公司战略定位 - 公司根植于中国传统文化，专注于对优秀传统文化的深度挖掘与现代表达 [2] - 公司拥有自身独特的差异化优势与深厚的文化吸引力 [2] - 公司致力于讲述中国故事，传播中国声音，打造兼具文化内涵与时代特色的演艺精品 [2] 业务发展重点 - 公司在保持传统精髓的同时，积极拥抱时代浪潮 [2] - 公司旨在让游客在游玩中感知中华文化所蕴含的独特魅力 [2]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日 宋城演艺含信用账户合并股东总户数为87418户 [1]

公司战略与运营举措 - 公司持续创新并丰富演出内容，以推出更多具有特色的演出，满足不同游客的审美需求并提升其体验感 [1] - 公司不断完善服务，旨在为游客提供更加便捷和舒适的旅游体验 [1] - 公司利用线上线下渠道向市场充分展现其演艺内容，以提升景区话题度、热度、流量与曝光度 [1] 市场推广与品牌建设 - 公司通过线上线下渠道推广内容，旨在提高品牌认知度和影响力 [1] - 公司推广活动的目标是吸引更多游客前来消费 [1]

股东持股情况 - 杭州宋城集团控股有限公司持股724,835,254股，占总股本27.62%[2] - 黄巧灵持股232,192,225股，占总股本8.85%[2] - QIAO LONG HUANG持股85,836,643股，占总股本3.27%[2] 无限售条件流通股持股 - 杭州宋城集团控股有限公司持无限售股724,835,254股，占比30.73%[5] - 黄巧灵持无限售股58,048,056股，占比2.46%[5] - 金研宋韵企业管理（杭州）合伙企业（有限合伙）持无限售股56,376,200股，占比2.39%[5]

股价与交易表现 - 2025年12月23日盘中，公司股价下跌2.04%，报8.17元/股，总市值214.44亿元，当日成交额2.72亿元，换手率1.40% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出6305.73万元，其中特大单净卖出3491.26万元，大单净卖出2814.47万元 [1] - 公司股价今年以来累计下跌10.12%，近5个交易日上涨1.11%，近20日上涨2.77%，近60日下跌12.43% [1] 公司基本概况 - 公司全称为宋城演艺发展股份有限公司，成立于1994年9月21日，于2010年12月9日上市，注册地址位于浙江省杭州市之江路148号 [1] - 公司主营业务涉及现场演艺业务和旅游服务业务 [1] - 按申万行业分类，公司属于社会服务-旅游及景区-人工景区行业，所属概念板块包括MSCI中国、中盘、融资融券、增持回购、基金重仓等 [2] 财务与经营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入18.33亿元，同比减少8.98%；实现归母净利润7.54亿元，同比减少25.22% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利24.12亿元，近三年累计派现9.17亿元 [3] - 公司主营业务收入构成中，杭州宋城旅游区占比最高，为25.36%，其次是电子商务手续费12.56%，丽江千古情景区9.88%，广东千古情景区9.44%，三亚千古情景区8.50%，桂林千古情景区8.41%，西安千古情景区7.09%，上海千古情景区5.80%，设计策划费4.70%，其他业务4.17%，九寨千古情景区3.07%，张家界千古情景区1.04% [1] 股东与股权结构 - 截至2025年11月28日，公司股东户数为8.77万户，较上期减少1.28%；人均流通股为26907股，较上期增加1.35% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股4095.30万股，较上期减少2456.33万股；易方达创业板ETF为第五大股东，持股3408.85万股，较上期减少580.88万股；富国中证旅游主题ETF为第六大股东，持股3218.79万股，较上期增加1177.93万股；中欧养老混合A为第八大股东，持股2572.46万股，较上期减少535.19万股；南方中证500ETF为第九大股东，持股2292.60万股，较上期减少52.93万股 [3]

公司业务动态 - 宋城演艺在投资者互动平台明确表示，公司目前不涉及跨境邮轮项目 [2] - 对于未来可能的业务发展，公司承诺将及时履行信息披露义务 [2] 投资者关注点 - 有投资者询问公司是否可能推出演艺主题的跨境邮轮项目，显示出市场对公司业务多元化拓展的关注 [2]

公司股权澄清 - 宋城演艺明确表示，公司未直接或间接持有摩尔线程的股份 [1]

公司业务澄清 - 宋城演艺在投资者互动平台明确表示，公司目前不涉及跨境邮轮项目 [1] - 公司承诺，未来若有相关项目将及时履行信息披露义务 [1]

公司股权澄清 - 公司明确表示未直接或间接持有摩尔线程的股份 [1]

文章核心观点 - 2025年社服行业呈现企稳筑底迹象，价格竞争趋缓、同店降幅收窄或转正 [2][17] - 展望2026年，投资策略聚焦于布局有望迎来拐点反转的子行业（如酒店、免税）以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [2][4][16] 2025年板块表现复盘 - 全年股价表现分化，逆势较快增长企业和拐点反转行业表现领先 [6][7] - **餐饮**：现制饮品行业大部分公司录得较大涨幅，但三季度后因外卖补贴下高基数担忧表现平淡；锅圈在2025年初经营拐点显现 [7] - **旅游**：具有主题催化（如长白山冰雪经济）或业务优化（如香港中旅）的公司跑赢同行 [7] - **酒店**：1-9月股价承压，10月开始因ADR上涨驱动RevPAR回正而明显反弹；亚朵因零售业务高增长明显跑赢同行 [7] - **免税**：中国中免股价上半年承压，随着7-8月进入暑期旺季、11月免税新政催化，离岛免税销售额在连续下滑18个月后于9月首次转正，股价随之回升 [7] - 机构持仓：3Q25基金在社服板块重仓Top5公司为中国中免（A股，持股总市值36.5亿元）、百胜中国（33.1亿元）、首旅酒店（8.7亿元）、宋城演艺（7.5亿元）、锦江酒店（5.7亿元） [14] 2026年行业趋势与投资策略 - **短期趋势**：行业企稳筑底，静待内需复苏和政策扩容的更强拐点 [4][17] - 政策支持：2025年下半年以来政府部门多次出台政策鼓励服务消费，例如上海2025年全年餐饮消费券资金体量超7亿元，核销率超90% [18] - 发展空间：2025年前三季度，中国居民人均服务性消费支出占比为46.8%，对比发达国家仍有较大提升空间 [19] - **中长期趋势一：服务连锁化发展** [4][21] - 在服务消费占比提升（1-3Q25为46.8%，2024年为46.1%）及基础设施完备背景下，看好更多优质连锁品牌涌现 [21] - 餐饮和酒店是相对最容易孕育大公司的赛道 [4][21] - **中长期趋势二：品牌分化与穿越周期能力** [4][24] - 自23年以来企业分化和虹吸效应加剧，行业面临潮流生命周期困局（如现制茶饮18个千店以上中高端品牌有7个在过去一年净关店） [24] - 有望胜出的企业特征：1）切中消费者质价比或情绪价值诉求；2）具备产品、运营、品牌、组织迭代的综合实力；3）能够捕获持续成长的驱动力 [4][24][29] 酒店行业展望 - **周期改善**：国庆后RevPAR正增长超预期，连续六周实现正增长（如同比+5.7%），主要由ADR驱动（如同比+4.7%） [26] - **驱动因素**：ADR去年同期低基数、供给增速边际放缓（从1H25的双位数下降到中高个位数）、局部需求如会展带动 [26] - **2026年展望**：供需再平衡和RevPAR企稳有望延续 [4][31] - **供给端**：预计2026年行业供给增速或进一步放缓，供需剪刀差有望收窄 [31] - **需求端**：商旅需求仍疲软，休闲需求具备可持续性 [32] - **竞争格局**：龙头如华住指引四季度RevPAR同比持平或微增，行业龙头凭借产品、服务及运营效率持续扩大领先优势，预计2026年竞争格局有望延续 [33] 餐饮行业展望 - **现制饮品** [35] - 2026年同店面临高基数压力，主要受2025年外卖补贴退坡影响 [35] - 行业出清与集中：截至2025年11月，茶饮门店数同比减少1.6万家至42.3万家（同比减少3.7%），咖啡门店数同比增加2.5万家至24万家（同比增加11.4%），头部品牌净增门店速度明显快于行业 [36] - 竞争格局：头部品牌门店重合度已较高，但品牌定位、产品、选址仍有差异化，预计短中期竞争烈度相对可控 [43] - **快餐与正餐**：消费环境筑底企稳，头部平价品牌表现相对领先，看好具备差异化的高成长性公司 [4][43] 免税行业展望 - **销售企稳回升**：离岛免税购物金额同比降幅逐季收窄，7-11月分别为-6.7%/-4.2%/+3.4%/+13%/+27%，其中11月同比增长27%，客单价持续正增长，渗透率环比回升 [45] - **2026年增量潜力**：关注11月实施的新政带来的三方面增量 [48] - **离境旅客**：测算2026年贡献销售额同比增速约1.5-3%，对应购物金额约5-8亿元 [48] - **岛民免税**：测算2026年贡献销售额同比增速约7%，对应约22亿元销售额增量 [49] - **数码产品**：测算2026年贡献销售额同比增速约7%，对应销售额约61亿元 [50][53] 旅游行业展望 - **国内休闲游**：2025年受高基数及极端天气影响增速放缓，上市公司表现分化（如长白山1-11月接待游客人次同比+10%） [55] - **出入境游**：延续较快增速，1-3Q25外国人出入境5818.7万人次，同比增长30.2%，其中免签入境外国人达2088.6万人次，同比增长51.9% [55] - **2026年展望**：看好休闲需求韧性，关注春秋假、最长春节等政策带动，以及各景区新项目投产等潜在催化 [4][55]