公司业绩情况 - 2024 年度，公司实现营业收入 9.22 亿元，同比下降 37.16%，归属于母公司净利润 -5.01 亿元，同比下降 617.17% [2] - 2024 年业绩亏损原因包括下游需求不足、市场拓展不及预期致营收下降，计提资产减值损失 28,181.13 万元（其中存货跌价损失 25,370.94 万元），研发费用增加 5,785.33 万元至 39,018.46 万元，同比增长 17.41% [2] - 2025 年一季度，营业收入 2.33 亿元，同比增长 16.75%；归属于上市公司股东的净利 -4,374.06 万元，同比下降 13.42% [2] 2024 年工作重点 产品开发与技术创新 - 航空、航天领域，研制全国产化高压大功率母线输入系列模块电源等标准系列产品，承接部分高压输入航空航天用电源组件或设备项目 [3] - 通信领域，开发自然冷电源，产品峰值效率可达 98%以上 [3] - 数据中心领域，开展比例变换器模块等研发 [3] - 集成电路领域，完成多款高性能电源管理芯片等新产品研制，开展首款通用低轨卫星用有源钳位 PWM 控制器芯片研制 [3] - 低轨卫星领域，完成两款微电路工艺电源开发，开展低轨卫星混合集成电路工艺电源研发 [4] - 新能源领域，完善高低压输入 DC/DC 双向变换设计，建立逆变软硬件平台和大功率产品平台 [4] 客户拓展 - 依托产品优势，在现有客户处扩充品类，开拓新客户 [4] 产能建设与智能制造 - 推进北京、西安、深圳、成都产能建设，加强智能制造，推进产线自动化等建设，降本增效 [4] 2025 年工作重点 能力提升 - 加强集成电路设计、SiP 封装工艺等能力，提高数字控制电源设计等能力 [5][6] 产品研制 - 提升全国产化模块电源核心指标，开展中大功率高可靠、高功率密度 SiP 封装模块电源预研 [6] - 研制全国产化 540V 及更高母线电压输入模块电源等产品，针对航空航天高温应用研制高温模块电源系列 [6] - 进行电机驱动模块等产品研发及技术预研，开展多电、全电船舶大功率充电设备研发 [6] 研发投入 - 加大高可靠电源管理等集成电路产品研发投入，开展新兴集成电路应用领域技术研究和产品研发 [6] 特定领域工作 - 数据中心领域，完成 8KW 以内 OCP 服务器电源开发，进行高压电源配套开发，提升模块电源功率和效率 [6] - 低轨卫星领域，完善产品设计等规范，完成软模块定义，进行其他载荷负载特性研究 [7] 投资者交流要点 业务展望 - 2025 年一季度营收改善，近期订单乐观，交付量提升，二季度及全年收入取决于交付进度和后续订单 [8] 研发投入规划 - 近几年研发针对国产化及新品类应用领域，集成电路部分有批量收入和新订单，电驱电机类 2024 年实现三千多万收入，数据中心电源 2024 年实现六千多万收入，研发投入同比趋于稳定，短期内保持当前水平 [8] 存货减值问题 - 2024 年计提存货减值受行业影响及备货较多，后续将确认客户需求，提升预测准确性和产品管控能力 [9] 产能提升情况 - 深圳、西安生产基地建成后厂房面积扩大，产能提升，深圳产线自动化水平提高进一步提升产能；成都项目用于集成电路及微模组；北京特种电源扩产项目预计达产后产能 12 亿左右 [9] 毛利率展望 - 目前毛利率趋于稳定，后续随需求增加和生产饱和度提升，预计消化价格因素影响，毛利率保持稳定或提升，不同阶段与产品收入结构有关 [10] 数据中心电源优势 - 是未来战略方向，形成从交流供电侧到终端芯片的电源解决方案，可提供多种电源产品及完整 IDC 机房电源解决方案 [11][12] 子公司情况 - 永力科技 2024 年亏损因收入下降和研发投入增加，客户集中度下降，今年情况较好，增长与产品交付和市场拓展有关 [12] 大客户需求展望 - 目前订单同比好转，部分细分行业订单乐观，但能否持续无法准确判断 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价18.72元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年新雷能受下游特种行业需求下滑、研发费用增加及资产减值损失影响，营收和归母净利下降；25Q1需求复苏，虽归母净利仍降但收入增长，考虑“十四五”末年需求释放和新产品放量，预计收入和净利润将较快增长 [1] - 2024年公司受多因素影响业绩下滑，但产品拓展优异，25Q1特种方向景气度恢复，在手订单饱满，全年有望迎来业绩拐点 [2] - 随着数字经济发展，数据中心规模需求增长，公司投入服务器电源产品，形成电源解决方案，24年IDC机房电源品类完善，未来有望成新成长曲线；多个扩产项目将投入使用，生产能力提升，竞争力巩固 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收9.22亿元（yoy -37.16%），归母净利 -5.01亿元（yoy -617.17%）；25Q1营收2.33亿元（yoy +16.75%），归母净利 -0.44亿元（yoy -13.42%） [1] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为1.47/2.40/3.13亿元，前值25 - 26年分别为1.82/3.03亿元，分别下调19%/21% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,467|921.73|1,652|2,309|2,884| |+/-%|(14.40)|(37.16)|79.20|39.78|24.91| |归属母公司净利润(人民币百万)|96.83|(500.78)|146.81|240.38|313.46| |+/-%|(65.75)|(617.17)|129.32|63.74|30.40| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|(0.92)|0.27|0.44|0.58| |ROE(%)|3.22|(19.49)|5.41|8.74|10.65| |PE(倍)|75.86|(14.67)|50.03|30.56|23.43| |PB(倍)|2.45|2.98|2.82|2.58|2.37| |EV EBITDA(倍)|35.67|(22.24)|32.39|20.01|14.83| [6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/22）|市值(mn)（2025/4/22）|市盈率(x)（25E/26E/27E）|市净率(x)（25E/26E/27E）|ROE(%)（25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----|----| |普天科技|002544 CH|20.59|14012|77/60/-|3.8/3.6/-|4.16%/5.05%/-| |国博电子|688375 CH|50.18|29908|49/39/33|4.5/4.2/3.9|9.27%/10.83%/12.15%| |芯动联科|688582 CH|64.40|25799|82/59/46|10.0/8.8/7.6|12.47%/15.06%/16.96%| |平均值| - | - |23240|69/53/40|6.1/5.5/5.8|8.63%/10.31%/14.56%| |新雷能|300593 CH|13.54|7345|50/31/23|2.8/2.6/2.4|5.41%/8.74%/10.65%| [12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E流动资产3,251百万，营业收入1,652百万等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告公司是国内特种电源龙头，深耕航空航天等特种领域及通信领域，战略布局数据中心，拓展多业务领域；2025 年积极拓产，1Q25 毛利率开始回升；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.01 亿元、3.07 亿元、4.93 亿元，当前股价对应 PE 分别为 73x/24x/15x [6] 根据相关目录分别进行总结 事件及业绩情况 - 4 月 21 日公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年营收 9.2 亿元，YOY -37.2%，归母净利润 -5.0 亿元，同比转亏；1Q25 营收 2.3 亿元，YOY +16.8%，归母净利润 -0.44 亿元，业绩符合市场预期，2024 年亏损主因是行业需求周期性波动、计提资产减值损失、研发费用增加 [3] - 4Q24 营收 2.4 亿元，YOY -35.8%，归母净利润 -3.6 亿元，主要受资产减值影响，2024 年计提资产减值损失 2.8 亿元 [3] 盈利及产能情况 - 2024 年毛利率同比下滑 5.4ppt 至 40.0%，1Q25 毛利率为 44%开始回升 [3] - 北京特种电源扩产项目预计年底投入使用，深圳雷能等 3 个项目预计三季度投入使用 [3] 产品及子公司情况 - 2024 年电源、电驱及电机类营收 8.7 亿元，YOY -36.2%，毛利率同比下滑 5.4ppt 至 38.8%；集成电路及微模组营收 0.4 亿元，YOY -44.0% [4] - 公司开展首款通用低轨卫星用控制器芯片研制工作，可用于商业航天领域电源 [4] - 2024 年深圳雷能营收同比减少 46.9%至 2.7 亿元，净利润 -0.43 亿元转亏；武汉永力营收同比减少 7.8%至 1.9 亿元，净利润 -0.13 亿元转亏，武汉永力计提商誉减值准备 1003 万元，商誉基本计提完毕 [4] 费用及现金流情况 - 2024 年期间费用率同比增加 28.1ppt 至 63.6%，其中销售费用率同比增加 2.0ppt 至 6.3%，管理费用率同比增加 5.8ppt 至 13.4%，研发费用率同比增加 19.7ppt 至 42.3%，研发费用同比增加 17.4%至 3.9 亿元 [5] - 2024 年经营活动净现金流为 -0.3 亿元，2023 年为 0.4 亿元，主要因回款同比减少，人工及费用支出同比增加 [5] - 截至 1Q25 末，应收账款及票据 10.3 亿元，较年初减少 4.9%；存货 9.0 亿元，较年初减少 12.3% [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|922|1,499|2,102|3,007| |增长率（%）|-37.2|62.6|40.2|43.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|-501|101|307|493| |增长率（%）|-617.2|120.2|203.3|60.9| |每股收益（元）|-0.92|0.19|0.57|0.91| |PE|/|73|24|15| |PB|3.0|2.9|2.7|2.3| [7]

公司持股与担保 - 公司持股深圳雷能100%，为其申请各5000万元授信额度担保[1][2][3] - 子公司对其子公司担保金额5000万元，占比2.03%；余额2550万元，占比1.04%[8][9] - 公司及控股子公司累计对外担保总金额93638.36万元，占比38.04%；余额29851万元，占比12.13%[9] 深圳雷能财务数据 - 2024年末资产583826289.29元，负债162943290.48元，净资产420882998.81元[4][5] - 2025年3月末资产737150605.97元，负债333403566.56元，净资产403747039.41元[4][5] - 2024年营收266280448.77元，利润总额 -37555346.38元，净利润 -42625973.60元[5] - 2025年1 - 3月营收42670496.01元，利润总额 -17217245.86元，净利润 -17217245.86元[5] 担保情况说明 - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保余额为0[9] - 公司及子公司无逾期、诉讼及败诉需担责的对外担保情形[9]

财报披露 - 公司于2025年4月22日披露《2024年度报告全文》及摘要[1] 业绩说明会 - 2025年4月29日15:00 - 16:30举办，地点“价值在线”，网络互动[1][2] - 参加人员有董事长、总经理王彬等，可能调整[2][3] 投资者参与 - 2025年4月29日前可会前提问，当天参与互动交流[4] 联系信息 - 联系人王华燕，电话010 - 81913636，邮箱300593@xinleineng.com[5]

新产品和新技术研发 - 公司及子公司取得42项知识产权证书[2][4][5] - 含实用新型专利20项、软件著作权17项等[2][4][5] - 知识产权陆续在相关业务中应用[6]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行股票37,849,061股，每股发行价41.76元，募集资金总额15.81亿元，净额15.47亿元，于2022年10月11日到账[1] - 2022年10月26日，公司使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金10966.06万元及已支付发行费用82.08万元[13] 资金使用与管理 - 年初存款及现金管理余额54,287.12万元[3] - 使用募集资金投入募投项目13,493.18万元[3] - 归还闲置募集资金暂时补充流动资金18,000.00万元[3] - 部分项目结项永久补充流动资金4,321.57万元[4] - 利息收入扣除手续费支出873.68万元[4] - 年末现金管理余额25,000.00万元，年末存款余额12,346.06万元[4] - 2024年1月，公司注销“5G通信及服务器电源扩产项目”募集资金账户，将结余资金4322.02万元补充流动资金[14] - 2024年5月，银行误从募集资金监管账户扣款2300万元，6月27日全额退回[14] 项目投资进度 - 2024年投入募集资金总额13,493.18万元，累计投入97,852.11万元[11] - 特种电源扩产项目累计投资进度48.49%，高可靠性SiP功率微系统产品产业化项目累计投资进度51.84%[11] - 5G通信及服务器电源扩产项目承诺投资9370.05万元，累计投入5180.47万元，投入进度55.29%，已结项[12] - 研发中心建设项目承诺投资8714.72万元，累计投入2996.00万元，投入进度34.38%，预计2025年10月完成[12] - 补充流动资金承诺投资47000.00万元，累计投入45229.51万元，投入进度98.33%[12] - 承诺投资项目小计承诺投资158057.68万元，累计投入97852.11万元，投入进度63.24%[12] 资金存储与未使用情况 - 截至2024年12月31日，募集资金存储总额37,346.06万元[9] - 截至2024年12月31日，尚未使用募集资金为37346.06万元，其中活期存款余额12346.06万元，现金管理金额25000.00万元[14] 其他资金相关 - 2024年1月30日和2025年1月16日，公司两次同意使用不超过18000万元的闲置募集资金暂时补充流动资金，2025年1月13日已归还18000万元[13] - 2024年度，公司不存在变更募集资金投资项目的资金使用情况[15]

会计政策变更 - 2025年4月18日董事会审议通过会计政策变更议案[2] - 自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第18号》[2] - 变更不影响财务状况等，无需追溯调整[2][5][6][8][9] - 独立董事、董事会、监事会均同意变更[6][8][9]

财报相关 - 公司2025年第一季度报告于4月22日在巨潮资讯网披露[1] - 公司于4月18日召开会议审议通过2025年第一季度报告[1]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，公司不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 纳入评价范围的单位资产总额和营业收入合计均占公司合并报表对应总额的100%[5] 未来展望 - 未来公司将根据业务变化完善内部控制制度[29] 其他新策略 - 公司建立资金管理程序确保货币资金安全，报告期内无重大资金安全问题[13] - 公司制定采购与付款、销售与收款、成本费用控制等相关制度[13][15] - 公司设立库房管理存货，建立完善资产管理体系，制定筹资控制管理办法[16][17] - 公司实施自动化办公系统，完善关键环节信息化控制[19] - 公司建立内审部，开展内控内审项目，推动内控管理持续完善[20] - 公司制定多项重点控制活动制度，报告期内无违规担保、信息披露等问题[22][23][24] 制度标准 - 财务报告重大缺陷认定含内控环境无效、高管舞弊等情况[26] - 非财务报告重大缺陷认定含经营违法受罚达资产总额3%以上等情形[26] - 财务报告重要缺陷定性标准含未按准则选会计政策等[27] - 非财务报告重要缺陷认定含决策一般失误未造成重大损失等[27] - 财务和非财务报告重大缺陷定量标准为错报金额≥资产总额3%或≥净利润5%[27] 组织架构 - 公司董事会有9名董事，其中4名独立董事[8] - 公司监事会有2名非职工代表监事和1名职工代表监事[9]