报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一I2605合约减仓整理 宏观方面美国将再次与伊朗谈判 供需上澳巴铁矿石发运量和到港量明显回落 钢厂高炉开工率平稳 铁水产量维持230万吨下方 铁矿石港口库存再创新高 春节假期临近钢厂补库需求少 港口库存连续11周增加 近日澳洲受飓风影响发运量降幅明显 全球发运量大幅降低 短线行情或有反复 I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉有反弹迹象 建议短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价761.50元/吨 环比+1.00↑ 持仓量513,384手 环比-1361↓ [2] - I 5 - 9合约价差18.5元/吨 环比+0.50↑ 合约前20名净持仓-16661手 环比-3475↓ [2] - I大商所仓单2,900.00手 环比0.00 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价99.6美元/吨 环比+0.56↑ [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿819元/干吨 环比-6↓ 60.5%麦克粉矿809元/干吨 环比-4↓ [2] - 京唐港56.5%超特粉矿728元/干吨 环比-5↓ I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）48元 环比-5↓ [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）98.70美元/吨 环比-1.60↓ 江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿为3.25 环比+0.04↑ [2] - 进口成本预估值790元/吨 环比-13↓ [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）2,535.30万吨 环比-559.30↓ 中国47港到港总量（周）2,455.60万吨 环比-213.60↓ [2] - 47港铁矿石库存量（周）17,914.68万吨 环比+156.42↑ 样本钢厂铁矿石库存量（周）10,316.64万吨 环比+348.05↑ [2] - 铁矿石进口量（月）11,965.00万吨 环比+911.00↑ 铁矿石可用天数（周）32.00天 环比+3↑ [2] - 266座矿山日产量（周）38.51万吨 环比-1.05↓ 开工率（周）61.27% 环比-1.67↓ [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）39.07万吨 环比-2.71↓ BDI指数1,923.00 环比-13.00↓ [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛23.20美元/吨 环比-0.36↓ 西澳 - 青岛8.435美元/吨 环比+0.03↑ [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）79.55% 环比+0.53↑ 高炉产能用率（周）85.71% 环比+0.26↑ [2] - 国内粗钢产量（月）6,818万吨 环比-169↓ [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）15.19% 环比-0.63↓ 历史40日波动率（日）17.02% 环比-0.44↓ [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）22.86% 环比+0.06↑ 平值看跌期权隐含波动率（日）20.16% 环比-0.44↓ [2] 行业消息 - 2026年2月2日 - 2月8日Mysteel全球铁矿石发运总量2535.3万吨 环比减少559.3万吨 澳洲巴西铁矿发运总量1948.9万吨 巴西发运量669.0万吨 环比减少31.5万吨 [2] - 2026年2月2日 - 2月8日中国47港到港总量2455.6万吨 环比减少213.6万吨 中国45港到港总量2361.3万吨 环比减少123.4万吨 北方六港到港总量1264.0万吨 环比减少24.7万吨 [2] - 澳洲发运量1279.8万吨 环比减少540.6万吨 其中澳洲发往中国的量1097.5万吨 环比减少521.6万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注13 - 14区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价134520元/吨，环比-240；03 - 04月合约价差-792元/吨 [3] - LME3个月镍17235美元/吨，沪镍主力合约持仓量83976手，环比-1500 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-45261手，LME镍库存285282吨 [3] - 上期所镍库存2061吨，LME镍注销仓单合计9630吨，环比-1092 [3] - 沪镍仓单数量51721吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价139450元/吨，长江有色1镍板现货均价139350元/吨，环比3450 [3] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为210美元/吨，环比0 [3] - 电池级硫酸镍平均价33750元/吨，NI主力合约基差4930元/吨，环比970 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-210.4美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿月进口数量199.28万吨，环比-134.67；港口镍矿库存总计1108.53万吨，环比-63.81 [3] - 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价75.53美元/湿吨，镍矿月进口平均单价41.71美元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨，镍铁月产量合计2.14万金属吨，环比-0.07 [3] 下游情况 - 精炼镍及合金月进口数量11020.74吨，镍铁月进口数量23861.23万吨，环比10.07 [3] - 300系不锈钢月产量174.72万吨，300系不锈钢周库存合计55.72万吨，环比0.82 [3] 行业消息 - 美联储副主席杰斐逊对美国经济前景“谨慎乐观”，暗示生产率增长助通胀回落至2%目标 [3] - 国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求用好资金和金融工具，推动重大项目 [3] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3，创六个月最高，1年期通胀预期降至3.5% [3] 观点总结 - 菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落；印尼明年RKAB计划削减配额，二季度原料或收缩 [3] - 印尼镍铁产量维持高位，回流国内预计增加；国内精炼镍产能大，后续产量预计回升 [3] - 不锈钢厂利润改善，排产量预计高位；新能源汽车产销爬升，三元电池贡献需求增量 [3] - 国内镍库存和海外LME库存延续增长，国内现货升水回升，海外现货升水下调 [3] - 持仓持稳价格调整，市场情绪修复 [3]

研究员: 蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任 自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任 何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引 用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | HC 主力合约收盘价(元/吨) | 3,239 | -12↓ HC 主力合约持仓量(手) | 1499810 | +15200↑ | | | HC 合约前20名净持仓(手) | 9,478 | +20335↑ HC5-10合约价差(元/吨) | -19 | -1↓ | | | HC 上期所仓单日报(日，吨) | 249176 | +231 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪锌主力合约收盘价(日,元/吨) | 24540 | 90 03-04月合约价差:沪锌(日,元/吨) | -25 | 15 | | | LME三个月锌报价(日,美元/吨) | 3383 | 84.5 沪锌总持仓量(日,手) | 194027 | 3475 | | | 沪锌前20名净持仓(日,手) | 444 | -1103 沪锌仓单(日,吨) | 0 | 0 | | | 上期所库存(周,吨) | 70689 | 5535 LME库存(日,吨) | 107600 | -200 | | 现货市场 | 上海有色网0#锌现货价(日,元/吨) | 24660 | 110 长江有色市场1#锌现货价(日,元/吨) | 24690 | 570 | | | ZN主力合约基差(日,元/吨) | 120 | 20 LME锌升贴水(0-3)(日,美元/吨) | -21.56 | -0.81 | | | 昆明50%锌精矿到厂价(日,元/吨) | 21400 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西棉因前期出口顺畅报价上涨，美棉报价持续偏低，巴西棉性价比减弱，且东南亚国家加大美棉进口力度，给巴西棉出口带来阻力 [2] - 国内市场国产棉、进口棉供应充足，可流通量增加，外棉入库多，港口库存入多出少，截至2月5日进口棉主要港口库存周环比增加4.14%，总库存51.59万吨 [2] - 下游纺企陆续停机放假，暂停原料采购，纱线库存明显增加，长假临近，短期暂且观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价14580元/吨，环比持平；棉纱主力合约收盘价20360元/吨，环比降45元/吨 [2] - 棉花期货前20名净持仓 -116637手，环比增1801手；棉纱期货前20名净持仓 -1168手，环比增136手 [2] - 主力合约持仓量棉花700704手，环比降270手；主力合约持仓量棉纱11525手，环比增360手 [2] - 仓单数量棉花10580张，环比增5张；仓单数量棉纱0张，环比持平 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为15967元/吨，环比降58元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21455元/吨，环比持平 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税为12285元/吨，环比降58元/吨；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21058元/吨，环比降25元/吨 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税为13542元/吨，环比降39元/吨；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22623元/吨，环比降27元/吨 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比增48.3千公顷；全国棉花产量616万吨，环比增54万吨 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5488元/吨，环比增58元/吨；工业库存棉花全国84.8万吨，环比降0.2万吨 [2] - 棉花进口数量当月值18万吨，环比增6万吨；棉纱线进口数量当月值170000吨，环比增20000吨 [2] - 进口棉花利润2425元/吨，环比降19元/吨；商业库存棉花全国578.47万吨，环比增110.11万吨 [2] 下游情况 - 库存天数纱线25.12天，环比降1.21天；库存天数坯布33.76天，环比增1.42天 [2] - 布产量当月值30.1亿米，环比增2亿米；纱产量当月值213.2万吨，环比增9.3万吨 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值13412412万美元，环比增1818726万美元；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12579603万美元，环比增303870万美元 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率13.07%，环比增0.08%；棉花平值看跌期权隐含波动率13.07%，环比增0.09% [2] - 棉花20日历史波动率13.99%，环比降0.06%；棉花60日历史波动率11.49%，环比降0.01% [2] 行业消息 - 截至2026年2月4日24点，全国棉花累计公检7340445吨，同比增14.86%，新疆棉累计公检量7042923吨，同比增16.14% [2] - 巴西1月份出口棉花31.685万吨，同比减23.76%，前期巴西棉报价上涨，性价比减弱，出口遇阻 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期农业需求持续推进，节前终端及贸易企业适当增加储备需求，尿素工厂订单量明显增加；工业领域维持刚需采购，复合肥产能利用率环比提升；临近春节，预计复合肥产能利用率或将下降；上周国内尿素企业库存小幅下降，临近春节，尿素工厂收单及清库存为主，近期市场延续窄幅波动，局部受农业提货带动，部分尿素工厂仍以小幅去库为主，本周春节临近物流减少，企业库存或有上涨趋势，对尿素行情支撑或减弱；UR2605合约短线预计在1750 - 1800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1788元/吨，环比涨12；5 - 9价差40元/吨，环比涨2 [2] - 主力合约持仓量225692手，环比增4066；前20名净持仓 - 15257，环比减2469 [2] - 交易所仓单10860张，环比无变化 [2] 现货市场 - 河北、河南、安徽地区尿素价格分别为1790元/吨、1760元/吨、1790元/吨，环比无变化；江苏地区1790元/吨，环比降10；山东地区1780元/吨，环比无变化 [2] - 郑州尿素主力合约基差4元/吨，环比涨2 [2] - FOB波罗的海402.5美元/吨，环比涨8.5；FOB中国主港442.5美元/吨，环比涨20 [2] 产业情况 - 港口库存16.5万吨，环比增2.1万吨；企业库存91.85万吨，环比减2.64万吨 [2] - 尿素企业开工率89.14%，环比涨0.87%；日产量209900吨，环比增2100吨 [2] - 尿素出口量28万吨，环比降32%；当月产量6018440吨，环比增18110吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率41.79%，环比涨0.45%；三聚氰胺开工率57.95%，环比降8.5% [2] - 复合肥周度利润183元/吨，环比涨6；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 128元/吨，环比无变化 [2] - 复合肥当月产量499.54万吨，环比增61.29万吨；三聚氰胺当周产量30200吨，环比减4400吨 [2] 行业消息 - 截至2月4日，中国尿素企业总库存量91.85万吨，较上周减少2.63万吨，环比降2.79% [2] - 截至2月4日，中国尿素港口样本库存量16.5万吨，环比增2.1万吨，涨幅14.58% [2] - 截至2月4日，中国尿素生产企业产量146.92万吨，较上期涨1.431万吨，环比涨0.98%；产能利用率89.14%，较上期涨0.87% [2] 提示关注 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪锡(日,元/吨) | 384180 | 27180 3月-4月合约收盘价:沪锡(日,元/吨) | 160 | 100 | | | LME3个月锡(日,美元/吨) | 47155 | 165 主力合约持仓量:沪锡(日,手) | 33625 | 1447 | | | 期货前20名净持仓:沪锡(日,手) | -5523 | 1132 LME锡:总库存(日,吨) | 7085 | -45 | | | 上期所库存:锡(周,吨) | 8750 | -1718 LME锡:注销仓单(日,吨) | 315 | -20 | | | 上期所仓单:锡(日,吨) | 6337 | -379 | | | | 现货市场 | SMM1#锡现货价格(日,元/吨) | 373500 | 17200 长江有色市场1#锡现货价(日,元/吨) | 372830 | 16170 | | | 沪锡主力合约基差(日,元/吨) | -700 | -13660 LM ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场多空拉锯加大，胶价宽幅震荡，进口胶市场贸易商轮仓换月为主，国产现货报价随盘面调整，下游采购意愿平淡，市场交投清淡 [9] - 当前国内主产区停割，海外由旺产向减产期过渡，总供应缩量，青岛港口总库存累库，出库量下滑，需求方面国内轮胎企业产能利用率下滑，短期或进一步走低 [9] - ru2605合约短线预计在15850 - 16600区间波动，nr2604合约短线预计在12850 - 13500区间波动 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场多空拉锯大，胶价宽幅震荡，进口胶贸易商轮仓换月，工厂采购情绪一般，国产现货报价调整，下游采购意愿平淡，市场成交清淡 [9] - 行情展望：国内主产区停割，海外减产期过渡，供应缩量，青岛港库存累库，出库量下滑，轮胎企业产能利用率下滑，短期或继续走低 [9] - 策略建议：ru2605合约短线在15850 - 16600区间波动，nr2604合约短线在12850 - 13500区间波动 [9] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度 - 1.71%；20号胶主力合约价格震荡收跌，周度 - 1.73% [12] - 跨期价差：截至2月6日，沪胶5 - 9价差为105，20号胶3 - 4价差为 - 45 [24] - 仓单变化：截至2月5日，沪胶仓单111570吨，较上周 + 640吨；20号胶仓单50399吨，较上周 - 3226吨 [29] 现货市场情况 - 价格走势：截至2月5日，国营全乳胶报16000元/吨，较上周 - 450元/吨 [33] - 基差走势：截至2月5日，20号胶基差为401元/吨，较上周 - 17元/吨；非标基差为 - 995元/吨，较上周 + 135元/吨 [41] 产业情况 上游情况 - 泰国原料价格及利润：截至2月6日，泰国田间胶水59.3（+1）泰铢/公斤，杯胶54（+0.5）泰铢/公斤；标胶理论加工利润5美元/吨，较上周 + 1美元/吨 [45] - 国内产区情况：云南、海南产区均处于停割期 [48] 进口情况 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4% [54] 库存情况 - 截至2026年2月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存59.17万吨，环比增0.72万吨，增幅1.23%，保税区库存增幅3.34%，一般贸易库存增幅0.82% [57] 下游情况 - 轮胎开工率：截至2月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率72.09%，环比 - 2.23个百分点，同比 + 59.45个百分点；全钢胎样本企业产能利用率60.45%，环比 - 2.02个百分点，同比 + 47.20个百分点 [60] - 轮胎出口量：2025年12月，中国轮胎出口量69.85万吨，环比 + 1.48%，同比 + 1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比 + 3.38% [63] - 国内重卡销量：2026年1月我国重卡市场销售10万辆左右，环比基本持平，同比增长约39% [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素市场窄幅波动，山东中小颗粒主流出厂涨至1750 - 1800元/吨，均价环比上涨15元/吨，UR2605合约短线预计在1750 - 1800区间波动 [6][7] - 前期部分检修装置恢复使国内尿素产量增加，下周预计产量增幅扩大；农业需求持续推进，节前终端及贸易企业增加储备需求，工业领域维持刚需采购，复合肥本周产能利用率环比提升，春节临近预计下降 [7] - 本周国内尿素企业库存小幅下降，临近春节，尿素工厂以收单及清库存为主，近期市场延续窄幅波动，局部受农业提货带动部分工厂去库，下周春节临近物流减少，企业库存或上涨，对行情支撑减弱 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 策略上UR2605合约短线预计在1750 - 1800区间波动 [6] - 行情回顾显示本周国内尿素市场窄幅波动，截止周四山东中小颗粒主流出厂涨至1750 - 1800元/吨，均价环比上涨15元/吨，期货价格上涨带动市场情绪，尿素工厂报价未明显松动且收单顺利 [7] - 行情展望指出前期检修装置恢复使产量增加，下周预计增幅扩大，农业需求推进、工业刚需采购，复合肥产能利用率春节临近或下降，本周企业库存小幅下降，下周春节临近库存或上涨，对行情支撑减弱 [7] 期现市场 期货市场 - 郑州尿素主力合约价格本周震荡收跌，周度跌幅0.78% [12] - 截止2月6日，UR 5 - 9价差为38 [14] - 截至2月6日，郑州尿素仓单10860张，较上周减少1830张 [22] 现货市场 - 截至2月5日，山东地区主流价1780元/吨，价格持平；江苏地区主流价1800元/吨，较上周上涨10元/吨 [28] - 截至2月5日，尿素FOB中国422.5美元/吨，较上周上涨2.5美元/吨 [32] - 截至2月5日，尿素基差为2元/吨，较上周上涨2元/吨 [36] 产业链分析 上游情况 - 截至2月4日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价680元/吨，较上周下降5元/吨 [40] - 截至2月5日，NYMEX天然气收盘3.52美元/百万英热单位，较上周下降0.35美元/百万英热单位 [40] 产业情况 - 截至2月4日，中国尿素生产企业产量146.92万吨，较上期涨1.431万吨，环比涨0.98%，产能利用率89.14%，较上期涨0.87%，本周新增2家企业装置停车，3家停车装置恢复生产，产量小幅增加 [43] - 截至2月4日，中国尿素港口样本库存量16.5万吨，环比增加2.1万吨，涨幅14.58%；企业总库存量91.85万吨，较上周减少2.63万吨，环比减少2.79%，本周部分港口有货源到港，企业库存因临近春节收单及清库存而小幅下降 [46] - 2025年12月尿素出口27.83万吨，环比跌53.75% [49] 下游情况 - 截至2月4日，复合肥产能利用率在41.79%，环比提升0.45个百分点，下周期预计下降 [54] - 截至2月4日，中国三聚氰胺产能利用率周均值为57.95%，较上周下降8.5个百分点 [54]

核心观点 - 2026年春节前铁矿石市场呈现“高价格、高库存”的反常僵持格局 价格端 62%澳粉价格守在102.70美元/吨的近月高位 库存端 全国45港铁矿石库存达17022.26万吨 突破1.7亿吨关口创近两年新高 市场参与者围绕价格与心理防线展开“极限拉扯” 贸易商因持货成本高而捂货惜售 钢厂因利润微薄而采购谨慎 这场深度博弈将直接影响节后黑色产业链的利润与节奏 [1][2][3] 市场现状：高库存与价格僵持 - **港口库存创纪录**：截至2026年2月5日 全国45个主要港口铁矿石库存达17022.26万吨 47港库存达17758.26万吨 均突破1.7亿吨关口 攀至近两年新高 近一周内45港库存环比激增255.73万吨 47港环比激增261.73万吨 [2] - **价格高位震荡**：国际主流基准62%澳粉价格在2026年2月5日守在102.70美元/吨的近月高位 未出现明显单边下跌 同期 大连商品交易所铁矿石期货主力合约I2605收于768.5元/吨 跌1.73% 现货与期货联动紧密 [1][10] - **供需节奏错配推高库存**：供应端保持稳定 2026年春节前最后一周全球铁矿石发运量2978.30万吨 环比增加48.50万吨 澳巴合计发运量2394.30万吨 环比增加147.60万吨 需求端季节性放缓 2026年2月上旬全国247家钢厂高炉产能利用率为85.47% 日均铁水产量227.98万吨 环比减少0.12万吨 同时 春节前港口日均疏港量大幅下降至268.67万吨 环比下降61.46万吨 提货节奏放缓 [4][5] - **市场陷入僵持博弈**：买方因高库存压价意愿强烈 但持有成本在110-115美元/吨甚至更高价位的贸易商 在价格跌破其心理防线后普遍捂货观望 等待节后需求 未出现集中低价抛售 导致现货价格在区间内反复震荡 [10] 产业链参与者的策略与应对 - **钢厂采购极度谨慎与精细化**：面对微薄的吨钢利润 当前全国钢厂铁矿石盈利比例仅为39.39% 近六成钢厂处于微利或亏损状态 钢厂补库启动晚、控量严 更青睐有折扣的中低品矿或非主流矿以降低综合入炉成本 对高价主流矿保持谨慎 [11][14] - **风险管理工具广泛应用**：长期协议矿作为“压舱石”确保基础需求稳定 期货工具被用于套期保值以锁定成本 例如计划在3月初采购10万吨现货 可在1月底或2月初先在期货市场建立多单 “基差贸易”模式也被更多采用 当前铁矿石市场基差收窄至大约10元/吨 提升了定价灵活性 [12][13][14] - **港口运营方优化周转**：面对堆存压力 港口运营方策略趋于谨慎和精细化 如优化堆存方案 提高场地周转效率 并与客户保持高频沟通预判提货计划 港口更关注保障畅通和吸引货源 而非依赖堆存费 [7][8][9] - **区域市场出现分化**：不同港口间价差体现了区域补库节奏与库存结构的不同 例如2026年2月4日天津港61.5%PB粉参考价格为795元/吨 较青岛港同品矿高出15元/吨 唐山港与青岛港的61.5%PB粉价差约19元/吨 这种分化加剧了整体市场的博弈复杂性 [9][10] 影响市场的核心风险与未来展望 - **长期供需格局转向宽松**：2026年全球铁矿石全年供给过剩格局难以改变 行业核心矛盾已从供应短缺转向供应宽松 下半年随着四大矿山新增产能集中爬坡 全球供应将进入集中释放期 从根本上制约铁矿石价格的上行空间 [16] - **终端需求与钢厂利润承压**：房地产等传统用钢需求复苏平缓 制造业用钢需求难以完全对冲前者缺口 成材库存高企 全国建材库存已增至337.45万吨 热卷库存210.83万吨 进一步压制钢厂补库意愿 脆弱的利润链条使得铁矿石价格支撑基础不牢固 [14][17] - **金融化与宏观因素加剧波动**：铁矿石价格已高度金融化 全球宏观经济预期、人民币汇率波动、利率环境及资本市场情绪都会通过金融渠道传导至市场 加剧短期波动 投机资金进出在缺乏明确供需方向时易放大价格波幅 [17] - **节后市场展望呈震荡与阶段性特征**：短期看 节后价格走向取决于钢厂复产强度与补库力度的共振 多空博弈下矿价大概率维持区间震荡 中长期看 2026年铁矿石价格走势或呈现“M”型特征 上半年春季复工或带动价格阶段性反弹 下半年供应压力加大将令价格再度承压 [19][20]