公司变更 - 南大光电控股子公司南大光电（乌兰察布）完成法定代表人变更及工商登记[1] - 变更后法定代表人为LUPING WANG（王陆平）[2] 公司信息 - 南大光电（乌兰察布）注册资本为叁亿元人民币[2] - 该公司成立于2021年02月09日[2] 公告时间 - 公告发布于2025年5月27日[3]

半导体产业指数表现 - 中证半导体产业指数(931865)强势上涨1 47% 成分股飞凯材料(300398)上涨13 98% 和林微纳(688661)上涨5 13% 富创精密(688409)上涨4 29% [3] - 半导体产业ETF(159582)上涨1 45% 冲击3连涨 最新价报1 47元 近1月累计上涨0 84% [3] - 半导体产业ETF近1年净值上涨39 06% 指数股票型基金排名128/2771 居于前4 62% [4] 半导体产业ETF流动性及收益 - 半导体产业ETF盘中换手4 51% 成交712 42万元 近1年日均成交1655 16万元 [3] - 半导体产业ETF自成立以来最高单月回报为20 82% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为45 46% 上涨月份平均收益率为9 32% 历史持有1年盈利概率为100 00% [4] - 半导体产业ETF成立以来超越基准年化收益为1 77% 夏普比率为1 24 今年以来相对基准回撤0 47% [4] 半导体产业ETF费率及跟踪精度 - 半导体产业ETF管理费率为0 50% 托管费率为0 10% 费率在可比基金中最低 [4] - 半导体产业ETF近1年跟踪误差为0 056% 在可比基金中跟踪精度最高 [4] 中证半导体产业指数权重股 - 中证半导体产业指数前十大权重股合计占比76 35% 包括北方华创(15 51%) 中微公司(12 80%) 中芯国际(11 67%) 海光信息(8 62%) 韦尔股份(7 42%)等 [5] - 权重股涨跌幅方面 拓荆科技(688072)上涨2 90% 安集科技(688019)上涨2 97% 韦尔股份(603501)上涨2 73% [7] 行业观点 - 存储模组企业有望迎来量价齐升的业绩拐点 晶圆代工环节有望受益近期消费国补政策带动的提前备货 [3] - 建议关注存储模组企业中布局AI端侧并将充分受益本轮存储涨价的企业 封测端建议关注布局了先进封装持续优化产品结构的龙头企业 [3]

行业背景 - 创新材料产业规模突破6万亿元，年增速20%，成为全球增长最快的新材料市场 [2] - "十五五"规划将创新材料列为战略性新兴产业核心领域，配套出台《重点新材料首批次应用示范指导目录(2024年版)》，涵盖299种新材料 [2] - 半导体材料国产化率从2020年的15%提升至2024年的25%，新能源材料领域磷酸铁锂正极材料国产化率达95% [2] - 高端光刻胶、航空发动机材料等国产化率不足10% [2] - 行业呈现三大特征：政策密集赋能、技术加速突破、应用场景拓展 [2] - 固态电池材料、高温超导材料、钙钛矿光伏材料等前沿领域催生千亿级新赛道 [2] 市场现状分析 产业规模与结构分布 - 2024年总体规模达6万亿元，预计2025年突破1万亿元 [4] - 半导体材料(增速50%)、新能源材料(52%)、生物医用材料(87%)构成三大增长极，传统结构材料增速稳定在8-10% [4] - 长三角占据半导体材料领域45%份额，珠三角主导新能源材料，京津冀在生物医用材料方面形成集群优势 [4] 应用领域重构 - 传统应用（航空航天、汽车制造）占比从2019年的65%降至2023年的48% [6] - 新兴领域如AI服务器（MLCC用量增长100%）、折叠屏手机（UTG玻璃需求年增30%）、氢能源（质子交换膜国产化率60%）快速崛起 [6] - 安集科技CMP抛光液全球市占率达5% [6] 竞争格局与产业链演变 - 行业集中度加速提升，呈现"国家队引领+民营专精"的双轨格局 [7] - 中国建材集团2023年研发投入超100亿元，在碳纤维、氮化硅陶瓷等领域实现突破 [7] - 赣锋锂业规划10万吨固态电解质产能，乐普医疗可降解支架进入临床三期 [7] - 中国在大宗材料产业化方面领跑，但在高端半导体材料、生物医用级材料方面仍与美日存在代际差距 [7] - 半导体材料领域形成"晶圆厂+材料厂"捆绑开发模式，新能源材料呈现"车企+电池厂+材料商"三位一体研发 [7] - 传统经销模式占比降至40%，定制化服务(35%)、技术授权(15%)、联合研发(10%)等增值模式成为主流 [7] - 低端产能过剩(利用率仅65%)，高纯度电子级材料仍依赖进口 [7] 影响因素分析 政策环境与制度创新 - 工信部《前沿材料产业化重点发展指导目录(第一批)》明确超导材料、石墨烯等七大方向 [9] - "十五五"规划设立新材料产业发展领导小组，统筹关键材料攻关 [9] - 广东省设立百亿元级新材料产业基金，重点投向半导体材料 [9] - 首批次应用保险补偿机制覆盖80%关键材料，使企业研发风险降低30% [9] - 中国建材集团参与制定ISO国际标准52项 [9] 技术创新与产业升级 - 中科院通过高通量计算+实验，将新型锂电电极材料研发周期缩短70% [10] - AI辅助设计使高温合金性能提升20% [10] - 新材料领域发明专利仅占全球12%，远低于美国的38% [10] - 中复神鹰西宁基地实现2.5万吨碳纤维单线规模全球最大，单位成本下降40% [10] - 中材科技锂电池隔膜厚度降至5μm，良品率达90% [10] 市场需求与产业痛点 - AI服务器推动高频高速CCL材料需求增长60%，新能源汽车使MLCC用量达传统车6倍 [11] - 宁德时代麒麟电池采用硅碳负极，能量密度突破400Wh/kg [11] - 医疗材料临床审批需5-7年，半导体材料晶圆厂认证需2-3年 [12] - 企业平均研发投入占比15%，高于制造业平均水平(2.3%) [12] - 复合型材料工程师缺口达20万 [12] 未来预测分析 市场规模与增长动力 - 2025年达1万亿元，2030年突破3万亿元，CAGR保持18% [14] - 12英寸硅片自给率从15%提升至50%，带动半导体材料规模达3000亿元 [14] - 固态电池材料(CAGR 60%)、钙钛矿光伏(50%)等前沿领域爆发 [14] - AI服务器材料需求年增30%，生物可降解材料在医疗领域渗透率突破25% [14] - 长三角R&D投入占比4.5%，成渝聚焦"军转民"材料应用，粤港澳探索跨境数据驱动的新材料研发新模式 [14] 技术趋势与产业变革 - 未来五年技术突破聚焦四大方向：极限性能突破、智能化升级、绿色制造、跨界融合 [15] - "逆向创新"模式兴起，预计到2030年，30%的新材料创新将由应用场景反向驱动 [15] 国际竞争格局演变 - 全球形成三极竞争格局：美国主导基础研发，日本掌控精密制造，中国优势在产业化速度 [16] - 技术"脱钩"风险加剧，美国出口管制清单新增量子计算材料，欧盟拟限制石墨产品进口 [16] - 高纯靶材、电子级气体等35种材料进口依赖度超80% [16] 企业战略建议 - 龙头企业布局"材料+装备+算法"全栈能力，中小企业深耕单点技术，初创企业探索颠覆性创新 [18] - 半导体材料企业与晶圆厂建立"认证+采购"长期协议，生物材料企业提前5年布局临床试验，新能源材料商嵌入车企电池技术路线图 [19] 投资策略建议 - 重点布局三大赛道：国产替代确定性高、技术迭代受益者、平台型技术公司 [23] 政策与行业建议 - 国家层面构建"三支柱"支撑体系：基础研究、应用转化、国际合作 [23] - 行业协会建立"红名单"共享合格供应商数据库，组织共性技术攻关，推动建立材料全生命周期碳足迹标准 [23]

行业市场概况 - 2024年全球半导体材料市场呈现回暖态势，受人工智能、数据中心、智能终端需求上升及汽车电子化推动 [2] - 2023年中国大陆半导体光刻胶市场规模34.46亿元，同比降低13.98%，但2024年需求回升带动市场扩张 [2] - 中国已成为全球最大LCD面板生产基地，OLED份额持续提升，2023年显示光刻胶市场规模达99.42亿元，同比增长2.38% [4] - 未来光刻胶市场增长动力来自显示面板大尺寸化及AI/HPC需求，国内企业加速产品研发验证导入 [6] 重点企业业绩分析 彤程新材 - 2024年营业收入32.70亿元创历史新高，同比增长11.10%，电子化学品业务营收7.46亿元（+32.63%） [7][8] - 半导体光刻胶业务营收3.03亿元（+50.43%），其中I线/KrF/ICA光刻胶分别增长61%/69%/185%，ArF光刻胶开始上量 [11] - 显示光刻胶业务营收3.30亿元（+26.8%），销量增30.6%，国内市占率27.1% [11] 晶瑞电材 - 2024年营收14.35亿元（+10.44%），经营性现金流2.61亿元（+81.13%） [11] - 光刻胶产品营收1.98亿元（+27.61%），i线/KrF持续放量，ArF实现小批量出货 [14] - 研发费用9923.75万元（+39.74%），研发人员数量增20.69% [14] 上海新阳 - 2024年营收14.75亿元（+21.67%），半导体行业营收10.35亿元（+34.78%） [16] - 光刻胶业务同比增长超100%，KrF多款产品批量销售，ArF浸没式光刻胶取得订单 [16] 南大光电 - 2024年营收23.52亿元（+38.08%），IC行业营收占比超30%（+106%） [17] - ArF光刻胶收入突破千万，多款产品验证覆盖90-28纳米技术节点 [17] 飞凯材料 - 2024年营收29.17亿元（+6.92%），净利润2.47亿元（+119.42%） [18] - 屏幕显示材料/半导体材料营收占比47.11%/23.40%，分别增长7.13%/19.77% [18] 雅克科技 - 2024年营收68.62亿元（+44.84%），光刻胶及配套试剂营收15.35亿元（+17.72%） [19][20] - 正性TFT/RGB/OC-PS光刻胶实现量产，数十种新产品在头部客户测试中 [20] 容大感光 - 2024年营收9.49亿元（+18.77%），显示/半导体光刻胶销量增40% [21][22] - 珠海生产基地投产后将新增1.53万吨光刻胶产能，缓解产能压力 [22] 技术产品进展 - 彤程新材开发出分辨率达Line1.5μm/Hole2.0μm的高性能光刻胶及AMOLED Touch用低温光刻胶 [11] - 晶瑞电材紫外宽谱光刻胶海外新客户突破，销量增27% [14] - 南大光电高分辨率光刻胶研发项目实现部分量产 [17] - 容大感光半导体光刻胶覆盖g线/i线，触摸屏sensor及TFT阵列用光刻胶同步发展 [22]

股本情况 - 公司现有总股本为575,964,086股[3] - 分红后总股本增至691,156,903股[8] - 有限售条件股份变动后34,605,823股占比5.01%[16] - 无限售条件股份变动后656,551,080股占比94.99%[16] 权益分派 - 实际现金分红总额为57,596,408.60元，每股现金分红0.1元[3] - 转增股份总额为115,192,817股，每股资本公积转增股本比例为0.1999999[3] - 每10股派发现金股利1元，每10股转增2股[4] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月8日，除权除息日为2025年5月9日[9] - 转增股份于2025年5月9日记入股东证券账户，现金红利同日划入资金账户[11] - 转增的无限售条件流通股起始交易日为2025年5月9日[13] 每股净收益 - 实施送转股后按新股本摊薄计算，2024年度每股净收益为0.392063元[14]

财务表现 - 2025Q1实现营收6 27亿元，同比增长23 19% [1] - 归母净利润0 96亿元，同比增长16 38%，扣非净利润0 76亿元，同比增长22 80% [1] - 销售毛利率为40 85%，期间费用率从26 15%降至18 52%，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0 3、2 26、3 57、1 5个百分点 [3] 业务驱动因素 - 特气和前驱体产品受益于面板/半导体行业回暖：全球大尺寸液晶面板出货面积同比增长12 1%至2 22亿片，中国1-2月芯片产量达767 2亿颗，同比增长4 4% [2] - 电子特气、先进前驱体、光刻胶等产品应用于光伏电池、显示面板和半导体晶圆制备领域 [2] 战略调整 - 以2 298亿元收购全椒南大剩余16 5398%股权 [3] - 终止六氟丁二烯产业化项目，将剩余募集资金补充流动资金，并以0 6903亿元出售相关资产给山东齐芯气体 [3] 业务展望 - 氟类特气：乌兰察布三氟化氮项目推进，规模持续扩大 [4] - 氢类特气：磷烷混气在光伏市场销售快速增长 [4] - 半导体前驱体：多款产品量产并导入集成电路制程，IC收入显著增长 [4] - 光刻胶：全流程自主生产技术已实现部分产品销售，多款产品处于客户认证阶段 [4] 行业趋势 - 半导体和面板行业基本面回暖，销售规模增长态势向好 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3 62亿元、4 43亿元、5 36亿元，对应PE为61 4倍、50 1倍、41 5倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 下游面板和半导体需求渐回暖，公司业绩稳步增长，预计2025 - 2027年公司归母净利润为3.62亿元、4.43亿元、5.36亿元，半导体行业处上行周期，公司各项目持续推进，多款高端高壁垒半导体材料量产销售，业绩有望维持较好增势 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电子化学品，公司网址为www.natachem.com，大股东为沈洁，持股9.75%，总股本5.76亿股，总市值222亿元，每股净资产5.93元，资产负债率39.52% [1] 行情走势 - 展示了2024年1月至2025年4月南大光电与沪深300的行情走势图 [2] 相关研究报告 - 包含《南大光电(300346)公司首次覆盖报告：国产先进电材引领者，含氟特气构筑新空间》等多篇报告 [3] 公司2025年一季报情况 - 2025Q1实现营收6.27亿元，同比增长23.19%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长16.38%；归母扣非净利润0.76亿元，同比增长22.80% [3] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1703|2352|3072|3862|4700| |YOY(%)|7.7|38.1|30.6|25.7|21.7| |归母净利润(百万元)|211|271|362|443|536| |YOY(%)|13.2|28.1|33.5|22.5|20.9| |毛利率(%)|43.2|41.2|40.0|39.4|39.4| |净利率(%)|12.4|11.5|11.8|11.5|11.4| |ROE(%)|9.5|8.0|9.7|10.7|11.6| |EPS(摊薄/元)|0.37|0.47|0.63|0.77|0.93| |P/E(倍)|105.0|82.0|61.4|50.1|41.5| |P/B(倍)|10.1|6.5|6.0|5.4|4.8| [5] 公司业务情况 - 特气和前驱体产品下游面板/半导体产业基本面回暖，驱动业绩正增长，25Q1营收同比增加23.19%至6.27亿元，销售毛利率为40.85%，归母净利润同比增加16.38%至0.96亿元 [6] - 完成对全椒南大剩余16.5%的股权收购，交易对价为2.298亿元；出售六氟丁二烯项目聚焦主业，交易作价为6903万元 [6] - 2025Q1公司总期间费用率为18.52%，较2024年同期下降7.63个百分点；各项期间费用率同比均有所下降 [6] 投资建议 - 氟类特气、氢类特气、半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂业务均有良好发展，行业层面终端半导体和面板行业基本面渐转暖，公司特气和前驱体业务收入有望继续保持良好增长态势，维持“推荐”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 下游面板和半导体需求渐回暖，公司业绩稳步增长，预计2025 - 2027年公司归母净利润为3.62亿元、4.43亿元、5.36亿元，半导体行业处上行周期，公司各项目持续推进，多款高端高壁垒半导体材料量产销售，业绩有望维持较好增势 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为南大光电，代码300346.SZ，行业为电子化学品，大股东为沈洁，持股9.75%，总股本576百万股，总市值222亿元 [1] 公司业绩情况 - 2025Q1实现营收6.27亿元，yoy + 23.19%；实现归母净利润0.96亿元，yoy + 16.38%；归母扣非净利润0.76亿元，yoy + 22.80% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为30.72亿元、38.62亿元、47.00亿元，YOY分别为30.6%、25.7%、21.7%；归母净利润分别为3.62亿元、4.43亿元、5.36亿元，YOY分别为33.5%、22.5%、20.9% [6] 行业需求情况 - 面板需求逐步回暖，25Q1全球液晶面板（大尺寸）出货面积同比增加12.1%至2.22亿片；全球半导体销售额延续高增长，2025年1 - 2月我国芯片（集成电路）产量为767.2亿颗，同比增长4.4% [7] 公司业务动态 - 完成对全椒南大剩余16.5%的股权收购，交易对价为22980万元；出售六氟丁二烯项目相关资产给山东齐芯气体有限公司，交易作价为6903万元 [7] 公司费用情况 - 2025Q1公司总期间费用率为18.52%，较2024年同期的26.15%下降7.63个百分点；销售、管理、研发、财务费用率同比均有所下降 [7] 公司投资建议 - 氟类特气、氢类特气、半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂业务均有良好发展，行业层面终端半导体和面板行业基本面渐转暖，维持“推荐”评级 [8] 公司财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024 - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [10] - 主要财务比率展示了2024 - 2027E的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [10]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0.17元，同比增长13.33% [1] - 每股净资产5.93元，同比增长40.19% [1] - 每股公积金2.67元，同比增长108.59% [1] - 每股未分配利润2.13元，同比增长17.03% [1] - 营业收入6.27亿元，同比增长23.18% [1] - 净利润0.96亿元，同比增长17.07% [1] - 净资产收益率2.80%，同比下降22.87% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持股13313.51万股，占流通股24.34%，较上期减少305.19万股 [1] - 沈洁持股5613.61万股，占比10.26%，持股不变 [2] - 南京大学资本运营有限公司持股1909万股，占比3.49%，持股不变 [2] - 易方达创业板ETF新进持股1247.92万股，占比2.28% [2] - 国联安中证全指半导体ETF新进持股550.87万股，占比1.01% [2] - 华安创业板50ETF新进持股498.3万股，占比0.91% [2] - 易方达创业板ETF、国联安中证全指半导体ETF、华安创业板50ETF、香港中央结算有限公司退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入627,360,845.04元，较上年同期增长23.19%[4] - 归属于上市公司股东的净利润95,561,157.05元，较上年同期增长16.38%[4] - 经营活动产生的现金流量净额164,953,110.93元，较上年同期增长869.17%[4] - 本报告期末总资产6,463,839,544.41元，较上年度末下降0.40%[5] - 营业总收入本期发生额为6.27亿元，上期发生额为5.09亿元，同比增长23.2%[27] - 营业总成本本期发生额为4.91亿元，上期发生额为4.11亿元，同比增长19.5%[28] - 营业利润本期为1.46亿元，上期为1.22亿元，同比增长19.6%[28] - 利润总额为146,931,644.23元，较上期122,263,974.18元增长约20.2%[29] - 净利润为129,499,938.97元，较上期104,280,892.92元增长约24.2%[29] - 归属于母公司所有者的净利润为95,561,157.05元，较上期82,110,494.79元增长约16.4%[29] - 基本每股收益为0.17元，上期为0.15元[29][30] - 经营活动现金流入小计为809,325,646.84元，较上期461,905,420.04元增长约75.2%[31] - 经营活动现金流出小计为644,372,535.91元，较上期483,351,150.89元增长约33.3%[31] - 经营活动产生的现金流量净额为164,953,110.93元，上期为 - 21,445,730.85元[31] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 98,586,530.34元，上期为26,428,392.24元[32] - 筹资活动产生的现金流量净额为 - 37,791,258.22元，上期为 - 8,971,725.54元[32] - 现金及现金等价物净增加额为28,357,426.20元，上期为 - 3,646,429.54元[32] 资产负债项目关键指标变化 - 应收票据较上年末减少76,691,422.75元，变动比例为-47.67%，主要因报告期使用票据结算减少[10] - 预付款项较上年末增加20,248,812.61元，变动比例为87.69%，主要因报告期备货预付款增多[11] - 货币资金期末余额为5.85亿元，期初余额为5.69亿元，增长2.9%[22] - 交易性金融资产期末余额为16.69亿元，期初余额为16.14亿元，增长3.4%[22] - 应收票据期末余额为0.84亿元，期初余额为1.61亿元，下降47.4%[22] - 短期借款期末余额为0.31亿元，期初余额为0.55亿元，下降43.0%[24] - 应付账款期末余额为3.27亿元，期初余额为3.57亿元，下降8.4%[24] - 未分配利润期末余额为12.27亿元，期初余额为11.27亿元，增长9.0%[25] 成本费用关键指标变化 - 营业成本较上期增加96,918,608.19元，变动比例为35.35%，主要因报告期产品销量增加及资产加速折旧[12] - 财务费用较上期减少6,819,842.76元，变动比例为-61.48%，主要因报告期不再计提可转债利息[12] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为98,264，表决权恢复的优先股股东总数为0[15] - 前10名股东中，沈洁持股比例9.75%，持股数量56,136,136股；张兴国持股比例6.23%，持股数量35,906,520股[15] - 沈洁与北京宏裕融基创业投资中心（有限合伙）为一致行动人，合计持股67,410,451股，占公司总股本11.70%[16] 限售股份变动 - 限售股份变动合计中，期初限售股数28,835,586股，本期增加2,600股，期末限售股数28,838,186股[18] 重大交易事项 - 公司以22,980.00万元现金收购全椒南大光电材料有限公司16.5398%股权，构成关联交易[19] - 公司终止“六氟丁二烯产业化项目”，将剩余募集资金永久补充流动资金，并以6,903.00万元出售相关资产给山东齐芯气体有限公司，构成关联交易[20]