文章核心观点 公司2024年总体经营业绩稳步增长，24Q4、25Q1业绩短期波动后续订单确收后有望带动增速修复，各业务板块有不同表现，综合毛利率因会计政策变更短期波动，净利率平稳，24H2起加大费用投入彰显信心，维持“强烈推荐”评级 [1][2][8] 业绩情况 - 2024年公司实现营收45.89亿元（yoy+30.04%）、归母净利润4.53亿元（yoy+31.59%）、扣非归母净利润4.30亿元（yoy+35.87%） [1] - 2025Q1公司实现营收9.33亿元（yoy+25.07%）、归母净利润0.48亿元（yoy - 22.53%）、扣非归母净利润0.42亿元（yoy - 23.03%） [1] - 2024Q4公司实现营收17.17亿元（yoy+17.85%）、归母净利润1.00亿元（yoy - 25.31%） [2] 业绩波动原因 - 23Q4基数较高，23Q4营收占全年收入的41.29%，24Q4营收占全年收入的37.42% [2] - 25Q1主要系订单确收节奏，存货余额达11.35亿元（yoy+78.73%），较24年末8.84亿元明显增长 [2] 订单情况 - 24年末发出商品账面价值达4.03亿元（yoy+49.25%，24H1仅为2.98亿元） [2] - 24年末合同负债余额为2.29亿元（yoy+24.49%）、25Q1余额为3.66亿元（yoy+107.35%） [2] 各业务板块营收情况 - 机房温控领域2024年营收24.41亿元（yoy+48.83%），预计超8成为风冷配套订单 [3] - 机柜温控领域2024年营收17.15亿元（yoy+17.03%），2024年储能温控收入近15亿元（yoy+22%） [3] - 客车空调领域2024年营收1.11亿元（yoy+20.71%） [4] - 轨道交通列车空调领域2024年营收0.75亿元（yoy - 29.71%） [4] 毛利率与净利率情况 - 2024年公司毛利率水平28.75%（yoy - 3.60pct）、净利率水平9.90%（yoy+0.01pct） [5] - 机房温控2024年毛利率26.97%（yoy - 2.38pct） [5] - 机柜温控2024年毛利率31.48%（yoy+0.21pct） [5] 费用投入与人员情况 - 25Q1公司销售费用率、管理费用率与研发费用率分别为5.01%（yoy - 2.30pct）、5.28%（yoy+0.51pct）与10.01%（yoy+1.26pct） [6] - 2024年公司在职员工总数达5,129人（yoy+33.12%），研发人员数量达1,746人（yoy+36.51%），24年硕博人员数量皆同比翻倍 [6] 投资建议 - 公司25 - 27年归母净利润分别为6.09亿元、8.16亿元、10.62亿元，对应EPS分别为0.82元、1.10元、1.43元，对应PE为37.1倍、27.7倍、21.3倍，维持“强烈推荐”评级 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 24Q4、25Q1业绩短期波动后续订单确收后有望带动增速修复；数据中心订单高增机柜温控稳步增长；综合毛利率因会计政策变更短期波动净利率水平整体平稳；24H2起逐步加大费用投入彰显发展信心高端人才数量快速增长积蓄发展动能 [1][2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年公司实现营收45.89亿元（yoy+30.04%）、归母净利润4.53亿元（yoy+31.59%）、扣非归母净利润4.30亿元（yoy+35.87%）；25Q1公司实现营收9.33亿元（yoy+25.07%）、归母净利润0.48亿元（yoy-22.53%）、扣非归母净利润0.42亿元（yoy-23.03%） [1] - 24Q4公司实现营收17.17亿元（yoy+17.85%）、归母净利润1.00亿元（yoy-25.31%）；25Q1营收9.33亿元（yoy+25.07%）、归母净利润0.48亿元（yoy-22.53%），主要系订单确收节奏25Q1公司存货余额达11.35亿元（yoy+78.73%） [2] 订单情况 - 24年末公司发出商品账面价值达4.03亿元（yoy+49.25%）；24年末合同负债余额为2.29亿元（yoy+24.49%）、25Q1余额为3.66亿元（yoy+107.35%），预收客户货款快速增长验证公司在手订单高景气后续陆续交付有望推动业绩增速回升 [2] 各业务营收情况 - 机房温控领域24年营收24.41亿元（yoy+48.83%），预计超8成为风冷配套订单；截至25Q1公司液冷链条累计交付量已达1.2GW，24年来自数据中心机房及算力设备液冷相关收入约为3亿元；25年国内CSP客户持续加大Capex投入互联网客户侧订单有望持续高景气 [3] - 机柜温控领域24年营收17.15亿元（yoy+17.03%），增速较24H1有所提升；24年公司储能温控收入近15亿元（yoy+22%），公司借助品牌优势与高质量产品拓展国内外客户，储能温控业务北美收入占比较小后续有望降低关税影响满足下游需求增长 [3] - 客车空调领域24年营收1.11亿元（yoy+20.71%），主要系24年冷链物流车相关需求显著增长所致 [3] - 轨道交通列车空调领域24年营收0.75亿元（yoy-29.71%），公司实现郑州、苏州、上海等多条地铁线路产品交付 [3] 毛利率净利率情况 - 24年公司毛利率水平28.75%（yoy-3.60pct）、净利率水平9.90%（yoy+0.01pct），主要系24年变更会计政策将售后服务费用转入产品成本致毛利率下降约2.36pct，全年大宗商品价格上涨及24H2产品结构变动使机房温控业务毛利率短期承压 [4] - 机房温控24年毛利率26.97%（yoy-2.38pct），因全年大宗商品价格上涨及24H2产品收入组合不利变化（互联网客户大单占比提升） [4][8] - 机柜温控24年毛利率31.48%（yoy+0.21pct），整体保持稳定 [8] 费用投入与人员情况 - 24H2起公司逐步加大费用投入，25Q1公司销售费用率、管理费用率与研发费用率分别为5.01%（yoy-2.30pct）、5.28%（yoy+0.51pct）与10.01%（yoy+1.26pct） [8] - 24年公司在职员工总数达5,129人（yoy+33.12%），其中研发人员数量达1,746人（yoy+36.51%，24年硕博人员数量皆同比翻倍） [8] 投资建议与财务预测 - 公司25 - 27年归母净利润分别为6.09亿元、8.16亿元、10.62亿元，对应EPS分别为0.82元、1.10元、1.43元，对应PE为37.1倍、27.7倍、21.3倍 [8] - 给出2023 - 2027E资产负债表、现金流量表、利润表相关数据及主要财务比率 [35][36]

会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 4 月 22 日，地点在公司，接待人员有董事长齐勇、财务总监叶桂梁、副总经理兼董事会秘书欧贤华 [2] - 参与单位包括财通证券、东北证券等 46 名投资者 [2] 经营财务情况 2024 年度 - 营业收入 458,881.95 万元，同比增长 30.04% [2] - 归母净利润 45,266.44 万元，同比增长 31.59%，股份支付费用影响 3,210.86 万元 [2][3] - 扣非后归母净利润约 4.30 亿元，同比增长约 35.87% [3] - 机房温控节能产品收入 24.41 亿元，占营收 53.19%，同比增长 48.83%；机柜温控节能产品收入 17.15 亿元，占营收 37.37%，同比增长 17.03%，其中储能应用营收约 15 亿元，同比增长约 22% [3] - 综合毛利率 28.75%，同比下降 1.00% [3] - 销售费用 2.06 亿，同比增长 18.66%；研发费用 3.50 亿，同比增长 32.98%；管理费用 1.98 亿，同比增长 28.75% [3] - 经营性现金流净额 2.00 亿元，同比下降 55.89% [3] 2025 年第一季度 - 营业收入 9.33 亿元，同比增长 25.07% [3] - 综合毛利率 26.45%，同比下降 0.46% [3] - 销售费用 4,668.18 万元，同比增长 32.75%；研发费用 9,338.57 万元，同比增长 43.20%；管理费用 4,928.69 万元，同比增长 38.61% [3] - 归母净利润 4,801 万元，同比下降 22.53%，股份支付费用影响 590.33 万元 [3] - 经营性现金流净额 -1.71 亿元，同比下降 -403.49% [3] 业务回顾与展望 业务回顾 - 机房温控业务：营收同比快速增长，四季度验收集中，成本上升致毛利率下降，截止 2025 年 3 月液冷累计交付 1.2GW，液冷相关营收约 3 亿元，承建多个项目并获中国电信称号 [4] - 机柜温控业务：营收同比温和增长 17.03%，储能业务营收近 15 亿元，同比增长约 22%，毛利率略上升 [3][5] - 电子散热及服务器温控业务：冷板等产品通过英特尔测试验证，UQD 产品列入英伟达生态，多个产品进入供应商名录，3D - TVC 小批量应用 [5][6] - 其他业务：轨道交通列车空调营收受上海地铁新建量影响；电动大巴需求低位；城市配送新能源冷藏车营收因政策增长 [6] 业务展望 - 巩固数据中心优势，拓展液冷领域，拓展海外市场 [6] - 拓展储能配套温控需求，升级产品，提升竞争力和市场份额 [6] - 电动车辆领域与整机厂合作，拓展冷链车冷机业务 [7] - 轨道交通领域跟踪重点城市需求，拓展新业务 [7] - 探索健康空气环境控制新业务 [7] - 利用现有产能，推进基地建设，完善海外平台 [7] - 建设新技术研究院，开展产学研合作 [7] 问答环节 - 销售确认看项目周期和验收条款，在手待发货订单处于高位但不披露 [8] - 与头部厂商从下一代产品合作，冷板式液冷数据中心规模部署 [9] - 国内储能产业链价格趋近底部，行业从“成本优先”到“价值创造”转变，公司维持增长并拓展客户 [10] - 评估美国关税影响并与客户探讨应对策略，影响有限 [11] - 继续加大人才投入，提升高层次人才占比 [13] - 根据场景提供制冷方案，提升技术水平共享红利 [13] - 未来 2 - 3 年资本支出平稳 [13] - 数据中心、储能业务快速增长，电子散热等新业务成长 [13]

报告公司投资评级 - 报告对英维克的投资评级为买入 [7] 报告的核心观点 - 英维克2024年四季度/2025年一季度业绩不及预期，主要因数据中心项目收入确认延迟、营业费用增加和产品结构不利变化；未来推动因素喜忧参半，数据中心温控业务前景稳健，但美国上调关税短期内影响储能温控产品销往美国 [1] - 英维克专注精密温控技术，受益于储能系统装机需求和技术升级，随着生成式AI发展，液冷技术应用增加将推动公司相关收入增长，该股估值具有吸引力 [7] 根据相关目录分别进行总结 数据中心机房温控业务 - 2024年/2024年下半年销售额同比增长49%/34%，符合高盛预测；2024年四季度/2025年一季度业务增长受项目建设进度影响，库存分别同比增长31%/79%，因成品增加且需项目验收后确认收入 [2] - 2025年一季度积压订单达纪录高位，2024年四季度/2025年一季度合同负债同比增长24%/107%，由预付款组成，是2025年需求强劲增长信号；公司看到来自国内超大规模数据中心、电信运营商、中小企业和边缘计算项目的需求 [2] - 短期内新建数据中心多使用风冷技术，多数超大规模数据中心2025年处于小规模测试阶段；公司预计液冷应用2025年末和2026年进一步增长，2024年液冷产品销售额约3亿元 [2] - 2024年业务利润率为27%，同比下降2个百分点，因产品结构变化；未来海外订单增加是利好，国内超大规模数据中心订单稀释毛利率 [2] - 服务器温控业务除快速接头外，还在争取其他液冷组件合格供应商代码，但短期内销售贡献小 [3] 储能系统温控业务 - 2024年/2024年下半年储能温控产品销售额同比增长23%/32%，低于高盛预测，因价格降幅大于预期 [5] - 2024年机柜温控业务毛利率为31%，同比提高0.2个百分点，得益于销售、供应链和成本优化；国内市场竞争激烈但近来企稳 [5] - 2024年约一半储能产品销售额、16%总收入及更高占比盈利来自海外市场；4月初关税不确定时美国客户暂停直接发货，间接出口订单仍执行；公司正与客户讨论供应链转移方案 [5] 费用和资本支出展望 - 2024年/2025年一季度营业费用同比增长28%/39%，因扩大员工队伍，2025年员工总数同比增长33%；公司计划2025年增加员工，目标是推动销售&营销费用与一般管理费用之比同比下行，保持研发强度不变 [5] - 2024年四季度净利润不及预期的次要原因是4500万元/4600万元的信用/商誉减值损失 [5] - 未来几年公司每年资本支出目标为2亿 - 4亿元 [5] 投资观点、估值方法 - 英维克受益于储能需求和技术升级，液冷技术应用增加将推动收入增长，该股估值有吸引力，评级为买入；潜在推动因素包括赢得新客户/订单、液冷技术加速应用和推出新温控解决方案 [7] - 12个月目标价格为50.6元，基于32倍的2026年预期市盈率，并以10.5%的股权成本贴现回2025年 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 英维克2024年营收45.9亿元同比增30%，归母净利润4.5亿元同比增31.6%；25Q1营收9.3亿元同比增25.1%，归母净利润0.5亿元同比降22.5% [1] - 受益于AI相关业务，考虑全链路布局液冷解决方案和储能温控产品逐步放量，预计25 - 27年公司营收分别为63.4/82.5/100.6亿元，归母净利润分别为4.9/5.4/5.8亿元，对应2025年04月22日收盘价，P/E分别为47x/43x/40x [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收45.89亿元，2025 - 2027年预计分别为63.4亿元、82.48亿元、100.63亿元，增长率分别为38.2%、30.1%、22.0% [4] - 2024年归母净利润4.53亿元，2025 - 2027年预计分别为4.93亿元、5.37亿元、5.75亿元，增长率分别为8.9%、8.9%、7.2% [4] - 2024年毛利率28.75%，2025 - 2027年预计分别为25.46%、25.20%、24.90% [9] - 2024年资产负债率51.56%，2025 - 2027年预计分别为58.41%、59.62%、62.97% [9] 业务发展 - 率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，2024年相关产品通过英特尔验证，UQD产品列入英伟达MGX生态系统合作伙伴，中标中国电信集采，截止2025年3月液冷链条累计交付达1.2GW [2] - 是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，2024年1月交付BattCool储能全链条液冷解决方案，4月发布超薄储能除湿机，2024年储能应用营收近15亿元，同比增长约22% [3] 影响因素 - 业务收入受机房温控项目季节性影响，第四季度收入占比较高 [2] - 2024年会计政策变更使售后服务费用转入产品成本，毛利率下降约2.36%，大宗商品价格上涨和机房温控产品收入组合不利变化致全年综合毛利率下降 [2] - 1Q25铝冶炼和铜冶炼价格分别上涨14.2%/9.9%，公司毛利率较上年同期下滑3.1pct，销售、研发费用率分别同比增加0.5/1.3pct [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 英维克2024年实现营业收入45.9亿元，同比增长30%；归母净利润4.5亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长35.9%。25Q1实现营业收入9.3亿元，同比增长25.1%；归母净利润0.5亿元，同比下降22.5%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降23% [1] - 公司率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，实现产品、交付场景全覆盖，2024年相关产品通过英特尔验证、被列入英伟达生态系统等，截止2025年3月液冷链条累计交付达1.2GW。业务受机房温控项目季节性影响，2024年因会计政策变更、大宗商品价格上涨等因素毛利率下降，1Q25毛利率仍下滑，销售、研发费用率同比增加 [2] - 公司是电化学储能系统温控领导厂商，2024年交付储能全链条液冷解决方案、发布超薄储能除湿机，来自储能应用的营业收入近15亿元，同比增长约22%，机柜温控节能营业收入温和增长、毛利率略上升 [3] - 受益于AI相关业务，预计25 - 27年公司营收分别为63.4/82.5/100.6亿元，归母净利润分别为4.9/5.4/5.8亿元，对应2025年04月22日收盘价，P/E分别为47x/43x/40x [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入分别为45.89/63.40/82.48/100.63亿元，增长率分别为30.0%/38.2%/30.1%/22.0%；归属母公司股东净利润分别为4.53/4.93/5.37/5.75亿元，增长率分别为31.6%/8.9%/8.9%/7.2% [4] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为28.75%/25.46%/25.20%/24.90%；净利润率分别为9.86%/7.77%/6.50%/5.72%；总资产收益率ROA分别为7.53%/6.31%/6.01%/5.34%；净资产收益率ROE分别为15.52%/15.17%/14.88%/14.41% [9] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为1.77/1.58/1.56/1.50；速动比率分别为1.35/1.21/1.18/1.14；现金比率分别为0.27/0.23/0.21/0.18；资产负债率分别为51.56%/58.41%/59.62%/62.97% [9] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为163.15/163.17/160.00/160.00天；存货周转天数分别为85.72/80.75/80.75/80.75天；总资产周转率分别为0.83/0.92/0.99/1.02 [9] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.61/0.66/0.72/0.77元；每股净资产分别为3.92/4.36/4.84/5.36元；每股经营现金流分别为0.27/0.50/0.27/0.28元；每股股利分别为0.20/0.21/0.24/0.26元 [9] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为51/47/43/40；PB分别为7.9/7.1/6.4/5.8；EV/EBITDA分别为36.82/34.13/31.26/28.95；股息收益率分别为0.64%/0.69%/0.78%/0.82% [4][9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][6] 报告的核心观点 - 2025年4月21日英维克发布2024年年报及2025年一季报 2024年营收45.89亿元同比+30.04% 归母净利润4.53亿元同比+31.59% 扣非归母净利润4.30亿元同比+35.87% 2025Q1营收9.33亿元同比+25.07% 归母净利润0.48亿元 扣非归母净利润0.42亿元 伴随AI发展 国内外数据中心需求增长 公司或持续受益 考虑国际贸易摩擦影响芯片放量 下调2025、2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为6.51/9.01/11.20亿元 对应PE分别39.4/28.5/22.9倍 考虑其储能及数据中心液冷温控龙头地位 维持“买入”评级[6] 各部分总结 公司基本情况 - 日期为2025年4月22日 当前股价31.01元 一年最高最低为52.53/19.26元 总市值230.86亿元 流通市值200.72亿元 总股本7.44亿股 流通股本6.47亿股 近3个月换手率240.18% [2] 业务情况 - 2024年综合毛利率变动大 因会计政策变更、上游大宗商品价格上涨和产品销售结构变化 机房温控业务营收24.41亿元同比增长48.83% 数据中心机房及算力设备液冷相关营收约3亿元 截至2025年3月液冷链条累计交付达1.2GW 机柜温控业务营收17.15亿元同比增长17.03% 储能相关营收近15亿元同比增长22% [7] 研发与产能 - 2024年研发费用3.5亿元同比增长32.98% 2025Q1研发费用0.93亿元同比增长43.20% 截至2024年底研发人员数量净增长36.51% 加快推进华南总部基地二期和郑州基地二期建设 完善海外服务与供应链平台 2024年推出XFlex 5.0无水运行式间接蒸发冷产品 液冷UQD列入英伟达MGX生态合作伙伴 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,529|4,589|6,274|8,775|11,440| |YOY(%)|20.7|30.0|36.7|39.9|30.4| |归母净利润(百万元)|344|453|651|901|1,120| |YOY(%)|22.7|31.6|43.8|38.4|24.4| |毛利率(%)|29.8|28.7|29.9|30.7|29.8| |净利率(%)|9.7|9.9|10.4|10.3|9.8| |ROE(%)|14.1|15.6|18.2|20.7|20.9| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.61|0.87|1.21|1.50| |P/E(倍)|74.6|56.7|39.4|28.5|22.9| |P/B(倍)|10.3|8.8|7.2|5.9|4.8| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测 如2023 - 2027年流动资产从4229百万元增长到10123百万元 营业收入从3529百万元增长到11440百万元等 [12]

文章核心观点 公司2024年业绩快速增长，2025年一季度营收增长但归母净利润下降；AI带动液冷业务拓展，客户拓展成效显著；预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][3][5] 事件简评 - 2024年公司实现营业收入45.89亿元，同比增长30.04%；实现归母净利润4.53亿元，同比增长31.59% [1] - 2025年一季度实现营业收入9.33亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降22.53% [1] 经营分析 业绩增长情况 - 2024年公司抓住行业发展机遇，机房温控节能产品增长较快，业绩快速增长 [2] - 公司变更会计政策，将售后服务费用转入产品成本致毛利率下降约2.36% [2] - 2024年公司股份支付费用为3777.49万元，对归属于上市公司股东的净利润影响为3210.86万元 [2] - 公司实现超30%的归母净利润增速，延续10余年的收入利润双增长记录 [3] 液冷业务拓展 - AI发展提高算力设备、数据中心机柜热密度，加快液冷技术导入 [3] - 公司率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，产品“端到端”覆盖 [3] - 2024年公司液冷技术相关营业收入约3亿元，截至2025年3月累计交付达1.2GW [3] 客户拓展情况 - 公司为多家大型数据中心提供制冷产品及系统 [4] - 2024年9月公司Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证 [4] - 2024年公司UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为63.72/82.14/103.16亿元，归母净利润为7.32/9.53/12.23亿元，对应PE为35/27/21倍，维持“买入”评级 [5]

文章核心观点 液冷服务器概念股盘初走低，多只相关股票下跌 [1] 分组1 - 英维克（002837）跌停 [1] - 川环科技（300547）跌超8% [1] - 强瑞技术（301128）、日海智能（002313）、申菱环境（301018）跟跌 [1]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 根据中国证券监督管理委员会《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求 （2022年修订）》（证监会公告〔2022〕15号）、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号—— 主板上市公司规范运作》以及《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第2号——公告格式》的相关规 定，深圳市英维克科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）董事会就2024年度募集资金存放与 使用情况作如下专项报告： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准深圳市英维克科技股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监 许可[2020]3396号）核准，公司非公开发行 12,079,744 股人民币普通股，发行价格25.58元/股，募集资 金总额为308,999,851.52元，扣除各项发行费用人民币6,587,262.40元（不含税）后，募集资金净额为人 民币302,412,589.12元，以上募集资金已由立信会计师事务所（特殊普通合伙）2021年9月23日出具 ...