（文章来源：证券时报网） 上能电气本次拟向特定对象发行股票，预计募集资金16.49亿元。本次发行保荐机构为兴业证券股份有 限公司。（数据宝） 上能电气(300827)向特定对象发行股票申请审核状态变更为提交注册。 ...

AI行业发展与数据中心电力需求 - 随着AI行业大发展，美国在数据中心领域正在进行大投入[1] - 数据中心正在成为用电大户，高负荷密度和波动大的需求特征使其并网问题成为行业发展主要瓶颈[1][2] - 预计到2030年，数据中心用电量将达到323TWh，占美国总用电量比重超过8%，2024年用电量为142TWh占比3.6%[2] 数据中心并网瓶颈现状 - 截至2024年底，美国在运营数据中心规模34.7GW，排队并网项目规模达到100GW[2] - 数据中心并网排队时间漫长，芝加哥地区需3年，弗吉尼亚需7年，得克萨斯州高达11年[1][2] - 并网能力（排队时间和容量）已成为美国数据中心选址的最优先考量[1][2] 储能系统在数据中心的应用价值 - 配置储能系统能够减少数据中心并网容量、平抑功率波动，有效推动项目快速并网[1][3] - 储能系统有助于数据中心业主实现气候目标，并可通过峰谷套利节省电费，电费支出在数据中心运营成本中占比过半[1][3] - 到2030年，数据中心有望拉动美国储能需求达122-245GWh（按4小时或8小时配置储能）[2][3] 相关投资标的 - 建议关注阳光电源(300274 SZ)、阿特斯(688472 SH)、天合光能(688599 SH)、科华数据(002335 SZ)等公司[3] - 建议关注海博思创(688411 SH)、西典新能(603312 SH)、盛弘股份(300693 SZ)、上能电气(300827 SZ)等公司[3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 核心观点 - AI行业发展推动美国数据中心大规模投入，显著拉动全社会用电量，数据中心正成为用电大户，其高负荷密度、波动大的需求特征导致并网问题成为行业发展主要瓶颈 [1][7] - 配置储能系统能有效解决数据中心并网难题，通过减少并网容量、平抑功率波动来推动项目快速并网，同时有助于实现业主气候目标和节省电费支出 [1][7][15] - 估算到2030年，数据中心对美国储能的需求拉动将达到122-245GWh [1][7][27] 数据中心用电与并网瓶颈 - 2024年美国全年电力消费为3937TWh，其中数据中心用电量估算为142TWh，占比3.6% [7][8] - 预计到2030年，数据中心用电量将增长至323TWh，占比超过8% [7][8] - 截至2024年底，美国在运营数据中心规模为34.7GW，排队并网项目规模高达100GW，主要区域并网排队时间长达3至11年，其中德克萨斯州高达11年 [7][9] 储能系统的优势与应用前景 - 储能系统具备部署快速、降低并网容量、平抑功率波动、满足业主绿电要求及节省电费支出等多重优势 [15][17][18] - 电费支出在数据中心运营成本中占比超过一半（57%），储能系统通过峰谷套利可有效节约运营支出 [18][26] - 英伟达发布的800V直流白皮书中，储能系统搭配超级电容的方案被视为未来AIDC供电系统的标配 [15] 相关公司摘要 - **阳光电源**：储能行业领先企业，在InfoLink 2025上半年全球储能系统出货排名中位列第一，推出高能量密度新品 [28] - **阿特斯**：2025年1-9月大型储能产品出货达5.8GWh，同比增长32%，储能业务成为第二增长曲线 [29] - **天合光能**：2025年储能发货目标8GWh，2026年预计出货15-16GWh，近期披露欧洲1GWh+销售合同 [30] - **科华数据**：荣获“2025年度最佳储能PCS供应商奖”，在2025上半年已投运装机PCS厂商中排名第一 [31] - **海博思创**：2023年全球电池储能系统集成商新增装机排名中，功率规模位列第二，能量规模位列第三 [32] - **西典新能**：电池连接系统领先企业，是特斯拉、阳光电源等头部储能企业的主要供应商 [33] - **盛弘股份**：全球十大储能逆变器供应商之一，首创多分支储能变流器以提升系统性能与效率 [34] - **上能电气**：国内储能变流器市场排名前列的供应商，在2025上半年已投运装机PCS厂商中排名第二 [35][36]

行业整体盈利状况 - 光伏行业多个细分赛道正经历业绩重构，设备、逆变器、接线盒、支架四大核心领域集体迎来盈利调整 [1] - 行业利润下滑核心原因是持续压缩光伏装机成本，导致组件及各类辅料价格同步下降，成本压力传导的滞后性影响集中体现在三季度财报中 [1] - 光伏月度新增装机量仍在下滑，后续辅材产能需要经历一轮出清，待市场供需重新平衡后行业利润情况才有望改善 [10] 光伏设备企业 - 捷佳伟创第三季度营业收入47.34亿元，同比减少17.26%，归母净利润8.58亿元，同比增速从2024年的69.18%骤降至7.72% [2] - 捷佳伟创前三季度经营活动现金流量净额为-8.06亿元，同比锐减142.42%，应收账款高达50.25亿元，较年初35.81亿元显著增加 [2] - 晶盛机电第三季度营业收入24.74亿元，同比减少42.87%，归母净利润2.62亿元，同比骤减69.65% [2] - 迈为股份第三季度营业收入19.91亿元，同比下滑31.3%，归母净利润2.69亿元，同比下降9.42%，经营活动现金流量净额为-10.42亿元，同比锐减728.06% [4] - 迈为股份应收账款从2025年年初的39.5亿元增至2025年9月末的45.1亿元 [5] - 奥特维第三季度营业收入12.92亿元，同比减少48.65%，归母净利润5002.54万元，同比降低90.04%，在手订单99.4亿元，同比下降26% [6] 逆变器企业 - 逆变器行业呈现两极分化格局，阳光电源第三季度归母净利润达41.47亿元，同比增长57.04%，固德威归母净利润9771.78万元，同比增幅高达200.83% [7] - 部分逆变器企业业绩承压，锦浪科技归母净利润为2.63亿元，同比下降16.85%，德业股份归母净利润为8.25亿元，同比减少17.84% [7] - 禾望电气和上能电气归母净利润分别为9165.94万元和1.1亿元，同比分别降低6.98%和21.81% [7] 接线盒与支架企业 - 接线盒企业泽润新能第三季度归母净利润亏损约385.61万元，同比下滑115.93%，快可电子归母净利润678.36万元，同比减少64.47% [8] - 光伏支架企业清源股份第三季度归母净利润1284.92万元，同比下降73.94% [8] - 支架龙头中信博前三季度盈利1.31亿元，同比下滑74.49%，第三季度归母净利润为亏损4838.66万元，同比下滑119.76% [8] - 中信博净利润下滑原因包括营业收入下降、低价产品占比提升拉低毛利、海外扩张导致费用增加以及新业务研发投入增加 [9][10]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买入”，目标价为39.30元人民币 [1] 核心观点 - 公司短期盈利受汇兑损失等财务费用影响，但长期看好其海外业务拓展及高毛利产品交付带来的盈利修复和提升潜力 [1] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入13.8亿元，同比增长20.7%，环比增长2.0% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润1.10亿元，同比下降21.8%，环比下降2.2% [1] - 2025年第三季度毛利率为24.2%，环比提升0.14个百分点；净利率为8.0%，环比下降0.34个百分点 [1] - 净利率下降主要因财务费用较高，第三季度净财务费用率达3.66%，同比提升2.07个百分点，环比提升3.11个百分点，主要受印度卢比贬值产生汇兑损失影响 [1] 光伏逆变器业务 - 估算前三季度光伏逆变器出货量约27GW，已超去年全年约25GW的水平 [2] - 估算前三季度光伏逆变器板块营收约24亿元，同比增长9%，板块毛利率为21-23%，同比基本持平 [2] - 估算第三季度单季出货约9GW，其中国内约6GW，占比约60-70% [2] - 海外市场产品单价（普遍含变压器）超过0.1元/W，高于国内约0.08-0.09元/W的报价，有望带来更高毛利水平 [2] - 公司正依托印度等地的本地化产能布局加速开拓海外市场 [2] 储能业务 - 公司储能PCS及系统集成业务出海实现毛利率提升，估算美国、中东非、欧洲、印度市场储能PCS毛利率分别为42%、33%、33%、28%，均高于国内约25%的水平 [3] - 第三季度公司储能PCS出货量约3-4GW，实现营收约5.5-6亿元，环比增长约50% [3] - 2025年7月公司与天合储能合作的埃及150MW/300MWh大型储能项目成功并网运营，产品在系统效率、高温降额等关键指标仿真计算方面具备优势 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为4.50/6.62/8.18亿元，对应EPS为0.89/1.31/1.62元 [4] - 预测2025/2026/2027年营业收入分别为63.65/79.92/95.87亿元，同比增长率分别为33.34%/25.56%/19.96% [9] - 基于2026年预测EPS 1.31元，给予30倍PE估值，目标价39.3元，可比公司2026年平均PE为25.83倍 [4]

公司基本情况 - 公司成立于2012年3月30日，于2020年4月10日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是全球领先的光伏逆变器及储能系统供应商，核心产品包括光伏逆变器、储能双向变流器及系统集成产品 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达35.65亿元，行业排名5/9，远低于行业第一名阳光电源的664.02亿元，行业平均数为108.57亿元 [2] - 主营业务构成中，光伏逆变器收入15.77亿元，占比72.20%；储能双向变流器及系统集成产品5.6亿元，占比25.64% [2] - 2025年三季度净利润为3.1亿元，行业排名4/9，远低于行业第一名阳光电源的119.54亿元，行业平均数为17.61亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为73.01%，高于去年同期的72.48%，且高于行业平均的47.62% [3] - 2025年三季度公司毛利率为24.17%，低于去年同期的25.32%，也低于行业平均的30.29% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人均为吴强、吴超 [4] - 董事长吴强2024年薪酬为85.34万，2023年为62.04万，同比增加23.3万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为7.58万，较上期增加62.40%；户均持有流通A股数量为5054.37，较上期减少14.03% [5] 机构观点与业务亮点 - 平安证券维持2025/2026/2027年净利润预测6.03/7.82/9.68亿元不变，对应PE分别为26.9/20.8/16.8倍 [5] - 公司光伏逆变器产品出货量排名全球第四，逆变器出货量连续十二年保持全球前十，国内储能变流器市场连续四年荣登出货量排名前二 [5] - 中泰证券预计公司在2025-2027年实现归母净利润分别为6.3/8.1/9.8亿元，同比+51%/+27%/+22% [6] - 2025年上半年海外收入达9.8亿，同比+106%；储能业务盈利提升显著，下半年海外出货有望加速 [6]

公司股价表现 - 10月29日股价上涨5.01%，报收31.22元/股 [1] - 当日成交额达9.20亿元，换手率为7.84% [1] - 公司总市值为157.42亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为电力电子设备的研发、生产、销售 [1] - 光伏逆变器是核心产品，占主营业务收入72.20% [1] - 储能双向变流器及系统集成产品是第二大业务，占收入25.64% [1] - 电能质量治理产品、备件及技术服务等其他业务合计占收入约2.16% [1] 基金持仓情况 - 诺德策略精选基金（007152）三季度持有公司股票3.7万股，占基金净值比例5.78%，为第六大重仓股 [2] - 基于股价涨幅测算，该基金当日浮盈约5.51万元 [2] - 该基金最新规模为2345.35万元，今年以来收益率为22.09% [2]

市场表现 - 10月29日午后光伏产业链出现集体上涨行情 [1] - 隆基绿能涨停且成交额超过60亿元 [1] - 阿特斯、通润装备、弘元绿能三家公司股价涨停 [1] - 天合光能股价上涨幅度超过10% [1] 个股涨幅详情 - 阿特斯涨幅最高达+19.97%，现价14.84元 [2] - 天合光能涨幅+10.53%，现价19.63元 [2] - 通润装备涨幅+10.01%，现价19.34元 [2] - 隆基绿能涨幅+10.00%，现价20.79元 [2] - 弘元绿能涨幅+9.99%，现价26.32元 [2] - 阳光电源涨幅+9.70%，现价181.97元 [2] - 爱旭股份涨幅+9.50%，现价16.37元 [2] - 艾罗能源涨幅+8.85%，现价76.26元 [2] - 晶澳科技涨幅+7.94%，现价13.86元 [2] - 通威股份涨幅+7.39%，现价24.28元 [2] - 晶科能源涨幅+7.01%，现价5.80元 [2] - 艾能聚涨幅+6.91%，现价20.27元 [2] - 双良节能涨幅+6.18%，现价6.87元 [2] - 上能电气涨幅+5.92%，现价31.49元 [2] - 锦浪科技涨幅+5.31%，现价80.14元 [2] - 大全能源涨幅+5.13%，现价29.90元 [2]

光伏产业链市场表现 - 10月29日午后光伏产业链集体上涨，隆基绿能涨停且成交额超60亿元 [1] - 阿特斯、通润装备、弘元绿能涨停，天合光能涨幅超过10% [1] - 多家光伏公司股价显著上涨，包括阳光电源涨9.70%、爱旭股份涨9.50%、晶澳科技涨7.94% [2] - 通威股份涨7.39%，晶科能源涨7.01%，艾能聚涨6.91%，双良节能涨6.18% [2] - 上能电气涨5.92%，锦浪科技涨5.31%，大全能源涨5.13% [3] 重点公司股价数据 - 阿特斯涨幅最高达+19.97%，现价14.84元 [2] - 天合光能涨幅+10.53%，现价19.63元 [2] - 通润装备涨幅+10.01%，现价19.34元 [2] - 隆基绿能涨幅+10.00%，现价20.79元 [2] - 弘元绿能涨幅+9.99%，现价26.32元 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有10个机构投资者持有上能电气A股股份，合计持股5461.64万股，占公司总股本的10.87% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为10.87%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了2.12个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金有2个，包括光伏ETF和嘉实低碳精选混合发起式A，持股增加占比为0.19% [2] - 本期新披露的公募基金有6个，主要包括安联中国精选混合A、富国稳健双盈债券发起式A等 [2] - 本期未再披露的公募基金数量达165个，主要包括南方中证1000ETF、天弘中证光伏A等 [2] 社保基金与外资动向 - 本期未再披露的社保基金有1个，为全国社保基金四一八组合 [3] - 外资基金中，香港中央结算有限公司本期持股增加，增加占比达1.08% [3]