行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对高景气度方向、供给侧改革受益龙头及新技术龙头的重点推荐，整体态度偏向积极 [2] 核心观点 - 新能源行业整体呈现分化态势，光伏板块在反内卷政策推动下，上游盈利显著修复，25Q3实现强劲反弹；风电板块发展稳健，毛利率出现拐点，出海业务盈利领先 [2][5] - 反内卷政策成效显现，硅料、硅片等上游环节价格逐步上行，盈利修复明显，行业生态有望重塑 [2] - 储能需求呈现结构性高增长，欧洲户储库存去化后需求恢复，国内大储在经济性驱动下及美国大储在抢装潮下需求旺盛 [2] - 风电板块受益于此前投标涨价，部分公司风机毛利率已现拐点，叠加规模效应，业绩弹性较大，预计26年全面展现 [2] 新能源板块整体财务表现 - 2025年前三季度新能源板块实现营业收入11722亿元，同比小幅下降1%；实现归母净利润242亿元，同比下降19% [7] - 单季度看，2025年第三季度营收4138亿元，同比增长2%，环比下降3%；归母净利润118亿元，同比大幅增长41%，环比增长68%，盈利强劲修复 [7][11] - 行业盈利能力方面，2025Q3毛利率为15.3%，同比下降0.6个百分点，环比上升0.7个百分点；归母净利率为2.9%，同比上升0.8个百分点，环比上升1.2个百分点 [17] - 2025Q3行业经营活动现金流净额为497亿元，同比微降5%，环比增长24%；期间费用率为11.1%，同比下降0.6个百分点 [24] 光伏板块分析 - 2025年前三季度光伏板块收入6640亿元，同比下降12%；归母净利润为-43亿元，同比大幅下降212% [2][37] - 2025年第三季度光伏板块收入2315亿元，同比下降8%，环比下降3%；但归母净利润为28.4亿元，同比暴增1495%，环比大增181%，亏损大幅收窄 [2][37] - 分环节看，25Q3归母净利润环比增速排名为：金刚线(301%) > 石英坩埚(193%) > 玻璃(150%) > 硅料(95%) > 硅片(58%)；同比增速排名为：金刚线(170%) > 石英坩埚(137%) > 玻璃(125%) > 硅料(79%) > 电池(66%) [2] - 盈利能力方面，2025Q3光伏行业归母净利率为1.2%，同比提升1.2个百分点，环比大幅提升2.7个百分点 [47] 风电板块分析 - 2025年前三季度风电板块营收3002亿元，同比增长27%；归母净利润155亿元，同比增长20% [2] - 2025年第三季度风电板块营收1135亿元，同比增长22%，环比微增1%；归母净利润50亿元，同比增长33%，环比下降22% [2] - 风机业务受益于24年下半年反内卷投标涨价，25年5月继续小幅涨价，部分公司已出现风机毛利率拐点 [2] 储能市场分析 - 欧洲户储库存去化需求逐步恢复，东南亚需求持续旺盛，澳洲受补贴驱动需求快速爆发 [2] - 国内部分省份容量电价政策出台，经济性驱动下大储需求高增，25年预计装机约150GWh，同比增长40%+，26年有望装机超220GWh，同比增长50%+ [2] - 美国大储25年抢装，叠加AI数据中心发展带动绿电直连配储需求，25年装机预计约50GWh，未来5年复合增速有望达40-60% [2] 重点子行业及公司表现 - **逆变器**：25Q3收入353.3亿元，同比增长16%；归母净利润57亿元，同比增长26%；毛利率34.8%，同比提升3个百分点 [87][89][90] - **组件**：25Q3收入853.2亿元，同比下降17%；毛利率4.7%，同比下降6个百分点；龙头企业如隆基绿能25Q3毛利率为4.9% [75][76] - **玻璃**：25Q3收入108.8亿元，同比增长8%，环比增长19%；毛利率10.6%，同比提升5个百分点；福莱特25Q3毛利率为16.8% [112][114] - **胶膜**：25Q3营收126.5亿元，同比下降7%，环比下降11%；毛利率13.7%，同比提升1个百分点；龙头福斯特25Q1-3毛利率为11.1% [132] - **支架**：25Q3收入37.3亿元，同比下降19%，环比下降25%；毛利率18.4%，同比下降2个百分点，环比提升1个百分点 [152][153] 投资建议 - 重点推荐三个方向：高景气度的逆变器及支架企业；供给侧改革受益、成本优势明显的光伏龙头及渠道优势强的组件龙头；新技术龙头 [2]

股价表现与发行概况 - 公司股票收盘价为16.43元，单日跌幅为6.96% [1] - 公司于2020年8月24日在深交所创业板上市，发行价格为43.76元/股，目前股价处于破发状态 [1] - 首次公开发行数量为40,010,000股，全部为公开发行新股 [1] - 首次公开发行募集资金总额为17.51亿元，扣除发行费用后募集资金净额为16.48亿元 [1] - 最终募集资金净额较原计划少6.88亿元 [1] 募集资金用途 - 公司原计划募集资金23.36亿元，拟用于美畅产业园建设项目、研发中心建设项目、高效金刚石线建设项目及补充流动资金项目 [1] 发行费用 - 发行费用总计1.03亿元，其中保荐及承销费用为0.72亿元 [2] 历史分红派息 - 2021年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金10.00元，并以资本公积金每10股转增2股 [2] - 2025年分红方案为每10股送4股并派发现金股息（税前）5元 [2]

公司股价表现 - 11月12日股价下跌5.15%至16.75元/股 [1] - 当日成交额1.34亿元 换手率1.86% [1] - 公司总市值112.53亿元 [1] 公司主营业务构成 - 主营业务为电镀金刚石线的研发、生产及销售 [1] - 金刚石线业务收入占比86.52% [1] - 钨丝废品回收综合处理利用业务收入占比13.48% [1] 主要机构持仓变动 - 光伏ETF（515790）三季度增持美畅股份82.3万股 [2] - 该基金持有美畅股份305.82万股 占流通股比例0.72% [2] - 11月12日该持仓单日浮亏约278.3万元 [2] 相关基金概况 - 光伏ETF（515790）最新规模139.76亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为42.04% 同类排名910/4216 [2] - 近一年收益率17.63% 同类排名2113/3937 [2]

百亿私募三季度持仓概况 - 截至10月31日，共有35家百亿私募旗下产品出现在203只个股三季报前十大流通股东中，期末持仓总市值超过700亿元 [1] - 百亿私募三季度末重仓行业包括计算机、食品饮料、电子等 [1] 高毅资产持仓动向 - 高毅资产旗下产品三季度出现在18家公司前十大流通股名单中 [1] - 海康威视为高毅资产第一大重仓股，持股市值达88.26亿元，但三季度减持了5800万股 [1] - 高毅资产三季度减持数量最多的个股是紫金矿业，减持数量达1860万股 [1] 重阳投资持仓动向 - 重阳投资三季度继续重仓新和成，持股数量与中报持平，为6117.81万股，期末持仓市值合计为14.58亿元 [1] - 重阳投资三季度新进个股包括中鼎股份、福元医药、圣湘生物、海通发展等 [1] 宁泉资产持仓动向 - 宁泉资产旗下产品三季度加仓657.21万股洲明科技 [2] - 宁泉资产三季度减持2.53万股天壕能源和175.7万股美畅股份 [2] - 宁泉资产继续持仓1134.92万股奥佳华不变，并新进605.12万股富安娜 [2] 市场观点 - 星石投资认为市场仍具有内部驱动，短期不确定因素压制风险偏好，资金避险或止盈需求可能导致市场波动，尤其在前期涨幅更大的科技成长风格中更为明显 [2] - 中期角度看，不确定性因素的扰动会缓解，当前市场仍具有牛市驱动，流动性驱动有望持续的同时，基本面驱动或将逐步跟上 [2]

机构关注概况 - 本周机构首次关注87只个股，其中14只被给予明确目标价 [1] 个股评级与目标价详情 - 纳芯微获国元证券给予“增持”评级，目标价207元，较最新收盘价172.06元存在20.3%的潜在上行空间 [1][2] - 腾景科技获国金证券给予“买入”评级，目标价146.9元，较最新收盘价109.63元存在34%的潜在上行空间 [1][2] - 科创新源获机构给予“买入”评级，目标价66.86元，较最新收盘价42.73元存在56.5%的潜在上行空间 [2] - 威高血净获机构给予“买入”评级，目标价44.91元，较最新收盘价38.45元存在16.8%的潜在上行空间 [2] - 无锡振华获国信证券给予“优于大市”评级，目标价区间为27.71元至31.69元，较最新收盘价22.47元存在23.3%至41%的潜在上行空间 [2] - 盾安环境获光大证券给予“买入”评级，目标价20.39元，较最新收盘价13.79元存在47.9%的潜在上行空间 [2] - 美畅股份获东北证券给予评级，目标价20元，较最新收盘价16.66元存在20%的潜在上行空间 [2] - 兔宝宝获国金证券给予“买入”评级，目标价16.31元，较最新收盘价12.62元存在29.2%的潜在上行空间 [2] - 云意电气获东北证券给予“买入”评级，目标价16元，较最新收盘价12.11元存在32.1%的潜在上行空间 [2] - 中材国际获国金证券给予“买入”评级，目标价15.36元，较最新收盘价9.52元存在61.3%的潜在上行空间 [2] - 索辰科技获机构给予“买入”评级，目标价139.34元，较最新收盘价104.98元存在32.7%的潜在上行空间 [2] - 中海油服获国信证券给予“优于大市”评级，目标价区间为13.62元至14.6元，最新收盘价为14.39元 [2] - 江南新材获天风证券给予评级，目标价112元，较最新收盘价85.6元存在30.8%的潜在上行空间 [2] - 卓易信息获江海证券给予评级，目标价101.82元，较最新收盘价68.8元存在48%的潜在上行空间 [2] 其他被关注公司 - 金山办公、德赛西威、大族数控、北方稀土等个股本周也获得机构首次关注 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度金刚线销量环比下降26.19% [5] - 2025年前三季度营业收入15.19亿元，同比下降19.70% [5] - 2025年第三季度营业收入5.1亿元，环比下降12.50% [5] - 2025年前三季度归母净利润1.57亿元，较去年全年增长7.96% [5] - 2025年第三季度归母净利润7,244万元，环比增长24.49% [5] - 差异化产品提升净利率4% [6] 产品结构 - 第三季度钨丝金刚线占比提升至80%以上 [7] - 第二季度钨丝金刚线占比在50%-60%之间 [7] - 碳钢线占比越来越少，第三季度价格基本持平 [9] - 钨丝线第三季度价格环比下降约5% [9] 成本与供应链 - 钨丝母线成本60%-70%源于钨原料 [8] - 钨原料价格从今年中旬至今上涨约66% [8] - 公司未对钨丝金刚线终端客户涨价 [8] - 第三季度受益于低价时期采购的充足库存 [9] - 预计第四季度低价库存将消耗完毕 [9] 技术与产能 - 钨丝扩产设备已完成安装调试 [9] - 钨丝全道自制比例已达40% [9] - 预计第四季度全道自制比例将达50% [9] 市场与竞争 - 公司当前市占率在40%-50%之间 [8] - 行业处于产能出清调整期，国内月新增装机量下降 [5] - 公司通过技术迭代与服务升级强化客户价值 [6]

私募大佬三季度调仓动向 - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值88.26亿元，并减持龙佰集团、国瓷材料等多只个股，新进成为东富龙第十大流通股东 [1] - 仁桥资产夏俊杰继续持有苏垦农发、华润双鹤等，持股数量不变，小幅减持兴福电子，加仓北京人力，新进成为思泰克第四大股东，持股83.70万股，期末持仓市值约0.4亿元 [1] - 宁泉资产新进成为富安娜第八大股东，持有605.12万股，期末持仓市值0.42亿元，并小幅加仓美畅股份，继续持有天壕能源 [2] - 睿郡资产新进成为鼎龙股份前十大股东，加仓兔宝宝、扬杰科技和盈康生命，减持乐鑫科技，继续持有宁波联合、元力股份等 [2] 顺周期行业关注度提升 - 高毅资产邓晓峰三季度减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，紫金矿业三季度涨幅超过50%，持仓浮盈约15亿元 [2] - 邓晓峰减持云铝股份，截至三季度末，旗下两只产品合计持有云铝股份5650万股，期末合计持仓市值11.64亿元 [3] - 邓晓峰旗下两只产品均新进成为北新建材前十大股东，合计持有2481.30万股，期末合计持仓市值5.87亿元 [3] 后市展望与投资主线 - 相聚资本认为，随着资产价值重估周期开启、外部扰动因素缓和及美元降息推进全球流动性宽松，沪指突破4000点顺理成章，需关注基本面发展作为下一阶段市场上行动力 [3] - 沣京资本认为三季度经济数据显韧性，四季度在政策发力下固定投资增速有望温和改善，未来配置需跟踪高频数据、寻找有盈利支撑的行业及关注细分产业趋势 [4] - 宁水资本表示政策红利与产业升级仍是核心主线，但对估值较高品种需保持警惕，应适当分散配置 [4]

板块整体表现 - 10月29日通用设备板块整体上涨1.09%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内领涨股为天罡股份，单日涨幅达20.73%[1] - 板块当日主力资金净流入2.98亿元，而游资和散户资金分别净流出4007.79万元和2.58亿元[2] 个股涨幅排名 - 天罡股份涨幅最高为20.73%，收盘价54.40元，成交额1.94亿元[1] - 荣亿精密涨幅16.54%，收盘价22.55元，成交额4.39亿元[1] - 同惠电子涨幅12.61%，收盘价43.59元，成交额5.33亿元[1] - 日月明涨幅12.14%，收盘价33.89元，成交额2.99亿元[1] - 鼎泰高科涨幅12.03%，收盘价130.52元，成交额21.51亿元[1] 个股跌幅排名 - 伟隆股份跌幅最大为-7.72%，收盘价15.29元，成交额2.42亿元[2] - 海苔冷链跌幅-4.02%，收盘价14.31元，成交额3.17亿元[2] - 银都股份跌幅-3.86%，收盘价18.16元，成交额1.21亿元[2] - 精智达跌幅-3.79%，收盘价187.60元，成交额9.46亿元[2] - 绿岛风跌幅-3.71%，收盘价42.80元，成交额8159.64万元[2] 个股资金流向 - 华东数控主力资金净流入最高，达1.63亿元，主力净占比18.71%[3] - 宁波精达主力资金净流入1.44亿元，主力净占比12.85%[3] - 通润装备主力资金净流入1.22亿元，主力净占比20.50%[3] - 汉威科技主力资金净流入1.19亿元，主力净占比8.52%[3] - 新莱应材主力资金净流入1.07亿元，主力净占比2.38%[3]

公司近期动态 - 公司于2025年10月28日召开第三届第十三次董事会会议，审议了包括选聘2025年度会计师事务所在内的议案 [1] - 公司当前市值为107亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入96.32%来源于超硬材料制品业务 [1] - 2024年1至12月份，公司营业收入3.68%来源于其他业务 [1]

公司财务表现 - 美畅股份在2025年第三季度计提各项信用及资产减值准备共计18,418,924.84元 [2]