财务数据 - 2024年12月31日资产385455.55万元、负债303123.26万元[5] - 2025年9月30日资产360144.07万元、负债225263.13万元[5] - 2024年营收216244.94万元，利润总额 -61640.62万元[5] - 2025年1 - 9月营收132493.08万元，利润总额 -5544.72万元[5] - 2024年归母净利润 -61707.08万元，2025年1 - 9月 -6234.84万元[5] 授信情况 - 2025年9月23日申请不超4000万元综合授信额度[2] - 2025年12月23日申请增加1800万元综合授信额度[3] - 额度增加后综合授信总额度5800万元[3] 担保合同 - 2025年12月《最高额抵押合同》担保融资额度1800万元[8] 公司信息 - 成立于1997年12月8日，注册资本56711.9225万人民币[5]

会议信息 - 董事会会议通知于2025年12月16日发出，12月23日召开[3] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[3] 授信额度 - 2025年9月23日公司曾申请不超过4000万元综合授信额度[4] - 公司申请增加1800万元综合授信额度[4] - 额度增加后综合授信总额度为5800万元[5] 议案表决 - 《关于公司向银行申请增加综合授信额度并提供抵押担保的议案》7票同意通过[5]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 养殖板块延续亏损，行业产能加速去化，重点推荐左侧布局生猪养殖板块 [4][5] - 宠物食品行业景气延续，经历前期调整后建议关注年末估值切换行情 [4][5] - 白羽肉鸡供应持续充裕，建议关注龙头企业发展与长期价值 [4] - 冬虫夏草行业市场规模超300亿元，人工培育技术突破打开成长空间，相关上市公司进入业绩兑现期 [4] 市场表现总结 - 本周（2025年12月15日至12月21日）申万农林牧渔指数上涨0.9%，同期沪深300指数下跌0.3% [4][5] - 个股涨幅前五名：众兴菌业（18.4%）、西王食品（13.8%）、亚盛集团（8.9%）、万辰集团（8.5%）、祖名股份（8.4%） [4][5] - 个股跌幅前五名：神农科技（-12.0%）、金粮控股（-9.6%）、罗牛山（-8.7%）、福建金森（-4.8%）、生物股份（-4.6%） [4][5] 生猪养殖板块 - 猪价底部震荡，养殖持续亏损：12月21日全国外三元生猪销售均价为11.41元/公斤，周环比下跌1.1% [4] - 养殖亏损加剧：据涌益咨询测算，截至本周，母猪50头以下自繁自养头均亏损约101.5元/头，母猪5000-10000头自繁自养头均亏损约119.8元/头，外购仔猪育肥头均亏损238.2元/头 [4] - 仔猪养殖陷入亏损：当前销售仔猪单头亏损约74元/头 [4] - 产能去化加速：11月能繁母猪存栏减少，行业产能加速去化正实质性发生 [4][5] - 投资建议：重视产能加速淘汰下的板块左侧投资机会，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等 [4][5] 宠物食品板块 - 行业线上销售高增长：2025年10-11月，宠物食品在天猫、京东、抖音平台合计销售额为70.2亿元，同比增长17% [4] - 主要公司线上GMV表现： - 乖宝宠物：10-11月合计GMV同比增长40%，其中麦富迪品牌同比增长25%，弗列加特品牌同比增长74% [4] - 中宠股份：10-11月合计GMV同比增长76%，其中顽皮品牌同比增长68%，Zeal品牌同比增长23%，领先品牌同比增长104% [4] - 佩蒂股份：10-11月合计GMV同比增长21%，其中爵宴品牌同比增长25%，好适嘉品牌同比下降38% [4] - 投资建议：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4][5] 肉鸡养殖板块 - 白羽肉鸡价格延续反弹：本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.39元/羽，周环比上涨1.80%；白羽肉毛鸡销售均价3.63元/公斤，周环比上涨1.68%；鸡肉分割品销售均价为9363.90元/吨，周环比上涨2.24% [4] - 行业判断：白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词 [4] - 投资建议：底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善，建议关注圣农发展 [4] 冬虫夏草行业 - 市场规模：天然冬虫夏草市场规模超过300亿元，但产量逐步萎缩 [4] - 技术路径：人工培育主要有三种技术路径：①模拟高原环境工厂化培育；②人工侵染成虫+野外放养培育；③野外自然侵染培育（半野生模式） [4] - 发展阶段：人工冬虫夏草种植仍处在产业化早期，市场玩家相对较少 [4] - 公司布局：近年来，食用菌上市企业开始积极布局人工冬虫夏草培育，现已进入业绩兑现期 [4] - 投资建议：重视相关企业利润兑现，建议关注众兴菌业、雪榕生物等 [4] 重点公司研究（天康生物） - 公司定位：新疆农牧全产业链企业 [4] - 业务进展：生猪养殖业务内外兼修，养殖规模持续增长，且拟现金收购羌都农牧以完善产能区域布局 [4] - 降本增效：在饲料（配方、原料采购）、养殖效率（丹系种群更新）和养殖过程管理共同发力，区域间成本方差持续收窄，养殖成本持续优化 [4] - 其他业务：饲料、动保、油脂加工等产业链相关业务也将实现稳定增长 [4] - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润6.60亿元、8.40亿元、11.16亿元 [4] - 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 冬虫夏草作为中国独有的珍稀菌类药材，需求端相对稳定，但天然产量受环境与资源限制长期呈下降趋势 [6][7] - 人工培育冬虫夏草技术近年来取得突破，其成分与天然虫草差异较小，安全性更高，价格更亲民，有望逐步替代部分天然虫草需求，市场空间正逐步打开 [5][6] - 行业目前处于产业化早期，产能高度集中，先行布局的上市企业（如众兴菌业、雪榕生物）伴随产能释放与业绩兑现，有望迎来新的增长极 [5][6][69] 根据相关目录分别进行总结 1. 冬虫夏草：虫菌复合体，98%产自中国 - 冬虫夏草是麦角菌科真菌寄生在蝙蝠蛾幼虫上形成的虫菌复合体，与人参、鹿茸并称“中药三宝”，国内药用记载最早可追溯至唐朝 [5][13] - 天然冬虫夏草形成需经历“感染-休眠-萌发”三个阶段，周期通常为2-3年 [5][15] - 中国虫草产量占全球98%以上，主要分布于青藏高原及周边高寒地区，青海、西藏、四川等地为主产区 [5][17] - 在食药用价值上，通常认为冬虫夏草具备调节免疫系统、抗疲劳、保护肝脏、抗肿瘤、补肾壮阳等功效 [5][22] 2. 产业现状：三百亿市场规模，天然产量逐步萎缩 - 全国天然冬虫夏草产量呈下降趋势：20世纪50年代以前年产量曾超1000吨，80年代降至约400吨，21世纪后降至约200吨 [5][28] - 青海与西藏是最主要产区：青海省年产量在100-150吨之间波动，约占全国总量60%；西藏年产量约60吨，占比约20% [5][30] - 据测算，2024年全国虫草产量约225吨，按均价15万元/kg计算，市场规模约为337.5亿元 [28] - 价格历经大幅波动：上世纪70-80年代价格低廉；90年代突破1000元/kg；21世纪后因“非典”疫情及采挖受限，价格在2012年前后涨至15万元/kg以上；2014-2020年因公务礼品需求减少，价格降至8-12万元/kg；2021年至今价格波动缩小，走势相对稳定 [5][36] 3. 人工培育：技术突破，有望逐步替代成为主流 - 人工培育主要有三种技术路径： 1. 模拟高原环境工厂化培育（如东阳光、众兴菌业）：高度模拟自然过程，实现四季产出，将野生虫草3-5年的生长周期缩短至1-2年 [5][41] 2. 人工侵染成虫+野外放养培育（如国药太极）：兼顾可控性与自然属性，但受环境影响大，规模化产量受限 [44] 3. 野外自然侵染培育（半野生模式，如青海春天）：人工干预少，但成功率无法保证，产量不稳定 [44] - 人工培育在多个技术环节取得突破，如通过优化育种体系将侵染率从野生虫草的10%左右大幅提升至90% [53] - 与天然虫草对比：人工虫草生长周期更短（1-2年），活性成分含量略低（如虫草素含量约为0.01%-0.03%，天然虫草约为0.02%-0.05%），但批次稳定，且生产过程可控，无重金属污染风险，安全性更高 [58][59] 4. 竞争格局：产能高度集中，上市企业积极布局 - 市场玩家相对较少，行业仍处于产业化偏早期阶段，主要产能集中在龙头企业手中 [5] - 东阳光为全球生态虫草开创者：2007年立项研究，2013年实现稳定量产，2024年产量约63.5吨，目标到2027年实现产量100吨、销售额100亿元 [13][61][62] - 食用菌上市企业自2023年起积极布局：众兴菌业已公告布局多个项目，计划投资额预计超过10亿元；2025年8月，雪榕生物公告成立子公司从事冬虫夏草工厂化研发、种植与销售 [5][69] - 先行投资项目已进入业绩释放期：2025年上半年，众兴菌业联营企业天水金兴生物实现营业收入5114万元，净利润2738万元，净利率高达53.5%，验证了人工种植的盈利能力 [5][69]

会议与选举 - 公司2025年11月5日召开第五届董事会第三十五次会议[1] - 2025年第四次临时股东会审议通过董事会提前换届选举等议案[1] 人员任职 - 宿东君当选公司第六届董事会独立董事，任期三年[1] 资格获取 - 宿东君书面承诺参加培训并取得资格证书，后取得《上市公司独立董事培训证明》[1] 公告信息 - 公告日期为2025年12月16日[3]

公司人事变动 - 雪榕生物于12月15日晚间发布公告，宣布公司第六届董事会第二次会议审议通过了《关于聘任公司财务总监的议案》[2]

公司人事变动 - 雪榕生物于12月15日发布公告，宣布聘任陈学强为公司财务总监 [1] - 该人事任命经公司第六届董事会第二次会议审议通过 [1] - 陈学强的任期自董事会审议通过之日起，至第六届董事会任期届满之日止 [1]

人事变动 - 2025年12月15日公司第六届董事会第二次会议通过聘任陈学强为财务总监议案[2] - 陈学强任期至第六届董事会届满[2] 个人履历 - 陈学强1970年12月出生，大专学历[5] - 曾任职浙江美欣达印染集团、德马科技[5]

董事会会议 - 董事会会议通知于2025年12月10日发出[3] - 董事会会议于2025年12月15日召开[3] - 应出席董事7人，实际出席6人[3] 人事变动 - 董事会同意聘任陈学强为财务总监[4] - 《关于聘任公司财务总监的议案》7票同意通过[4]

担保额度 - 2025年度为子公司担保总额度不超20.9亿元[2] - 为资产负债率低于70%子公司担保额度8.9亿元[2] - 为资产负债率高于70%子公司担保额度12亿元[2] - 截至公告日，累计审批对外担保额度323187.96万元[11] - 实际担保余额102763.73万元[11] 长春高榕情况 - 公司持有长春高榕100%股权，资产负债率71.28%[5] - 为其4000万元借款提供连带责任保证[3] - 本次担保额度使用后为4000万元，剩余11000万元[5] 财务数据 - 2024年底长春高榕资产31414.43万元，负债22112.88万元，净资产9301.55万元[7] - 2025年9月底资产31235.76万元，负债22264.01万元，净资产8971.75万元[7] - 2024年度营收19444.94万元，营业利润368.62万元，净利润345.26万元[7] - 2025年1 - 9月营收13155.70万元，营业利润 - 327.55万元，净利润 - 929.80万元[7] 比例数据 - 实际担保余额占2024年度总资产、净资产比例分别为26.66%、124.82%[11]