股份回购 - 公司2025年4月17日通过回购股份方案议案，待2024年度股东会审议[1] 股东持股 - 于子洲为第一大股东，持股51,235,964股，占总股本23.83%[1] - 徐长胜持股10,165,467股，占总股本4.73%[1] - 杨思学持股8,398,998股，占总股本3.91%[1] 无限售股东持股 - 于子洲为无限售第一大股东，持股12,808,991股，占比7.94%[3] - 徐长胜持无限售股10,165,467股，占比6.30%[3] - 郝思珍持无限售股3,792,695股，占比2.35%[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价10.5元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司24年年报与25年一季报显示，全年营收9亿元，yoy -2%，归母净利0.8亿元（扣非后0.5亿元），yoy +39%（扣非后yoy +72%）；25Q1收入2亿元，同环比 -4%/-4%，归母净利0.27亿元，同环比 +23%/+57%，伴随下游需求修复和在建项目贡献增量业绩，长期业绩有增长空间 [1] - 24年聚醚胺D230承压，公司调整生产结构止损增利，25Q1聚醚胺价差改善，在建项目有望贡献增量业绩，长期仍有望增长 [2][3] - 基本维持25 - 26年1.08/1.20亿元归母净利润预测，引入27年预测1.30亿元，同比增速分别为29%/11%/9%，对应EPS为0.50/0.56/0.60元，给予25年21xPE，目标价10.5元 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 24年表面活性剂/阻燃剂/硅橡胶销量6.8/1.5/0.4万吨，同比 +5%/+13%/-12%；收入7.2/1.2/0.6亿元，同比 -2%/+7%/-18%；毛利率21%/10%/22%，同比 +4/-3/+1pct [2] - 24年聚醚胺D230价格同比 -29%至1.36万元/吨，价差同比 -45%至0.6万元/吨，下半年公司调整出货结构，全年毛利率19.7%，同比 +3pct [2] - 截至25年4月11日，聚醚胺价格环比年初 +4%至1.3万元/吨，价差环比 +16%至0.65万元/吨，25Q1综合毛利率环比24Q4提升1.9pct至21% [3] 在建项目 - 3.4万吨聚氨酯功能性助剂项目等待取得环评批复；4万吨聚醚胺（4.2万吨聚醚）项目已取得环评批复，尚处建设状态；3.5万吨烷基糖苷扩建项目已取得备案证 [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润1.08/1.20/1.30亿元，同比增速29%/11%/9%，对应EPS为0.50/0.56/0.60元 [4] - 结合可比公司25年Wind一致预期平均18xPE估值，考虑增量项目贡献，给予公司25年21xPE，目标价10.5元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|929.76|911.29|1,062|1,158|1,223| |+/-%|(13.78)|(1.99)|16.50|9.08|5.61| |归属母公司净利润(人民币百万)|60.51|83.89|107.80|119.69|130.01| |+/-%|(49.26)|38.64|28.50|11.03|8.62| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.28|0.39|0.50|0.56|0.60| |ROE(%)|5.18|7.00|8.56|9.03|9.27| |PE(倍)|35.50|25.60|19.93|17.95|16.52| |PB(倍)|1.95|1.86|1.76|1.67|1.57| |EV EBITDA(倍)|15.76|11.61|10.04|8.66|7.70|[6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/17）|市值（亿元）（2025/4/17）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）|P/E（x）（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |皇马科技|603181 CH|11.71|69|0.83|1.00|-|14|12|-| |彤程新材|603650 CH|31.51|189|1.06|1.26|-|30|25|-| |赞宇科技|002637 CH|8.59|40|0.78|1.04|-|11|8|-| |平均| | | | | | |18|15|-|[12]

业绩总结 - 上海晨化国际贸易有限公司2024年度往来资金利息0.20万元，偿还累计0.20万元[2] - 扬州晨化新材料销售有限公司2024年度往来资金利息27.72万元，偿还累计27.72万元[2] - 公司2024年度其他关联资金往来总计发生（不含利息）27.92万元，偿还累计27.92万元[2]

业绩说明会安排 - 2025年4月30日15:00 - 17:00举办2024年度业绩说明会[1] - 采用网络远程方式在全景网举办[1] - 投资者登录全景网“投资者关系互动平台”参与[1] 出席人员与问题征集 - 董事长于子洲等出席业绩说明会[1] - 提前向投资者公开征集问题，2025年4月29日15:00前可访问指定网址或扫码进入征集页面[1] - 将在会上回答投资者普遍关注的问题[1]

信息披露 - 公司2024年年度报告全文及摘要于2025年4月18日在指定创业板信息披露网站披露[1]

审计机构续聘 - 公司2025年4月17日会议通过续聘立信为2025年度审计机构，聘期1年[3][11][13] - 董事会表决续聘议案9票同意，0票反对，0票弃权[11] - 续聘事项需提交2024年度股东会审议，通过之日起生效[14] 审计机构情况 - 截至2024年末，立信合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名[4] - 2024年立信业务收入50.01亿元，审计业务收入35.16亿元，证券业务收入17.65亿元[4] - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元[6] 其他 - 公司董事会提请股东会授权管理层协商2025年审计费用[10][11]

现金管理计划 - 拟用不超120,000万元闲置资金管理[1] - 期限自2024年度股东会通过至2025年度股东会召开[1] - 产品为低风险、短期（不超一年）[2] 实施情况 - 已通过董事会、监事会审议，待股东会通过实施[4] 风险与控制 - 投资有市场波动等风险[5] - 采取严格选对象等风控措施[5] 其他 - 不影响主业，可提高资金效率获收益[6] - 备查文件为相关会议决议[8]

授信与担保 - 2025年度公司及子公司拟向省内银行申请8亿元综合授信额度[1] - 公司拟为全资子公司晨化销售提供不超2亿元担保[2] - 本次担保后上市公司及其全资子公司担保额度2亿元，占2024年归母净资产17.35%[6] 子公司业绩 - 晨化销售2024年营收7.15亿元，2023年为7.47亿元[5] - 2024年利润总额 -775.51万元，2023年为89.54万元[5] - 2024年末资产负债率为113.59%[4]

会计政策变更 - 公司2024年1月1日起根据两项规定变更会计政策[2][3] - 2024年12月6日起根据《企业会计准则解释第18号》变更会计政策[4] - 变更无需提交董事会和股东会审议[2][4] - 不涉及对以前年度追溯调整，不影响已披露财报[5] - 对财务状况等无重大影响，不损害公司及股东利益[2][5]

内部控制范围 - 内部控制评价基准日为2024年12月31日，无重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产总额占比99.42%[6] - 纳入评价范围单位营业收入占比99.93%[6] 公司治理结构 - 设审计部，专职审计人员四名[11] - 建立规范法人治理结构，“三会”和管理层健全[8] - 设董事会负责制内部机构，职责明确[9] 财务管理与制度 - 董事会薪酬与考核委员会负责薪酬方案和考核标准[10] - 采取集权式财务管理模式，收支两条线管理[12] - 制定《采购控制管理办法》控制采购流程[15] - 建立实物资产管理岗位责任制度[16] 交易与担保情况 - 2024年度未发生重大关联交易[19] - 2024年度无对外担保事项[20] 缺陷认定标准 - 财务报告内控重大、重要、一般缺陷认定标准[29] - 非财务报告内控重大、重要、一般缺陷认定标准[34] 缺陷情况 - 报告期内无财务报告内控重大、重要缺陷[34] - 报告期内未发现非财务报告内控重大、重要缺陷[35]