公司股价表现 - 9月2日股价下跌5.01%至34.91元/股 成交额10.43亿元 换手率4.46% 总市值241.28亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为先进电子材料生产研发销售 产品应用于集成电路/平板显示/LED/第三代半导体/光伏及半导体激光器制造 [1] - 收入构成：特气产品60.95% 前驱体材料(含MO源)27.80% 其他业务合计11.25% [1] 机构持仓情况 - 华夏中证半导体材料设备主题ETF(562590)二季度增持6.3万股 持股达42.32万股 占基金净值4.11% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约77.87万元 最新规模3.26亿元 [2] 基金业绩表现 - 华夏中证半导体材料设备主题ETF今年以来收益27.75% 近一年收益62.97% 成立以来收益34.35% [2] - 基金经理管理总规模47.41亿元 任职期间最佳回报71.6% 最差回报7.48% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收12.29亿元，同比增长9.48% [3] - 归母净利润2.08亿元，同比增长16.30%，扣非归母净利润1.62亿元，同比增长18.39% [3] - 2025年第二季度单季营收6.02亿元，同比减少1.91%，环比减少4.12%，但归母净利润1.12亿元，同比增长16.23%，环比增长17.47% [3] - 2025年上半年现金分红比例达59.9%，拟每10股派发现金红利1.8元，合计派发1.24亿元 [5] 前驱体材料业务 - 前驱体材料业务营收3.42亿元，同比增长24.86%，销量215.6吨，同比增长31.4% [4] - 业务毛利率达50.4%，同比提升1.9个百分点 [4] - 实现晶圆制造所需硅前驱体/金属前驱体、高K前驱体/低K前驱体等主要品类全覆盖，并成功导入国内领先芯片制造企业量产制程 [4] 电子特气业务 - 特气业务营收7.49亿元，同比增长4.59%，销量5854吨，同比增长13.5% [4] - 由于产品价格降低，特气业务毛利率同比下降11.2个百分点至35.3% [4] - ARC、三氟化硼等新特气产品抓住IC段需求增长机遇，收入同比增长超60% [4] 光刻胶及配套业务 - ArF光刻胶产品保持连续稳定供应，光刻配套稀释剂产品加速扩产和市场拓展 [5] - 2025年上半年光刻胶配套稀释剂产品实现收入翻倍增长 [5] 费用控制与运营效率 - 2025年上半年销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率下降1.4个百分点，研发费用率下降2.1个百分点，财务费用率下降1.1个百分点 [4] 战略转型与业务布局 - 公司从单一MO源产品、LED领域，成长为覆盖前驱体、电子特气、光刻胶的多产品线综合型电子材料供应商 [5] - 业务覆盖IC、LCD、LED、新能源等多个行业领域 [5]

成都银行 - 2025年上半年营收122.7亿元，同比增长5.9%，归母净利润66.2亿元，同比增长7.3% [5] - 息差拖累减弱，不良率维持低位，风险抵补能力较强 [5] - 根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区及成都都市圈建设战略，优质对公项目获取具备天然优势 [5] 南大光电 - 2025年上半年营收12.29亿元，同比增长9.48%，归母净利润2.08亿元，同比增长16.30% [5] - 扣非归母净利润1.62亿元，同比增长18.39%，半年度现金分红比例近60% [5] - 2025Q2单季度营收6.02亿元，同比减少1.91%，归母净利润1.12亿元，同比增长16.23% [5] 威迈斯 - 2025H1营业收入29.60亿元，同比增长7%，归母净利润2.72亿元，同比增长26% [6] - 扣非归母净利润2.53亿元，同比增长29%，2025Q2营收16.07亿元，同比增长14%，环比提升19% [6] - Q2归母净利润1.71亿元，同比增长69%，环比增长70%，海外布局有望起量 [6] 天孚通信 - 2025H1营业收入24.56亿元，同比增长57.84%，归母净利润8.99亿元，同比增长37.46% [7] - 扣非归母净利润8.67亿元，同比增长35.27%，有源业务高增长，海外产能布局成型 [7] 京东方精电 - 1H25营收66.71亿港元，同比增长8%，车载显示业务收入同比增长9%至62.45亿港元 [8] - 工业显示收入同比增长5%至4.26亿港元，受益于中国主要客户需求增长 [8] - 车载与泛工业双轮驱动，系统业务与海外布局驱动长期发展 [8] 永新股份 - 1H2025营收17.5亿元，同比增长5.8%，归母净利润1.8亿元，同比增长1.7% [9] - 1Q/2Q2025营收分别为8.5/9.0亿元，同比+1.6%/+10.1%，归母净利润8892/9435万元，同比+2.9%/+0.7% [9] - 市场竞争压力较大影响毛利率表现，上半年业绩稳健增长 [9] 海底捞 - 25H1营业收入207.03亿元，同比减少3.7%，归母净利润17.59亿元，同比减少13.7% [9] - 翻台率下滑，客单价微升，服务提质致净利率下滑，维持高分红比例 [9] - 主品牌调整与新业务开拓并行，积极应对市场变化 [9]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入12.29亿元，同比增长9.48%，归母净利润2.08亿元，同比增长16.3% [1] - 第二季度单季度营业总收入6.02亿元，同比下降1.91%，但归母净利润1.12亿元，同比增长16.23% [1] - 扣非净利润1.62亿元，同比增长18.39%，显示主营业务盈利质量提升 [1] 盈利能力指标 - 毛利率38.75%，同比下降14.98个百分点，净利率20.95%，同比微降1.1个百分点 [1] - 三费占营收比为11.9%，同比下降19.23%，成本控制效果显著 [1] - 每股收益0.3元，同比增长11.11%，每股净资产5.02元，同比增长14.7% [1] 资产负债结构 - 货币资金6.64亿元，同比大幅下降48.87%，主要因投资活动及筹资活动现金流变化 [1][3] - 应收账款5.75亿元，同比微降1.83%，但应收账款占最新年报归母净利润比例高达212.11% [1][7] - 有息负债6.13亿元，同比下降63.71%，负债结构明显优化 [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.58元，同比下降9.42% [1] - 投资活动现金流净额大幅改善83.78%，因银行理财产品收回 [3] - 筹资活动现金流净额下降245.22%，因归还银行借款及票据融资到期兑付 [3] 特殊项目变动 - 投资收益同比大幅增长449.72%，主要来自处置交易性金融资产收益 [3] - 资产处置收益增长1961.44%，因处理非流动资产利得增加 [3] - 长期股权投资增长32.48%，因确认合营企业投资收益增加 [1] 行业与机构关注 - 多家半导体主题ETF在2025年半年报期间增持公司股份，其中国泰中证半导体材料设备主题ETF持有315.49万股 [8] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩为3.74亿元，每股收益0.54元 [7] - 公司商业模式主要依靠研发驱动，需关注技术创新的可持续性 [6] 历史业绩对比 - 公司去年ROIC为9.61%，净利率15.81%，显示产品附加值较高 [5] - 近10年中位数ROIC为5.32%，投资回报表现一般，最差年份2016年ROIC仅0.13% [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 前驱体材料业务高速增长 2025H1营收3.42亿元(同比增长24.86%) 销量215.6吨(同比增长31.4%) 毛利率50.4%(同比提升1.9pct) [2] - 特气业务稳健增长 2025H1营收7.49亿元(同比增长4.59%) 销量5854吨(同比增长13.5%) 但毛利率同比下降11.2pct至35.3% [2] - 光刻胶业务取得突破 ArF光刻胶持续稳定供应 配套稀释剂产品收入翻倍增长 [3] - 费用控制成效显著 2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.3pct/1.4pct/2.1pct/1.1pct [2] - 高比例现金分红 半年度拟每10股派1.8元 合计1.24亿元 分红比例达59.9% [3] 财务表现 - 2025H1营收12.29亿元(同比增长9.48%) 归母净利润2.08亿元(同比增长16.30%) 扣非净利润1.62亿元(同比增长18.39%) [1] - 2025Q2单季营收6.02亿元(同比减少1.91% 环比减少4.12%) 归母净利润1.12亿元(同比增长16.23% 环比增长17.47%) [1] - 盈利预测持续向好 预计2025-2027年归母净利润分别为3.49/4.38/5.35亿元 对应增长率28.96%/25.27%/22.32% [3][5] - 盈利能力指标改善 预计ROE(摊薄)从2024年7.97%提升至2027年11.87% [5][12] 业务转型进展 - 成功实现从单一MO源产品向综合型电子材料供应商转型 产品覆盖前驱体/电子特气/光刻胶 应用领域扩展至IC/LCD/LED/新能源等多行业 [3] - 前驱体产品实现全品类覆盖 包括硅前驱体/金属前驱体/高K前驱体/低K前驱体 并导入国内领先芯片制造企业量产制程 [2] - 新特气产品表现亮眼 ARC/三氟化硼等产品抓住IC段需求机遇 收入同比增长超60% [2] 估值指标 - 当前总市值248.13亿元 对应2025年预测PE为71倍 PB为6.7倍 [5][6][13] - 估值水平逐年优化 预计2025-2027年PE从71倍降至46倍 PB从6.7倍降至5.5倍 [5][13] - 股价相对表现优异 近1年绝对收益72.43% 相对收益37.73% [8]

公司财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润2.08亿元，同比增长16.30% [1] - 每10股派发现金红利1.80元（含税） [1] 业务板块进展 - 氟类特气：乌兰察布大规模三氟化氮等核心含氟特气项目持续推进，特气业务规模将扩大 [1] - 氢类特气：ARC、三氟化硼等新产品抓住IC机遇，收入增长显著 [1] - 半导体前驱体材料：多款产品实现稳定量产，持续导入集成电路量产制程，业务增长后劲足 [1] - 光刻胶及配套试剂：掌握全流程材料自主生产技术，多款产品在关键客户测试进展顺利 [1] - ArF光刻胶产品保持连续稳定供应，多款产品通过测试后有望逐步导入客户并提供业绩增量 [1] 行业环境 - 终端半导体和面板行业基本面转暖，销售规模增势向好，景气度提升 [1] - 半导体行业正处于景气上行周期 [1] 发展前景 - 公司特气和前驱体业务收入有望受益于下游行业上行周期带来的需求增长 [1] - 公司各项目持续推进，多款高端高壁垒半导体材料量产销售，业绩有望维持较好增势 [1]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 南大光电2025年上半年实现营收12.29亿元（yoy+9.48%），归母净利润2.08亿元（yoy+16.30%），扣非净利润1.62亿元（yoy+18.39%）[5] - 特气业务营收7.49亿元（yoy+4.59%），前驱体材料营收3.41亿元（yoy+24.86%），均实现产销双增长[8] - 期间费用率降至19.18%（yoy-4.92pct），降本增效成果显著[8] - 半导体行业景气上行，公司多款高端材料量产导入芯片制造企业，业绩增长动力充足[9] 财务表现 - 2025H1毛利率：特气产品35.30%（yoy-11.21pct），前驱体材料50.37%（yoy+1.92pct）[8] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润3.85/4.52/5.37亿元（原预测3.62/4.43/5.36亿元），EPS 0.56/0.65/0.78元[7][9] - 估值水平：2025年PE 64.4倍，PB 6.9倍[7] 业务进展 - 特气业务：氟类特气产销增长（产量5980.4吨，yoy+12.0%），氢类特气（ARC、三氟化硼）收入增长超60%[8] - 前驱体业务：销量215.6吨（yoy+31.4%），先进前驱体毛利贡献增长超50%，成功导入国内领先芯片企业量产制程[8] - 产能建设：特气在建产能2700吨，前驱体在建产能143吨[8] 行业与前景 - 半导体和面板行业需求回暖，景气度提升[9] - 乌兰察布三氟化氮基地、光刻胶产品客户测试进展提供未来增量[9] - 公司为国内核心前驱体材料主要供应商之一，技术壁垒巩固竞争优势[8][9]

机构持股情况 - 截至2025年8月26日共有22个机构投资者持有公司A股股份合计8648.23万股占总股本12.51% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达12.29%包括南京大学资本运营有限公司、易方达创业板ETF、国联安半导体ETF等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度上升0.30个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期15个公募基金增持持股增加占比0.91%包括易方达创业板ETF、国联安半导体ETF、国泰半导体材料设备ETF等 [2] - 本期3个新披露公募基金包括南方中证500ETF、汇添富专精特新100指数A、广发半导体材料设备ETF联接A [2] - 本期12个公募基金未再披露包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF等 [2] - 仅1个公募基金减持为东方量化多策略混合A持股减少占比小幅下跌 [2]

公司治理结构优化 - 公司注册资本从人民币5.76亿元增加至6.91亿元 增幅20% [2] - 股东会职权调整 明确法定职权不得授权董事会行使 [4] - 新增独立董事专门会议机制及审计、战略、薪酬考核等董事会专门委员会 [4] 股东权利与义务完善 - 新增股东信息查阅权具体规定及救济途径 [4] - 强化股东不得滥用权利损害公司或其他股东利益的义务条款 [4] - 明确滥用公司法人独立地位损害债权人利益的责任承担机制 [4] 法定代表人制度修订 - 规定董事辞职视同辞去法定代表人 需30日内确定新人选 [3] - 新增法定代表人从事民事活动的法律后果由公司承受条款 [3] - 完善法定代表人执行职务造成损害时的责任追偿机制 [3] 董事任职规范加强 - 新增无民事行为能力或限制民事行为能力者不得担任董事条款 [4] - 加强对董事忠实义务和勤勉义务的要求 [4] - 明确董事辞任生效时间及职责延续规定 [4] 财务披露与利润分配调整 - 调整年度报告、中期报告和季度报告的报送披露要求 [5] - 优化利润分配政策制定程序 强调董事会决策作用 [5] - 新增保护中小股东合法权益的利润分配执行机制 [5]

核心财务表现 - 营业收入12.29亿元 同比增长9.48% [1][2] - 归母净利润2.08亿元 同比增长16.30% [1][2] - 扣非净利润1.62亿元 同比增长18.39% [1][2] - 经营活动现金流量净额4.00亿元 同比增长15.20% [1] - 加权平均净资产收益率5.95% 同比下降1.80个百分点 [1] 先进前驱体业务 - 销售额与销售量均创历史新高 [1] - 整体毛利贡献同比增长超过50% [1] - 凭借高技术壁垒和高附加值特性成为重要业绩增长点 [1] 光刻胶业务进展 - 多款产品在关键客户测试阶段进展顺利 [2] - ArF光刻胶实现连续稳定供应并获得客户认可 [2] - 光刻配套稀释剂产品收入实现翻倍增长 [2] 电子特气业务 - 氢类特气收入与毛利保持快速增长 [2] - ARC及三氟化硼等新产品收入同比增长超60% [2] - 三氟化氮凭借乌兰察布生产基地的绿色能源优势加速渗透IC领域和海外市场 [2] 资产负债状况 - 总资产62.78亿元 较上年度末下降3.27% [1] - 归属于上市公司股东的净资产34.71亿元 较上年度末增长2.12% [1]