报告公司投资评级 通合科技维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长22.52%;实现归母净利润0.21亿元,同比下降68.54%。其中2024Q3公司实现营业收入2.77亿元,同比增长2.31%;实现归母净利润71万元,同比下降97.69%。[2] 2. 公司毛利率较去年同期下滑,且费用端有所增长。费用端增长主要是持续加大市场投入,全资子公司陕西通合新厂投入使用,房屋折旧、办公费用增加,且持续加大研发投入所致。此外,2024年前三季度非经常损益中政府补助减少1353万元。[3] 3. 我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.72、1.27、2.10亿元,EPS为0.41、0.73、1.20元/股,对应当前股价PE分别为37.3、21.2、12.9倍。[4] 财务数据总结 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长22.52%;实现归母净利润0.21亿元,同比下降68.54%。[2] 2. 2024Q3公司综合毛利率26.5%,同比下降6.0个百分点,净利率0.3%,同比下降11.0个百分点。[3] 3. 预计公司2024-2026年营业收入分别为11.88、16.16、21.96亿元,归母净利润分别为0.72、1.27、2.10亿元,EPS分别为0.41、0.73、1.20元/股。[4]

激励计划时间线 - 2024年实施限制性股票激励计划[2] - 2024年9月24日审议通过激励计划相关议案[12] - 2024年9月26日至10月8日公示拟激励对象名单[13] - 2024年10月10日披露核查意见及公示情况说明[13] - 2024年10月15日股东大会审议通过激励计划相关议案[13] - 2024年10月30日审议通过首次授予限制性股票议案[14] 激励计划数据 - 首次授予日为2024年10月30日[17] - 首次授予数量405.87万股，授予价格6.79元/股，授予人数211人[17] - 董事张逾良获授44.19万股[17] - 董事冯智勇获授24.42万股[17] - 副总经理徐卫东获授20.80万股[17] - 财务总监刘卿获授13.32万股[17] - 核心骨干人员获授303.14万股[17] - 首次授予部分占比80.00%，预留部分占比20.00%，合计507.33万股[17] 激励计划情况 - 授予激励对象限制性股票事项已取得必要批准与授权[15] - 激励计划内容与股东大会审议通过内容一致[15] - 限制性股票授予条件已成就[22] - 独立财务顾问认为激励计划符合规定[23]

激励计划流程 - 2024年9月24日审议通过激励计划相关议案[10][11] - 2024年10月15日股东大会审议通过激励计划相关议案[12] - 2024年10月30日确定授予日为当日并同意授予限制性股票[15][16] 激励对象与授予情况 - 2024年10月15日确定激励对象共211人[16] - 2024年10月30日向211人授予405.87万股限制性股票[16] 合规情况 - 自查未发现信息泄露和内幕交易[12] - 公司和激励对象未出现授予禁止情形[20] 后续事项 - 尚需履行信息披露及办理股票授予登记等事项[23]

激励计划基本信息 - 拟授予限制性股票总量不超过507.33万股，占公司股本总额2.90%[4] - 首次授予405.87万股，占公司股本总额2.32%，占拟授权益80%[3][5] - 预留占公司股本总额0.58%，占拟授权益20%[5] - 激励计划有效期最长不超过48个月[9] 授予对象及数量 - 首次授予激励对象211人[6] - 董事张逾良获授44.19万股，占授予总数8.71%，占股本总额0.25%[7][22] 授予时间及价格 - 首次授予日为2024年10月30日，授予价格6.79元/股[3][22] 业绩考核目标 - 首次授予2024年度营收增长率不低于60%，2025年度不低于90%[11] - 预留部分若2024年Q3后授出，2025年度营收增长率不低于90%，2026年度不低于120%[12] 归属比例 - 首次及预留授予的限制性股票两个归属期比例均为50%[11] 激励成本 - 首次授予需摊销总费用3746.69万元，2024 - 2026年分别摊销462.89万元、2476.01万元、807.79万元[27] 流程节点 - 2024年9月24日，董事会和监事会审议通过激励计划议案[15] - 2024年9月26日至10月8日，公示激励对象名单，10月10日披露核查意见[16] - 2024年10月15日，股东大会批准实施激励计划[17] - 2024年10月30日，董事会和监事会审议通过首次授予议案[17] 其他 - 激励对象绩效评价分四等级，归属比例分别为100%、80%、60%、0%[13] - 采用Black - Scholes模型测算，授予日收盘价15.41元/股等[25] - 激励对象认购及缴个税资金自筹，公司不提供资助[28] - 增发限制性股票筹集资金用于补充流动资金[29]

会议信息 - 通合科技第五届董事会第五次会议2024年10月25日通知，10月30日召开[2] - 应出席董事6名，实际出席6名，现场2名，通讯4名[2] 激励计划 - 会议通过向211名激励对象授予405.87万股限制性股票议案，授予日为10月30日[3] - 关联董事回避表决，议案经薪酬与考核委员会审议、监事会核查[6] - 议案表决结果为同意4票，反对0票，弃权0票[7]

会议信息 - 通合科技第五届监事会第五次会议通知于2024年10月25日发出[2] - 会议于2024年10月30日召开，3名监事全部出席[2] 激励计划 - 监事会同意2024年限制性股票激励计划首次授予日为2024年10月30日[5] - 同意向211名激励对象授予405.87万股限制性股票[5] - 《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》表决3票同意[6]

激励计划股份分配 - 首次授予211人405.87万股，占授予总数80%、股本2.32%[1] - 预留101.46万股，占授予总数20%、股本0.58%[1] - 合计授予507.33万股，占股本2.90%[1] 董事及骨干获授情况 - 董事张逾良获授44.19万股，占授予总数8.71%、股本0.25%[1] - 207名骨干获授303.14万股，占授予总数59.75%、股本1.73%[1] 其他规定 - 激励对象不包括独董、监事等[2] - 预留对象需12个月内确定，否则权益失效[2]

激励计划 - 2024年10月30日召开会议审议通过首次授予限制性股票议案[2] - 激励对象为董事、高管等骨干人员[3] - 监事会同意以该日为首次授予日[4] - 向211名对象授予405.87万股限制性股票[4]

营业收入 - 2024年第三季度营业收入为277,260,010.03元，同比增长2.31%[2] - 年初至报告期末营业收入为736,676,628.40元，同比增长22.52%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为736,676,628.40元，同比增长22.5%[1] 净利润 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为705,463.67元，同比下降97.69%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为20,897,761.62元，同比下降68.54%[2] - 公司2024年第三季度净利润为20,897,761.62元，同比下降68.5%[18] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.12元，同比下降68.4%[18] 费用 - 2024年第三季度研发费用为79,013,536.98元，同比增长44.50%[6] - 2024年第三季度销售费用为52,352,547.72元，同比增长42.88%[6] - 2024年第三季度管理费用为56,948,950.95元，同比增长38.22%[6] - 公司2024年第三季度研发费用为79,013,536.98元，同比增长44.5%[1] - 公司2024年第三季度销售费用为52,352,547.72元，同比增长42.9%[1] - 公司2024年第三季度管理费用为56,948,950.95元，同比增长38.2%[1] 现金流量 - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-1,547,281.96元，同比增长96.25%[6] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-1,547,281.96元，同比改善96.2%[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-40,213,857.31元，同比改善67.9%[20] - 筹资活动现金流入小计为148,734,211.84元，相比上期134,030,675.34元有所增加[21] - 偿还债务支付的现金为113,307,742.77元，相比上期52,635,675.18元大幅增加[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为25,831,071.80元，相比上期12,336,944.64元增加[21] - 支付其他与筹资活动有关的现金为675,812.14元，相比上期2,130,631.68元减少[21] - 筹资活动现金流出小计为139,814,626.71元，相比上期67,103,251.50元大幅增加[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为8,919,585.13元，相比上期66,927,423.84元大幅减少[21] - 现金及现金等价物净增加额为-32,841,554.14元，相比上期-99,580,543.52元有所改善[21] - 期初现金及现金等价物余额为179,348,811.46元，相比上期287,305,170.63元减少[21] - 期末现金及现金等价物余额为146,507,257.32元，相比上期187,724,627.11元减少[21] 资产负债 - 流动资产合计为1,362,328,743.50元，期初为1,350,060,509.93元[14] - 非流动资产合计为629,066,580.45元，期初为632,473,053.86元[15] - 资产总计为1,991,395,323.95元，期初为1,982,533,563.79元[15] - 流动负债合计为791,910,468.66元，期初为829,833,225.56元[15] - 非流动负债合计为68,879,005.23元，期初为36,040,114.38元[15] - 负债合计为860,789,473.89元，期初为865,873,339.94元[15] - 所有者权益合计为1,130,605,850.06元，期初为1,116,660,223.85元[16] - 负债和所有者权益总计为1,991,395,323.95元，期初为1,982,533,563.79元[16] - 公司股本为174,738,099.00元，期初为174,041,249.00元[15] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为19,641[7] - 前10名股东持股情况：贾彤颖持股15.24%，马晓峰持股13.74%，任献伟持股4.47%，李明谦持股3.98%，杨雄文持股1.80%，祝佳霖持股1.71%，陈玉鹏持股1.43%，沈毅持股1.11%，徐卫东持股1.07%，余农持股1.04%[7] - 前10名无限售条件股东持股情况：贾彤颖持股26,630,109股，任献伟持股7,803,507股，李明谦持股6,947,400股，马晓峰持股6,001,439股，杨雄文持股3,138,100股，祝佳霖持股2,991,025股，陈玉鹏持股2,496,954股，沈毅持股1,937,946股，余农持股1,815,200股，中国工商银行股份有限公司－华商新趋势优选灵活配置混合型证券投资基金持股1,455,400股[7] - 限售股份变动情况：马晓峰期末限售股数为18,004,315股，徐卫东期末限售股数为1,403,956股，刘卿期末限售股数为160,874股，张逾良期末限售股数为62,549股，冯智勇期末限售股数为43,650股，刘炳仕期末限售股数为4,050股，王伟亮期末限售股数为2,775股，崔暖期末限售股数为2,325股，张龙期末限售股数为900股，合计期末限售股数为19,685,394股[8] 其他财务信息 - 2024年第三季度应收款项融资为9,592,227.54元，同比下降73.43%[6] - 2024年第三季度预付款项为21,034,316.68元，同比增长70.79%[6] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为429,452,506.32元，同比增长46.1%[20] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为10,555,243.65元，同比增长24.1%[20] 公司治理 - 2024年7月17日，公司调整2022年限制性股票激励计划授予价格为6.68元/股，符合归属条件的激励对象人数为123人，归属限制性股票数量为69.685万股，作废1.42万股已授予尚未归属的限制性股票[9] - 2024年8月1日，公司完成董事会和监事会换届选举，产生第五届董事会和监事会成员[10] - 2024年8月14日，公司终止向特定对象发行股票事项[10] - 公司计划授予的限制性股票总量不超过507.33万股，其中首次授予405.87万股，占80.00%，预留101.46万股，占20.00%[11] - 公司第三季度报告未经审计[21]

担保情况 - 公司为子公司担保额度提高至不超46000万元[2] - 招行向子公司提供授信，公司提供最高3000万元连带保证担保[4][5] - 本次担保后，为霍威电源剩余可用担保额度5850万元[6] - 本次担保后，为通合新能源剩余可用担保额度8414.1万元[6] - 截至披露日，公司对子公司担保累计31735.9万元，占比28.42%[20] 子公司业绩 - 2024年1 - 6月，霍威电源营收4330.13万元，净利润98.72万元[9] - 2024年1 - 6月，陕西通合营收5863.71万元，净利润 - 941.24万元[14] - 2024年1 - 6月，通合新能源营收10094.08万元，净利润 - 727.68万元[17] 子公司资产负债 - 2024年6月30日，霍威电源资产38997.89万元，负债20847.75万元[9] - 2024年6月30日，陕西通合资产32351.78万元，负债24843.03万元[14] - 2024年6月30日，通合新能源资产15039.20万元，负债13398.00万元[17] 公司基本信息 - 公司注册资本2000万元，成立于2016年4月5日[16] - 公司持有霍威电源、陕西通合、通合新能源100%股权[8][12][16] - 公司及子公司无合并报表外担保等不良担保情形[20]