格隆汇11月13日丨宋城演艺(300144.SZ)在互动平台表示，公司已打造极具品牌影响力的千古情IP，后续 将持续通过自主研发、强强联合以及引进优质外部IP等多种方式，构筑多品类的IP产品和服务，营造IP 消费系列场景。目前暂无引入国漫凡人修仙IP计划。 ...

板块整体表现 - 11月12日旅游及景区板块整体下跌0.28%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中岭南控股以3.05%的跌幅领跌板块[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出5265.17万元，游资资金净流出7175.51万元，而散户资金净流入1.24亿元[2] 领涨个股及资金流向 - 祥源文旅涨幅最大为3.58%，收盘价7.81元，成交额3.59亿元，主力资金净流入4187.08万元，主力净占比达11.66%[1][3] - 凯撒旅业上涨2.44%，收盘价7.56元，成交额16.12亿元，获得主力资金净流入8159.86万元，为板块内最高[1][3] - 长白山上涨1.43%，收盘价48.30元，成交额4.92亿元[1] 领跌个股及资金流向 - 岭南控股下跌3.05%，收盘价12.39元，成交额2.34亿元[2] - 西藏旅游下跌2.53%，收盘价18.11元，成交额1.64亿元[2] - 天府文旅下跌2.22%，收盘价5.29元，成交额2.31亿元[2] 个股资金流向特征 - 资金流向集中度较高，凯撒旅业和祥源文旅两只个股的主力资金净流入额合计超过1.23亿元[3] - 部分下跌个股出现主力资金净流入，如西安旅游下跌0.62%但主力资金净流入522.56万元[2][3] - 丽江股份主力资金净流入263.28万元，但游资资金净流出1175.47万元，散户资金净流入912.20万元[3]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入18.33亿元，同比下滑8.98%，归母净利润7.54亿元，同比下滑25.22% [1] - 2025年第三季度公司营业收入7.53亿元，同比下滑9.94%，归母净利润3.54亿元，同比下滑22.6% [1] - 2025年第三季度公司毛利率同比下滑3.5个百分点至72.14%，净利率同比下滑6.64个百分点至50.67% [3] - 2025年第三季度公司期间费用率同比增长3.86个百分点至14.65%，其中销售费用率同比大幅增长2.78个百分点 [3] 公司运营与战略 - 第三季度公司在全国12大景区开展“千古情音乐节”等多样营销活动，并开启亲子研学之旅和“火人狂欢节” [2] - 公司从流量到销量的转化能力处于行业头部，营销活动有望带来新需求 [2] - 公司聚焦演艺主业，通过老项目升级改造和新项目培育搭建中长期成长新动能 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.56亿元、12.08亿元、13.03亿元 [3] 行业趋势 - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [2] - 农村居民出游人次同比增长25%，花费同比增长24%，显著高于城镇居民人次15.9%和花费9.3%的增速 [2] - 旅游人次增长强于消费增速，显示居民文旅消费仍偏谨慎 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 报告看好公司聚焦演艺主业，轻装上阵 [2] - 老项目升级改造，提升接待能力和经济效益，新项目逐步培育成熟，不断新增签约，搭建中长期稳健成长新动能 [2] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.56/12.08/13.03亿元，对应PE分别为20/18/16X [2] 财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入7.53亿元，同比下滑9.94%，实现归母净利润3.54亿元，同比下滑22.6%，实现扣非归母净利润3.42亿元，同比下滑23.44% [2][6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入18.33亿元，同比下滑8.98%，实现归母净利润7.54亿元，同比下滑25.22%，实现扣非归母净利润7.26亿元，同比下滑26.94% [6] - 2025年第三季度，公司毛利率同比下滑3.5个百分点至72.14% [12] - 2025年第三季度，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+2.78/+0.2/-0.15/+1.04个百分点，整体期间费用率同比增长3.86个百分点至14.65% [12] - 2025年第三季度，公司净利率同比下滑6.64个百分点至50.67% [12] 行业背景 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%，国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，人次增长强于消费增速，居民文旅消费仍偏谨慎 [12] - 分来源看，城镇居民出游人次同比增长15.9%，出游花费同比增长9.3%，农村居民出游人次同比增长25%，出游花费同比增长24%，农村居民出游人次及消费均显著高于城镇居民 [12] 公司运营与营销 - 三季度公司平稳运营的同时开展了多样的营销活动，包括7-8月在全国12大景区开展"千古情音乐节"，邀请林志颖、汪东城、黄龄等艺人献唱 [12] - 公司邀请钱文忠、戴建业、李永乐、魏坤琳等名师，开启宋城亲子研学之旅 [12] - 9月末公司宣布在国庆期间开启"火人狂欢节"，邀请温兆伦、江华、林俊贤、罗家英等明星现场互动 [12] - 名人效应宣传为公司带来了更高的曝光度，从后台数据来看，从流量到销量的转化能力公司处于行业头部，未来有望为公司带来新需求 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.56/12.08/13.03亿元 [2][12] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为0.40/0.46/0.50元 [18] - 预计2025-2027年公司市盈率分别为20/18/16倍 [2][18]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“强于大市（维持）” [5] 核心观点 - 社会服务行业基金重仓比例在2025年第三季度环比减配，当前处于历史低位，未来具备较大反弹空间 [2] - 在提振内需的政策背景下，服务消费领域将持续受益，建议关注文旅、体育和教育等细分领域的投资机会 [4] - 酒店餐饮板块在经历消费环境承压后，正逐渐迎来底部布局时机 [3] 社服行业整体持仓概况 - 2025年第三季度社会服务行业重仓基金数量为177家，环比减少167家，持股总市值为45.95亿元，环比减少16.30亿元 [2][10] - 行业重仓比例为0.05%，环比下降0.036个百分点，在31个申万一级行业中排名第30位，与上一季度持平 [2][10] - 当前重仓比例远低于0.44%的5年均值，表明有较大的反弹空间 [2][10] - 行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为0.14%，环比下降0.10个百分点，低配比例为0.34%，环比扩大0.07个百分点 [14] 各子板块持仓分析 - 酒店餐饮板块2025年第三季度重仓比例为0.02%，环比持平，其在社服行业中的占比为34.38%，环比提升9.67个百分点 [3][20] - 旅游及景区板块2025年第三季度重仓比例为0.01%，环比下降0.02个百分点，其在社服行业中的占比为24.75%，环比下降4.46个百分点 [3][20] - 专业服务板块2025年第三季度重仓比例环比下降0.01个百分点至0.02%，其在社服行业中的占比为32.42%，环比下降1.53个百分点 [3][20] - 教育板块重仓比例有所回落，2025年第三季度在社服行业中的占比为7.47%，环比下降4.20个百分点 [3][20] - 体育板块重仓比例仍有待提升 [3] 个股持仓变动分析 - 2025年第三季度社服板块重仓比例前十的个股合计比例为0.045%，较2025年第二季度下降0.027个百分点 [3][28] - 重仓比例前十个股中，专业服务板块占据4席，酒店餐饮板块占据3席，旅游及景区占据2席，教育占据1席 [28] - 首旅酒店重仓比例排名维持首位，为0.0097%；同庆楼今年来首次进入社服重仓前十，比例为0.0015% [3][31] - 基金重仓比例环比上升幅度前5的个股包括兰生股份（+0.0026个百分点）、三峡旅游（+0.0017个百分点）、外服控股、国检集团、行动教育 [3][32] - 基金重仓比例环比下降幅度前5的个股包括祥源文旅（-0.0057个百分点）、北京人力（-0.0040个百分点）、豆神教育、宋城演艺、科锐国际 [3][32] 投资建议 - 文旅领域：建议重点关注由入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动的投资机会，如入境游旅行社龙头及适配春秋假出行节奏的景区标的 [4][38] - 体育领域：赛事经济带动效应显著，建议关注赛事运营与相关服务领域的体育公司 [4][38] - 教育领域：政策明确支持非学科类培训与职业教育发展，建议关注相关细分领域的教育龙头企业 [4][38]

股价与资金流向 - 11月10日公司股价报8.28元/股，盘中上涨2.10%，成交2.06亿元，换手率1.07%，总市值217.32亿元 [1] - 当日主力资金净流入1407.52万元，特大单买入1896.61万元（占比9.19%），卖出1018.70万元（占比4.93%） [1] - 公司今年以来股价下跌8.91%，近5个交易日上涨2.60%，近20日下跌0.60%，近60日下跌2.70% [1] 业务与收入构成 - 公司主营业务为现场演艺业务和旅游服务业务 [1] - 杭州宋城旅游区是最大收入来源，占比25.36%，电子商务手续费占比12.56%，丽江、广东、三亚千古情景区分别占比9.88%、9.44%、8.41% [1] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为社会服务-旅游及景区-人工景区 [2] - 所属概念板块包括手游、电子竞技、IP概念（谷子经济）、元宇宙概念、小红书概念等 [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入18.33亿元，同比减少8.98% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为7.54亿元，同比减少25.22% [2] 股东与分红情况 - 截至10月20日，公司股东户数为8.64万，较上期减少3.35%，人均流通股27250股，较上期增加3.46% [2] - A股上市后累计派现24.12亿元，近三年累计派现9.17亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股4095.30万股，较上期减少2456.33万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第五大流通股东，持股3408.85万股，较上期减少580.88万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF（159766）为第六大流通股东，持股3218.79万股，较上期增加1177.93万股 [3]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在11月3日整体上涨1.03%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股多数上涨，大连圣亚以8.66%的涨幅领涨板块[1] 领涨个股表现 - 大连圣亚收盘价为56.49元，涨幅8.66%，成交量为15.71万手，成交额为8.59亿元[1] - 长白山收盘价为53.93元，涨幅2.78%，成交量为18.87万手，成交额为10.16亿元[1] - 凯撒旅业收盘价为6.68元，涨幅1.98%，成交量为176.88万手，成交额为11.80亿元[1] 其他上涨个股 - 天府文旅上涨1.74%，成交额2.01亿元[1] - 祥源文旅上涨1.66%，成交额8288.84万元[1] - ST张家界上涨1.54%，成交额4712.05万元[1] - 三峡旅游上涨1.53%，成交额8165.84万元[1] - 云南旅游上涨1.49%，成交额1.14亿元[1] - 西域旅游上涨1.24%，成交额1.88亿元[1] - 峨眉山A上涨1.12%，成交额1.19亿元[1] 下跌及平盘个股 - 岭南股份下跌5.24%，成交额5.52亿元[2] - 九华旅游下跌1.05%，成交额7826.02万元[2] - 黄山旅游微涨0.27%，成交额4089.60万元[2] - 中青旅微涨0.31%，成交额9083.35万元[2] - 天目湖微涨0.44%，成交额4326.38万元[2] - 丽江股份微涨0.46%，成交额8002.51万元[2] - 曲江文旅微涨0.48%，成交额6127.08万元[2] - 宋城演艺微涨0.50%，成交额2.61亿元[2] - 西藏旅游微涨0.58%，成交额1.38亿元[2] - 三特索道微涨0.72%，成交额3445.75万元[2] 板块资金流向 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金净流出4128.75万元，游资资金净流出7626.28万元，但散户资金净流入1.18亿元[2] - 长白山获得主力资金净流入4884.02万元，主力净占比5.31%[3] - 峨眉山A获得主力资金净流入1490.25万元，主力净占比14.68%[3] - 大连圣亚获得主力资金净流入935.71万元，主力净占比1.21%[3] - 祥源文旅获得主力资金净流入738.14万元，主力净占比11.96%[3] - 天目湖获得主力资金净流入422.05万元，主力净占比12.07%[3]

行业投资评级 - 消费者服务行业评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力，扩大优质消费品和服务供给，以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，强化品牌引领、标准升级、新技术应用，推动商品消费扩容升级，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，培育国际消费中心城市，拓展入境消费，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出，完善促进消费体制机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，强化消费者权益保护 [4] - 中国当前的服务消费业正处于转型发展期，在政策端的有力支持和指引下，服务消费有望成为优质投资主线 [4] - 建议关注服务消费内容及分发平台，包括携程集团、同程旅行、美团，经营边际改善的酒店集团，包括首旅酒店、华住集团、亚朵、锦江酒店、君亭酒店，景气度持续的旅游板块，包括西域旅游、九华旅游、长白山、海昌海洋公园、祥源文旅等标的 [4] 行情回顾 - 本周社会服务行业涨跌幅为0.45%，同花顺全A涨跌幅为0.39%，沪深300涨跌幅为-0.43%，中信消费者服务涨跌幅为2.45%，恒生指数涨跌幅为1.21%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-0.71% [4][7] - 社服板块涨幅居前的股票为大连圣亚、创业黑马、方直科技、科锐国际、蜜雪集团、古茗、凯撒旅业、香格里拉(亚洲) [4] - 细分板块看，本周A股社服相关板块的涨跌幅分别为：互联网电商（2.97%）、酒店餐饮（0.46%）、贸易（3.44%）、一般零售（-0.48%）、专业连锁（0.22%）、旅游及景区（1.11%）、教育（0.10%） [14] - 从各个细分板块的个股涨跌幅来看，本周各个板块涨跌幅靠前的企业如下：餐饮板块涨幅前五为蜜雪集团（+4.87%）、古茗（+3.55%）、奈雪的茶（+0.86%）、全聚德（+0.35%）、海伦司（0.00%），服务互联网平台板块涨幅前五为嘀嗒出行（+4.48%）、美团（+1.39%）、拼多多（+0.68%）、途牛（-0.02%）、顺丰同城（-0.24%），酒店板块涨幅前五为香格里拉(亚)（+6.59%）、大酒店（+1.66%）、锦江酒店（+1.63%）、首旅酒店（+1.61%）、美丽华酒店（+1.04%），旅游及景区涨幅前五为大连圣亚（+11.38%）、凯撒旅业（+7.55%）、岭南控股（+7.46%）、长白山（+3.63%）、西藏旅游（+3.29%），教育板块涨幅前五为创业黑马（+6.37%）、科德教育（+3.07%）、中国高科（+2.99%）、凯文教育（+2.05%）、卓越教育集团（+1.32%），专业服务板块涨幅前五为方直科技（+21.13%）、科锐国际（+6.82%）、ST联合（+2.81%）、北京人力（+1.07%）、BOSS直聘-W（-0.23%） [18][19][20][21][23][24] 板块成交额 - 本周A股成交额，周一为23,511.44亿元，周五成交额为23,427.04亿元，相比上周五增加17.97%，沪深300成交额，周一为6,726.70亿元，周五为6,807.12亿元，相比上周五增加23.32%，中信消费者服务指数成交额，周一为98.87亿元，周五为166.61亿元，相比上周五增加67.19% [25] - 本周港股方面，恒生指数成交额，周一为2,670.77亿元，周五为2,576.12亿元，相比上周五增加13.68%，恒生大湾消费服务成交额，周一为78.50亿元，周五为87.47亿元，相比上周五增加45.97% [26] 重要公告 - 澳博控股经过整体业务规划及商业考虑后，于2025年10月27日，澳娱综合与天豪相互同意及订立终止协议，于终止后，天豪将不再向澳娱综合提供服务，而英皇宫殿娱乐场将结束营运 [4][31] - 美团发行合计20亿美元高级债券，息票率4.50%、4.75%和5.125%，最终认购合计超5.7倍 [4][31] - 广州酒家公司第三季度实现营收22.93亿元，同比增长4.66%，归母净利润为4.1亿元，同比增长5.33%，前三季度实现营收42.85亿元，同比下降4.43%，归母净利润为4.49亿元，同比增长0.31% [4][31] - 科锐国际发布2025年第三季度报告，前三季度业绩再创新高，实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%，归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长62.46%，扣非净利润1.57亿元，同比增长40.20% [4][31] - 其他公司重要公告包括长白山第三季度净利润1.5亿元，同比增长19.43%，锦江酒店2025三季报营业收入102.41亿元，同比去年-5.09%，归母净利润7.46亿元，同比去年-32.52%，首旅酒店2025三季报营业收入57.82亿元，同比去年-1.81%，归母净利润7.55亿元，同比去年4.36%，众信旅游第三季度营收为23.66亿元，同比增长12.35%，净利润为2656.89万元，下降48.64%，前三季度营收为52.41亿元，同比增长10.96%，净利润为6701.86万元，下降45.73%，锅圈2025年第三季度门店净增361家（同比增长98%），收入达18.5-20.5亿元（同比增长13.6%-25.8%），核心经营利润为0.65-0.75亿元（同比增长44.4%-66.7%）等 [33] 行业资讯 - 蜜雪冰城与海南航空联合推出彩绘飞机，首飞航线从海南海口飞往新加坡、郑州 [37] - 霸王茶姬将于近期推出全新的文化概念店"霸王茶姬 Pagoda House"，门店位于牛车水宝塔街，这是其在新加坡首家带有专属文创精品区的门店 [37] - 众信旅游旗下全景旅游发布首款泰国宠物友好旅游产品，为养宠人士提供"人宠同游"的跨境旅行解决方案 [37] - 华住集团召开华住伙伴大会，发布全新品牌"全季大观"，中国酒店品牌研究院在香港正式揭牌成立 [38] - 美团旗下Keeta正式开启在巴西的运营，于圣保罗州的桑托斯和圣维森特上线，预计今年年底前将进入巴西最大的城市圣保罗 [38] - 京东MALL厦门首店开业，是京东MALL在福建落地的首家门店 [38] - 科大讯飞"AI+教育"产品全新升级，发布两款学科智能体，推动AI从工具转变为学习中的成长伙伴 [39] - 教育部认定47项面向中小学生的全国性竞赛，包括"全国青少年人工智能创新挑战赛"等 [39] - BOSS直聘于第三季度永久封禁涉刷单诈骗可疑账号近2万个，协助破获案件6起，抓获嫌疑人144人，累计推送防刷单诈骗信息超3200万次，由平台或"96110"发出的电话、短信提示超过20万次 [40]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收18.33亿元，同比下降8.98%，归母净利润7.54亿元，同比下降25.22% [2] - 2025年第三季度单季营收7.53亿元，同比下降9.94%，归母净利润3.54亿元，同比下降22.60% [2] - 2025年前三季度销售毛利率为68.36%，同比下降3.52个百分点，净利率为43.26%，同比下降8.40个百分点 [2] 业绩变动原因 - 营收下滑受轻资产项目收入确认节奏放缓及部分项目区域旅游出行市场承压影响 [2] - 利润下降因公司加大营销投入，广告宣传费及技术服务费增加，导致营业成本和销售费用大幅提升 [2] - 第三季度销售费用率同比上升2.72个百分点至8.10%，管理费用率同比上升0.16个百分点至5.18% [2] 业务战略与举措 - 公司在巩固演艺主业基础上探索明星互动赋能项目的新模式，以提升景区吸引力 [3] - 通过引入明星资源深化游客沉浸式体验，旨在突破传统演艺受众边界，实现跨圈层传播 [3] - 公司坚持轻重资产项目并举，持续布局新项目，并预期培育项目有边际改善空间 [3] 未来展望与预测 - 公司作为演艺行业龙头，其文旅综合体有望长期受益于消费结构调整及服务消费政策利好 [3] - 盈利预测调整后，预计公司2025至2027年归母净利润分别为9.05亿元、9.78亿元、10.84亿元 [3] - 基于2025年10月30日收盘价，对应2025至2027年市盈率分别为23倍、21倍、19倍 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 公司作为演艺行业龙头企业，短期业绩受旅游消费市场承压及新营销投入增加影响而下滑 [4] - 公司坚持轻重资产项目并举，新项目持续布局，培育项目有边际改善空间 [4] - 文旅综合体有望长期受益于消费结构调整及服务消费政策利好 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收18.33亿元，同比下降8.98% [2] - 2025年前三季度归母净利润7.54亿元，同比下降25.22% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润7.26亿元，同比下降26.94% [2] - 2025年第三季度单季实现营收7.53亿元，同比下降9.94% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润3.54亿元，同比下降22.60% [2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润3.42亿元，同比下降23.44% [2] - 营收下滑受轻资产项目收入确认节奏放缓及部分项目区域旅游出行市场承压等因素影响 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度销售毛利率68.36%，同比下降3.52个百分点 [3] - 2025年前三季度销售费用率同比提升2.77个百分点至7.64% [3] - 2025年前三季度净利率同比下降8.40个百分点至43.26% [3] - 2025年第三季度单季毛利率72.11%，同比下降3.49个百分点 [3] - 2025年第三季度单季销售费用率8.10%，同比提升2.72个百分点 [3] - 2025年第三季度单季管理费用率5.18%，同比提升0.16个百分点 [3] - 2025年第三季度单季净利率50.73%，同比下降6.57个百分点 [3] - 营销成本提升主要因公司通过影视明星互动、垂类达人合作、打造网红矩阵、扶持职人直播等方式进行品牌宣传，广告宣传费及技术服务费同比增加 [3] 业务战略与创新 - 公司在巩固演艺主业基础上，探索明星互动赋能项目的创新模式 [3] - 依托精品内容制作能力，引入明星资源深化游客沉浸式体验，突破传统演艺受众边界 [3] - 通过跨圈层传播，大幅增强景区市场号召力 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润9.05亿元，2026年9.78亿元，2027年10.84亿元 [4] - 此前预测值为2025年11.63亿元，2026年12.95亿元，2027年14.17亿元 [4] - 预计2025年每股收益0.34元，2026年0.37元，2027年0.41元 [4] - 以10月30日收盘价计算，对应2025年市盈率23倍，2026年21倍，2027年19倍 [4] - 预计2025年营业收入2291.68百万元，同比下降5.20% [5] - 预计2026年营业收入2501.29百万元，同比增长9.15% [5] - 预计2027年营业收入2708.26百万元，同比增长8.27% [5]