报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩增速持续高企 - 公司前三季度实现营业收入 28.7 亿元，同比增长 38.6%；归母净利润 3.5 亿元，同比增长 67.8% [1] - 单 Q3 来看，公司营业收入达到 11.6 亿元，同比增长 39%，环比增长 20%；归母净利润 1.7 亿元，同比增长 43%，环比增长 39% [1] - 公司营收普遍呈现前低后高走势，尤其是第四季度的收入占比较高 [1] - 公司全年的高增速基调得到验证 [1] 盈利能力稳中有升 - 公司期间费用率持续下降，一季报/中报/三季报分别为 22%/20%/19% [1] - 公司销售毛利率持续提升，一季报/中报/三季报分别达到 30%/31%/32% [1] - 公司成本管控能力提升，产品结构优化 [1] 重视液冷落地进程 - NVIDIA 与 OCP 社区分享了 GB200 NVL72 系统的液冷散热方案 [1] - 头部公司有望凭借技术实力、资金实力和领先的液冷经验率先把握行业发展机遇 [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年收入为 52/69/88 亿元，归母净利润为 5.3/7.0/9.0 亿元 [2] - 对应 PE 分别为 44/33/26 倍 [2]

报告评级 - 报告给予英维克"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度业绩快速增长,营业收入同比增长38.61%,归母净利润同比增长67.79% [1] - 公司液冷业务加速拓展,受益于AI发展带来的算力设备和数据中心热密度提高 [1] - 公司海外客户拓展取得成效,与英特尔等企业开展合作 [1] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持高速增长 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元,同比增长38.61% [1] - 2024年前三季度实现归母净利润3.53亿元,同比增长67.79% [1] - 预计2024-2026年公司营业收入将达到48.66/64.06/83.61亿元,归母净利润将达到5.49/7.22/9.43亿元 [1] - 预计2024-2026年公司毛利率将维持在31.8%左右,净利率将达到11.3%左右 [1][4] - 预计2024-2026年公司ROE将达到19.02%/20.86%/22.16% [4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收28.72亿元,同比增长38.61%,实现归母净利润3.53亿元,同比增长67.79% [3] - 公司在国内外积极拓展数据中心温控业务,有望拓展海外市场,或将持续受益于液冷渗透率提升 [3][4] - 公司是全链条液冷开创者,Coolinside全链条液冷解决方案已实现规模化商用,产品已广泛应用于华为、中兴通讯等多家知名客户 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.52/7.48/9.73亿元,EPS为0.74/1.01/1.31元 [6] - 公司2024-2026年营收增速预计为36.9%/36.7%/29.9%,净利润增速预计为60.4%/35.6%/30.1% [6] - 公司2024-2026年毛利率预计为31.1%/30.8%/30.8%,净利率预计为11.4%/11.3%/11.3% [6] - 公司2024-2026年ROE预计为18.9%/21.2%/22.3% [6]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为11.59亿元，同比增长39.16%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为28.72亿元，同比增长38.61%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元，同比增长43.06%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.53亿元，同比增长67.79%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元，同比增长570.91%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为55.87亿元，较上年度末增长9.74%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为27.89亿元，较上年度末增长12.20%[1] - 公司2024年前三季度研发费用为2.26亿元，同比增长32.46%[5] - 公司2024年前三季度其他收益为4,484万元，同比增长32.34%[6] - 公司2024年前三季度所得税费用为4,193万元，同比增长80.90%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为156,233,696.34元，较上期增加570.91%，主要原因是报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加超过经营活动现金流出增加[1] - 投资活动产生的现金流量净额为-247,709,045.00元，较上期减少228.19%，主要原因是报告期华南总部基地、中原总部基地建设投入增加以及理财产品投资减少[1] - 筹资活动产生的现金流量净额为-30,541,681.23元，较上期增加67.21%，主要原因是报告期银行借款现金净流入较上期有所增加[1] - 公司2024年第三季度营业收入为28.72亿元，同比增长38.6%[16] - 公司2024年第三季度净利润为35.19亿元，同比增长63.8%[16,17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为15.62亿元，同比增长570.2%[19] - 公司2024年第三季度研发费用为2.26亿元，占营业收入的7.9%[16] - 公司2024年第三季度销售费用为1.89亿元，占营业收入的6.6%[16] - 公司2024年第三季度管理费用为1.26亿元，占营业收入的4.4%[16] - 公司2024年第三季度毛利率为31.7%，同比提升4.1个百分点[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的每股收益为0.48元，同比增长65.5%[18] 股东情况 - 公司控股股东深圳市英维克投资有限公司持股比例为25.39%，持股数量为188,476,541股[2] - 公司前10名无限售条件股东中，香港中央结算有限公司持股比例为10.56%，持股数量为78,380,979股[2] 股权激励 - 公司实施2022年和2024年股票期权激励计划，并根据2023年利润分配方案对行权价格及数量进行了调整[3][4][5] - 2022年股票期权激励计划第二个行权期采用自主行权模式，可行权的股票期权数量为505.9276万份，占公司当时总股本的0.6841%[11] - 公司注销因激励对象离职以及个人层面年度考核不合格的激励对象共计24名，其已获授但尚未行权的股票期权共计45.9834万份[11] 资产负债情况 - 公司期末货币资金余额为857,355,013.05元，较期初增加[12] - 公司期末应收账款余额为1,822,594,659.52元，较期初增加[12,13] - 公司期末存货余额为896,096,768.27元，较期初增加[13] - 公司期末流动资产合计为4,385,865,830.34元，较期初增加[13] - 公司期末非流动资产合计为1,201,261,086.35元，较期初增加[13,14] - 公司期末短期借款余额为415,000,000.00元，较期初增加[14] - 公司期末所有者权益合计为2,784,527,465.23元，较期初增加[14,15] 其他 - 公司全资子公司广东英维克技术有限公司收到中山市自然资源局下发的《闲置土地认定书》，后又收到《关于撤销<闲置土地认定书>的决定》[11,12] - 收到其他与投资活动有关的现金为150,000,000.00元[20] - 投资活动现金流入小计为150,562,936.44元[20] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为268,271,981.44元[20] - 支付其他与投资活动有关的现金为130,000,000.00元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-247,709,045.00元[20] - 吸收投资收到的现金为21,711,296.04元[20] - 取得借款收到的现金为496,200,913.81元[20] - 筹资活动现金流入小计为586,371,262.09元[20] - 偿还债务支付的现金为407,900,000.00元[20] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为126,471,522.15元[20]

文章核心观点 - 深圳市英维克智能技术有限公司成立,注册资本200万元,经营范围包括工业互联网数据服务、人工智能应用软件开发、区块链技术相关软件和服务、人工智能理论与算法软件开发等 [1] - 该公司由英维克全资持股 [1] 公司信息 - 公司名称:深圳市英维克智能技术有限公司 [1] - 法定代表人:齐勇 [1] - 注册资本:200万元 [1] - 经营范围:工业互联网数据服务、人工智能应用软件开发、区块链技术相关软件和服务、人工智能理论与算法软件开发等 [1] - 股权结构:英维克全资持股 [1] 行业信息 - 公司涉及工业互联网、人工智能、区块链等新兴技术领域 [1]

AI液冷拓展与储能应用 - AI算力高需求带动芯片性能与功耗同步显著增长，叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严，液冷具有低能耗、高散热等优势，有望迎来快速发展[1][2][3] - 国内温控、IDC、服务器等产业链厂商积极部署液冷路线，三大电信运营商明确2024年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术，2025年50%以上数据中心项目采用液冷方案[4] - 2027年国内液冷数据中心市场有望突破千亿元，其中冷板式/浸没式分别约510亿/567亿元[4] - 随着锂电池能量密度、容量及工作倍率提高，液冷占比逐步提升，2025年国内储能温控出货价值量约164亿元，其中液冷比例约45%[4] 公司液冷方案优势与电子散热新增长 - 公司具备端到端液冷方案量产能力，与英特尔等芯片厂商共同推进技术方案，进一步增厚竞争壁垒[5][6] - 公司积极拓展芯片元器件散热场景，电子散热产品包括GPU/CPU液冷板、服务器液冷模组等，已获通信、算力设备等行业主力客户认可[6] LED行业复苏与公司新产品布局 - 根据TrendForce，全球LED市场将在2024年复苏，多家LED芯片公司二季度单季业绩改善显著[7][9] - 公司二季度单季营收与归母净利均创2019年以来单季新高[9] - 公司已着手布局GaAs基的红黄光LED芯片，有利于公司扩大市场份额、巩固市场地位、培育新的利润增长点[11] - MLED市场规模将从2020年的37.8亿元上升至2026年的431亿元，公司红黄光项目起量后将会迅速占领部分市场[12]

公司概况 - 英维克成立于2005年,是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商 [1] - 公司高管大多在华为、艾默生等大型企业有多年的经营管理经验,积累了丰富的行业经验 [1] - 公司通过领先技术与覆盖全国及全球重点区域的市场和售后服务网络,巩固了行业优势地位 [1][2] - 公司客户覆盖互联网大厂、电信运营商、储能系统集成商等各细分场景龙头,建立了稳固的合作关系 [1][20] 业绩分析 - 公司2023年营收及归母净利润分别为35.3亿元、3.4亿元,2013-2023年CAGR分别为32.1%、26.3% [1][2] - 2024H1公司营收及归母净利润同比增速分别为38.24%、99.63%,主要受益于机房温控节能产品收入增加 [2][3] - 公司毛利率2022年起逐步改善,随着高毛利产品放量及成本压力减轻,利润水平有望进一步提高 [24][25] 行业发展 - AI算力高需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,倒逼散热技术升级,液冷具有优势 [3] - 国内温控、IDC、服务器等产业链厂商积极部署液冷路线,三大电信运营商明确2024年新建数据中心10%规模试点应用液冷技术 [3] - 2027年国内液冷数据中心市场有望突破千亿元,2023-2027年CAGR约76%,其中冷板式/浸没式分别约510亿/567亿元 [46][59] - 新能源、电动汽车等全球储能装机规模持续扩大,2025年国内储能温控出货价值量将达到约164亿元,其中液冷占比约45% [3][58] 公司优势 - 公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求 [2][80] - 公司前瞻布局液冷方向,截至24年3月已累计交付900MW液冷项目,提供全链条液冷解决方案 [82][83] - 公司与英特尔等芯片厂商深度合作,参与行业标准制定,进一步增厚竞争壁垒 [88] - 公司积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品获得主流客户认可,开启新的成长曲线 [93] 投资评级 - 预计2024-2026年公司净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元 [97] - 公司估值低于同行业平均水平,考虑公司行业龙头地位及业绩增速预期,首次覆盖给予"买入"评级 [97][98] 风险提示 - 下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不利风险 [99] - 产业政策调整及国际贸易环境变化风险、宏观经济波动风险 [99] - 商誉计提减值风险、市场规模测算偏差风险 [99] - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [99]

精密温控行业领军者，机房储能业务高速发展 深耕精密温控领域，产品矩阵完善 - 公司深耕精密温控领域近20年，是业内领先的精密温控节能解决方案的产品提供商 [1] - 公司致力于为数据中心、储能系统等机房和机柜提供设备散热解决方案，积极布局液冷技术，拓展业务布局车载空调和空气环境机 [1] - 公司拥有2个CANS"中国国家认可实验室"，7个研发、制造基地，为腾讯、阿里、华为、中国移动等核心客户提供产品和服务 [1] 管理层行业根基深厚，股权结构集中 - 公司管理团队学历较高，大多曾任职华为、艾默生等行业知名厂商，有丰富的经营管理经验 [2][27] - 公司通过股票期权激励机制有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起 [27] - 公司实际控制人齐勇直接和间接控制公司22.25%的股权，股权结构相对集中 [3] 公司业绩稳步提升，盈利能力持续增长 - 公司自2018年以来营收与归母净利润稳步增长，2018-2023年营收CAGR27.0%，归母净利润CAGR25.8% [32][33] - 公司费用整体把控得当，期间费用率由2018年的23.7%下降到了2023年的19.5%，毛利率和净利率保持在较好水平 [34][35][36] 高密IDC趋势+低能耗政策，机房温控稳定增长 国内机架规模快速增长，数据中心加速建设 - 我国数据中心机架规模超过810万标准机架，2019-2023年CAGR为28.66%，2023年市场规模突破2400亿元 [39][40] 高密单机柜叠加能效要求，IDC发展趋势明确 - AI等技术拉动数据中心功率密度提升，未来新建数据中心将向高密方向发展 [41][42][43] - "双碳"背景下，政府出台多项文件限制新建数据中心PUE，推动数据中心节能转型 [45][46] 高效散热叠加低PUE指标，液冷有望加速放量 - 风冷难以适应大功率化+低能耗趋势，液冷技术有望逐步替代风冷成为主流 [51][52][53][54] - 液冷技术具有冷却效果好、能耗低、占地面积小等优势，有望加速渗透 [59][60][62] 竞争格局尚未形成，TCO成本是规模应用关键 - 目前液冷技术壁垒高，市场中尚未形成较强优势企业，竞争格局未定 [63][64][66] - 液冷系统初期投资较高，TCO成本是规模应用的关键 [67][68][69][70] 公司全链条技术优势明显，客户资源覆盖面宽广 - 公司是国内最早大规模商业应用蒸发冷却空调的厂家，在液冷技术方面具有领先优势 [71][72] - 公司客户覆盖了互联网巨头、三大运营商、数据中心领先企业等行业主流客户 [73][74] 储能市场持续高增，储能温控开启蓝海市场 储能安全政策趋严，温控系统重要性凸显 - 温度对锂离子电池容量衰减和热失控有重要影响，储能系统大容量发展趋势下温控需求增加 [75][76][77][78] - 我国出台多项政策提高对储能系统安全的要求，温控系统成为不可或缺的组成部分 [78][79] 储能温控技术路线多样，液冷有望成为主流 - 目前储能温控技术包括风冷、液冷、热管、相变冷却四种方式，风冷应用最广 [82][83][84] - 液冷系统具有冷却效果好、能耗低、电池寿命长等优势，有望逐步取代风冷成为主流 [89][90][91][92] 储能行业高速发展+电化学储能占比提升，储能温控市场快速发展 - 全球新型储能装机功率持续高增，2019-2023年CAGR达99.13%，中国市场增速更快 [97][98][99] - 锂电储能是新型储能技术中应用最广泛的，占比达94.4% [100][101][102] 客户+成本塑造竞争优势，高质量产品助力长远发展 - 下游客户集中度高且具有较强议价能力，供应商认证是打开市场的关键 [104][105] - 成本控制能力和产品性能是未来竞争的关键要素 [106][107] 公司先发优势+优质客户+技术创新，领先行业发展 - 公司是国内最早布局电化学储能系统温控的厂商，先发优势明显 [109] - 公司积累了丰富的优质客户资源，在液冷技术方面具有领先优势 [110][111]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩超此前预告中值，延续高速增长，平台化推动费用端持续优化 [8] - 机房温控增长超预期，毛利率同比提升 [9] - 机柜温控预计H2增长提速，毛利率受储能收入区域结构变化影响 [10] - 算力液冷营收继续翻番，公司是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷产业链客户全链条覆盖的厂商，卡位优势突出，在液冷加速落地的背景下将深度受益 [11] 报告内容总结 业绩表现 - 2024H1公司实现营收17.13亿元，同比增长38.2%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.6%，扣非净利润1.71亿元，同比增长113.5% [7] - 费用端进一步优化，2024H1期间费用率约20.1%，同比下降3.3pct [8] 机房温控业务 - 2024H1机房温控节能营收8.6亿元，同比增长85.9%，增速超预期 [9] - 毛利率为30.6%，同比提升1.1pct [9] 机柜温控业务 - 2024H1机柜温控节能营收7.0亿元，同比增长6.1% [10] - 毛利率为30.7%，同比下滑2.6pct [10] 算力液冷业务 - 2024H1算力液冷技术相关营收约为2023H1的2倍左右，继续实现翻番 [11] - 公司是目前唯一同时实现液冷产品全链条布局+液冷行业客户全链条覆盖的厂商 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司是制冷解决方案及设备龙头厂商,不断加码研发迭代,拓展下游应用领域及国内外知名客户,有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势 [9] - 公司持续深耕温控行业近20载,温控领域成为国内行业龙头地位。在AI浪潮下,算力需求不断上涨,带动制冷需求的提升。在此产业趋势下,国内算力需求增长带动IDC温控需求高增,公司于2023年推出Coolinside全链条液冷解决方案,已累计超过900MW液冷项目批量交付,有望紧抓行业机遇 [8] - 公司国内业务方面与运营商和华为等大客户合作紧密,同时在数据中心领域已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。海外业务方面,公司突破英特尔,未来算力大客户突破可期 [6][7] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为5.2/7.1/9.5亿元,对应24-26年PE估值为29/21/16倍 [9] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为50.13/67.74/88.07亿元,增长率分别为42.06%/35.12%/30.01% [17] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为32.28%/31.84%/31.71%,净利率预计分别为10.29%/10.43%/10.75% [19] - 公司2024-2026年ROE预计分别为17.93%/20.95%/23.47%,ROIC预计分别为27.56%/32.18%/45.01% [19]