业务布局 - 公司未与三大运营商合作开发ESIM支付系统 [1] - 旗下泰岳小漫推出新品FiRoam eSIM 主要面向跨境人群及海外用户提供跨境数据流量服务 [1] - 新产品支持eSIM手机及其他eSIM硬件设备 [1] 市场战略 - FiRoam eSIM定位为面向海外市场的新产品之一 [1] - 公司期望通过该新品创造增量业务机会 [1]

游戏板块市场表现 - 游戏板块持续走强 星辉娱乐20cm涨停 完美世界涨停 三七互娱 巨人网络 冰川网络 神州泰岳 恺英网络跟涨 [1] - 游戏ETF涨超4% 游戏ETF华泰柏瑞涨3.5% 年内游戏ETF 游戏ETF华泰柏瑞涨超58% [2] - 游戏ETF(159869.SZ)今日涨幅4.57% 年内涨幅59.94% 游戏ETF华泰柏瑞(516770.SH)今日涨幅3.52% 年内涨幅58.77% [4] 监管政策支持 - 1-8月国家新闻出版署发布国产网络游戏版号同比增长23.53% 游戏版号常态化发放体现监管政策支持力度持续加大 [6] - 8月份共有166款国产游戏和7款进口游戏过审 1-8月份累计发放游戏版号1119个 同比增长20.8% [9][10] 游戏市场景气度 - 7月中国游戏市场收入291亿元 同比增长4.7% 移动游戏市场实际销售收入214亿元 同比增长0.9% [10] - 《梦幻西游》电脑版同时最高在线人数突破315万大关 再创历史新高 验证端游强劲的景气复苏趋势 [8] 新品游戏表现 - 心动公司《伊瑟》国服及港澳台 韩服 日服将于9月25日公测 Taptap预约榜排名第4 游戏关注数111万 期待值7.8 [7] - 巨人网络《超自然行动组》9月14日在iPhone游戏免费榜和畅销榜排名分别升至第9和11 [7] - 互动影游《盛世天下》上线后位居iPhone娱乐付费榜第1 畅销榜第10 Taptap新品榜第1 [8] 手游出海业绩 - 世纪华通子公司点点互动全球营收环比增长11% 《Whiteout Survival》累计收入突破33亿美元 《Kingshot》累计收入突破3亿美元 [8] - 《Whiteout Survival》和《Kingshot》包揽8月出海手游收入榜冠亚军 [8] 行业前景展望 - 游戏需求持续旺盛 新品供给不断释放 供需共振下游戏行业将延续高景气 此轮景气周期长度或超市场预期 [9] - 板块估值处于低位 新品 监管政策以及AI应用驱动之下 板块具备向上修复可能 [10]

公司股价表现 - 9月15日股价上涨5.43%至14.56元/股 成交额达10.94亿元 换手率4.16% 总市值286.42亿元 [1] 主营业务结构 - 游戏业务收入占比75.53% AI/ICT运营管理占比19.89% 物联网/通讯业务占比2.04% 创新服务占比1.99% 其他业务占比0.55% [1] 基金持仓动态 - 博时中证传媒指数发起式A(020183)二季度减持1200股 当前持有4.93万股 占基金净值比例3.32% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约3.7万元 最新规模1318.48万元 成立以来收益率34.15% [2] 基金业绩表现 - 博时中证传媒指数发起式A今年以来收益率30.76% 同类排名1460/4222 近一年收益率69.75% 同类排名1219/3802 [2] - 基金经理李庆阳任职期间最佳基金回报125.66% 最差回报25.12% 现任管理规模59.97亿元 [2]

游戏板块市场表现 - 星辉娱乐股价20cm涨停 [1] - 完美世界股价涨停 三七互娱 巨人网络 冰川网络 神州泰岳 恺英网络跟涨 [1] - 游戏ETF华泰柏瑞（516770）上涨3.83% 成交额达3011.15万元 [1]

游戏板块市场表现 - 星辉娱乐20cm涨停 [1] - 完美世界此前涨停 [1] - 三七互娱、巨人网络、冰川网络、神州泰岳、恺英网络跟涨 [1] 相关ETF表现 - 游戏ETF华泰柏瑞（516770）涨3.83% [1] - 成交额达3011.15万元 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司主业承压但可控 AI与安全业务驱动多点开花 [1] - 手游业务提供稳定现金流 AI+云+ICT多线协同推进 [9] - 安全技术体系持续进化 创新业务拓展增长空间 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入26.85亿元 同比下降12.05% [1] - 归母净利润5.09亿元 同比下降19.26% [1] - 毛利率59.83% 同比下降2.48个百分点 [1] - 净利率18.78% 同比下降1.63个百分点 [1] - 第二季度营收13.61亿元 同比下降12.99% [1] - 第二季度归母净利润2.71亿元 同比下降19.40% [1] 业务分拆 - 手机游戏业务营收20.28亿元 同比下降16.41% [7] - 交通能源及其他行业营收4.81亿元 同比增长12.61% [7] - 运维管理业务营收1.76亿元 同比下降11.84% [7] - 费用率39.98% 同比上升0.98个百分点 [7] - 销售费用率14.56% 同比下降3.46个百分点 [7] - 管理费用率19.58% 同比上升3.22个百分点 [7] - 研发费用率6.60% 同比上升0.27个百分点 [7] 手游业务 - 壳木游戏入选国家文化出口重点企业名单 [7] - 《Age of Origins》《War and Order》累计流水均超10亿美元 [9] - 推进"2+2+N"产品矩阵 新游已完成商业化测试 [7] - 通过自研AI模型与AIGC工具赋能美术与内容生产 [7] AI与云业务 - 推出"泰岳灯塔"大模型应用体系 [9] - 覆盖200+行业模板 服务全球40多个国家300余家企业 [9] - 作为亚马逊云科技生成式AI认证合作伙伴 [9] - 推出UltraTalk、UltraUI、ultra-tweaker等产品 [9] 安全业务 - 构建"安全航母舰队"架构 [9] - Ultra-IAM、Ultra-SOMC、Ultra-SDP等核心产品持续迭代 [9] - 安全大模型"泰岳泰斗"入选中国信通院AI+网络安全图谱 [9] 创新业务 - 物联网业务实现快速增长 [7] - 泰岳天成服务新型电力系统数智运维 [9] - 奇点国际"智慧线""智慧墙"在城市管廊等场景落地 [9] - 泰岳小漫覆盖100+国家 向跨境物联延伸 [9] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润13.60亿元 [9] - 预计2026年归母净利润15.83亿元 [9] - 预计2027年归母净利润18.39亿元 [9] - 2025年EPS 0.69元 2026年0.80元 2027年0.94元 [9] - 当前股价对应PE分别为20/17/14倍 [9] 估值指标 - 总市值26,163.41百万元 [3] - 市盈率(TTM)20.03倍 [3] - 市净率3.56倍 [3] - 每股净资产3.74元 [3] - 净资产收益率6.94% [3]

公司股东结构 - 截至2025年9月10日公司股东人数为98,828户 [1]

国内游戏市场拓展 - 公司进入商业化测试尾声的新品《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》均已获得国内版号 [2] - 公司专门为国内市场开发了小程序版本 [2] - 国内上线后有望提升市场占有率 [2] 印度游戏市场现状 - 印度市场在下载量方面全球占比领先 [2] - 印度市场付费率过低 [2] - 若未来该市场付费能力提升将成为公司重点关注的区域 [2]

股价表现与资金流向 - 9月10日盘中股价上涨2.06%至13.85元/股 成交额1.88亿元 换手率0.75% 总市值272.45亿元 [1] - 主力资金净流出473.48万元 特大单买入450.58万元(占比2.40%)卖出439.77万元(占比2.34%) 大单买入2300.65万元(占比12.24%)卖出2784.94万元(占比14.81%) [1] - 年内股价累计上涨20.54% 近5日涨1.99% 近20日跌3.28% 近60日涨25.23% [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数10.00万户 较上期减少2.38% 人均流通股18471股 较上期增加2.44% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东持股5635.93万股 较上期减少5958.12万股 [3] - 易方达创业板ETF持股4689.03万股(第三大股东)减少23.04万股 华夏中证动漫游戏ETF持股4680.85万股(第四大股东)增加881.58万股 [3] - 南方中证500ETF持股2916.22万股(第五大股东)增加381.70万股 华安创业板50ETF持股1770.10万股(第九大股东)减少109.87万股 [3] - 易方达中证人工智能主题ETF持股1684.75万股(第十大股东)增加23.55万股 华安媒体互联网混合A退出十大股东行列 [3] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入26.85亿元 同比减少12.05% 归母净利润5.09亿元 同比减少19.26% [2] - 游戏业务收入占比75.53% AI/ICT运营管理占比19.89% 物联网/通讯占比2.04% 创新服务占比1.99% 其他(补充)占比0.55% [1] - A股上市后累计派现12.97亿元 近三年累计派现3.72亿元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2001年5月18日 2009年10月30日上市 总部位于北京市朝阳区 [1] - 主营业务涵盖运营商业务、物联网与通信、人工智能与大数据、手机游戏及创新业务 [1] - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ 概念板块包括职业教育、核电、信息安全、智慧政务、区块链等 [1]

**神州泰岳电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与市场地位** * 公司专注于自研自发SLG游戏 深耕该赛道10年以上[2] * SLG游戏收入占比超过80% 利润贡献更高[2] * 通过收购可木游戏并成功整合 其收入占比超80%[3] * 公司市占率稳定在SLG赛道前十名[2][3] * SLG是海外市场第一大品类 市场规模约千亿人民币[3] **二 行业发展趋势与用户红利** * SLG赛道2025年上半年同比增长达20%[3] * 赛道通过轻度化买量素材吸引泛用户 2025年上半年下载量占比仅1.6% 导量空间巨大[2][4] * 头部格局相对分散 利于容纳多家优秀公司发展[2][4] * 玩法创新红利已消失[4] **三 未来发展预期与产品周期** * 预计2025年至2027年将进入产品 流水和业绩的大周期[2][5] * SLG产品上线后1至3年为爬坡期 第3年至第10年为利润释放期[5] * 新产品从2025年第四季度开始进入市场 将带动未来3至5年的收入和利润增长[5][6] * 以华通《无尽冬日》为例 2023年初上线 2025年开始大规模释放利润[5] **四 新产品储备** * 公司储备五款新产品[2][7] * 两款四清品（代号DL LAV）预计分别于9月底和10月底推广[2][7] * 另有三款新品：城建加末日 冰雪加末日 黑帮题材[2][7] * 冰雪末日题材由旭日之城团队制作 预计明年推出[2][7] * 新产品数量充足且质量较高[2][7] **五 估值与投资建议** * 公司当前估值相对合理[2][8] * 看好其长期发展潜力[2][8] * 在A股游戏板块行情持续演绎的背景下 建议积极关注[2][8] * 期待新产品带来的业绩增长[2][8]