行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国结构胶行业起步于20世纪80年代，发展迅速，预计2025年市场规模突破500亿元，复合增长率6.8% [3][16] - 结构胶具有高强度、耐疲劳、耐老化等特性，广泛应用于建筑、汽车、航空航天等领域 [2][8][9] - 中国结构胶出口销售额预计2025年突破45亿元，复合增长率3.7% [17][21] - 行业竞争格局分散，CR10企业市场份额约为40%，回天新材、杭州之江、硅宝科技为市场领先企业 [23][26][28] - 行业未来发展趋势包括高性能化、绿色环保化、服务系统化、细分赛道头部品牌崛起和出海全球化 [29][30][31][32] 结构胶定义与特性 - 结构胶是一种高强度胶粘剂，压缩强度>65MPa，钢-钢正拉粘接强度>30MPa，抗剪强度>18MPa [2] - 与其他胶粘剂相比，结构胶重叠剪切力达7.0-40mpa，具有应力分布均匀、不损坏基材等优势 [3][4][8] 结构胶分类与应用 - 按化学成分可分为环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸脂等类型，环氧树脂、聚氨酯、硅酮等广泛应用于建筑领域 [9][10] - 环氧树脂结构胶适用于高强度环境，聚氨酯结构胶适用于柔性连接结构，硅酮结构胶适用于建筑外立面 [9][10] 市场规模与增长 - 2015年中国结构胶市场规模约269亿元，2024年达485亿元，预计2025年突破500亿元 [14][16] - 出口销售额2022年突破40亿元，2024年约43亿元，预计2025年突破45亿元 [17][21] 竞争格局 - 回天新材2024年市占率9.5%，杭州之江6.2%，硅宝科技5.4% [23][26][28] - 康达新材料市占率从2023年2.5%增长至2024年3.8%，白云化工从1.9%增长至2.7% [24][26][28] 发展趋势 - 高性能化：产品将具备更高强度、更好耐久性，满足高强度要求和重载荷环境 [29][30] - 绿色环保化：开发低VOC、健康环保的结构胶产品 [29][32] - 服务系统化：提供从设计到施工的全流程服务 [30][32] - 细分赛道头部品牌崛起：差异化竞争加速细分赛道龙头企业崛起 [30][32] - 出海全球化：拓展"一带一路"沿线国家和新兴市场 [31][32]

股价与交易表现 - 2025年8月5日收盘价10.25元，单日上涨0.2% [1] - 换手率2.71%，成交量14.77万手，成交金额1.51亿元 [1] - 主力资金净流出2656.22万元，占成交额17.57%，其中超大单净流出579.63万元（占比3.83%），大单净流出2076.59万元（占比13.73%） [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入10.71亿元，同比增长10.49% [1] - 归属净利润8153.56万元，同比增长2.73%，扣非净利润6730.32万元，同比增长14.43% [1] - 流动比率1.720，速动比率1.525，资产负债率54.66% [1] 公司基本情况 - 成立于1998年，位于襄阳市，从事化学原料和化学制品制造业 [1] - 注册资本55943.4027万元人民币，实缴资本7248.6873万元人民币 [1] - 法定代表人章力 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资16家企业，参与招投标项目133次 [2] - 拥有商标信息173条，专利信息228条，行政许可51个 [2]

表决权委托 - 2025年8月3日史襄桥等三人与章力续签《表决权委托协议》，期限24个月[6] - 史襄桥等三人分别委托部分股份表决权给章力，占比0.71%、0.33%、0.39%[6] - 表决权委托后章力所持公司表决权股份占比16.30%[6] 股权情况 - 章力直接持股1.88%，享有表决权比例16.30%[6] - 章锋等三方持股，享有表决权比例为0[6] 协议影响 - 续签协议对公司日常经营无影响，控股东和实控人不变[16]

股价表现与交易数据 - 2025年7月31日收盘价10.04元 单日下跌1.47% 换手率4.53% 成交量24.67万手 成交金额2.49亿元 [1] - 主力资金净流出5984.79万元 占成交额24.01% 其中超大单净流出1586.43万元（占比6.36%）大单净流出4398.36万元（占比17.64%） [1] - 中小单资金流向分化 中单净流出213.22万元（占比0.86%）小单净流入6198.01万元（占比24.86%） [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入10.71亿元 同比增长10.49% 归属净利润8153.56万元 同比增长2.73% [1] - 扣非净利润6730.32万元 同比增长14.43% 显著高于归属净利润增速 [1] - 流动比率1.720 速动比率1.525 资产负债率54.66% 显示企业偿债能力处于合理区间 [1] 企业基本信息 - 公司成立于1998年 总部位于襄阳市 属于化学原料和化学制品制造业 [1] - 注册资本55943.4027万元人民币 实缴资本7248.6873万元人民币 法定代表人为章力 [1] 企业经营生态 - 对外投资16家企业 参与招投标项目133次 显示积极的市场拓展态势 [2] - 知识产权储备丰富 拥有商标信息173条 专利信息228条 行政许可51个 [2]

股权变动 - 2025年7月18 - 21日，章锋13,985,851股（占总股本2.50%）被司法拍卖，上海璞锐思竞拍成功[3] - 7月30日，拍卖股份完成过户登记[5] - 章锋持股比例从7.49%降至4.99%[6] - 上海璞锐思增持13,985,851股，成章力一致行动人，杨莲花及该公司合计持股占8.00%[6] - 章力控制表决权股份占总股本16.30%[7] 影响说明 - 本次权益变动不涉及公司控制权变更，不影响经营管理[3][12]

公司产品应用情况 - 公司暂无产品应用于人型机器人皮肤领域 [1]

股份拍卖情况 - 被司法拍卖股份13,985,851股，占总股本2.50%，成交金额135,806,807元[3][7] - 拍卖竞得人上海璞锐思公司为杨莲花100%持股，已签《表决权委托协议》[4][8] 股东持股变化 - 章锋委托表决权股份调为27,899,450股，过户后持股比例从7.49%降至4.99%[8][13] - 杨莲花过户后增持13,985,851股，持股比例变为8.00%[13] - 上海璞锐思过户后持股13,985,851股，占比2.50%[9] 其他情况 - 拍卖结果以上海市松江区人民法院裁定为准，结果存不确定性[14] - 过户后公司控制权不变，不影响持续经营[14]

员工持股计划 - 2022年7月7日14372865股非交易过户至专户，占总股本3.34%[3] - 2022年度权益分派后专户持股增至18684724股[4] - 存续期不超48个月，分三期解锁，比例40%、30%、30%[4] 解锁情况 - 2023年7月7日解锁7003360股，占总股本1.25%[4] - 2024年7月7日解锁5691270股，占总股本1.02%[5] - 2025年7月7日解锁5990094股，占总股本1.07%[5] 出售安排 - 2023年7月10日至2025年7月10日18684724股分批次售完，占总股本3.34%[6]

可转债发行 - 2022年10月27日发行可转换公司债券850万张，总额85000万元[3] 转股价格调整 - 2023 - 2025年转股价格历经三次调整，从20.21元/股调至15.20元/股[5] 转股价格修正 - 2025年6月21 - 7月11日触发修正条件，董事会决定本次不修正[2][8] - 2025年7月12日至2026年1月11日再触发亦不修正，2026年1月12日重新起算[2]

会议信息 - 公司第十届董事会第三次会议于2025年7月11日通讯召开[2] - 应参加表决董事9人，实际9人参加表决[2] 转股价格决策 - 2025年6月21日至7月11日十五个交易日收盘价格低于当期转股价格85%[3] - 董事会决定本次不向下修正“回天转债”转股价格[3] - 自审议通过次日至2026年1月11日再触发亦不修正[3] - 2026年1月12日重新起算，触发条件董事会再决定[3] - 《关于不向下修正“回天转债”转股价格的议案》表决同意9票[4]