可转债情况 - 2022年10月27日发行可转债85000.00万元[2] - 截至2025年6月30日，累计转股面值24.33万元，股数15543股，占比0.0036%[2] - 截至2025年6月30日，未转股可转债面值84975.67万元，占比99.9714%[2] - 2025年第二季度，可转债因转股减少1000元，转股65股[6] 转股价格调整 - 2023年5月22日起，转股价格由20.21元/股调为15.45元/股[4] - 2024年5月23日起，转股价格由15.45元/股调为15.35元/股[4] - 2025年5月30日起，转股价格由15.35元/股调为15.20元/股[5] 股本情况 - 2025年3月31日，限售股15006799股，占比2.68%[7] - 2025年3月31日，无限售股544427228股，占比97.32%[7] - 2025年6月30日，总股本559434092股，较3月31日增加65股[7]

聚氨酯密封胶行业定义及性能特点 - 聚氨酯密封胶是三大高档弹性密封胶之一，包括单组分和双组分两种，具有耐磨性、低温柔软性、机械强度大、粘接性好、弹性复原性优良、耐候性达15-20年、耐油性及价格适中等特点 [2] - 缺点包括不耐长期高温、浅色配方易紫外老化、单组分贮存稳定性受环境影响、固化慢、高温环境可能产生气泡裂纹、需底涂且耐碱水性较差 [2] - 低模量聚氨酯建筑密封胶具有单组分不流淌、无溶剂环保、粘接性广、低模量高延伸率（断裂伸长率≥600%）、耐刺穿疲劳等特点，应用于建筑物伸缩缝及管道迎水面缝 [4][5] 行业发展现状 - 高端市场90%被西卡、汉高等国际企业垄断，国内技术长期落后，郑州大学2012年突破五项国际先进技术指标，硅烷改性技术取得初步进展 [1][7] - 行业从"跟随模仿"转向"自主原创"，2016-2024年累计专利589件（2019年峰值91件），新能源电子领域形成局部领先优势 [1][8] - 主要应用于土木建筑和汽车领域，受益于城镇化、高铁轨道建设及汽车工业发展拉动需求 [7] 产业链结构 - 上游原材料包括异氰酸酯、多元醇、增塑剂等，中游为生产制造，下游覆盖建筑工程（混凝土预制件、幕墙等）、交通运输（汽车、轨道）、电子工业（元器件灌封）等领域 [10] - 建筑业2024年总产值达32.65万亿元（建筑工程28.97万亿元），政策推动绿色化智能化转型，促进密封胶在幕墙、接缝场景渗透率提升 [12] 竞争格局 - 规模以上企业较少，代表企业包括硅宝科技（有机硅密封胶龙头）、高盟新材（聚氨酯胶龙头）、回天新材、康达新材等 [14][15] - 硅宝科技2024年营收31.59亿元（建筑用胶15.48亿元），产能21万吨/年，在建5万吨锂电池材料项目 [17][18] - 高盟新材聚氨酯胶营收9.17亿元（占总营收23%），设计产能7.12万吨（利用率83.44%），锂电用胶技术填补国内空白 [20][22] 发展趋势 - 应用场景持续拓展：建筑幕墙渗透率提升、汽车单车用量增加、电子封装与航空航天高精度需求增长 [24] - 技术向环保型发展：优化原材料、改进工艺、提升性能，如无溶剂配方及耐候性增强 [24]

可转债信息 - 可转债发行总额85000万元，数量850万张[12] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00%[16] - 期限为2022年10月27日至2028年10月26日[14] - 起息日为2022年10月27日[17] - 转股期为2023年5月2日至2028年10月26日[23] - 初始转股价格为20.21元/股[24] - 发行方案于2021年12月21日经公司第八届董事会第二十五次会议审议通过[9] - 发行于2022年8月11日经深圳证券交易所创业板上市委员会审议通过[9] - 2022年9月7日，中国证监会同意注册申请[9] - 募集资金拟投入广州回天通信电子新材料扩建项目30000万元、年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目30000万元、补充流动资金25000万元[34][35] - 转股价格向下修正条件为公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%[28] - 有条件回售条款为在可转债最后两个计息年度内，公司股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70%时，持有人可回售[31] - 不提供担保[36] - 主体信用评级及债券信用评级均为AA - [37] - 受托管理人为国金证券股份有限公司[38] 业绩数据 - 报告期为2024年1月1日至2024年12月31日[7] - 2024年主营胶粘剂产品销量约28.56万吨，同比增长41.23%[45] - 2024年营业收入398855.15万元，同比增长2.23%[45][47] - 2024年归属于上市公司股东的净利润10185.16万元，同比下降65.91%[45][47] - 2024年末资产总额659399.19万元，较2023年末增长6.44%[48] - 2024年经营活动产生的现金流量净额18333.98万元，同比下降72.73%[47][50] - 2024年投资活动现金流入小计162276.99万元，同比增长159.85%[50] - 2024年筹资活动现金流入小计90956.45万元，同比增长32.13%[50] - 2024年募集资金净额845000000元，结余金额23151180.45元[55] 其他信息 - 公司是国内工程胶粘剂行业龙头企业，在A股胶粘剂行业上市公司中营业收入、净利润多年排名前列[43] - 旗下各类主要产品在各自细分行业中的市场占有率名列前茅[44] - 2023年10月27日每10张“回天转债”利息为3元（含税），2024年10月28日为5元（含税）[63] - 2022 - 2024年发行主体和回天转债信用等级均为AA -，评级展望稳定[65] - 2025年中证鹏元跟踪评级结果：维持公司发行主体信用等级为AA -，评级展望稳定，回天转债信用等级为AA - [66] - 2024年度公司未发生《债券受托管理协议》第3.6条列明的重大事项[68] - 2023年5月19日实施2022年度权益分派，每10股派现金红利1.50元、转增3股，转股价格由20.21元/股调为15.45元/股，5月22日生效[72] - 2024年5月22日实施2023年度权益分派，每10股派现金红利1.00元，转股价格由15.45元/股调为15.35元/股，5月23日生效[72][73] - 报告期内，国金证券未出具定期/临时受托管理事务报告[39] - 受托管理人与发行人之间不存在债权债务等利益冲突情形[40]

公司概况 - 公司是国内工程胶粘剂行业龙头企业，研发能力较强，产品种类多，应用领域广，市场占有率靠前[4][18] - 2024年营业收入39.89亿元，同比增长2.23%，净利润1.04亿元，同比下降65.1%[4][16] - 2025年一季度营业收入10.71亿元，同比增长10.49%，净利润0.84亿元，同比增长2.73%[4][27] 业务表现 - 胶粘剂产品2024年营收35.54亿元，同比增长15.29%，占总收入89.1%[16] - 光伏背板业务2024年营收大幅下滑，销量同比下降58.34%[18][22] - 交通运输设备制造和维修业务2024年营收9.9亿元，同比增长36.73%[20] - 电子电器业务2024年营收6.15亿元，同比增长9.63%[19] 财务指标 - 2024年销售毛利率18.46%，同比下降4.36个百分点[4][16] - 2024年资产负债率56.16%，同比上升2.73个百分点[4][30] - 2024年经营活动现金流净额0.62亿元，同比下降66.1%[4][30] - 2025年3月末总债务26.96亿元，其中短期债务16.71亿元[30][32] 产能与投资 - 2024年工程胶粘剂和化学品产销量分别同比增长45.56%和41.23%[22] - 年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目延期至2026年底[23][27] - 2024年11月年产4.4万吨有机硅密封胶项目投产[23] - 2024年3月收购华兰科技51%股权，加速锂电负极胶布局[19] 行业环境 - 2023年我国胶粘剂行业总产量824.8万吨，同比增长4.62%[11] - 光伏新增装机容量增速放缓，2024年国内增速7.49%[13][14] - 有机硅原材料价格持续下降，2024年平均采购价同比下降12%[24][25] - 胶粘剂行业"十四五"目标：产量年均增长4.2%，销售额年均增长4.3%[12] 风险因素 - 控股股东及一致行动人合计持股仅16.3%，存在控制权变动风险[4][18][32] - 光伏行业回款周期长，应收款项占总资产28.22%[25][27] - 下游行业竞争加剧导致产品价格下降，挤压利润空间[18][21] - 部分募投项目延期，预期收益存在不确定性[23][27]

信用评级 - 2025年主体信用等级和回天转债评级均为AA-，上次评级为AA，评级展望稳定[7] 财务数据 - 2025年3月总资产65.86亿元，归母所有者权益28.94亿元，总债务26.96亿元[9] - 2025年1 - 3月营业收入10.71亿元，净利润0.84亿元，经营活动现金流净额0.62亿元[9] - 2024年总债务/总资本48.61%，FFO/净债务36.07%，EBITDA利润率9.89%[9] - 2024年应收账款及应收票据周转率2.42次，2023年为2.50次；2024年应付账款周转率8.43次，2023年为7.94次；2024年存货周转率6.15次，2023年为5.75次[59] - 2025年3月末应收款项占当期末总资产比重为28.22%[58] - 2024年末公司应收账款科目计提的坏账准备余额为0.97亿元[64] - 2024年末固定资产中账面价值0.23亿元的资产尚未办理产权证，常州回天和越南荣盛资产组计提减值准备0.40亿元[65] - 截至2024年末，公司受限资产账面价值合计12.93亿元，占同期末总资产的19.61%[65] - 2025年1 - 3月公司营业收入同比增长10.49%，归属于股东的净利润0.82亿元，同比增长2.73%[68] - 2024年四季度归属于股东净利润亏损0.61亿元，全年同比大幅下降[68] - 2024年公司对光伏背板业务相关资产计提了3992.48万元减值准备[68] - 2023 - 2024年期间费用率分别为15.27%、15.68%，较为稳定[69] - 2024年末银行借款10.41亿元，占同期末总债务38.06%，融资成本2.1% - 3.95%[72] - 2025年3月末短期债务规模16.71亿元，占总债务61.99%[72] - 2025年3月流动负债合计25.09亿元，占比69.70%；非流动负债合计10.91亿元，占比30.30%[73][75] - 2024年经营活动现金流净额大幅减少，投资活动现金持续净流出[75] - 2024年资产负债率56.16%，总债务/总资本48.61%，偿债压力有所增大[76][77] - 2025年3月末速动比率和现金短期债务比有所回升，2024年末未使用银行授信额度29.89亿元[79] - 2025年3月货币资金为6.62亿元，较2024年的7.79亿元有所下降[87] - 2025年3月营业收入为10.71亿元，远低于2024年的39.89亿元[87] - 2025年3月净利润为0.84亿元，低于2024年的1.04亿元[87] - 2025年销售毛利率为21.81%，高于2024年的18.46%[88] - 2025年3月净债务为5.48亿元，低于2024年的6.59亿元[88] - 2025年资产负债率为54.66%，较2024年的56.16%有所降低[88] - 2025年3月经营活动现金流净额/净债务为11.34%，低于2024年的27.80%[88] - 2025年速动比率为1.53，高于2024年的1.26[88] - 2025年3月现金短期债务比为1.30，高于2024年的1.23[88] 股权结构 - 截至2025年3月末，控股股东章力直接持股1.88%，章力及其一致行动人合计持股16.30%[16] - 截至2025年4月18日，章锋所持13985851股被冻结，占总股本2.5%[16] - 2025年3月末章力持有公司1051.52万股股份，占比1.88%，其一致行动人合计持有9119.23万股，占比16.30%[21] - 2025年3月末章锋、杨莲花、史襄桥、王争业、赵勇刚持股比例分别为7.49%、5.50%、0.71%、0.33%、0.39%[23] 业务情况 - 2024年公司营业收入保持增长但增速降至2.23%，胶粘剂产品合计营收35.54亿元，同比增长15.29%[39] - 2024年公司光伏背板业务销量同比下滑58.34%，光伏板块整体毛利率下降7.82个百分点[39] - 2024年公司研发投入金额1.96亿元，同比增长9.30%，占营业收入的比重为4.93%[40] - 2024年公司可再生能源行业应用产品收入同比下滑21.49%，毛利率下滑7.82个百分点[41] - 2024年公司光伏硅胶销量同比增长约16%，但利润空间被进一步压缩[41] - 2024年公司有机硅胶营收20.21亿元，占比50.68%，毛利率16.58%[40] - 2024年公司聚氨酯胶营收9.17亿元，占比23.00%，毛利率20.05%[40] - 2024年公司其他胶类产品营收6.16亿元，占比15.44%，毛利率26.15%[40] - 2024年公司非胶类产品营收4.07亿元，占比10.21%，毛利率10.64%[40] - 2024年公司其他业务收入0.27亿元，占比0.67%，毛利率47.00%[40] - 2024年交通运输设备制造和维修板块营业收入同比增长36.73%，销量同比增长超50%，毛利率下滑6.25个百分点[42] - 2024年电子电器业务营业收入增长9.54%，汽车电子用胶销量同比增长约70%[43] - 2024年可再生能源、交通运输设备制造和维修、电子电器等行业销售金额分别为17.30亿元、9.90亿元、6.15亿元，占比分别为43.37%、24.83%、15.42%[44] - 2024年有机硅胶和聚氨酯胶平均销售价格分别降低16.15%和15.08%[46] - 2023 - 2024年公司前五大客户销售金额占比分别为23.99%和18.91%，2024年直供客户模式收入占比超70%[48] - 2024年工程胶粘剂和化学品产量和销量分别同比增长45.56%和41.23%，太阳能电池背膜产量和销量分别同比减少57.99%和58.34%[49] - 2024年有机硅胶和聚氨酯胶产能利用率分别为91.97%和83.44%，太阳能电池背膜产能利用率为24.76%[55] - 2024年公司有机硅胶平均销售价格为1.09万元/吨，较2023年的1.30万元/吨降低[47] - 2024年公司境外收入1.09亿元，计提固定资产减值准备1389.16万元，拟开展不超8亿元外汇衍生品业务[48] 在建项目 - 截至2024年末，广州回天通信电子新材料扩建等三个在建项目拟投资总额91072.00万元，已投资54051.71万元[56] 采购情况 - 2023 - 2024年公司前五大供应商采购金额占比分别为31.47%、39.58%，集中度升高[57] - 2024年有机硅聚合物、聚醚、PET采购额占采购总额比例分别为34.35%、1.79%、3.19%，2023年分别为31.09%、1.66%、9.76%[58] 其他 - 年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目二期延期至2026年底[16] - 截至2025年3月末，应收类款项规模占比高，光伏业务回款周期长[16] - 2024年以来总债务规模增长，偿债指标趋弱[16] - 回天转债发行规模8.5亿元，债券余额8.4976亿元[19] - 截至2024年末，回天转债募集资金专项账户余额0.23亿元，现金管理余额2.20亿元[20] - 截至2025年3月末，公司注册资本和实收资本均增至55943.40万元[21] - 2024年5月23日起回天转债转股价格由15.45元/股调整为15.35元/股，2025年5月30日起由15.35元/股调整为15.20元/股[21] - 2024年上海回天总资产17.82亿元、净资产9.13亿元、营业收入19.26亿元、净利润0.09亿元[22] - 2024年广州回天总资产8.91亿元、净资产7.13亿元、营业收入6.53亿元、净利润0.85亿元[22] - 2024年常州回天总资产4.53亿元、净资产3.81亿元、营业收入2.55亿元、净利润 - 0.63亿元[22] - 2024年宜城回天总资产6.92亿元、净资产3.33亿元、营业收入5.28亿元、净利润0.63亿元[22] - 章锋因操纵证券市场罪一审被判有期徒刑八年，罚金1.50亿元，所持部分股份将被拍卖[83] - 章锋所持股份累计被冻结13,985,851股，占其所持股份33.39%，占公司总股本2.5%[83] - 2023 - 2025年公司无不良信贷记录和债券违约情况，未被列入失信被执行人名单[84][85]

上海市松江区人民法院司法拍卖公告 - 拍卖标的为被执行人章锋持有的回天新材(300041)无限售流通股13,985,851股 [1] - 起拍价设定为9396.254136万元 保证金1000万元 加价幅度3万元 [1] - 起拍价计算方式为起拍日前20个交易日收盘价均价的80%乘以总股数 [1] - 当前展示价格基于2025年4月22日前20个交易日收盘均价8398元的80%计算 仅为参考价格 [1] - 实际起拍价将在2025年7月18日前根据市场情况调整 [1] - 拍卖时间为2025年7月18日10时至7月21日10时 通过淘宝网进行 [1] 拍卖辅助机构信息 - 拍卖辅助机构为上海迈逊拍卖有限公司 [2] - 提供咨询电话021-58822258和13301875509(邓先生) [2] - 联系地址为上海市浦东新区五莲路1717号 [2]

股权信息 - 章力持股10,515,180股，比例1.88%，累计被拍卖0股[4] - 章锋持股41,885,301股，比例7.49%，累计被拍卖13,985,851股[4] - 杨莲花持股30,796,299股，比例5.50%，累计被拍卖0股[6] 拍卖情况 - 2025年7月18 - 21日拍卖章锋13,985,851股无限售流通股[3] - 若成交过户，章锋持股降至27,899,450股，比例降至4.99%[7] - 本次拍卖尚处公示阶段，结果不确定[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕回天新材投资者网上集体接待日问答展开，涉及公司业绩、股价、业务布局、市值管理等多方面问题及公司回复 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为回天新材，所属行业是化学制品，接待时间为2025年6月12日，上市公司接待人员有董事会秘书章宏建、财务总监石长银、证券事务代表张彦 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 2024年四季度亏损主因光伏行业内卷、产业链价格下滑、外贸形势影响，光伏业务毛利率下降及光伏背板资产计提减值约3992万元 [24] - 公司重视资本市场表现，正围绕此做工作，市值管理在总结探索有效方法，如宣传推广、加强互动、督促业绩、完善制度、优化股权、推动项目落地等 [25] - 股价受宏观政治经济、行业竞争、市场情绪等多种外部因素影响，公司通过合规手段推动企业价值反映，提升经营效率和盈利能力，做好信息披露、投资者关系和市值管理 [26] - 公司稳定提升主要业务头部客户份额和市占率，围绕高增速赛道开拓新品，如汽车电子、锂电负极胶、消费电子、光伏新品等领域 [27] - 公司聚焦汽车、电子、光伏、包装核心赛道，在消费电子、汽车电子、锂电等领域有新产品投放，扩大与头部客户合作 [27] - 低空经济、AI等领域产品处于起步布局阶段，未实现稳定批量供货，公司将挖掘机遇、布局产品、拓展客户以实现突破 [28] - 光伏行业内卷下，公司光伏用胶产销增长，与头部企业联合开发，优化产品结构、推进研发升级，针对新型电池技术推出适配方案，通过多种措施降本增效 [29] - 君安回天基金已备案，有与回天产业关联标的推进落地 [29]

分组1：公司亏损原因 - 2024年四季度亏损，系光伏行业内卷、产业链价格下滑、外贸形势影响，光伏业务毛利率下降以及光伏背板资产计提减值准备约3992万元所致 [2] 分组2：市值管理与股价问题 - 重视资本市场表现，正努力围绕此做工作，需客观要素和时间过程 [2] - 市值管理需改进提升，措施包括宣传经营亮点和投资价值、与机构投资者互动、督促经营团队实现业绩目标、完善内控制度、优化股权结构、推动资产外延项目落地等 [3] - 股价受宏观政治经济环境、行业竞争态势、市场情绪等外部因素影响，公司通过合规手段推动企业价值反映，提升经营效率和盈利能力，做好信息披露、投资者关系管理和市值管理工作 [3] - 开展经营亮点媒体宣传、业绩说明会、业绩路演交流、可转债发行、ESG综合治理报告披露、实施股票回购、员工持股计划以及参加投资者集体接待日活动等属于市值管理措施 [6] 分组3：经营目标与业绩问题 - 公司经营目标、业绩情况以正式公告表述为准 [3] - 稳定提升主要业务领域头部客户份额和市占率，围绕高增速赛道开拓新品，如汽车电子用胶、锂电负极胶、消费电子用胶、光伏新品等为业绩突破积蓄动力 [4] 分组4：业务布局与研发方向 - 在汽车、电子、光伏、包装核心赛道布局，聚焦汽车电子用胶、锂电负极胶、消费电子用胶、光伏新品阻水胶和UV胶等领域 [4][6] - 在低空经济、AI等领域处于起步和布局阶段，部分产品有广阔应用场景，但未实现稳定批量供货，将挖掘市场机遇、拓展客户实现突破 [6] 分组5：其他问题 - 股票回购和减持需经严格程序审核并对外公告，按预定计划发布 [3] - 2025年上半年业绩情况关注后续披露的半年度报告 [7] - 君安回天基金已完成备案，有与回天产业关联标的推进落地中 [7]

公司信息 - 证券代码为300041，简称为回天新材[1] - 债券代码为123165，简称为回天转债[1] - 公告编号为2025 - 38[1] 活动信息 - 公司将参加2025年湖北辖区投资者集体接待日活动[3] - 活动6月12日14:00 - 16:40网络远程举行[3] - 投资者可通过网站、公众号或APP参与[3] - 高管将在线交流2024年度业绩等问题[3]