报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 游戏业务保持稳健，关注后续新游上线 - 公司旗下核心游戏《旭日之城》和《战火与秩序》保持长线运营,在公司年内减少买量投放费用的前提下,流水仍然保持稳健。[1] - 公司在研两款新品SLG游戏《代号:DL》和《代号:LOA》已进入上线前准备阶段,有望在近期上线海外市场,为公司的手游出海业务贡献新增量。[1] 费用结构优化，经营效率提升 - 公司前三季度的总费用率下降5.8个百分点,其中销售费用率同比下降10.5个百分点,显示公司在费用控制方面取得显著成效。[2] - 第三季度,总费用率同比下降6.6个百分点,公司经营效率提升显著。[2] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入45.14亿元,同比增长11.42%;归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%。[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.84/13.77/15.49亿元,对应PE为17x/19x/16x。[2][3] - 公司2024年前三季度毛利率为62.01%。[3]

投资评级 - 报告对神州泰岳（300002.SZ）维持“买入”评级 [1][3] 业绩概览 - 2024Q1-Q3，公司实现营业收入45.14亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%；实现扣非归母净利润8.32亿元，同比增长54.84% [1] - 2024Q3，公司实现营业收入14.61亿元，YoY+4.53%，QoQ-6.62%；实现归母净利润4.63亿元，YoY+191.43%，QoQ+37.72%；实现扣非归母净利润2.15亿元，YoY+38.19%，QoQ-35.13% [1] 毛利率与费用率 - 2024Q1-Q3，公司毛利率同比降低1.16pct至61.95%；销售费用率同比降低10.54pct至16.93%；管理费用率同比提升4.5pct至18.95%；财务费用率同比提升0.34pct至-1.12% [1] - 2024Q3，公司毛利率环比提升0.15pct至61.19%；销售费用率环比降低2.09pct至14.64%；管理费用率环比提升8.85pct至24.37%；财务费用率环比提升2.15pct至0.10% [1] 游戏业务表现 - 公司旗下壳木游戏专注SLG赛道，拳头产品《Age of Origins》在2024年7-9月中国手游海外收入排行榜中位列第7、第9、第7名 [1] - 另一款产品《战火与秩序》在同期中国手游海外收入排行榜中位列第26、第30、第29名 [1] - 壳木游戏在2024年7-9月中国手游发行商全球收入排行榜中位列第8名、第10名、第9名 [1] 大模型产品矩阵 - 公司构建“1+N+X”大模型产品矩阵，已打造出IP网络割接智能体、核心网质差智能体、故障运维机器人等多款大模型 [1] - 公司获得信通院两项大模型相关认证，包括“全业务端到端可观测性平台”和“智能数据分析平台” [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收62.60/70.74/79.23亿元，实现归母净利润13.80/15.93/18.20亿元，对应PE 19/17/15x [1] - 2024-2026年营业收入增长率分别为5.0%、13.0%、12.0%；归母净利润增长率分别为55.5%、15.4%、14.3% [2] 财务指标 - 2024E预计营业收入62.60亿元，归母净利润13.80亿元，EPS 0.70元，净资产收益率19.3% [2] - 2025E预计营业收入70.74亿元，归母净利润15.93亿元，EPS 0.81元，净资产收益率18.3% [2] - 2026E预计营业收入79.23亿元，归母净利润18.20亿元，EPS 0.93元，净资产收益率17.4% [2] 股价与市值 - 2024年10月28日收盘价为13.65元，总市值26,789.01百万元，总股本1,962.56百万股 [3] - 30日日均成交量为104.16百万股 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予神州泰岳（300002）"增持"评级[1] 报告的核心观点 - 公司3Q24业绩亮眼,归母净利润大幅增长主要是收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备约2.5亿元所致[2] - 销售费用持续优化,游戏买量效率稳中有升,核心游戏产品《Age of Origins》和《War and Order》流水持续稳定增长[2] - 公司预计在四季度海外上线两款新游戏"SLG+模拟经营"游戏《代号DL》和《代号LOA》,有望在2025年为公司提供业绩增量[2] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.02/13.67/15.36亿元,同比增长46.7%/5.0%/12.4%[3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为5,962/6,536/7,220/8,212百万元,同比增长9.6%/10.5%/13.7%[3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为887/1,302/1,367/1,536百万元,同比增长46.7%/5.0%/12.4%[3] - 2024-2026年毛利率预计分别为61.6%/61.8%/63.2%,ROE预计分别为18.4%/16.2%/15.4%[3] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.66/0.70/0.78元,对应PE为19.69/18.76/16.69[3] 风险提示 - 未提及[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 2024Q3 年公司实现营业收入14.61亿元，同比增长4.53%；归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%；扣非净利润2.15亿元，同比增长38.19%。[3][4] 2) 2024Q1-Q3公司实现营业收入45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%；扣非净利润8.32亿元，同比增长54.84%。[4] 3) SLG出海业务表现稳健,《旭日之城》和《战火与秩序》在全球手游收入榜上表现良好,同时公司还有2款新SLG产品《代号DL》和《代号LOA》有望在2024年底上线海外测试。[5][6] 4) 预计公司2024-2026年营业收入将达到65.11/74.21/85.06亿元,归母净利润为14.31/14.99/18.93亿元,EPS为0.73/0.76/0.96元。[7][8][10] 财务数据总结 1) 2024Q3毛利率61.19%,同比下降2.13个百分点;销售/研发/管理费用率分别为14.64%/5.39%/24.37%,同比分别下降14.77/0.52/上升7.50个百分点。[4] 2) 2024Q1-Q3毛利率61.95%,同比下降1.16个百分点;销售/研发/管理费用率分别为16.93%/6.03%/18.95%,同比分别下降10.54/上升0.07/上升4.50个百分点。[4] 3) 公司2023-2026年ROE分别为15%/20%/17%/18%,PE为19.45/17.84/17.04/13.49x。[8][10]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司旗下两款核心产品《旭日之城》和《战火与秩序》均进入了SensorTower 7-9月国内游戏出海收入TOP30,始终维持稳定流水贡献 [1] - 公司单季度收入环比仅下滑6.62%,销售费用开支收缩情况下,收入依旧相对稳定,体现出用户对产品较佳粘性和留存率 [1] - 公司Q3单季度管理费用开支大幅增加,主要是由于合同纠纷官司胜诉需支付较大量的律师诉讼费,为一次性开支,后续季度预计将逐渐恢复稳定 [1] - 公司预计Q4将有新品上线,丰富公司在不同画风和玩法上的游戏布局 [1] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为66.51亿元,同比增长12%;归母净利润预计为13.49亿元,同比增长52% [1][2] - 2025年公司营业收入预计为78.55亿元,同比增长18%;归母净利润预计为14.24亿元,同比增长6% [1][2] - 2026年公司营业收入预计为87.33亿元,同比增长11%;归母净利润预计为17.02亿元,同比增长20% [1][2] - 公司毛利率维持在60%左右,净利率在18%-20%之间,ROE在18%-20%之间,ROIC在30%-40%之间,财务状况良好 [2]

投资评级 - 报告给予神州泰岳"买入-A"评级，目标价为17.75元 [4][6] 核心观点 - 2024年第三季度公司归母净利润大幅增长191.43%，主要由于非经常性损益增加，公司收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备 [1] - 公司两大主力SLG游戏《旭日之城》和《战争与秩序》流水维持高位，支撑业绩基本盘 [2] - 公司计划年底在海外上线两款新SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》，有望进一步巩固海外市场地位 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.75/13.89/15.78亿元，对应EPS为0.70/0.71/0.80元 [4] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33% [5] - 前三季度毛利率为61.95%，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.93%、18.94%、6.03%、-1.13% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为69.68/80.07/88.04亿元，净利润分别为13.75/13.89/15.78亿元 [9] 游戏业务 - 子公司壳木游戏专注海外手游市场，7-9月中国游戏厂商出海收入榜中排名前六 [2] - 新SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》将在年底上线，分别以科幻和文明为题材，融合模拟经营、RPG、塔防等玩法 [3] 估值与预测 - 给予公司2025年25倍PE估值，对应目标价17.75元 [4] - 预计2024-2026年市盈率分别为18.6/18.4/16.2倍，市净率分别为3.6/3.1/2.6倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收45.14亿元,同比增长11.42%;实现归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%;扣非后归母净利润8.32亿元,同比增长54.84% [1] - 2024年第三季度单季度实现营收14.61亿元,同比增长4.53%;归母净利润4.63亿元,同比增长191.43%,其中Q3收回诉讼应收款冲减已计提的坏账准备2.53亿元,扣非后归母净利润为2.15亿元,同比增长38.19% [1] 游戏业务 - 公司在长线精品策略游戏品类的优势明显,核心主力手游产品《旭日之城》和《战火与秩序》上线多年依旧延续稳健态势,持续上榜中国手游出海榜单TOP30 [1] - 公司计划于年末在海外推出两款全新的"SLG+模拟经营"游戏,分别为科幻题材的代号"DL"和文明题材的代号"LOA",这两款新游戏有望支撑公司后续业绩增长 [1] 云服务和AI技术 - 公司持续加强计算业务技术实力,云业务累计服务300多家中国出海企业,业务延展至全球40余个国家,年内新签约客户超90家 [1] - 公司升级为亚马逊云科技核心级合作伙伴,云服务实力获顶级认证 [1] - 公司积极探索AI大模型领域,旗下两款ICT运营管理产品通过中国信通院大模型认证,数字员工、自智专家系统等AI应用已经实现在多场景落地 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润13.65/14.19/16.25亿元,EPS为0.70/0.72/0.83元,对应PE20/19/16倍 [1]

证券代码：300002 证券简称：神州泰岳 北京神州泰岳软件股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-006 | --- | --- | --- | |----------------|-------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司 - 神州太岳是一家上市公司,主营游戏和计算机业务 [1] - 公司的两款核心游戏产品是"旭日"和"战火" [5][6] - 公司还将在12月前后推出两款新的SLG游戏,分别为科幻游戏和文明游戏 [3] - 公司的计算机业务包括云业务和AI业务,是公司的另一个重要业务线 [2][34] 2. 核心观点和论据 - 公司前三季度总营收45.14亿元,同比增长11.42%;净利润10.94亿元,同比增长94.33% [1] - 第三季度公司游戏业务保持稳定,流水和销售费用环比下降 [1][4][5] - 公司新游戏将采取先海外发行后国内发行的策略,并推出小程序版本 [3] - 公司认为SLG市场前景乐观,头部产品流水有望达到1亿美金 [7][14][15] - 公司将持续优化老游戏内容,保持高频更新,同时推出新游戏丰富产品线 [28][29][30] - 公司计算机业务中的云业务和AI业务保持良好增长 [2][34] 3. 其他重要内容 - 公司在并购和新业务拓展方面保持谨慎,更多关注自身业务的有机增长 [31][32][33] - 公司核心游戏团队规模稳定,新游戏团队也在持续扩充 [21][22] 总的来说,神州太岳三季度业绩表现出色,游戏和计算机业务均保持良好增长势头。公司在产品研发、市场拓展等方面保持谨慎稳健的策略,为未来持续发展奠定了基础。

报告投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告看好神州泰岳新游戏及AI相关业务继续驱动增长，基于公司信用减值损失变化及核心游戏表现上调盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.74/14.14/16.29（前值为11.62/13.72/15.69）亿元，对应EPS分别为0.70/0.72/0.83元，当前股价对应PE分别为18.6/18.1/15.7倍，维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司2024前三季度实现营业收入45.14亿元（同比+11.42%），归母净利润10.94亿元（同比+94.33%），扣非归母净利润8.32亿元（同比+54.84%）Q3实现营业收入14.61亿元（同比+4.53%），归母净利润4.63亿元（同比+191.43%，环比+37.72%），扣非归母净利润2.15亿元（同比+38.76%）[3] 利润增长原因 - 2024Q3扣非归母净利润同比增长主要系核心游戏《Age of Origins》（《旭日之城》）保持增长，《War and Order》（《战火与秩序》）等游戏表现稳健，而销售费用同比减少所致2024Q3归母净利润同比增长主要系收回大唐半导体、大唐微电子向公司支付的约2.45亿元诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致[3] 费用率与盈利能力 - 2024Q3公司毛利率为61.19%（同比-2.13pct，环比+0.15pct）销售费用率为14.64%（同比-14.77pct，环比-2.09pct），主要系减少推广费用所致管理费用率为24.37%（同比+7.5pct，环比+8.85pct），主要系公司确认诉讼相关费用及增加职工薪酬所致研发费用率为5.39%（同比-0.52pct，环比-1.04pct）扣非后净利率为14.69%（同比+3.62pct），随一次性费用影响消除公司利润率或继续提升[4] 新游戏与AI业务 - 公司《代号DL》和《代号LOA》两款SLG游戏新游戏预计2024年底在海外上线，基于公司丰富发行经验及大量数据积累，新游戏上线有望助力公司长期业绩增长此外，公司两款ICT运营管理软件通过中国信通院大模型认证，在AI数字员工、“AI+安全”、AI绘画平台UltraAI等多领域陆续落地AI应用，AI赋能不断深化，或为公司计算机业务打开新的成长空间，并赋能游戏业务降本增效[5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为70.94/81.69/92.48亿元，YOY分别为19.0/15.2/13.2%归母净利润分别为13.74/14.14/16.29亿元，YOY分别为54.9/2.9/15.2%毛利率分别为63.0/63.9/64.4%净利率分别为19.4/17.3/17.6%ROE分别为19.5/16.9/16.5%EPS分别为0.70/0.72/0.83元，P/E分别为18.6/18.1/15.7倍，P/B分别为3.6/3.0/2.6倍[6]