文章核心观点 公司2024年利润短期承压但深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，提钒业务等未来催化可期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][3][4] 2024年业绩情况 - 营收11.5亿元，同比增长7.3%；归母净利润0.4亿元，同比下降69.24%；Q4单季营收2.9亿元，同比下降0.11%；归母净利润 - 83.9万元，同比下降137.5% [1] - 综合毛利率下降7.5pct至24.7%；资源化综合利用产品、危险废物处理处置服务、三废治理服务毛利率分别为24.8%、23.5%、33.6%，同比变化 - 5.0pct、 - 10.4pct、 + 1.8pct [2] - 经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，同比下降40.0% [2] - 销售、管理、财务费率分别为3.0%、10.7%、5.3%，同比增加0.5pct、2.5pct、0.5pct [2] 利润下降原因 - 催化剂行业竞争激烈，催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价同比降低 [1] - 新项目逐步运行，折旧、人工成本等增加，毛利率降低 [1] 经营活动现金流下降原因 购买商品、接受劳务等支付的现金增加 [2] 费用上升原因 新项目市场开拓、销售管理员工增加、业务布局及项目建设银行贷款增加，同时随着新建项目的转固，资本化利息减少 [2] 项目进展 - 自主研发的混合废塑料深度催化裂解技术（CPDCC），首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已进入生产试运行准备阶段 [3] - 高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务已连续两年持续稳定运行 [3] - 九江惠城新材料有限公司规划建设3套生产装置，一期1000吨/年的提钒生产装置正在加紧建设，二期2套生产装置规模均为4500吨/年 [3] 战略合作情况 废塑料项目已先后与福建联合石化、岳阳兴长、中国化学、Amcor中国达成战略合作 [3] 投资建议 预计公司2025 - 2027年实现营收21.2/27.5/34.3亿元，归母净利润2.5/5.0/7.1亿元，对应PE为113.5/55.8/39.8x，维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 - 公司2024年营业收入正增长但利润下滑，主要因行业竞争激烈及新项目效益未释放，随着20万吨/年再生塑料项目投产和定增募投项目推进，有望带来新增长点和增厚业绩 [2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入11.49亿元，同比增长7%，归母净利润0.43亿元，同比下降69% [1] - 资源化综合利用产品营业收入3.91亿元，同比增长23%，毛利率降至24.79%；危险废物处理处置服务营业收入6.63亿元，同比下降6%，毛利率降至23.50% [2] 项目进展 - 20万吨/年再生塑料项目2024年3月开工，2025年4月8日点火成功，预计年内投产，公司全国布局废塑料回收业务保障原料供应 [3] 融资计划 - 2025年4月公司拟向特定对象发行不超58,197,099股A股股票，募资不超8.50亿元，用于石油焦制氢灰渣综合利用项目（二阶段）、揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目及补充流动资金 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为19.41/26.33/29.87亿元，同比增长68.87%/36.69%/13.43%，归母净利润分别为1.22/1.86/2.09亿元，同比增长186.56%/52.65%/12.27%，对应EPS分别为0.62/0.95/1.07元 [5]

文章核心观点 惠城环保2024年年报显示营收增长但净利润大幅下降 公司积极开拓市场和新项目 虽面临催化剂业务盈利能力降低问题 但有创新项目和新技术带来收入增长及盈利潜力 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入11.50亿元 同比增长7.33% [1] - 2024年实现归母净利润4259.97万元 同比下降69.24% [1] - 拟每10股派发现金红利1元(含税) 预计总派发金额为1948万元 [1] 业绩变动原因 - 催化剂行业竞争激烈 销售单价及废催化剂处理处置单价同比降低 利润空间压缩 [1] - 新项目运行 折旧费、人工成本等生产运行费用同比增加 项目利润水平降低 [1] - 开拓新项目 项目储备人员成本、管理费用、财务费用等增加 项目效益未释放 [1] - 成品油消费下滑 新能源汽车发展使燃油需求降低 公司主要客户集中地炼 行业不景气致催化剂业务盈利能力降低 [2] 公司业务领域 - 深耕环保细分领域近20年 专注工业“三废”处理处置及资源化综合利用产品生产和销售 [1] - 核心技术涵盖工业固废无害化处理及资源再利用、工业烟气治理、废水达标排放及再利用、垃圾集中分类处置及废塑料循环再利用等领域 [1] 公司业务拓展 - 积极开拓国际市场 以赢得更多市场份额 [2] - 东粤环保承建高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目 为广东石化提供处理处置服务 解决环保难题 使公司收入规模增加、盈利能力增强 [2] - 自主研发工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术 已为多家炼化企业提供综合服务方案 [3] - 废塑料资源化综合利用业务涉及多领域 打造循环经济模式 未来效益突出 [3] - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目进入生产准备阶段 增加投资3.01亿元 建成投产后将成新盈利增长点 [3]

文章核心观点 惠城环保披露2024年年度报告，营收增长但净利润等指标下降，同时介绍了公司多次募资情况及2024年分红方案 [1][2][6] 2024年财务数据 - 营业收入11.49亿元，同比增长7.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4259.97万元，同比下降69.24% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2992.54万元，同比下降78.55% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.58亿元，同比下降39.99% [1] - 基本每股收益0.32元/股，同比下降60.00% [2] - 稀释每股收益0.33元/股，同比下降57.69% [2] - 加权平均净资产收益率3.17%，同比下降10.49% [2] - 资产总额49.39亿元，较2023年末增长50.32% [2] - 归属于上市公司股东的净资产13.36亿元，较2023年末增长1.29% [2] 募资情况 向特定对象发行A股股票 - 2025年4月8日披露申报稿，募集资金总额不超8.5亿元，用于石油焦制氢灰渣综合利用项目(二阶段)、揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目、补充流动资金 [2] 向不特定对象发行可转换公司债券 - 经批复同意，2021年募集资金总额3.2亿元，扣除费用后实际净额3.12亿元 [3] 向特定对象发行股票 - 经批复同意，2023年发行2700万股，募集资金总额3.16亿元，扣除费用后实际净额3.08亿元 [4] 首次公开发行股票 - 2019年5月22日上市，发行价格13.59元/股，发行2500万股，募集资金总额3.4亿元，扣除费用后净额2.98亿元，用于3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目等 [4] 发行费用 - 首次公开发行股票发行费用4153.77万元，保荐机构获承销及保荐费用2950万元 [5] 募资总计 - 自上市以来共募资3次，共计9.76亿元 [6] 分红情况 - 2024年5月17日，每10股转增4股并税前派息1.5元，除权除息日5月27日，股权登记日5月24日 [6]

文章核心观点 - 2024年公司营业收入增长但净利润大幅下降，费用增长明显且面临多种风险挑战，投资者需关注公司市场拓展、成本控制、项目推进等策略与成效以评估未来发展前景 [1][8] 营业收入 - 2024年公司实现营业收入11.49亿元，较上年增长7.33% [2] - 废弃资源综合利用业收入11.38亿元，占比99.04%，同比增长7.02%；服务业收入1105.29万元，占比0.96%，同比增长54.86% [2] - 资源化综合利用产品收入3.91亿元，占比34.03%，同比增长22.74%；危险废物处理处置服务收入6.63亿元，占比57.73%，同比下降5.54%；三废治理业务收入5507.66万元，占比4.79%，同比增长210.40% [2] - 山东省内收入1.84亿元，占比16.02%，同比增长15.60%；山东省外收入9.54亿元，占比83.01%，同比增长5.63%；境外收入1118.09万元，占比0.97%，同比增长34.36% [2] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为4259.97万元，较上年下降69.24%；扣除非经常性损益后的净利润为2992.54万元，较上年下降78.55% [3] - 基本每股收益为0.32元，较上年下降60.00%；扣非每股收益为0.2173元 [3] - 净利润下降原因包括行业竞争激烈、新项目运行费用增加、新项目效益未释放 [3] 费用 - 2024年销售费用为3405.42万元，较上年增长28.53%，因市场竞争和业务规模增大 [4] - 管理费用为1.23亿元，较上年增长40.76%，因业务布局推进、子公司和员工数量增加 [4] - 财务费用为6126.10万元，较上年增长18.93%，因银行借款增加 [4] - 研发费用为2448.87万元，较上年增长23.94%，因研发投入和股权激励费用增加 [4] 研发情况 - 2024年研发投入占营业收入比例为2.29%，比2023年上升0.36% [5] - 研发支出资本化金额为493.86万元，资本化研发支出占研发投入比例为18.80%，占当期净利润比重为11.59% [5] - 研发人员数量为162人，较上年增长14.89%，但占比从17.69%下降至13.76% [5] - 本科89人，较上年增长30.88%；硕士41人，较上年增长57.69%；专科29人，较上年下降34.09%；博士3人，与上年持平 [5] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为1.58亿元，较上年下降39.99%，因购买商品和支付职工现金增加 [5] - 投资活动产生的现金流量净额为 -11.31亿元，净流出进一步扩大，因项目建设支出增加 [5] - 投资活动现金流入小计4.24亿元，同比增长71.97%；现金流出小计15.55亿元，同比增长98.89% [5] - 筹资活动产生的现金流量净额为8.41亿元，较上年增长48.36%，因银行借款增加 [6] - 筹资活动现金流入小计15.32亿元，同比增长41.19%；现金流出小计6.91亿元，同比增长33.35% [6] 可能面对的风险 - 现有项目产能消化风险，受行业因素影响，产能增幅大但产销量增长需时间 [7] - 新项目不及预期风险，新技术需验证和投入，可能导致竞争力和盈利能力下滑 [7] - 工程建设资金需求较大风险，在建项目资金需求大，可能面临资金不足 [7] - 单一客户依赖带来的合作稳定性和收入下降风险，依赖广东石化，其业务变动可能影响公司收入利润 [7] - 公司多地发展，管理分散及人力资源无法匹配风险，集团化布局带来管理和人才适配问题 [7] 董事、监事、高级管理人报酬情况 - 董事长叶红税前报酬总额为77.02万元 [8] - 总经理林瀚税前报酬总额为91.08万元 [8] - 副总经理史惠芳税前报酬总额为94.61万元 [8] - 财务总监盛波税前报酬总额为87.19万元 [8]

文章核心观点 4月17日惠城环保公布2024年年报，营收增利润降，股价涨幅大；公司主营工业“三废”处理，因行业竞争和成本上升致利润下滑，积极开拓国际市场和新项目，2025年将提升装置水平、推进项目投产 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入11.5亿元，同比增长7.3%；净利润4260万元，同比下降69.2%，拟每10股派发现金红利1元(含税)，预计总派发金额为1948万元 [1] - 2024年至今，惠城环保股价大幅增长，累计涨超177%，自2022年5月以来，该公司股价已涨超10倍 [1] 业绩变动原因 - 2024年公司积极开拓市场，催化剂销量和收入增加，但催化剂行业竞争激烈，销售单价及废催化剂处理处置单价同比降低，利润空间压缩 [1] - 新项目逐步运行，折旧费用、人工成本等生产运行费用同比增加，项目利润水平同比降低 [1] - 公司开拓新项目，项目储备人员成本、管理及财务费用增加，项目效益尚未释放，整体成本、费用上升 [1] - 2024年成品油消费下滑，新能源汽车发展降低燃油需求，公司主要客户集中在山东省地炼，行业不景气致催化剂业务盈利能力降低 [2] 公司业务情况 - 公司主营业务为工业“三废”处理处置及资源化综合利用产品的生产和销售，核心技术涵盖工业固废无害化处理及资源再利用等领域 [1] - 东粤环保承建的高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目为国内首套装置，为广东石化提供处理处置服务，该项目2022年开工建设，连续两年稳定运行，使公司收入规模增加、盈利能力增强 [2] 未来展望 - 2025年高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务以及资源化产品销售是公司重要收入和利润来源，公司将提升装置运转水平，开拓潜在客户，拓展业务空间 [2] - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目现已进入生产准备阶段，确保该项目顺利投产并产出合格产品是公司2025年重中之重的工作，建成投产后将成新的盈利增长点 [3] 项目投资情况 - 4月17日晚公司公告，控股子公司东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目增加投资3.01亿元，项目总投资达15亿元 [3] - 本次增加投资是基于项目实际建设情况完善功能要求的调整，有利于推进项目进度、促进业务增长，增加投资金额由公司自筹解决 [3] 项目经济效益 - 4月8日该项目成功点火，标志着公司自主研发的“一步法”混合废塑料深度催化裂解技术进入产业化阶段 [4] - 项目一期预计年产值可达12.43亿元，年纳税2.65亿元，扩大产能和基地建设未来有望实现更高经济效益 [4]

业绩总结 - 2024年非流动性资产处置损益1477925.04元，2023年 - 74217.65元，2022年43580.90元[11] - 2024年计入当期损益的政府补助10463398.55元，2023年6780059.10元，2022年8198405.53元[11] - 2024年非经常性损益合计12674352.60元，2023年 - 1024204.83元，2022年10504384.03元[12]

公司增资 - 惠城化学注册资本将由1000万元增至2200万元，公司增资后持股54.55%[2] - 2025年4月16日，董事会和监事会审议通过增资议案[3] - 惠城环保增资价格为1元/1元注册资本，定价公允[16] 财务数据 - 惠城信德2024年末资产2.0629228712亿元，负债1.9555056967亿元，净利润 - 664.910486万元[7] - 惠城化学2024年末资产6029.227274万元，负债5068.466886万元，净利润 - 39.239612万元[12][13] 交易相关 - 截至2025年4月14日，惠城化学应付惠城信德1262.10万元，增资后将还款[17] - 本次交易目的是完善业务布局，增强核心竞争力等[18] - 独立董事等均同意本次增资暨关联交易事项[22][23][24]

内部控制 - 审计惠城环保2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性[3] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 内部控制存在固有局限性和推测未来有效性的风险[5] - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6]

业绩总结 - 2024年非流动性资产处置损益1477925.04元，2023年 - 74217.65元，2022年43580.90元[1] - 2024年计入当期损益的政府补助10463398.55元，2023年6780059.10元，2022年8198405.53元[1] - 2024年非金融企业相关损益1310604.47元，2023年 - 38308.76元，2022年2081721.99元[1] - 2024年债务重组损益 - 176359.79元[1] - 2024年其他营业外收支1361856.83元，2023年 - 9988596.79元，2022年184465.00元[2] - 2024年其他符合非经常性损益定义的损益项目42825.50元，2023年46115.61元，2022年39078.19元[2] - 2024年非经常性损益小计14480250.60元，2023年 - 210929.98元，2022年10547251.61元[2] - 2024年所得税影响额 - 1530377.57元，2023年 - 659076.56元，2022年 - 41875.14元[2] - 2024年少数股东权益影响额（税后） - 275520.43元，2023年 - 154198.29元，2022年 - 992.44元[2] - 2024年非经常性损益合计12674352.60元，2023年 - 1024204.83元，2022年10504384.03元[2]