行业与公司概述 - 行业聚焦数据中心电源市场，技术迭代方向包括高压直流（HVDC）、固态变压器（SST）及第三代半导体应用[1][3][4] - 核心公司包括全球龙头维地、台达（合计份额超50%），国内企业中宏电气、麦克米特、欧陆通表现突出[1][7][12] --- 技术趋势与优势 - **HVDC方案优势** - 简化架构：去除逆变环节，系统可用性提升[5] - 效率提升：输出电流转为直流，转化效率提高，单位电流损耗降低（大功率场景下尤为关键）[1][5] - 未来方向：800伏HVDC及SST方案，结合碳化硅/氮化镓器件[3][4] - **服务器电源发展** - 功率密度提升：国内主流2-3.3千瓦，海外如英伟达GB200/GB300达5.5千瓦[9] - 价值量差异：国内3.3千瓦电源0.5-0.6元/瓦，海外5.5千瓦1-2元/瓦[9] - 技术升级：碳化硅/氮化镓替代硅基器件，PSU效率达97.5%[1][10] --- 市场空间与增长预测 - **HVDC市场** - 当前渗透率：国内约20%，预计快速提升[6] - 全球规模：2026年超100亿美元，2023-2028年CAGR翻倍[1][6] - **无线电源市场** - 2026年预测：国内50-60亿人民币，海外超400亿人民币[10] - **BBU与超级电容** - 需求增长：2023年出货3亿颗，2025年预计7-8亿颗[11] - 应用优势：BBU响应快、体积小，超级电容解决高能耗问题[11] --- 竞争格局与公司表现 - **全球玩家**：维地、台达主导（>50%份额），中宏电气国内领先（收入数亿）[1][7] - **国内头部企业** - 麦克米特：获英伟达认证，切入北美CSP市场[12] - 欧陆通：2023年收入近8亿元（同比+500%），在浪潮/新华三份额超30%[12] - **出海潜力**：国产品牌借英伟达等需求拓展海外，全球化空间大[7][8] --- 其他关键信息 - **IT4行情催化因素**：英伟达GB300放量拉动液冷/电源需求，北美云厂商自研ASIC芯片推动AI DC建设[2] - **供应链机会**：蔚蓝锂芯、亿纬锂能受益BBU需求增长，江海股份在超级电容领域表现突出[11] --- 注：所有数据及观点均来自原文引用，未添加额外信息。

行业与公司概况 - 公司专注于服务器电源模块和商业航天领域 在服务器电源模块领域供货行业头部品牌 细分产品销量全国第一 全球前三 [1] - 公司与火箭院建立合作关系 成为其合格供应商 [1] - 公司通过战略入股方式与德国百年名企达成合作 [1] - 公司控股子公司是电源行业领先企业之一 [1] 产品与技术优势 - 公司在服务器电源模块领域具有显著市场地位 细分产品在国内市场占有率领先 在全球市场也位居前列 [1] - 公司产品和技术能力得到行业头部品牌认可 成为其供应商 [1] 战略布局 - 公司积极拓展商业航天领域 与火箭院建立合作关系 [1] - 公司通过战略投资方式与国际知名企业合作 提升国际竞争力 [1]

营收与利润 - 2025年中报营业总收入为7.59亿元，同比下降11.96% [2] - 归母净利润为4063.06万元，同比下降25.34% [2] - 扣非净利润为3781.61万元，同比下降31.24% [2] - 第二季度营业总收入为4.04亿元，同比下降3.42%，但归母净利润为2566.11万元，同比上升14.49% [2] 应收账款与现金流 - 应收账款金额为4.33亿元，同比增长2.69%，占最新年报归母净利润比达858.76% [3] - 每股经营性现金流为0.37元，同比下降36.10% [3] 盈利能力与费用控制 - 毛利率为18.54%，同比增加4.52% [4] - 净利率为5.34%，同比减少5.57% [4] - 销售费用、管理费用、财务费用总计6696.4万元，三费占营收比为8.83%，同比增加11.37% [4] - 每股净资产为5.55元，同比增加1.03% [4] - 每股收益为0.16元，同比下降27.27% [4] 主营业务表现 锯切业务 - 锯切业务实现营业收入35,194.89万元，同比增长4.77% [5] - 双金属带锯条收入为3.38亿元，毛利率为42.79% [5] - 国内市场收入2.5亿元，毛利率40.19%；国外市场收入1.02亿元，毛利率52.26% [5] 电源业务 - 电源业务实现营业收入40,675.60万元，同比下降22.64% [6] - 消费电子电源收入为3.31亿元，毛利率为-0.17% [6] - 国内市场收入2.12亿元，毛利率-10.97%；国外市场收入1.95亿元，毛利率5.16% [6] 现金流活动 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降36.38%，主要因电源板块消费电子营业收入减少 [7] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加92.82%，主要因报告期募集资金现金管理收支净额大于上年同期 [8] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增加70.85%，主要因上年同期支付收购少数股权款 [8] 发展回顾与展望 - 公司深耕锯切行业20余年，锯切业务产品以双金属带锯条为主，销量国内第一，全球前三 [9] - 2022年9月切入消费电子电源业务，并开拓大功率电源业务，确立"锯切+电源"双主业发展格局 [9] - 公司致力于通过组织驱动、产线协同、研发投入和市场拓展提升盈利能力 [9]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.59亿元，同比下降11.96%，其中锯切业务收入3.52亿元同比增长4.77%，电源业务收入4.07亿元同比下降25.34% [4][21] - 归属于上市公司股东的净利润4,063.06万元，同比下降31.24%，基本每股收益0.16元/股同比下降27.27% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为-637.23万元，上年同期为1,084.62万元 [4][27] 业务板块分析 - 锯切业务实现收入3.52亿元同比增长4.77%，其中出口收入1.02亿元同比增长1.58%，双金属带锯条收入3.38亿元同比增长4.01% [21][23][28] - 电源业务收入4.07亿元同比下降22.64%，其中消费电子电源收入3.31亿元同比下降23.27%，大功率电源收入6,605万元同比下降5.05% [21][23] - 公司双金属带锯条年产能超过3000万米，产销量国内第一全球前三 [9][10] 研发与创新 - 锯切业务拥有有效专利186项，其中发明专利80项，开发"面向高速高效锯切的带锯条PVD涂层关键技术"填补国内空白 [13][14] - 电源业务研发投入3,144万元同比下降22.22%，已开发智能光伏/储能电源等新产品并实现量产 [18][27] - 公司主持起草多项双金属带锯条国家标准和行业标准 [9] 市场布局 - 国内设立七大区域布局和500多家经销服务商，国外覆盖50多个国家和地区 [14][15] - 在欧洲战略入股德国AKG公司，在印度设立孙公司拓展"一带一路"市场 [14][15] - 正在建设泰国生产基地，形成长沙总部、连云港、印度、泰国四大制造基地布局 [15][16] 财务与投资 - 总资产24.87亿元较上年末下降2.26%，货币资金占比16.54%上升1.96个百分点 [4][29] - 应收账款占比17.41%上升4.84个百分点，主要系锯切业务信用销售年结周转额影响 [29] - 合金钢带项目已投入1,823万元，进度63.84% [31] - 向特定对象发行股票募投项目已投入1.75亿元，募集资金专户余额2.61亿元 [33][34]

产业发展 - 来宾市构建"五千九百"现代化产业体系，包括五大千亿级产业集群（千万千瓦装机能源基地、千亿高性能纸及纤维复合新材料产业集群、千亿现代农业产业集群、市工业园区、市三江口新区两大千亿级工业园区）和九大百亿级产业（钙基新材料、金属新材料、林木加工等）[1] - 2024年工业投资、规模以上工业总产值、新增规模以上工业企业数量较"十三五"末翻一番，经济总量首次突破1000亿元，2024年上半年地区生产总值增长6 3%[1] - 建成400亿元级现代农业产业集群，钙基新材料、金属新材料、木材加工、食品加工等四大百亿元级产业集群成型，蔗糖精深加工产业集群入选国家级中小企业特色产业集群[2] 项目推进 - 实施"项目工作20法"，对1511家企业按"绿、黄、红、黑"四色分类精准服务，形成全员招商、全链服务格局[2] - 电源装机容量突破680万千瓦，纸基新材料产业纸浆产能超350万吨，千亿级高性能纸基新材料产业集群正在崛起[2] 县域经济 - 各县（市、区）差异化发展：兴宾区（高端家具家居）、象州县（现代纺织）、武宣县（绿色建材）、忻城县（现代茧丝绸）、金秀瑶族自治县（民族及生物医药）、合山市（钙基新材料）[3] 数字化转型 - 制定《人工智能重点项目（应用场景）清单》，实施"人工智能＋"糖业高质量发展、营商环境等十大行动[3] - 建成15家自治区"智能工厂"、14家"数字化车间"[3]

公司上市计划 - 公司计划在上海证券交易所科创板上市 募资15亿元 全部用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目 [1] 公司历史沿革 - 公司前身为1992年设立的全民所有制企业蓝天电源 2014年改制为蓝天有限 注册资本2亿元 十八所持有100%股权 [3] - 2014年合并子公司蓝天高科 十八所将持有的蓝天高科9.91%股权折计373.28万元转为增资 [3] - 2017年十八所将100%股权无偿划转至中国电科 后者进一步增资 [3] - 2022年5月进行混改 注册资本增至15.63亿元 中国电科将15%股权无偿划转给十八所 同年整体变更为股份有限公司 [5] 公司股权结构 - 中国电科直接持股48.97% 通过十八所 中电科投资间接持股19.50% 通过一致行动人间接控制16.03%表决权 合计控制84.50%表决权 [7] 公司业务与财务数据 - 公司是电能源系统解决方案和核心产品供应商 业务覆盖发电 储能 控制和系统集成 产品应用领域实现深海至深空覆盖 [8] - 2022-2024年营收分别为25.21亿元 35.24亿元 31.27亿元 净利润分别为2.15亿元 1.90亿元 3.39亿元 扣非净利润分别为2.01亿元 1.47亿元 2.93亿元 [8] - 2024年资产总额727762.29万元 归属于母公司所有者权益351578.01万元 资产负债率(合并)51.32% [9] - 2024年营业收入312702.27万元 净利润33872.38万元 扣非净利润29296.85万元 加权平均净资产收益率9.73% [9] - 2024年研发投入占营业收入比例6.40% [9] 主营业务构成 - 主营业务涵盖宇航电源 特种电源 新能源应用及服务三大板块 [9] - 2022-2024年宇航电源收入分别为13.45亿元 16.87亿元 19.15亿元 占比分别为53.96% 48.23% 63.42% [9] 同业竞争情况 - 与中国电科下属红太阳新能源 嘉科新能源在光伏电站工程建设存在同业竞争 已转让红太阳新能源控制权 公司决定不再新增相关业务 [10] - 与十八所在锂氟化碳电池产品领域存在潜在同业竞争 后续由十八所作为业务开展平台 公司仅从事存量项目 [10]

融资动态 - 公司完成近亿元融资，由新微资本领投，力合资本、飞凡创投和某知名投资机构共同投资，远实资本担任长期独家财务顾问 [2] - 融资资金将用于高密度电源技术在AI算力基础设施、低空经济系留无人机、机器人等领域的研发及大规模量产化 [2] 公司概况 - 公司成立于2021年，专注高性能电源模块研发，核心产品包括DC-DC高功率密度模块、VR电源解决方案，应用于数据中心、新能源汽车、新能源船舶、系留无人机、机器人等领域 [3] - 产品已送测海内外数十家客户，实现批量供货，订单金额达数千万元 [3] - 创始人龙腾为剑桥大学终身正教授，全球电力电子学权威学者，曾创立剑桥大学先进电力电子实验室并任主任，发表百余篇SCI论文，累计科研经费逾500万英镑 [3] - 联合创始人徐迎春深耕电源管理领域20年，主导多项国家级科研项目，拥有18项专利，曾担任英飞特电子研发事业部总经理和纳微半导体中国区核心初创员工 [3] 技术优势 - 公司构建覆盖800V到0.6V、100W到10000W全功率范围的全栈式直流-直流转换器产品线 [4] - 核心技术包括创新的电源架构、磁集成技术、优化的PCB设计与器件选型、自研控制算法及高效的散热与封装设计 [4] - 首款产品FR04N80U2317BDI峰值效率高达98.3%，损耗比竞品低约1/3，每年可为全球数据中心节省至少15亿度电 [5] - VR12N80U1009BAA产品在4.26-16V输入转0.225-5V输出的稳压电源转换器中效率表现优异 [5] 行业前景 - 全球AI及智算集群发展迅猛，高性能、高功率密度电源产品需求激增，GPU和AI算力卡领域尤为突出 [6] - 英伟达在全球GPU市场占比高达85%，国内达95%，国产替代市场潜力巨大 [6] - 预计2026年中国GPU加速卡电源市场规模达75亿人民币 [6] - 系留无人机作为低空经济关键代表，发展前景可观，未来可能获政策大力扶持 [7] 创始人观点 - 龙腾教授强调电力电子技术是高效能源转换的关键，高性能电源系统对数据中心和智算集群至关重要 [8] - 徐迎春表示公司将推动技术产业化，加速产能建设以满足市场需求，特别是在高性能DC-DC转换器和定制化GPU供电方案领域 [9] 投资人观点 - 新微资本看好公司在AI和电力电子交叉领域的布局，认为其填补了国内高性能电源空白 [11] - 力合资本认可公司在高功率密度、高能效比电源领域的技术优势及GPU电源细分市场的领先地位 [11] - 飞凡创投认为公司产品在系留无人机和新能源汽车等前沿领域应用广泛，成长空间可观 [12] - 远实资本看好公司原创性技术及产业化能力，认为融资将支持其规模化生产和市场拓展 [13]

公司概况 - 公司成立于2000年，由中电科38所作为主发起人成立，是国内首家以雷达为主的上市公司 [1] - 公司布局三大主营业务：感知产品（气象雷达、空管雷达等）、感知基础（印制电路板、微波组件等）、感知应用（安防、军队信息系统集成等） [1] - 公司推动"一核两翼新动能"主业结构优化，拓展低空经济新动能，布局研发低空经济3大体系级解决方案、2大系统、4类核心装备和5项软件平台 [1] 低空经济布局 - 公司聚焦低空飞行保障和低空安全监管两大领域，布局低空软件产品、低空系统级产品及低空装备三类产品 [1] - 公司构建城市空中交通管理、通航飞行保障、重要目标防护、"低空+公安/应急"四大特色应用场景 [1] - 公司发布UAM低空航行系统解决方案、四创·"悟空"低空大模型、"微盾"低空微气象系统三款核心解决方案 [2] - 公司牵头《安徽省低空智联基础设施建设工作方案（2024-2027）》，支持合肥市申报UAM试点城市 [2] - 公司累计获得国家级、省部级项目纵向资金支持逾亿元，并与安徽省交通规划设计研究总院等五家单位签署战略合作协议 [2] 磁约束聚变电源业务 - 公司控股子公司华耀电子（90.8%持股）是国内领先的高压电源研发制造企业 [3] - 华耀电子2024年成功研制140kV PSM高压电源模块，批量应用于EAST装置的离子回旋共振加热系统 [3] - 该高压电源模块实现单个组件1200V/100A大功率输出，解决了高压电源领域的精度、效率和可靠性难题 [3] 国企改革背景 - 公司控股华耀电子、博微长安两大38所子公司，华耀电子专注电源、特种元件，博微长安为大型军工电子装备骨干企业 [4] - 2019年38所将公司45.67%国有股份无偿划转至中电博微，公司控股股东变为中电博微 [4] - 2025年中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，明确启动科研院所转制改革 [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收为16.71/21.09/26.93亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润为-0.91/1.44/2.19亿元 [5]

数据中心及相关板块市场表现 - 5月22日数据中心、电源、氮化镓等多个相关板块集体大涨，中恒电气、万控智造、中超控股、海特高新等纷纷涨停，希荻微、开勒股份、派瑞股份、欣锐科技、麦格米特、欧陆通、动力源等集体走强 [1] - 中恒电气最新价17 28元，涨跌幅+9 99%，涨停时间09 30 12 [2] - 万控智造最新价14 56元，涨跌幅+9 97%，涨停时间09 46 23 [2] - 开勒股份最新价68 10元，涨跌幅+10 97% [2] 英伟达合作与技术突破 - 纳微半导体与英伟达合作开发下一代800V高压直流架构，为GPU提供支持的"Kyber"机架级系统供电，纳微的氮化镓和碳化硅技术将发挥关键作用，美股盘后纳微股价一度暴涨200% [3] - CoreWeave股价大涨19%，近6个交易日累计涨幅超60%，一季度营收同比激增420%至9 816亿美元，远超市场预期的8 53亿美元 [3] - 维谛技术计划在2026年下半年推出800 VDC电源产品系列，支撑英伟达整机柜计算平台 [3] 数据中心HVDC技术优势 - HVDC具有高效率、高可靠性、易维护性、易扩容性以及低成本性等优势，国内头部互联网厂商如百度、腾讯、阿里等均已引入HVDC电源，腾讯HVDC占比约94% [4] - 传统服务器铂金电源依赖SiMOSFET器件，存在高频开关损耗与发热等问题，氮化镓材料电子迁移率是硅的10倍，可支持MHz级高频开关，动态损耗降低70%，导通电阻仅为硅基器件的1/5，发热量减少50%，击穿电场强度达3 3MV/cm [4] 算力租赁市场动态 - 8卡H100服务器租赁价格49 24美元/小时，相较于23年4月的38 08美元/小时上涨29 31% [4] - 自建AI算力需要较大资本投入且供应端或短缺，算力租赁成为短期内性价比更高的解决方案，高端算力服务价格呈现上行趋势，反映企业应用端对实时推理算力服务的迫切需求 [5]

华为昇腾产业链分析 一、整机 - 2024年中国新增算力规模约2万PFlops，2028年智算中心市场投资规模预计达2886亿元，2023年市场规模879亿元同比增长90% [2] - 全国已布局300余个智算中心项目，其中约1/3项目规划算力超500PFlops，2024年投运项目超50个，60%以上为地方政府/国资项目 [2] - 互联网及云厂商建设的智算中心算力占比达35%，字节跳动和腾讯2024年分别订购23万颗英伟达AI加速器，全球采购量排名第二、第三 [3][4] - 昇腾整机硬件伙伴分为战略级（昆仑技术、华鲲振宇）、领先级（神州鲲泰）、优选级（长江计算等6家）、认证级（新华三等5家） [7][8][9][12][13][14] - 昆仑技术G5680 AI服务器搭载8颗昇腾910处理器，提供1.76-2.24 PFLOPS FP16算力，支持最大66kW供电 [8] 二、电源 - AI服务器供电采用柜外UPS、rack内PSU（AC/DC转换）、tray级DC/DC三级架构，GPU需将电压降至0.8伏特 [15][19] - GB200 NVL72机柜配备48个5.5kw PSU，采用1:1冗余设计，单柜供电能力达132kW，未来GB300可能升级至10kw PSU [16] - 华为Atlas 800T A2训练服务器采用4+2冗余电源设计，单模块功率2600w，昇腾910B若升级8卡配置将提升电源模块价值 [18] - 泰嘉股份与华为合作电源业务，其子公司获华为"2023年度现场改善奖二等奖"，具备全流程电源解决方案能力 [22][23] - 杰华特量产30A-90A DrMOS及6/8/12相控制器，可满足GPU瞬态响应>1000A/us的需求，单GPU板电源芯片价值达130美元 [25][26] 三、散热 - 智算中心单机柜功耗达20-40kW（传统4-6kW），25kW以上需液冷技术，2023年中国液冷市场规模86.3亿元（+26.2%），预计2026年达180.1亿元 [27][28] - 液冷技术中冷板式占比91%（超聚变、浪潮主导），浸没式占8%（曙光数创主导），喷淋式占1% [28] - 芯片散热方案按TDP分级：<1000W用风冷，1000-2000W用单相冷板，>2000W需两相冷板/耦合液冷 [31] - 英维克2024H1液冷业务收入同比翻倍，申菱环境推出DPC相变冷却系统等产品，两家公司均受益AI算力需求爆发 [34][37] 四、连接 - 中国通信连接器市场CAGR达30-35%，2025年规模预计突破600亿元，其中AI相关连接器占比超70%（420亿元） [40] - 海外厂商垄断70-80%高端市场：TE布局新能源高压连接器，安费诺独占英伟达GB200 50%份额，安波福实现80%国产化率 [41] - 华丰科技开发224Gbps-PAM4互连解决方案，2024H1新增33项专利，有望实现国产替代 [42]