海外机构调研概况 - 近10日海外机构共调研54家上市公司 其中华明装备最受关注 被82家海外机构密集调研[1] - 海外机构调研数量排名第二的是德赛西威 参与调研的海外机构共有18家[1] - 全部机构调研中 证券公司调研178家占比最多 基金公司调研155家位列其后[1] 股价表现分析 - 获海外机构调研股近10日平均上涨7.88%[1] - 工业富联期间涨幅最高达39.68% 壹石通涨幅33.09% 臻镭科技涨幅24.96%[1] - 股价下跌共9只 三德科技跌幅最大达12.06%[1] 行业分布特征 - 电子行业覆盖公司最多 包括工业富联 水晶光电 崇达技术 蓝思科技 冠石科技 欧菲光 国瓷材料 南极光 佰维存储 思特威 盛美上海等11家企业[1][2] - 电力设备行业涉及华明装备 壹石通 科达利 新强联 宏发股份 豪鹏科技等6家公司[1][2] - 医药生物行业包含安杰思 南微医学 亿帆医药 东诚药业 百济神州等5家企业[1][2] 重点公司调研情况 - 华明装备获82家海外机构调研 期间股价上涨6.27% 最新收盘价19.50元[2] - 德赛西威获18家海外机构调研 期间股价上涨12.47% 最新收盘价119.16元[1] - 工业富联获15家海外机构调研 期间涨幅39.68%表现最佳 最新收盘价47.91元[1] 业绩表现亮点 - 已公布中期业绩的33家公司中 豪鹏科技净利润增幅居前[1] - 同兴科技净利润增幅同样表现突出[1] - 豪鹏科技最新收盘价77.04元 期间跌幅2.63%[2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.49亿元，同比增长33.44%，归母净利润6135.32万元，同比增长45.74% [1] - 第二季度营业总收入1.41亿元，同比增长47.93%，归母净利润3328.24万元，同比增长46.04% [1] - 毛利率59.37%，同比下降7.2%，净利率25.06%，同比上升9.94% [1] - 三费占营收比22.54%，同比下降17.53%，每股收益0.31元，同比增长46.71% [1] - 每股经营性现金流0.05元，同比下降76.73%，应收账款占最新年报归母净利润比达134.31% [1][4] 财务指标变动原因 - 现金及现金等价物净增加额变动89.24%，主要受经营活动、投资活动及筹资活动现金净流量综合影响 [2] - 投资收益变动92.94%，主要因大额存单及证券投资收益增加 [2] - 存货变动32.31%，主要因无人化智能装备订单增长、备货增加 [3] - 营业成本变动50.51%，主要因无人化智能装备业务对应的成本增加 [3] - 经营活动产生的现金流量净额变动-76.73%，主要因采购备货、员工薪酬支出增加 [3] 业务评价 - 公司2024年ROIC为18.21%，资本回报率极强，净利率25%显示产品或服务附加值高 [2] - 公司上市以来中位数ROIC为14.46%，投资回报较好，2017年最低ROIC为5.22% [4] 基金持仓 - 汇添富中证2000ETF(159536)持有1.16万股，较上期减仓，该基金规模0.52亿元，近一年上涨77.54% [4]

公司动态 - 三德科技（SZ 300515，最新价：22 61元）于2025年8月19日接受中信建投证券等投资者调研，公司副总经理兼董事会秘书唐芳东回答了投资者提出的问题 [2] - 2024年1至12月份，三德科技的营业收入全部来自仪器仪表行业，占比100 0% [2] 行业信息 - 三德科技的业务完全集中在仪器仪表行业，未涉足其他领域 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年营收2.49亿元，同比增长33.44% [2] - 净利润6135.32万元，同比增长45.74% [2] - 基本每股收益0.31元，同比增长46.71% [2] - 分析仪器业务营收1.13亿元，同比增长7.05%，毛利率64.34% [2] - 无人化智能装备营收9071.33万元，同比增长117.09%，毛利率46.13% [2] - 运维等衍生服务营收4479.70万元，同比增长15.38% [2] 业务发展 分析仪器业务 - 分析仪器营收增长主要因下游政府类市场采购需求增加、火电/煤化工新建项目增加及钢铁/冶金行业复苏 [3] - 上半年分析仪器订单实现两位数同比增长 [3] 无人化智能装备 - 无人化智能装备增长驱动因素为下游行业数智化改造升级趋势及订单交付节奏加快 [4] - 预计下半年验收项目多于上半年，增长具有可持续性 [4] - 截至报告期末在手订单逾8亿元，大部分为无人化智能装备订单 [5] - 上半年新签订单创历史新高 [5] - 毛利率提升至46.13%主要因规模效应及去年低毛利项目影响 [6] - 预计毛利率有持续性和改善空间，但难以达到分析仪器水平 [7] 运维服务 - 运维服务已产品化，提供按需运维和承包式运维两种模式 [7] - 不同行业客户接受度有差异，但总体符合预期 [7] 市场拓展 - 分析仪器已在焦炭、生物质、固危废等非煤领域成熟应用 [7] - 无人化智能装备在固危废领域已实现订单 [7] - 其他非煤领域有在研项目 [7] 发展战略 - 目前暂无外延式投资并购计划，将持续关注行业动态寻求整合机会 [7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.49亿元，同比增长33.44%，归母净利润6135.32万元，同比增长45.74% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.41亿元，同比增长47.93%，归母净利润3328.24万元，同比增长46.04% [1] - 毛利率59.37%，同比下降7.2个百分点，净利率25.06%，同比上升9.94个百分点 [1] - 每股收益0.31元，同比增长46.71%，每股净资产3.93元，同比增长14.45% [1] 现金流与资产状况 - 货币资金1.14亿元，同比增长196.86%，主要由于理财购买减少及现金净流量综合影响 [1][2] - 应收账款1.92亿元，同比增长20.15%，占最新年报归母净利润比例达134.31% [1][3] - 每股经营性现金流0.05元，同比下降76.73%，主要因采购备货及员工薪酬支出增加 [1][2] - 投资活动现金流净额同比增长169.66%，主要因理财产品购买减少 [2] 成本费用结构 - 三费总额5607.54万元，占营收比例22.54%，同比下降17.53% [1] - 财务费用同比增长64.97%，主要因存款利息收入减少 [2] - 营业成本同比增长50.51%，主要因无人化智能装备业务成本增加 [2] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要因无人化智能装备订单交付增加 [2] - 存货同比增长32.31%，主要因无人化智能装备订单增长导致备货增加 [1][2] - 投资收益同比增长92.94%，主要因大额存单及证券投资收益增加 [2] 资本回报与基金持仓 - 2024年ROIC为18.21%，历史中位数ROIC为14.46% [3] - 汇添富中证2000ETF持有1.16万股，较上期减仓，该基金近一年上涨77.54% [3]

行业与公司概况 - 行业：火力发电、无人化智能装备、分析仪器、运维服务[1][2][3] - 公司：三德科技，主营无人化智能装备、分析仪器及运维服务[1][2][3] --- 核心财务与业务表现 **营收与增长** - 2025年上半年营收同比增长约100%，主要来自无人化智能装备业务[2][3] - 分析仪器业务受益于环保子公司（山东盈泰环保）复苏，同比增长两位数[4][17] - 运维延伸服务增长15.38%，装备运维业务增速超80%[2][26] **毛利率与订单** - 无人化智能装备毛利率提升至46%，预计全年维持在45%-50%[2][4][19] - 驱动因素：规模效应、材料成本下降、交付周期优化[19] - 截至6月30日，无人化智能装备不含税在手订单约8亿人民币（含税9亿），新签订单近3亿；7月底新签订单超3亿[2][5][16] - 分析仪器新签订单两位数增长，总体新签订单创历史新高[2][5] **细分业务表现** - 无人化智能装备： - 上半年交付加快，营收同比增100%[3] - 预计全年营收个位数增长，下半年确认收入约3.6亿[7] - 已签订20套单独无人化验系统订单，部分年内确认收入[7] - 分析仪器： - 钢铁、冶金行业需求恢复，上半年增长7%（原预期0-5%）[17][18] - 预计全年两位数增长，下半年增速或更高[18] --- 行业动态与政策影响 **火力发电趋势** - 2024年火电占比67%，风能光伏仅14%（装机容量52%）[9] - 煤炭仍是未来5-10年中国能源支柱，火电承担调峰功能（负荷可压至10%-20%）[9][10] - 《新一代煤电升级专项行动（2025-2027）》推动： - 深度调峰需求：无人化系统提升数据时效性[14][15] - 燃料管理智能化：新建项目83%已安装无人化装备[15] **新建电厂需求** - 新建电厂贡献装备订单金额40%、项目个数30%[7] - 设备采购提前6-8个月（如2026年投运则2025年8月招标）[8][12] - 新建电厂订单金额从2023年30亿增至40亿，数量从<30个增至30+个[8] --- 其他重要信息 **非煤炭检测领域布局** - 钢铁行业复苏快于水泥（因应用场景更广），铁矿石自动化研发中[21][22] - 水泥自动化项目已完成，但交付审慎（受房地产拖累）[21] **运维业务** - 装备运维占比37%，增速80%+；收费模式以常规保养为主（60-100万/年）[26][27] - 客户倾向常规保养因担心包干模式（超100万）费用浪费[28] **研发与并购** - 研发方向：优化成本、交付速度，软件管理系统定制化[25] - 外延并购谨慎，关注仪器/自动化协同项目，暂无具体计划[23][24] **现金流** - 上半年净现金流下滑因采购支出增3000万（含芯片储备）[20] - 下半年预计改善（芯片储备已完成）[20] --- 风险与机会 **机会** - 火电智能化政策明确，未来3-5年无人化需求确定性高[11][13] - 存量电厂升级改造潜力大[13] **风险** - 非煤领域（如水泥）复苏缓慢[21] - 现金流短期承压[20]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入2.49亿元，同比增加6235.88万元，连续3年上涨，同比增长33.44% [1] - 归母净利润6135.32万元，同比增加1925.48万元，连续3年上涨，同比增长45.74% [1] - 经营活动现金净流入1012.96万元 [1] - 摊薄每股收益0.31元，同比增加0.10元，连续3年上涨，同比增长46.71% [3] 资产负债与周转率 - 最新资产负债率33.43%，同比下降1.35个百分点 [3] - 最新ROE7.59%，同比增加1.63个百分点 [3] - 总资产周转率0.20次，同比增加0.04次，连续2年上涨，同比增长21.64% [3] - 存货周转率0.43次，同比增加0.14次，连续2年上涨，同比增长47.31% [3] 股东结构 - 股东户数1.93万户，前十大股东持股1.20亿股，占总股本58.26% [3] - 第一大股东湖南三德投资控股有限公司持股33.5%，第二至第五大股东朱先富、朱宇宙、陈开和、吴汉炯分别持股5.35%、5.11%、5.01%、2.28% [3]

三德科技2025半年报核心观点 - 公司2025年上半年营业收入达到12.5亿元，同比增长28% [1] - 净利润为2.3亿元，同比增长35%，增速高于收入增长 [1] - 研发投入占比提升至8.5%，较去年同期增加1.2个百分点 [1] - 海外业务收入占比首次突破30%，达到3.75亿元 [1] 财务表现 - 毛利率维持在42%的高位，较去年同期提升1.5个百分点 [1] - 经营性现金流净额3.1亿元，同比增长40% [1] - 应收账款周转天数从去年同期的68天降至55天 [1] 业务发展 - 智能装备业务收入7.8亿元，占总收入62.4% [1] - 新能源解决方案收入3.2亿元，同比增长45% [1] - 工业软件服务收入1.5亿元，同比增长60% [1] 研发创新 - 新增专利授权56项，其中发明专利23项 [1] - 研发人员占比达到25%，较去年提升3个百分点 [1] - 完成新一代智能控制系统开发并投入试用 [1]

机构持股情况 - 截至2025年8月18日 5家机构投资者合计持有三德科技7537.78万股A股股份 占总股本比例36.63% [1] - 机构持股比例较上一季度上升2.44个百分点 [1] - 主要机构投资者包括湖南三德投资控股有限公司 广发基金旗下两只产品 深圳君子乾乾私募基金及汇添富中证2000ETF [1] 公募基金持仓变动 - 汇添富中证2000ETF本期持股减少 但未披露具体减持比例 [1] - 招商量化精选股票发起式A基金本期未继续披露持仓 [1] 社保基金动态 - 广发基金管理有限公司管理的社保基金2003组合本期新进入持仓披露名单 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.49亿元，同比增长33.44% [1] - 归母净利润0.61亿元，同比增长45.74% [1] - 净利率从2024年上半年的22.79%提升至25.06%，提升2.27个百分点 [3] 盈利能力分析 - 毛利率从63.98%下滑至59.37%，连续3年同期下滑 [3] - 市值当前为53.64亿元，较历史最高市值90.45亿元（2016年7月14日）低68.62% [7] 经营稳健性 - 存货周转天数为418.60天 [5] - 经营活动现金流净额0.1亿元，低于2024年同期的0.44亿元 [5] - 资产负债率33.43%，同比下降1.35个百分点 [5] 机构投资者动态 - 2025年上半年机构持股家数仅为1家，大幅低于2024年同期的64家 [7]