公司战略规划 - 构建线上线下融通的泛娱乐平台，现场娱乐为核心，坚持海内外自主投资建设和轻资产输出结合模式，未来三年每年保持二至三个项目开业，实现市场利润和品牌价值最大化，具备再造核心竞争力和二次变现可能 [2][3] - 线上方面，六间房占据娱乐直播领域第二名，未来打造领先的综合互联网娱乐企业，下半年有2个新游戏上线，长期目标是成为更有竞争力的综合互联网企业 [3] 项目进度情况 - 2018年桂林阳朔和江西明月山项目开业，西安项目预计2018年末或2019年初开业，上海、张家界项目预计2019年开业，澳大利亚项目和佛山项目预计2020年开业 [3] 线下娱乐板块客单价 - 上半年线下各大项目客单价持续上升，原因是团散结构优化，推出主题活动提升散客比例，子公司发挥线上优势推出产品套餐 [4] 上海项目情况 - 规划指标、环评、能评完成，规划方案审批中，下半年动工，潜力巨大，市场容量大，位置好，产品形态包括旅游演艺千古情系列、浸没式演出、类似红磨坊形式演出，秉持常改常新理念 [4][5] 澳洲项目情况 - 投资20亿，涵盖三个主题公园和不同演出，因汇率、物价差异及集群优势，投资合理，黄金海岸游客量1200万，项目可行，投资回报预期与国内项目基本一致 [5][6] 海外扩张原因 - 企业发展到一定阶段，着眼长远持续发展，提升公司品牌，承担中国文化“走出去”社会责任，国内业务仍在推进 [6] 投资项目选址标准 - 自主投资项目选择游客到达率最高的海内外一线旅游（城市）目的地核心地带，大选址根据旅游调研数据评估，小选址靠近核心景区或市中心 [6][7] 树屋女孩盈利模式 - 以经纪业务为主，辐射宋城线下景区及六间房线上直播，采用养成型模式，打通产业链各环节，通过多种业务立体化变现 [7] 迪士尼模式借鉴 - 认可打通旅游全产业链模式，是未来打造方向，思考利用游客流量做好增值消费实现流量变现，探索IP打造和衍生品开发，争取明年开第一家专卖店 [8]

公司战略 - 六间房注重产品及科技手段运用，因直播行业用户更新快、需求迭代快，需不断变革，为业绩对赌期后做准备 [2] - 新业务定位二次元，突破年龄偏大用户群，认为泛二次元年轻用户将成直播平台主流消费者 [2] - 六间房将从垂直视频直播平台升级为多元互联网娱乐公司，再成为综合互联网公司，执行思想是核心直播表演产品线稳定增长，多领域孵化项目 [3] 行业分析 - 过去3年是网红时代，之前是明星时代，爱奇艺等每年花百亿买版权，一半流入明星口袋，网红时代粉丝结构变化 [2] - 直播行业早期进入艰苦但无竞争，如今竞争仍不充分，是赚钱行业，有强现金流和稳定用户规模带动收入增长 [3] - 直播核心要素为早期形成特定调性用户群，用户与内容匹配产生稳定社交关系；技术突破，高效匹配推荐直播频道内容给用户 [3] - 07、08年六间房主推商业和游戏直播，09年后转向唱歌演艺，如今直播靠自我流量转化，如腾讯、陌陌有流量母体，YY靠游戏用户转化 [3] 流量与业务布局 - 两类能产生大流量，即原生社交和IP，二次元和虚拟偶像可作为创造流量入口的切入口 [3][4] - 六间房移动端游戏直播项目欢朋计划收回主站 [4] - 二次元业务与宋城基金合作，年初并购灵动时空完善业务结构获母公司支持 [4] - 收购灵动时空是为新业务布局，与六间房结合开发下一代产品，灵动中报利润率高因4月并表且3月上线新产品超预期，未来数月多款产品将上线 [5] 数据指标 - 六间房ARPU月度波动不超3%，人均月付费平稳，曾尝试降ARPU值获用户但不合适 [4] - 上半年监管使部分小直播平台淡出，7、8月六间房吸收回流部分用户，长期看监管是好事 [4] 牌照与分成 - 六间房2014年成互联网在线直播第一批试验单位，牌照最全，年底年检，与政府沟通好，新业务面临监管，视听新牌照获批难 [4] - 打赏收入全计入公司，公司分60%，主播分40%，公司再将60%二次分发给主播 [4] 二次元形象获取 - 主要分PGC、UGC两个产品线，UGC将现有IP做成产品，PGC是自有IP，人设和定义由日本一流人员完成，呈现基于LiveVR的虚拟偶像 [5]

上半年经营情况 - 上半年文旅行业受疫情冲击严重，公司旗下景区 1 月 24 日暂停运营，6 月 12 日恢复营业 [2] - 上半年公司实现营收 2.8 亿元，同比下降 80.04%；归母净利润 3985 万元，同比下降 94.92%；扣非业绩 1998 万元，同比下降 96.77%；演艺主业实现归母净利润 1047 万元，同比下降 98.08% [2] - 疫情期间公司稳定军心，利用闭园期对多方面进行优化升级，杭州宋城演艺王国雏形初现，珠海项目开工，西安项目首演 [2] 经营计划与战略调整 - 利用疫情休整期推进演艺王国发展，开发夜游多剧目演出，拓宽景区天花板，提升游客逗留时间和消费，该模式将在主要存量和新开景区推广 [3] - 考虑到市场恢复节奏、广告投入效率和财务安排，上海项目推迟至 21 年春开业，目前《上海千古情》编创和预演完成，争取早日完成工程竣工验收手续 [4] - 优先侧重发展珠海演艺王国项目，西塘项目相应缩减调整，但不意味着不再拓展 [5] 项目恢复差异 - 项目恢复差异主要来自团散比、目的地客流恢复情况和项目成熟度，如三亚、丽江恢复较快，张家界尚处市场培育阶段，九寨沟需进沟人数恢复到 30 - 35%以上观看九寨千古情 [3][4] 夜游项目情况 - 夜游目前每天吸引几千人，周末单天 5 - 6 千人，平时约 2 - 3 千人，55 元和 99 元票型数量相当，购买 50 元票的人略多，以本地人群为主，后续可能提价，明年调整价格 [4] 定价与合作策略 - 今年存量项目原则上不因疫情大幅降低结算价，靠产品丰富度与旅行社合作，为其提供可包装体系 [5] - 新项目推广采用互联网思维，先吸流量，提升客户和合作商粘度，留住流量，近两年通过提供广告费支持中介渠道商推广市场 [5] 管理分工 - 黄总主要负责规划设计、千古情系列演艺剧目创作及创新剧目；张总统筹管理、分管财务、对接资本市场，参与创作并引进合作资源 [6] 票价与产品竞争力 - 推 50 元票价是当前市场阶段测试，非长远安排，整体结算价趋势会提升，多元化剧目可支撑票价提升到 399 元 [6] - 公司对产品有自信，其商业模式是 25 年经验结晶，产品深度结合市场需求，对观众欣赏节奏把握成熟 [6][7] 海外与全国项目规划 - 对海外项目持谨慎态度，国际宋城是长远战略方向 [7] - 把握项目落地节奏，平衡自身精力和市场，考虑上海成功后拓展成都、北京等地 [7] 海南项目与商业衍生品 - 目前重点做好三亚现有项目，准备 2 号剧院，未来上演多元化剧目，已享受海南所得税等优惠政策 [7] - 疫情期间提升景区二次消费，目前门票以外消费占比不到 5%，未来空间大，主要发展大商业经营 [7] 城市与旅游演艺管理 - 城市演艺和旅游演艺并行交融，业态更加丰富，如上海项目针对城市人群策划多元活动 [8] 成本管理与资本平台优势 - 疫情期间通过人工精细化管理和有效分流，兑现不减薪不裁员承诺，新景区无新招人开业 [8] - 利用资本市场融资、激励人才等功能，满足战略发展需求，激发人才活力，体现主业能力和品牌价值 [8]

公司财务情况 - 2019年前三季度，公司实现营收22.06亿元，业绩12.70亿元；不考虑数字娱乐平台及六花重组财务数据，营收同比增长17.56%，归母净利润同比增长17.98% [3] - 2019年7 - 9月，公司实现营收7.89亿元，归母净利润4.85亿元；不考虑相关财务数据，营收同比增长19.67%，归母净利润同比增长24.05% [3] 珠海项目 背景及战略考虑 - 珠海项目是公司战略发展关键，从自身发展阶段、国外成功案例、国内消费需求与供应矛盾来看都很重要 [3] - 选址方面，虽与以往不同，但参考法国狂人国、国内长隆珠海项目、美国奥兰多，认为演艺集群核心是内容和配套，且珠海是大湾区核心区域，人口多、人均GDP超2.2万美元，交通辐射能力强 [3] 内容编创设计 - 结合广东、珠海本地文化及大中华历史神话，自主编创室内外大型演出 [4] - 与业内编创团队合作推出特色剧目 [4] - 引进采购节目、装置、项目等丰富内容，定位为演艺文化国际交流平台，计划举办世界级演艺节庆活动 [4][5] 投入规模与节奏 - 市场对公司景区投入产出有信任感，项目投资额有可控空间，公司资金实力可承担20亿多投资 [5] 宣传营销计划 - 定位全国目的地项目，先从当地市场切入，粤港澳大区是营销重点，因其人口多、交通便捷、消费能力和意愿强 [5] 存量项目 前三季度情况及展望 - 1 - 9月，宋城景区基本持平，三亚个位数下降，丽江增长近30%，桂林日均3场左右，张家界日均3.7场，新项目增厚业绩 [5] - 未来杭州宋城三四号剧院建成并增加内容，三亚随客流改善和内容丰富业绩将提升，景区成长靠人数、价格、内容驱动，存量项目将稳定增长，杭州宋城2007 - 2018年营收复合增长率超20% [5][6] 新项目情况 - 张家界日均3.7场，团散占比45：55；桂林日均3场左右，散客占35%，团客占65% [6] 应对竞争策略 - 张家界除千古情演出外将推出《爱在湘西》，通过不同层次演艺产品布局满足游客需求 [6] 新开剧院保障客流措施 - 新剧院启用先解决黄金时间段同步演出需求和阶段性客流转化率提升问题，随游客习惯培养和内容丰富提高使用率 [7] 轻资产结算进度 - 一般项目开业前后结算完成收入的60 - 70%，今年前三季度确认1.5亿左右，四季度确认不多 [7] 九寨项目开业计划 - 若条件成熟，公司偏向于二季度开业，因九寨沟4、5月客流开始增多，持续到10 - 11月 [7] 拓展项目 新郑、西安和上海项目节奏和计划 - 开业节奏：2020年是演艺项目推出大年，新郑项目配合农历三月初三（阳历3月）开业，西安、上海项目随后，间隔1 - 1.5月，二季度末前全部开业并提前预热 [7] - 演出内容：西安、上海先主推千古情项目，再推新项目 [7] 上海项目及北京展望 - 上海项目：先做好“上海千古情”，考虑项目开放程度与市民公园、码头文化关系，增加符合年轻人的互动交互内容 [8] - 北京：公司多年看地，环球影城进入对演艺项目是好事，未来两年新项目多，北京优先级不高，但有项目点在洽谈，上海项目成功有助推作用 [8]

公司未来成长空间展望 - 公司聚焦演艺主业，第一轮扩张后有2 - 3年优化期，总结经验并优化项目规划设计和投资额，如丽江、三亚项目投资5.5亿元，桂林、张家界项目节省一亿多，预计未来5年仅剧院投资优化有望节约20亿元，项目建设周期少3个月 [2][3] - 未来平均一年2 - 3个新项目在公司把控范围内，演艺谷年创作演出数量更多，密集推出项目后需阶段性休整 [3] - 演艺谷形态先在杭州宋城深度打造，今年底三号、四号剧院建成，加改造后的丽江恋歌剧院，明年景区内座位数达2万个，五个大剧院每天至少接待4.5万人，高峰期5座剧院可演40场 [4] - 明年杭州宋城重点是内容为王，演出预计从4台增至10台，还将引进外部演出，尝试2日票、会员制，推动存量项目提升 [4] - 公司认为杭州未来瓶颈在停车场，正与政府协商建立体停车场和更多地下停车位，还将增加6米高空中道路 [4] - 演艺谷模式未来西塘和珠三角或重点二线城市值得期待 [4] - 公司试水自创小资情怀剧、儿童剧、沉浸式演出等，也采购外部剧目迎合95后、00后口味，未来营销推广将各地项目、活动整合 [4] - 公司是创作平台，与专业学院、公司合作，培养新人导演，但整体创意走向和总导演需黄导把控 [5] 存量项目进展跟踪 - 公司关注团散比，推进渠道散客化和电商化，杭州宋城目前散客营收占比约70%，三亚散客占比80%，丽江散客、终端收入占比提升，桂林、张家界团队收入占比较高 [5] - 杭州今年旅游大环境平淡，三亚部分景点受限制因素影响，导致杭州宋城和三亚收入增速放缓 [5] - 杭州本部毛利率同比下降约5%，原因是折旧摊销增加约230万元、新增租赁停车场等成本增加约480万元、景区扩容及内容增加维修费用约1600万元 [5] - 杭州乐园今年更换摩天轮，整改大剧院，未来与生态园、烂苹果乐园等整体规划，融入年轻、演艺、活动元素 [6] - 公司目前有10多个衍生品品类，张家界店衍生品店面积400 - 500平米，日销几万元，未来将改造扩容三亚、丽江等景区纪念品店，销售方式多元化，打造自身IP并与网红IP合作 [6] 第二轮项目情况 - 桂林、张家界单个目的地旅游人次高于丽江、三亚，关键在于扩大和转化市场 [6] - 新项目先根据市场竞争灵活定价，再逐步提升，桂林项目客流收入超刘三姐 [6] - 西安千古情选址城郊，处于兵马俑回程必经之路，已建4个剧院，前景可观 [6] 参股公司业绩 - 公司中报披露参股公司六间房报表业绩2000多万，是因采用密境和风反向收购六间房的会计处理方法，以密境和风为会计主体合并六间房5 - 6月利润 [8]

公司概况 - 宋城演艺是创造现场娱乐的公司，有23年历史，近几年全面大发展 [2] - 拥有运营和在建剧院约50个，模式为“演艺主题公园” [2] 商业模式 - 探索出“主题公园 + 文化演艺”高毛利率商业模式，成熟项目平均毛利率约80% [2] - 各地剧目上百台，形式多样，寓教于乐，传递正能量 [2] 发展规划 - 目前一年十多亿净利润靠杭州、三亚等地项目，未来两三年每年2 - 3个演艺公园开业，明年西安、新郑、上海开业，西安4个剧院、上海3个剧院建成 [3] - 2021年将拥有超50个剧院，打造世界级演艺秀集群，演出剧目多样化、多元化，打通演艺产业链，带动文旅产业升级 [4][5] 市场竞争力 - 竞争力在于独特模式，最大竞争对手是自己，需不断创新 [3] - 所有权和经营权统一，拥有全产业链闭环能力，确保项目落地 [3] 游客与市场 - 游客全年龄层次，旅行社团队客人收入占比约30%，游客还通过多种线上线下渠道了解公司 [4] - 有很多年轻人喜欢的剧目，未来持续探索年轻人市场 [4] 财务情况 - 成熟项目毛利率超80%，净利率超45%，毛利率提升空间有限，市场占有率、营业收入和净利率有增长空间，2007 - 2018年营收复合增长率达34.72%，扣非后归母净利润复合增长率达42.51% [4] 海外拓展 - 认为具备与国际同行竞争实力，已开拓澳大利亚市场，未来将在东南亚、美国、欧洲等地开拓 [3] 荣誉与挑战 - 是唯一连续十届获“全国文化企业30强”的民营企业，董事长和总裁获“中国文化产业年度人物”称号 [3] - 面临社会资本涌入、国际同行进入、数字文化消费兴起等挑战，但无关大局 [3]

现场演艺项目 - 2018 年预计开业项目为桂林、明月山项目；西安争取 2018 年下半年或 2019 年上半年开业；张家界、上海项目预计 2019 年开业；澳洲、佛山项目预计 2020 年开业，未来 3 - 4 年基本节奏是每年有 2 - 3 个轻资产 + 自主投资项目开业 [2] - 桂林项目开业当年业绩需看实际运营，新项目一般需一年培育期，异地项目通常第一年打平微利，第二年开始有利润贡献 [3] - 九寨沟景区开业时间不确定，公司正联合保险公司聘请专业机构检测评估震损情况，待明确修复方案及费用后协调理赔并修复，配合景区开业节奏 [3] - 西安项目总投资约 7 亿，项目公司注册资本 1 亿，建设内容丰富，后续资金可通过母公司借款、项目融资等途径获得 [3] - 澳洲项目虽有投资风险，但公司凭借二十多年行业经验，认为产品核心契合国内外游客需求，风险系数不大 [3] - 公司参股 SPACES 股权并开展业务合作，正开发景区内 VR/AR 体验产品，中国实验室在建，未来将在现有景区及上海项目推出，成熟后考虑在国内建主题公园 [4] - 宁乡轻资产项目开业效果好，10 月 7 日《炭河千古情》一天连演七场，接待量达 5.6 万人次，20% 管理费按经营年度核定，年报设计规划费主要来自轻资产项目 [4] - 公司前期考察多地，未来将稳健推进海外布局 [4] - 三亚景区今年营收 3 亿多，接待量未达天花板，储备二号剧院，四季度旺季预期业绩更好 [5] - 杭州宋城景区近十年业绩复合增长率超 20%，产品创新、口碑、市场开拓等可提升收入，景区容纳度空间大，还储备有剧院 [5] 六间房相关 - 2017 年后直播行业格局趋于稳定，政策趋紧业务增速放缓但空间大，六间房占据秀场直播市场领先地位，将打造综合性互联网娱乐平台 [5] - 六间房过去两年超额完成业绩承诺，未来将做深产业链，不存在商誉减值可能 [6] - 灵动时空纳入六间房对赌业绩，六间房上半年净利润 1.35 亿包含灵动时空贡献的 1300 万，自身业绩乐观 [6] 定增相关 - 定增中止因张家界千古情建设项目土地用地手续落实中，公司用自筹资金推进项目，按预期节点推进，定增重启资金到位后置换自筹资金，募集资金总额暂无大调整 [6] - 公司综合考虑融资方式，重视股权和债权融资平衡，定增长远利于股东利益最大化，也会考虑其他融资途径 [7] 其他问题 - 公司主业是“主题公园 + 演艺”，酒店板块目前无计划纳入上市公司，未来可作长期规划 [7] - 公司现场演艺收入主要源于门票，将通过全域旅游和流量变现探索多元化产业形态 [7] - 太阳马戏团与宋城产品形态和消费人群不同，宋城对自身产品有信心 [7] - 公司有综合员工激励政策，通过多种措施激发员工积极性，实现三赢局面 [7]

项目运营情况 - 公司各存量项目最新合计恢复率达 80% 左右，杭州宋城恢复率较慢，桂林 9 月下旬提升快，三亚、丽江整体恢复好，10 月丽江因瑞丽疫情恢复率略有下降，杭州乐园和烂苹果乐园周边游产品恢复好 [2] - 6 月 12 日至今，自营景区散客比例远超团队比例且同比大幅提升 [2] - 产品端多元化内容支撑多元化票价体系，宋城景区可提供一天 4、50 台节目，累计上演可达百场演出，未来上海项目顶层有 1000 多个座位的江景悬崖剧院，其他演艺王国项目会上演更多高雅艺术演出 [3] - 营销端深耕传统旅行社团队、酒店终端点铺设、分润系统及 OTA 体系，今年侧重支持旅行社以促进产业恢复 [3] - 门票客单价无明显提升，商业消费客单价提升明显，公司更看重游客口碑，已解决餐饮板块口碑问题 [4] - 开业实际使用后转固，很少分阶段转 [4] - 若疫情国内无大反复，第四季度经营可保持恢复比例 [4] - 399 套票开春市场成熟后观望推出，提价有空间，或推出单独售票或套餐 [4] - 千古情标准剧院增加到 4 个，景区可接待容量增大 [5] 创新机制 - 内容来源包括核心原创产品自制、寻找优秀团队合作定制、采购，原创分为传统千古情系列和新演出系列 [5] - 艺术团是创新剧目核心力量，以节目单为抓手，目标是每个景区恢复几十台节目 [6] - 营销进入以短视频为主的 4.0 版本，现场体验口碑更重要，产品开始考虑细分人群和圈层问题 [7] - 创意 PK 机制在宋城内部逐步形成，设立创新部融合内外部资源 [7] 新项目推进 - 西安项目正进行调研和例行休园，完善景区配套和千古情剧目 [7] - 上海项目预计明年春季开业，春节前完成剧目排练，具体开业时间综合考虑市场等因素 [7] - 西安项目与长恨歌演出形式不同，上海和珠海项目无直接竞争对手，与迪士尼、长隆等元素互补 [8] - 明年上海项目先开，佛山做好准备，珠海项目预期后年开业 [8] - 新项目结合疫情有所放慢，上海产品推出后可能在成都等都市级城市做项目 [8] - 大股东减持后持股比例仍超 46%，对公司发展有长期信心 [8]

公司商业模式与业绩 - 公司采用“公园 + 演出”模式，成熟项目毛利率达 80% 左右，净利率接近 45% [2] - 宋城景区单体收入近十多年复合增长率约 25%，上市公司近十年收入和利润复合增长率达 40% 左右 [2] - 目前 5 个运营项目贡献 11 亿净利润，公司有信心未来几年利润和公园规模翻二至三番 [3] 业务布局 国内布局 - 自有土地建设项目包括杭州、三亚、丽江、九寨沟等已开业项目，以及桂林、西安等规划建设项目 [3] - 轻资产项目已签约湖南宁乡、广东佛山等 4 个项目，未来三年内将推出 10 个项目 [3] 海外布局 - 澳大利亚黄金海岸项目已签约落地，预计今年底或明年初开工，2020 年底开业 [3][5] - 正积极在欧洲、北美洲、东南亚等海外一线旅游目的地选址、洽谈 [5] 业务特色与创新 - 主题公园每季度举办与传统文化或地域文化结合的大型互动活动，如“我回大宋”穿越活动 [3] - 开创轻资产输出模式，为地方政府做规划、设计等，提供“千古情”品牌并负责委托管理 [3] - 创作时与当地艺术家、学者交流，完善剧本，结合当地文化增强项目生命力 [4] 问答环节要点 项目进展与规划 - 澳洲项目土地已购，正推进前期工作，预计 2020 年底开业，还在其他海外地区选址洽谈 [5] 演出内容 - 澳洲当地文化类节目为优先事项，各地演出内容和公园风格因地域而异 [5] 成本问题 - 公司公园平均占地 100 - 300 亩，成本可控；演员聘用艺术院校毕业生，成本可控 [5][6] 市场增速差异 - 杭州项目历史久，近十年复合增长率约 25%；新公园发展有起伏，受外部因素影响，如丽江、三亚 [6] 客户结构与粘性 - 抓散客化，搭建网络销售平台，2017 年网络票务销售额近 4 亿，三亚 85% 游客来自散客 [7] - 抓年轻化，活动和剧幕改进考虑年轻人心理和品味 [7] 互联网业务 - 有互联网票务系统和六间房互联网演艺直播平台，2017 年六间房净利润 2 亿多 [7] 资产性质 - 与游乐主题公园相比属轻资产公司，但有土地等固定资产，资产增值提供安全垫 [8] 酒店与收入结构 - 上市公司无度假村业务，集团配套客房搭建产业链；签约西塘项目打造演艺小镇 [8] - 公司收入 95% 来自门票，正研发纪念品，若游客人均消费 100 元，营收将大幅增长 [8] 门票定价 - 门票定价 300 元左右，比电影票贵但合理，拥有自主定价权，结合多种因素调整票价 [8][9]

重组事项 - 修订后的重组方案将原有方案调整为分批交割，2018年交割密境和风19.96%股权，2019年4月30日前交割剩余80.04%股权，六间房整体估值34亿元，密境和风整体估值51亿元，拟转让部分六间房股权计划未调整，明确重组时间点，强化交易确定性，保护全体股东利益，推进重组，2018 - 第二次交割完成前，六间房仍是公司控股子公司和财务报表合并对象 [2][3] - 公司将于2018年9月17日召开股东大会审议重组方案，通过后实施 [3] - 本次交易完成后，六间房2018年业绩可清晰辨认，密境和风对六间房业绩影响计算承诺业绩完成情况时扣除；2018年上半年花椒活跃用户量2544.4万排名第一，月活跃渗透率2.46%排名第一，有效主播时长同比增长11%，Q2净利润扭亏为盈，单季净利润1100万元；交易后重组集团将实现协同及规模效应，提升股东价值 [3] - 老股转让意向投资者多，商务谈判有序推进，力争引入战略投资者 [3] 上半年公司经营情况及各项目进展情况 三亚和丽江项目 - 三亚和丽江持续保持较好增速，公司坚持产品革新、市场挖掘与口碑宣传；三亚旅游市场秩序规范，产品口碑积累提升；丽江深化与终端客栈、电商渠道合作，客栈生意好，散客增长，去年下半年举办市场拓展会议并调整部分渠道结算价，有助于增速 [4] 千古情项目核心竞争力与经验 - 首轮布局项目所在地市场各有特点，三亚是教育市场形成观演习惯产生增量，丽江是与其他演艺产品互补形成差异化竞争，九寨是规范和提升市场占有率；宋城综合能力强，在产品打造、规划设计等方面全面出色 [5] 桂林项目 - 桂林项目首月游客体量是当年第一轮项目开业当月同比的2倍，公司满意；不夜城有引流作用，进行差异化竞争，预计明年运营，将对营收带来良性效益 [5] 市场规模与环境 - 第二轮自主投资拓展项目所处地为市场潜力更大的一线旅游目的地和一线城市，目前运营四个项目所在地游客量合计22668万人次，第二轮项目所在地游客量合计68210万人次，是原来的3倍；公司有信心应对市场挑战，将不确定性转化为成长确定性 [6] 后续项目开业节奏 - 未来几年保持每年2 - 3个项目开业节奏，宜春项目今年底或明年初开业，西安项目明年4 - 5月左右开业，张家界项目明年6 - 8月左右开业，上海项目明年年底或2020年开业，新郑、佛山等项目预计2020年开业 [6] 上海项目 - 上海项目地理位置优越，审批已完成，拆除工作基本完成，方案在进行细节优化，预计很快全面动工 [6] 西塘演艺小镇项目 - 公司对演艺小镇模式突破、创新、尝试有信心，演艺产品市场前景好，项目选址覆盖车程3小时以内大客源市场，要打造全国性和重游型目的地，演艺项目投资有效性和性价比高，将推进落地实施，丰富演艺内容和创新艺术表现形式 [7] 九寨沟项目 - 九寨项目整改工作今年完成，达到明年开业状态，具体开业时间需结合政府对景区客流量限制和恢复情况以及市场和当地环境确定；公司今年中报在无九寨贡献情况下仍实现良好增长，得益于全国连锁布局优势 [7] 定价策略 - 景区调价主要是国有景区，公司认为目前价格合理，不存在降价可能性，一直通过优惠、免费、文化捐赠等方式开展文化惠民活动回馈社会，如杭州宋城“新老杭州人”优惠回馈活动，活动期九天客流近100万人次，营收千万级 [7][8] 宁乡项目 - 宁乡项目暑期数据超预期，推出惠民活动后，5月份已来过景区的宁乡本地居民不足10%，客流非主要由当地居民支撑，反映市场需求旺盛，未来会在注重品质前提下有节奏落地开业 [8] 轻资产项目收入确认 - 轻资产项目收入按已完工作量分阶段确认，签约至开业时完成工作量70% - 80%，开业后陆续确认剩余20% - 30%，主要是品牌使用费及项目维护、改造、升级费用 [8]