公司公告核心内容 - 美畅股份于2025年12月26日晚间发布公告 [1] - 公司第三届第十四次董事会会议于2025年12月26日召开 [1] - 会议召开地点为陕西省杨凌示范区渭惠路东段富海工业园杨凌美畅新材料股份有限公司会议室 [1] - 会议采用现场结合视频通讯方式召开 [1] 会议审议事项 - 会议审议了《关于吸收合并全资子公司陕西美畅金刚石材料科技有限公司并注销其法人资格的议案》等文件 [1]

业绩数据 - 2025年1 - 11月美畅金刚石营收4073.75万元，净利润 - 1444.13万元[5] - 2024年度美畅金刚石营收13116.30万元，净利润1698.28万元[5] - 2025年11月30日美畅金刚石资产总额15148.45万元，净资产4597.47万元[5] 合并事项 - 2025年12月26日公司审议通过吸收合并美畅金刚石议案[2] - 合并基准日为2025年12月31日[2][6] - 吸收合并不涉及支付对价，不构成关联交易和重大资产重组[2]

公司会议 - 第三届董事会第十四次会议于2025年12月26日召开，应到董事7人，实到7人[2] 市场扩张和并购 - 董事会同意吸收合并全资子公司美畅金刚石，合并基准日为2025年12月31日[3] - 吸收合并完成后，美畅金刚石法人资格将被注销[3] - 本次吸收合并不涉及支付对价，无须提交股东会审议[4] - 本议案已获公司战略与可持续发展委员会审议通过[4]

核心观点 报告对新能源发电行业2026年的投资策略持“强于大市”评级，核心观点是“反内卷”大势不改，新技术推动产业升级[1]。风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复[1]。光伏方面，2026年需继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏[1]。尽管我国发布的136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，导致短期装机需求波动，但长期来看，我国新能源装机空间依然广阔，全球范围内存在结构性机会[1][5]。 总览：长期看好新能源需求，我国具备年均400GW装机空间 - 我国发展新能源的核心动力在于保障能源安全，在“富煤贫油少气”的资源禀赋下，绿色低碳转型的中长期方向不会变化[13] - 根据测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，则2025-2035年我国分别具备光伏2800GW、风电1400GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW[16] - 2025年11月发布的136号文（《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》）提出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，并促进新能源非电利用（如绿氢、氨、醇、零碳园区等），为新能源创造新的消费场景[22] 光伏：钙钛矿新技术产业化、晶硅“反内卷”并重 - **需求与市场**：136号文影响下，2025年上半年出现抢装（1-6月光伏装机212.21GW，同比增长107%），但下半年装机同比减少48%[33]。保守预计2025-2026年我国光伏装机分别为290GW、180GW，2026年同比减少38%[33]。欧洲传统市场增长乏力，美国政策调整抑制需求，全球光伏装机主要增量来自东南亚、非洲等新兴市场[34][37][42] - **“反内卷”政策主线**：2024年以来光伏板块行情主要由“反内卷”政策驱动，2025年中央及部委层面发声频率显著提升[44]。2026年“反内卷”仍是投资主线，关注政策/市场化推动下的产能退出，以及TOPCon/BC/钙钛矿等新技术推动低效产能退出[48] - **钙钛矿新技术突破**：晶硅电池效率已接近29.4%的理论极限，钙钛矿单结电池理论效率极限33%，叠层理论效率高达43%，是未来提效重点方向[51]。实证数据显示，钙钛矿组件在弱光条件下发电量可比晶硅组件高约14%-20%，且已应用于消费级产品[53]。领先企业已部分解决寿命问题，协鑫光电钙钛矿组件已通过国际标准3倍加严老化测试[57]。2026年领先厂商的量产计划及京东方、宁德时代等跨行业龙头的进入，有望重塑光伏竞争格局[60] - **产业链与成本传导**：2025年光伏产业链排产与价格出现错配，下游电池、组件价格传导不顺利[67]。2026年在需求同比减少的背景下，尾部电池、组件厂商压力增大，有利于产能退出，关注重点或向下游转移[71] 风电：海上风电需求起量，风电制造出海构建护城河 - **陆上风电**：2025年前三季度国内风机公开招标规模102.1GW，同比下降14.3%[73]。“反内卷”推动风机价格企稳回升，陆上风机（不含塔筒）中标均价从2025年6月末的1412元/kW提升至9月末的1608元/kW[75]。预计风机企业利润将在2025年四季度至2026年年初得到修复[75]。风机大型化趋势放缓（2025年1-10月6MW-7MW风机中标占比约50%），更有利于企业兑现利润[77]。行业竞争格局优化，2025年1-11月金风科技、远景能源中标份额分别为20.14%、19.41%，集中度提升[80] - **海上风电**：我国海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间审批、开工有望正常化[82]。海上风电项目受136号文竞价压力相对有限，测算显示在建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh的假设下，项目收益率可达6.42%，具备良好经济性[85]。沿海各省对海风开发态度积极，深远海项目起量将驱动导管架需求，并优化管桩环节格局[86][87]。漂浮式风电在“十五五”期间单位成本有望从约30元/W下降至20元/W[89] - **出海机遇**：欧洲海风加速推进，AI用电需求构成积极催化。欧洲风电协会预期2026年欧洲风电装机28.3GW，同比增长48.3%，其中海风装机8.04GW，同比增长165.3%[92]。我国桩基环节出海欧洲进度较快，大金重工已斩获多个欧洲订单[93]。新兴市场陆风装机增速高，我国风机凭借成本优势（比海外厂商低10%-45%）出海顺利，2025年1-11月金风科技、三一重能海外中标量分别同比增长157%、202%[94] 投资建议 - **风电方面**：建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海欧洲进度较快的桩基环节[3][102] - **光伏方面**：建议优先配置具备成长性的钙钛矿等新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链[3][102]

公司经营与订单情况 - 公司根据下游需求情况合理安排生产以保障订单交付 [1] 行业技术发展趋势 - 光伏钨丝的技术发展正在推动钨丝金刚线渗透率的提升 [1]

公司业务模式与成本结构 - 公司本身不拥有钨矿资源 不享受钨价上涨带来的直接红利[1] - 公司采购钨粉、钨丝等原料 将其制造成钨丝金刚线[1] - 钨价的上涨直接推高采购成本 对公司利润造成一定压力[1] 成本对冲机制与运营影响 - 公司构建起“生产-销售-回收”的成本对冲机制 通过钨废品收回 有效缓和部分前端原料成本波动带来的压力[1] - 实际对冲效果受产品结构、订单定价、回收效率及运营费用等多重变量共同影响[1] - 通过该循环商业模式 公司得以保持平稳运营 在努力消化成本冲击的同时 保障了对客户的稳定供货[1]

公司治理与工商变更 - 美畅股份于2025年11月14日召开2025年第二次临时股东大会，审议通过了关于变更公司注册资本并修订公司章程的议案 [2] - 公司近日已完成上述事项的工商变更登记及备案手续，并取得了由杨凌示范区市场监督管理局换发的新《营业执照》 [2]

公司变更 - 2025年11月14日召开临时股东会通过变更注册资本及修订章程议案[1] - 近日完成工商变更登记及备案手续，取得换发《营业执照》[1] - 变更后公司注册资本为67184.044万元人民币[1]

公司市值管理举措 - 公司重视市值管理相关工作 积极探索有效的市值管理举措[2] - 公司上市以来实施了现金分红 回购股份等多种举措以维护股东权益[2] 股份回购完成情况 - 公司于2025年10月9日发布公告 宣布回购公司股份期限届满并已完成[2] - 本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励[2] 未来潜在计划 - 未来如有高管增持 员工持股计划或股权激励的具体安排 公司将及时披露相关信息[2]

公司财务与投资策略 - 公司目前在对闲置资金进行现金管理时秉持审慎原则 [2] - 公司现阶段尚无涉足私募股权产业基金的具体规划 [2]