报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 公司业绩符合预期 - 2024年三季度公司实现营收14.61亿元，同比增长4.53%，环比下降6.62%；归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%，环比增长37.72%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长38.19%，环比下降35.13%。[2] - 公司主要游戏《War and Order》和《Age of Origins》表现稳健,在美国地区iOS游戏畅销榜排名分别为71/87/94名和15/16/19名。[3] - 公司收回诉讼款项2.45亿元,计入非经常性损益,但相关费用影响了当期经营利润。[4] 新游戏有望带来增量 - 公司新游戏《代号DL》和《代号LOA》预计将于2024年四季度相继上线海外市场,持续关注产品上线进展及表现。[5] - 公司新游戏《荒星传说:牧者之息》已获得国内版号,有望进一步探索国内市场,挖掘业绩新增量。[5] 盈利预测及投资评级 - 我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.71/0.72/0.80元,对应当前股价PE分别为18/18/16倍。[5] - 我们维持"买入"评级,看好公司计算机业务前瞻布局有望逐步兑现。[5]

报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级，但建议持续关注 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收和归母净利同比增长，单拆三季度营收和归母净利表现有差异，费用控制良好，存量产品稳定，新品有望上线支撑业绩增长，建议持续关注 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 前三季度实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利10.94亿元，同比增长94.33%，归母净利率24.2%；扣非归母净利8.32亿元，同比增长54.84%，扣非归母净利率18.4% [2] - 单拆三季度，营收14.61亿，环比下降6.62%，同比增长4.53%；归母净利4.63亿，环比增长37.72%，同比增长191.43%，归母净利率31.67%，环比增加10.2pct，同比增加20.31pct；扣非归母净利2.15亿，环比下降35.13%，同比增长38.76%，扣非归母净利率14.69%，环比减少6.46pct，同比增加3.62pct [2] 费用情况 - 24Q3销售费用2.14亿，环比下降18.29%，同比下降47.97%，销售费率14.64%，环比减少2.09pct，同比减少14.77pct [2] - 管理费用3.56亿元，环比增长46.65%，同比增长51.00%，管理费率24.37%，环比增加8.85pct，同比增加7.5pct，本季度管理费用环比提升系一次性开支 [2] - 研发费用0.79亿元，环比下降21.72%，同比下降4.66%，研发费率5.39%，环比减少1.04pct，同比减少0.52pct [2] 产品表现与展望 - 两款存量游戏《旭日之城》和《战火与秩序》前三季度流水稳定，7 - 9月分别位列SensorTower游戏出海收入排行榜前10名和前30名 [2] - 四季度存量产品有望保持稳健，软件业务迎确收高峰季，两款SLG新品《代号LOA》《代号DL》已海外测试，预计年底上线，《代号DL》已获国内版号，有望25年国服上线 [2] 投资建议 - 预计公司24 - 26年营收68.91/79.91/90.03亿元，同比增长15.57%/15.96%/12.67%；归母净利润12.26/13.74/15.68亿元，同比增长38.16%/12.08%/14.13%，对应PE为21x/18x/16x，建议持续关注 [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 游戏业务保持稳健，关注后续新游上线 - 公司旗下核心游戏《旭日之城》和《战火与秩序》保持长线运营,在公司年内减少买量投放费用的前提下,流水仍然保持稳健。[1] - 公司在研两款新品SLG游戏《代号:DL》和《代号:LOA》已进入上线前准备阶段,有望在近期上线海外市场,为公司的手游出海业务贡献新增量。[1] 费用结构优化，经营效率提升 - 公司前三季度的总费用率下降5.8个百分点,其中销售费用率同比下降10.5个百分点,显示公司在费用控制方面取得显著成效。[2] - 第三季度,总费用率同比下降6.6个百分点,公司经营效率提升显著。[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入45.14亿元,同比增长11.42%;归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%。[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.84/13.77/15.49亿元,对应PE为17x/19x/16x。[2][3] - 公司2024年前三季度毛利率为62.01%。[3]

投资评级 - 报告对神州泰岳（300002.SZ）维持“买入”评级 [1][3] 业绩概览 - 2024Q1-Q3，公司实现营业收入45.14亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%；实现扣非归母净利润8.32亿元，同比增长54.84% [1] - 2024Q3，公司实现营业收入14.61亿元，YoY+4.53%，QoQ-6.62%；实现归母净利润4.63亿元，YoY+191.43%，QoQ+37.72%；实现扣非归母净利润2.15亿元，YoY+38.19%，QoQ-35.13% [1] 毛利率与费用率 - 2024Q1-Q3，公司毛利率同比降低1.16pct至61.95%；销售费用率同比降低10.54pct至16.93%；管理费用率同比提升4.5pct至18.95%；财务费用率同比提升0.34pct至-1.12% [1] - 2024Q3，公司毛利率环比提升0.15pct至61.19%；销售费用率环比降低2.09pct至14.64%；管理费用率环比提升8.85pct至24.37%；财务费用率环比提升2.15pct至0.10% [1] 游戏业务表现 - 公司旗下壳木游戏专注SLG赛道，拳头产品《Age of Origins》在2024年7-9月中国手游海外收入排行榜中位列第7、第9、第7名 [1] - 另一款产品《战火与秩序》在同期中国手游海外收入排行榜中位列第26、第30、第29名 [1] - 壳木游戏在2024年7-9月中国手游发行商全球收入排行榜中位列第8名、第10名、第9名 [1] 大模型产品矩阵 - 公司构建“1+N+X”大模型产品矩阵，已打造出IP网络割接智能体、核心网质差智能体、故障运维机器人等多款大模型 [1] - 公司获得信通院两项大模型相关认证，包括“全业务端到端可观测性平台”和“智能数据分析平台” [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收62.60/70.74/79.23亿元，实现归母净利润13.80/15.93/18.20亿元，对应PE 19/17/15x [1] - 2024-2026年营业收入增长率分别为5.0%、13.0%、12.0%；归母净利润增长率分别为55.5%、15.4%、14.3% [2] 财务指标 - 2024E预计营业收入62.60亿元，归母净利润13.80亿元，EPS 0.70元，净资产收益率19.3% [2] - 2025E预计营业收入70.74亿元，归母净利润15.93亿元，EPS 0.81元，净资产收益率18.3% [2] - 2026E预计营业收入79.23亿元，归母净利润18.20亿元，EPS 0.93元，净资产收益率17.4% [2] 股价与市值 - 2024年10月28日收盘价为13.65元，总市值26,789.01百万元，总股本1,962.56百万股 [3] - 30日日均成交量为104.16百万股 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予神州泰岳（300002）"增持"评级[1] 报告的核心观点 - 公司3Q24业绩亮眼,归母净利润大幅增长主要是收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备约2.5亿元所致[2] - 销售费用持续优化,游戏买量效率稳中有升,核心游戏产品《Age of Origins》和《War and Order》流水持续稳定增长[2] - 公司预计在四季度海外上线两款新游戏"SLG+模拟经营"游戏《代号DL》和《代号LOA》,有望在2025年为公司提供业绩增量[2] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.02/13.67/15.36亿元,同比增长46.7%/5.0%/12.4%[3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为5,962/6,536/7,220/8,212百万元,同比增长9.6%/10.5%/13.7%[3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为887/1,302/1,367/1,536百万元,同比增长46.7%/5.0%/12.4%[3] - 2024-2026年毛利率预计分别为61.6%/61.8%/63.2%,ROE预计分别为18.4%/16.2%/15.4%[3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.66/0.70/0.78元,对应PE为19.69/18.76/16.69[3] 风险提示 - 未提及[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 2024Q3 年公司实现营业收入14.61亿元，同比增长4.53%；归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%；扣非净利润2.15亿元，同比增长38.19%。[3][4] 2) 2024Q1-Q3公司实现营业收入45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%；扣非净利润8.32亿元，同比增长54.84%。[4] 3) SLG出海业务表现稳健,《旭日之城》和《战火与秩序》在全球手游收入榜上表现良好,同时公司还有2款新SLG产品《代号DL》和《代号LOA》有望在2024年底上线海外测试。[5][6] 4) 预计公司2024-2026年营业收入将达到65.11/74.21/85.06亿元,归母净利润为14.31/14.99/18.93亿元,EPS为0.73/0.76/0.96元。[7][8][10] 财务数据总结 1) 2024Q3毛利率61.19%,同比下降2.13个百分点;销售/研发/管理费用率分别为14.64%/5.39%/24.37%,同比分别下降14.77/0.52/上升7.50个百分点。[4] 2) 2024Q1-Q3毛利率61.95%,同比下降1.16个百分点;销售/研发/管理费用率分别为16.93%/6.03%/18.95%,同比分别下降10.54/上升0.07/上升4.50个百分点。[4] 3) 公司2023-2026年ROE分别为15%/20%/17%/18%,PE为19.45/17.84/17.04/13.49x。[8][10]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司旗下两款核心产品《旭日之城》和《战火与秩序》均进入了SensorTower 7-9月国内游戏出海收入TOP30,始终维持稳定流水贡献 [1] - 公司单季度收入环比仅下滑6.62%,销售费用开支收缩情况下,收入依旧相对稳定,体现出用户对产品较佳粘性和留存率 [1] - 公司Q3单季度管理费用开支大幅增加,主要是由于合同纠纷官司胜诉需支付较大量的律师诉讼费,为一次性开支,后续季度预计将逐渐恢复稳定 [1] - 公司预计Q4将有新品上线,丰富公司在不同画风和玩法上的游戏布局 [1] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为66.51亿元,同比增长12%;归母净利润预计为13.49亿元,同比增长52% [1][2] - 2025年公司营业收入预计为78.55亿元,同比增长18%;归母净利润预计为14.24亿元,同比增长6% [1][2] - 2026年公司营业收入预计为87.33亿元,同比增长11%;归母净利润预计为17.02亿元,同比增长20% [1][2] - 公司毛利率维持在60%左右,净利率在18%-20%之间,ROE在18%-20%之间,ROIC在30%-40%之间,财务状况良好 [2]

投资评级 - 报告给予神州泰岳"买入-A"评级，目标价为17.75元 [4][6] 核心观点 - 2024年第三季度公司归母净利润大幅增长191.43%，主要由于非经常性损益增加，公司收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备 [1] - 公司两大主力SLG游戏《旭日之城》和《战争与秩序》流水维持高位，支撑业绩基本盘 [2] - 公司计划年底在海外上线两款新SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》，有望进一步巩固海外市场地位 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.75/13.89/15.78亿元，对应EPS为0.70/0.71/0.80元 [4] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33% [5] - 前三季度毛利率为61.95%，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.93%、18.94%、6.03%、-1.13% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为69.68/80.07/88.04亿元，净利润分别为13.75/13.89/15.78亿元 [9] 游戏业务 - 子公司壳木游戏专注海外手游市场，7-9月中国游戏厂商出海收入榜中排名前六 [2] - 新SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》将在年底上线，分别以科幻和文明为题材，融合模拟经营、RPG、塔防等玩法 [3] 估值与预测 - 给予公司2025年25倍PE估值，对应目标价17.75元 [4] - 预计2024-2026年市盈率分别为18.6/18.4/16.2倍，市净率分别为3.6/3.1/2.6倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收45.14亿元,同比增长11.42%;实现归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%;扣非后归母净利润8.32亿元,同比增长54.84% [1] - 2024年第三季度单季度实现营收14.61亿元,同比增长4.53%;归母净利润4.63亿元,同比增长191.43%,其中Q3收回诉讼应收款冲减已计提的坏账准备2.53亿元,扣非后归母净利润为2.15亿元,同比增长38.19% [1] 游戏业务 - 公司在长线精品策略游戏品类的优势明显,核心主力手游产品《旭日之城》和《战火与秩序》上线多年依旧延续稳健态势,持续上榜中国手游出海榜单TOP30 [1] - 公司计划于年末在海外推出两款全新的"SLG+模拟经营"游戏,分别为科幻题材的代号"DL"和文明题材的代号"LOA",这两款新游戏有望支撑公司后续业绩增长 [1] 云服务和AI技术 - 公司持续加强计算业务技术实力,云业务累计服务300多家中国出海企业,业务延展至全球40余个国家,年内新签约客户超90家 [1] - 公司升级为亚马逊云科技核心级合作伙伴,云服务实力获顶级认证 [1] - 公司积极探索AI大模型领域,旗下两款ICT运营管理产品通过中国信通院大模型认证,数字员工、自智专家系统等AI应用已经实现在多场景落地 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润13.65/14.19/16.25亿元,EPS为0.70/0.72/0.83元,对应PE20/19/16倍 [1]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话会议 [1] - 参与单位众多，包括格林基金、歌斐诺宝、安联保险等多家机构 [1] - 活动时间为2024年10月29日，地点为线上 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书张开彦先生 [2] 2024年三季度经营情况 - 前三季度总营收45.14亿元，同比增长11.42% [2] - 前三季度归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%，超2023全年23% [2] - 第三季度归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%，环比增长37.72% [2] 问答交流内容 游戏业务 - 两款新SLG游戏预计年底上线，正进行测试、优化和发行准备工作，有“微创新” [2] - 《Age of Origins》上线超6年、《War and Order》上线超8年，前三季度流水稳定，四季度预计表现稳健 [2] - 公司专注SLG游戏研发运营，也会尝试非SLG游戏研发，有数款创新类产品处于研发中后期 [2][3] 业务发展预期 - 软件业务四季度是确认收入高峰季，四季度经营情况相对乐观 [2] 资本市场并购 - 公司是A股较少跨界并购游戏业务并成功运营且创造业绩记录的上市公司，并购整合能力强 [3] - 公司一方面关注外部项目，一方面积极培育新业务线，如云业务线成为亚马逊云科技核心级合作伙伴，泰岳天成获“中国电科院科学技术进步一等奖” [3]