公司动态与战略规划 - 公司暂无重大资产重组计划 [1]

公司业务动态 - 公司通过互动平台澄清，目前上海千古情景区与上海迪士尼之间没有开展具体业务合作 [1] - 公司对各类优质文旅资源保持开放态度，未来若有合适的交流或合作机会，将在符合双方定位和商业逻辑的前提下积极关注与评估 [1]

公司业务动态 - 公司目前未与民航公司开展任何业务合作 [1] - 未来若存在合适的交流或合作机会 公司将在符合双方定位和商业逻辑的前提下积极关注与评估 [1]

公司财务与投资策略 - 公司目前主要将自有现金理财投向银行保本型及风险等级极低的存款或理财产品 [1] - 公司明确表示并未投资黄金或白银类基金 [1]

公司战略与资本运作 - 公司目前没有与其他旅游公司合并的计划 [1]

公司业务合作现状 - 公司目前未与民航公司开展业务合作 [1] 公司未来合作意向 - 未来如有合适的交流或合作机会，公司将在符合双方定位和商业逻辑的前提下积极关注与评估 [1]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：社会服务行业，具体为**景区/文旅行业**[1] * **提及的上市公司**：宋城演艺[9]、峨眉山[13][15]、三峡旅游[13][16]、黄山旅游[13][15]、九华旅游[13][15]、陕西旅游[14][16]、长白山[16]、君亭酒店[10]、湖北文旅[10] * **提及的非上市案例/地区**：河南万岁山[11]、尔滨[12]、淄博[12] 二、 核心观点与论据 1. 政策驱动：休假制度优化带来结构性红利 * **春秋假探索推广**：中共中央办公厅、国务院办公厅在2025年3月及9月发布政策，鼓励探索中小学春秋假[2] 目前浙江、江苏、四川、重庆等地已有明确方案，预计可能形成“3天假期+2天周末”或拼接法定节假日的**5-9天连休**[2][3] 2025年秋假/雪假已对机票和景区预订量产生明显拉动，部分地区同比涨幅达**50%**[3] * **带薪年休假执行有望改善**：2024年数据显示，中国职工法定带薪年休假约10天，但实际平均仅享受**6.29天**[4][5] 若能执行到位，将有力促进错峰出行需求 研究显示，黄金周休假时间增加**10%**，国内旅游消费有望增加**1.5-2%**[5] * **政策效果**：新假期有助于提升景区淡季需求[3]，为传统淡季（如Q1）注入客流[13] 2. 需求基础：旅游消费韧性足，结构出现新变化 * **市场已恢复并超越疫情前水平**：2024年国内旅游总花费达**5.75万亿元**，同比增长**17%**，显著高于GDP增速[6] 2025年Q3，国内旅游人次、收入分别恢复至2019年同期的**112%** 和 **108%**[6] * **消费态度趋于谨慎**：2025年旅游消费增长的主要驱动力发生变化，**客单价增速转负**[7] * **春秋假基本盘庞大**：截至2024年，我国中小学在校生总规模约**2亿人**，构成未来文旅消费基本盘[7] 广东、河南、山东、河北是学生基数大、购买力强的核心区域[7][8] * **产品结构向“价格驱动”转变**：研学游等深度体验产品价格高于普通出行游，家长付费意愿强[8][9] 行业增长逻辑将从总量驱动转向价格驱动，研学与深度体验产品成为主要增长引擎，有望带动客单价提升[9] 3. 行业特征：经营分化，资本运作升温，体验创新 * **经营业绩分化**：2025年前三季度，**51家**文旅上市公司中，约**50%** 营收同比下降，**59%** 净利润同比下降[9] 头部企业有护城河，中小企业承压[10] * **资本运作显著升温，行业进入整合期**：2025年文旅企业股权类变动**51起**，同比上升**82%**[10] 地方国资成为重要推动力量（如湖北文旅**18亿**收购君亭酒店控股权）[10] 投资并购从单一项目扩张转向注重核心资源、IP、运营能力的产业链协同[10] * **产品体验创新案例突出**：河南万岁山通过游戏化体验、大量NPC互动等模式，三年营收增长**15倍**[11] * **入境游持续火爆**：互免签国家扩大至**29国**，2025年全年出入境人员达**6.97亿人次**，同比增长**14.2%**，创历史新高[12] 4. 投资主线与公司催化 * **主线一：关注交通改善与客流成长** * 峨眉山：乐山机场预计2026年通航，将扩容客源市场[13][15] * 九华旅游：新公路预计2026年春节前通车，将缩短接驳时间、增加吞吐量；索道改造升级[13][15] * 黄山旅游：受益于高铁线路拉动；东大门索道开通在即，提升景区承载力[13][15] * **主线二：关注资源注入预期强的公司** * 陕西旅游：国资股东掌握优质文旅项目，IPO后收购项目将逐步推进，有较强资源整合预期[14][16] 另有泰山秀秀城、索道服务中心、少华山南线索道等项目[16] * 其他具备资源整合预期的公司[15][16] * **主线三：关注有新项目落地的公司** * 宋城演艺：青岛项目（千古情大剧院及综合体）已封顶；杭州项目改造[14][16] * 三峡旅游：新建4艘审计游轮[13][16] * 长白山[16] 三、 其他重要内容 * **行业季节性特征**：景区行业营收呈现“两头低、中间高”的季节性特征，Q1因天气寒冷及春节团圆习俗影响，出行意愿相对较弱[13] * **外资开放程度增加**：国家对外开放程度不断加深，利好入境游[12]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 报告核心观点 - 休假制度优化、文旅供给提质、地方资产证券化提速，景区板块迎来投资机会 [3][5] 休假制度优化与需求潜力 - 2025年《提振消费专项行动方案》明确鼓励设置中小学春秋假，浙江、四川等已率先全省推行，2026年春秋假有望多省市推广 [5][8] - 当前约有2亿在校中小学生，“1名学生+N位家长”亲子出游模式潜力巨大，参考秋假、雪假对四川、吉林等地客流及消费1-3倍的增长拉动 [5][12] - 2026年人社部将推动修订《职工带薪年休假条例》，促进带薪年休假落实，研究显示带薪年假时间增加10%有望带动国内旅游消费增加1.5%-2% [5][16] - 2026年“全国春节文化和旅游消费月”将发放超3.6亿元消费券，力度远超2025年的1亿元 [17][18] 旅游消费市场现状与结构 - 2024年国内游客出游总花费达5.75万亿元，同比增长17.1% [19] - 2025年第三季度，国内旅游人次/收入/客单价分别恢复至2019年同期的112%/108%/96% [23] - 2025年前三季度旅游客单价增速转负，分别为-6.3%/-2.3%/-7.4%，反映消费更谨慎及高质量供给不足 [28] - 研学游产品溢价能力强，近90%项目花费高于1000元，显著高于平均旅游客单价 [48] 文旅供给提质与结构升级 - 行业进入成熟竞争与结构分化阶段，2025年前三季度51家文旅公司中约59%净利润同比下滑 [56] - 沉浸式、互动式项目增多，如河南万岁山武侠城三年营收实现从8000万到12.7亿元的15倍增长，年复购率达18% [5][59] - 高水平开放政策推动入境游火爆，2025年外国人出入境8203.5万人次，同比上升26.4%，其中免签入境占73.1% [67] - 区域营销策略多样：哈尔滨2023年接待游客1.35亿人次，旅游收入1692.5亿元，同比分别增146%和239%；淄博2023年“五一”接待游客超800万人次，旅游收入破40亿元 [70][73] 新项目与资产证券化机遇 - 多个景区积极优化供给，新项目+运力提升+交通改善将在2026年春假及更长周期形成业绩催化 [5] - 部分地区文旅资源丰富，资产证券化有望加速，带来事件催化与协同效应 [5] - 2025年文旅集团主要股权变动51起，同比上升82%，地方国资成为重要推动力量，投资方向转向核心资源与运营能力 [58] 具体投资主线与标的 - **主线一：关注交通改善**。峨眉山（乐山机场预计2026年通航）、九华旅游（公路春节前通车）、黄山旅游（双高铁+高速开通） [5][7] - **主线二：关注资源整合与资产注入预期**。天府文旅（控股股东变更）、陕西旅游（国资股东掌握优质项目） [5][7] - **主线三：关注新增项目落地**。宋城演艺（青岛项目即将开业）、三峡旅游（拓展省际高端游轮）、长白山（定增完成，新项目联动雪场） [5][7]

市场行情概览 - 三大指数午后跌幅收窄，此前一度跌超1%，北证50指数跌超2% [4] - 上证指数收报4075.92点，下跌0.64%；深圳成指收报13952.71点，下跌1.44%；创业板指收报3260.28点，下跌1.55% [2] - 沪深两市成交额2.18万亿元，较上一个交易日缩量3048亿元 [4] - 全市场超3700只个股下跌 [4] 板块表现 - 大消费板块大涨，食品饮料、零售、影视院线、旅游酒店方向轮番活跃 [4] - 有色金属、电网设备、油气等板块跌幅居前 [4] - 大金融板块午后走强，华林证券、厦门银行涨停 [6] - 商业航天概念局部活跃，神剑股份3天2板 [6] 旅游酒店行业 - 旅游酒店板块持续走强，众信旅游数据显示2026年春节假期计划出游人数较去年同期激增300%，市场呈现“量价齐升”态势 [6][7] - 黄山旅游旗下黄山景区在1月29日至2月5日收获5连阳，最高涨幅达20.79% [7] - 三峡旅游是宜昌市旅游行业头部企业，观光游轮成为收入/毛利主要支撑点，旗下游船数量达32艘 [10][12] - 三峡旅游两大高端豪华型游轮“长江行·极光”、“长江行·揽月”预计将于2026年首航，落地后有望成为利润稳定贡献点，公司股价于2月5日逆势涨停 [10][12] - 随着马年春节临近，业界预计今年春节出游有望刷新“最热”纪录 [13] - 宋城演艺区间最高涨幅达8.51%，君亭酒店区间最高涨幅达7.99% [13] 算力租赁行业 - 算力租赁概念回暖，谷歌宣布自2026年5月1日起上调其数据传输服务价格 [6][15] - 谷歌北美地区价格从0.04美元/GB上调至0.08美元/GB，欧洲地区从0.05美元/GB上调至0.08美元/GB，亚洲地区从0.06美元/GB上调至0.085美元/GB [6][15] - 群兴玩具孙公司杭州图灵引擎与腾讯科技（深圳）有限公司签订了《算力服务协议》，公司在4日内收获2次涨停 [16][18]

旅游酒店板块市场表现 - 2月5日午后，旅游酒店板块持续走强 [2] - 板块内多只个股出现上涨，其中三峡旅游涨停 [2] - 陕西旅游、君亭酒店、黄山旅游、宋城演艺、凯撒旅业等公司股价跟涨 [2]