主力资金流入情况 - 截至8月12日午间收盘，主力资金流入前20的股票中，寒武纪U以13.78亿元位居榜首 [1] - 新易盛主力资金流入7.04亿元，排名第二 [1] - 福日电子主力资金流入5.62亿元，排名第三 [1] - 中际旭创主力资金流入4.63亿元，排名第四 [1] - 中国长城主力资金流入4.15亿元，排名第五 [1] - 赛力斯主力资金流入3.93亿元，排名第六 [1] - N广建科主力资金流入3.92亿元，排名第七 [1] - 神州泰岳与工业富联主力资金均流入3.60亿元，并列第八 [1] - 中电鑫龙主力资金流入3.57亿元，排名第十 [1] - 海立股份主力资金流入3.30亿元，排名第十一 [1] - 万华化学主力资金流入3.21亿元，排名第十二 [1] - 国盛金控主力资金流入2.58亿元，排名第十三 [1] - 海光信息主力资金流入2.55亿元，排名第十四 [1] - 烽火电子主力资金流入2.47亿元，排名第十五 [1] - 东山精密主力资金流入2.43亿元，排名第十六 [1] - 玉禾田主力资金流入2.35亿元，排名第十七 [1] - 旭光电子主力资金流入2.30亿元，排名第十八 [1] - 浪潮信息主力资金流入2.18亿元，排名第十九 [1] - 沃尔核材主力资金流入2.17亿元，排名第二十 [1]

市场整体表现 - 上证综指收于3666.33点 位于五日均线上方 单日涨幅0.51% [1] - A股总成交额达12101.40亿元 折合1.21万亿元 [1] 个股技术突破特征 - 285只A股价格突破五日均线 呈现普涨格局 [1] - 盛科通信乖离率10.15% 涨幅13.69% 换手率3.20% [2] - 毓恬冠佳乖离率9.73% 涨幅12.48% 换手率37.53% [2] - 世纪鼎利乖离率8.34% 涨幅11.07% 换手率15.52% [2] 高活跃度个股表现 - 国航远洋涨幅10.94% 换手率14.82% 乖离率7.91% [2] - 江龙船艇涨幅7.32% 换手率21.67% 乖离率4.82% [2] - 莱茵生物换手率21.91% 涨幅5.02% 乖离率3.95% [2][3] 中等乖离率个股情况 - 协创数据涨幅10.63% 乖离率7.62% 换手率6.69% [2] - 烽火电子涨幅9.97% 乖离率7.29% 换手率7.89% [2] - 神州泰岳涨幅4.91% 乖离率3.69% 换手率9.99% [3] 低乖离率个股特征 - 星宇股份 显盈科技 初灵信息等个股刚站上五日均线 乖离率较小 [1] - 嘉益股份乖离率3.87% 涨幅5.05% 换手率1.18% [3] - 联美控股乖离率4.74% 涨幅5.78% 换手率0.94% [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值约400亿元，对应2026年P/E 20倍 [5][4] - 当前股价仅反映存量游戏和计算机业务预期，未包含新产品线潜力 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.9/19.6/21.5亿元，对应P/E 20/13/12倍 [5][13] 游戏业务分析 - 核心产品《Age of Origins》《War and Order》2024年收入分别达34.5亿元和10.6亿元，季度ARPU值分别为100元和55.7元 [45][47][49][51] - SLG游戏具备高门槛特征，生命周期通常6-8年，头部产品运营超10年 [26][27] - "SLG+X"品类成为新趋势，通过融合其他玩法提高获客与留存，如《Last War》2025年1月收入达15亿元 [35][36][38] 新产品线展望 - 《Stellar Sanctuary》采用SLG+建造/RPG玩法，中性假设下2026年可贡献收入38.5亿元、净利润7.7亿元 [54][56][68] - 《Next Agers》主打文明演进策略，已获超10万次Google Play下载 [56][59] - 另有3款SLG储备游戏计划2025年底至2026年上半年测试 [60] AI业务进展 - "岳擎"大模型通过中国信通院权威认证，提供办公助手等AI功能 [61][63] - 推出avavox语音营销机器人产品，采用按需计费模式，全球智能语音市场预计2025年达70亿美元 [65][66] 财务预测 - 2024年扣非归母净利润11.47亿元（含2.45亿元坏账转回） [4][71] - 预计2025-2026年存量业务利润基数约12亿元，新游成功可带来7.7亿元增量 [4][72] - 2025-2027年营收预测69.3/89.4/99.3亿元，同比增长7.45%/28.88%/11.15% [13][72]

股价及交易表现 - 2025年8月11日收盘价13.23元，单日上涨1.46% [1] - 换手率4.63%，成交量84.36万手，成交金额11.09亿元 [1] - 主力资金净流入8370.99万元，占成交额7.55%，其中超大单净流入6836.54万元（占比6.16%），大单净流入1534.45万元（占比1.38%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出823.00万元，占成交额0.74% [1] - 小单资金净流出9193.99万元，占成交额8.29% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业总收入13.23亿元，同比减少11.07% [1] - 归属净利润2.39亿元，同比减少19.09%，扣非净利润2.26亿元，同比减少21.10% [1] - 流动比率5.856，速动比率5.605，资产负债率10.99% [1] 企业基本信息 - 北京神州泰岳软件股份有限公司成立于2001年，位于北京市，从事互联网和相关服务 [1] - 注册资本196256.4954万人民币，实缴资本196256.4954万人民币，法定代表人为冒大卫 [1] 商业投资与知识产权 - 公司对外投资43家企业，参与招投标项目2890次 [2] - 拥有商标信息134条，专利信息587条，行政许可5个 [2]

行业与公司概述 - **行业**：中国游戏行业 - **核心观点**：对2025年下半年游戏行业表现持乐观态度，Wind互联网游戏指数自2025年6月以来上涨17%（同期沪深300指数上涨7%），行业当前2026年预期平均市盈率为16倍，略低于历史平均的17倍[2] 行业增长驱动因素 1. **消费韧性**：2025年上半年国内移动游戏收入达1253亿元，同比增长16.6%（CNG数据）[2] 2. **产品周期**：A股游戏公司计划在2025年下半年加大产品发布力度，ChinaJoy展会上展示多款重点产品（如《NTE》《Stellar Sanctuary》）[2][13] 3. **成本优化**：游戏开发商的渠道成本优化可能提升利润率[2] 重点公司分析 **完美世界（002624 CH）** - **产品**：二次元游戏《NTE》已完成第二轮测试，预计2025年四季度启动第三轮测试，首年流水预计50亿元，占2026年预期净利润的73%[4] - **财务**：2026年净利润预计同比增长143%，目标价20.90元（当前股价15.91元，潜在涨幅31%）[4][6] **超图软件（300002 CH）** - **产品**：核心产品《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》将于2025年三季度大规模商业化，预计2025-2027年游戏业务净利润年复合增长率17%[5] - **估值**：2026年预期市盈率16倍，目标价15.60元（当前股价13.49元，潜在涨幅16%）[5][6] **其他公司亮点** - **点点互动**：旗下《Whiteout Survival》2025年上半年海外收入排名第一，《Kingshot》6月排名第三[3][11] - **巨人网络**：新游《超自然行动组》iOS畅销榜最高排名第11位，7月商业化加速[12][47] 行业趋势与数据 - **海外市场**：2025年上半年中国游戏海外收入达95亿美元（同比增长11%），《Whiteout Survival》为收入最高产品[3][37] - **技术应用**：ChinaJoy展示AI技术（如巨人网络《Super Sus》的AI原生玩法、世纪华通AI NPC交互系统）[16][17] - **审批动态**：2025年7月游戏版号发放数量保持稳定（图表显示月度审批量）[23][24] 风险提示 - **政策风险**：游戏行业可能面临更严格监管[9] - **产品风险**：新游戏开发延迟或市场表现不及预期（如超图软件海外运营风险）[9] - **竞争风险**：行业环境变化及核心人员流失（完美世界提及）[9] 估值与评级 - **推荐标的**：完美世界（买入）、超图软件（买入）、三七互娱（买入，目标价23.80元）[6][9] - **同业对比**：腾讯/网易2026年预期市盈率分别为18倍/15倍，低于A股游戏公司平均[30][32] 其他关键信息 - **展会动态**：ChinaJoy上完美世界展示《DOTA2》《CS:GO》等电竞游戏，世纪华通《Whiteout Survival》雪镇场景互动受关注[11][13] - **数据图表**：移动/PC游戏销售同比增速、版号审批趋势、海外收入排名等[19][20][37][40] 注：所有数据截至2025年8月6日，来源为Wind、CNG及HSBC Qianhai Securities预测[2][10][25]

股价与交易情况 - 截至2025年8月6日收盘，神州泰岳股价报13.49元，较前一交易日下跌1.24% [1] - 当日成交量为933412手，成交金额达12.63亿元 [1] - 8月6日主力资金净流出7749.13万元，占流通市值的0.32% [1] - 近五个交易日累计资金净流入1.71亿元 [1] 公司业务概况 - 神州泰岳专注于信息技术服务，业务涵盖游戏开发运营、5G通信技术等领域 [1] - 公司旗下拥有多款知名游戏产品，并持续在5G应用领域进行技术研发 [1] 新产品进展 - 两款新游戏产品目前处于商业化测试阶段，正在进行内容和数值调优工作 [1] - 公司表示后续将加快投放和开服节奏 [1]

行业与公司概述 * 行业涉及游戏（特别是SLG品类）与计算机及信息技术服务[1] * 公司为神州泰岳，核心业务为游戏（壳木游戏子公司）及信息技术服务[1] --- 2024年核心业绩数据 * 营业收入64.52亿元，游戏业务占比80%（48亿元），软件与信息技术服务收入17.9亿元[3] * 归母净利润14.28亿元（同比+61%），扣非归母净利润11.7亿元，主要来自游戏业务[3][4] * 增长驱动：壳木游戏海外SLG《战火与秩序》《旭日之城》流水持续增长[2][4] --- 2025年Q1业绩波动 * 营收13.23亿元（同比-11%，环比-32%）[2][6] * 归母净利润2.39亿元（同比-19%，环比-20%），扣非净利润2.26亿元（同比-21%）[6] * 原因：核心游戏进入成熟期导致流水下滑[4][5] --- 游戏业务动态 **现有产品表现** * 《旭日之城》2022-2024H1流水环比增长，但2024H2进入成熟期后下滑[4] * SLG市场整体流水上升，《Whiteout》《Survival》《Last War》月流水超1亿美元[2][8][9] **新产品布局** * 2024年底推出《Stella》《Next Ages》，融合模拟经营/消除等轻度玩法[2][7] * 目标用户：女性、欧美下沉市场，通过玩法扩圈提升用户量级[7][10] * 2025Q4起加大买量投放，预计流水天花板或超《旭日之城》[2][10] --- 信息技术服务进展 * 推出"泰岳灯塔"AI大模型应用体系，升级AI语音催收机器人[4][11] * 云业务与AI结合商业化推进，有望扭转计算机业务亏损[11] --- 未来展望 * 2026年业绩拐点预期，2027年加速增长[4][12] * 当前估值低于20倍（2026年），布局时机佳[12] * 增长逻辑：新游戏验证+AI业务商业化[10][11][12] --- 关键数据与单位 * 1亿美元=6.4亿人民币（按1:6.4汇率估算）[2][8][9] * 月流水对比：《Stella》潜力对标《Last War》（近2亿美元/月）[9][10]

游戏业务进展 - 公司两款新游戏处于商业化测试阶段 [2] - 游戏正在进行内容与数值调优 [2] - 后续将加快投放和开服节奏 [2]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 行业核心观点 - 2025年Q2 SW传媒行业指数上升8.56%，资金活跃度显著提升，PE-TTM为28.82倍，跑赢近七年均值水平 [2][15] - 基金重仓配置低配比例修复至0.36%，游戏及广告营销板块维持超配 [2][17] - 前十大重仓股中游戏板块占据7席，ST华通和巨人网络股价分别上涨72.32%、68.94% [23][24] - 基金抱团现象加剧，前5/10/20大重仓股市值占比达68.14%/85.34%/95.62%，环比上升8.11pct/5.93pct/1.96pct [39] 基金配置分析 整体配置 - 2025Q2适配比例1.76%(同比+0.22pct)，基金重仓比例1.40%(同比+0.60pct)，低配0.36% [17] - 重仓标的数量占比56.49%，在申万一级行业中排名第12位 [22] 子板块配置 - 游戏板块超配比例环比大幅上升至0.29%(以A股为分母)或28.69%(以行业为分母) [35][37] - 广告营销板块由低配转为超配8.22%，其余子板块持续低配 [35][37] 重点公司表现 重仓股结构 - 前十大重仓股：分众传媒(983.26亿元)、恺英网络(565.37亿元)、巨人网络(454.82亿元)等 [24] - 加仓前三：分众传媒(+307.12亿元)、巨人网络(+293.68亿元)、ST华通(+239.12亿元) [29] - 减仓前三：芒果超媒(-151.49亿元)、昆仑万维(-52.74亿元)、奥飞娱乐(-49.69亿元) [32] 行情特征 - 游戏板块领涨：ST华通(+72.32%)、巨人网络(+68.94%)、吉比特(+37.57%) [24] - 影视院线分化：光线传媒(-3.15%)、上海电影(-2.82%) [24] 投资建议 - 关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司 [42] - 关注数字营销及梯媒领域龙头公司 [42]

股东结构 - 截至2025年7月31日 公司股东总户数为102,028户 [2]