**纪要涉及的行业或公司** * **行业**：算力硬件（特别是海外链算力、光通信、液冷、电子布、电源）、云计算、有色金属（钨）、半导体、光伏、化工、漫剧（可能指传媒或游戏）[1] * **公司**： * **算力硬件相关**：大位科技、特发信息、宏和科技、山东玻纤、天孚通信、太辰光、炬光科技、致尚科技、光库科技、环旭电子、依米康、申菱环境、科创新源、英维克、川润股份、大元泵业、奕东电子、飞龙股份、东方电气、应流股份、博营特焊、隆达股份、万泽股份、潍柴动力、杰瑞股份、中材科技、中国巨石、国际复材、中恒电气、科士达、欧陆通、金盘科技、麦格米特、华塑科技[1] * **云计算相关**：优刻得、首都在线、东方国信、青云科技、利通电子[1] * **有色金属（钨）相关**：章源钨业、翔鹭钨业、江钨装备、东方钽业、中钨高新[1] * **其他题材**：掌阅科技（漫剧）、雅博股份（光伏）、美邦股份（化工）[1] **纪要提到的核心观点和论据** * **盘面最强主线是算力硬件**：文档两次明确指出“算力硬件”为上午盘面最强主线[1] * **海外链算力是算力硬件中的重点细分方向**：在“盘面最强主线”和“题材板块梳理”中均将“海外链算力”列为首要方向[1] * **市场热点呈现清晰的连板梯队结构**： * 算力方向的大位科技达到4连板，特发信息3连板，宏和科技与山东玻纤2连板[1] * 漫剧方向的掌阅科技达到4连板[1] * 光伏方向的雅博股份达到4连板[1] * 化工方向的美邦股份达到2连板[1] * 有色（钨）方向的章源钨业、翔鹭钨业、江钨装备均达到2连板[1] * **算力硬件题材内部细分领域活跃**：资金关注点广泛分布于光通信、液冷、燃机（可能指服务器或数据中心相关动力设备）、电子布（PCB上游材料）、电源等多个细分产业链环节[1] * **云计算作为独立板块受到关注**：列出了包括大位科技、优刻得等在内的多家云计算相关公司[1] * **半导体板块的关注点可能在于“涨价”**：在题材梳理中，半导体板块后标注了“（涨价）”，提示了潜在的驱动因素[1] **其他重要但是可能被忽略的内容** * **“有色”板块被列为盘面最强主线之一**：在“盘面最强主线”部分，除了算力硬件，也明确列出了“有色”，显示其与算力硬件并列的市场强势地位[1] * **“燃机”板块的具体构成**：该板块列举的公司如东方电气、潍柴动力、杰瑞股份等，多为重型机械、动力设备制造商，可能与数据中心基础设施或能源动力相关，是算力硬件产业链中一个值得注意的细分领域[1] * **文档结构存在重复**：文档中“上午盘面结构综述”的部分内容（如“一、盘面最强主线”和“二、连板结构梳理”）出现了明显的重复，这可能源于原始记录或转录的误差，但核心信息一致[1]

**涉及的公司与行业** * **行业**：AIDC（人工智能数据中心）行业、AI电源行业、液冷温控行业[1][2] * **公司**： * **富特科技**：第三方车载电源龙头，布局AIDC电源[1] * **维缔**：财报订单数据及业绩指引超预期[1] * **英维克**：液冷龙头[2] * **同飞股份**：CDU海外潜力股[2] * **申菱环境**：国内温控龙头[2] * **麦格米特**：电源解决方案龙头[2] * **科士达**：UPS龙头[2] * **中恒电气**：HVDC龙头[2] * **金盘科技/伊戈尔/思源电气/京泉华**：变压器SST相关公司[2] **核心观点与论据** * **AIDC行业进入兑现期**：维持观点，认为2026年AIDC行业将步入订单及业绩兑现期，资金关注度持续存在[1] * **行业资本开支高增长**：近期各大厂集体指引2026年资本支出同比高增长[1] * **技术架构明晰化**：3月NVIDIA GTC大会将对电源液冷架构进一步明晰[1] * **AI应用需求火热**：春节期间字节、阿里、腾讯的AI应用表现火热[1] * **富特科技投资逻辑**： * **主业稳健**：作为第三方车载电源龙头，通过原材料端积极顺价，结合2026年海外高毛利客户（雷诺、Stellantis）起量，整体盈利预计稳中有升，预计2026年主业利润为4亿元[1] * **AIDC业务增量**：布局国内CRPS和海外800V HVDC电源，产品研发及渠道拓展顺利，年后HVDC业务有望实现AI电源布局的边际变化[1] * **市值弹性大**：当前股价基本未包含AIDC电源业务的期权价值，弹性大[1] * **定增扩产**：定增公告过会，将扩产泰国基地，市值驱动力强[2] * **目标市值增量**：看好AI电源短期边际变化为公司在2026年带来50亿至100亿元的市值增量，对应目标涨幅60%至120%[2] **其他重要内容** * **液冷温控板块推荐**：重点推荐龙头英维克，关注CDU海外潜力股同飞股份、国内温控龙头申菱环境[2] * **电源板块推荐**：重点推荐解决方案龙头麦格米特、UPS龙头科士达、HVDC龙头中恒电气[2] * **变压器SST板块提及**：包括金盘科技、伊戈尔、思源电气、京泉华等公司[2]

核心观点 - 维谛技术2025财年第四季度财报多项关键指标远超预期 并发布了强劲的2026财年业绩指引 直接推动其股价单日大涨24.49%并创下历史新高 市值升至约965.75亿美元[1][2] - 公司业绩爆发主要受AI算力基础设施需求驱动 其作为英伟达官方合作伙伴 在液冷和高压电源领域的技术壁垒使其业绩兑现确定性高[1][4] - 尽管竞争格局出现新动态 但市场认为维谛技术的全球龙头地位未受根本动摇 其业绩表现也带动了A股相关概念板块的上涨[1] 近期股价表现 - 财报发布后股价大幅上涨 2026年2月11日单日涨幅达24.49% 收盘价248.51美元 成交额47.9亿美元 换手率5.18%[1][2] - 股价于2月12日继续上行1.64%至252.59美元 盘中最高触及255.54美元再创新高 近7天区间涨幅达38.36% 振幅45.57%[2] - 期间股价受财报主导整体呈上涨趋势 仅在2月10日因竞争消息小幅回调1.18%[2] 2025财年第四季度财报关键数据 - 净销售额为28.8亿美元 同比增长23%[3] - 有机订单同比激增252% 订单出货比升至2.9倍[3] - 积压订单规模达150亿美元 同比增长109% 为未来收入提供高确定性[3] - 调整后营业利润为6.68亿美元 同比增长33%[3] - 调整后自由现金流为9.10亿美元 同比大幅增长151%[3] - 净杠杆率仅为0.5倍 显示财务结构健康[3] 2026财年业绩指引 - 预计净销售额在132.5亿至137.5亿美元之间 同比增长约28%[3] - 预计调整后每股收益在5.97至6.07美元之间 同比增长约43%[3] 行业竞争与需求动态 - 2026年2月10日 英伟达GB300液冷认证引入中国厂商英维克作为新竞争者[1] - AI芯片功率提升正推动液冷方案从“可选”转向“刚需”[4] - 维谛技术的业绩爆发在2026年2月12日带动了A股液冷概念股集体拉升 反映出AI算力基础设施需求的高热度[1] 机构观点摘要 - Evercore分析师于2026年2月10日维持“买入”评级 目标价210美元 认为公司订单增长能力强劲[4] - 奥本海默分析师指出 管理层预计2026年订单将继续增长 所有技术和地区项目储备强劲[4] - 华创证券等报告强调 维谛技术作为英伟达官方合作伙伴 在液冷和高压电源领域具备技术壁垒 业绩兑现确定性高[4]

上市概况与首日表现 - 电科蓝天于2月10日在上交所科创板上市，股票代码688818，首日收盘报65.94元，较发行价9.47元上涨596.30% [1] - 首日成交额达66.47亿元，换手率77.53%，总市值达到1145.33亿元 [1] - 公司本次公开发行股票总数为1.737亿股，全部为新股发行，募集资金总额16.45亿元，净额为15.79亿元 [4] 公司业务与产品 - 公司主营业务为电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成的全套解决方案 [1] - 产品应用领域广泛，实现从深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）的覆盖 [1] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [1] 股权结构与控制权 - 发行前，控股股东中国电子科技集团有限公司直接持有公司48.97%股份，并通过其他方式合计控制公司84.50%的表决权 [2] - 发行后，中国电科直接持股比例降至44.07%，合计控制公司76.05%的表决权，仍为控股股东和实际控制人 [2] - 公司设有员工持股平台景鸿瑞和与景源瑞和，合计持有公司16.03%股份，并与十八所签署《一致行动协议》 [2] 发行与募资详情 - 公司于2025年12月16日首发过会，保荐机构（主承销商）为中信建投证券，联席主承销商为国泰海通证券 [4] - 本次发行费用合计6577.76万元，其中保荐承销费3859.88万元 [4][5] - 最终募集资金净额比原计划多7916.14万元，原计划募资15亿元，全部用于“宇航电源系统产业化（一期）建设项目” [5][6] - 保荐机构子公司中信建投投资参与战略配售，获配633.5797万股，跟投比例为发行规模的3.65%，获配金额6000万元 [6] 财务表现与经营数据 - 2022至2024年，公司营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元，2025年1-6月为11.13亿元 [7] - 同期，归属于母公司所有者的净利润分别为2.08亿元、1.90亿元、3.37亿元，2025年1-6月为0.65亿元 [7] - 2025年1-9月，公司实现营业收入17.08亿元，同比增长6.02%，归母净利润1.13亿元，同比增长7.84% [9][10] - 2025年度，公司预计营业收入区间为31.38亿元至34.35亿元，同比变动0.35%至9.85%，预计归母净利润区间为3.27亿元至3.60亿元，同比变动-3.18%至6.81% [10][12] 财务指标与现金流 - 公司资产负债率（合并）从2022年的49.50%波动至2025年6月末的47.82% [8] - 研发投入占营业收入的比例稳定在6%以上，2025年1-6月为7.44% [8] - 经营活动现金流波动较大，2022年为净流入5.64亿元，2023年为净流出5.70亿元，2024年恢复为净流入1.06亿元，2025年1-6月为净流出6.32亿元 [8][9] 上市委关注问题 - 上市委要求公司结合商业航天发展趋势、市场空间、竞争格局及在手订单和毛利率变动，说明宇航电源业务业绩增长的可持续性 [2] - 上市委要求公司说明与关联方天津恒电之间关联交易的商业合理性、价格公允性及会计处理的合规性 [3]

新股申购：电科蓝天 (科创板, 688818) - 公司发行价格为9.47元，总市值148亿元，发行市盈率为56.79倍，高于行业平均市盈率[2] - 公司前身由中国电科十八所设立，中国电科为实际控制人，是电科旗下电能源产业国家队[2] - 公司为国内宇航电源领域绝对龙头，业务覆盖深海至深空，2025年上半年宇航电源收入占比超过70%[2] - 公司持续提升宇航电源电能转换效率，达到34.4%的转化效率[2] - 公司产品服务于神舟系列飞船、北斗导航等国家级重大工程，在临近空间飞行器电源领域占据重要地位[3] - 公司主营构成：宇航电源占比74.13%，特种电源占比5.18%，新能源应用及服务占比20.69%[2] - 公司近三年营收：2024年为31.27亿元（同比下降11.27%），2023年为35.24亿元（同比增长39.78%），2022年为25.21亿元[3] - 公司近三年归母净利润：2024年为6.81亿元，2023年为3.37亿元，2022年为1.90亿元[3] - 公司募资投向宇航电源系统产业化（一期）建设项目[3] - 同业可比公司包括天奥电子（动态市盈率46倍）、新雷能（动态市盈率-13倍）、航天电子（动态市盈率32倍）[2] 新股申购：林平发展 (沪市主板, 603284) - 公司发行价格为37.88元，总市值21.43亿元，发行市盈率为18.69倍[3] - 公司主营构成：瓦楞纸占比28.51%，箱板纸占比71.49%[3] - 公司业务伴随“以纸代塑”需求释放，瓦楞纸和箱板纸行业受益于循环经济政策[4] - 公司依托安徽宿州萧县的区位优势，成为安徽省瓦楞纸和箱板纸重要供应商，2024年产量占安徽省纸及纸板产量的35.65%[4] - 公司深耕行业20余年，与合兴包装、建发股份、山鹰国际等客户保持稳定合作关系，位列全国造纸企业产量前30名[4] - 募投项目投产后，公司原纸合计生产能力将从115万吨提升至205万吨，竞争力有望进一步提升[4] - 公司近三年营收：2024年为24.85亿元（同比下降11.24%），2023年为28亿元（同比下降2.75%），2022年为28.79亿元[4] - 公司近三年归母净利润：2024年为1.53亿元，2023年为2.12亿元，2022年为1.54亿元[4] - 公司募资投向年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）[4] - 同业可比公司包括景兴纸业（动态市盈率15倍）、荣晟环保（动态市盈率17倍）、森林包装（动态市盈率91倍）[3] 新股上市：美德乐 (北交所, 920119) - 公司发行价格为41.88元，中签率为0.056955%，总市值23.50亿元，发行市盈率为14.99倍[6] - 公司是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为智能输送系统及核心组件[6] - 公司主要客户或终端客户包括先导智能、海目星等[6]

公司财务业绩预测 - 预计2025年营业收入为90,000万元至100,000万元 [1] - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-7,600万元至-5,300万元 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为-8,000万元至-5,700万元 [1] 业务表现与市场驱动因素 - 报告期内公司新能源电源产品市场需求较好 [1] - 报告期内公司其他电源产品市场需求较好 [1] - 上述产品需求带动公司整体营业收入实现同比增长 [1]

行业与公司 * **涉及的行业**：AI数据中心（AIDC）电源行业，具体包括AI电源、高压直流（HVDC）供电、固态变压器（SST）等细分领域[1] * **涉及的公司**： * **AI电源/HVDC**：迈格米特、优优绿能、通合科技[3][4][9][13] * **SST**：阳光四方、特力克、金泉华[3][12][13] * **产业链相关**：英飞源[3][8] * **下游客户/合作伙伴**：英伟达（NV）、谷歌、Meta、字节跳动、施耐德、ABB、Flex、西门子、台达、伊顿[1][2][3][5][6][8][12] 核心观点与论据 * **行业趋势与催化剂**： * **近期催化剂**：北美云服务提供商（CSP）将在2月中旬陆续发布业绩，预计海外云业务超预期，可能成为AI硬件板块催化剂[1][2]；3月GTC大会上，英伟达和谷歌等公司将展示硬件产品，未来一个多月AI硬件板块值得重点布局[1][2] * **HVDC技术迎来关键变化**：2026年HVDC渗透率有望从0%提升至30%，成为关键年份[1][5]；具体变化包括：字节跳动计划40%机柜采用正负400伏HVDC，谷歌计划30%机柜采用800伏HVDC，英伟达新一代产品也将标配800伏HVDC[1][5] * **SST需求明确但技术尚待突破**：谷歌和Meta设定了2024年数据中心净零排放、PUE小于1.2的目标，对SST产品需求强烈[3][10]；但受限于高频变压器和功率半导体开关频率等技术，产品开发进展较慢，预计2027年实现小批量交付[3][10][11] * **市场空间与份额预测**： * AI电源及HVDC市场规模合计约1000亿元[1][4] * 若迈格米特占据20%份额，将新增营收200亿元和利润40亿元，对应市值800亿元[1][4] * **公司具体表现与预期**： * **迈格米特**：在AI电源市场表现突出，预计全年AI电源柜订单量可达1.6万个，占英伟达（NV）体系份额16%，未来可能提升至20%[1][4]；公司有望达到千亿市值[4][13] * **优优绿能**：是HVDC领域变化最大的公司，主业为充电桩模块[1][6]；预计2026年主业利润达3-3.5亿元，HVDC业务有望新增贡献4-5亿元利润[1][7]；计划成立AIGC子公司以扩大激励并加快业务拓展[6] * **国内供应链优势**：国内企业在全球HVDC供应链中具有成本和供应链优势，类似于车端充电桩模块领域，为施耐德、ABB等国际企业提供代工服务的模式在HVDC层面仍然适用[3][8] 其他重要内容 * **具体项目与指标**：字节跳动近期有一个7瓦级项目的招标，资本开支在上调[2]；数据中心中约30%-40%的机柜会采用HVDC方案[2] * **技术细节**：SST的需求源于可再生能源供电的不稳定性，需要其来调节多种发电设备，实现双向流控制[10] * **产业链验证**：迈格米特已从产业链验证到信息，在第一批次订单中可能会有4000个柜子订单[4] * **业绩拐点**：优优绿能预计在2026年第二季度迎来业绩拐点[6] * **合作与测试**：特力克已经与台达进行多次测试验证，金泉华则与伊顿合作进行产品测试和研发[12]

公司业务结构 - 公司电源业务主要分为消费电子电源业务和大功率电源业务 [1] - 大功率电源业务主要包括新能源智能光伏/储能电源，另包含一部分数据中心电源、站点能源电源业务 [1] 客户与生产情况 - 公司电源业务服务客户为行业头部品牌客户 [1] - 公司根据客户订单情况有序生产中 [1] - 具体客户信息以公司公开披露的相关信息为准 [1]

公司业务澄清 - 茂硕电源在投资者互动平台明确表示 公司目前并未涉及商业航天相关业务领域 [1]

市场交易与监管动态 - 2026年1月12日，A股市场三大指数均涨超1%，沪深两市成交额达3.6万亿元，连续第二个交易日突破3万亿元，较上一交易日放量4787亿元，刷新历史纪录 [1] - 当日多只个股出现严重异动，例如雷科防务收盘涨幅+10.00%，10日偏离值达106.78%；蓝色光标收盘涨幅+20.02%，9日偏离值达124.73%；航天环宇收盘涨幅+13.99%，10日偏离值达102.24% [1] 光伏与电池出口政策调整 - 财政部、国家税务总局公告，自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%降至6%；2027年1月1日起全面取消，并设置近3个月过渡期 [2] - 政策目的包括压缩低附加值产能盈利空间、倒逼企业向高附加值产品转型、引导企业海外建厂以规避地缘政治风险 [2] - 预计2026年一季度将出现“抢出口”，带动相关企业订单和营收增长，出口占比高的头部企业业绩将明显受益 [3] - 2027年退税取消后，国内生产出口的产品成本将上升6-9%，已布局海外产能的头部企业将受益，行业集中度预计大幅提升，CR5可能超过80% [3] 碳酸锂市场行情 - 2026年1月12日，碳酸锂期货主力合约以9%涨停收盘，报156060元/吨，两年来首次突破15万元关口 [2] - 价格上涨是政策催化、基本面改善和市场情绪三重逻辑共振的结果，短期“抢出口”将支撑价格，上游锂矿企业直接受益，中游电池企业短期成本压力上升 [2] 美联储主席面临刑事调查 - 美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，内容涉及美联储总部翻修工程及鲍威尔是否就此向国会作虚假陈述 [4] - 调查使特朗普与鲍威尔的长期矛盾升级，特朗普曾多次威胁解雇鲍威尔 [4] - 鲍威尔在视频回应中称此调查“前所未有的”，并质疑其动机，同时表示不会畏惧政治压力 [4][7] 贵金属价格飙升 - 现货黄金价格上涨逾2%，首次站上4600美元/盎司大关，新年首月累计上涨280美元；现货白银价格飙升超5%，向上突破83美元/盎司，创历史新高 [8] - 涨势得益于地缘政治风险上升导致的避险需求增加，以及市场对美联储降息的预期增强 [8] - 据报道，美国总统特朗普正在考虑干涉伊朗的多种方案，包括派遣航母战斗群、发动网络攻击等，加剧了地缘政治不确定性 [8] - 欧洲国家如英国和德国正讨论加强在格陵兰岛的军事存在，全球地缘政治风险推高了黄金等避险资产价格 [9] AI数据中心（AIDC）招标启动 - 字节跳动在2025年四季度至2026年初数据中心招投标活动非常活跃，显著影响市场 [10][13] - 近期招标规模方面，约400兆瓦的AIDC需求已分配供应商，另有1吉瓦的重大项目已发标 [11][14] - 字节跳动2025年资本开支预算高达约1600亿元，其中近700亿元明确用于数据中心基建及网络设备 [11][14] - 主要供应商包括宝信软件、大卫科技、万国数据、光环新网等 [11][14] - 区域偏好为内蒙古、山西、河北等华北地区及宁夏中卫等西部枢纽，这些地区具有电价优势并符合“东数西算”政策导向 [11][14] - 投入增加的直接原因是AI芯片供应在2025年底出现边际改善，例如英伟达H200芯片对“获准客户”的出口限制有所松动 [12][15] - 2025年12月初，美国政府修订AI芯片出口管制政策，为英伟达向中国“获准客户”出口H200芯片提供了关键政策窗口 [12][15] - 国内AIDC建设将采用英伟达与国产卡“双轨并行”策略，带动国产算力卡需求并推动数据中心建设 [16] 数据中心产业链受益逻辑 - 电源领域核心受益品类包括UPS、HVDC、柴发，国内AI数据中心招标放量带来增量需求，同时海外电源紧缺导致订单外溢 [17] - 液冷领域需区分海外与国内标的，随着国内AI数据中心需求超预期，深度绑定国内互联网大厂的国产液冷厂商将迎来修复机会 [18] - 存量资源稀缺性凸显，能耗指标、电力地块等已全面收紧，存量资源丰富的AIDC运营商具备更强议价能力 [19] - 大厂招标集中于北方电价优势区域，以降低运营成本，北方区域的存量资源型运营商将成为订单核心承接方 [19] 中国长城电源业务分析 - 长城电源是服务器电源国内市占率第一、PC电源国内DIY市场占有率第一、区块链电源全球市场占有率第一的企业 [22] - 2024年，电源业务营业收入为53.90亿元，占中国长城整体营收142.03亿元的约38.0%；净利润为4.17亿元，是公司整体亏损情况下的利润支柱 [22] - 长城CRPS服务器电源转换效率高达96%，已量产5500W的液冷AI服务器电源，能为头部云厂商提供“电力+散热”一体化解决方案 [22] - 产品具备高可靠性与冗余设计，通过严苛环境测试，支持热插拔 [23] 泰和新材芳纶纸业务 - 公司产品在航天的应用主要是芳纶纸，用于整流罩等方面，芳纶涂覆隔膜已有产线生产并进行订单交付 [24] - 芳纶纸蜂窝芯材具有减重特性，在航空航天领域应用广泛，飞机结构每减轻1公斤重量，每年可节约约2000美元运营成本 [24] - 芳纶纸是一种高性能新材料，具有轻质高强、耐高温阻燃、绝缘稳定等极致性能，强度是优质钢材的5-6倍，重量仅为钢材的1/5 [25][26] - 国产化打破了国外长达半个世纪的技术垄断，实现了关键材料的自主可控，并在全球市场夺回近40%的产能份额 [26] 中航机载商业航天布局 - 中航机载是我国航空机载系统的核心企业，业务涵盖军用航空、民用航空及非航空防务与先进制造 [27][28][31] - 公司明确将商业航天作为重点发展方向，定位为航天器提供高价值的核心配套系统，扮演“卖水者”角色 [28][30] - 具体产品与服务包括火箭配套的箭载飞控计算机、光纤惯导，卫星配套的星载计算机、导航接收机，以及为“吴龙”货运航天飞机提供多个子系统 [29] - 截至2025年前三季度，公司商业航天相关收入约2.5-4亿元，占总营收比例1.5%-3.2%，该赛道年复合增长率预计在60%以上 [32]