股权情况 - 实际控制人齐勇持股55120891股，比例5.64%[4] - 英维克投资持股245019503股，比例25.08%[4] - 股东合计持股300140394股，比例30.72%[4] 质押情况 - 齐勇本次质押169万股，占所持3.07%，占总股本0.17%[2] - 英维克投资质押26419393股，占所持10.78%，占总股本2.70%[4] - 股东合计质押32624033股，占所持10.87%，占总股本3.34%[4] - 已质押股份中限售和冻结6204640股，占比19.02%[4] - 齐勇本次质押后累计质押6204640股，占所持11.26%，占总股本0.64%[4]

公司股权动态 - 公司实际控制人齐勇于近日办理了部分股份质押，本次质押169万股 [1] - 截至公告日，公司股东英维克投资累计质押股数约为2642万股，占其所持股份比例为10.78% [1] - 截至公告日，实际控制人齐勇累计质押股数约为620万股，占其所持股份比例为11.26% [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司的营业收入全部来源于精密温控节能设备业务，占比为100.0% [1] - 截至发稿时，公司市值为699亿元 [2]

行业投资评级 - 报告对液冷行业持积极看法，认为当前AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，数据中心对高效、节能换热解决方案的需求进入爆发阶段，建议关注相关公司 [153] 核心观点 - 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO的优势，能有效降低数据中心PUE值 [3][10][14] - 伴随AI芯片迭代升级，功率密度激增，液冷方案从“可选项”演变为“必选项”，其价值量也随之快速提升 [3][4][15][18] - 英伟达开放供应链，商业模式转变使得国产供应链加速入局，有望通过二次供应间接进入或作为一供直接进入NV体系 [4][103][106][109] - 针对未来更高热设计功耗的Rubin架构，单相冷板已无法满足需求，微通道盖板和相变冷板成为潜在解决方案 [4][113][114][116][117] 液冷技术总结 - 液冷技术优势显著，以2MW机房为例，液冷散热能力是风冷的4-9倍，冷板式液冷相比风冷节能率高达76%，浸没式液冷节能率高达93%以上 [13][14][31] - 液冷数据中心PUE可降至1.2以下，浸没式液冷PUE更可低于1.13，能极大降低数据中心运行成本 [14][31][57] - 液冷技术主要分为直接接触式（浸没式、喷淋式）和间接接触式（冷板式），其中单相冷板式因技术成熟、兼容性强，在未来较长时间内仍将占据主流地位 [37][39][40][44] - 冷板式液冷系统由室外侧（一次侧，价值量占比约30%）和机房侧（二次侧，价值量占比约70%）组成，核心部件包括CDU、Manifold、快接头、液冷板等 [3][63][66] 液冷行业与市场总结 - 液冷价值量随芯片升级而提升，以GB300相比GB200为例，机架液冷模块价值量有望增长20%以上，从约7.46万元增至约9.5万元 [4][96][97][98] - 报告测算，2026年ASIC用液冷系统规模预计达353亿元，英伟达用液冷系统规模预计达697亿元 [4][99][101][102] - 在AIDC价值量构成中，冷却系统和电源设备合计占比约为3-5% [92][94] - 英伟达供应链策略转变，从GB200阶段维谛为唯一认证CDU，转向GB300阶段允许多供应商参与，为国产链带来机遇 [4][103][105][109] - 国产供应链目前多作为二三级供应商提供零部件和材料，但随着产品成熟度提升和终端CSP注重性价比，未来有望作为一供直接进入 [109][110] Rubin架构展望总结 - Rubin架构GPU热设计功耗达2300W，整柜功率约200kW，超越单相冷板150kW/柜的设计上限，需引入新液冷方案 [4][113] - 相变冷板利用工质相变吸热，适配单柜300kW+场景；微通道盖板通过高密度微通道网络提升换热效率，通道密度可达每平方厘米数百至数千个 [4][114][116][122] - 报告判断微通道盖板有较大概率成为Rubin架构选择方案，因其更能适应后续Rubin Ultra方案高达4000W+的TDP和超600kW的整柜功率 [4][117] 行业相关公司总结 - 报告建议关注【英维克】【申菱环境】【高澜股份】【宏盛股份】【中科曙光】【捷邦科技】等公司 [153] - 英维克系国内AI液冷领域龙头，具备全链条能力，海外市场取得突破，25Q1-Q3营收40.26亿元，同比增长40.19% [130][137] - 宏盛股份为板翅式换热器领军者，通过合资公司切入广达体系，有望进入英伟达供应链，25Q1-Q3营收5.54亿元，同比增长6.73% [138][145] - 申菱环境全面布局液冷赛道，与国内核心公司合作紧密，25Q1-Q3营收25.08亿元，同比增长26.84% [146][152]

深交所2025年海外路演活动总结 - 2025年深交所累计组织开展11场境外路演及境外投资者走进上市公司活动 覆盖超50家次深市上市公司 踏足新加坡 韩国 澳大利亚 德国等国家和地区 向数百家境外机构展示中国经济高质量发展新机遇和深市上市公司投资价值 [1] - 12月2日在德国法兰克福举办的路演交流会为2025年度深交所海外路演画上圆满句号 [1] 参与路演的上市公司及所属行业 - 德国路演参与企业包括阳光电源 潍柴动力 爱尔眼科 罗博特科 海亮股份 涵盖新能源 高端制造及医疗等领域细分龙头 [1] - 悉尼路演参与企业包括天齐锂业 金风科技 欣旺达 麦格米特 胜宏科技 立讯精密等6家 来自绿色低碳 高端制造等领域 [2] - 新加坡路演参与企业包括迈瑞医疗 汇川技术 麦格米特 特锐德 英维克等公司 [2] 境外投资者的反馈与观点 - 德国机构代表表示 中德合作正从汽车 机械 化工等传统领域向人工智能 可再生能源等新兴领域拓展 资本对接和产业对接存在广阔空间 [1] - 德国机构代表通过面对面交流 切身感受到中国企业在全球化 数字化 高端化 绿色化方面的微观活力 [1] - 澳大利亚路演中 近70名来自澳大利亚大型养老金 知名资产管理公司等投资机构的代表普遍认为 中国企业通过高强度研发构建技术壁垒与专利布局 正从“技术跟随”转向“标准制定” 展现出良好的投资价值 [2] - 新加坡路演中 境外投资者对中国企业的全球化战略和技术突破表现出高度关注 认为在地缘政治风险加剧背景下 相关企业的全球化布局能有效对冲风险 促进营业收入持续增长 [2] 深交所的持续举措与未来计划 - 深交所高度重视发挥深港毗邻区位优势 持续组织深市上市公司赴港开展路演推介 并开展多期境外投资者“走进深市上市公司”活动 通过双向对接增进了解与信任 [2] - 相关活动便利了在港国际金融机构投资深圳市场 推动境外投资者对中国资产重新评估 配置和再配置 [2] - 深交所未来将继续组织上市公司境外路演及境外投资者走进深市上市公司活动 以增强境外投资机构对中国资产投资价值的了解与认同 提升其长期参与A股市场的信心 [3] - 深交所还将持续提升深市上市公司与境外投资者对接服务质效 进一步便利跨境投融资活动 助力畅通国内国际双循环 [3]

涉及的行业与公司 * 行业为能源存储系统，公司为阳光电源和英维克[2][6][8] 核心观点与论据 中国储能市场前景与政策驱动 * 中国储能市场进入快速扩张新阶段，基于强政策支持和项目申报激增，将2025-2030年储能装机预测上调14%-32%[6] * 国家发改委发布《储能发展行动计划》，目标到2027年累计储能装机达180GW，带动投资2500亿元人民币，且中国有超额完成风光储目标的记录（过往目标完成度约90%）[6][14][16] * 2025年第三季度中国储能项目申报量达4204个，总规模518GWh，同比增长343%，其中独立储能项目占比93.2%[6][33][35] * 省级层面出台容量补偿/收费政策以提升项目收益，例如内蒙古西部项目在容量补偿和峰谷价差套利下，10年期项目IRR可达13%[18][20][24] 全球储能安装增长预测 * 预计2026年全球储能安装量同比增长40%-60%（此前预期约30%），中期至2030年可能达到680-930GWh[6][7][73] * 增长动力包括中国储能安装量上修、中国以外地区安装量（BNEF预测）以及AIDC应用场景的潜力[7] AIDC（人工智能与数据中心）带来的新应用场景 * 美国电力需求紧张和电网可靠性推动强劲增长，数据中心电力需求预计从2025年15GW增至2027年37GW，2028年占全美电力需求12%[46][61] * 数据中心储能配套比例预计在10%-30%之间，持续时间2-8小时，采用原因包括更快上市时间、更低成本、电网弹性和政策支持[61][62] * GGII预测到2030年数据中心ESS电池出货量达300GWh，假设届时分布式光伏+储能采用率达20%-30%[76] 公司评级与估值调整 * 维持阳光电源增持评级，目标价上调4%至250元人民币，预计2026-2027年盈利上调2%-3%，因其为全球最大光伏逆变器厂商，将受益于全球ESS需求增长[8][93][98][112] * 维持英维克减持评级，目标价上调10%至55元人民币，仍低于现价23%，预计2025-2027年盈利上调8%-15%，因当前估值过高，股价已反映2027年市占率15%的预期（公司预计为7%）[8][91][92][130] 其他重要内容 商业模式转变与收益分析 * 中国储能主流从强制配储转向独立储能，容量租赁模式逐步退出，容量补偿/收费、现货市场交易和辅助服务成为未来收入来源[23] * 美国PJM区域2025-2026年容量拍卖价格同比上涨22%，电池储能系统和低成本可再生能源有助于缓解价格飙升影响[46][53][54] 潜在风险与不确定性 * 储能项目申报量激增可能包含开发商为抢占资源而“跑马圈地”，实际安装量可能低于申报量[38] * 数据中心采用柴油发电机还是储能系统解决电力紧张，可能是商业评估和对排放态度的选择，也可能两者结合使用[80]

商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划2027年底前发射1296颗卫星，2030年底前完成15000颗卫星发射，2028-2030年年均发射超4000颗[15][16] - GW星座计划2030年前完成10%卫星发射，2030年后平均每年发射量达1800颗[15][16] - 航天产业链中下游价值占比高，地面设备制造和卫星服务市场价值占比合计超90%[10] - 火箭一子级中发动机价值占比达54.3%，二子级中达28.6%[12] - 商业航天板块行情发展经历四个阶段，当前阶段预期星座新一轮招投标及技术突破，关注具备业绩弹性或价值量抗通缩的标的[8][9] 液冷产业 - 英伟达GB200/300等液冷系统主要由维谛、台达等高端供应商主导，国内企业切入需面对严苛认证和地缘政治风险[45][47] - 微软发布的Maia 100芯片TDP达到700W，性能比肩H100，推动高端散热需求[46] - 国内液冷企业切入全球供应链的三大路径为冲击NV链、借道ASIC链及为集成商提供代工[43][47] - 决定液冷厂商竞争力的三大核心要素为生态卡位、技术优势和生产制造能力[48][52] 工程机械 - 2025年10月挖掘机总销量18096台，同比增长7.77%，其中国内销量8468台同比增长2.44%，出口量9628台同比增长12.9%[62][63] - 2025年1-10月共销售挖掘机192135台，其中国内销量98345台同比增长19.6%，出口93790台同比增长14.4%[63] - 2025年1-10月共销售装载机104412台，同比增长15.8%，其中国内销量55368台同比增长21.8%，出口量49044台同比增长9.7%[64][68] - 挖掘机按8年寿命周期估算，2024年已进入设备更新换代周期，内销更新需求已开始[77][78]

股价与资金流向 - 12月2日盘中股价下跌2.02%，报72.14元/股，成交额2.46亿元，换手率0.40%，总市值704.49亿元 [1] - 主力资金净流出1985.02万元，特大单买入854.94万元（占比3.48%），卖出2171.71万元（占比8.84%），大单买入3939.57万元（占比16.04%），卖出4607.82万元（占比18.76%） [1] - 今年以来股价累计上涨133.29%，近5个交易日下跌1.68%，近20日上涨4.69%，近60日下跌10.00% [1] - 今年以来13次登上龙虎榜，最近一次为11月13日，龙虎榜净买入6.29亿元，买入总计13.25亿元（占总成交额21.05%），卖出总计6.95亿元（占总成交额11.05%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于2005年8月15日，于2016年12月29日上市，主营业务为精密温控节能设备的研发、生产、销售及轨道交通列车空调等服务 [2] - 主营业务收入构成：机房温控节能产品52.50%，机柜温控节能产品36.00%，其他9.82%，轨道交通列车空调及服务0.93%，客车空调0.75% [2] - 所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备，概念板块包括年度强势、5G、英伟达概念、IDC概念、东数西算等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19%，归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [2] - A股上市后累计派现5.81亿元，近三年累计派现3.45亿元 [3] - 截至10月31日股东户数15.74万，较上期减少4.17%，人均流通股5401股，较上期增加4.36% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中香港中央结算有限公司持股3706.00万股（较上期减少4519.53万股），中航机遇领航混合发起A新进持股1612.67万股，南方中证500ETF持股846.44万股（较上期减少14.96万股） [3]

周度行情回顾 - 本周A股主要指数均呈现明显回升 沪深300、创业300、科创50、中证500及中证1000的周度涨跌幅分别为1.64%、4.68%、3.21%、3.14%以及3.77% 其中创业300指数回升幅度最为明显 [1] - 本周人形机器人概念股表现有所分化 涨幅前5的公司为力星股份、长盈精密、超捷股份、睿能科技以及广汽集团 跌幅前5的公司为华达科技、润和软件、江特电机、同惠电子以及利和兴 [1] 近期热点及事件回顾 - 英维克AI温控方案助力数据中心节能超22% 数据中心空调系统能耗占比超过30% 其方案通过优化制冷控制策略降低能耗 且改造过程不改变建筑结构、安装简便、不中断业务 [2] 当前行业观点与投资机会 - 人形机器人被视为科技AI的重要下游应用 随着特斯拉、智元等厂商产品迭代成熟 产业链将逐步提速 相关公司包括恒帅股份、安培龙以及蓝思科技等 [3] - 金刚石散热应用获下游客户认可 随着半导体向2纳米、1纳米及埃米级别发展 散热需求迫切 金刚石因高热导率及高带隙具备广阔前景 相关公司包括国机精工、沃尔德以及四方达等 [3] - 2025英特尔技术创新与产业生态大会发布首款双路冷板式全域液冷服务器 AI数据中心建设有望带动液冷设备需求 相关公司包括英维克、博杰股份以及丰茂股份等 [3] - 光学电路交换技术随着谷歌对下一代技术的开发 产业链进展步入快车道 相关标的包括芯动联科及腾景科技等 [3]

AI基础设施系列 6 - GB300冷却架构与创新电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 会议主题为AI数据中心（AIDC）领域的液冷技术 聚焦于GB300服务器冷却系统架构[1] * 涉及公司包括英伟达（GB300服务器平台） 谷歌（Open Rack倡议）以及液冷供应链相关企业如nVent、台达、Boyd、英维克、酷冷至尊、CoolIT[6] * 报告重点覆盖的中国供应商为英维克（002837 CH）和科士达（002518 CH）[28] GB300系统架构核心观点 * **当前架构**：已出货的GB300服务器未采用Cordelia主板架构（八个独立GPU模块） 而是沿用Bianca风格的"T形"布局 使用两个大型冷板 主要考虑信号传输、设计挑战以及制造工艺和稳定性[2] * **冷却方式**：并非全液冷架构 仅提升了液冷与风冷比例 中段设计保留八个风扇[2] * **未来架构**：基于Rubin的VR200平台预计将实现全液冷设计 但内部歧管数量可能低于此前预期[2] * **歧管创新**：内部歧管已从简单的分配部件演变为智能子系统 集成采用蚀刻铜电路和电子传感器的先进泄漏检测技术 取代传统基于绳索的方法 实现实时监控和预测性维护[2] 产品创新核心观点 * 液冷技术正从利基技术迅速发展为AIDC主流解决方案 主要驱动力是机柜功率密度提升和可持续性目标[3] * **电气系统液冷**：当机柜功率水平接近或超过300 kW时 传统铜排面临严重的热和电气挑战 液冷配电系统成为数据中心设计的重大转变 OCP规范已包含液冷母线标准 供应商已展示具有密封回路和耐腐蚀材料的原型[4] * **两相液冷**：利用相变实现卓越热管理 优势包括显著更高的热通量能力和更低的泵能耗 但面临压力稳定性维护、防止气锁以及动态工作负载精确控制算法等工程挑战 制冷剂泄漏检测更复杂 且需符合低GWP标准（如R-1234yf）[4] CDU架构比较 * CDU是液冷基础设施的核心 其设计直接影响可扩展性和效率[5] * **机柜内CDU**：位于机柜内 管道复杂性最低 适合小集群快速部署 优势在于一次和二次回路解耦 但大规模部署时水资源利用效率低[9] * **液冷-风冷侧装单元**：适合改造传统风冷环境 实现液冷和风冷系统解耦 但能效低且占用大量地面空间 不适合大规模部署[9] * **排间CDU**：安装在机柜之间 集中冷却容量并优化二次回路管理 可根据总IT负载动态分配一次回路流量 提高超大规模集群效率[9] 客户格局与中国供应商机遇 * **客户格局**：谷歌的Open Rack倡议推动CDU开放标准 促进全球供应链互操作性 六家供应商（nVent、台达、Boyd、英维克、酷冷至尊、CoolIT）中有四家在OCP峰会上展示了2 MW CDU原型 产品设计高度相似 标准化限制了制造商差异化 将价值转向生产能力和产品一致性 主要集成商倾向于关键部件选用本地品牌（如美国集成商选Boyd 台湾集成商选酷冷至尊）[6] * **中国供应商机遇**：Open Rack标准化降低了国内ODM的进入壁垒 使其能够通过成本竞争力和合规性参与其中 微通道冷板和碳化硅热层等新兴技术为中国本土制造商创造了融入供应链的额外机会 ODM生产仍是中国公司通过可扩展制造能力贡献价值的实用且战略性路径[7] 投资观点与公司估值 * **投资观点（Jef View）**：液冷产品迭代慢于预期 许多传统设计仍在使用 这种保守方法限制了本土部件制造商（如英维克）渗透供应链的机会 但基于ODM的产能制造继续为国内品牌通过可扩展性和成本效率增值提供可行路径 因此更看好作为ODM生产战略合作伙伴的科士达[8] * **英维克估值与风险**：目标价85.64元人民币 基于60倍2026年预期市盈率 关键风险包括全球AI资本支出高于或低于预期、竞争激烈程度超出或低于预期、液冷渗透速度快于或慢于预期[10] * **科士达估值与风险**：目标价64.86元人民币 意味着40倍2026年预期市盈率 或0.8倍PEG 关键风险包括国内AI资本支出弱于预期、竞争比预期更激烈、海外扩张慢于预期[11]

股价与交易表现 - 截至11月28日09:53，公司股价报71.04元/股，当日盘中下跌2.04%，总市值693.75亿元，成交金额5.85亿元，换手率0.96% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出8353.23万元，其中特大单买入5171.58万元（占比8.84%），卖出8768.32万元（占比14.99%），大单买入1.14亿元（占比19.53%），卖出1.62亿元（占比27.66%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨129.73%，近5个交易日上涨3.11%，近20日上涨1.40%，近60日下跌10.12% [1] - 今年以来公司已13次登上龙虎榜，最近一次为11月13日，当日龙虎榜净买入6.29亿元，买入总计13.25亿元（占总成交额21.05%），卖出总计6.95亿元（占总成交额11.05%） [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为深圳市英维克科技股份有限公司，成立于2005年8月15日，于2016年12月29日上市 [2] - 公司主营业务为精密温控节能设备的研发、生产、销售，以及轨道交通列车空调、客车空调等相关服务 [2] - 主营业务收入构成为：机房温控节能产品占比52.50%，机柜温控节能产品占比36.00%，其他业务占比9.82%，轨道交通列车空调及服务占比0.93%，客车空调占比0.75% [2] - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备，涉及的概念板块包括年度强势、5G、英伟达概念、东数西算、IDC概念（数据中心）等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19%，实现归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [2] - 截至10月31日，公司股东户数为15.74万户，较上期减少4.17%，人均流通股为5401股，较上期增加4.36% [2] - 公司A股上市后累计派发现金分红5.81亿元，近三年累计派现3.45亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3706.00万股，较上期减少4519.53万股，中航机遇领航混合发起A（018956）为新进第四大流通股东，持股1612.67万股，南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股846.44万股，较上期减少14.96万股 [3]