国际市场拓展与竞争 - 公司进入国际市场11年，直销与经销并存，以经销为主，美国市场采用“直销 + 全国代理商 + 区域代理商 + 行业代理商”模式，新加坡二级子公司直销，其他国家基本为经销模式 [2] - 相比国际友商FLUKE、DRUCK、AMETEK、BEAMEX，超60%的相同细分产品线上，公司产品功能及性能排第一，定价策略是好产品价格相同（±5%价格差异），国际市场收入规模近2亿，美国团队仅需1名维修人员及2个客服覆盖售后 [3] - 美国团队持续招聘，新增人员百分比低于营收增幅，如营收增长30%无需增加30%人员规模，发往美国的模块化产品需组装和测试，需实验室和产线后端支持 [3] 市场增长策略 - 产品角度，创新等同于扩展市场，产品定位创新质量更高，迭代创新速度更快，国内研发团队年轻有活力，能快速完善产品和开发下一代产品，如810/811A等产品全球领先 [4] - 销售角度，后发优势使销售团队积极性更强，员工与营销团队更积极、有斗志 [4] 国际市场增长原因 - 区域方面，欧美市场增速最快，非洲及印度购买力有限，更关注价格，随着经济发展和品牌声誉积累，增速潜力将释放 [4] - 行业方面，生物制药在国际市场收入占比最高，其次是石油天然气、电力、计量等，用户不仅限于工业领域 [4] 校准与测试业务 - 测试应用需求更多，公司着力点为精密测试场景，不侧重低门槛、低利润的现场测试，精密测试产品与市场需求提升空间大 [5] 对标与发展路径 - 公司与FLUKE部分业务重叠，现阶段聚焦压力、温湿度相关产品，FLUKE产品更全、销售及经销团队规模更大、营销渠道网络更宽，全球代理商规模是公司10倍以上 [5] - 公司会根据自身情况选择成长路径与商业模式，不按FLUKE模式经营，可能与多家友商业务部分重叠，压力传感器项目有助于拓展工业现场测试场景 [5] 传感器业务 - 拓展高端压力传感器可拓展主营业务份额，解决高端传感器问题可拓展校准及测试场景，开发满足高端应用的产品 [6] - 扩展高端应用场景方式有对竞品功能平替且性能更稳定，或实现竞品未有的性能提供更好方案 [6] - 中低精度产品有利润结构好、用量大的产品，若降低成本、提高生产效率，是公司切入机会，如用0.01%F.S标准生产0.1%F.S产品可提升客户维护效率和品控管理 [6] 业务协同 - 公司与明德合作拓展产业用户运维场景下的数字化云平台，明德原有业务侧重业务流程数据管理，公司依托产品优势负责测量数据管理 [6] - 合作解决用户数据与仪器资产管理问题，引入更多仪器企业伙伴打造综合解决方案，提升校准、测试效率，实现仪表设备全生命周期管理，帮助国家实现量传体系准确性与规范性 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位包括招商证券、诺安基金等多家机构 [2] - 活动时间为2023年2月6日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有副总经理赵士春、董事会秘书刘楠楠、证券事务代表李广 [2] 公司核心竞争力 - 围绕客户需求实施差异化战略构筑产品力，重视研发创新，在数字型产品迭代创新方面优于友商 [2] - 以制造为发展根基，尤其是智能制造，在国内统一生产并备有库存以缩短交付时间 [2][3] 国内营销团队与销售模式 - 采取立体化客户服务体系，国内营销团队以直销为主，每个省及重点工业城市有直销团队，同时承担客户服务和技术支持工作，专业咨询或系统维修由FAE及客户服务团队负责 [3] - 国内直销与经销比例为1：1，围绕终端客户需求提供解决方案，与经销商合作时要求全款到账后发货，部分长期合作、信用好的经销商给予一定账期，公司负责客户后续服务 [3] 库存管理 - 公司库存以历史数据、客户订单及订单需求趋势测算为依据进行综合管理，并制定排产计划 [3] 传感器垂直一体化 - 公司做MEMS传感器项目的初衷是满足自身使用需求，向传感器下游现场仪表产品拓展，降低主营校准测试产品远期成本，保证规模化后利润，释放自产高精度传感器产能 [3][4] - 高精度压力传感器项目整体规划采用IDM模式，公司选择一体化设计与制造逻辑，与合作方联合设计，公司负责工艺设计等，在延庆完成整体制造以提升良率、降低成本 [4]

校准与测试业务 - 公司主营压力和温湿度检测仪表设备，可类比工业“味精”，应用于流程工业，国内仪器仪表规模以上企业整体产值约1万亿，中低端现场仪表国产化程度高，高端仪表与欧美企业差距大，检测仪表精度、可靠性比现场仪表高3 - 4倍，国内客户集中在石化等长流程工业及计量检测领域，国外集中在生物医药等领域 [2][3] - 校准测试业务聚焦主力迭代类创新产品，如ConST811A液压版2022年5月发布、7月交付，几个月贡献1500万收入，有定价权且开发周期缩短至一年，迭代类与“0到1”类创新产品资源分配遵循七三比例 [3] - 公司营收目标年均增长20%，校准测试业务增长核心是创新产品尤其是压力类产品，延庆基地投入使用后可在保证利润前提下拓展中端客户，压力传感器垂直产业生态是中远期第二曲线，高端压力变送器市场艾默生和日本横河占全球约60%利润 [3][4] 传感器垂直一体化 - 2023年7月将发布对高端压力传感器需求高的产品，Q1实现400kPa以内量程几百只小批量，年底前打通40MPa以内量程技术目标，覆盖自身50%以上应用需求，2024 - 2025年重点拓展压力变送器市场，已着手组建营销团队 [4] - 高端压力传感器目标100%国产化可控，100MPa以上量程因应用量小，公司短期与国内企业合作攻关 [4] - 传感器垂直产业最大应用领域是流程工业，与现有业务客户重叠度高，围绕运维强相关业务产品是近端第二曲线，传感器垂直产业是中长期第二曲线 [4][5] - 公司在传感器测试体系有深厚积累，有百人以上研发团队，分研发中心和研究院，现阶段能满足传感器项目需求 [5] - 会邀请下游头部客户试用自制传感器，有1 - 2年验证期，出测试报告后便于向其他客户推广 [5] - 初期自制传感器成本高，公司选择硅压阻技术路线，性价比高、工艺成本低，要盈利需拓展传感器垂直生态开拓新市场 [6] 数字化平台 - 明德软件与康斯特合作在SaaS端发力数字化平台，明德有400多家用户，康斯特有近2万家终端用户，通过软硬件赋能提升用户体验，检测设备等将运维数据上传平台，可实现云端预测性维护，提升效率降低成本 [6]

国际市场与业务拓展 - 公司的国际市场占总收入的40% [2] - 2008年取得进出口权，2011年在美国建立全资子公司，通过Additel品牌进行全球销售 [2] - 国际市场业务自2011年起保持较高的复合增速，中高端产品完成工程化验证并被国际客户认可 [2] 产品线与竞争格局 - 过程信号产品原属温湿度产品线，现已独立 [3] - 过程信号产品与温湿度、电信号在技术上联系紧密，主要用于工业过程控制系统的仪表信号精准模拟和测量 [3] - 国内竞争格局中，国外友商占主要份额 [3] - 公司开发的电学检测产品主要针对低频直流信号 [3] 应用领域与收入分布 - 国内收入主要集中在流程工业，如计量检测、石化、冶金机械、电力 [3] - 国外市场收入占比较高的是生物医药、石化、计量检测、电力 [3] 收入弹性与产品迭代 - 压力、过程信号及温湿度产品线近年来推出多款新产品，市场验证后将逐步贡献稳定收入 [3] - 产品迭代贡献度较大，如全自动压力校验仪及过程信号校验仪 [3] 合同负债与高校科研 - 国内主要客户为央企国企，执行361付款机制（预付30%、货到60%、质保金10%） [4] - 经销商客户需全款后发货 [4] - 高校科研行业收入基数较小，但未来几年增速较快 [4] 传感器垂直一体化 - 公司生产的压力传感器优先自用，并做成垂直产业下的其他压力测量产品进行销售 [4] - 传感器芯体与补偿电路、算法高度配合，单独销售传感器可能无法发挥其创新价值 [4] - 外购压力传感器价格跨度大，从几百元到几万元不等，综合准确度0.01%F.S的主要集中在1万~几万元价位 [4] 检测关键工艺设备 - 高精度压力传感器是压力检测仪表的核心元件，需进行高低温老化测试及数据补偿筛选 [5] - 公司自研的工艺设备可同时对数十只传感器并行验证，通过最高准确度0.0005%F.S压力基准进行综合性能测试及标定 [5] 投资者关系活动 - 公司参会人员与投资者进行了充分交流与沟通，未出现未公开重大信息泄露等情况 [6]

产品发展历史 - 公司1998年以压力产品起步，市场定位为计量和流程工业，产品定位高端检测仪表，压力校准与测试进入全球第一梯队，便携智能化压力产品国际领先，2017年压力产品营收占比达93%高峰 [2][3] - 2015年开始开发温湿度产品，与压力产品工艺体系可复用，但竞争格局有差异，国内温湿度市场未完成洗牌，公司现阶段主要与国外友商在高端产品竞争 [3] 代表性产品 - ConST811A液压版造压范围达70MPa，全球独一款，水介质型号国内外评价好，国外售价3万美元以上，国内20万人民币左右 [3] - ConST 326正在升级，过程信号产品安卓系统效率有很大提升 [3] 行业增速与竞争格局 - 国内压力温度市场行业增速预估6% - 7%，略高于GDP，电力、能源、新材料是重点发展领域；国外先进工业体系对新技术产品投入和存量替换更积极 [3] - 压力温湿度国内整体市场规模30 - 40亿，全球130亿左右；过程信号全球市场约10亿左右，国内Fluke占20% - 30%份额，几家主要参与者整体占比85%以上，产业竞争格局较稳定 [4] 业绩增长驱动因素与新领域拓展 - 公司通过拓展线下营销渠道、建品牌、产品迭代和全球化经营实现收入增长，除2020年外收入增速快于7% [3] - 高校科研新领域团队已运行3年，探索到新合作方式，预期明年有变化；生物医药领域将加大对头部企业拓展 [3][4] - 新能源领域此前主要精力在校准场景，明年将拓展头部企业 [4] 研发投入与规划 - 公司有200人规模研发团队，后续研发投入绝对值增加，营收占比逐步下降，2020 - 2021年研发投入占比25%，2022年预期21%左右 [5] - 2022年初调整产品规划，侧重点集中在几个系列平台产品，研发团队更聚焦 [5] 经营情况与预期 - 2022年四季度国内疫情影响经营，但国际市场对冲部分影响，目前公司到岗率和经营正常 [5] - 公司目标年均20%营收增速，高校科研、新能源、精细化工、电力、生物医药等领域有发展机会 [5] 传感器垂直一体化 - MEMS传感器采用微米级工艺，不追求先进制程，核心在复杂材料和封测工艺，已在封装结构工艺设计等方面实现突破，中试线部分量程可小批量，延庆基地装修洁净间 [5] - 传感器生产良率提升中，材料调整与工艺改善是难点，高精度传感器需反复测试 [6] - 公司压力传感器产品要求高精度和高稳定性，自用替代进口传感器，可做成模块用于高端场景，也可向下游压力变送器产品延伸 [6] - 国内高端传感器95%进口，全球能做0.01%F.S高精度级别的供应商仅几家，国内无对标企业，公司已实现该精度级别技术目标，部分产品化 [6] - 公司标准级仪表在轨交、汽车领域有应用，但自制传感器定位流程工业，现阶段不把汽车领域作为重点市场拓展 [6][7] - 传感器第一阶段优先自用，垂直深加工压力变送器计划两年后正式销售，希望项目稳定后达10亿元产能规模 [7]

校准与测试业务 - 温湿度产品近两年增长快于压力产品，压力业务营收占比接近80%，压力标准表与国际友商技术水平相当，压力发生装置技术突破，小型化液体压力发生能力达70MPa [2][3] - 国内市场90%客户在流程工业，火电和法定计量检定机构市占率高，高端特殊领域等是增量空间；国际市场客户以生物医药等为主，市占率有提升空间 [3] - 产品着力点从校准场景拓展到测试场景，校准是存量，测试是增量 [3] - 国内市场手动解决方案需求高，国际市场自动化、智能化产品销售好，如生物制药国际企业多执行FDA认证体系 [3] - 国内客户以央企国企为主，决策周期长，年初计划年底采购；国外客户技术主管负责制，决策周期短，5天内可完成订单确认到发货 [4] - 产品整体价格呈上升趋势，全自动产品面价比国际友商高10%，传统同质化产品面价比国际友商低10%，拓展测试场景将推出高性价比产品 [4] 传感器项目 - 技术实现高精度压力传感器目标，部分已产品化，明年一季度中量程段几百只可用于校准测试产品，产品规划从中量程向两端拓展，有适用于大气传感器的绝压型号 [4] - 垂直一体化项目现阶段与外部合作方联合设计/制造芯片，公司掌握后道量封装结构工艺设计、测试补偿电路/算法及核心工艺设备，有20年测试经验和完善验证体系 [5] - 国内无对标企业，全球高精度级别的供应商仅几家，公司通过电路、算法等knowhow简化工艺，降低成本 [5] - 康斯特母公司有130人研发团队，研究院有专职10几位工程师负责传感器开发，研发中心工程师可随时调用，有自研工艺设备支持 [5] - 各环节同步实施，技术工艺已打通，洁净间正在建设，设备在购买中，先做压力传感器再加工成压力变送器，项目用自有资金建设，现阶段体量成本有压力 [6]

业绩增长与盈利能力 - 2015年三季度净利润0.22亿，同比增长超47%，整体毛利率较稳定 [1] - 未来市场竞争加剧，现有产品毛利率将降低，但新产品高毛利率可抵消下降 [2] - 公司多方面优势保证较好盈利能力 [2] 产品竞争力与门槛 - 主要竞争对手为美国GE、福禄克、阿美特克和德国威卡公司，主导产品不落后，主要技术领先 [2] - 拥有高稳定性、高素质、高度专业的技术团队，在全球行业内顶尖 [2] - 数字压力检测、温度校准仪器仪表行业对企业规模、技术及服务有较高门槛 [2][3] 业务发展方向 - 主营产品可用于校验和现场测量，国际市场认可度高，新子公司开展校准业务促进主营业务 [3] - 提升制造能力和产品质量，完善产品结构，提高主营产品销售规模和市场占有率 [3] - 扩建研发中心，开展技术升级和新技术研究，如总线及无线总线、扩展IT技术与产品结合、物联网技术等 [3][4] - 条件成熟时寻求合适对象进行并购重组，稳步推进外延式发展 [4] 下游行业渗透 - 下游行业广泛，包括火电、核电、水电、计量、冶金等多个行业 [4] - 中国制造成本上升为公司带来机会，产品符合下游企业提高效率的需求 [4]

公司基本信息 - 证券代码 300445，证券简称康斯特，所属行业为仪器仪表制造业 [1][3] - 主要采取直销模式，研发、生产、销售数字压力检测产品及温度校准产品等设备，提供专业解决方案 [3] - 主要产品是压力检测和温度校准仪器仪表，压力产品销售额占比约 85% [7][8] - 目前处于发展的成长期，总市值 36 亿 [6][9] 财务相关 - 2015 年度研发投入 1,684.31 万元，占营业收入的 10.36% [10] - 预计 2016 年营业收入目标为 18,690.22 万元 [6] - 毛利率近年来保持在 70%以上，提升空间不大 [1][8] - 财务费用较去年下降，原因是短期贷款减少 [4] - 报表主要科目变动情况及原因详见 2015 年年报中财务报告部分 [3] - 投资活动现金净流量主要是固定资产投入，详细情况在 2015 年年报披露 [8] 成本与销售 - 通过提高自动化生产水平、提高一次性生产产品成功率降低生产成本 [1][8] - 报告期内销售费用有所增长，与销售收入有对应关系 [2] - 产品原材料价格总体稳定，从管控产品质量及提高工作效率方面控制成本 [2] - 去年广告投入超 200 万元，今年按销售计划增加投入，国内强调体验式销售和行业会议推广 [6] 研发与创新 - 长期保持高强度研发投入，今年将在长春市设立研发中心 [2] - 有计划扩大未来产品储备数量，确保未来发展 [5][8] - 研发新产品在 2015 年年报详细披露 [9] - 每年都有新产品上市 [14] 发展战略与规划 - 保持内增 + 外延式战略发展方向，考虑收购兼并优质资产，但近期无具体规划 [3][4][9] - 努力开拓国际市场，特别是美国和欧洲市场，加大对国内快速发展行业的销售力度 [12] 公司管理与人才 - 高管所持股票全部锁定三年，目前不存在减持情况 [7] - 内部实施分层次、分步骤、有重点的员工培训和开发计划，外部引进优秀管理、研发和营销人才 [14] - 2016 年 7 月 10 日前公布股权激励计划，有信心完成业绩要求 [3][11][14] 其他问题 - 业绩季节性明显，国内工业用户上半年做采购计划，下半年完成招标采购 [7] - 产品专业化程度高，不适合电子商务，电商无冲击 [7][10] - 去年引进高端研发技术人才，隶属于研究院分公司 [7] - 红利税按国家财税 [2015] 101 号执行 [5] - 公司有核心竞争力，体现在专业管理团队、高品质产品、行业领先创新技术 [5] - 会努力做好投资者关系管理工作，通过多渠道推送企业相关新闻及技术文章 [9][12] - 上市后增加了一些研发新项目 [9] - 可以参观公司，地点在北京市海淀区永丰丰秀中路 3 号院 5 号楼，可参观车间 [10] - 到公司调研的机构、基金等已对外披露，可关注查询 [10] - 城市化进程与公司发展直接关系不大 [10] - 目前管理难度不大，但有很多需要改进的地方 [11] - 公司未入选沪深 300 成份股是因未达条件，会努力，且一直守法经营无处罚 [11] - 信息披露严格按规定执行，重大事项及信息披露真实、准确、完整、及时、公平 [12] - 信披公告流程受境外子公司税务数据影响，会寻找方案加快报告出具进度 [13] - 市值管理目标是使公司市场价值真实反映实际价值，公司具备价值创造能力并会适时实现价值 [15] - 康斯特会加大研发和销售投入，走外延发展道路，未来会有突破 [15]

公司基本信息 - 证券代码 300445，证券简称康斯特 [1] - 公司名称为北京康斯特仪表科技股份有限公司 [2] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间是 2016 年 4 月 29 日上午 9:00，地点在北京市海淀区丰秀中路 3 号院 5 号楼 5 层会议室，接待人员为何欣、刘楠楠、李广 [2][3] 公司业绩情况 - 2015 年公司总资产 40,108.72 万元，营业总收入 16,252.36 万元，归属于上市公司股东的净利润 4,266.60 万元，同比增长 22.46% [3] - 2013 - 2015 年营业收入复合增长率为 17.50%，超过行业平均增长水平 [4] - 2015 年主营产品数字压力检测产品营业收入占总营业收入的 85.91%，较上年同期增长 15.14%，温度校准产品较上年增长 9.51% [8] 行业与市场情况 - 数字压力检测、温度校准仪器仪表市场开拓门槛高，需对客户需求快速反应，对企业规模、技术及服务要求高 [4] - 公司下游行业分布广泛，降低单一行业周期性投资下滑带来的需求风险，销售合同金额多在 100 万元以下，对单个终端客户依赖度低 [4] - 国际市场主要竞争对手是 Fluke、GE - Druck 等，公司与 100 余家经销商建立营销关系，国际市场业绩增幅约 30%，预计未来几年国际市场营收占总营收 50%以上 [5] - “中国制造 2025”实施将带动仪器仪表检测领域迎来机遇与挑战 [5] 公司运营情况 - 销售模式符合市场情况，2015 年末存货金额 3,038.26 万元，占总资产的 7.58%，同比下降 2.22%，存货变动与销售合同金额有对应关系，因产品稳定性需提前备货 [5][6] - 高毛利原因是差异化、颠覆性的行业内技术产品创新，原材料价格相对稳定 [6] 公司研发情况 - 2015 年研发投入 1,684.34 万元，占营收比重 10.36%，将在长春成立分公司引进研发人才 [6] - 高准确度压力控制器等产品已投向高中端市场，新用户增加；新型高效手动液压校验器等产品效率更高，完善产品线 [7] - 未来将提升制造能力和产品质量，完善产品结构，扩建研发中心，开展技术升级和新技术研究 [7] 公司激励与规划情况 - 2015 年 7 月 10 日提出拟在 12 个月内推出股权激励方案，授予股票总数不低于 40 万股，现阶段正在设计具体方案 [7][8] - 2016 年收入结构变化不大，将通过技术升级等扩大规模、完善产品线、优化利润来源，加大温度产品投入 [8] - 积极从事资源整合工作，以主业为核心布局，条件成熟时开展并购重组 [8]

分组1：产品与市场定位 - 公司产品分为数字压力检测和温度校准，高精度数字压力计便捷且能提升检测效率，企业客户对测量功能使用有限，但现场检测校准比例逐渐加重，随着工业4.0推进，需求与应用会更广泛 [2] - 公司围绕检测校准业务形成两大类、数十种产品，准确度等级最高可达0.01级，正从中高端市场向高端市场迈进，研发及营销优势在分散化竞争中凸显 [2] - 数字压力检测国内市场规模30 - 40亿元，且有国外巨头企业 [2] 分组2：产品需求驱动因素 - 公司下游行业分布广泛，降低特定行业周期性投资下滑带来的需求风险，如火电行业减弱，核电业务增强 [3] - 销售模式符合市场情况，市场容量与相关行业发展匹配，销售收入对单个终端客户依赖度较低 [3] - 加大研发投入，依靠差异化产品和持续技术创新保持竞争优势，实现业务可持续增长，毛利率基本稳定 [3] - 公司作为国内本领域唯一民营上市企业，品牌和产品技术优势明显，易被相关企事业单位接受，下游企业因成本上升需提高效率，公司产品符合其需求 [3] 分组3：应收账款情况 - 2016年上半年公司应收账款3475万元，较年初增长12.5%，同比规模下降，国外主要是经销，国内以直销为主，国外经销信用期短，随着国际市场营销力度加强，国外经销应收账款比例提高 [3] - 2015年应收账款周转率4.86次，相比2014年度的3.78及2013年度的3.55，提升显著 [4] 分组4：利润目标与增速 - 2016年需至少实现净利润4343.7万元，同比增长1.8%，2017 - 2018年净利润规模分别不低于4886.7、5610.6万元，2016 - 2018年净利润复合增速9.6% [4] - 公司推出股权激励计划可留住员工，实现公司、股东、员工利益共同化，是市值管理重要环节和实现远景目标必经一步，目前运营管理稳定，工作有序进行 [4] 分组5：长期愿景与战略规划 - 总体战略目标是成为世界三甲校准产业集团，为客户提供专业校准解决方案 [5] - 完善产品结构，发挥研发核心竞争力，发展产业优势项目，实现产业升级，增强技术攻关和产品产业化实施能力 [5] - 加大国外市场营销体系及网络建设，优化营销机制，扩大经销商数量、开拓新优质客户 [5] - 提高内部管理执行效率，优化资源配置，优化资本结构，利用融资平台，寻找国内外合作机会，通过并购重组加速战略布局 [5] - 公司产品性价比高，刚结束全球代理商大会，对20多个国家、60余名代理商进行产品培训及技术演示，海外业务增长空间大，预计未来几年海外业务份额占总业务份额的50%，已与波音、辉瑞、加拿大石油等公司建立合作关系 [5]