核心观点 - 2026年AI将从“技术基建期”迈向“应用深水区”，传媒互联网产业底层逻辑将经历双重重构：在流量分发端，AI Agent将取代App成为新一代超级入口，商业模式从“注意力经济”的时长优先转向“意图经济”的效率优先；在内容供给端，AIGC将实现全模态内容的零边际成本生产，引发“产能大爆炸”，核心壁垒回归优质数据、IP及与用户的情感连接[2][11] - 面对AI带来的变革，传媒互联网板块的投资体系将向流量分发端和内容供给端的优质资产切换，重点关注掌握“用户意图”的Agent平台，以及掌握“优质内容”、“稀缺数据和IP”或“用户情感与信任”的公司[2][3] 流量分发重构：Agent定义新入口 - **入口形态迁移**：AI Agent的成熟标志着人机交互从基于过程的图形用户界面（GUI）进化为基于结果的意图交互界面（IUI），流量分发逻辑从传统的“点击-跳转”模式转向“对话-执行”新范式，Agent凭借对用户意图的精准理解与跨应用执行能力，正在将App隐形化，并可能成为操作系统级的唯一分发入口[2][12] - **商业模式变迁**：在AI Agent模式下，商业模式从“注意力经济”中的时长优先（尽可能消耗用户时间展示广告）转向“意图经济”中的效率优先（以最短时间响应用户需求赚取佣金），拥有操作系统底座或超级Agent平台的公司有望掌握新的流量分发权及议价能力，而缺乏独家内容的腰部App或面临被“管道化”的风险[2][19] - **应用形态与生态演进**：根据Questmobile数据，2025年下半年新上线的205个AI应用中，其占比达81.5%，PC端网页应用占比10.7%，原生App占比7.8%，行业正从“插件式AI”走向“系统级AI”，实现从流量思维到生态思维的进化，以最大化既有用户池、数据资产和业务矩阵的价值[13][16][17] - **海外厂商布局**：谷歌搜索的AI模式新增AI Agent功能，可自动帮助用户完成预订餐厅等任务；OpenAI将ChatGPT升级为“超级App”，用户可直接在对话界面中调用Booking.com、Canva、Spotify等第三方应用[20][23][24] - **国内厂商竞争**：国内互联网大厂正争夺AI时代的新流量入口，阿里巴巴以“千问”串联夸克、钉钉、高德地图等打造超级Agent，其APP公测23天月活用户突破3000万；字节跳动豆包DAU已突破1亿，并接入抖音商城、本地生活，同时与中兴通讯联合推出AI手机验证端侧大模型+系统级Agent；腾讯“元宝”已基本完成腾讯系全场景应用内嵌矩阵[25][28][32][40] 内容供给重塑：AIGC引爆产能与稀缺性重定价 - **产能爆发与形态进化**：随着多模态大模型成熟，AIGC技术在2026年有望跨越“降本增效”的初级阶段，进入“创造新需求”的爆发期，视频、3D、游戏资产的生产门槛大幅降低，内容供给将显著增长，同时内容消费将从“被动观看”升级为“主动介入”，生成式互动剧、AI伴侣游戏及结合MR/XR硬件的空间计算内容将成为新的“时间杀手”[3][41][43] - **游戏行业景气与AI赋能**：2025年国内游戏市场总收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，创历史新高；游戏用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，AI正从“辅助工具”走向“核心引擎”，在研发、发行及用户体验环节全面赋能，例如三七互娱在发行环节使用AI技术辅助生成的2D美术资产占比已超过80%[44][45][64][70] - **游戏市场细分表现**：2025年国内移动游戏市场实际销售收入2570.76亿元，同比增长7.92%；自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，“搜打撤”和“SLG+X”是当前红利显著的品类，世纪华通旗下《Whiteout Survival》与《Kingshot》在2025年11月携手包揽中国手游出海收入榜冠亚军[48][53][66][67] - **影视行业分化与AI催化**：2025年电影春节档《哪吒之魔童闹海》票房达154.5亿元，带动影视行业25Q1营收同比增长41.4%，归母净利润同比增长75.9%，但后续季度缺乏同级别爆款承接导致增长乏力，AI视频模型（如OpenAI Sora2、可灵、即梦模型）的迭代更新对影视板块行情产生催化影响[80][84][85] - **广告营销聚焦效率**：广告主更加关注投放投资回报率，程序化广告平台因其能高效精准匹配用户和广告主，其公司收入增速远高于广告大盘同比增速[3] 投资建议与关注方向 - **流量分发端（Agent）**：关注作为通用Agent入口的互联网大厂，如阿里巴巴、腾讯控股、字节跳动、苹果、谷歌等；以及垂类Agent及大厂生态相关合作伙伴，如美图、光云科技、值得买、易点天下、万兴科技等[3][4] - **内容供给端（游戏）**：2026年有望迎来游戏大年，板块业绩有望再创新高，建议关注拥有确定性强、期待值高大作的游戏厂商，A股重点关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、神州泰岳等[4][76][79] - **内容供给端（影视）**：建议关注2026年春节档已官宣或可能上映影片的相关上市公司，如博纳影业、光线传媒、万达电影等；受AI+视频方向催化的相关公司，如快手-W、上海电影、华策影视等；院线恢复趋势相关公司，如万达电影、横店影视等[4] - **内容供给端（广告）**：建议关注全球程序化广告头部公司AppLovin，港股程序化广告头部公司汇量科技，A股相关业务布局公司如易点天下、蓝色光标、佳云科技等；线下梯媒广告龙头分众传媒，其2026年有望受益于新业务“碰一碰”带来的边际增量及并购新潮传媒带来的整合效应[4]

广告营销板块市场表现 - 2024年1月8日，广告营销板块整体上涨2.86%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为易点天下，涨幅达5.88%，浙文互联和蓝色光标紧随其后，涨幅分别为5.34%和5.31% [1] - 板块成交活跃，蓝色光标成交量最大，达1022.87万手，成交额达151.80亿元，分众传媒成交额也较高，为16.64亿元 [1] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：易点天下(5.88%)、浙文互联(5.34%)、蓝色光标(5.31%)、引力传媒(4.20%)、佳云科技(3.67%) [1] - 部分个股出现下跌，三人行跌幅最大，为-1.05%，ST联合下跌-0.66%，宣亚国际微跌-0.05% [2] - 多数个股录得上涨，如福石控股(1.07%)、兆讯传媒(1.12%)、旗天科技(1.14%)、思美传媒(1.18%)、智度股份(1.48%) [2] 板块资金流向 - 当日广告营销板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.84亿元，而游资和散户资金则呈净流出状态，分别净流出1.8亿元和2.04亿元 [2] - 分众传媒获得主力资金大幅净流入2.74亿元，主力净占比高达16.45%，但同时遭遇游资和散户净流出，金额分别为1.13亿元和1.61亿元 [3] - 易点天下同样获得主力资金青睐，净流入2.71亿元，主力净占比6.13%，游资和散户分别净流出6479.83万元和2.06亿元 [3] - 浙文互联、天下秀、省广集团、天娱数科等个股也获得千万级别以上的主力资金净流入 [3]

核心资本运作 - 控股股东昕宇航的上层股东国傲宇航，计划将一笔约2.15亿元债权转为昕宇航的股权，使其注册资本从5000万元增至2.65亿元 [2] - 随后，国傲宇航将增资后昕宇航49%的股权转让给刘鹏飞控制的海南新飞翔，使刘鹏飞成为上市公司佳云科技的重要间接股东 [2] - 市场对此反应负面，公告后首个交易日（12月17日）佳云科技股价下跌5.37% [3] 佳云科技经营困境 - 公司近期以3600万元出售了持续亏损的保险经纪子公司，显示其“断臂求生”的困境 [5] - 自2018年以来，公司深陷“亏损-微利-再亏损”的循环，六年累计亏损额近20亿元，传统流量投放业务模式失效 [6] - 公司急需拓展新的增长曲线和差异化竞争力，转型迫在眉睫 [6][10] 新股东刘鹏飞背景 - 刘鹏飞创业始于2012年，其创办的成都萤火虫信息技术有限公司在创业仅半年时，承接项目总价就接近300万元 [7] - 2018年整合成立成都新飞翔科技集团，定位为“科技+文创”的数字文创集团，业务从线上数字内容延伸至线下实体运营 [7] - 2025年5月，新飞翔集团与四川阿坝州理县签约，计划总投资1.5亿元开发乡村文旅项目，包括精品民宿、文化空间等 [8] 潜在协同与整合挑战 - 市场解读此次入股为产业联动：佳云科技需要刘鹏飞带来的科技、文创产业资源及IP内容以推动转型；刘鹏飞的业务则需要佳云科技的互联网营销渠道、客户资源和流量运营能力作为“超级出口” [10] - 双方理论上可探索“IP内容+整合营销”、“线上传播+线下体验”等新商业模式 [10] - 整合面临现实挑战，包括深圳上市公司与成都文创集团之间不同的企业基因、管理风格以及虚实业务资源的高效对接问题 [10]

公司公告核心声明 - 佳云科技及控股子公司未发生违规担保和逾期担保的情形 [2] - 公司无涉及诉讼的担保 [2] - 公司未因担保被判决败诉而承担损失 [2]

公司运营动态 - 佳云科技因经营发展需要，将于近日搬迁至新办公地址，新址为深圳市福田区华富街道莲花一村社区皇岗路5001号深业上城（南区）T2栋2101 [1] - 公司邮政编码变更为518000，投资者联系电话及传真号码均变更为0755-82978242 [1] - 上述所有变更项目自2025年12月22日起正式启用 [1]

业绩数据 - 北京佳云万合2025年1 - 9月营收14.4075939097亿元，2024年为9.2749934721亿元[4] - 2025年1 - 9月利润总额83.012887万元，2024年为 - 641.430633万元[4] - 2025年1 - 9月净利润58.128236万元，2024年为 - 641.430633万元[4] 财务状况 - 2025年9月30日资产总额1.4454849133亿元，2024年12月31日为1.2305176493亿元[4] - 2025年9月30日负债总额1.443815163亿元，2024年12月31日为1.2346607226亿元[4] - 2025年9月30日净资产16.697503万元，2024年12月31日为 - 41.430733万元[4] 担保情况 - 公司为北京佳云万合提供最高4000万元连带责任保证[2] - 北京佳云万合2025年度预计担保额度2亿元，已用4000万元，剩余1.6亿元[2] - 截至公告日，公司及控股子公司担保额度2亿元，占2024年净资产67.29%；余额4000万元，占比13.46%[7] 其他信息 - 北京佳云万合注册资本1000万元[3]

办公信息变更 - 公司将于近日从深圳罗湖笋岗迁至福田华富[1] - 新地址为皇岗路5001号深业上城T2栋2101[1] - 邮编从518022变为518000[1] 联系方式变更 - 投资者联系电话从0755 - 86969363变为0755 - 82978242[1] - 传真号码从0755 - 26921645变为0755 - 82978242[1] 其他 - 变更项目2025年12月22日启用[1] - 公告2025年12月19日发布[3]

市场扩张和并购 - 公司拟向闪修侠科技转让海力保险100%股权[1] - 乐音传媒以3600万元对价收购海力保险100%股权[1] 其他进展 - 公司已收到股权转让价款合计1500万元[2] - 完成工商变更登记，海力保险不再纳入合并报表[2] - 闪修侠科技尽调意向金10万元已原路退回[2]

公司控股股东上层股权结构变动 - 公司控股股东昕宇航系国傲宇航的全资子公司 [1] - 国傲宇航拟将其持有的昕宇航债权约2.152亿元实施债转股 将昕宇航注册资本提高至约2.652亿元 [1] - 债转股完成后 国傲宇航将其持有的昕宇航49%股权转让至新飞翔 [1] 变动对公司控制权及经营的影响 - 本次控股股东上层股权结构变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 公司控股股东仍为昕宇航 实际控制人仍为尹杰先生 [1] - 该事项不会导致公司治理结构发生变化 [1] - 该事项亦不会对公司正常经营活动产生影响 [1]

公司股权结构变动 - 公司控股股东昕宇航系国傲宇航的全资子公司 [1] - 国傲宇航拟就其持有的昕宇航债权215,240,354.79元实施债转股 将昕宇航的注册资本提高至265,240,354.79元 [1] - 债转股完成后 国傲宇航将其所持有的昕宇航49%的股权转让至新飞翔 [1] 变动影响与结果 - 本次控股股东上层股权结构变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 公司控股股东仍为昕宇航 公司实际控制人仍为尹杰先生 [1] - 该事项不会导致公司治理结构发生变化 亦不会对公司正常经营活动产生影响 [1]