行业核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2] - 需引入AI行业多维度指标来前瞻性判断数据中心供配电设备的需求拐点与强度，具体从需求端、供应链端、AI应用端三方面构建指标体系 [2] 需求端：资本开支分析 - 海外大厂资本开支在2025年第三季度延续高增态势，总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54% [1][3] - 国内方面，2025年第三季度阿里资本开支为315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%，公司重申三年3800亿元投资框架 [1][3] - 2025年第三季度腾讯资本开支为130亿元，同比下降24.05%，环比下降32.05%，并下调了全年指引，开支低于年初预期 [1][3] 供应链端：关键节点数据 - 英伟达2025年第三季度总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营收达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%，同比增长66.44%，占总营收比重超89% [4] - 台积电2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%，2025年全年营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [4] - DRAM现货价自2025年11月17日的27.14美元涨至2026年1月23日的71.25美元，两个月内涨幅超178%，印证服务器需求旺盛 [4] - 2026年1月1日至20日，韩国半导体出口额达107.3亿美元，同比大幅增长70.2%，占出口总额的29.5% [4] AI应用端：模型与成本 - 2026年1月13日至19日，Token调用量为7.50T，环比下降1.96% [5] - 2025年第三季度，随着新模型发布，ArtificialAnalysis智能指数得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [5] 投资方向与设备需求 - AIDC建设推动高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）需求增长，在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其渗透率有望提升，智能母线有望得到广泛应用 [6] - 2024年全球数据中心新增装机量约14GW，台积电2026年资本开支预计达到520-560亿美元，同比增长约30%，数据中心建设规模预计保持高速增长 [6]

证券代码：300870 证券简称：欧陆通 公告编号：2026-008 债券代码：123241 债券简称：欧通转债 暨控股股东及一致行动人权益变动触及 1%整数倍的公告 深圳欧陆通电子股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次权益变动主要系公司可转换公司债券转股使公司总股本增加致使控 股股东及其一致行动人合计权益被动稀释，以及公司控股股东南京王越科王创业 投资合伙企业（有限合伙）减持公司股份，导致控股股东及其一致行动人合计权 益由 53.89%降低至 52.89%，权益变动触及 1%的整数倍。 2、本次权益变动不涉及要约收购，不会导致公司控股股东及一致行动人发生 变化，不会影响公司的治理结构和持续经营。 深圳欧陆通电子股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 29 日披 露了《关于控股股东减持股份预披露的公告》（公告编号：2025-092），控股股 东南京王越科王创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"王越科王"），计 划在 2026 年 1 月 21 日至 2026 年 4 月 20 日内以大宗交易方式 ...

| 2026-01-26 | 300870 | 欧陆通 | 188.83 | 1.20 | 226.60 | 机构专用 | 国金证券股份有限 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 公司深圳湾一号证 | | | | | | | | | 券营业部 | | 2026-01-26 | 300870 | 欧陆通 | 188.83 | 1.20 | 226.60 | 机构专用 | 国金证券股份有限 | | | | | | | | | 公司深圳湾一号证 | | | | | | | | | 券营业部 | 安宫亚凯 | 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交量 | 成交全额 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (元) | (万股/万份) | (万元) | | | | 2026-01-26 | 300870 | 欧陆通 | 188.83 | 1.20 | 226.60 | 机构专用 | 国金证券股 ...

公司股权结构变动 - 公司控股股东深圳市格诺利信息咨询有限公司、南京王越科王创业投资合伙企业及其一致行动人泰州通聚信息技术咨询合伙企业合计持股比例由54.80%变动至53.89% [1] - 持股比例变动原因包括可转换公司债券转股导致总股本增加，以及一致行动人王越科王通过大宗交易减持公司股份100万股 [1] - 本次权益变动不触及要约收购，未导致公司控股股东及实际控制人变化，不影响公司治理结构和持续经营 [1] 公司股本与股东减持情况 - 截至2026年1月21日，公司总股本为109,857,660股 [1] - 股东王越科王的减持行为在已披露的减持计划范围内，且该减持计划尚未实施完毕 [1]

股权变动 - 控股股东及其一致行动人权益由 54.80%降至 53.89%[1][3][5] - 王越科计划 2026 年 1 - 4 月减持不超 2,100,000 股，占比不超 1.91%[2] - 王越科已减持 1,000,000 股，占比 0.91%[2][3] 股本变化 - 2025 年 9 月 - 2026 年 1 月“欧通转债”转股 3,209 股，总股本增至 109,857,660 股[2][3] 股东持股 - 格诺利持股占比 26.61%未变，王越科降至 25.70%，泰州通聚 1.58%未变[5]

公司股价与交易表现 - 1月22日，欧陆通收盘价为225.80元，当日收跌0.48% [1] - 该股近5个交易日累计下跌4.39% [9] 大宗交易概况 - 1月22日，公司共发生37笔大宗交易，合计成交量57.09万股，成交金额1.08亿元 [1] - 近3个月内，该股累计发生64笔大宗交易，合计成交金额为2.96亿元 [9] 大宗交易细节 - 当日37笔大宗交易中，有36笔的买方营业部为“机构专用”，卖方营业部均为“国金证券股份有限公司深圳湾一号证券营业部” [1][2][3][4][5][6][7][8] - 第37笔交易的买方营业部为“华泰证券股份有限公司广东分公司”，卖方营业部仍为国金证券深圳湾一号营业部 [9] - 所有37笔大宗交易的成交价格均为188.50元，相对于当日收盘价225.80元的溢价率均为-16.52%，即折价16.52%成交 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 资金流向 - 近5个交易日，主力资金合计净流出1.5亿元 [9]

大宗交易概况 - 2026年1月21日，欧陆通（证券代码300870）发生大宗交易，总成交量为100万股，总成交金额为1.88亿元，占该股当日总成交额的15.42% [1] - 本次大宗交易的成交价格为每股188.00元，较当日市场收盘价226.89元折价17.14% [1] 交易明细分析 - 本次大宗交易由多笔分项交易构成，所有分项交易价格均为每股188.00元 [2] - 交易买方涉及多个券商营业部及机构专用席位，包括招商证券西安北大街营业部、中国中金财富证券深圳分公司、浙商证券多个营业部、国投证券连云港营业部、国泰海通证券昆明营业部、华泰证券南京分公司、中国银河证券杭州营业部等 [2][3] - 交易卖方高度集中，绝大多数交易的卖方均为国金证券股份有限公司深圳湾一号证券营业部 [2][3] - 分笔交易成交量从1.06万股到7.00万股不等，单笔成交金额在200.03万元至1,316.00万元之间 [2][3] - 机构专用席位作为买方参与了多笔交易，其中单笔最大成交量为7.00万股，成交金额1,316.00万元 [2]

涉及的公司与行业 * 公司：深圳英威腾电子股份有限公司 (Honor Electronic, 300870.SZ) [1] * 行业：AI服务器电源供应 (AI server power supply) [1] 核心观点与论据 海外市场拓展 * 公司与一家美国云服务提供商 (CSP) 在2025年11月达成研发合作，为其下一代服务器开发电源供应单元 (PSU) [1] * 合作源于自2023年起为该客户的住宅AIoT产品供应适配器 [1] * 目前处于样品阶段，即将进入持续2-3个季度的生产测试 [1] * 预计在2026年第四季度明确PSU配置、服务器配置、量产定价和份额，潜在销售贡献将在2027年体现 [1] * 在潜在的首批订单中，10%的份额是公司的乐观目标，因其历史GPU/CPU服务器电源销售额小于现有竞争对手 [1] * 客户引入更多研发合作伙伴是为了降低供应商集中风险 [1] * 公司也与其他多家海外CSP和ODM进行早期接洽 [1] 国内市场地位 * 公司是国内服务器市场的关键PSU供应商 [2] * 直接供应给主要中国ODM，包括浪潮、富士康、H3C、x融合、联想、华勤和中兴 [2][5] * 间接服务于阿里巴巴、腾讯、字节跳动等国内CSP [5] * 2025年前三季度，高功率PSU (>=2kW) 销售额同比增长102%，占服务器电源收入的60%以上 [5] * 公司大多数产品兼容全球/国内GPU品牌和国内ASIC制造商的主流AI加速器 [1][5] * 5.5kW是目前国内PSU市场可见的最高功率，项目主要部署在中国，部分在东南亚市场 [1][5] 产能规划与生产 * 公司目标在2026年底前在中国苏州增加约10亿元人民币的产能 [6] * 除国内产能外，公司在越南建有工厂，可支持当前总产量的15-20% [6] * 产能增加相对容易，从购买设备到准备生产约需2个季度，设计产能/资本支出比约为5-7倍 [6] * 全球服务器电源市场新进入者增多，但量产能力（尤其是高功率产品）可能是新玩家的关键挑战 [1][6] 产品定价与毛利率 * 目前在中国市场，5.5kW PSU的单价为0.7-0.8元人民币/瓦，3-4kW PSU的单价为0.3-0.4元人民币/瓦 [1][7] * 定价通常随时间呈下降趋势，受良率提升和成本降低驱动，具体单价因项目而异，取决于CSP/ODM的压价压力和原材料成本 [7] * 2025年前三季度，高功率PSU (>=2kW) 的毛利率约为28%，得益于更高的技术要求和规模优势 [7] * 低功率PSU的毛利率仅为10%-20%，因国内竞争激烈 [7] * 近期大宗商品、半导体和其他电子元件普遍通胀，公司正与供应商谈判以缓解成本压力 [7] 新产品开发 * 公司正在开发8-19kW的PSU，但尚未看到客户的迫切需求 [8] * 公司也在开发支持800V/400V直流输入的PSU，为行业向800V直流架构转型做准备 [8] * 公司目前未进行BBU、CBU或800V直流电源机架的开发工作 [8] 其他重要内容 * 纪要基于2026年1月19日对中国AI机器人及电源领域的实地调研 [1] * 公司股票目前未被高盛研究覆盖 (Not Covered) [1] * 纪要包含大量监管披露、免责声明和法律合规信息，表明其为正规的卖方研究报告 [2][3][4][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]

市场整体表现 - 2024年1月20日，其他电源设备板块整体下跌1.63%，表现弱于大盘，当日上证指数微跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，6只上涨，14只下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 优优绿能（301590）领涨板块，收盘价200.01元，涨幅4.25%，成交额2.44亿元 [1] - 中国动力（600482）涨幅2.13%，收盘价25.37元，成交额8.86亿元 [1] - 易事特（300376）上涨1.67%，收盘价7.32元，成交额6.77亿元 [1] - 科士达（002518）上涨1.56%，收盘价56.65元，成交额12.41亿元 [1] 领跌个股表现 - 欧陆通（300870）领跌板块，跌幅达7.83%，收盘价217.51元，成交额12.27亿元 [2] - 海道思创（688411）跌幅7.41%，收盘价257.87元，成交额15.12亿元 [2] - 新富能（300593）下跌6.37%，收盘价30.43元，成交额8.73亿元 [2] - 中恒电气（002364）下跌5.29%，收盘价29.88元，成交额12.36亿元 [2] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为12.62亿元 [2] - 游资资金净流入5.43亿元，散户资金净流入7.2亿元 [2] 个股资金流向详情 - 中国动力（600482）获得主力资金净流入4075.20万元，主力净占比4.60%，但散户资金净流出6279.98万元 [3] - 优优绿能（301590）获得主力资金净流入1843.12万元，主力净占比7.57%，游资资金净流出1822.60万元 [3] - 科士达（002518）主力资金净流出104.19万元，但获得游资资金净流入6910.38万元，游资净占比5.57% [3] - 中远通（301516）主力资金净流出385.73万元，主力净占比-8.13%，散户资金净流入447.47万元 [3]

市场整体表现 - 2025年1月19日，其他电源设备板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.8% [1] - 同日，上证指数报收于4114.0点，上涨0.29%，深证成指报收于14294.05点，上涨0.09% [1] 领涨个股表现 - 海博思创（代码：688411）领涨板块，收盘价为278.50元，单日涨幅达11.07%，成交额为20.38亿元 [1] - 麦格米特（代码：002851）涨幅为8.50%，收盘价106.50元，成交额35.37亿元 [1] - 英杰电气（代码：300820）涨幅为8.46%，收盘价59.00元，成交额7.22亿元 [1] - 东方电气（代码：600875）涨幅为5.91%，收盘价26.90元，成交额35.47亿元 [1] - 新雷能（代码：300593）涨幅为5.25%，收盘价32.50元，成交额10.49亿元 [1] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.85亿元 [2] - 游资资金呈现净流出，净流出金额为3.72亿元 [2] - 散户资金呈现净流出，净流出金额为1350.83万元 [2] 个股资金流向详情 - 麦格米特（代码：002851）主力资金净流入2.54亿元，主力净占比7.18%，游资净流出1.29亿元，散户净流出1.24亿元 [3] - 海博思创（代码：688411）主力资金净流入1.68亿元，主力净占比8.24%，游资净流出1.59亿元，散户净流出852.83万元 [3] - 新雷能（代码：300593）主力资金净流入1.04亿元，主力净占比9.90%，游资净流入566.08万元，散户净流出1.10亿元 [3] - 英杰电气（代码：300820）主力资金净流入8060.78万元，主力净占比11.17%，游资净流出3391.51万元，散户净流出4669.26万元 [3]