公司基本情况 - 2006 年改制，2009 年于新三板上市，2012 年于创业板上市，专注工业通讯领域，主营以太网交换机 [1] - 在工业以太网交换机领域全球排名前十，亚洲排名前三 [1][2] 业务收入占比 - 上市初电力行业收入占比 60%以上，目前降至 30%左右，其他行业如轨道交通、石油石化、冶金能源等占比逐渐增加 [2][3] 发展重点与研发投入 - 军工与海外市场是未来两三年发展重点和增长重要构成 [2] - 研发在营业收入中占比大致在 12 - 15%之间，上市 3 年以来营业收入内生增长在 20 - 30%之间 [2] 收购情况 - 2014 年完成发行股份购买资产并购拓明科技，目前有三家标的在进行中 [2] - 和兴宏图收购 100%股权，东土军悦与上海远景之前有 51%股权，现全部收购成全资子公司，和兴宏图有军品作战指挥系统与民品法院数字法庭业务 [2] 重组配套募集资金使用 - 总金额 4.5 亿，一部分用于现金对价支付，部分用于宜昌工业互联网产业园一期工程建设，小部分用于研发项目 [2] - 董事长李平承诺认购 40%，不参与最后竞价 [2] 行业空间与利润增长 - 过去利润增长幅度不大因研发持续高强度投入，未来利润增长在海外市场和军工业务，新并购公司有利润承诺 [3] 工业互联网相关 - 美国提出网络化控制，德国提出工业 4.0 概念，公司目标是在工业互联网络架构中提供整体解决方案 [3] - 上市初主要应用于电力行业，现着眼行业均衡发展，除电力外还应用于轨道交通等行业，在工业 4.0 通讯企业中处于领先地位 [2][3] 与拓明科技合作 - 拓明科技利润承诺 2015 年 4000 万、2016 年 5200 万、2017 年 6760 万、2018 年将近 8112 万 [3] - 原有业务是移动网络优化服务，今年大数据业务约 2000 多万收入，收购基于移动位置大数据信息应用价值和信令分析预警工业设备故障作用 [3] - 签单量稳定，上月加入中国企业大数据联盟，未来发展符合预期 [3] 未来收购方向 - 循着工业互联网发展方向，主要看中技术与市场 [4]

公司管理与人才 - 2013 - 2014年公司战略定位于管理调整，包括更换办公场所、并购投资子公司、调整内部管理团队及完善内控治理 [3] - 2014年5月SAP ERP软件上线，6月美国SALESFORCE CRM软件上线，11月聘请HAY GROUP进行人力资源咨询 [3] - 2014年引进国际化中高层人才，如总经理宛晨，还更换财务、市场、供应链总监等，美德子公司聘请当地销售人员任总经理 [4] 产品研发 - 2014年军品打下坚实基础，未来研发方向包括工业安全产品、互联网技术应用的智能变电站产品、城市智能交通管理型产品，工厂自动化研发计划2 - 3年完成 [4][5] 收购与合作 - 收购上海远景属技术性收购，其工业互联网时间同步技术在相关技术整合中起关键作用，2015年东土将申办IEEE测量等国际论坛 [5][6] - 收购拓明是战略尝试，其信令分析技术可实现工业互联网络化控制安全预警，技术可移植到工业行业，是东土未来3 - 4年想整合的主要技术 [6] - 与拓明因大数据业务战略布局切合而合作，短期内整合在城市智能交通领域 [8] 市场与业务 - 城市智能交通方面，将红绿灯和视频IP化并达毫秒级时间同步，从城市智能交通切入为工业互联网主战场做铺垫 [6][7] - 军用市场前景看好，产品在海军和陆军有运用，军队装备信息化或在下一个五年计划中考虑 [7] 公司愿景与标准 - 东土想成为中国工业互联控制领导者，借助先发和国家战略安全政策优势有望达成目标 [7] - IEC 61850国际标准本质是网络化工业控制，在中国80%的工业控制设备使用该标准，东土产品严格遵守并结合时钟与安全技术 [8]

公司概况 - 公司2006年改制，2009年于新三板上市，2012年于创业板块上市，专注工业通讯领域，主营以太网交换机 [1][2] - 工业通讯类公司国内上市仅该公司一家，工业以太网交换机领域全球排名前十，亚洲排名前三 [2] 市盈率问题 - 公司市盈率偏高主要是市场行为，既代表市场认同公司未来发展，也受整个创业板块高估值水平影响 [1] 业务占比 - 上市初公司主要收入来源于电力行业，占比60%以上，目前电力行业占比下降至30%左右，其他行业如轨道交通、石油石化、冶金能源等占比逐渐增加 [2] 军工业务 - 主要应用于大中型装备，需具备军工四证，即军用产品质量管理体系认证、武器装备军工保密资质、装备承制资格审查、武器装备科研生产许可证，公司及子公司东土军悦、十月份披露重组的标的公司均具备军工资质 [2] 收购情况 - 今年6月开始停牌收购三个标的，和兴宏图收购100%股权，另外两个控股子公司之前有49%股权，现全部收购为全资子公司，和兴宏图有军品作战指挥系统与民品法院数字法庭两块业务 [2] 业绩承诺 - 拓明科技今年承诺4000万利润，业绩承诺主体拓明公司管理层反馈完成问题不大，第四季度开始并表 [2] 通讯区别 - 工业通讯与普通电信通讯大方向一致，但行业有定制化要求，对可靠性如延迟、环境要求更高 [2] 未来发展 - 致力于工业互联网，围绕工业通信核心整合工业互联网资源，形成整体解决方案，目前主要布局分为通用型工业服务器、智能交通行业、电力行业三块 [2][3] 收入来源 - 主要来源于以太网交换机，收入增长在于军工行业与海外市场，海外市场收入增长50 - 60%，全年预计1000万美元左右，军工与海外构成未来几年主要增长 [3] 海外市场布局 - 亚太市场包括印度、巴基斯坦、东南亚等；德国子公司负责欧洲、北非、俄罗斯市场；美国子公司负责美洲市场，公司从05年开始打开海外市场，14年设立德美子公司，今年初新聘总裁来自上市前战略股东魏德米勒 [3] 收购战略计划 - 立足于全行业发展，选择智能交通、电力行业进行试点，围绕工业通信核心整合工业互联网资源，并购拓明基于利用信令分析技术进行工业大数据应用和4G业务商业机会，未来收购方向为军工领域找好标的完善网络和工业服务器产品方面整合类似集成商企业 [3]

公司基本信息 - 证券代码为 300353，证券简称为东土科技 [1] - 2015 年 10 月 28 日上午在公司 15 层会议室进行特定对象调研，参与单位有申万宏源、大成基金，上市公司接待人员有董事会秘书吴建国及董秘处工作人员 [1] 拓明科技情况及协同 - 拓明科技业务收入主要来自移动网络优化服务，大数据业务处于起步阶段 [1] - 公司收购拓明科技的战略布局：一是其移动位置大数据对商业决策和精准营销有高应用价值；二是其信令分析技术可用于工业设备故障预警 [1] - 公司与拓明科技业务协同：移动位置大数据服务可应用于城市智能交通，且控股子公司北方工大科技发展有限公司在智能交通上层软件应用有丰富经验 [1] 并购计划 - 公司并购大方向：一是围绕工业通信核心整合工业互联网资源；二是完善军工领域布局，已进入中大型装备控制通信网军工市场，通过并购和兴宏图进入作战指挥系统市场，未来希望继续并购完善布局 [2] 军工产品情况 - 以定制化交换机为例，产品形态是硬件，但嵌入很多代码，硬件需与软件高度融合，最终起作用的是软件 [2] 公司经营情况 - 截止 2015 年第三季度，公司收入同比增长 30%，增长源于海外市场和军工市场，未来几年海外收入和军工收入预计保持较快增长，支持整体业绩快速增长 [2]

公司调研基本信息 - 调研时间为2016年1月28日上午 [1] - 调研地点在北京东土科技股份有限公司15层会议室 [2] - 参与单位包括金百镕投资、远东宏信、东北证券等多家机构 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书吴建国及董秘处工作人员 [2] 研发产品情况 - 正在研发的工业服务器应用于智能交通领域和电力行业，第一款产品硬件已完成，正处装软件阶段 [2] - 智能交通产品计划3月调试，6月到现场；智能电网产品去年8月板卡完成，现处于调试阶段 [2] 市场毛利率情况 - 国内市场毛利率约60%，国外市场毛利率约20%，海外低毛利率是产品打入国际市场初期的竞争策略 [2][3] 参股公司情况 - 参股上海瀚汛，其宽带无线系统产品用于军方，2016年净利润预计6000万左右，未来增长可期，其无线技术对打造战地互联网很重要 [3] 业绩情况 - 2015年业绩预告盈利6000多万，算备考约1个亿，增长近两倍原因包括拓明科技完成利润承诺但只并表2个月，东土军悦与上海远景部分股权未合并；2016年预期业绩大幅增长 [3] 订单与生产情况 - 2015年和兴宏图数字法庭方面收入约7000万 [4] - 代工比例在10 - 20%左右，其余自己生产 [4] 收购与发展计划 - 2016年继续抓紧并购，按工业互联网发展方向布局，看重技术与市场 [4] - 目前无股权激励计划，正在研究员工持股计划 [5] 销售占比情况 - 电力行业营收占比约30% [4] - 轨道交通行业占比上升到近10% [4] - 石油石化、能源冶金、工厂自动化等其他领域占比约20% [4] - 军工占比20%多，2015年海外市场销售收入近1000万美元，占比约20% [4]

公司基本情况 - 2016年4月27日下午，民生证券、华商基金等多家机构对公司进行现场调研，公司董事会秘书吴建国接待并介绍情况 [1][2] 军工业务情况 - 2012年上市时军工资质齐全，作为第一批16家民营企业之一进入军工板块 [2] - 2013年底收购东土军悦51%股权，整合军品业务，东土军悦研发团队70 - 80人 [2] - 去年下半年收购和兴宏图100%股份，其子公司飞讯数码做作战指挥系统中的高清通讯视频 [2] - 2015年年报披露军工产品毛利率为62%，飞讯数码军工产品毛利率大概在50% - 60% [3] - 军用交换机根据军方需求定制研发，价格从万元到几十万元都有 [3] 工业互联网与军工发展方向 - 公司未来发展目标是将网络信息技术与工业控制技术结合，提供网络化工业控制整体解决方案，运用到国防军工领域，发展信息管控一体化网络解决方案 [3] - 网络化的工业控制是公司未来发展目标，投入大量研发，智能交通与智能变电站一体化控制服务器基于云控制理念，推广后推动工业互联网进程 [4] 工业领域市场份额 - 公司民品主要产品是工业以太网交换机，上市之初市场份额排名全国第三，2015年已排前两位，国内市场份额呈上升趋势 [3] 军品与民品营收比例 - 从去年财务报表看，军品与民品比例大概为2:8，主要因拓明科技并表 [4] 民品相关情况 - 下游客户包括电力、石油石化、轨道交通、工厂自动化等 [4] - 去年新取得订单大概在1.7 - 1.8亿，年底有3 - 4千万在手订单 [4] - 工业交换机与民用交换机在稳定可靠性和使用环境要求上有差异，工业级产品要达到零丢包率，传输延迟在毫秒甚至微秒级，能在恶劣环境正常运行 [5] - 民用交换机竞争对手主要是国际大厂商，如赫斯曼、西门子、罗杰康、台湾摩莎 [5]

公司调研基本信息 - 调研时间为2016年1月20日下午 [2] - 调研地点在北京东土科技股份有限公司15层大会议室 [2] - 参与单位包括银河证券、太平洋证券、大成基金等多家机构 [1] - 上市公司接待人员有董事长李平、董事会秘书吴建国及董秘处工作人员 [2] 工业服务器相关情况 定义与作用 - 工业服务器不是替代PLC，而是未来工业控制的发展趋势，可实现软件定义一切、云控制、远程控制与共享，承载更大软件，目的是统一工业标准，类似苹果手机简化交流 [2] - 公司要将基于IPV6的总线控制器为主导的硬件设备和工业服务器有效联系起来，工业服务器核心在于处理能力及嵌入通信、安全等技术 [3] 研发进展 - 第一款产品硬件已完成，正处装软件阶段 [3] - 智能交通产品计划3月调试，6月到现场；智能电网产品去年8月板卡完成，现处调试阶段 [3] 市场影响 - 以太网交换机是过去创业产品，未来工业互联网发展起来后会消失，公司目标是在工业互联网络架构中提供整体解决方案 [3] 市场容量 - 以标准化服务器估算，全球市场容量可达百亿级，人工智能世界服务器无处不在，公司要统一工业行业软硬件架构，实现互联互通和设备控制简单化 [4] 产品价格 - 初期价格较高，量产后成本会降低，公司目前90%研发投入在销售中未产生利润，近3 - 4年研发投入用于技术布局 [4] 公司业务增长目标 - 公司制定2016年总体业务增长目标为30%以上，增长主要来源于军工，军工业务预期增长100%，利润可观；民品行业不理想；海外销售额会增长，但毛利率一般 [4][5] 公司整合与发展趋势 整合情况 - 公司在子公司整合及内部控制治理方面做了工作，建立内控财务、供应链、人力资源、研发平台，2014年5月SAP ERP软件上线，6月美国SALESFORCE CRM软件上线，研发是今年重点，要建立技术中心，知识产权管理严格 [5] 发展趋势 - 今年会继续引进高水平研发人才，为全球性扩张奠定基础，今年会抓紧时间继续并购，利用国内经济不景气的时机加快并购脚步 [5][6] 子公司相关情况 - 和兴宏图做作战指挥系统中的通讯视频，军品最高目标是完成多兵种联合作战，结合工业互联网有帮助 [6] - 拓明科技从2015年最后两个月开始并表 [6] - 军工业务未来几年预期保持较快增长，前景看好 [6]

公司业务收入占比 - 电力行业收入占比约 30% [2] - 海外市场收入占比 20% 多 [2] - 军工收入占比 20% 多，且处于快速增长期，预计占比还会提高 [2] - 轨道交通、石油石化、能源冶金、工厂自动化等其他领域收入占比共约 20% [2] 子公司整合情况 - 对并购公司统一建立 4 个平台，包括财务、人力资源、供应链和技术研发平台 [2] - 通过整合技术、目标一致和加强协同，保证子公司业绩对赌完成 [2] 海外市场情况 - 海外市场收入近两年保持较快增长 [2] - 计划针对亚太市场成立海外子公司，加强亚太市场销售工作 [2] - 已有很多海外应用案例，如乌拉圭国家电网 [3] 2016 年公司规划 - 军工行业持续发力，中长期希望形成 5 - 10 亿收入规模的军工板块 [3] - 智能交通领域“基于‘互联网’城市智能交通平面设计与研发”项目获发改委补助，10 月产品成型 [3] - 电力服务控制器今年开始动模试验与形式试验验证 [3] - 外延发展考虑并购能进行技术补充和在某行业有市场地位的公司 [3] 上海自贸区子公司情况 - 正在设立全资子公司，用于拓展海外市场业务，负责国际业务支持 [3][4] - 依托上海自贸区优势建立海外销售订单及物流管理中心，加强海外销售 [3][4] - 目前正在工商行政管理部门核准登记备案过程中 [4]

公司发展战略 - 公司积极布局工业互联网，目标是成为工业互联整体技术解决方案提供商和领导品牌，发展工业互联网在各行业的应用 [2] 公司收购情况 - 收购工大科技与成都中嵌，前者在智能交通上层软件应用有丰富经验和市场能力，后者创始人专注工业控制嵌入式板卡，两公司预计2017年形成一定规模收入 [2] 利润承诺情况 - 拓明业务拓展较好，管理层有信心完成2016 - 2018年利润承诺 [2] 军工业务情况 - 未来两三年军工是公司收入利润最大增长点，主要产品为中大型装备控制通信系统，合兴宏图军品业务由飞讯数码负责作战指挥系统通讯视频，最高目标是完成多兵种联合作战，2016年军工收入预计超2亿，希望形成5 - 10亿收入规模的军工板块 [3] 亚太市场情况 - 今年前2个月亚太市场收入同比增长较快，公司计划成立海外子公司加强亚太市场营销，契合“一带一路”政策导向 [3] 行业收入占比情况 - 电力行业收入占比从过去很高下降至目前30%左右，军工占30%左右，轨道交通、石油石化、工厂自动化等也有不同分布，电力行业投资放缓 [3][4]

公司调研基本信息 - 调研时间为2016年5月18日上午 [1] - 调研地点是北京东土科技股份有限公司15层会议室 [1] - 参与单位及人员有张一平（国投创新）、张晓磊（国都基金）、王东（国信证券） [1] - 上市公司接待人员为吴建国（董事会秘书）及董秘处工作人员 [1] 军工业务情况 - 上市前已有军工业务，2014年初收购东土军悦后将军品业务整合到军悦，新收购的和兴宏图也有军工业务，其全资子公司飞讯数码做多媒体作战指挥系统 [2] - 军品研发方向是自主可控安全通信装备、联合作战指挥系统、战术互联网 [2] - 有信心未来几年军品业务保持快速增长，形成收入超5亿的军工板块 [2] 产品毛利率情况 - 军品毛利率高于民品，约为62%；飞讯数码军工产品毛利率在50%-60%左右 [2] 智能交通一体化控制服务器情况 - 硬件已完成，软件正在调试 [2] - 目标是在现场控制服务器上完成业务一体化，可降低智能交通外场系统建设的投资和运维成本 [3] 芯片研发情况 - 研发针对军品的安全交换芯片，出于国家安全考虑要国产化、自主可控，做出自有知识产权芯片可增强军品竞争优势 [3] - 芯片预计2017年完成设计、流片、封装和测试 [3] 民用交换机竞争情况 - 民用交换机主要竞争对手是国际大厂商，如台湾摩莎、赫斯曼、罗杰康等 [3] 外延发展计划 - 外延发展是公司持续要做的事，注重技术层面，关注能否对公司发展战略进行技术补充并形成整套技术方案 [4]