公司基本情况 - 公司创立于1993年，有分析仪器、无人化智能装备两个产品群及运维等技术服务三个业务板块，产品用于煤炭等固态可燃物质质量指标分析检测与智能化管理，下游涵盖多行业 [1] - 公司是煤炭检测仪器设备和无人化智能装备细分市场头部企业、唯一A股上市公司，聚焦细分市场，推进“纵延”和“横拓”战略，2024年无人化智能装备营业收入超分析仪器，确立第二增长曲线 [2] 订单情况 - 截至2025年一季度末，公司在手订单同比增长43%，2025年第一季度新中标金额为同期最佳 [2] - 无人化智能装备订单大部分来自存量电厂智能化改造升级项目，存量项目渗透率未饱和，新建项目数量逐年上升，产品需求强劲且可持续 [2] 竞争格局 - 无人化智能装备产品发轫于中国，主要供应商集中在中国，公司是国内最早从事煤质分析仪器研制的制造商之一，是行业仅有的两家可提供“采 - 制 - 输 - 化 - 存”全过程无人化智能装备且具完全自主知识产权的制造企业之一 [3] - 该市场细分，缺乏权威市占率数据 [3] 差异化服务 - 公司下游客户多为基础能源或工业领域，对仪器装备正常运行保障要求高，公司提供专业、便捷技术服务，运维中心和运维服务产品通过远程智能诊断等增值服务满足客户全生命周期一站式专业服务需求，增强客户粘性 [4][5] 市场需求 - 无人化智能装备需求始于火电企业，火电企业煤炭成本占比超70%，煤电渗透率相对高，其他行业多在试点或局部应用阶段 [6] 产能情况 - 长兴园区制造基地2023年投运提升公司产能，目前产能尚有余量，预计未来几年可满足经营需要 [7] 海外市场规划 - 目前海外业务主要为分析仪器，智能装备出海条件未成熟，公司将积极探索智能装备出海可能性并做准备 [8] 投资并购计划 - 公司目前暂无投资并购计划，将关注行业动态，审慎决策 [9]

公司基本情况 - 公司创立于1993年，有分析仪器、无人化智能装备两个产品群及运维等技术服务三个业务板块 [1] - 产品用于煤炭等固态可燃物质质量指标分析检测与智能化管理，为行业企业提供数据依据，下游客户涵盖多行业领域 [1] - 是煤炭检测用仪器设备和无人化智能装备细分市场头部企业、唯一A股上市公司，聚焦细分市场，推进“纵延”和“横拓”战略，2024年无人化智能装备营业收入超分析仪器，第二增长曲线确立 [2] 无人化智能装备业务竞争格局与市场情况 - 无人化智能装备产品发源于中国，供应商集中在中国，公司是最早从事煤质分析仪器研制制造商之一，是仅有的两家可提供“采 - 制 - 输 - 化 - 存”全过程无人化智能装备且具完全自主知识产权的制造企业之一，行业头部企业，A股无完全对位可比上市公司，非上市主要竞争对手为长沙开元仪器 [3] - 截至2025年一季度末，公司在手订单同比增长43%，2025年第一季度新中标金额为同期最佳、符合预期，订单大部分来自存量项目，存量项目渗透率未饱和，新建项目数量逐年上升，大部分新建客户“一步到位”选购，公司对市场前景持审慎乐观态度 [10] 无人化智能装备业务订单与交付情况 - 2024年无人化智能装备业务新签订单符合预期，在手订单充足，未分开统计存量升级改造和新建项目需求，通常新建项目一步到位上无人化智能装备居多 [3] - 无人化智能装备交付周期因项目而异，标准为6至12个月，2024年下半年交付节奏加快 [4][5] 产品价格与渗透率情况 - 新建煤电项目采购传统煤炭检测仪器设备预算约100 - 300万人民币，配置一套完整无人化智能装备及其管理系统预算1000万人民币以上 [6] - 无人化智能装备渗透率因下游行业而异，总体不高，煤电渗透率相对高，其他行业多在试点或局部应用阶段，五大发电集团投资高于区域或地方性煤电公司 [7] 业务相关决策与规划 - 目前暂无计划将无人化智能装备业务单独成立子公司，但内部逐步推行独立管理 [7] - 公司积极探索多种激励机制，IPO后已实施两期员工股权激励，均已解除限售，达到预期效果，股权激励是选项之一，但目前无具体方案 [13] 产品应用与拓展情况 - 客户对无人化智能装备需求与机组容量无绝对对应关系，至少配备一套，影响配置需求因素有燃煤来源复杂性等 [7] - 公司暂未针对“人形机器人”与公司产品应用开展研究，将关注前沿科技，探索技术创新与产业机会 [8][9] - 分析仪器在非煤样品分析检测有成熟应用，无人化智能装备在固危废领域实现订单，其他非煤领域有在研项目 [11] 其他事项 - 公司暂未收到中融信托理财产品赎回款项，将跟进进展，保留维权权利，2023年已对逾期未兑付产品全额计提资产减值准备 [12]

证券研究报告·中小公司动态 一周策略回顾与展望 2025-05-18 核心观点 重点关注：长源东谷 长源东谷：公司主营汽车发动机零部件的研发、生产及销售，商用车 客户主要为福田康明斯、东风康明斯、东风商用车、广西玉柴等，新 能源汽车客户主要为比亚迪、赛力斯等，客户均为行业排名前列的厂 商。公司 24 年实现归母净利润 2.3 亿，同比+5%，24Q4 业绩拐点， 实现归母净利润 0.75 亿，同比+292%，25Q1 公司业绩延续高增，实 现归母净利润 0.78 亿，同比+66%。机加工行业重资产、门槛高，具 备跨行业延伸能力，24 年 1 月公司定点某飞行汽车公司电驱壳体项 目，25 年 1 月与玉柴成立合资公司，负责算力中心发动机缸体零部件 制造加工，打开新的发展空间。 本周我们中小盘的组合是长源东谷、华翔股份、格林达、三德科技。 摘要： 上周创业板指上涨 1.38%、上证综指上涨 0.76%、中小盘指下跌 0. 02%。 （1）上周有 1 家公司发布并购重组计划，为阳光诺和。 （2）上周有 2 家公司发布项目型增发预案，分别为唐源电气、王力安 防。 （3）上周有 9 家公司发布股权激励预案，分别为丰光精 ...

会议安排 - 2025年4月18日公司决定召开2024年年度股东大会[6] - 2025年4月21日公司公告召开股东大会通知[6] - 2025年5月16日下午14:30现场会议召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[8] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人7名，持表决权股份96,604,410股，占比48.1191%[9] - 网络投票股东78人，持有表决权股份340,328股，占比0.1695％[11] 议案表决 - 《关于公司2024年度报告全文及摘要的议案》同意96,873,638股，占比99.9267％[16] - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意96,873,638股，占比99.9267％[17] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意96,873,638股，占比99.9267％[19] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意96,873,638股，占比99.9267％[20] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意96,857,638股，占比99.9102％[21] - 中小投资者对议案表决同意7,691,328股，占比98.8802%，反对72,100股，占比0.9269%，弃权15,000股，占比0.1928%[22] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》表决同意96,873,638股，占比99.9267%，反对56,100股，占比0.0579%，弃权15,000股，占比0.0155%[23] - 《关于公司2024度内部控制自我评价报告的议案》表决同意96,873,638股，占比99.9267%，反对56,100股，占比0.0579%，弃权15,000股，占比0.0154%[24] - 《关于公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况专项说明的议案》表决同意96,871,138股，占比99.9241%，反对56,100股，占比0.0579%，弃权17,500股，占比0.0181%[25] - 《关于公司2025年度董事薪酬方案》表决同意92,869,338股，占比99.9028%，反对89,600股，占比0.0964%，弃权800股，占比0.0009%[25] - 《关于公司2025年度独立董事津贴方案》表决同意96,851,238股，占比99.9036%，反对92,100股，占比0.0950%，弃权1,400股，占比0.0014%[28] - 《关于公司2025年度监事薪酬方案》表决同意96,856,838股，占比99.9093%，反对81,600股，占比0.0842%，弃权6,300股，占比0.0065%[29] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理或购买理财产品的议案》表决同意96,864,538股，占比99.9173%，反对79,700股，占比0.0822%，弃权500股，占比0.0005%[29] - 《关于购买董监高责任险的议案》表决同意92,876,238股，占比99.9102%，反对58,600股，占比0.0630%，弃权24,900股，占比0.0268%[31] 会议结果 - 本次股东大会召集、召开程序及表决结果合法有效[32]

会议信息 - 2024年年度股东大会通知于2025年4月21日发出，现场会议于2025年5月16日14:30召开，网络投票时间为2025年5月16日9:15 - 15:00[4] - 出席会议股东85人，代表股份96,944,738股，占上市公司有表决权股份总数的48.2886％[5] - 中小股东80人，代表股份7,778,428股，占上市公司有表决权股份总数的3.8745％[6] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告全文及摘要的议案》总表决：同意96,873,638股，占99.9267％；反对56,100股，占0.0579％；弃权15,000股，占0.0155％[8] - 《关于公司2024年年度报告全文及摘要的议案》中小股东表决：同意7,707,328股，占99.0859％；反对56,100股，占0.7212％；弃权15,000股，占0.1928％[10] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》总表决：同意96,857,638股，占99.9102％；反对72,100股，占0.0744％；弃权15,000股，占0.0155％[18] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》中小股东表决：同意7,691,328股，占98.8802％；反对72,100股，占0.9269％；弃权15,000股，占0.1928％[19] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》总表决：同意96,873,638股，占99.9267％；反对56,100股，占0.0579％；弃权15,000股，占0.0155％[20] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》中小股东表决：同意7,707,328股，占99.0859％；反对56,100股，占0.7212％；弃权15,000股，占0.1928％[21] - 《关于公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况专项说明的议案》总表决：同意96,871,138股，占99.9241％；反对56,100股，占0.0579％；弃权17,500股，占0.0181％[25] - 2025年度董事薪酬方案总表决：同意92,869,338股，占99.9028％；反对89,600股，占0.0964％；弃权800股，占0.0009％[28] - 2025年度董事薪酬方案中小股东表决：同意7,688,028股，占98.8378％；反对89,600股，占1.1519％；弃权800股，占0.0103％[29] - 2025年度独立董事津贴方案总表决：同意96,851,238股，占99.9036％；反对92,100股，占0.0950％；弃权1,400股，占0.0014％[30] - 2025年度独立董事津贴方案中小股东表决：同意7,684,928股，占98.7980％；反对92,100股，占1.1840％；弃权1,400股，占0.0180％[31] - 2025年度监事薪酬方案总表决：同意96,856,838股，占99.9093％；反对81,600股，占0.0842％；弃权6,300股，占0.0065％[32] - 2025年度监事薪酬方案中小股东表决：同意7,690,528股，占98.8700％；反对81,600股，占1.0491％；弃权6,300股，占0.0809％[33] - 使用部分闲置自有资金议案总表决：同意96,864,538股，占99.9173％；反对79,700股，占0.0822％；弃权500股，占0.0005％[35] - 使用部分闲置自有资金议案中小股东表决：同意7,698,228股，占98.9689％；反对79,700股，占1.0246％；弃权500股，占0.0064％[36] - 购买董监高责任险议案总表决：同意92,876,238股，占99.9102％；反对58,600股，占0.0630％；弃权24,900股，占0.0268％[37] - 购买董监高责任险议案中小股东表决：同意7,694,928股，占98.9265％；反对58,600股，占0.7534％；弃权24,900股，占0.3201％[38]

股东大会信息 - 2025年5月16日14:30召开2024年年度股东大会[1] - 股权登记日为2025年5月13日[3] - 审议12项议案，关联股东需回避[4][5] 投票信息 - 网络投票时间为2025年5月16日9:15 - 15:00[2][19][20] - 投票代码为350515，投票简称为“三德投票”[18] 登记信息 - 现场登记时间为2025年5月15日9:30 - 16:00[8] - 现场登记地点为长沙高新开发区桐梓坡西路558号证券部办公室[8] 其他信息 - 会议联系人邓意欣，电话、传真0731 - 89864008，邮箱zqb@sandegroup.com[10] - 公告日期为2025年5月14日[13]

公司基本情况 - 公司创立于1993年，有分析仪器、无人化智能装备两个产品群及运维等衍生技术服务三个业务板块 [1] - 产品用于煤炭等固态可燃物质质量指标分析检测与智能化管理，为行业企业提供依据 [1] - 下游客户涵盖火电、煤炭等多个行业领域 [1] 经营业绩 - 2024年实现营业收入57,658.18万元，同比增长24.12%；净利润14,323.60万元，同比增长166.55% [2] - 2025年第一季度实现营业收入10,809.56万元，同比增长18.35%；净利润2,807.08万元，同比增长45.38% [2] 业务发展 - 无人化智能装备业务是“纵延”战略成功示例，2024年订单金额及营业收入超越分析仪器，第二增长曲线确立 [2] 问答环节 政策影响 - 《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025 - 2027年）》落地实施有望助推煤电企业燃料数智化检测与管理需求释放，拉动公司产品市场需求 [3] 订单情况 - 截至2025年一季度末，在手订单同比增长43%，2025年第一季度新中标金额为同期最佳 [3] - 无人化智能装备订单大部分来自存量项目，存量项目渗透率未饱和，新建项目数量逐年上升，产品需求强劲，成长性可持续 [3][4] 交付周期 - 当前无人化智能装备项目交付节奏加速，交付量攀升，全年综合类项目现场实施周期平均缩短超过40% [5] 产能情况 - 长兴园区制造基地2023年投运后提升产能，目前产能尚有余量，预计未来几年可满足经营需要 [6] 毛利率下降原因 - 2024年下半年特别是第四季度，智能装备业务交付节奏加快，部分项目毛利率低，拉低业务板块整体毛利率 [7] 非火电行业发展 - 无人化智能装备市场需求始于煤电行业，已渗透至非煤电领域，在政策引导下非煤电行业将有良好发展态势 [8][9] 前沿科技应用 - 公司产品目前未针对“人形机器人”开展应用研究，将关注前沿科技探索创新与产业机会 [10] 海外业务 - 产品行销四十余个国家或地区，目前海外业务为分析仪器，智能装备出海条件未成熟 [11] - 国内海量应用场景为出海积累经验，公司将探索智能装备出海可能性并做准备 [11]

业务板块情况 - 智能装备板块2024下半年毛利下跌，因业务交付节奏加快，部分低毛利率项目拉低整体水平 [1] - 分析仪器2024年收入下降，原因包括需求转换、外购仪器减少、子公司营收下降；预计2025年三德环保营收趋稳后增长 [3] 订单与市场需求 - 截至2025年一季度末，在手订单同比增长43% [1] - 《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025 - 2027年）》有望拉动公司产品市场需求 [2] 产品相关信息 - 智能装备和分析仪器质保期通常为12个月 [4] - 分析仪器产品线更新周期一般是6 - 8年，无人化智能装备设计使用寿命至少10年以上 [5] 市场拓展与发展 - 智能装备出海条件未成熟，公司积极探索并做准备 [6] - 碳交易市场扩容至钢铁、水泥、铝冶炼行业，有望带来相关产品增量需求 [6] - 火电企业对无人化智能装备需求迫切、渗透率最高，钢铁企业投资谨慎但部分企业改造持续进行 [8] 盈利情况 - 2024年度，归属上市公司股东净利润14,323.60万元、同比增长166.55%，净利率24.8%，基本每股收益0.7110元/股、同比增长172.31%，加权平均净资产收益率19.03%、同比提升11.53个百分点 [9] - 盈利特点为产品毛利率和净利率高且可持续，订单和收入确认集中在第三、四季度，无人化智能装备成第二增长曲线，运维收入将稳健增长 [10] 行业与竞争 - 公司是行业头部企业，暂无产品完全对位的可比上市公司 [11] - 2024年全球煤炭产量达90.68亿吨，中国产量47.59亿吨、全球占比52.5%，公司管理层看好行业前景 [13] - 公司在煤炭检测仪器和无人化智能装备领域有竞争优势，煤质分析仪器完成国产替代并出口海外，无人化智能检测装备应用为我国首创 [14] 运维服务 - 2024年，运维等衍生技术服务营收占比14.11%，随着存量设备基数扩大，营收规模有望增长且权重提升，拓客难度相对较小 [14][15] 产能与规划 - 长兴园区制造基地产能尚有余量，暂无扩产计划 [16] - 煤质分析仪器完成国产替代，2024年海外营收占比3.10%，受贸易战影响小；无人化智能装备符合发展趋势和政策方向，营收连续两年高速增长 [17]

文章核心观点 公司是从事分析仪器和无人化智能装备研发、生产、营销和技术服务的高科技企业，产品主要用于煤炭等固态可燃物质的分析检测与智能化管理，无人化智能装备业务成第二增长曲线，行业需求与煤炭产销量相关且有季节性特征，公司在细分市场具竞争优势 [5][6][15] 公司基本情况 公司简介 报告期内公司业务概述 - 公司主要业务为分析仪器和无人化智能装备研发等，产品用于固态可燃物质分析检测与智能化管理，以煤炭为样品对象订单占比超80%，有分析仪器、无人化智能装备、运维等衍生技术服务3个业务板块 [5] - 无人化智能装备业务营业收入首次超越分析仪器业务，成为第二增长曲线 [6] - 无人化智能装备由底层智能装备和上层信息管理系统构成，涵盖入厂计量等全环节，具定制化特点，可实现全过程无人值守、智能运行 [6] - 分析仪器产品包括化验仪器、制样设备及配套外购仪器，以化验仪器为主，对应煤炭等样品不同质量指标的实验室人工分析 [7] - 运维等衍生技术服务针对公司产品专业性强、客户对运行保障要求高的特点，为客户提供专业便捷技术服务，推出基于SDRSS运维保障系统的运维服务产品 [8] 行业基本情况 - 煤炭是全球第二大能源，2024年全球煤炭产量达90.68亿吨，中国产量47.59亿吨、全球占比52.5%，公司产品用于煤炭等质量指标分析检测与智能化管理 [9] - 公司所处行业为仪器仪表制造业细分领域，我国煤质检测用仪器设备领域是少数实现国产替代且具国际竞争力的细分领域之一 [9][10] - 行业下游客户涵盖多个行业领域，产品数据为其提供依据，上游原材料分通用物料和定制物料两类 [11] - 我国煤质检测仪器装备制造细分行业集中度高，长沙板块代表国内最高水平，行业向“制造 + 服务”转型，集中度预期进一步提高 [12] 行业发展阶段 - 传统煤质检测仪器设备制造行业处在成熟期，市场需求保持增长但增速和竞争格局趋于稳定 [13] - 我国煤质检测环节向自动化、集成化、数智化方向发展，无人化智能装备市场需求陆续释放，行业集中度上升、头部效应凸显 [14] 周期性特征 - 行业总体需求与煤炭产销量特别是销量“同频”，2024年我国煤炭产量和进口量、火电发电量均创历史新高，工业节能降耗和环保要求促进产品市场需求放大 [15][16] - 行业业务具有一定季节性，制造商订单和收入确认大多集中在第三、四季度，第一季度为淡季，产品技术进步和应用升级可能扰动周期性特征 [17] 公司所处行业地位 - 公司是煤炭检测用仪器设备和无人化智能装备领域头部企业、唯一A股上市公司，积累了突出竞争优势 [18] - 公司是多项国家级企业，建有多个技术研发和管理平台，技术和研发团队超300人，R＆D投入占比超10% [18] - 公司参与起草制订多项国家/行业产品技术标准，累计申请大量专利，获得软件著作权，承担国家级科技计划次数位居行业前列 [18] - 公司营销网络覆盖全国，产品行销全球40多个国家与地区，有6000余家客户，是少数参与国际市场竞争并具竞争力的中国品牌之一 [19] - 公司产品引领行业发展，最早开展煤质分析仪器研制，率先开展无人化智能装备研制开发，具备丰富项目交付、实施经验，相关解决方案入选工信部名单 [19] 主要会计数据和财务指标 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [20] - 分季度主要会计数据与已披露季度报告、半年度报告相关财务指标无重大差异 [20] 股本及股东情况 - 普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况表披露相关信息，回购专用证券账户中股份未纳入前10名股东列示 [20][21] - 持股5%以上股东等参与转融通业务出借股份情况不适用，前10名股东等因转融通出借/归还原因较上期无变化，公司无表决权差异安排 [22] - 公司报告期无优先股股东持股情况 [22] 在年度报告批准报出日存续的债券情况 - 不适用 [23] 重要事项 - 公司于2023年12月审议通过回购公司股份方案，使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份用于股权激励或员工持股计划，资金总额不低于3000万元且不超过6000万元，价格不超过17.75元/股，实施期限12个月 [23] - 截至报告期末，公司本次回购股份已实施完成，累计回购4,993,350股，占总股本2.43%，最高成交价11.03元/股，最低成交价6.33元/股，成交总金额43,011,853元 [24]

财务审计 - 审计认为公司财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映2024年财务状况、经营成果和现金流量[6] - 应收款项减值和研发费用归集被确定为关键审计事项[10][16] 资产负债 - 2024年末资产总计12.26亿元，较2023年末增长9.68%[1] - 2024年末负债合计4.36亿元，较2023年末增长10.12%[3] - 2024年末股东权益合计7.91亿元，较2023年末增长9.44%[3] 经营业绩 - 2024年度营业收入5.65亿元，较2023年度增长26.71%[4] - 2024年度营业成本2.63亿元，较2023年度增长43.04%[4] - 2024年度净利润1.41亿元，较2023年度增长155.59%[4] 现金流量 - 2024年经营活动产生的现金流量净额163,119,943.00元，同比增长约25.49%[44] - 2024年投资活动产生的现金流量净额-145,838,930.92元，亏损扩大[44] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额-74,994,268.00元，亏损扩大[44] 研发情况 - 2024年度公司研发费用为6,506.66万元，占营业收入的11.28%[15] 应收款项 - 截止2024年12月31日，公司应收款项账面余额32,855.02万元，计提坏账准备12,205.13万元，账面价值20,649.88万元，账面价值占资产总额的16.62%[10] 子公司情况 - 公司持有湖南三德盈泰环保科技有限公司60%股权，持有湖南三德检测技术有限公司和湖南三德青石投资有限公司100%股权[58][59] 会计政策 - 公司以12个月作为一个营业周期划分资产和负债的流动性[64] - 合并财务报表的合并范围以控制为基础确定[73] - 金融资产和金融负债在公司成为合同一方时于资产负债表内确认[90] - 公司以预期信用损失为基础对特定金融资产进行减值会计处理并确认损失准备[107] - 存货取得按实际成本核算，库存商品及原材料发出按加权平均法计价[127] - 公司在客户取得商品或服务控制权时确认收入[193]