核心观点 - 神州泰岳的自智专家系统（Ultra-AIS 1.0）通过中国信息通信研究院的"安全大模型基础网络安全能力"评估，表明公司在网络安全领域对AI技术的深度应用获得认可[1] 公司动态 - 神州泰岳的自智专家系统（Ultra-AIS 1.0）顺利通过中国信息通信研究院的评估，标志着公司在网络安全领域的技术实力[1] 行业认可 - 中国信息通信研究院对神州泰岳的自智专家系统进行"安全大模型基础网络安全能力"评估，并给予通过，显示行业对公司AI技术应用的认可[1]

行业或公司 * **公司**：神州太岳 核心观点和论据 * **稳健的经营情况**：公司过去几年的经营情况稳健，2023年净利润超过10亿元，扣费净利润接近去年全年水平[1]。 * **游戏业务线表现**：游戏业务线在四季度表现良好，训练和账户流水稳定，12月份将发行两款新游戏[2]。 * **自愿金业务线**：四季度是自愿金业务线全年收入确认和回款的重点季度，12月份工作量最大[3]。 * **AI应用**：公司计算机业务线应用AI技术，去年产品商业化落地，今年销售收入规模增长明显[7]。 * **新游戏上线策略**：新游戏上线后观察三个月，根据玩家留存和付费情况调整，明年一季度判断是否大推[5]。 * **宏观经济形势**：美国换届和宏观经济形势对公司影响不大[10]。 * **并购融合**：公司并购融合做得好，与公司治理和管理文化有关[19]。 其他重要内容 * **研发人员规模**：公司研发人员约300人，其中约150人用于新游戏研发[11]。 * **非SLG产品**：公司正在探索非SLG产品，包括模拟经营、影像卡房等玩法[12]。 * **游戏毛利率和净利润率**：游戏毛利率稳定，净利润率受投放费用影响[16]。 * **人员扩张规划**：游戏业务线和自愿金业务线可能进行人员扩张[22]。 * **出海策略**：公司坚持出海、SLG和常见运营，战略得当，执行情况良好[23]。

股东情况 - 副董事长李力持股172,191,092股，占总股本8.77%[2][3] 减持计划 - 李力计划减持不超39,251,299股，占比2.00%[2][4] - 集中竞价90日内减持不超19,625,649股，占比1%[4] - 减持期间为2024年12月12日至2025年3月11日[5] 其他说明 - 减持因个人资金需求，来源多样[4] - 减持计划有不确定性，无不利影响[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"(维持) [1] 报告核心观点 - 公司两款新品上线情况符合预期,基本盈利稳定释放 [1] - 公司发布三季度实现收入14.6亿元,同比增长5%,实现扣非归母净利润8.3亿元,同比增长191% [1] - 公司核心产品《Age of Origins》、《War and Order》流水稳健、利润释放,考虑到销售费用环比收窄,预计Q4趋势将维持 [1] - 公司两款储备SLG产品《代号DL》(科幻题材)、《代号LOA》(文明题材)有望于年末上线海外市场,看好后续大推有望驱动公司收入利润再上一个台阶 [1] - 根据三季度经营情况,调整公司2024-2026年收入和归母净利润预测,维持目标价14.82-16.03元 [1] 财务数据总结 [ReportFinancialIndex] - 2023年营业总收入5,962百万元,同比增长24.1% [3] - 2023年归母净利润887百万元,同比增长63.7% [3] - 2024年预测营业总收入6,508百万元,同比增长9.2%;归母净利润1,433百万元,同比增长61.5% [3] - 2025年预测营业总收入7,366百万元,同比增长13.2%;归母净利润1,454百万元,同比增长1.5% [3] - 2026年预测营业总收入8,254百万元,同比增长12.1%;归母净利润1,695百万元,同比增长16.5% [3] - 公司资产负债率、流动比率、速动比率等财务指标良好 [3]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收45.14亿元,同比增长11.42%;归母净利润10.94亿元,同比增长94.33% [5] - 2024Q3公司实现扣非归母净利润2.15亿元,同比增长38.76%,但环比下降35.13%,主要系计算机软件业务的周期性和全资子公司诉讼事项带来的应收款项减值准备转回 [6] - 公司两款核心游戏表现相对平稳,但受海外同类型竞品影响,今年来的整体宣传投放逐渐减少,带动2024前三季度公司销售费用率同比减少10.54pct至16.93% [6] - 公司计划于年末在海外推出两款全新的"SLG+模拟经营"游戏,有望进一步贡献业绩增量 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024年/2025年/2026年实现营收68.75亿元/77.84亿元/86.28亿元,归母净利润12.02亿元/13.42亿元/14.62亿元,EPS分别为0.61元/0.68元/0.74元 [7] - 公司2022年/2023年/2024年/2025年/2026年的毛利率分别为60.39%/62.73%/60.35%/59.63%/59.32% [8] - 公司2022年/2023年/2024年/2025年/2026年的净资产收益率(ROE)分别为11.21%/15.39%/17.63%/16.79%/15.75% [8] - 公司2022年/2023年/2024年/2025年/2026年的市盈率(P/E)分别为46.76倍/28.56倍/21.07倍/18.88倍/17.33倍 [8]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 24 前三季业绩持续亮眼表现,24Q3 净利润高速增长,费用管控成效显著 [5] 2) 游戏存量产品表现优异,新产品《代号 DL》和《代号 LOA》预计于 2024 年末率先在海外发行上线,有望成为公司明后年收入和利润新增长点 [6] 3) 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持较快增长,给予公司 2025 年 25-30 倍动态 PE 估值区间 [7] 财务数据总结 1) 24 年前三季公司实现营收 45.14 亿元,同比增长 11.42%,实现归母净利润 10.94 亿元,同比增长 94.33% [5] 2) 预计公司 2024-2026 年营收分别为 71.18、86.89 和 100.67 亿元,归母净利润分别为 12.07、13.44 和 15.47 亿元 [8][9] 3) 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.61、0.68 和 0.79 元 [8] 4) 预计公司 2024-2026 年毛利率分别为 62.7%、62.8% 和 62.5%,净资产收益率分别为 17.5%、16.6% 和 16.4% [8] 行业分析 1) 公司在出海 SLG 领域具有优势,新产品有望进一步巩固在全球手游市场的地位 [6] 2) 游戏出海赛道竞争格局较好,增速较高,政策支持力度较大 [7]

报告公司投资评级 报告给予神州泰岳"增持"评级。[6] 报告的核心观点 2024Q3 业绩环比增长 - 2024Q3公司归母净利润环比增长37.72%,主要系两款核心产品《Age of Origins》和《War and Order》延续2024年上半年亮眼表现,以及费用率优化和非经常性收益增加所致。[3] - 公司销售费用和研发费用逐季下降,但核心产品在中国手游发行商全球收入排行榜中稳居前列,推广效率提升有望持续推动核心产品利润稳健回收。[4] 持续深耕SLG品类 - 公司储备了两款新SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》,预计于2024年内在海外上线。其中《代号DL》的中文版《荒星传说：牧者之息》已获批国产游戏版号,《代号LOA》的版号也在申请中,未来有望在国内上线。[5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为67.37/75.68/84.37亿元,对应增速12.99%/12.34%/11.47%;归母净利润分别为13.28/13.76/15.55亿元,对应增速49.68%/3.65%/12.98%。[6] - 给予公司"增持"评级。[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 公司业绩符合预期 - 2024年三季度公司实现营收14.61亿元，同比增长4.53%，环比下降6.62%；归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%，环比增长37.72%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长38.19%，环比下降35.13%。[2] - 公司主要游戏《War and Order》和《Age of Origins》表现稳健,在美国地区iOS游戏畅销榜排名分别为71/87/94名和15/16/19名。[3] - 公司收回诉讼款项2.45亿元,计入非经常性损益,但相关费用影响了当期经营利润。[4] 新游戏有望带来增量 - 公司新游戏《代号DL》和《代号LOA》预计将于2024年四季度相继上线海外市场,持续关注产品上线进展及表现。[5] - 公司新游戏《荒星传说:牧者之息》已获得国内版号,有望进一步探索国内市场,挖掘业绩新增量。[5] 盈利预测及投资评级 - 我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.71/0.72/0.80元,对应当前股价PE分别为18/18/16倍。[5] - 我们维持"买入"评级,看好公司计算机业务前瞻布局有望逐步兑现。[5]

报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级，但建议持续关注 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收和归母净利同比增长，单拆三季度营收和归母净利表现有差异，费用控制良好，存量产品稳定，新品有望上线支撑业绩增长，建议持续关注 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 前三季度实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利10.94亿元，同比增长94.33%，归母净利率24.2%；扣非归母净利8.32亿元，同比增长54.84%，扣非归母净利率18.4% [2] - 单拆三季度，营收14.61亿，环比下降6.62%，同比增长4.53%；归母净利4.63亿，环比增长37.72%，同比增长191.43%，归母净利率31.67%，环比增加10.2pct，同比增加20.31pct；扣非归母净利2.15亿，环比下降35.13%，同比增长38.76%，扣非归母净利率14.69%，环比减少6.46pct，同比增加3.62pct [2] 费用情况 - 24Q3销售费用2.14亿，环比下降18.29%，同比下降47.97%，销售费率14.64%，环比减少2.09pct，同比减少14.77pct [2] - 管理费用3.56亿元，环比增长46.65%，同比增长51.00%，管理费率24.37%，环比增加8.85pct，同比增加7.5pct，本季度管理费用环比提升系一次性开支 [2] - 研发费用0.79亿元，环比下降21.72%，同比下降4.66%，研发费率5.39%，环比减少1.04pct，同比减少0.52pct [2] 产品表现与展望 - 两款存量游戏《旭日之城》和《战火与秩序》前三季度流水稳定，7 - 9月分别位列SensorTower游戏出海收入排行榜前10名和前30名 [2] - 四季度存量产品有望保持稳健，软件业务迎确收高峰季，两款SLG新品《代号LOA》《代号DL》已海外测试，预计年底上线，《代号DL》已获国内版号，有望25年国服上线 [2] 投资建议 - 预计公司24 - 26年营收68.91/79.91/90.03亿元，同比增长15.57%/15.96%/12.67%；归母净利润12.26/13.74/15.68亿元，同比增长38.16%/12.08%/14.13%，对应PE为21x/18x/16x，建议持续关注 [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 游戏业务保持稳健，关注后续新游上线 - 公司旗下核心游戏《旭日之城》和《战火与秩序》保持长线运营,在公司年内减少买量投放费用的前提下,流水仍然保持稳健。[1] - 公司在研两款新品SLG游戏《代号:DL》和《代号:LOA》已进入上线前准备阶段,有望在近期上线海外市场,为公司的手游出海业务贡献新增量。[1] 费用结构优化，经营效率提升 - 公司前三季度的总费用率下降5.8个百分点,其中销售费用率同比下降10.5个百分点,显示公司在费用控制方面取得显著成效。[2] - 第三季度,总费用率同比下降6.6个百分点,公司经营效率提升显著。[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入45.14亿元,同比增长11.42%;归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%。[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.84/13.77/15.49亿元,对应PE为17x/19x/16x。[2][3] - 公司2024年前三季度毛利率为62.01%。[3]