报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 广电计量加速低空经济产业全国布局，管理效率出现拐点，调整盈利预测后维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月25日收盘价19.09元，一年内最高/最低为20.52/11.33元，市净率3.0，股息率2.10%，流通A股市值103.28亿元，上证指数/深证成指为3369.98/10649.08 [1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产6.34元，资产负债率40.88%，总股本/流通A股为583/541百万股，流通B股/H股为-/- [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2889|2160|3204|3646|4152| |同比增长率（%）|10.9|10.0|10.9|13.8|13.9| |归母净利润（百万元）|199|189|320|401|498| |同比增长率（%）|8.4|42.2|60.6|25.1|24.2| |每股收益（元/股）|0.35|0.33|0.55|0.69|0.85| |毛利率（%）|42.3|44.5|43.3|44.3|44.4| |ROE（%）|5.5|5.1|8.2|9.3|10.3| |市盈率|56|/|35|28|22| [5] 事件及业务布局 - 广电计量加速低空经济产业全国布局，与海西三明生态工贸区签署低空经济应急装备检验检测中心战略合作，后续将在低空飞行器适航取证等领域开展全产业链合作 [6] 管理效率与业绩表现 - 2023年以来管理层换届并推出股权激励，2024年8月27日限制性股票上市，业绩考核条件为2024 - 2026年以净利润增速等为考核目标，扣非归母净利润不低于2.33/2.92/3.52亿元 [6] - 2024年预计归母净利润3 - 3.6亿元，同比增长50.46 - 80.55%，营业收入31 - 33亿元；2024Q3营收8.16亿元，同比+11.4%，归母净利润1.09亿元，同比+50.2%；前三季度累计营收21.60亿元，同比+10.01%，归母净利润1.89亿元，同比+42.18%；2024Q3毛利率48.91%，同比+5.40pct，环比+4.51pct，前三季度毛利率44.54%，同比+5.27pct [6] 分红与回购情况 - 2024年12月公告中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），本次分红占2024年前三季度净利润的75%以上 [6] - 2024年10月公司回购股份，资金总额不低于2亿元不超过4亿元，价格不超过18元/股 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2604|2889|3204|3646|4152| |营业成本|1572|1668|1816|2031|2310| |税金及附加|7|8|9|10|11| |主营业务利润|1025|1213|1379|1605|1831| |销售费用|372|411|421|478|540| |管理费用|179|212|224|253|291| |研发费用|263|293|324|367|419| |财务费用|18|17|23|23|25| |经营性利润|193|280|387|484|556| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-42|-48|-19|-27|-32| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-40|-53|-47|-50|-10| |投资收益及其他|32|23|18|21|16| |营业利润|181|200|341|427|531| |营业外净收入|3|8|0|0|0| |利润总额|184|208|341|427|531| |所得税|-6|1|10|13|16| |净利润|190|206|331|414|515| |少数股东损益|6|7|11|14|17| |归属于母公司所有者的净利润|184|199|320|401|498| [8]

资金使用与归还 - 2024年3月27日公司用3亿元闲置募集资金补充流动资金[1] - 2024年8月7 - 8日公司归还1.2亿元闲置募集资金[2] - 2025年3月25日公司归还1.8亿元闲置募集资金[2]

股份回购 - 2024年10月8日通过回购方案，资金2 - 4亿元，价格不超18元/股，期限6个月[1] - 截至2025年2月28日，累计回购22,858,144股，占总股本3.92%[2] - 回购成交价最高17.99元/股，最低14.84元/股[2] - 回购使用资金390,134,208.12元（不含交易费用）[2]

集成电路检测业务开展情况 - 2018 年开始自建布局集成电路分析与测试业务，累计投入多台高端检测分析设备，形成以博士、专家为核心人才队伍，打造 8 个专项实验室及 1 个功能安全认证中心，为多领域企业提供多种服务 [3][4] - 业务服务能力快速提升，先进制程覆盖 4nm 测试能力，CNAS 认证检测项目类别数量行业领先，业务规模快速提升并追赶至行业前列 [4] 下游客户结构 - 主要下游客户为汽车行业，约占总板块收入 40%，特殊行业、通信行业、轨道交通及电力各占 10%-15%，特种元器件检测约占 5% [5] - 重点围绕汽车、通信等企业构建三大“拳头产品”，车规半导体业务领先且近年快速增长 [5] 竞争优势 - 是半导体全产业链一站式测试分析技术解决方案提供商，通过 CNAS 认可的检测项目数量行业领先 [6] - 聚焦先进半导体及超大规模集成电路需求，构建全栈式技术咨询服务 [7] - 坚持高强度研发投入，是国内覆盖集成电路及芯片种类最多、技术能力最全面的第三方计量检测机构之一，提供多款首款试验认证 [7] - 承接车规认证 AEC - Q 业务量行业领先，累计服务超 300 家企业、600 多款产品车规级认证，完成多项首款国产车规级芯片产品的 AEC - Q 认证 [7] - 电线电缆及连接器检测能力、ISO 26262 功能安全认证审核能力具备行业特色，服务多领域 [7] - 在功率半导体和第三代半导体领域领先，已为国内三分之二功率半导体器件龙头企业提供相关服务 [7] - 在先进制程工艺晶圆级材料结构显微分析领域是头部专业测试机构 [7] 未来收入增长方向 - 新能源汽车、无人驾驶、电力、国产化半导体设备等新兴产业和未来产业业务占比持续提高，研发环节检测与测试需求持续景气 [8] - 将在特殊行业、卫星互联网、人工智能、人形机器人、车路云、低空经济、民用航空等方向加大投入和拓展，预计成业务增长点 [8][9] 毛利率变动趋势 - 近年板块业务快速增长，产能利用率持续提高 [9] - 实施技术引领和差异化竞争策略，聚焦高端细分市场，提高高毛利率业务占比 [9] - 推进精细化管理，提高技术团队运营效率，加快区域基地建设，减少租赁成本，降低运营成本费用率，稳定与提升毛利率 [9] 未来发展规划 - 坚持高强度研发投入，聚焦国家战略性产业，提供半导体全产业链一站式测试分析技术解决方案，建立差异化服务能力 [9] - 目前在上海、无锡、广州、成都、东莞建了 5 个实验室，未来保持适度资本开支，建立覆盖全国主要大区的中心实验室，十五五期间筹划在华中、华北等地新建集成电路中心实验室，打造重要业务板块 [9]

市场扩张和并购 - 公司投资43518683.77元收购曼哈格51%股权[1] - 22186737.27元收购曼哈格前实际控制人34.67%股份[1] - 21331946.50元增资入股曼哈格[1] - 曼哈格完成收购事项工商变更登记[2] 其他信息 - 曼哈格注册资本为1128.0550万元[2] - 公告日期为2025年2月28日[6]

2024年业绩亮眼原因 - 优化经营策略，强化服务国家战略性产业检测能力，新兴产业和未来产业业务占比提高，科技创新带动研发检测需求景气 [3] - 优化增长模式，强化区域深耕、技术创新和全国化协同，夯实市场拓展能力 [3] - 全面实施精细化管理与降本增效，监控与优化成本费用，改善管理费用率，提升净利率 [3] 各业务板块表现 特殊行业业务 - 聚焦研发阶段，凭借技术、品牌和全国一体化保障服务优势，加强市场拓展，实现订单稳定增长 [3] 汽车检测业务 - 受新能源汽车渗透和技术创新影响，检测业务订单保持增长，但面临行业竞争带来的价格压力 [3] - 实施技术引领策略，拓展新检测业务，优化业务结构，稳定订单增长 [3] - 智能驾驶发展催生新检测需求，公司快速布局完善相关检测能力 [4] 商业航天与低空经济业务 - 商业航天是优势业务，国产大飞机产业布局早、参与深，获相关机构认可，具备大部分型号飞机检验测试能力，拥有民用无人机驾驶员培训资质 [4] - 受益大飞机检测能力积累，在低空经济方面能力覆盖较好，可为低空飞行器提供综合技术服务，助力多项适航取证 [4] 机器人与人工智能业务 - 与北京亦庄人工智能研究院联合成立创新中心，探索人工智能在检测行业应用，开展相关技术能力储备 [5] - 关注行业政策和标准变化，做好能力储备，探索全产业链协同合作 [5] 集成电路检测业务 - 在多地建立实验室，围绕汽车、通信等企业构建三大“拳头产品”，车规半导体业务领先且增长快速 [6] 环保与食品检测业务 - 整合优化资源，关闭部分实验室，优化人员和设备，拓展“三普”业务，环保检测业务增长，减亏超预期 [7] - 实施降本增效，改善经营情况，带动公司毛利率提升 [7] - 规划调整产品和客户结构，组建团队为转型升级储备能力 [7] 中安广源业务 - 2024年更换主要管理层，全面整改取得初步成效 [7] - 业务受外部环境影响，需求和价格下滑因素未消除 [7] - 后续探索业务转型机会，加快新业务突破，降低政府客户比重 [7] 收购曼哈格考虑因素 - 总结投资并购经验，通过并购完善产业布局，打造一站式服务能力 [8] - 布局有机类标准物质领域，完善标准物质产品线，实现多领域全覆盖 [8] - 产业协同服务客户，打造领先综合标准物质服务商和知名品牌，提高国产标准物质行业地位 [8]

证券代码：002967 证券简称：广电计量 公告编号：2025-011 广电计量检测集团股份有限公司 关于完成工商变更登记并换发营业执照的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 广电计量检测集团股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年第三次临时股东 大会审议通过了《关于修订〈公司章程〉的议案》，同意公司因注册资本变更等事 项修订《公司章程》，详见公司 2024 年 12 月 26 日刊登于巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 和《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》的《2024 年第三次临时股东大会决议公告》（公告编号：2024-077），以及 2024 年 12 月 10 日刊登于巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 的《公司章程（2024 年 12 月修订）》和《公 司章程修订对照表（2024 年 12 月）》。 近日，公司已完成工商变更登记手续，并取得了由广州市市场监督管理局换 发的《营业执照》，具体信息如下： 名 称：广电计量检测集团股份有限公司 统一社会信用代码：914401017397031187 ...

回购方案 - 2024年10月8日通过回购股份方案，资金2 - 4亿元，价格不超18元/股，期限6个月[1] 回购进展 - 截至2025年1月27日，累计回购22,858,144股，占总股本3.92%[2] - 回购成交价最高17.99元/股，最低14.84元/股[2] - 回购使用资金390,134,208.12元（不含交易费）[2] 后续计划 - 后续继续实施回购方案并履行信息披露义务[3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][11] 报告的核心观点 - 公司技改投入 3.27 亿元同比增长 9.85%，2023 - 2025 年技改投入占收入比例从 13.21%降至不到 9%，反映持续发展信心和投入产出比稳中有升，经营稳中向好 [2] - 收购曼哈格生物科技 51%股权，完善标准物质产品线，提升覆盖度和客户综合服务能力，且反映公司回归适度外延式扩展且审慎的收购策略，有望增厚业绩实现成长 [3] - 公司作为第三方计量检测龙头，受益科技创新及国产替代，积极回购彰显信心，大额分红注重回报，当前开启适度收购有望增厚业绩实现更快成长 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 2025 年技术改造投资情况 - 2025 年技术改造计划投资 3.27 亿元同比增长 9.85%，华东/华南/华中/西南等区域分别拟投 1.03 /1.17/0.31/0.39 亿元，优化全国业务和实验室战略布局，完善技术服务网络，提高技术保障能力，补充提升产能 [2][5] - 公司技改投入从 2020 年的 1.84 亿元增长至 2025 年的 3.67 亿元，占收入比例 2021 年达高峰 24.98%后逐步降至不到 10%，反映经营从大幅扩张转入稳健经营，投入产出比稳中有升，经营质量改善 [6] 收购曼哈格生物科技 51%股权情况 - 2024 年 1 月 23 日公告拟投资 4352 万元以增资和股权受让方式收购曼哈格 51%股权，提升“一站式”服务能力，深化标准物质业务布局，落实同心多元化发展战略 [7] - 曼哈格深耕标准物质领域 25 年，有双重资质认可，在北京和费城有研发实验室，常州有生产基地，提供约 20 万种标准物质与耗材，涵盖多领域，有柔性定制和 21 天发证能力验证特色服务，截止 2024 年 8 月资产总额 0.97 亿元，权益 0.55 亿元，2023 年/2024 年 1 - 8 月收入分别为 0.89/0.52 亿元，净利润分别为 - 277/+47 万元 [8] - 公司现有环境类标准物质满足率低，产品种类短缺限制业务发展，2022 年收购博林达布局无机标准物质领域，此次收购曼哈格布局有机类标准物质领域，完善产品线，实现多领域标准物质全覆盖，提升覆盖度和客户综合服务能力 [9] 投资建议 - 维持盈利预测，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 3.28/4.02/5.02 亿元，对应 PE 33/27/21 倍，维持“优于大市”评级 [4][11] 财务预测与估值 - 给出 2022 - 2026 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括现金及现金等价物、应收款项、营业收入、营业成本等项目 [15] - 给出 2022 - 2026 年关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROIC、毛利率等 [15]

技术改造 - 公司2025年技术改造计划为32748万元，10822万元来自2020年度非公开发行A股股票募集资金[2] 市场扩张和并购 - 公司投资43518683.77元收购曼哈格(上海)生物科技有限公司51%股权[4] 决策通过 - 第五届董事会第十七次会议2025年1月23日通讯召开，9名董事全出席[1] - 《关于2025年技术改造计划的议案》全票通过[2] - 《关于投资收购曼哈格（上海）生物科技有限公司51%股权的议案》全票通过[4]