| | | 青岛惠城环保科技集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、本次股东大会没有否决议案； 2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开时间： 1、 现场会议召开的时间：2025 年 7 月 15 日（星期二）14:00 2、 网络投票时间：2025 年 7 月 15 日（星期二） 其中通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为 2025 年 7 月 15 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统 （http://wltp.cninfo.com.cn）进行网络投票的具体时间为 2025 年 7 月 15 日 9:15- 15:00。 （二）现场会议召开地点：山东省青岛市黄岛区萧山路 7 号惠城广场 418 会 议室。 （三）会议召开方式：采取现场投票和网络投票相结合的方式。 （四）会议召集人：青岛惠城环保科技集团股份有限公司（以下简称"公 司"）董事会。 ...

北京市中伦律师事务所 关于青岛惠城环保科技集团股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的法律意见书 北京市中伦律师事务所（以下简称"本所"）接受青岛惠城环保科技集团股 份有限公司（以下简称"公司"）的委托，就公司 2025 年第一次临时股东大会（以 下简称"本次股东大会"）召开的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以 下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、中国 证券监督管理委员会《上市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）等法 律、法规、规章及《青岛惠城环保科技集团股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）的有关规定，出具本法律意见书。 本所律师根据现行法律、法规的有关规定及要求，按照律师行业公认的业务 标准、道德规范和勤勉尽责精神，对公司提供的与本次股东大会召开有关的文件 和事实进行了核查和验证，在此基础上，本所律师对本法律意见书出具之日及以 前所发生的与本次股东大会相关事实发表法律意见如下： 一、关于本次股东大会的召集和召开 （一）本次股东大会的召集 根据公司于 2025 年 6 月 30 日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.co ...

报告核心观点 报告涵盖多行业多公司研究，涉及国有大行上涨趋势、转债市场估值、白银市场认知差、统一企业中国发展、C - REITs 市场、沪电股份业绩、惠城环保项目、紫金矿业产量等内容，并给出相关投资建议 [4][8][9]。 各研报关键要点 策略：国有大行强上涨趋势是否终结 - 长期宏观叙事驱动的强上涨趋势可能有多段，短期国有大行未现过热迹象 [4] - A 股上行趋势未改，全球权益多数上涨，商品价格多数上涨，中美利差小幅扩张，6 月通胀数据分化，特朗普公布对多国关税信函 [4] 金融工程：转债市场步入高估值区间——七月可转债量化月报 - 截至 2025 年 7 月 11 号，转债市场定价偏离度指标为 2.32%，处 2018 年以来 92.5%分位数水平，已步入高估值区间 [4] - 当前转债市场处于[2%,4%)高估值区间，历史上该区间未来半年中证转债收益率均值为 - 2.2%，胜率为 35%，配置价值较低 [4] 固定收益：定价转债的信用风险 - 构建并优化转债信用风险模型，多数年份预测精度超 80%，已对 7 只符合监管要求但未披露评级的转债评估潜在风险 [6] - 模型主要评估非金融行业可转债信用风险，金融板块信用评级普遍稳定且预期维持高等级，未来将持续优化 [6] 固定收益：房产成交回落——基本面高频数据跟踪 - 本期国盛基本面高频指数为 126.6 点，当周同比增加 5.2 点，同比增幅不变，利率债多空信号不变，信号因子为 4.7% [8] 有色金属：白银的市场认知差 - 白银长周期与黄金相关性高，工业属性影响短周期波动，市场高估工业需求影响，低估金融属性投资需求拉动 [8] - 投资需求回升可弥补工业需求回落，即使光伏需求下滑，白银或仍维持供需缺口 [8] - 近几轮银金比修复在经济复苏期，市场担忧滞胀不利白银工业属性，白银交易额仅为黄金 11%，易逼仓，COMEX 白银库存年初攀升，伦敦银库存降至历史低位 [8] 食品饮料：统一企业中国（00220.HK） - 创新驱动，长期领航 - 统一企业中国是领先饮料及方便面制造商，2024 年营收 303.32 亿元，同比 + 6.1%，归母净利润 18.49 亿元，同比 + 10.9%，饮料业务成增长重要引擎 [9] - 公司重视消费者需求，产品、渠道、管理、成本方面有优势，原物料成本红利有望延续 [10] - 预期 2025 - 2027 年归母净利润为 22.1/25.0/27.6 亿元，同比 + 19.3%/+13.2%/+10.6%，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 房地产：C - REITs 周报——华润商业 REIT 启动二次扩募，关注龙头效益 - 本周中证 REITs 全收益指数下跌 1.12%，C - REITs 二级市场回调，生态环保、仓储物流板块 REITs 回调小，保障房、产业园区板块 REITs 跌幅大，生态环保板块交易活跃度最高 [11] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，择时是当前二级投资关键，建议结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块政策主题弹性及项目管理能力 [11] 通信：沪电股份（002463.SZ） - AI 网络重要性凸显，PCB、交换机持续打开成长空间 - 2025 年上半年预计归母净利润 16.5 - 17.5 亿元，同比增长 45% - 53%，受益于服务器和 AI 等对 PCB 结构性需求 [12] - 公司积极布局网络交换产品，交换机产品已批量生产或交付，未来将受益于计算集群网络优化趋势 [12] - 预计 2025 - 2027 年收入为 177/222/267 亿元，归母净利润为 36.8/46.3/56.2 亿元，对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级 [13] 环保：惠城环保（300779.SZ） - 废塑料项目试生产成功，开启高增长赛道 - 公司全球首创的混合废塑料资源化综合利用项目试生产成功，标志混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术工业化验证成功 [14] - 下调 25 年利润、上调 27 年利润，预计 2025 - 2027 年营收 17.7/27.5/42.0 亿元，归母净利润 1.7/5.0/8.8 亿元，对应 PE 为 278.4/95.7/54.4x，维持“买入”评级 [15] 有色金属：紫金矿业（601899.SH） - 铜金产量双位数增长，金矿版图持续扩张 - 2025 年上半年预计归母净利润约 232 亿元，同比增长约 54%，扣非归母净利润约 215 亿元，同比增长约 40% [15] - 2025H1 铜金产量双位数增长，金价同比增长 39.5%，2025Q2 矿产金量价大幅提升或为主要业绩增长点 [16] - 年内完成加纳 Akyem 金矿交割，拟收购哈国 RG 金矿项目，助力完成 2028 年矿产金 100 - 110 吨规划目标 [16] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 9.6% | 8.7% | 21.2% | | 综合 | 9.3% | 19.2% | 71.9% | | 建筑材料 | 8.8% | 6.0% | 17.3% | | 电力设备 | 8.7% | 13.4% | 29.3% | | 通信 | 7.5% | 20.8% | 36.0% | [2] 行业表现后五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 美容护理 | -3.1% | 3.9% | 14.7% | | 石油石化 | -0.1% | 8.6% | -3.9% | | 交通运输 | 0.0% | 3.7% | 10.1% | | 汽车 | 0.6% | 3.9% | 27.5% | | 食品饮料 | 0.7% | -6.3% | 2.2% | [2]

可转债发行与转股价格调整 - 2021年7月7日发行320万张可转换公司债券，总额32000万元[3] - 2022 - 2025年多次调整转股价格，最新调为11.15元/股，7月22日生效[3][6][7][8][10][11] 权益分派 - 2024年度以194842016股为基数，每10股派1元，总额19484201.6元，每股0.0993853元[9]

证券代码：300779 证券简称：惠城环保 公告编号：2025-055 债券代码：123118 债券简称：惠城转债 青岛惠城环保科技集团股份有限公司 2024 年年度权益分派实施公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、青岛惠城环保科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）回购专用证 券账户中的股份 1,204,955 股不参与本次权益分派。公司 2024 年度权益分派方案 为：以公司现有总股本扣除已回购股份 1,204,955 股后的 194,842,016 股为基数， 向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 1.0 元（含税），不送红股，不进行资 本公积金转增股本。实际派发现金分红总额=194,842,016 股×1.0 元÷10 股 =19,484,201.60（含税）。 2、本次权益分派实施后计算除权除息价格时，按公司总股本折算的每 10 股 现金红利（含税）=本次实际现金分红的总金额÷总股本×10 股=19,484,201.60 元 ÷196,046,971 股×10 股=0.993853 元（保留到小数点后六位，最后一位 ...

| 证券代码：300779 | 证券简称：惠城环保 | 公告编号：2025-057 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123118 | 债券简称：惠城转债 | | 青岛惠城环保科技集团股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押的公告 2、由于"惠城转债"正处于转股期，截至 2025 年 7 月 11 日，公司总股本为 196,046,971 股。 3、截至本公告披露日，质权人海通证券股份有限公司名称已变更为国泰海通证券股份 有限公司。 二、股东股份累计质押情况 截至本公告披露日，上述股东及其一致行动人所持质押股份情况如下： | | | | | | | | | 已质押股份情况 | | 未质押股份情况 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 本次解除 | 本次解除 | | | 已质押 | | | | | | | | | | 占其所 | 占公司 | 股份限 | | 未质押 | | | 股东名 | 持股数量 | 持股 | 质押前质 | 质押后质 | | | | 占已质 | 股份限 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 惠城环保全球首创的混合废塑料资源化综合利用项目试生产成功，其CPDCC技术突破传统废塑料处理难题，产品收率达92%以上，具有高度创新性，破解全球塑料污染困局，后续复制、推广成长空间巨大 [1][2] - 因公司废塑料项目25年开工时间较短，27年废塑料业务推广预期提高，下调公司25年利润、上调公司27年利润，预计2025 - 2027年实现营收17.7/27.5/42.0亿元，归母净利润1.7/5.0/8.8亿元，对应PE为278.4/95.7/54.4x，公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，利润空间成长可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司项目情况 - 7月11日公司公告东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目试生产成功，装置运行平稳，标志全球首创的混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术成功通过工业化验证，实现全流程贯通 [1] - 传统废塑料处理技术面临物理回收对原料纯度要求高、化学回收技术能耗高转化率低等难题，公司CPDCC技术首创“一步法”工艺，无需复杂分选，直接将低值混合废塑料转化为高附加值化工原料，产品收率达92%以上 [1] - CPDCC技术创新性体现在通过气固两相差压输送技术实现工业化装置大型化规模化、跨相裂解克服传统塑料化学循环矛盾、采用逆流床反应器设计提供匹配反应活化能、跨相深度裂解和高温氯捕集克服PVC裂解腐蚀难题 [2] - 项目产出产品将形成绿色化工产业链条，全国每年约6000万吨废塑料，若用该技术回收处理5000万吨，可替代1亿吨原油，约占我国年均原油进口量的20%，极具经济与环保价值 [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,071|1,149|1,767|2,745|4,200| |增长率yoy（%）|194.8|7.3|53.7|55.4|53.0| |归母净利润（百万元）|139|43|173|502|883| |增长率yoy（%）|5,499.8|-69.2|305.0|190.9|75.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.71|0.22|0.88|2.56|4.50| |净资产收益率（%）|11.2|3.1|10.9|24.3|30.2| |P/E（倍）|346.8|1,127.6|278.4|95.7|54.4| |P/B（倍）|37.2|36.6|32.8|24.5|17.0|[4] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级买入，7月11日收盘价245.02元，总市值48,035.43百万元，总股本196.05百万股，自由流通股占比79.85%，30日日均成交量2.93百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表显示2023 - 2027年公司流动资产、非流动资产等有不同程度变化，负债合计也呈上升趋势 [9] - 利润表显示2023 - 2027年营业收入、营业成本等逐年变化，归属母公司净利润预计2025 - 2027年有较大增长 [9] - 现金流量表显示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流在不同年份有不同表现 [9] - 主要财务比率方面，成长能力指标如营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率有较大波动；获利能力指标如毛利率、净利率、ROE等预计呈上升趋势；偿债能力指标如资产负债率、净负债比率等有一定变化；营运能力指标如总资产周转率、应收账款周转率等相对稳定；每股指标如每股收益、每股经营现金流等预计增长；估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA预计下降 [9]

2023年以来，惠城环保扣非净利润逐季下滑，自2024年四季度开始落入亏损，2025年一季度亏损又进一 步扩大。 股价与业绩的背离，昭示着二级市场对其有着难以遏制的狂热预期，把全部希望押在公司"混合废塑料 利用"的成败之上。 "全球领先！20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目试生产成功！"，7月11日，在上市公司惠 城环保（300779）（300779.SZ）的官方微信订阅号上，公司欣然发文，宣告这个备受市场关注的"混合 塑料炼化"项目已然成功试产。 惠城环保是成名已久的"麻雀变凤凰"的股票，其正股股价，乃至可转债三年涨幅均超25倍。 近一年以来，惠城环保走势更加"妖娆"，最高涨至251元/股，截至7月11日阶段涨幅超过150%。 与股价表现大相径庭的，是公司当期财务报表的表现。 变废为宝的独门秘技 据了解，惠城环保"20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目"为公司子公司东粤化学旗下混合 塑料化学回收项目。 从环保回收行业的属性上来看，塑料回收行业又分为"物理回收"与"化学回收"。其中塑料化学回收包括 通过热、催化剂或溶剂等作用，破坏塑料的高分子链，将其分解为小分子化合物如乙烯、丙烯、石脑油 等 ...

项目进展 - 公司控股子公司广东东粤化学科技有限公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已完成厂房建设、机器设备安装调试、产线试运营等各项准备工作，并于近期试生产成功，装置运行平稳 [1] - 试生产成功可以产出高附加值的化工原料，实现从"废塑料循环化工原料循环高端材料"的绿色化工产业链条，同时可实现项目的复制推广 [1] - 项目最初计划投资总额为11.99亿元，后增加投资3.01亿元，截至目前总投资达到15亿元 [1] 经济效益 - 项目一期预计年产值可达12.43亿元，年纳税2.65亿元 [1] - 通过扩大产能和基地建设，未来有望覆盖更广的区域，实现更高的经济效益 [1] - 该项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点 [1] 主营业务 - 公司主营业务从事固体废弃物处理处置服务，业务模式是"废催化剂处理处置+废催化剂资源化生产再利用+资源化催化剂销售" [2] - 主要为炼油企业提供催化剂产品，并对炼油产生的废催化剂进行无害化处理 [2] - 自主研发的核心技术涵盖废催化剂资源化利用技术、高硫石油焦制氢灰渣综合利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术等 [2] 股价表现 - 2024年至今公司股价大幅增长，自2022年4月以来股价已涨超20倍 [2] - 截至7月11日收盘，公司股价报245.02元/股，总市值480亿元 [2] - 市盈率（TTM）高达3490.72倍、市盈率（预测）达260.35倍 [2] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入11.49亿元，同比增长7.33%；净利润0.48亿元，同比下滑68.97% [3] - 今年一季度公司实现营业收入2.85亿元，同比下滑4.27%；净利润-922.43万元，同比下滑139.75% [3]

权益分派及可转债转股安排 - 公司将于2025年5月实施2024年度权益分派 惠城转债将于2025年7月14日至权益分派股权登记日期间暂停转股 股权登记日后的第一个交易日恢复转股 [1] - 暂停转股期间可转债仍可正常交易 公司提醒债券持有人注意相关安排 [1] 转股价格调整机制 - 当公司发生派送股票股利 转增股本 增发新股或配股 派送现金股利等情况时 将按公式调整转股价格 公式区分不同情形并保留两位小数 [3] - 转股价格调整公式包含四种情形：派送股票股利或转增股本采用P1=P0/(1+n) 增发新股或配股采用P1=(P0+A*k)/(1+k) 同时进行时采用P1=(P0+A*k)/(1+n+k) 派现采用P1=P0-D [3] - 若出现股份回购 合并 分立等可能影响转债持有人权益的情形 公司将根据法律法规公平调整转股价格 [4] 信息披露与执行规则 - 转股价格调整时需在指定媒体公告 明确调整日 调整办法及暂停转股期 调整日若在转股申请日后则按新价格执行 [4] - 调整操作办法需符合国家法律法规及证券监管部门规定 以保护转债持有人权益为原则 [4]