市场整体表现 - 2023年12月31日，游戏板块整体下跌0.13%，表现弱于上证指数（上涨0.09%），但强于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，部分个股领涨，如昆仑万维上涨3.78%，而世纪华通领跌，跌幅为2.35%[1][2] 个股涨跌情况 - **涨幅居前个股**：昆仑万维收盘价41.70元，上涨3.78%，成交额33.71亿元；迅游科技上涨2.76%，汤姆猫上涨2.68%，神州泰岳上涨1.77%[1] - **跌幅居前个股**：世纪华通收盘价17.06元，下跌2.35%，成交额17.99亿元；巨人网络下跌1.43%，恺英网络下跌0.95%[2] 板块资金流向 - 当日游戏板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为3.75亿元[2] - 游资资金净流出2.3亿元，散户资金净流出1.45亿元，显示主力资金与市场其他资金流向出现背离[2] - **主力资金净流入显著个股**：昆仑万维主力净流入4.13亿元，净占比12.24%；神州泰岳主力净流入8739.30万元，净占比13.15%；三七互娱主力净流入7631.98万元，净占比6.47%[3] 相关ETF产品数据 - **游戏ETF（159869）**：跟踪中证动漫游戏指数，近五日下跌0.06%，市盈率37.03倍，最新份额为87.7亿份，较前期增加6500.0万份，净申购9307.7万元，估值分位为55.36%[5] - **食品饮料ETF（515170）**：近五日下跌1.43%，市盈率19.87倍，最新份额为103.4亿份，减少4050.0万份，净赎回2244.8万元，估值分位16.42%[5] - **科创50ETF（588000）**：近五日上涨1.63%，市盈率高达162.86倍，最新份额为537.0亿份，减少6.4亿份，净赎回9.1亿元，估值分位96.67%[5] - **云计算50ETF（516630）**：近五日上涨2.32%，市盈率96.11倍，最新份额为2.5亿份，减少100.0万份，净赎回162.1万元，估值分位81.83%[5]

市场表现 - 截至2025年12月31日10:14，中证传媒指数(399971)强势上涨2.07% [1] - 指数成分股蓝色光标(300058)上涨15.73%，利欧股份(002131)上涨9.94%，易点天下(301171)上涨7.51%，视觉中国(000681)和中文在线(300364)等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的传媒ETF(159805)上涨2.20%，最新价报1.39元 [1] 行业指数构成 - 中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业中选取总市值较大的50只上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股包括分众传媒、巨人网络、岩山科技、昆仑万维、恺英网络、蓝色光标、利欧股份、三七互娱、光线传媒和神州泰岳 [2] - 前十大权重股合计占比50.98% [2] 政策与行业驱动 - 教育部计划于明年出台人工智能赋能教育的相关政策文件，系统部署推进人工智能教育和应用 [1] - 具体部署将按照不同教育阶段特点，分类推动人工智能通识教育，旨在培养胜任智能时代的高素质人才 [1] - AI+教育商业化潜力充足，用户付费意愿强，权威机构MarketsandMarkets预测到2025年全球规模将突破300亿美元，年复合增长率超40% [1] 市场前景与公司机会 - 海外公司AI+教育商业模式落地顺畅，而国内教育公平化需求旺盛，政策扶持力度明确 [1] - 看好具有产品力或推广能力优势的相关公司，伴随细分政策落地，后续进行市场下沉与落地推进，挖掘业绩增长新动能 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 2025年12月游戏版号发放，腾讯、恺英网络、三七互娱、世纪华通、神州泰岳等厂商多款游戏获批，2025年版号数量创多年新高 [2][4] - 近期上市公司重点新游陆续推进，新一轮产品周期已至，建议继续关注游戏板块相关投资机会 [2][4][8] 事件评论：版号发放情况 - 2025年12月，国家新闻出版署共发放147个版号，包括144款国产网络游戏和3款进口网络游戏 [9] - 2025年全年游戏版号过审总量达1771款，较2024年增长25%，其中国产游戏1676款，进口游戏95款 [9] - 2025年版号发放数量创2019年以来新高 [9] - 自2024年10月起，进口版号已实现按月发放，过去三年年均进口版号数量在100款左右 [9] - 受益于主机游戏和PC游戏的兴起，以及游戏多端互通的趋势，2025年双端/三端游戏版号发放数量显著提升 [9] 事件评论：上市公司新游进展 - **巨人网络**：《超自然行动组》延续周度更新节奏，12月18日上线新角色“小满”，12月21日发布新地图“秦始皇陵”预告，12月25日更新后【找出伪人】玩法上线；《名将杀》于12月19日开启不删档计费测试，截至12月28日TapTap期待值为9.1；SLG《五千年》烽驰内测12月19日开启 [9] - **吉比特**：《九牧之野》于12月18日上线，上线前三日位列iOS游戏畅销榜第23名 [9] - **三七互娱**：小游戏新品《生存33天》升至微信小游戏畅销榜第5，《代号MLK》《斗罗大陆：零》预计2026年第一季度上线 [9] - **世纪华通**：《奔奔王国》更新后iOS畅销榜排名冲高至Top40并创上线以来新高 [9] - **恺英网络**：《斗罗大陆：诛邪传说》12月1日开启限量计费删档测试；《三国：天下归心》全渠道预约超150万，12月23日开启限量付费测试；《盗墓笔记：启程》等储备产品待上线 [9] - **完美世界**：《异环》已于12月23日发布「共存测试」招募PV并同步开启三测资格招募，并于12月27日开启线下试玩，目前分别位居TapTap和哔哩哔哩游戏预约榜Top1/Top4，2026年初有望开启三测 [9] - **腾讯控股**：《逆战：未来》定档2026年1月，《洛克王国：世界》定档2026年3月 [9] - **心动公司**：《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》2026年1月18日开展线下测试，《心动小镇》国际版iOS预计2026年1月8日上线 [9] 投资建议 - 建议继续关注游戏板块相关投资机会 [8] - 相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [9]

文章核心观点 报告围绕“AI与IP相融共生”的核心逻辑，明确了2026年传媒行业的两大投资主线：AI技术应用落地与IP价值深化[1] 行业整体景气度高企，盈利与估值有望共振，AI成为核心增长引擎，IP业务通过出海、品类扩张和资本化开启成长新篇章[1][2][3] 行业整体表现与行情复盘 - 2025年传媒行业累计上涨24%，市盈率（TTM）下降26%，盈利是上涨的核心驱动力[1][22] - 2025年前三季度行业营收同比增长6%，归母净利润同比增长38%，第三季度单季度净利润增速高达61%，盈利能力显著提升[1][26] - 2025年行情经历两轮驱动：年初由AI大模型突破提振预期，随后由AI应用落地及游戏等子板块业绩释放驱动[22] 细分板块业绩表现 - **游戏行业**：2025年前三季度营收同比增长24%，归母净利润同比增长89%，第三季度单季度净利润同比增速达112%[1][28] - **影视行业**：2025年前三季度归母净利润同比增长110%，第三季度单季度同比增速高达182%，主要受《哪吒2》等高口碑IP内容驱动[1][31] - **营销行业**：2025年前三季度营收同比增长6%，归母净利润同比增长3%，第三季度单季度净利润同比增长14%，呈现修复态势[1][39] - **出版行业**：2025年前三季度营收同比下降7%，但归母净利润同比增长15%，受益于所得税优惠政策恢复及高股息特征[1][44] AI技术迭代与应用落地 - **技术基础**：海内外大厂（如OpenAI、谷歌、DeepSeek、阿里巴巴、字节跳动）加速大模型迭代，在多模态、推理效率、成本控制上持续突破，API调用成本快速下降[2][47] - **AI+游戏**：版号发放宽松，2025年1-11月国产游戏版号数达1532个，同比增长29%[51] AI重构开发流程，例如光子工作室角色动画制作周期缩短40%，部分项目技能验证时间从2周压缩至3天[67] AI创新交互体验，如智能NPC和动态剧情生成[73][77] - **AI+影视**：“广电21条”政策放宽长剧内容限制，优化审查机制[119] 短剧供需两旺并积极出海，AI视频工具提升影视生产力，漫剧市场快速扩张[2][10] - **AI+营销**：AI算法优化提升广告转化效率，驱动程序化广告平台业绩增长[2][10] - **AI+电商**：AI赋能电商全流程，实现降本提效，例如Shopify增长提速[10][11] - **AI+教育**：AI助力个性化教育，产品商业化加速，例如多邻国2025年上半年营收及业绩快速增长[11] IP业务多维升级 - **出海驱动增长**：网文、游戏、潮玩等品类海外市场份额快速提升，成为IP公司核心增长极，例如泡泡玛特海外营收高速增长[3] - **品类扩张**：IP从线上内容延伸至线下衍生品、主题乐园等，实现全场景覆盖[3] - **资本化加速**：卡游、52TOYS等公司相继递表或上市，上市公司也积极布局IP子业务[3][11] - **龙头公司领跑**：阅文集团、奥飞娱乐等凭借丰富的IP储备与全产业链运营优势领跑行业[3] 重点公司分析摘要 - **游戏厂商**：巨人网络（《超自然行动组》驱动Q3业绩高增）、恺英网络（传奇盒子与新游共驱成长）、吉比特（《杖剑传说》表现亮眼）、心动公司（新游与TapTap平台协同）、哔哩哔哩（广告亮眼，新游蓄势）、神州泰岳（核心游戏企稳，新游周期开启）、腾讯控股（海外游戏高增，AI应用深化）、网易（递延收入高增，出海与AI赋能）[10][81][87][91][94][100][105][107][112] - **影视与营销**：芒果超媒、上海电影、汇量科技、引力传媒等有望受益于行业趋势[2][10] - **IP与电商**：阅文集团、奥飞娱乐、值得买等被列为重点推荐标的[3][10][11]

3.涉案的金额：不适用。 4.对上市公司损益产生的影响：本次北京市高级人民法院的裁定结果不会对 公司本期或期后利润产生影响。公司将密切关注案件的进展情况并及时履行信息 披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 证券代码：300002 证券简称：神州泰岳 公告编号：2025-039 北京神州泰岳软件股份有限公司 关于全资子公司有关诉讼事项进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.案件所处的诉讼（仲裁）阶段：再审裁定驳回申请人再审申请。 2.上市公司所处的当事人地位：被申请人（一审原告、二审被上诉人）。 一、本次诉讼事项的基本情况 北京神州泰岳软件股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司北京神州泰 岳系统集成有限公司就与大唐半导体设计有限公司（以下简称"大唐半导体"）、 大唐微电子技术有限公司（以下简称"大唐微电子"）、北京实利通和科技发展有 限公司（以下简称"实利通和"）之间的合同纠纷，向北京市海淀区人民法院提起 诉讼申请，要求大唐半导体、大唐微电子、实利通和支付合同款项及相应违约金， 合计涉案金额约70,343.75万元，案件 ...

核心观点 - 报告认为，AI与IP的融合将共同驱动内容产业繁荣，传媒行业基本面维持高景气，业绩与估值有望共振 [3] - 2025年传媒板块的上涨主要由盈利驱动，AI技术迭代与应用落地为行业打开了远期成长空间 [3][15] - AI技术飞轮加速，正重构游戏、影视、营销、电商、教育等多个内容子行业的生产流程与交互体验，带来降本增效与玩法创新 [4] - IP产业通过出海、品类扩张和资本化加速，正开启新的成长篇章 [5] 行情复盘与行业表现 - **市场走势**：截至2025年12月24日，传媒行业指数年内累计上涨约24%，期间PE（TTM）下降近26%，表明上涨主要由业绩驱动 [15] - **上涨驱动**：年内两轮上涨行情，首轮（1-2月）约24%的上涨主要受国产大模型DeepSeek表现提振AI应用预期；第二轮（4-9月）近47%的上涨则由AI应用落地、游戏等子板块业绩释放及风险偏好修复共同推动 [3][15] - **行业业绩**：2025年前三季度，传媒行业总营收同比增长6%，归母净利润同比增长38%；单第三季度营收同比增长10%，归母净利润同比大幅增长61%，盈利增速显著高于营收 [16] - **子板块业绩分化**： - **游戏**：前三季度营收同比增长24%，归母净利润同比增长89%；单第三季度营收同比增长29%，归母净利润同比激增112% [23] - **影视**：前三季度营收同比增长9%，归母净利润同比增长110%；单第三季度营收同比下滑2%，但归母净利润同比大增182%，主要受《哪吒2》等高口碑IP电影带动 [24][27] - **广告营销**：前三季度营收同比增长6%，归母净利润同比增长3%；单第三季度营收同比增长8%，归母净利润同比增长14%，盈利能力有所回升 [28] - **出版**：前三季度营收同比下降7%，但归母净利润同比增长15%，盈利提升主要受益于所得税优惠政策恢复 [29][34] AI技术迭代与应用生态 - **大模型持续升级**：海内外科技大厂持续迭代基础模型，API调用成本快速下降，为AI应用生态繁荣奠定坚实基础 [35] - 海外：OpenAI发布GPT-5（幻觉率较o3下降约80%）和Sora2（支持音视频同步生成）；谷歌Gemini 3多模态能力突出；Anthropic的Claude Sonnet 4.5能自主运行30小时生成1.1万行代码 [35][36][40] - 国内：DeepSeek通过架构创新以更低成本提供媲美SOTA的模型；阿里巴巴通义系列累计发布超300款模型；字节跳动、快手等也在视频生成等领域快速迭代 [35][40] - **AI+游戏**： - **行业高景气**：供给侧，2025年1-11月国产游戏版号发放1532个，同比增长29%；需求侧，2025年中国游戏市场收入约3508亿元，同比增长8% [41] - **AI赋能开发**：AI正从美术、代码辅助向核心创意领域渗透，大幅提升效率。例如，腾讯光子工作室在AI赋能下，角色动画制作周期缩短40%，部分技能原型验证时间从2周压缩至3天 [53][54] - **创新交互体验**：智能NPC（如《逆水寒》中DeepSeek驱动的NPC）和AI驱动的动态剧情生成系统正在重塑游戏玩法，提升可玩性与沉浸感 [60][61] - **AI+影视**： - **政策支持长剧回暖**：“广电二十一条”出台，放宽了海外内容引进、古装剧播出限制及剧集长度，并优化审查机制，有望推动长剧及综艺迎来向上拐点 [96] - **短剧市场高增长**：2024年中国短剧市场规模达504亿元，预计2027年突破千亿。截至2025年6月，我国微短剧用户规模达6.26亿，占网民整体的55.8% [99] - **AI提升生产力**：海内外AI视频生成模型（如Sora2、Veo3.1、快手可灵）高速迭代，大幅降低视频制作门槛，有望推动内容供给增加，使具备IP储备的公司受益 [105] - **AI+营销**：AI持续赋能程序化广告平台，通过算法优化提升获客效率，驱动相关公司业绩增长 [4] - **AI+电商**：AI融合电商实现全流程降本提效，例如助力Shopify增长提速，值得买等公司打造AI电商产品矩阵 [4][5] - **AI+教育**：AI大模型赋能个性化教学，提升课程产能。例如多邻国2025年上半年用户数及业绩快速增长，国内公司B/C端商业化加速 [5] IP产业成长新动力 - **出海成为核心驱动力**：从内容到潮玩，出海已成为IP公司成长的核心驱动力，例如泡泡玛特海外门店遍布多国 [5] - **品类持续扩张**：IP公司不断从线上向线下、从虚拟向实物拓展品类，覆盖书籍、电影、主题乐园、潮玩等，培育新增长极 [5] - **资本化进程加速**：2024年以来，卡游、布鲁可、52TOYS等IP公司相继在港交所递表，资本化有望加速行业成长 [5] 重点公司观点 - **游戏领域**：报告重点推荐巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股、网易 [4] - **巨人网络**：《超自然行动组》表现亮眼，2025年第三季度营收同比大增115.6%，合同负债同比增172%，显示增长动能强劲 [64][66] - **吉比特**：受《杖剑传说》等新游推动，2025年第三季度营收同比增129.19%，归母净利润同比增307.70% [73] - **腾讯控股**：2025年第三季度营收同比增15%，其中海外游戏收入同比大增43%，AI在广告、电商等业务中深化应用 [87][89] - **影视领域**：重点推荐芒果超媒、上海电影；受益标的包括中文在线、捷成股份等 [4] - **营销领域**：重点推荐汇量科技、引力传媒 [4] - **电商领域**：重点推荐值得买 [5] - **IP领域**：重点推荐阅文集团、奥飞娱乐 [5]

行业投资评级 - 传媒行业评级为“增持”并维持 [5] 核心观点 - 2025年国内游戏市场实现稳健增长，主要受益于用户ARPU提升、长线运营能力增强、重点新品突围以及小游戏等增量贡献 [1] - 小程序游戏和主机游戏是2025年行业最大亮点，呈现快速增长态势，其中小游戏模式成熟度提升，主机游戏市场高增标志着高品质内容驱动多端增长的周期开启 [2] - 游戏出海仍是最具确定性景气上行的方向，预计中期维度仍处于量价齐升的稳健增长期 [3] - 对于游戏板块，建议关注三条主线：长线运营+出海SLG/策略龙头、新品周期+费用率预期拐点的标的、商业模式从产品向平台转向的公司，同时关注AI赋能游戏玩法创新 [4] 总体市场表现 - 2025年国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元，同比增长7.68% [1] - 用户规模突破6.83亿，同比增长1.35% [1] - 移动游戏实销收入预计达2570.76亿元，同比增长7.92% [1] - 客户端游戏实销收入预计达781.6亿元，同比大幅增长14.97%，占比提升至22.28% [1] 新兴赛道表现 - 小程序游戏2025年实销收入预计535.35亿元，同比大幅增长34.39% [2] - 主机游戏2025年实销收入预计83.62亿元，同比大幅增长86.33%，延续三年高增态势 [2] 出海市场表现 - 2025年自研游戏海外市场实际销售收入预计达204.55亿美元，同比增长10.23% [3] - 其中自研移动游戏海外收入预计达184.78亿美元，同比增长13.16% [3] - 美日韩三大市场合计贡献57.81%的收入，德英法等欧洲市场合计仅占比8.84% [3] - 策略类（含SLG）游戏在海外收入前100的自研移动游戏中占比49.96%，同比显著上升 [3] 重点推荐公司及观点 - **心动公司 (2400 HK)**：评级“买入”，目标价93.09港币，25H1实现收入30.82亿元同比增长38.8%，归母净利7.55亿元同比增长268.0%，看好Taptap平台商业化空间及自研游戏产品表现 [8][9] - **神州泰岳 (300002 CH)**：评级“买入”，目标价16.37元，25Q3业绩短期承压，但长期看好公司出海SLG产品力与AI业务商业化落地 [8][9] - **恺英网络 (002517 CH)**：评级“买入”，目标价29.73元，Q3业绩增长核心驱动力在于高毛利率的“996传奇盒子”平台业务，看好公司从研发商向游戏平台公司迈进 [8][9] - **吉比特 (603444 CH)**：评级“买入”，目标价565.66元，《杖剑》贡献海内外主要业绩增量，《道友》小游戏上线表现靓丽 [8][9] - **巨人网络 (002558 CH)**：评级“买入”，目标价48.54元，新品流水表现亮眼，AI深度融合有望持续提升研发效率与产品竞争力 [8][9] - **完美世界 (002624 CH)**：评级“增持”，目标价19.04元，Q3业绩增长主因新上线端游《诛仙世界》、手游《诛仙2》及海外表现优异的《P5X》贡献核心收入增量，影视业务也实现同比大幅增长 [8][11]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价报11.41元/股，上涨2.06%，总市值224.45亿元 [1] - 当日成交额2.14亿元，换手率1.03% [1] - 主力资金净流入517.37万元，其中特大单净买入418.94万元（买入1537.11万元，卖出1118.17万元），大单净买入98.42万元（买入3693.25万元，卖出3594.83万元） [1] - 公司股价今年以来下跌0.70%，近5个交易日上涨0.18%，近20日上涨2.06%，近60日下跌19.65% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务涉及运营商业务、物联网与通信、人工智能与大数据、手机游戏及创新业务等 [1] - 主营业务收入构成为：游戏75.53%，AI/ICT运营管理19.89%，物联网/通讯2.04%，创新服务1.99%，其他(补充)0.55% [1] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，所属概念板块包括网络游戏、区块链、数字孪生、手游、态势感知等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至12月10日，公司股东户数为10.32万户，较上期增加0.19%，人均流通股17863股，较上期减少0.19% [2] - 截至2025年9月30日，华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第一大流通股东，持股5645.99万股，较上期增加965.14万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第三大流通股东，持股4023.93万股，较上期减少665.10万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股2857.41万股，较上期减少58.81万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股2817.08万股，较上期大幅减少2818.85万股 [3] - 易方达中证人工智能主题ETF（159819）为第十大流通股东，持股1602.70万股，较上期减少82.05万股 [3] - 华安创业板50ETF（159949）已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入40.68亿元，同比减少9.86% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润7.24亿元，同比减少33.77% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派现12.97亿元 [3] - 近三年，公司累计派现3.72亿元 [3]

涉诉情况 - 全资子公司涉诉案件50个，涉案金额约70343.75万元[4] - 一审判决金额约37953.12万元及利息[5] - 公司及控股子公司小额涉诉金额累计2602.42万元[10] - 公司作为被告涉诉案件金额累计1316.18万元[10] 资金往来 - 大唐半导体和大唐微电子向泰岳系统集成支付245326155.92元[7] 案件进程 - 案件处再审立案审查阶段，再审申请人为大唐半导体、大唐微电子[3][8] - 再审请求撤销一、二审判决发回重审或改判驳回诉求[9]

案件状态与进展 - 公司近日陆续收到50个涉诉案件的应诉通知书等文件 [1] - 案件涉及大唐半导体和大唐微电子不服北京市第一中级人民法院的民事判决，已向北京市高级人民法院申请再审 [1] - 目前案件尚处于再审立案审查阶段，是否符合再审立案条件需由北京市高级人民法院审查后裁定 [1] 对公司财务的潜在影响 - 公司目前暂无法预计该系列案件对公司本期或期后利润的影响 [1]