报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供应端呈现“西北稳步增产、西南产能萎缩”区域分化态势 需求端三大下游行业对工业硅总需求持平 当前行业库存仍处高位 今日工业硅冲高回落 多头趋势有所形成 现货价格上行 预计后续仍有上行动能 操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8905元/吨 环比-60 主力合约持仓量285052手 环比-621 前20名净持仓-56524手 环比1492 广期所仓单49871手 环比-25 12月合约收盘价工业硅-385元/吨 环比0 11 - 12月合约工业硅-385 环比0 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9350元/吨 环比0 421硅平均价9600元/吨 环比0 Si主力合约基差445元/吨 环比60 DMC现货价11020元/吨 环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨 环比0 石油焦平均价1860元/吨 环比0 精煤平均价1850元/吨 环比0 木片平均价490元/吨 环比0 石墨电极(400mm)出场价12250元/吨 环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨 环比33600 工业硅社会库存55.2万吨 环比1 工业硅进口量2211.36吨 环比71.51 工业硅出口量52919.65吨 环比-12197.89 [2] 下游情况 - 产量有机硅DMC当周值4.49万吨 环比0.07 平均价铝合金ADC12长江现货20800元/吨 环比-100 市场价光伏级多晶硅海外15.75美元/千克 现货价(周平均价)光伏级多晶硅6.54美元/千克 环比0.09 未锻轧的铝合金出口数量当月值24908.89吨 环比-861.29 开工率有机硅DMC当周值72.71% 环比2.12 铝合金产量153.6万吨 环比-13.3 铝合金出口量20187.85吨 环比-337.93 [2] 行业消息 - 意大利"No.220/2025"法令生效 其《Fer X Transitorio过渡计划》框架下1.6吉瓦光伏项目拍卖启动新供应链标准 排除中国光伏组件、电池片及逆变器 引发行业对欧洲市场准入门槛升级讨论 [2] - 习近平重要文章指出要整治企业低价无序竞争乱象 [2] 观点总结 - 供应端西南地区电价优势刺激硅厂复产 四川、云南新增开炉数量上升 新疆部分大厂稳定生产 中小硅厂复产积极性不高 整体呈“西北稳步增产、西南产能萎缩”态势 需重点跟踪新疆新增产能投产进度 [2] - 需求端有机硅市场下行 对工业硅需求带动为负 多晶硅行业库存和开工率上行 对工业硅需求增加 但光伏行业需求预计收缩或限制其对工业硅需求增长 铝合金行业开工稳定 需求一般 对工业硅拉动有限 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 多晶硅库存上行，受行业反内卷影响后续增幅有限，硅片价格小幅上行但下游观望浓厚，终端需求疲软影响显现，光伏产业链供强需弱格局未改，终端成交压力大，后续价格预计走弱，对多晶硅需求形成抑制，今日多晶硅窄幅震荡，短期基本面承压、需求受限，操作建议暂时观望或布局看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅（日，元/吨）为53205，环比 -285；主力持仓量多晶硅（日，手）为122834，环比 -3400；多晶硅11 - 12价差为 -2540，环比120；多晶硅 - 工业硅价差（日，元/吨）为44300，环比 -225 [3] 现货市场 - 品种现货价多晶硅（日，元/吨）为52600，环比50；基差多晶硅（日，元/吨）为 -605，环比335；光伏级多晶硅周平均价（周，美元/千克）为6.54，环比0.09；多晶硅（菜花料）平均价（日，元/千克）为30，环比0；多晶硅（致密料）平均价（日，元/千克）为36，环比0；多晶硅（复投料）平均价（日，元/千克）为34.8，环比0 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅（日，元/吨）为8905，环比 -60；品种现货价工业硅（日，元/吨）为9350，环比0；工业硅产量（月，吨）为366800，环比33600；工业硅社会库存总计（日，万吨）为55.2，环比1；出口数量工业硅（月，吨）为52919.65，环比 -12197.89；进口数量工业硅（月，吨）为2211.36，环比71.51 [3] 产业情况 - 多晶硅产量当月值（月，万吨）为12.5，环比2；进口数量多晶硅当月值（月，吨）为1170，环比57；中国进口多晶硅料现货价（周，美元/千克）为6.9，环比0.14；中国进口均价多晶硅（月，美元/吨）为2.19，环比 -0.14 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量（月，万千瓦）为6638.2，环比 -100.4；平均价太阳能电池片（日，RMB/W）为0.82，环比0.01；光伏组件出口数量当月值（月，万个）为110432.68，环比21456.82；光伏组件进口数量当月值（月，万个）为3429.75；光伏组件进口均价当月值（月，美元/个）为14525.65，环比 -0.02；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅（周）为30.34，环比0.62 [3] 行业消息 - 意大利环境与能源安全部8月底签署的法令生效，该国1.6吉瓦光伏项目拍卖启动新供应链标准，将中国光伏组件、电池片及逆变器排除在外，引发欧洲市场准入门槛升级讨论；习近平重要文章指出要整治企业低价无序竞争乱象 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市在政策信号影响下持续底部震荡，市场对利空消息反应敏感，整体修复动力偏弱，短期定价与基本面出现一定背离，情绪面成为主要驱动 [2] - 在基本面弱复苏背景下，债市出现趋势性下行可能性较低，收益率预计仍将维持高位震荡格局 [2] - 策略上，建议短期内观察期债调整节奏，待市场企稳后可择机参与波段操作；同时可关注收益率曲线陡峭化带来的期限利差交易机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.080，环比-0.05%，成交量93558，环比-8053 [2] - TF主力收盘价105.820，环比-0.05%，成交量64176，环比-6528 [2] - TS主力收盘价102.410，环比-0.04%，成交量34264，环比-4294 [2] - TL主力收盘价115.620，环比-0.17%，成交量129045，环比-3090 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.31，环比-0.03；T12 - TL12价差-7.54，环比+0.18 [2] - T2512 - 2603价差0.33，环比+0.03；TF12 - T12价差-2.26，环比+0.00 [2] - TF2512 - 2603价差0.13，环比-0.00；TS12 - T12价差-5.67，环比+0.03 [2] - TS2512 - 2603价差0.07，环比-0.01；TS12 - TF12价差-3.41，环比+0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量225245，环比2639；前20名多头209576，环比4004；前20名空头215122，环比4384；前20名净空仓5546，环比380 [2] - TF主力持仓量132495，环比3259；前20名多头122634，环比1910；前20名空头131714，环比3231；前20名净空仓9080，环比1321 [2] - TS主力持仓量70060，环比-2259；前20名多头57123，环比-2514；前20名空头61972，环比-1601；前20名净空仓4849，环比913 [2] - TL主力持仓量147099，环比2222；前20名多头129337，环比3129；前20名空头140904，环比1006；前20名净空仓11567，环比-2123 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(6y）106.3585，环比-0.0696；250018.IB(6y) 99.0955 [2] - 230006.IB(4y）105.3939，环比-0.0032；240020.IB(4y) 100.8844，环比-0.0810 [2] - 250012.IB(1.7y) 99.9726，环比-0.0256；220016.IB(2y) 101.983，环比-0.0029 [2] - 210005.IB(17y) 130.8693，环比-0.1187；210014.IB(18y) 127.0923，环比-0.2333 [2] 国债活跃券（%） - 1y 1.3950，环比-0.25bp；3y 1.4100，环比-0.75bp [2] - 5y 1.5650，环比-1.75bp；7y 1.6850，环比-1.50bp [2] - 10y 1.7630，环比-1.70bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.5220，环比7.20bp；Shibor隔夜1.5140，环比3.10bp [2] - 银质押7天1.5550，环比1.50bp；Shibor7天1.5280，环比0.90bp [2] - 银质押14天1.6000，环比-3.00bp；Shibor14天1.5810，环比-2.60bp [2] LPR利率（%） - 1y 3.00，环比0.00bp；5y 3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模4870亿，利率1.4%/7天，到期规模2920亿 [2] 行业消息 - 1 - 8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%，印花税2844亿元，同比增长27.4%，证券交易印花税1187亿元，同比增长81.7% [2] - 我国将选择50个左右消费新业态新模式新场景试点城市，出台系列政策文件，推动人工智能应用，用好结构性货币政策工具，消费月开展超25000场文旅活动，发放超3.3亿消费补贴 [2] - 美联储如期降息25个基点至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，时隔9个月后重启，FOMC声明后美利率期货预期10月降息可能性超90% [2] 市场表现 - 周四国债现券收益率多数走弱，国债期货集体走弱，DR007加权利率小幅回升至1.56%附近震荡 [2] 基本面情况 - 国内8月工增、社零增速放缓，固投规模收敛，失业率季节性上升；社融增速小幅下行，政府债对社融支撑减弱，新增贷款转正但信贷增速走弱，M1 - M2剪刀差收窄 [2] - 海外美联储如期降息25个基点，鲍威尔称旨在应对就业下行风险上升，但需管理持续性通胀风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注双节备货情况，操作上建议短多介入为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苹果期货主力合约收盘价8281元/吨，环比-1008；主力合约持仓量1370手，环比2317；期货前20名持仓净买单量83396手，环比2317 [2] 现货市场 - 甘肃静宁纸袋75以上苹果现货价格4元/斤，环比0；山东沂源纸袋75以上苹果现货价格2.3元/斤，环比0；陕西洛川纸袋70以上半商品苹果现货价格4元/斤，环比0；山东烟台栖霞纸袋80以上二级果农货苹果现货价格3.7元/斤，环比0 [2] 上游情况 - 全国苹果年产量5128.51万吨，环比168.34 [2] 产业情况 - 苹果批发价9.7元/公斤，环比-0.06；富士苹果平均批发价9.38元/公斤，环比0；全国苹果冷库总库存16.32万吨，环比-4.59；山东苹果库容比0.04，环比-0.01；陕西苹果库容比0，环比0；苹果当月出口数量50000吨，环比10000；苹果当月出口金额6328.4万美元，环比-153306.5；鲜、干水果及坚果当月进口金额1997.6万美元；一二级纸袋苹果80存储商利润0.3元/斤，环比0 [2] 下游情况 - 蜜桔批发平均价8.74元/公斤，环比0.44；香蕉水果批发价5.56元/公斤，环比-0.02；西瓜水果批发价3.72元/公斤；广东江门批发市场早间日均到车量12辆，环比0.4；广东下桥批发市场早间日均到车量16辆，环比1；广东槎龙批发市场早间日均到车量25.56辆，环比1.96 [2] 期权市场 - 苹果平值看涨期权隐含波动率21.09%，环比-0.19；平值看跌期权隐含波动率21.1%，环比-0.19 [2] 行业消息 - 西部产区早富士交易收尾，局部晚富士零星卸袋，大量卸袋仍需等待；山东产区库存交易疲软，客商为中秋备货积极采购早熟苹果，走货顺畅，成交以质论价；新季苹果中熟富士上量逐渐增加，西部部分富士色度及红度因降雨时长及日照时间短表现一般，好货价格持续坚挺；山东红将军陆续交易，质量相对欠佳 [2] 观点总结 - 旧作市场山东产区剩余货源集中在部分乡镇，部分客商因早熟富士价格较高、红将军上色不佳继续调库存富士，价格相对稳定；销区市场消化速度相对稳定，因早熟富士价格高，客商利润相对有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给宽松需求企稳价格整体继续承压但伴随反内卷炒作有望出现变数 今日纯碱下跌主要因情绪回落短期向上承压 操作上建议主力短期逢低布局多单 [2] - 玻璃供应端产量小幅抬升仍在底部刚需生产明显利润回升 需求端地产低迷下游采购以刚需为主整体库存重新累库但去库存趋势不变 今日玻璃下跌因情绪回落短期向上承压 待情绪企稳后逢低布局多头 操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1306.98元/吨环比 -28 持仓量1391918手环比 -26 前20名净持仓 -259926环比 -12111 交易所仓单35吨环比0 基差 -71元/吨环比23 1月 - 5月合约 -94环比 -10 [2] - 玻璃主力合约收盘价1208元/吨环比 -2 持仓量1291147手环比 -13158 前20名净持仓 -203637环比 -29650 交易所仓单754吨环比 -286 基差 -124环比26 1月 - 5月合约 -120环比 -12 [2] 现货市场 - 华北重碱1235元/吨环比 -5 华中重碱1300元/吨环比0 华东轻碱1250元/吨环比0 华中轻碱1215元/吨环比5 [2] - 沙河玻璃大板1084元/吨环比0 华中玻璃大板1140元/吨环比10 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率87.29%环比1.07 企业库存174.71万吨环比 -5.04 [2] - 浮法玻璃企业开工率76.01%环比0 在产产能16.02万吨/年环比0.06 在产生产线条数225条环比0 企业库存6158.3万重箱环比 -146.7 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值35206万平米环比4841.68 竣工面积累计值25034万平米环比2467.39 [2] 行业消息 - 王毅在北京同韩国外长赵显举行会谈 [2] - 国务院国资委副主任李镇表示将大力推动国资央企战略性专业化重组整合 [2] - 商务部将出台住宿业高质量发展、铁路与旅游融合发展等系列特色文件扩大服务消费 [2] - 上交所副理事长霍瑞戎推动科创板第五套标准扩围至商业航天、人工智能、低空经济等相关行业领域 [2] - 财政部公布1 - 8月证券交易印花税收入同比增长81.7% 全国一般公共预算收入148198亿元同比增长0.3% [2] 观点总结 - 纯碱供应端开工率和产量上行 长远部分落后产能或被淘汰 需求端玻璃产线冷修不变产量小幅抬升 光伏玻璃对纯碱需求增加不明显 预计供给宽松需求企稳价格承压 今日下跌因情绪回落短期向上承压 [2] - 玻璃供应端产量小幅抬升仍在底部刚需生产明显利润回升 需求端地产低迷下游采购刚需为主 库存重新累库但去库存趋势不变 今日下跌因情绪回落短期向上承压 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月18日焦煤2601合约收盘1203.5，下跌2.11%，现货端唐山蒙5精煤报1366，折盘面1146 宏观面联储降息落地，市场情绪回落，商品迎来回调 基本面矿端产能利用率连续两周回升，部分煤价反弹，独立洗煤厂产能利用率回升，进口累计增速连续3个月呈现下降，库存中性 技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上震荡运行对待 [2] - 9月18日焦炭2601合约收盘1709.0，下跌1.10%，现货端焦炭二轮提降落地 宏观面8月中国钢筋产量为1541.2万吨，同比增长23.6%；1 - 8月累计产量为12867.8万吨，同比增长0.3% 基本面需求端本期铁水产量240.55万吨，+11.71万吨，阅兵钢厂控产影响褪去，本期铁水回升到前期水平，焦炭库存较同期偏高 利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利35元/吨 技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1203.50元/吨，环比下降29.50；J主力合约收盘价1709.00元/吨，环比下降25.50 [2] - JM期货合约持仓量943381.00手，环比下降33552.00；J期货合约持仓量52987.00手，环比下降131.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 - 121141.00手，环比下降445.00；焦炭前20名合约净持仓 - 4538.00手，环比上升69.00 [2] - JM5 - 1月合约价差92.00元/吨，环比上升12.00；J5 - 1月合约价差139.00元/吨，环比上升10.00 [2] - 焦煤仓单200.00张，环比下降400.00；焦炭仓单1550.00张，环比无变化 [2] - JM主力合约基差66.50元/吨，环比上升29.50；J主力合约基差11.00元/吨，环比上升25.50 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1000.00元/吨，环比上升9.00；唐山一级冶金焦1720.00元/吨，环比无变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货149.00美元/湿吨，环比无变化；日照港准一级冶金焦1520.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1630.00元/吨，环比无变化；天津港一级冶金焦1620.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1670.00元/吨，环比上升130.00；天津港准一级冶金焦1520.00元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1270.00元/吨，环比无变化；内蒙古乌海产焦煤出厂价1080.00元/吨，环比无变化 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.80万吨，环比上升1.20；314家独立洗煤厂精煤库存304.40万吨，环比上升23.80 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比上升0.02；原煤产量39049.70万吨，环比上升951.00 [2] - 煤及褐煤进口量4274.00万吨，环比上升713.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量190.00万吨，环比上升4.40 [2] - 16个港口进口焦煤库存466.35万吨，环比上升1.58；焦炭18个港口库存258.31万吨，环比下降2.45 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存883.54万吨，环比下降36.51；独立焦企全样本焦炭库存67.84万吨，环比上升1.33 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存793.73万吨，环比下降2.03；全国247家样本钢厂焦炭库存633.29万吨，环比上升9.58 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.81天，环比下降0.28；247家样本钢厂焦炭可用天数11.29天，环比下降0.42 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量962.30万吨，环比上升53.11；焦炭及半焦炭出口量55.00万吨，环比下降34.00 [2] - 炼焦煤产量4089.38万吨，环比上升25.00；独立焦企产能利用率75.92%，环比上升2.78 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况35.00元/吨，环比下降29.00；焦炭产量4259.70万吨，环比上升74.20 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.85%，环比上升3.47；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.20%，环比上升4.43 [2] - 粗钢产量7736.86万吨，环比下降228.96 [2] 行业消息 - 美联储在本周三议息会议宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.00% - 4.25%，幅度为25个基点，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息 美联储最新点阵图预计今年年内还将再降息两次（各25个基点），比6月的预测多出一次 [2] - 9月16日江苏省钢铁行业协会三届一次会长办公会在河北唐山召开，会议审议并通过《关于维护公平竞争秩序共同抵制“内卷式”竞争的自律倡议书》等多项建议 [2] - 国家统计局数据显示8月中国钢筋产量为1541.2万吨，同比增长23.6%；1 - 8月累计产量为12867.8万吨，同比增长0.3% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前处于业绩及政策真空期，市场进入宏观数据验证阶段，8月经济数据承压，房地产拖累固投，以旧换新政策效果减弱令社零承压，但金融数据显示居民消费意愿好转，预计后续经济数据将体现，虽鲍威尔言论令人民币短线承压，但点阵图显示年内还有两次降息，后续人民币贬值压力减轻，为国内政策宽松提供空间，股指长期仍具上涨潜力，策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4487.2，环比-61.2；IF次主力合约（2512）最新4448.2，环比-66.4 [2] - IH主力合约（2509）2910.8，环比-42.8；IH次主力合约（2512）2912.4，环比-40.4 [2] - IC主力合约（2509）7171.6，环比-72.6；IC次主力合约（2512）6985.4，环比-83.2 [2] - IM主力合约（2509）7454.8，环比-89.4；IM次主力合约（2512）7213.4，环比-110.6 [2] - IF - IH当月合约价差1576.4，环比-20.6；IC - IF当月合约价差2684.4，环比-14.8 [2] - IM - IC当月合约价差283.2，环比-11.4；IC - IH当月合约价差4260.8，环比-35.4 [2] - IM - IF当月合约价差2967.6，环比-26.2；IM - IH当月合约价差4544.0，环比-46.8 [2] - IF当季 - 当月-39.0，环比-4.0；IF下季 - 当月-69.2，环比-8.8 [2] - IH当季 - 当月1.6，环比+2.0；IH下季 - 当月1.8，环比-0.4 [2] - IC当季 - 当月-186.2，环比-14.8；IC下季 - 当月-352，环比-15.6 [2] - IM当季 - 当月-241.4，环比-26.0；IM下季 - 当月-454.8，环比-34.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-24119.00，环比-3206.0；IH前20名净持仓-16782.00，环比-2677.0 [2] - IC前20名净持仓-19381.00，环比-3729.0；IM前20名净持仓-42910.00，环比-2441.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4498.11，环比-52.9；IF主力合约基差-10.9，环比-13.1 [2] - 上证50为2912.8，环比-40.0；IH主力合约基差-2.0，环比-5.4 [2] - 中证500为7199.9，环比-60.2；IC主力合约基差-28.3，环比-20.6 [2] - 中证1000为7476.4，环比-78.4；IM主力合约基差-21.6，环比-13.8 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）31666.43，环比+7637.19；两融余额（前一交易日，亿元）24054.44，环比+127.92 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2877.26，环比+1.04；逆回购（到期量，操作量，亿元）-2920.0，环比+4870.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-453.98，环比-1282.72 [2] - 上涨股票比例（日，%）18.91，环比-27.24；Shibor（日，%）1.514，环比+0.031 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2509）13.20，环比-52.60；IO平值看涨期权隐含波动率（%）17.78，环比-1.96 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2509）29.80，环比+16.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）17.78，环比-3.00 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）20.23，环比+0.67；成交量PCR（%）66.77，环比+12.98 [2] - 持仓量PCR（%）81.67，环比-1.67 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股2.90，环比-2.80；技术面1.90，环比-2.70 [2] - 资金面4.00，环比-2.90 [2] 行业消息 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，时隔9个月后重启降息，FOMC声明指出就业下行风险上升，上半年经济增长放缓，通胀上升，鲍威尔强调本次降息是“风险管理”考虑，劳动力供需降温，就业下行风险值得警惕 [2] - A股主要指数收盘普遍下跌，三大指数早盘震荡上行，午后跳水，尾盘小幅反弹，中小盘股强于大盘蓝筹股，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，沪深两市成交额微幅上升，行业板块普遍下跌，有色金属、综合、非银金融大幅走弱 [2] - 海外方面，美联储降息后采取鸽派声明与鹰派发布会结合方式，离岸人民币先升后贬；国内方面，8月社零、固投、进出口、规上工业增加值增速回落且弱于预期，房地产市场加速走弱，8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差大幅收窄，创2021年6月以来最低值，或反映居民消费意愿好转 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息落地市场看涨情绪转弱，钢价回调挤压炉料；本期澳巴铁矿石发运量大幅回升，国内港口库存继续小幅增加，钢厂高炉开工率、产能利用率和铁水产量上调；I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整；操作上短线交易，注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价800元/吨，环比降4.5元；持仓量533,529手，环比降936手 [2] - I 1 - 5合约价差21.5元/吨，环比降0.5元；合约前20名净持仓 - 33064手，环比增385手 [2] - I大商所仓单1700手，环比降100手；新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价105.3美元/吨，环比降0.58美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿862元/干吨，环比降5元；60.8%麦克粉矿848元/干吨，环比降2元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿765元/干吨，环比降3元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）48元，环比增2元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）105.60美元/吨，环比降0.30美元；江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿为3.32，环比持平 [2] - 进口成本预估值863元/吨，环比降2元 [2] - 全球铁矿石发运总量（周）3573.10万吨，环比增816.90万吨；中国47港到港总量（周）2392.30万吨，环比降180.60万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）14456.12万吨，环比增30.40万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）8993.05万吨，环比增53.18万吨 [2] 产业情况 - 铁矿石进口量（月）10522.00万吨，环比增60.00万吨；铁矿石可用天数（周）19.00天，环比降4天 [2] - 266座矿山日产量（周）40.68万吨，环比增2.80万吨；开工率（周）63.93%，环比增3.48% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）35.27万吨，环比增0.97万吨；BDI指数2180.00，环比增26.00 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛23.98美元/吨，环比增0.12美元；西澳 - 青岛10.6美元/吨，环比持平 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）83.85%，环比增3.47%；产能利用率（周）90.20%，环比增4.43% [2] - 国内粗钢产量（月）7737万吨，环比降229万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）18.88%，环比增0.17%；历史40日波动率（日）18.05%，环比增0.05% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）20.47%，环比增0.11%；平值看跌期权隐含波动率（日）20.90%，环比增0.64% [2] 行业消息 - 2025年9月8 - 14日Mysteel全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增816.9万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2977.8万吨，巴西发运量893.2万吨，环比增386.0万吨 [2] - 澳洲发运量2084.6万吨，环比增262.2万吨，其中发往中国的量1836.2万吨，环比增304.9万吨 [2] - Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存3119.85万吨，环比增234.24万吨；总日耗117.29万吨，环比减0.43万吨；库存消费比26.6，环比增2.09 [2] 观点总结 - 周四I2601合约先扬后抑；宏观上美联储宣布降息，供需上本期澳巴铁矿石发运量大幅回升，国内港口库存继续小幅增加，钢厂高炉开工率、产能利用率和铁水产量上调 [2] - 整体上美联储降息落地，市场看涨情绪转弱，钢价回调挤压炉料；技术上I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整；操作上短线交易，注意节奏和风险控制 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面处于供需较稳定阶段 ，建议轻仓震荡交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给稳定、需求渐好阶段 ，海外降息预期令铝价偏强运行 ，期权市场情绪偏多头 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅收敛、需求回温阶段 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20785元/吨 ，环比下降125元/吨 ；氧化铝期货主力合约收盘价2931元/吨 ，环比下降6元/吨 [2] - LME铝注销仓单108750吨 ，环比无变化 ；LME电解铝三个月报价2689.5美元/吨 ，环比下降22.5美元/吨 [2] - 沪铝前20名净持仓5839手 ，环比增加404手 ；沪伦比值7.73 ，环比增加0.02 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价20950元/吨 ，环比下降110元/吨 ；长江有色市场AOO铝平均价20850元/吨 ，环比无变化 [2] - 基差方面 ，铸造铝合金基差630元/吨 ，环比下降80元/吨 ；电解铝基差 -5元/吨 ，环比增加15元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量792.47万吨 ，环比增加35.98万吨 ；产能利用率84.75% ，环比增加0.45% [2] - 氧化铝进口数量12.59万吨 ，环比增加2.47万吨 ；出口数量18万吨 ，环比下降5万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248198.71吨 ，环比增加55884.22吨 ；出口数量40987.71吨 ，环比增加21416.99吨 [2] - 铝材产量554.82万吨 ，环比增加6.45万吨 ；电解铝开工率未提及环比变化 ，数值为未提及 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量63.59万吨 ，环比增加1.27万吨 ；建成产能126万吨 ，环比无变化 [2] - 汽车产量275.24万辆 ，环比增加24.21万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率7.02% ，环比增加0.40% ；40日历史波动率6.36% ，环比增加0.18% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率10.59% ，环比下降0.0053% ；沪铝期权购沽比1.12 ，环比下降0.0375 [2] 行业消息 - 美联储如期降息25个基点 ，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25% ，市场预期10月降息可能性超90% [2] - 我国将选择50个左右消费新业态新模式新场景试点城市 ，开展超25000场文旅消费活动 ，发放超3.3亿元消费补贴 [2] - 8月新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8% ，1 - 8月同比分别增长37.3%和36.7% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡偏弱 ，持仓量减少 ，现货升水 ，基差走强 [2] - 原料端几内亚雨季影响发运 ，国内铝土矿港口库存回落 ，报价坚挺 ；供给稳定 ，需求端成交转好 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡回落 ，持仓量增加 ，现货贴水 ，基差走强 [2] - 供给端原料供应稳定 ，冶炼厂生产积极 ；需求端下游订单改善 ，铝锭社会库存去化 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡回落 ，持仓量减少 ，现货升水 ，基差走弱 [2] - 原料端废铝供给紧俏 ，报价坚挺 ；供给受限 ，需求端下游开工转好但成交平淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025/26年度全球棉花产量、消费调增，期末库存预估调减，报告相对利多棉市；国内库存维持低位，市场供应仍趋于偏紧态势，下游订单略有增加，纺企开机仍维持低位，建议短期暂且观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13765元/吨，环比-125；棉纱主力合约收盘价19765元/吨，环比-145 [2] - 棉花期货前20名净持仓-28006手，环比6618；棉纱期货前20名净持仓-460手，环比-70 [2] - 棉花主力合约持仓量502082手，环比10790；棉纱主力合约持仓量18718手，环比-884 [2] - 棉花仓单数量4438张，环比-177；棉纱仓单数量73张，环比-14 [2] - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为15319元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20795元/吨，环比20 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税到港价13457元/吨，环比-70；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21427元/吨，环比8 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税到港价14258元/吨，环比-47；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22780元/吨，环比9 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5476元/吨，环比11；全国棉花工业库存87万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值5万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比0 [2] - 进口棉花利润1005元/吨，环比-71；全国棉花商业库存148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数27.67天，环比-0.69；坯布库存天数36.14天，环比-1.1 [2] - 布产量当月值27亿米，环比-0.79；纱产量当月值199.15万吨，环比-7.35 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1516175.9万美元，环比-10495.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1160400.9万美元，环比-44419.8 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.13%，环比-0.84；棉花平值看跌期权隐含波动率11.12%，环比-0.84 [2] - 棉花20日历史波动率9.93%，环比0.32；棉花60日历史波动率7.16%，环比0.04 [2] 行业消息 - 全国商业库存呈下降态势，截至2025年9月12日，棉花商业总库存127.18万吨，环比上周减少14.38万吨，减幅10.16% [2] - 新疆地区商品棉64.98万吨，周环比减少9.70万吨，减幅12.99%；内地地区商品棉33.15万吨，周环比减少3.95万吨，降幅10.65% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周三收低，盘中触及逾三周高位，美联储如期降息25个基点，ICE 12月棉花期货合约下跌0.43美分，或0.64%，结算价报每磅67.25美分 [2] - 2025/26年度全球棉花产量预测值为2562.2万吨，较上个月调增23.1万吨；全球消费调增18.3万吨至2587.2万吨；全球期末库存调减16.8万吨至1592.4万吨 [2] 提示关注 - 国内库存维持低位，8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月减少70.81万吨，降幅32.34%，低于去年同期66.51万吨 [2] - 近期到港棉花主要以澳棉和印度棉为主，巴西棉较少，港口库存降至近两年最低，市场供应仍趋于偏紧态势 [2] - 下游订单略有增加，纺企开机仍维持低位，关注传统消费旺季备货情况 [2]