比99.8740%[11] 合法性 - 股东大会召集人为董事会，资格合法有效[8][9] - 律师认为大会召集等均合法有效[14]

活动信息 - 公司将参加2024年度深圳辖区上市公司集体接待日活动[1] - 活动于2024年12月12日14:30 - 17:00网络远程举行[1] - 公司与投资者互动时间为15:40 - 17:00[1] 参与方式 - 投资者可登录“全景路演”网站等参与活动[1] 活动安排 - 届时公司高管将在线与投资者就公司业绩等问题交流[1]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于12月6日14:00现场召开，网络投票时间9:15 - 15:00[2] 投票股东情况 - 通过现场和网络投票股东520人，代表股份412,397,418股，占总股份55.4258%[4] - 通过现场投票股东16人，代表股份320,051,590股，占总股份43.0146%[4] - 通过网络投票股东504人，代表股份92,345,828股，占总股份12.4112%[4] - 通过现场和网络投票中小股东512人，代表股份103,130,703股，占总股份13.8607%[5] 议案表决结果 - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》同意381,622,266股，占比92.5375%[5] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》中小股东同意72,355,551股，占比70.1591%[6] - 《关于修改<公司章程>及办理工商变更登记的议案》同意411,877,909股，占比99.8740%[7] - 《关于修改<公司章程>及办理工商变更登记的议案》反对432,158股，占比0.1048%[8] - 《关于修改<公司章程>及办理工商变更登记的议案》弃权87,351股，占比0.0212%[8]

1. 公司及行业概述 * **公司背景**：依维柯公司在温控领域拥有20余年技术积累，自主研发多项行业领先产品，如国内首台通讯户外机柜专用空调、全球首创 Ec 风机等，在数据中心、储能等多个细分市场占据领先地位。[2] * **成功关键**：依维柯成功的关键在于强大的技术驱动能力、深厚的技术基因、合理的组织架构以及快速响应客户需求的能力。[2] * **市场表现**：依维柯在通信基站、数据中心和储能等细分市场均表现出色，尤其在液冷技术领域拥有全链条解决方案，并与腾讯、阿里、英伟达等行业巨头建立了合作关系。[2] 2. 公司发展历程和成就 * **发展历程**：依维柯自成立以来，在温控领域取得了诸多成就，如2006年自主研发国内首台通讯户外机柜专用空调，2012年成为首个在美国批量应用的中国户外空调品牌，2013年全球首创 Ec 风机，并将产品首次应用于储能领域等。[3] 3. 公司成功因素 * **技术驱动**：依维柯具有强大的技术驱动能力，多次在国内外市场上率先推出创新产品。[4] * **技术基因**：公司拥有深厚的技术基因，其创始团队来自华为和艾默生体系，具备丰富的管理经验和技术水平。[4] * **组织架构**：公司组织架构合理，通过跨部门研发团队、平台化研发以及整合技术平台等方式，提高了研发效率和响应速度。[4] 4. 公司市场表现 * **细分市场表现**：依维柯在不同细分市场中表现出色，如通信基站户外机柜市场、数据中心温控方面、储能市场等。[5] 5. 公司应对挑战措施 * **项目制特点**：为应对项目制特点带来的挑战，依维柯公司设立了独立的技术支持部门，加强跨部门协作，并实施平台化处理，提高了研发效率和项目响应速度。[6] 6. 公司未来展望 * **市场机遇**：依维柯将继续巩固现有优势，把握数据中心液冷和储能市场增长机遇，预计2027年液冷市场规模将超过800亿元，为公司带来巨大发展空间。[2] * **发展目标**：展望未来，依维柯将在继续巩固现有优势基础上，把握新兴市场机会，实现长期可持续发展。[7] 7. 公司液冷市场定位和优势 * **定位**：英维克在液冷市场中具有全链条的解决方案，早期就已经开发了完整的液冷系统。[8] * **优势**：英维克能够提供稳定可靠的系统，并最大限度地降低电耗。此外，英维克还具备自制核心零部件的能力，如排查接头、管路、冷板和 CPU 等，这使得它能够灵活满足客户需求。[8] 8. 公司海外市场拓展 * **海外市场拓展**：英维克可能会先以个别小产品切入，通过技术质量和服务能力迅速获得客户认可，然后逐步扩展到更多产品，从而提升公司价值量。[10] 9. 公司液冷项目进展和预期 * **项目进展**：截至2023年9月30日，英维克已交付参与项目达到约1GW水平。[11] * **未来预期**：预计整个液冷市场将迎来高速增长，英维克切入到NVIDIA产业链中，明年对于公司来说是非常重要的一年。[11] 10. 公司估值和业绩预测 * **估值**：公司估值合理，是以合理的价格购买优秀公司的一种理念。[15] * **业绩预测**：2023年业绩预测约为5.5亿元人民币，2024年预计超过7亿元人民币，同比增长超过30%，主要增长动力来自液冷和风冷热管理业务的快速发展。[2] 11. 公司与NVIDIA合作情况及未来展望 * **合作情况**：具体订单及产品供应需以公司公告为准，但进入NVIDIA体系表明全球龙头芯片厂对公司的全面认可，包括技术、品质、服务和交货等方面。[13] 12. 公司海外市场配套产能和服务能力 * **配套产能**：目前海外市场主要以储能为主，部分机房产品也有涉及，但具体情况需参考公司的公告。[14] * **服务能力**：公司在服务能力上是具备的，但产能方面还需要进一步提升。[14] 13. 公司估值水平 * **估值水平**：公司估值合理，是以合理的价格购买优秀公司的一种理念。[15] 14. 中美贸易战对公司的影响 * **影响**：中美贸易战对公司的具体影响难以精确测算，因为这取决于关税最终落地情况以及产品与客户之间的分摊方式等多方面因素。[16] 15. 国内竞争对手情况 * **竞争对手**：在液冷产品领域，国内竞争对手主要分为系统解决方案厂商和单一产品制造商。[17] 16. 液冷产业发展前景 * **前景**：我们非常看好液冷产业的发展，尤其是在当前时间点上。预计明年将进入快速放量阶段，并且随着技术升级和迭代，其价值量将持续提升。[18]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：温控、精密空调、液冷行业 [4] - 公司：英威克、维谛技术、川华科技 [1][2][21] 纪要提到的核心观点和论据 英威克核心优势 - 团队基因优秀：创始人团队来自华为、艾默生体系，基因、技术水平、管理经验和模式与维谛技术相似，为公司发展提供前提条件 [2] - 技术驱动发展：在温控领域有诸多国内第一，如06年首台自主研发通讯户外机柜专用空调、20年全链条液冷解决方案等，展现强大技术研发能力 [2][3] - 组织架构适配：温控行业项目制、非标产品多，需大量经验和快速响应能力；英威克通过研发中心跨部门团队、技术支持部门、产品和技术平台化处理，打通研发、技术支持和产品平台，最大化利用资源 [4][5] 下游应用市场表现 - 机柜业务：从通信基站户外机柜小众市场切入，开创多项技术和产品；随着户外机柜渗透率提升，凭借经验和早期布局，在楚能项目获认可，绑定更多客户 [6][7] - 机房业务：数据中心温控从双冷切到液冷，英威克具备全链条解决方案和核心零部件自制能力，确立先发优势；技术内生性增长和研发，能将技术有效转化为产品和利润 [7][8] 英威克在液冷产业定位 - 系统解决方案：开发全链条液冷，从芯片到外部热交换，提供稳定可靠、降低电耗的综合性产品，深度参与方案设计和前瞻技术，比零部件公司更全面、具前瞻性 [9][10][11] - 核心零部件自制：具备快插接头、管路、能板等核心零部件自制能力，相比只做零部件公司，商业模式和市场机会更多 [11] 市场空间和成长前景 - 市场空间大：2027年液冷市场800多亿，英威克凭借技术、服务和性价比优势，有潜力触及全球市场，包括美国和未来东南亚、国内等地数据中心建设市场 [13] - 成长前景好：截至9月30日交付液冷项目达1GW左右，明年英伟达B系列产品出货基本用液冷方案，公司业务将有更好表现；与Intel在CPU散热合作良好 [14][15] 业绩预测 - 今年业绩约5.5亿，明年约7亿多，增速快，受益于国内和东南亚等地分布式数据中心建设，该趋势明年甚至后年将延续；公司在储能管理业务作为行业龙头，也有较好预期 [15][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 与英伟达合作情况以公司公告为准，长期看客户对公司全方位认可决定其发展前景 [17][18] - 海外目前有服务能力，产能待明确，主要业务为储能，部分机房产品也有涉及 [18] - 英威克估值合理，市场认可其价值，投资理念是以合理估值买优秀公司，看好长期发展 [18][19] - 中美贸易战影响难精准测算，取决于关税落地和产品与客户分摊情况，相信公司有应对方法 [19] - 国内液冷产品竞争对手做解决方案较少，英威克定位较强 [20] - 推荐布局液冷产业链，重点推荐英威克和美股Virtu，也推荐川华科技 [21]