报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润13.81 - 14.91亿元，同比增长55.66% - 68.06%；扣非后归母净利润10.98 - 12.08亿元，同比增长32.44% - 45.70% [1] - 游戏和计算机双业务驱动，游戏业务核心产品表现亮眼，新产品上线支撑业绩长期持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务 - 老产品《Age of Origins》和《War and Order》等表现优秀，《Age of Origins》12月出海手游收入排名第10位，12月壳木游戏位居中国游戏厂商出海收入榜第4名，排名较上月提升1名 [2] - 新品《Stellar Sanctuary》和《LOA》已在海外开启商业化并调优迭代，《Stellar Sanctuary》国内版本《荒星传说：牧者之息》已获国内版号，有望25年国内上线，还有《第七纪幸存者》和《海岛守望》已获版号未发行 [2] 软件业务 - 软件和信息技术服务业务在ICT运维、信息安全领域稳定发展，在云服务、物联网、创新服务业务领域取得稳定增长 [3] - 以创新驱动业务发展，将AI能力嵌入各业务线产品，应用于“泰岳智呼”平台、ICT运营管理领域和信息安全领域等产品 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润14.20/14.45/16.88亿元，EPS为0.72/0.74/0.86元，对应PE16/16/14倍 [4] 财务数据 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4806.01|5962.24|6621.17|7658.93|8685.23| |收入同比(%)|11.40|24.06|11.05|15.67|13.40| |归母净利润(百万元)|541.48|887.18|1420.34|1444.89|1687.76| |归母净利润同比(%)|40.82|63.84|60.10|1.73|16.81| |ROE(%)|11.20|15.39|20.12|17.34|17.15| |每股收益(元)|0.28|0.45|0.72|0.74|0.86| |市盈率(P/E)|42.99|26.24|16.39|16.11|13.79| [6]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入，当前价格 11.85 元，合理价值 15.98 元，前次评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 神州泰岳 2024 年业绩预告显示归母净利润 13.8 - 14.9 亿元，同比增长 55.66% - 68.06%，扣非后盈利 10.98 - 12.08 亿元，同比增长 32.44% - 45.70% [8] - 游戏业务流水出色，核心产品排行靠前，精准营销缩减投放使利润增长，新游商业化有望推进形成业绩增量 [8] - 软件和信息技术收入提升，业务运营稳健，AI 有望驱动软件业务提升收入和盈利能力 [8] - 维持 2024 - 2026 年收入和归母净利润预测，按可比公司分部估值，维持合理价值 15.98 元/股判断和“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4806|5962|6402|7392|8480| |增长率（%）|11.4%|24.1%|7.4%|15.5%|14.7%| |EBITDA（百万元）|759|1221|1703|1716|1978| |归母净利润（百万元）|541|887|1427|1431|1646| |增长率（%）|40.8%|63.8%|60.9%|0.2%|15.1%| |EPS（元/股）|0.28|0.46|0.73|0.73|0.84| |市盈率（P/E）|15.66|19.45|16.29|16.26|14.13| |ROE（%）|11.2%|15.4%|19.7%|16.5%|16.0%| |EV/EBITDA|8.91|12.51|11.54|10.57|8.33| [3] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|2751|3803|5509|7168|9052| |非流动资产（百万元）|3067|3000|2921|2783|2690| |资产总计（百万元）|5818|6803|8430|9951|11742| |流动负债（百万元）|934|979|1139|1243|1392| |非流动负债（百万元）|34|37|36|36|36| |负债合计（百万元）|968|1016|1175|1279|1428| |归属母公司股东权益（百万元）|4835|5764|7247|8671|10310| |少数股东权益（百万元）|15|22|8|1|3| |负债和股东权益（百万元）|5818|6803|8430|9951|11742| [9] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|1045|1078|1286|1565|1731| |投资活动现金流（百万元）|78|-724|170|-32|-75| |筹资活动现金流（百万元）|-229|-87|67|-1|-1| |现金净增加额（百万元）|961|307|1508|1533|1656| |期初现金余额（百万元）|834|1795|2101|3610|5142| |期末现金余额（百万元）|1795|2101|3610|5142|6798| [9] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4806|5962|6402|7392|8480| |营业成本（百万元）|1904|2222|2503|2688|3063| |营业税金及附加（百万元）|15|17|18|21|24| |销售费用（百万元）|1256|1470|992|1527|1713| |管理费用（百万元）|778|917|1178|1183|1399| |研发费用（百万元）|303|330|380|407|466| |财务费用（百万元）|-87|-72|-73|-81|-88| |资产减值损失（百万元）|-81|-91|-73|-83|-85| |公允价值变动收益（百万元）|-8|-24|5|5|5| |投资净收益（百万元）|18|21|39|45|51| |营业利润（百万元）|623|1052|1405|1667|1932| |营业外收支（百万元）|7|0|247|-1|-1| |利润总额（百万元）|629|1051|1652|1667|1931| |所得税（百万元）|97|171|239|250|290| |净利润（百万元）|532|880|1413|1417|1641| |少数股东损益（百万元）|-10|-7|-14|-14|-5| |归属母公司净利润（百万元）|541|887|1427|1431|1646| |EBITDA（百万元）|759|1221|1703|1716|1978| |EPS（元/股）|0.28|0.46|0.73|0.73|0.84| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率（%）|11.4%|24.1%|7.4%|15.5%|14.7%| |成长能力 - 营业利润增长率（%）|32.9%|69.0%|33.5%|18.7%|15.9%| |成长能力 - 归母净利润增长率（%）|40.8%|63.8%|60.9%|0.2%|15.1%| |获利能力 - 毛利率（%）|60.4%|62.7%|60.9%|63.6%|63.9%| |获利能力 - 净利率（%）|11.1%|14.8%|22.1%|19.2%|19.4%| |获利能力 - ROE（%）|11.2%|15.4%|19.7%|16.5%|16.0%| |获利能力 - ROIC（%）|10.3%|15.3%|18.5%|15.5%|15.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|16.6%|14.9%|13.9%|12.9%|12.2%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|20.0%|17.6%|16.2%|14.8%|13.8%| |偿债能力 - 流动比率|2.94|3.88|4.84|5.77|6.50| |偿债能力 - 速动比率|2.71|3.65|4.59|5.53|6.27| |营运能力 - 总资产周转率|0.87|0.94|0.84|0.80|0.78| |营运能力 - 应收账款周转率|7.06|8.37|7.33|7.50|7.47| |营运能力 - 存货周转率|11.98|13.52|13.22|12.43|13.14| |每股指标 - 每股收益（元）|0.28|0.46|0.73|0.73|0.84| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.53|0.55|0.66|0.80|0.88| |每股指标 - 每股净资产（元）|2.47|2.94|3.69|4.42|5.25| |估值比率 - P/E|15.66|19.45|16.29|16.26|14.13| |估值比率 - P/B|1.76|3.01|3.21|2.68|2.26| |估值比率 - EV/EBITDA|8.91|12.51|11.54|10.57|8.33| [9]

净利润增长预期 - 预计2024年归属于上市公司股东的净利润为138,100.00万元至149,100.00万元，同比增长55.66%至68.06%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为109,800.00万元至120,800.00万元，同比增长32.44%至45.70%[3] 游戏业务表现 - 游戏业务《Age of Origins》和《War and Order》持续在中国游戏厂商出海收入排行榜中位居前列，利润增长[6] 软件和信息技术服务业务发展 - 软件和信息技术服务业务在ICT运维、信息安全领域稳定发展，云服务、物联网、创新服务业务领域取得稳定增长[6] 非经常性损益 - 报告期内实现非经常性损益2.8亿元，主要来自收回的诉讼款项及政府补助[6] 汇率和利率影响 - 美元利率和美元汇率保持稳定，作为出口创汇型企业，利息收入、汇兑损益助力公司业绩增长[6]

投资评级 - 报告首次覆盖，给予"增持"评级 [4][7] 核心观点 - 公司以游戏为核心，ICT、物联网、AI/人工智能多元化发展，形成多元业务矩阵 [6] - 壳木游戏的成功得益于长期深耕SLG赛道、深度剖析玩家、把握行业热点，旗下两款精品SLG手游《War and Order》和《Age of Z Origins》长期位居排行榜前列 [6] - 新游《Leap of Ages》和《Starlit Eden》通过创新题材和玩法融合，有望突破公司游戏业务增长天花板 [6] - 公司NLP业务在催收、电销领域的商业化尝试，有望开辟第二业绩增长曲线 [6] 公司简介 - 公司成立于2001年，早期深耕ICT运营管理领域，2006年中标移动飞信业务带动营收飞速增长，2009年成为首批深交所创业板上市企业 [20] - 2013年收购壳木游戏，布局游戏业务，2016年切入人工智能领域，2018年加深云业务探索，2020年游戏业务成为公司营收核心 [20] - 当前公司业务横跨ICT、游戏、物联网、人工智能等多个领域，形成四大业务板块：手机游戏、人工智能/大数据、物联网与通信、ICT运营管理 [22] 游戏业务 - 公司游戏业务以SLG手游为核心，2024年上半年游戏业务营收超24亿元，占总营收比重达79.47% [24] - 壳木游戏旗下两款主力产品《War and Order》和《Age of Z Origins》长期位居全球SLG手游收入排行榜前列，2024年上半年《War and Order》ARPU达56元，《Age of Z Origins》ARPU达96元 [96][102] - 新游《Leap of Ages》和《Starlit Eden》通过创新题材和玩法融合，有望进一步拓展SLG游戏受众 [6] 计算机业务 - 公司计算机业务聚焦ICT运营、物联网、人工智能NLP三大板块，长期服务于电信、金融、能源、交通等领域 [40] - 公司NLP业务在催收、电销领域商业化已获得验证，2023年推出"泰岳智呼"平台，截至2024年4月已覆盖约150家客户 [68] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.5/15.1/16.6亿元，同比增速分别为52.0%/11.7%/10.4% [7] - 2024-2026年营业收入预计分别为66.12/76.30/86.17亿元，同比增长率分别为10.90%/15.40%/12.93% [5]

行业与公司 - 公司主要业务包括游戏和计算机业务，游戏业务以出海为主，计算机业务涉及运营商、云服务等[2][6][12] - 公司游戏业务在海外市场表现稳定，排名较为稳固[1] - 计算机业务在四季度是交付确认收入和收款的重要季度，12月尤为关键[2] 核心观点与论据 - **游戏业务**： - 两款新游戏（DL和LOA）分别在12月底和今天开始商业化，初期不会进行大规模买量[1] - 公司预计未来每年会有一到两款新产品上线，2025年下半年DL可能在国内上线[5] - 公司游戏业务在海外市场的买量趋势和环境整体平稳，但单款产品的买量变化较大[4] - 公司计划在2025年推出更多SLG类游戏，并增加发行数量和人员规模[12] - **计算机业务**： - 计算机业务在2024年将结束亏损，预计不会继续扩大亏损[7] - 云业务线正在从第一阶段（拥有400个云客户）向第二阶段（提供深度云服务）过渡，利润率有望提升[8] - 公司计算机业务人员配置约为2200人，其中面向运营商的业务线（CPG和安全业务线）占1500人，其他业务线（云、创新、电力服务等）占700人[14] - **AI与技术创新**： - 公司在2023年推出了基于NLP技术的自研模型“太岳之呼”，主要用于降低人力成本[9] - 公司计划结合云服务和海外云厂商（如亚马逊、谷歌）进一步深化AI应用，特别是在出海业务中[10] - 公司未与特定大模型厂商形成战略合作，而是根据客户需求选择不同模型[11] 其他重要内容 - **投放费用**：近期投放费用与三季度相比变化不大，2024年买量成本下降主要集中在前三季度[3] - **减持情况**：公司副董事长的减持已完成，短期内没有减持压力[15] - **未来展望**：公司未来将继续以游戏和计算机业务为主，游戏业务将增加发行数量，计算机业务将优化各业务线的营收占比[12] 数据与百分比变化 - 公司计算机业务中，基点国际的单体亏损未超过1500万元，顶峰护城基地的亏损在2024年结束，最高亏损为5000万元/年[7] - 公司计算机业务人员配置：总人数约2200人，其中面向运营商的业务线占1500人，其他业务线占700人[14]

证券代码：300002 证券简称：神州泰岳 公告编号：2025-002 北京神州泰岳软件股份有限公司 关于持股5%以上股东、副董事长减持计划实施完成的公告 公司股东李力先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 北京神州泰岳软件股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 21 日 在指定信息披露媒体巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上披露了《关于持 股 5%以上股东、副董事长减持股份的预披露公告》（公告编号：2024-049）。计 划自公告发布之日起 15 个交易日后的 3 个月内以集中竞价交易或大宗交易方式 减持公司部分股份，合计减持数量不超过 39,251,299 股。 近日，公司收到持股 5%以上股东、副董事长李力先生出具的《关于股份减 持情况的告知函》，李力先生通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持公司股 份 39,150,000 股。 1.上述股东本次减持计划符合《公司法》《证券法》《上市公司股东减持股 份管理暂行办法》《深圳证券交易所上市公司自 ...

证券代码：300002 证券简称：神州泰岳 公告编号：2024-050 北京神州泰岳软件股份有限公司 第八届董事会第二十六次会议决议公告 表决结果：同意6票，反对0票，弃权0票。 北京神州泰岳软件股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第二十六 次会议于2024年12月30日在公司会议室以现场结合通讯的方式召开，会议通知于 2024年12月27日以邮件方式送达。应参加董事6人，实际参加董事6人，部分高级 管理人员列席了本次会议，本次会议的召开符合法律、行政法规、部门规章和公 司章程的有关规定。会议由公司董事长冒大卫先生主持，与会董事认真审议，形 成如下决议： 一、 审议通过《关于制订<市值管理制度>的议案》 为加强公司的市值管理工作，进一步规范公司的市值管理行为，维护公司及 广大投资者合法权益，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《上市公 司监管指引第10号—市值管理》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳 证券交易所上市公司自律监管指引第2号—创业板上市公司规范运作》等相关法 律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公司章 ...

核心观点 - 神州泰岳的自智专家系统（Ultra-AIS 1.0）通过中国信息通信研究院的"安全大模型基础网络安全能力"评估，表明公司在网络安全领域对AI技术的深度应用获得认可[1] 公司动态 - 神州泰岳的自智专家系统（Ultra-AIS 1.0）顺利通过中国信息通信研究院的评估，标志着公司在网络安全领域的技术实力[1] 行业认可 - 中国信息通信研究院对神州泰岳的自智专家系统进行"安全大模型基础网络安全能力"评估，并给予通过，显示行业对公司AI技术应用的认可[1]

行业或公司 * **公司**：神州太岳 核心观点和论据 * **稳健的经营情况**：公司过去几年的经营情况稳健，2023年净利润超过10亿元，扣费净利润接近去年全年水平[1]。 * **游戏业务线表现**：游戏业务线在四季度表现良好，训练和账户流水稳定，12月份将发行两款新游戏[2]。 * **自愿金业务线**：四季度是自愿金业务线全年收入确认和回款的重点季度，12月份工作量最大[3]。 * **AI应用**：公司计算机业务线应用AI技术，去年产品商业化落地，今年销售收入规模增长明显[7]。 * **新游戏上线策略**：新游戏上线后观察三个月，根据玩家留存和付费情况调整，明年一季度判断是否大推[5]。 * **宏观经济形势**：美国换届和宏观经济形势对公司影响不大[10]。 * **并购融合**：公司并购融合做得好，与公司治理和管理文化有关[19]。 其他重要内容 * **研发人员规模**：公司研发人员约300人，其中约150人用于新游戏研发[11]。 * **非SLG产品**：公司正在探索非SLG产品，包括模拟经营、影像卡房等玩法[12]。 * **游戏毛利率和净利润率**：游戏毛利率稳定，净利润率受投放费用影响[16]。 * **人员扩张规划**：游戏业务线和自愿金业务线可能进行人员扩张[22]。 * **出海策略**：公司坚持出海、SLG和常见运营，战略得当，执行情况良好[23]。

特别提示： 证券代码：300002 证券简称：神州泰岳 公告编号：2024-049 北京神州泰岳软件股份有限公司 关于持股5%以上股东、副董事长减持股份的预披露公告 公司股东、副董事长李力先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 北京神州泰岳软件股份有限公司（以下简称"公司"）第一大股东、副董事长 李力先生持有公司股份 172,191,092 股（占公司总股本比例 8.77%），计划自本 公告发布之日起 15 个交易日后的 3 个月内以集中竞价交易或大宗交易方式减持 公司部分股份，合计减持数量不超过 39,251,299 股（占公司总股本比例 2.00%）。 一、股东的基本情况 第一大股东、副董事长李力先生持有公司股份 172,191,092 股，占公司总股 本比例 8.77%。 二、本次减持计划的主要内容 1、减持原因：个人资金需求。 2、股份来源：首发前股份孳生股份、资本公积金转增股本取得的股份，集 中竞价交易取得的股份。 3、拟减持方式、数量及比例： 李力先生计划以集中竞价交易或大宗交易方式 ...