报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 量价齐跌和成本刚性致公司利润大幅下滑，行业低迷环境下公司依靠成本优势保持盈利，利于提升市占率，且公司货币资金充裕抗风险能力强、分红比例大幅提升，维持“强烈推荐”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年全年营收 22.71 亿元，同比减少 49.66%；归母净利润 1.46 亿元，同比下滑 90.84%；2025 年一季度营收 4.23 亿元，同比下降 50.61%；归母净利润 0.26 亿元，同比下降 86.46% [3] - 2024 年金刚线销量 1.22 亿公里，同比下降 5.37%；销售单价 17.67 元/公里，同比下降 48.78% [4] - 2024 年折旧摊销占营业收入比重为 13.39%，同比提高 7.77 个百分点，营业成本同比降 16.66%，综合毛利率为 17.34%，同比下降 34.29 个百分点；2025 年一季度综合毛利率为 17.88%，同比下降 15.91 个百分点 [4] 公司优势情况 - 2025 年一季度末货币资金 7.06 亿元，交易性金融资产 30.20 亿元，两者合计资产占比 52.63%，提升抗风险能力，2024 年分红比例从 2023 年的 4.53%提升至 214.36% [5] - 行业低迷时公司依靠成本优势保持盈利，利于行业供给端优化，公司作为龙头可提升市占率 [5] 盈利预测情况 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 1.34、2.22 和 2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.28、0.46 和 0.61 元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 值分别为 65.20、39.26 和 29.74 倍 [6] 公司简介情况 - 公司以电镀金刚石线制造为主，在光伏晶体硅切割行业全球市占率最高，规模和盈利领先，还在蓝宝石、精密陶瓷和磁性材料等领域拓展 [7] 交易数据情况 - 52 周股价区间 28.05 - 16.51 元，总市值 87.17 亿元，流通市值 43.94 亿元，总股本/流通 A 股 48,001/48,001 万股，52 周日均换手率 3.01 [7] 财务指标预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4511.93|2271.10|2161.82|2348.67|2717.35| |增长率（%）|23.34%|-49.66%|-4.81%|8.64%|15.70%| |归母净利润（百万元）|1588.61|145.52|133.71|222.04|293.07| |增长率（%）|7.86%|-90.84%|-8.12%|66.07%|31.99%| |净资产收益率（%）|24.67%|2.26%|2.05%|3.35%|4.33%| |每股收益（元）|3.31|0.30|0.28|0.46|0.61| |PE|5.49|59.90|65.20|39.26|29.74| |PB|1.35|1.35|1.34|1.32|1.29|[12] 相关报告汇总情况 - 曾发布公司普通报告《美畅股份（300861）：规模成本优势继续提升》，日期为 2023 - 11 - 01 [15] 分析师简介情况 - 赵军胜有 16 余年研究经验，研究框架涵盖建筑建材及非金属新材料等行业，获多个分析师奖项 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，金刚线销售规模下降、价格承压，钨丝导入、钨丝母线自制有望提升竞争力 [4] - 因金刚线价格快速下降，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至0.27/0.42/0.62元（原2025 - 2026年预测为1.86/2.49元），对应市盈率67.9/44.2/29.8倍；考虑钨丝新产品研发导入加快，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-3.5%、-3.9%、-1.3%、-25.2%，相对深圳成指涨跌幅分别为-1.1%、3.3%、1.7%、-27.1% [3] 公司基本信息 - 发行股数4.8001亿股，流通股2.4194亿股，总市值88.9942亿元，3个月日均交易额8.038亿元 [3] - 主要股东吴英持股49.60% [3] 财务数据摘要 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|45.12|22.71|28.58|35.57|40.45| |增长率(%)|23.3|-49.7|25.8|24.5|13.7| |EBITDA（亿元）|20.33|3.86|3.02|4.30|5.56| |归母净利润（亿元）|15.89|1.46|1.31|2.01|2.98| |增长率(%)|7.9|-90.8|-9.9|53.4|48.3| |最新股本摊薄每股收益（元）|3.31|0.30|0.27|0.42|0.62| |原先股本摊薄每股收益（元）| - | - |1.86|2.49| - | |调整幅度(%)| - | - |-85.5|-83.13| - | |市盈率(倍)|5.6|61.2|67.9|44.2|29.8| |市净率(倍)|1.4|1.4|1.4|1.4|1.4| |EV/EBITDA(倍)|6.9|15.9|17.7|13.1|10.0| |每股股息 (元)|0.2|0.7|0.5|0.5|0.5| |股息率(%)|0.5|3.3|2.7|2.7|2.7| [6] 业绩分析 - 2024年公司业绩同比下降90.84%，全年营收22.71亿元，同比减少49.66%；归母净利润1.46亿元，同比减少90.84%；扣非归母净利润0.93亿元，同比减少93.91%；2024Q4归母净利润-1.36亿元，同比减少168.42%；综合毛利率17.85%，同比下降34.67pct；综合净利率6.30%，同比下降29.04pct [7] - 2025年一季度公司盈利能力环比提升显著，营收4.23亿元，同比减少50.61%；归母盈利0.26亿元，同比减少86.46%，环比扭亏；综合毛利率17.88%，同比下降15.91pct，环比提升33.55pct；综合净利率6.26%，同比下降17.30pct，环比提升45.29pct [7] - 金刚线单价下降，2024年金刚线营业收入21.52亿元，毛利率17.04%，同比下降34.71pct；销售单价约17.67元/公里，同比下降约48.78%；销量12175.10万公里，同比减少5.37% [7] 竞争力分析 - 钨丝能承受更高拉力，有助于节省切割时硅料损耗，公司正进行26、28钨丝母线金刚线开发应用，并探索线径不超过18线的产品，长期看钨丝具备市占率提升空间，公司有望凭借钨丝母线自制成本优势巩固市场主导地位 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 量价齐跌和成本刚性致公司利润大幅下滑，行业低迷下公司依靠成本优势盈利，市占率有望提升，且货币资金充裕抗风险能力强、分红比例大幅提升，维持“强烈推荐”评级 [4][5][6] 公司概况 - 公司以电镀金刚石线制造为主，在光伏晶体硅切割行业全球市占率最高，还拓展蓝宝石、精密陶瓷和磁性材料等领域 [7] - 52周股价区间28.05 - 16.51元，总市值87.17亿元，流通市值43.94亿元，总股本/流通A股48,001万股，52周日均换手率3.01 [7] 财务表现 历史业绩 - 2024年营收22.71亿元，同比降49.66%；归母净利润1.46亿元，同比下滑90.84%；金刚线销量1.22亿公里，同比降5.37%；销售单价17.67元/公里，同比降48.78%；综合毛利率17.34%，同比降34.29个百分点 [3][4] - 2025年一季度营收4.23亿元，同比降50.61%；归母净利润0.26亿元，同比降86.46%；综合毛利率17.88%，同比降15.91个百分点 [3][4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为1.34、2.22和2.93亿元，对应EPS分别为0.28、0.46和0.61元；当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为65.20、39.26和29.74倍 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4511.93|2271.10|2161.82|2348.67|2717.35| |增长率（%）|23.34%|-49.66%|-4.81%|8.64%|15.70%| |归母净利润（百万元）|1588.61|145.52|133.71|222.04|293.07| |增长率（%）|7.86%|-90.84%|-8.12%|66.07%|31.99%| |净资产收益率（%）|24.67%|2.26%|2.05%|3.35%|4.33%| |每股收益（元）|3.31|0.30|0.28|0.46|0.61| |PE|5.49|59.90|65.20|39.26|29.74| |PB|1.35|1.35|1.34|1.32|1.29| [12] 公司优势 - 货币资金和交易性金融资产充裕，2025年一季度末货币资金7.06亿元，交易性金融资产30.20亿元，两者合计资产占比52.63%，抗风险能力强 [5] - 2024年分红比例从2023年的4.53%提升至214.36% [5] - 行业低迷时依靠生产成本优势保持盈利，利于提升市占率 [5] 行业情况 - 光伏产业链各环节产能扩张，多晶硅、硅片和电池组件等产能远超终端需求，厂商去库存，产品价格下降、新增量需求减少 [4]

报告公司投资评级 - 上次评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1下游开工率回升不明显，金刚线销量环比略有下降，但公司通过提升生产、人员、管理效率，综合毛利率回升至正向区间，成本管控能力优秀，未来行业景气度改善时盈利能力有望提升 [4] - 公司加速推进钨丝母线扩产，月产600万公里钨丝母线项目有望逐步落地，计划今年三季度完成700万公里/月产能建设，自供比例提升后母线成本有望下降，叠加规模效应成本优势将提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.39/2.66/3.83亿元，同比-5%、+92%、+44%，截止4月29日市值对应25、26年PE估值分别是64/34倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为45.12亿、22.71亿、22.08亿、26.50亿、29.86亿元，同比分别为23.3%、-49.7%、-2.8%、20.0%、12.7% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为15.89亿、1.46亿、1.39亿、2.66亿、3.83亿元，同比分别为7.9%、-90.8%、-4.7%、91.6%、44.2% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为50.2%、17.9%、15.3%、16.2%、18.4% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为24.7%、2.3%、2.1%、3.9%、5.3% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为3.31、0.30、0.29、0.55、0.80元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为10.06、65.80、64.16、33.50、23.24 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为2.48、1.49、1.35、1.30、1.23 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为7.48、20.11、18.31、14.58、11.38 [3][5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为59.47亿、55.41亿、54.98亿、57.17亿、61.61亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为16.85亿、15.22亿、17.67亿、18.60亿、18.30亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为76.33亿、70.64亿、72.65亿、75.78亿、79.91亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为9.16亿、3.89亿、4.52亿、4.99亿、5.29亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为2.65亿、2.30亿、2.30亿、2.30亿、2.30亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为11.81亿、6.20亿、6.82亿、7.29亿、7.59亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为64.39亿、64.44亿、65.83亿、68.49亿、72.32亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为45.12亿、22.71亿、22.08亿、26.50亿、29.86亿元 [5] - 2023 - 2027年营业成本分别为22.45亿、18.66亿、18.71亿、22.21亿、24.36亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为18.87亿、1.79亿、1.57亿、3.00亿、4.32亿元 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为18.76亿、1.75亿、1.56亿、2.99亿、4.30亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为15.94亿、1.43亿、1.39亿、2.66亿、3.83亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1.06亿、16.12亿、5.15亿、1.56亿、4.62亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为0.32亿、-13.44亿、-4.83亿、-3.69亿、-2.79亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为-2.62亿、-1.79亿、0、0、0 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为-1.18亿、0.91亿、0.32亿、-2.13亿、1.84亿元 [5]

行业现状 - 光伏行业处于下行周期，产业链价格承压，上游辅材商盈利空间受到挤压 [1][3][4] - 金刚线作为光伏上游耗材，行业周期与光伏行业高度一致，当前面临"量价齐跌"局面 [7][9] - 2024年全球光伏新增装机增速放缓至约25%，实际金刚线需求增速仅约15%，行业面临产能过剩 [21] 公司业绩 - 2024年公司营业收入22.71亿元，同比下降49.66%，归母净利润1.46亿元，同比下降90.84% [2][9] - 2025年一季度营业总收入4.23亿元，同比下降50.61%，归母净利润2646.86万元，同比下降86.46% [3][11] - 金刚线单价从2023年的37.64元/公里跌至2024年的17元/公里，毛利率从50.24%骤降至17.85% [7][10] 业务表现 - 2024年金刚石线销售量12175.10万公里，同比下降5.37%，生产量12454.62万公里，同比下降15.60% [9] - 公司前五大客户销售占比从2022年的82.58%降至2024年的68.02%，但仍存在单一客户依赖风险 [18][19] - 客户一及其关联方销售额占比从2022年的52.84%降至2024年的34.01% [19] 技术发展 - 行业技术迭代加速，N型电池推动硅片薄片化，对金刚线线径要求更高，钨丝线技术成为发展方向 [22] - 公司计划投资2.3亿元建设钨丝母线扩产项目，但现有产能有限，技术尚在验证阶段 [28] - 2024年研发费用同比减少49.86%至5985万元，研发人员从191人减至104人 [28] 市场竞争 - 公司市占率超40%，但面临高测股份、岱勒新材等竞争对手的激烈市场竞争 [22] - 2024年全球金刚线产能突破3亿公里，行业产能过剩加剧市场竞争 [21] - 公司终止部分产能建设项目，包括金刚切割丝基材项目的二期和三期 [24]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会（电话会议），时间为2025年4月25日15:00 - 16:00，地点在公司会议室 [2][9] - 参与单位众多，包括SCRIPTS Asia Limited、宝盈基金管理有限公司等数百家机构 [2][3][4][5][6][7][8][9] - 上市公司接待人员有董事、副总经理郭向华，董事、董事会秘书、财务总监周湘，副总经理刘海涛 [9] 公司发展情况 行业背景 - 2024年光伏行业经历大波动，下半年竞争激烈，金刚线企业面临挑战，技术迭代快，产品价格竞争惨烈 [9] 创新技术进展 - 金刚线细线化技术创新迭代，碳钢金刚线主流线径达26线、24线，20线在研发论证；钨丝金刚线主流线径达20线、22线，19线在试验阶段 [10] - 高切割力技术，自研金刚石微粉使金刚线有降低线耗优势，高切割力的钨丝线和碳钢线基本全面推广使用 [10] - 钨丝母线自研自制，2023年投建，2024年三季度转向冷拉工艺研究，高强度钨丝母线研究有成效，董事会通过扩产项目 [10] 经营数据 - 2024年度金刚线销量1.2亿公里，较上年下降5%；2025年一季度销量环比2024年第四季度下降8% [11] - 2024年产品价格降幅约50%，目前降幅空间小；2024年营业收入22.7亿元，归母净利润1.46亿元；2025年一季度营业收入4.2亿元，归母净利润0.26亿元，较去年四季度扭亏为盈 [11] 交流问答环节 行业趋势与出货结构 - 2025年一季度出货量环比下降，盈利源于效率提升控制成本，“531”过后产量和开工率可能回落，行业触底反弹不能草率肯定 [13] - 从2024年四季度开始钨丝线占比逐步提升，2025年一季度占比达40%以上 [13] 钨丝母线扩产 - 公司已打通钨粉到钨丝全流程工艺，钨丝母线成本与主流企业采购线成本相当甚至略有优势，具备扩产条件，且钨丝线细线化进程快、有空间，客户认为有性价比优势 [13][14] - 扩产项目计划今年三季度全部完成，目前逐步提升各工序产能，下个月开始产能陆续释放 [16] 技术差异 - 大技术方向与其他钨丝企业差别不大，但美畅在钨丝生产各环节融入自身工艺理念，乳化液等方面自研改进 [15] 研发费用与投入 - 研发未刻意控制项目和费用投入，费用差异与项目阶段性有关，管理和销售费用在细节上降本增效 [16] 第二成长曲线 - 今年成立调研小组寻找潜在项目，尚无进入实质性谈判阶段项目，寻找范围不限于金刚线上下游，包括新材料、新能源等领域 [16] 现金分红 - 2024年净利润较低，但公司提出约2.4亿元现金分红，加上此前累计已分7200万元，累计金额远超2024年净利润，旨在回报投资者、提振信心 [17]

公司业绩 - 2024年营业收入22.71亿元，同比下降49.7% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比下降90.8% [1] - 经营现金流净额16.12亿元，同比增长1421.4% [1] - 拟每10股派发现金红利5元(含税)并送红股4股，预计分红金额2.4亿元 [1] 行业现状 - 金刚线主要用于光伏晶硅切片环节，行业周期与光伏行业高度一致 [2] - 2024年光伏产业链产能快速扩张导致供需失衡，厂商下调产品价格 [2] - 金刚线及硅切片加工企业业绩承压，多数企业陷入亏损 [2] - 金刚线售价多次下调导致毛利率下滑，盈利空间受挤压 [2] 公司应对策略 - 加强新技术推广应用，推动降本增效，加快内部产业协同 [2] - 金刚线出货量和盈利能力在行业中保持领先 [2] - 市场占有率始终保持第一，在钨丝金刚线、黄丝等核心工艺上取得技术突破 [3] - 强化金刚线细化探索，加强钨丝28微米、26微米母线研发 [3] 技术发展 - 金刚线分为碳钢丝和钨丝金刚线，钨丝能承受更高拉力且更细 [4] - 钨丝金刚线有助于节省硅料损耗但售价更高 [4] - 拟投资2.3亿元新建月产600万公里钨丝母线项目，建成后月产能达700万公里 [4] - 钨丝金刚线市场渗透率不断提高，项目有望推动降本提升竞争力 [4]

股东大会时间 - 2025年5月19日召开2024年年度股东大会[1] - 现场会议时间为2025年5月19日下午15:30[1] - 会议股权登记日为2025年5月12日[3] 投票时间 - 深交所交易系统网络投票时间为2025年5月19日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[2] - 深交所互联网投票系统网络投票时间为2025年5月19日9:15 - 15:00[2] 提案要求 - 提案12、提案13、提案14需经出席股东大会的股东所持有效表决权的三分之二以上通过[4] 登记信息 - 登记时间为2025年5月13日上午9:00 - 12:00，下午13:00 - 17:00[7] - 需填写2024年年度股东大会股东参会登记表[19] 投票代码 - 网络投票代码为"350861"，投票简称为"美畅投票"[12] 委托及议案 - 委托出席美畅股份2024年年度股东大会[16] - 涉及2024年度董事会、监事会、财务决算报告等议案[16] - 涉及2024年度利润分配方案等议案[16] - 涉及公司及子公司现金管理、综合授信额度等议案[16] - 涉及公司及子公司外汇衍生品交易业务等议案[16] - 涉及2025年度董事薪酬方案等议案[16] - 涉及修订公司章程、董事会议事规则等议案[16] 股东承诺 - 股东需承诺所填参会登记内容真实准确[20]

证券代码：300861 证券简称：美畅股份 公告编号：2025-016 杨凌美畅新材料股份有限公司（以下简称公司）第三届监事会第七次会议于 2025 年 4 月 13 日以电子邮件的方式发出召开会议的通知，并于 2025 年 4 月 24 日在陕西省杨凌示范区渭惠路东段富海工业园公司会议室以现场结合视频通讯 方式召开。会议应到监事 3 人，实到监事 3 人，出席会议的监事为郭熙玲、司静、 高书会，公司董事会秘书周湘列席会议。会议的召开符合有关法律、法规、规章 和《公司章程》的规定。会议由监事会主席郭熙玲女士主持。 二、监事会会议审议情况 杨凌美畅新材料股份有限公司 第三届监事会第七次会议决议的公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 经会议认真、细致地讨论和投票表决，通过了下述决议： 1、同意《2024 年度监事会工作报告》 详细内容请见公司同日于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《2024 年度监事会工作报告》。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。此议案获得通过。 本议案尚需提交股东大 ...

证券代码：300861 证券简称：美畅股份 公告编号：2025-015 杨凌美畅新材料股份有限公司 第三届董事会第十一次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 杨凌美畅新材料股份有限公司董事会于 2025 年 4 月 13 日以电子邮件方式 发出召开公司第三届董事会第十一次会议的通知，并于 2025 年 4 月 24 日在陕西 省杨凌示范区渭惠路东段富海工业园杨凌美畅新材料股份有限公司会议室以现 场结合视频通讯方式召开。会议应到董事 7 人，实到董事 7 人，出席会议的董事 有柳海鹰、郭向华、周湘、赵新卯、杨建君、林峰、李彬，公司监事、高级管理 人员列席了会议。会议由董事长柳海鹰主持。会议的召集召开符合有关法律、法 规、规章和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 经认真、细致地讨论和表决，通过了下述决议： 1、审议通过《2024 年度董事会工作报告》 详细内容请见公司同日于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《2024 年度董事会工作报告》。 表决结果：同意 7 票，反对 0 票，弃权 ...