财务表现 - 2024年实现营业收入24.17亿元，同比增长25.49% [2] - 归属于上市公司股东的净利润10.49亿元，较上一年扭亏为盈，实现1054.18%的大幅增长 [2] - 净利润规模占全市场22家文旅企业净利润总额的六成 [2] - 经营活动现金流净额达14.45亿元，超过净利润水平，反映出公司利润质量高，财务状况稳健 [2] 业务板块 - 现场演艺业务作为核心板块，实现收入19.59亿元，占营业收入的81.03%，同比增长17.50% [3] - "主题公园 + 文化演艺" 经营模式持续发挥效力，旗下十三大千古情景区火力全开 [3] - 广东千古情景区开业首年即盈利，核心演出《广东千古情》演出1386场，单日最高达10场 [3] - 三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40% [3] - 《西安千古情》开启双剧院模式，连续多天每天演出17场，刷新纪录 [3] 核心竞争力 - 文旅行业迎来政策红利持续释放，公司作为文旅融合发展先锋，深度嵌入国家文化复兴与文旅支柱产业战略坐标 [4] - "主题公园 + 文化演艺" 的独特模式，通过文化演艺激活主题公园的场景消费力，实现了客群停留时长和边际收益的跃升 [4] - 具备可复制、可迭代、可扩展的优势 [4] - 先发进入全国一线旅游休闲目的地和重点商业城市，占据了客流量制高点 [4] - 拥有强大的创意能力，建立了从项目选址到运营推广的全产业链闭环 [4] 产品与创新 - 不断拓展文旅消费的 "增量端口"，挖掘情绪消费的 "蓝海价值" [4] - 通过创新产品内容、优化景区沉浸式场景、提升演出科技含量，将旅游、演艺、度假有机融合 [4] - 打造了四季场景重构的四大超级节庆活动，并针对不同细分圈层开发沉浸式定制化主题活动 [4] - 形成了 "体验催生内容、内容拉动流量、流量反哺体验"的增强闭环 [4] 研发投入 - 2024年研发投入达4125.53万元，同比增长37.48% [5] - 开展了多项研发项目，涵盖舞台视效设备联动控制、舞台机械安全稳定运行、舞台风效调节等多个领域 [5] - 旨在提升演艺产品质量，增强演出的沉浸感、表现力和安全性 [5] 未来展望 - 将继续聚焦现场演艺主业，把竞争优势转化为增长优势，加强精细运营，突显特色化经营 [5] - 打造多元内容生态体系，重点做好青岛《丝路千古情》的全新编创以及广东千古情景区的升级改造 [5] - 融合创意手法和科技手段，打造 "时空折叠" 的沉浸场景，构建全新旅游休闲体验 [5] - 发挥宣传与市场开拓的联动机制，强化品销协同，借助新媒体实现社交裂变 [6] - 不断升级服务，增加景区的 "温暖度"，加强与投资者的沟通交流 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％ [3][5][15] 报告的核心观点 - 公司作为中国演艺行业龙头企业，培育项目业绩爬坡，新项目持续布局，文旅综合体有望受益于国家及区域性的服务消费政策利好 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收24.17亿元（同比+25.49%），归母净利润10.49亿元，扣非归母净利润10.32亿元，扭亏为盈；2025年一季度，公司实现营收5.61亿元（同比+0.26%），归母净利润2.46亿元（同比-2.18%），扣非归母净利润2.40亿元（同比-3.88%） [1] 项目表现 - 现场演艺项目中，新项目表现出色，2024年广东千古情收入2.56亿元，占营收比重超10%；西安千古情与上海千古情营收分别同比增长178.02%/18.25%；杭州宋城旅游区2024年实现收入6.37亿元，同比-2.71% [2] - 轻资产业务表现出色，2024年实现收入1.85亿元，同比大幅增长118.56%，营收占比提升至7.65%，新开业的三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40%；2025年公司落子青岛投资建设《丝路千古情》 [2] 费用情况 - 2024年公司毛利率67.60%，同比提升1.25pct，销售费用率同比+1.22pct至5.79%，主因各景区广告投入同比增加；管理/研发/财务费用率分别为7.16%/1.70%/-1.32%，同比分别-0.47pct/+0.14pct/+0.39pct [3] - 2025Q1公司毛利率同比下降0.66pct至68.09%，销售/管理费用率分别为7.13%/6.42%，同比分别+2.31pct/-1.44pct，净利率同比微降0.44pct至45.10% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润为11.63/12.95/14.17亿元（调整前2025 - 2026年为15.70/17.96亿元），每股收益分别为0.44/0.49/0.54元/股，对应4月29日收盘价的PE分别为21/19/17倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2417.27|2661.21|2912.63|3101.77| |增长比率(%)|25.49|10.09|9.45|6.49| |归母净利润(百万元)|1048.76|1163.17|1295.31|1417.10| |增长比率(%)|1054.18|10.91|11.36|9.40| |每股收益(元)|0.40|0.44|0.49|0.54| |市盈率(倍)|23.36|21.06|18.91|17.29| |市净率（倍）|3.02|3.01|2.79|2.58| [5] 基本指标预测 |基本指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|0.40|0.44|0.49|0.54| |BVPS|3.09|3.10|3.35|3.62| |PE|23.36|21.06|18.91|17.29| |PEG|0.02|1.93|1.66|1.84| |PB|3.02|3.01|2.79|2.58| |EV/EBITDA|13.06|12.26|10.55|9.24| |ROE|12.93%|14.31%|14.76%|14.94%| |ROIC|11.80%|13.10%|13.51%|13.61%| [12] 现金流预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|1445|1936|1602|1875| |投资活动现金流净额|-1627|-148|152|32| |筹资活动现金流净额|-331|-623|-693|-752| |现金净流量|-513|1165|1061|1155| [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和25年一季报业绩符合市场一致预期，2024年营收和归母净利润增长且扭亏为盈，25年一季度营收微增、归母净利润略降 [7] - 公司降低资产输出项目费用，新签青岛丝路千古情，多项目表现亮眼 [7] - 花房集团正式退市，对宋城演艺主业经营影响较小 [7] - 考虑后续大额资本开支减缓，对存量项目精细化运营和精准营销，小幅上调25 - 26年归母净利润，新增27年盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月29日收盘价9.34元，一年内最高/最低12.43/6.93元，市净率2.9，股息率1.07%，流通A股市值219.99亿元，上证指数3286.65，深证成指9849.80 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.19元，资产负债率13.01%，总股本26.23亿股，流通A股23.55亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2417|561|2594|2827|2979| |同比增长率（%）|25.5|0.3|7.3|9.0|5.4| |归母净利润（百万元）|1049|246|1195|1300|1368| |同比增长率（%）|-|-2.2|13.9|8.8|5.2| |每股收益（元/股）|0.40|0.09|0.46|0.50|0.52| |毛利率（%）|67.6|68.1|67.0|67.0|67.0| |ROE（%）|12.9|2.9|13.6|13.7|13.4| |市盈率|23|/|20|19|18| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1926|2417|2594|2827|2979| |营业成本|648|783|856|933|983| |税金及附加|30|40|43|41|45| |主营业务利润|1248|1594|1695|1853|1951| |销售费用|88|140|143|156|164| |管理费用|147|173|182|198|209| |研发费用|30|41|39|42|45| |财务费用|-33|-32|-53|-55|-59| |经营性利润|1016|1272|1384|1512|1592| |信用减值损失|-5|-2|0|0|0| |资产减值损失|-861|0|0|0|0| |投资收益及其他|-59|51|51|51|51| |营业利润|92|1325|1436|1563|1644| |营业外净收入|-49|-22|0|0|0| |利润总额|43|1303|1436|1563|1644| |所得税|152|227|211|230|242| |净利润|-109|1075|1225|1333|1402| |少数股东损益|1|26|30|33|34| |归属于母公司所有者的净利润|-110|1049|1195|1300|1368| [9] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入24.17亿元，同比增长25.49%，归母净利润10.49亿元，扭亏为盈；第四季度营业收入4.04亿元，同比增长30.86%，归母净利润0.41亿元，同比扭亏为盈 [7] - 25年一季度实现营业收入5.61亿元，同比增长0.26%，归母净利润2.46亿元，同比下降2.18% [7] 项目表现 - 25年春节假期，全国12大《千古情》演出550场，高峰期单日最高上演91场、单日游客接待量46万人次，单日收入破4000万 [7] - 《西安千古情》演出106场，接待游客55万人次；《宋城千古情》连续多日单日票房突破1100万元；《广东千古情》演出56场，接待人数和营收较去年同期提升；《三峡千古情》百天营收过亿，带动宜都酒店入住率增长120%，延长整体过夜天数0.52天，拉动当地旅游总收入可比口径增长超40%、全产业链增长数十亿元 [7] 公司战略举措 - 2025年1月3日，将已有轻资产输出项目的委托管理费统一由项目年经营收入的20%调整为8% [7] - 1月3日签约《丝路千古情》重大项目，占地约120亩，融合齐鲁文化、海丝文化和上合元素 [7] 花房集团情况 - 2024年12月16日，花房集团正式退市，公司持有其33.65%股权，为第二大股东 [7] - 截至2024年6月30日，公司持有花房集团长期股权投资账面价值7.77亿元，接近按持股比例计算的可辨认净资产份额，2023年已计提8.61亿元减值准备，摘牌后对公司权益法核算和长期股权投资减值无影响 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][12] 报告的核心观点 - 看好公司聚焦演艺主业，老项目升级改造提升接待能力和经济效益，新项目逐步培育成熟且不断新增签约，搭建中长期稳健成长新动能，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为12.15/13.63/14.77亿，对应PE分别为21/18/17X [2][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入24.17亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润10.49亿元，同比扭亏为盈 [2][6] - 2025年一季度公司实现营业收入5.61亿元，同比增长0.26%；实现归母净利润2.46亿元，同比下降2.18% [2][6] 分业务表现 - 2024年公司文化艺术业 - 现场演出及旅游服务业收入同比分别增长17.5%/76.79%，现场演出主要增长来源为西安千古情与广东千古情 [12] 盈利能力 - 2024年公司净利率同比转正达44.47%，毛利率同比增长1.26pct至67.61%，期间费用率同比增长1.32pct至13.34%，销售费用提升主要系各景区广告投入同比增加 [12] - 2025年一季度公司毛利率与净利率双降，分别同比 - 0.66/-0.53pct至68.09%/45.1%，期间费用率同比 + 0.93pct至14.64%，销售费用因景区广告投入增加而增长 [12] 项目建设 - 2024年公司继续推进杭州乐园、三亚千古情、宋城景区等提升改造项目 [12] - 2025年公司新签约轻资产项目丝路千古情，预计于2026年7月开业，叠加西塘千古情项目建设，业绩有望新增长 [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为26.7亿、29.39亿、31.56亿等 [17]

24 年分红比例较高，持续聚焦主业发展。公司联营企业花房集团已于24 年12月退市，24 年公司按照股 权比例确认花房集团投资收益1000 万元。25 年公司将持续聚焦现场演艺的主业，成熟的存量项目致力 于扩大客群覆盖，提升游客转化，培育项目则侧重扩大品牌影响力，抢占市场份额。25 年1 月，公司签 约青岛轻资产项目，拟于26 年7 月开业，未来有望持续推进布局轻资产项目。24年公司分红比例较高， 达到50.01%。 盈利预测、估值与评级：考虑存量项目营收增长承压，我们下调25-26 年归母净利润预测分别至 11.40/13.25 亿元（较此前预测分别下调9.7%/6.3%），新增27 年归母净利润预测为14.36 亿元，折合25- 27 年EPS 分别为0.43/0.51/0.55元，当前股价对应PE 分别为22/19/17 倍。我们看好公司未来的长期发展 前景，维持"买入"评级。 风险提示：行业复苏不及预期，新项目运营不及预期。 2）西安项目需求旺盛，2024 年暑期启用2 号剧院实现双剧院并行运营，接待人次高速增长，市场占有 率有较大提升，收入同比增长178%，大幅扭亏为盈。3）上海项目的成本费用虽然较 ...

财务表现 - 公司2024年实现营业收入24.17亿元，同比+25.49%，归母净利润10.49亿元，同比扭亏，扣非净利润10.32亿元，同比扭亏 [1] - 2025Q1营业收入5.61亿元，同比+0.26%，归母净利润2.46亿元，同比-2.18%，扣非净利润2.40亿元，同比-3.88%，扣非净利率44.55%，同比-1.84pct [1] - 2024Q4毛利率46.39%，同比+6.82pct，销售/管理/研发/财务费用占比分别为4.28%/7.00%/1.50%/-3.72%，同比+1.86pct/-5.52pct/-1.61pct/+7.84pct [2] 业务分项 - 2024年杭州宋城旅游区/丽江宋城旅游区/电子商务手续费/广东千古情景区/桂林宋城旅游区收入分别为5.95/2.85/2.74/2.50/2.00亿元，同比-3.76%/-10.13%/+56.56%/-/-7.12% [1] - 广东千古情开业首年盈利，核心演出《广东千古情》演出1,386场，单日最高10场 [1] - 《西安千古情》开启双剧院模式，单日最高17场，容纳近6,000人 [1] - 三峡千古情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入增长超40% [2] 运营与战略 - 销售费用增加系广告投入同比增加，采用立体营销范式提升市场份额 [2] - 签署"丝路千古情"轻资产项目协议，行业地位进一步提升 [2] - 佛山、上海等新项目开业贡献成长，轻资产项目持续推进 [3] 行业展望 - 文旅行业景气度提升，公司座位数扩容，上座率有望持续增长 [3] - 团客加速复苏，散客提振盈利 [3] - 预计2025-2027年营业收入27.39/30.79/33.32亿元，同比+13.30%/+12.41%/+8.23%，归母净利润11.86/13.46/14.66亿元，同比+13.07%/+13.52%/+8.91% [3]

业绩表现 - 2024年实现营收24.17亿/yoy+25.49%，归母净利10.49亿/同比扭亏 [1] - 若不考虑花房集团投资收益及减值损失，24年净利润10.39亿/同口径yoy+25.24% [1] - 1Q25营收5.61亿/yoy+0.26%，归母净利2.46亿/yoy-2.18% [1] - 24年现金分红5.25亿/yoy+100.2%，分红率50.01% [1] 项目运营 - 24年现场演艺（9大景区）营收19.59亿/yoy+17.5% [2] - 杭州/三亚/丽江老项目营收同比-3/-9/-10% [2] - 佛山项目首年盈利，营收2.56亿/占比10.59%，演出1386场 [2] - 西安项目双剧院模式营收14.5亿/yoy+178.02% [2] - 桂林/上海项目收入同比+7.94%/+18.25% [2] - 毛利率67.61%/yoy+1.26pct，杭州/丽江/广东景区毛利率分别为64%/76.4%/60.94% [2] 轻资产布局 - 在营轻资产项目含炭河古城、宜春明月千古情等，24年7月开业的三峡千古情确认服务费逾1.6亿 [3] - 25年1月签订丝路千古情项目，预计26年7月开业，后续服务费2.6亿 [3] - 轻资产拉动24年旅游服务收入同比+76.79% [3] - 1Q25销售/管理费率同比+2.3/-1.5pct [3] 目标价与评级 - 下调25-26年EPS 15/12%至0.44/0.51元，新引入27年EPS0.55元 [4] - 给予25年25倍PE，目标价10.88元（前值13元） [4]

财务表现 - 2024年营收24.17亿元，同比增长25%，归母净利润10.49亿元，同比扭亏，扣非归母净利润10.32亿元，同比扭亏[1] - 2024Q4营收4.04亿元，同比增长31%，归母净利润0.41亿元，同比扭亏，扣非归母净利润0.39亿元，同比扭亏[1] - 2025Q1营收5.61亿元，同比增长0.3%，归母净利润2.46亿元，同比下降2%，扣非归母净利润2.40亿元，同比下降4%[1] - 2024年现金分红5.2亿元，分红率提高至50%[1] 项目运营 - 2024年存量项目收入表现分化：杭州/三亚/丽江/九寨/桂林/张家界收入分别为6.37/1.76/2.91/0.96/2.05/0.37亿元，同比变化-2.7%/-8.7%/-9.7%/+8.4%/+7.9%/-46.5%，桂林项目团客优化，九寨项目受益于高铁开通[2] - 2024年新项目西安/上海/广东收入1.45/1.16/2.56亿元，同比增长6.0%/4.8%/10.6%，归母净利润0.35/0.92/-0.16亿元，新项目贡献增量[2] - 2024年电子商务手续费/设计策划费收入2.73/1.85亿元，同比增长56.6%/118.6%[2] - 2025年1月签约青岛轻资产项目，一揽子费用总计2.6亿元，Q1确认5000万元管理费收入[2] 战略规划 - 公司将加强精细化运营，迭代升级内容，发挥经营弹性[2] - 对成熟项目持续拓展业务边界，扩大客群覆盖，深挖市场空间[2] - 对新项目扩大品牌营销，抢占市场份额，激活增长潜力[2] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测分别为11.4/13.2/14.2亿元（原2025/2026年预测为13.1/15.0亿元）[3] - 对应2025-2027年PE估值为23/20/18倍[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 宋城演艺作为中国旅游演艺龙头公司，以“主题公园 + 文化演艺”模式定位独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，存量项目盈利能力稳健，新项目快速爬坡 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 24.17 亿元，yoy+25%，归母净利润 10.49 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润 10.32 亿元，同比扭亏；2024Q4 营收 4.04 亿元，yoy+31%，归母净利润 0.41 亿元，同比扭亏，扣非归母净利润 0.39 亿元，同比扭亏；2025Q1 营收 5.61 亿元，yoy+0.3%，归母净利润 2.46 亿元，yoy - 2%，扣非归母净利润 2.40 亿元，yoy - 4%；2024 年现金分红 5.2 亿元，分红率提高至 50% [8] - 2024 年千古情存量项目杭州/三亚/丽江/九寨/桂林/张家界收入分别为 6.37/1.76/2.91/0.96/2.05/0.37 亿元，yoy - 2.7%/-8.7%/-9.7%/+8.4%/+7.9%/-46.5%；2024 年新项目西安/上海/广东收入为 1.45/1.16/2.56 亿元，yoy+6.0%/+4.8%/+10.6%，归母净利润为 0.35/0.92/-0.16 亿元 [8] - 2024 年电子商务手续费/设计策划费收入为 2.73/1.85 亿元，yoy+56.6%/118.6%；2025 年 1 月签约青岛轻资产项目，一揽子费用总计 2.6 亿元，已于 Q1 确认 5000 万元管理费收入 [8] - 调整 2025/2026 年及新增 2027 年盈利预测，2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.4/13.2/14.2 亿元（2025/2026 年前值为 13.1/15.0 亿元），对应 PE 估值为 23/20/18 倍 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,417|2,621|2,959|3,151| |同比（%）|25.49|8.45|12.89|6.50| |归母净利润（百万元）|1,048.76|1,137.46|1,319.64|1,420.99| |同比（%）|1,054.18|8.46|16.02|7.68| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.40|0.43|0.50|0.54| |P/E（现价&最新摊薄）|24.61|22.69|19.56|18.16|[1][9] 市场数据 - 收盘价 9.58 元，一年最低/最高价 6.93/12.43 元，市净率 3.00 倍，流通 A 股市值 22,564.37 百万元，总市值 25,125.18 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 3.19 元，资产负债率 13.01%，总股本 2,622.67 百万股，流通 A 股 2,355.36 百万股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，分红率逐步提升，存量项目表现分化，新项目爬坡迅速；2025年Q1业绩小幅下滑，轻资产输出再下一城；当前存量项目依旧承压，需关注优化进展，中长期来看，培育项目和轻资产项目有望带来业绩增长潜力 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为5.0%、0.9%、8.6%、 - 8.1%，相对深圳成指涨幅分别为6.7%、7.8%、12.3%、 - 15.1% [2] 公司基本信息 - 发行股数2622.67百万，流通股2355.36百万，总市值25125.18百万人民币，3个月日均交易额463.97百万人民币 [2] - 主要股东杭州宋城集团控股有限公司持股比例27.64% [2] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为1926、2417、2686、2903、3074百万人民币，增长率分别为320.8%、25.5%、11.1%、8.1%、5.9% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为 - 110、1049、1178、1300、1437百万人民币，增长率分别为130.2%、 - 1054.2%、12.3%、10.4%、10.5% [7] 其他指标 - 2023 - 2027E EBITDA分别为500、1649、1845、2009、2170百万人民币 [7] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为 - 0.04、0.40、0.45、0.50、0.55元 [7] - 2025E、2026E原先预测摊薄每股收益分别为0.50、0.56元，调整幅度分别为 - 10.0%、 - 10.7% [7] - 2023 - 2027E市盈率分别为 - 228.6、24.0、21.3、19.3、17.5倍 [7] - 2023 - 2027E市净率分别为3.5、3.1、2.9、2.7、2.5倍 [7] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为46.1、12.5、11.0、9.9、8.6倍 [7] - 2023 - 2027E每股股息分别为0.1、0.2、0.2、0.2、0.3元，股息率分别为1.0%、2.2%、2.3%、2.6%、2.9% [7] 业务情况 2024年情况 - 实现营收24.17亿元，同比+25.49%；归母净利润10.49亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润10.32亿元；拟每10股派发现金红利2元（含税），共计5.25亿元，分红比例达50% [8] - 存量项目中，杭州、三亚、丽江项目营收和毛利率同比下滑，九寨和桂林项目营收小幅增长；新项目爬坡迅速，广东佛山项目开业首年盈利，《广东千古情》演出1386场，三峡千古情景区开业百天收入破亿，西安项目暑期双剧院模式扭亏为盈，上海项目减亏 [8] 2025年Q1情况 - 实现营收5.61亿元，同比+0.26%；归母净利润2.46亿元，同比 - 2.18%；加大广告营销投入影响利润 [8] - 打造“网红”矩阵，签署“丝路千古情”项目合作协议，Q1确认服务费用5000万元，项目预计2026年7月开业，后续收入开业前逐步确认 [8]