报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 受催化剂单价走低及新项目费用增加等影响，报告研究的具体公司2024年利润预计下滑；废塑料项目合作进展顺利，业绩高成长性值得期待；主业切入重大危废项目，带来稳定收入；公司深耕技术，期待多项技术产业化推进释放业绩弹性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司预计2024年全年实现归母净利润4000 - 5500万，同比下降60.29% - 71.12%；实现扣非后净利润3000 - 4500万，同比下降67.75% - 78.50% [1] - 预计公司2024 - 2026年实现营收11.8/21.7/28.2亿元，归母净利润0.5/2.5/5.0亿元，对应PE为340.2/66.5/33.6x [3] 利润下滑原因 - 催化剂行业竞争激烈，催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价同比降低 [1] - 新项目逐步运行，折旧、人工成本等增加，毛利率降低 [1] - “20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目”等项目投产前储备人员成本、管理费用等增加 [1] 项目进展 - 自主研发的混合废塑料深度裂解制化工原料技术取得突破性进展，20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目稳步推进，已先后与福建联合石化、岳阳兴长、中国化学、Amcor中国达成战略合作 [2] - 2021年中标广东石化炼化一体化项目中石油焦制氢灰渣委托处置项目，2023年全面投入生产，子公司2023年实现营收7.4亿元，实现净利1.9亿元 [2] 研发情况 - 截至2024年H1拥有64例授权专利，核心技术包括固体废催化剂资源化技术等多项技术 [3] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|363|1,071|1,183|2,165|2,821| |增长率yoy（%）|27.5|194.8|10.5|83.0|30.3| |归母净利润（百万元）|2|139|50|254|503| |增长率yoy（%）|-79.0|5,499.8|-64.1|411.3|97.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.01|0.71|0.25|1.30|2.56| |净资产收益率（%）|0.4|11.2|3.7|16.3|24.8| |P/E（倍）|6,831.8|122.0|340.2|66.5|33.6| |P/B（倍）|23.8|13.1|12.8|10.8|8.2| [4] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入，2025年01月24日收盘价86.20元，总市值16,898.91百万元，总股本196.04百万股，自由流通股占比76.12%，30日日均成交量3.15百万股 [5]

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2024年1月1日至12月31日[4] - 本次业绩预告未经注册会计师预审计[4] - 公司与会计师事务所在业绩预告财务数据方面不存在重大分歧[4] - 2024年度财务数据将在年度报告中详细披露[7] 业绩预计情况 - 归属于上市公司股东的净利润预计为4000 - 5500万元，比上年同期减少60.29% - 71.12%[4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为3000 - 4500万元，比上年同期减少67.75% - 78.50%[4] 业务收入情况 - 公司积极开拓市场，催化剂销量和收入增加，残膜回收业务收入也增加[5] 行业及成本影响 - 催化剂行业竞争激烈，销售单价及废催化剂处理处置单价同比降低[6] - 新项目运行使折旧、人工成本等增加，毛利率降低[6] - “20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目”等项目进展顺利，但投产前储备人员成本、管理费用等增加[6]

可转债转股 - 2024年第四季度100张“惠城转债”转883股“惠城环保”股票[2] 可转债剩余情况 - 截至2024年四季度末剩余可转债1,239,156张，票面总额123,915,600元[2] 可转债发行 - 2021年7月7日发行320万张可转换公司债券，总额32,000万元[2] 转股价格调整 - 2022 - 2024年“惠城转债”转股价格多次调整，最新11.25元/股[2][5][6][7] 股份总数变化 - 2024年四季度末公司股份总数从194,959,988股增至196,043,071股[8]

股份回购 - 公司拟用6000万至12000万元自有资金回购股份[2] - 回购股份价格上限经两次调整[3] - 截至2024年11月29日，累计回购964355股，占总股本0.4919%[4] - 截至2024年11月29日，成交总金额36729072.80元[4] 贷款情况 - 兴业银行青岛分行承诺贷款5600万元用于股票回购，期限3年[5] - 承诺函有效期至2025年12月10日前或借款合同生效日[5] 其他说明 - 事项不构成关联交易和重大资产重组，不影响当年经营业绩[6] - 具体回购数量以回购期满实际回购数量为准[6]

公司表现 - 惠城环保股价创出历史新高，截至10:13，股价上涨3.79%，报97.28元[1] - 成交量为216.35万股，成交金额2.07亿元，换手率1.45%[1] - 惠城环保A股总市值达190.71亿元，A股流通市值145.40亿元[1] 行业表现 - 环保行业整体跌幅为1.09%[1] - 行业内股价上涨的有17只，涨幅居前的有深水海纳、天源环保、惠城环保等，涨幅分别为5.47%、4.20%、3.79%[1] - 股价下跌的有118只，跌幅居前的有保丽洁、*ST京蓝、华控赛格等，跌幅分别为4.76%、4.71%、3.56%[1]

会议情况 - 第三届董事会第三十九次会议于2024年12月12日上午9:00召开[2] - 会议应出席董事7人，实际出席董事7人[2] 股份回购 - 公司拟将回购股份价格上限由不超过42.84元/股调整为不超过130.00元/股[3] - 调整后的回购股份价格上限自2024年12月13日起生效[3] 议案表决 - 《关于调整回购公司股份价格上限的议案》表决情况：同意7票，反对0票，弃权0票[4]

回购资金 - 公司拟用6000万元至12000万元自有资金回购股份[3] 回购进展 - 截至2024年12月11日累计回购964,355股，占总股本0.4919%[5] - 截至2024年12月11日回购成交总金额为36,729,072.80元[5] - 截至2024年12月11日回购最高成交价39.92元/股，最低成交价35.66元/股[5] 价格调整 - 回购股份价格上限由不超42.84元/股调整为不超130.00元/股[3][6] - 调整生效日期为2024年12月13日[3][6] - 2024年12月12日董事会审议通过调整价格上限议案[3][9] - 本次调整无需提交股东大会审议[9] 调整后预计 - 调整后回购数量预计为114.34万股至160.49万股[6] - 调整后回购数量占公司目前总股本的0.5832%至0.8186%[6]

回购计划 - 公司拟用6000万至1.2亿元自有资金回购股份[3] - 2024年5月27日起回购价格上限调为42.84元/股[4] 回购进展 - 截至2024年11月29日累计回购964355股，占比0.4919%[5] - 最高成交价39.92元/股，最低35.66元/股，成交36729072.8元[5] 后续安排 - 公司将在期限内继续回购并履行信披义务[6]

项目建设与投产 - 20万吨混合废塑料资源化综合利用示范性项目正在加紧建设，力争早日建成投产，中交时间预计在十二月二十号左右，具体投产情况以公司后续披露公告为准 [2][3] 业务布局 - 已在新疆、甘肃等地布局废地膜回收利用业务 [2] - 围绕废塑料回收在全国布局，业务涉及山东、广东、新疆、江西、甘肃、湖南等地 [5] 技术与市场 - 废塑料裂解制化工原料技术暂未获国家级科技类奖项 [3] - 该技术针对常见的聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚苯乙烯（PS）、聚氯乙烯（PVC）等塑料的不同比例混合均能有效裂解 [5] - 国内塑料化学回收市场起步晚，万吨级工程案例少，公司20万吨/年项目建成投产后有望在国内市场占重要地位并提升全球份额 [2] - 国内以年回收裂解5000万吨废塑料计算，可节省2.5亿吨原油消耗量，相当于中国每年原油进口量的30%，市场潜在需求大且呈扩大趋势；国际上全球每年新增约4亿吨塑料垃圾，约2亿吨可用化学回收处理，市场规模可观且需求持续增长 [4] 合作与发展 - 前期签署的合作协议有序推进，目的是实现废塑料高效回收与利用，推动绿色和可持续发展 [3] - 目前未和中国资源循环利用集团签署合作协议 [4] - 若有新协议签署，将按规定及时履行信息披露义务 [4] - 为拓展业务和客户群体，将加强产业链合作，向上游完善废塑料收集布局，向下游深化与需求企业合作并签订长期供应合同 [4][5] 原料与产能 - 废塑料裂解项目原料为工业端、农业端及生活垃圾中的低值混合废塑料，通过全国布局收集确保原料供应 [5] - 未来项目投产后，会根据市场、资金、客户需求、原料收集等因素综合考虑远期产能规划，目前无法确定 [3] 技术挑战与创新 - 从中试到20万吨/年工业化示范项目，需克服设备匹配集成和资金投入问题，要优化工艺流程和合理规划资金 [5] - 技术创新性体现在原料适应性及预处理、裂解产物及资源利用方面，能处理复杂成分废塑料，提高三烯三苯收率和资源回收利用率 [6] 经营与分红 - 2024年第四季度经营情况关注后续业绩报告 [3] - 未来三年（2024 - 2026年），满足现金分红条件下，以现金方式累计分配的利润原则上不少于当年实现的可供分配利润的10% [6] 安全措施 - 技术采用先进工艺，流程短、反应条件温和，降低安全风险；选用高标准安全设备，严格审核供应商，配备远程监控系统，提高应急处理能力 [4]

审计安排 - 2024年4月19日召开董事会和监事会，5月15日召开股东大会，同意续聘立信为2024年度审计机构[1] 人员变更 - 刘崇军接替顾欣，王晓燕接替石爱红，变更后签字注册会计师为许培梅和刘崇军，质控复核人为王晓燕[2] - 刘崇军、王晓燕2024年开始为公司提供审计服务[4] 合规情况 - 变更人员无违反独立性要求情形，过去三年无相关处罚处分[4] 工作保障 - 变更过程工作有序交接，不影响2024年度审计及复核工作[5] 其他信息 - 公告于2024年11月27日发布，备查文件含相关函件及人员证件等[6][8]