股东减持计划 - 股东杨雄文 李明谦 任献伟计划通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过175.27万股 [1] - 减持股份数量占公司总股本比例不超过1% [1] - 减持实施期间为2025年9月22日至2025年12月19日 [1]

股东减持计划 - 公司股东杨雄文 李明谦 任献伟计划减持不超过175.27万股股份 [1] - 减持股份数量占公司总股本比例不超过1% [1] - 减持方式包括集中竞价交易或大宗交易 [1] - 减持时间窗口为2025年9月22日至2025年12月19日 [1]

股东减持计划 - 股东杨雄文持有314万股（占总股本1.79%）计划减持不超过175万股（不超过总股本1%）[1] - 股东李明谦持有695万股（占总股本3.96%）计划减持不超过175万股（不超过总股本1%）[1] - 股东任献伟持有745万股（占总股本4.25%）计划减持不超过175万股（不超过总股本1%）[1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 减持期间为2025年9月22日至12月19日[1] 公司业务结构 - 新能源汽车行业收入占比70.45% 为公司核心业务板块[1] - 电力操作电源收入占比17.46% 为第二大业务板块[1] - 航空航天等行业收入占比8.6% 其他业务合计占比3.49%[1] 公司市值 - 当前市值为60亿元[2]

股东减持计划 - 股东杨雄文持股1.79%计划减持不超过175.27万股即不超过公司总股本1% [1] - 股东李明谦持股3.96%计划减持不超过175.27万股即不超过公司总股本1% [1] - 股东任献伟持股4.25%计划减持不超过175.27万股即不超过公司总股本1% [1] 减持方式 - 三位股东均计划通过集中竞价或大宗交易方式实施减持 [1] - 三位股东均未在公司任职 [1]

股东减持计划 - 股东杨雄文持有公司股份313.81万股 占总股本比例1.79% [1] - 股东李明谦持有公司股份694.74万股 占总股本比例3.96% [1] - 股东任献伟持有公司股份745.00万股 占总股本比例4.25% [1] 减持安排 - 三位股东计划通过集中竞价或大宗交易方式减持 [1] - 减持时间窗口为2025年9月22日至2025年12月19日 [1] - 合计减持数量不超过175.27万股 占公司总股本比例1% [1] 股东背景 - 三位减持股东均未在公司担任职务 [1] - 本次减持计划需在公告后三个交易日启动 [1]

股东减持计划 - 股东杨雄文、李明谦、任献伟计划减持公司股份合计不超过1,752,691股 [1] - 减持股份数量占公司总股本比例不超过1% [1] - 减持方式包括集中竞价或大宗交易 [1] 减持实施细节 - 减持计划自公告之日起三个交易日后开始 实施期间为三个月 [1] - 减持原因为个人资金需求 [1] - 减持股票来源包括首次公开发行前已发行股份及离婚财产分割取得股份 [1] 减持价格机制 - 减持价格将按照市场价格执行 [1] - 价格可能因除权除息事项进行调整 [1]

股东持股 - 杨雄文持股3138100股，占比1.79%[3] - 李明谦持股6947400股，占比3.96%[3] - 任献伟持股7450007股，占比4.25%[3] 减持计划 - 三位股东2025年9 - 12月减持，不超1752691股，占比不超1%[3][5] - 杨、李锁定期满后减持价格、数量有要求[7][8] - 杨、李任董监高时每年转让不超25%[8] - 杨、李减持提前三日公告[8] - 任献伟履行李的承诺[8] 减持影响 - 减持时间和价格不确定[9] - 不导致控制权变更，不影响经营[9]

行业地位与市场格局 - 充电模块行业经历长期洗牌后 2024年公司国内市占率位列前四 处于第一梯队 [1] - 数据中心HVDC电源模块业务成为公司新成长曲线 [1] 业务拓展与下游应用 - 智能电网领域产品包括电力电源 通信电源 消防电源 配网电源及交流不间断电源 [1] - 航空航天领域拓展特种电源业务 实现电源国产化 [1] 产能扩张与资本运作 - 2025年8月发行可转债预案 拟募集不超过5.2亿元投资数据中心用供配电系统及模块研发生产 [1] - 2025年上半年在建工程金额明显提速 [1] 财务表现与估值 - 2026年及2027年归母净利润预计实现快速增长 [1] - 特种电源需求增速保持较高水平 [1] - 基于2026年43倍市盈率估值 对应目标股价43.7元 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价43.7元（当前股价34.8元）[5][62] 核心观点 - 充电模块行业经历洗牌后集中度大幅提升 通合科技2024年市占率14.8%位居国内前四 处于第一梯队[1][12][34] - 数据中心HVDC电源模块与充电模块技术同源 有望成为新增长曲线 受益于全球科技巨头推动的800V高压直流架构趋势[3][17][48] - 公司产品向高功率迭代 推出40kW太行系列（峰值效率≥97.2%）及昆仑系列（功率密度78W/in³） 高性能与性价比兼备[26][27] - 海外业务毛利率达51.5% 显著高于国内25.9% 公司正加大对欧洲、美洲、东南亚市场开拓[38][40] - 2025Q2净利率提升至5.8%（环比+8.9pct） 主业迎来阶段性反转[41][43] 业务板块分析 充电模块业务 - 行业供应商从2015年30多家减少至2023年10家 淘汰率超75%[2][31] - 充电模块价格从2015年0.8元/瓦降至2019年0.13元/瓦 2024年40kW产品单价0.09元/瓦[2][31] - 公司产品完成九代迭代 推出符合国网"六统一"标准的20kW模块及CE/UL认证的40kW模块[26] - 2025H1新能源功率变换产品营收3.8亿元（YOY+19%） 占比66% 毛利率19.5%[18][13] 智能电网业务 - 产品包括电力操作电源、配电自动化终端电源等 应用于国家电网、南方电网等[32][35] - 2025H1智能电网电源营收1.2亿元（YOY+36%） 占比20% 毛利率41.2%[18] - HVDC产品覆盖240V/336V/800V电压等级 整机系统最大功率达1MW[35][49] 航空航天特种电源 - 通过子公司霍威电源实现国产化 产品包括DC-DC电源模块、组件电源等[36] - 2025H1定制类电源营收0.7亿元（YOY+60.3%） 占比12% 毛利率45.6%[18] - 推进低功率DC-DC模块、大功率DC-DC模块等国产化特种电源研制[36] 成长驱动因素 技术协同优势 - 充电模块AC-DC/DC-DC变换结构与数据中心HVDC架构类似 具备技术共通性[3][17][46] - 英伟达推动800V HVDC架构 Meta和谷歌探索高压直流方案 行业向高压直流趋势发展[3][48] 产能扩张计划 - 2025年8月发行可转债募资不超过5.2亿元 其中4.1亿元投向数据中心供配电系统研发生产[3][53] - 在建工程金额2025H1明显提速 Q2达0.29亿元[3][54][55] 财务增长预期 - 预计2025-2027年营收13.3/16.9/21.9亿元（YOY+10%/27%/30%）[4][59] - 预计归母净利润0.8/1.8/2.6亿元（YOY+233%/123%/48%）[4][59] - 电力行业业务增速最快 预计2025-2027年营收增长30%/40%/50%[60][61] 同业对比与估值 - 同业公司2026年PE估值：优优绿能28X、盛弘股份18X、中恒电气60X[4][63] - 基于HVDC新增长曲线及净利润高增长 给予2026年43倍PE[4][62] - 当前市盈率76.51X（2025E） 预计2026年降至34.32X[4]

广州市车网互动试点规划 - 广州市发布2025-2027年车网互动规模化应用试点方案 目标2025年底实现V2G充电桩和V2G车辆"双过千"（即均超过1000个/辆）[1] - 2025年V2G放电量目标不低于150万千瓦时 2026年不低于200万千瓦时 2027年不低于250万千瓦时[1] - 为V2G充换电设施提供不超过设备成本50%的建设补贴[2] V2G技术市场前景 - V2G技术实现电动车与电网双向能量传输 电动车可充当储能设备 在电网低负荷时充电、高负荷时放电赚取差价[2] - 2025/2030/2050年中国新能源车保有量预计达4000万/1亿/3.5亿辆 车载储能容量预计达26亿/65亿/228亿度[2] - 2025/2030/2050年车网互动充电桩新增量预计分别为1140万/8000万/25000万台[2] - 全球V2G市场价值将从2023年37.8亿美元增长至2033年450.9亿美元（年复合增长率约28%）[2] 产业链发展机遇 - 车网互动推进将催生充电桩和电动汽车升级换代需求 包括新产品生产和原有产品改造[2] - 充电运营商和第三方服务平台更能满足V2G示范项目负荷聚合需求[2] - 与电网深度绑定的负荷聚合商有望凭借购电优惠快速抢占市场[2] 相关公司布局 - 特锐德作为充电桩及运营板块龙头 车网互动技术布局领先 V2G设备占比全国第一[3] - 通合科技充电模块国内领先 V2G功率等级覆盖广泛[4]