欧陆通调研纪要 - 2024年公司实现营收37.98亿元同比增长32.32%净利润2.68亿元同比增长36.92% [1] - 2025年一季度营收8.88亿元同比增长27.65% [1] - 电源适配器业务营收16.73亿元同比增长4.96%数据中心电源业务营收14.59亿元同比增长79.95%其他电源业务营收6.49亿元同比增长48.71% [1] - 数据中心电源产品涵盖800W以下800-2000W2000W以上全功率段客户包括浪潮信息富士康等 [1] - 全球产能布局境内有深圳东莞赣州苏州境外有越南墨西哥 [1] - 未来将推进全国产化服务器电源项目拓展海外市场电源适配器业务将扩充品类开拓智能家居无人机等新场景 [1] - 2025及2026年营收增长率触发值分别为52%72%目标值分别为65%90% [1] 弘景光电调研纪要 - 2025年一季度全景/运动相机业务和新业务增速较高但毛利率因摄像模组新品芯片成本高且良率未达预期而下降 [2] - 智能汽车业务客户包括德赛西威保隆科技等终端车企有奇瑞吉利小鹏等 [2] - 全景相机摄像模组具超高清超广角大光圈特性公司掌握核心技术和制程工艺 [2] - 与影石创新保持稳定合作2022年签署战略协议未来合作将继续深化 [2] - 智能家居业务主要销往东南亚厂商美国关税影响有限预计2028年全球市场规模达2316亿美元 [2] - AI眼镜镜头研发项目进入产品验证阶段机器视觉领域部分项目进入小批量阶段 [2] - 未来将践行"3+N"产品战略拓展人工智能硬件机器视觉等领域 [2] 趣时资产机构信息 - 公司成立于2015年9月实缴注册资本1000万元2016年4月完成基金业协会备案 [3] - 90%以上员工拥有国内外知名院校硕士以上学历核心团队源于上投摩根基金平均从业经验十年 [3] - 创始人章秀奇为公募专户知名基金经理多次获得"基金金鼎奖" [3] - 公司获2017年度好买财富股票策略十大新锐私募2017年度私募排排网股票策略收益率全国十强2018英华奖中国私募成长奖等 [3]

担保额度 - 2025年度公司向子公司担保总额不超13亿元[3] - 向杭州云电提供不超2亿担保额度，有效期至2025年11月17日[3] 担保情况 - 为杭州银行与杭州云电融资合同提供2200万最高额保证[4] - 对杭州云电担保余额2200万，可用额度1.78亿[4] 担保占比 - 公司及子公司担保额度占2024年末净资产59.89%[7] - 对外担保余额占2024年末净资产10.28%[7] 其他 - 未对合并报表外单位担保，无逾期及涉诉担保[7]

经营业绩 - 2024年公司实现营收37.98亿元，同比增长32.32%，归母净利润2.68亿元，同比增长36.92%，净利率7.06%，同比增加0.24个百分点，扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长272.97% [3] - 2025年一季度公司实现营收8.88亿元，同比增长27.65%，归母净利润4,957.07万元，同比增长59.06%，扣非后归母净利润4,616.57万元，同比增长53.96% [4] 业务进展 电源适配器业务 - 2024年实现营业收入16.73亿元，同比增长4.96%，毛利率18.26%，同比下降1.84个百分点 [5][6] 数据中心电源业务 - 2024年实现营业收入14.59亿元，同比增长79.95%，毛利率25.04%，同比增加5.49个百分点，高功率数据中心电源业务营收7.80亿元，增长536.88%，占比提升至53.48% [6] 其他电源业务 - 2024年实现营业收入6.49亿元，同比增加48.71%，毛利率20.30%，同比增加2.30个百分点 [6] 业务拓展 - 海外业务积极拓展，在中国台湾、美国设业务拓展团队，推进导入海外客户 [7] - 数据中心电源业务已为多家国内知名服务器系统厂商出货，与国内头部互联网企业等终端客户紧密合作 [10] 产能布局 - 境内生产基地包括深圳、东莞、赣州、苏州；境外生产基地包括越南、墨西哥，越南完成通用及高功率服务器电源产线建设，墨西哥2024年四季度正式生产 [11] 未来规划 数据中心电源业务 - 开拓市场扩大规模，加强与现有客户合作，配合头部客户推进全国产化项目，拓展海外市场 [12][13] 电源适配器业务 - 横向扩充产品品类，开拓新应用场景，纵向深耕存量客户，提升大客户份额占比 [14] 政策影响 - 公司直接销至美国营业收入占比小，关税政策直接影响有限，通过多元布局增强抵御风险能力，调配产能降低不利影响 [15] 营收目标 - 2024 - 2026年营业收入增长率触发值分别为28%、52%、72%，目标值分别为35%、65%、90%；归母净利润增长率触发值分别为48%、104%、200%，目标值分别为60%、130%、250% [17]

财务表现 - 2025年Q1公司实现营业收入8.88亿元，同比增长27.65% [1] - 归母净利润0.50亿元，同比增长59.06%，扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长53.96% [1] - 毛利率19.11%，同比减少0.77pct，净利率5.57%，同比增加1.13pct [1] - 期间费用率13.69%，同比增加1.24pct，其中研发费用率6.81%，同比增加0.27pct [1] 业务发展 - 公司推进全国产化服务器电源项目，目标实现100%国产化器件方案落地 [1] - 数据中心电源产品已获头部服务器生产商及终端客户认可，包括3200W钛金M-CRPS、1300W-3600W钛金CRPS等系列 [2] - 推出3300W-5500W钛金/超钛金GPU服务器电源及浸没式液冷解决方案，技术处于领先水平 [2] 产能布局 - 境内生产基地覆盖深圳、东莞、赣州、苏州，境外包括越南、墨西哥 [2] - 越南基地完成高功率服务器电源产线建设，墨西哥基地于2024年Q4投产 [2] - 全球化产能布局加速产品交付能力，支撑海外业务拓展 [2] 行业机遇 - 紧密跟踪服务器产业升级及AI增长趋势，把握国产替代机会 [2] - AI产业发展带动电源产品需求，数据中心电源业务有望持续增长 [3]

财务表现 - 1Q2025实现营业收入8.89亿元，同比增长27.65% [1] - 归母净利润0.50亿元，同比增长59.06% [1] - 扣非归母净利润0.46亿元，同比增长53.96% [1] - 经营活动现金流量净额2.20亿元，同比增长2,629.51% [1] 费用与研发投入 - 1Q2025费用总额1.22亿元，同比增长0.35亿元，费用率13.69%，同比增加1.24个pct [2] - 销售费用2,323.45万元，同比增长27.21% [2] - 管理费用3,798.47万元，同比增长34.79% [2] - 财务费用-11.34万元，同比增长97.86%，主要系汇兑收益减少、可转债利息支出增加 [2] - 研发费用6,046.61万元，同比增长32.97%，研发费用率6.81%，同比增加0.27个pct [2] - 公司持续投入数据中心电源和电动工具充电器等领域研发，提升开关电源产品技术水平和竞争力 [2] 现金流与收现能力 - 1Q2025经营活动现金流量净额2.20亿元，同比增长2,629.51% [2] - 销售商品提供劳务收到的现金9.61亿元，同比增长62.76% [2] - 销售商品提供劳务收到的现金与营业收入之比为108.20%，同比提升23.34个pct，收现能力显著提升 [2] 行业与公司前景 - 公司作为国产电源"领航者"，拥有二十年技术积累和客户资源 [3] - 有望受益于高功率服务器电源市场增长与消费电子市场回暖 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为46.44/54.54/63.13亿元，归母净利润3.24/4.50/5.20亿元 [3] - 对应PE分别为33.72/24.25/20.98倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 欧陆通2024年及2025Q1营收利润双增长，为国产AI服务器电源龙头，高功率服务器电源产品技术壁垒高、盈利能力强，与头部客户关系紧密，充分受益于AI电源国产化浪潮，带动营收利润增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收37.98亿元，同比增长32.32%，归母净利润2.68亿元，同比增长36.92%；2025年一季度实现营收8.88亿元，同比增长27.65%，归母净利润0.50亿元，同比增长59.06% [1] - 2024年下半年营业收入达21.98亿元，同比增长39.60%，环比增长37.46%，三大业务板块均同比正增长；24Q4实现营收11.34亿元，同比增长40.97%，环比增长6.52%，创单季度营收纪录 [2] 业务分析 - 2024年营业收入创新高得益于数据中心电源业务高速增长，高功率服务器电源贡献显著，电动工具充电器业务回归常态化增长；公司优化客户与产品结构，提高高附加值和高毛利率产品销售比重，2024年整体毛利率达21.36%，同比上升1.64pct [2] - 服务器电源领域推出多款核心产品，符合OCP第三代开放式机柜规范的机架式电源解决方案可提供最高33KW功率输出，转换效率达97.5%；2024年数据中心电源业务营收14.59亿元，同比增长79.95%，高功率数据中心电源业务贡献7.80亿元收入，同比增长536.88%，占比53.48%，该业务毛利率为25.04%，同比提升5.49个百分点；已向多家国内服务器厂商供货，并与大型互联网企业等终端客户合作，受益于AI服务器电源国产化趋势 [3] 盈利预测与估值 - 上修公司2025 - 2026年归母净利润预测为3.40和4.57亿元（上修16%和17%），新增2027年归母净利润预测为5.78亿元 [4] - 给出2023 - 2027E年营业收入、净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等指标预测数据 [5] 财务报表 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表详细数据 [11][12] 主要指标 - 给出2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [13][14] 收益表现 - 给出欧陆通1M、3M、1Y相对和绝对收益表现数据 [9]

行业动态 - 字节跳动旗下火山引擎发布Agent Devops体系和AI数据湖服务，助力垂直领域企业加速Agent开发和运维 [1][3] - 美团发布AI招聘，岗位涵盖AI基础设施、智能交互、大模型基座等领域，旨在打造Native AI Agent产品 [1][3] - 光环新网和宝信软件宣布投资建设新项目，反映AIDC需求提升 [1][3] 一季度业绩表现 - 海光信息2025Q1合同负债达32.37亿元，同比增长113510.65% [2] - 华勤技术2025Q1营收349.98亿元，同比增长115.65% [2] - 欧陆通2025Q1归母净利润0.50亿元，同比增长59.06% [2] - 华工科技2025Q1归母净利润4.1亿元，同比增长40.88% [2] - 新易盛2025Q1归母净利润15.73亿元，同比增长384.54% [2] - 中际旭创2025Q1归母净利润15.83亿元，同比增长56.83% [2] - 致尚科技2025Q1归母净利润0.24亿元，同比增长64.57% [2] - 仕佳光子2025Q1归母净利润0.93亿元，同比增长1003.78% [2] - 谷歌云2025Q1营收123亿美元，同比增长28%，营业利润率提升至17.7% [3] - 维谛技术2025Q1订单同比增长13%，环比增长21%，上调2025年净销售中位数指引至18% [3] 投资方向 - AIDC机房建设：推荐新意网集团、英维克、宝信软件、润泽科技等 [5] - IT侧：推荐紫光股份、中兴通讯等 [5] - 网络侧：推荐紫光股份、中兴通讯、盛科通信、中际旭创、新易盛等 [5] - 云计算：受益标的包括中国移动、中国电信、中国联通等 [5] - AI应用：受益标的包括广和通、移远通信、美格智能等 [5] - 卫星互联网：受益标的包括海格通信、铖昌科技、臻镭科技等 [5] - 6G：推荐中兴通讯等 [5] 行业观点 - AI产业链公司一季度业绩全面亮眼，验证AI算力产业链高景气度 [3] - 持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 [4]

本报讯(记者李昱丞)近日，深圳欧陆通（300870）电子股份有限公司(以下简称"欧陆通")发布了2024年 报。2024年公司实现营收37.98亿元，同比增长32.32%，营业收入规模突破历史新高；实现归母净利润 2.68亿元，同比增长36.92%；实现扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长272.97%。 股东回报方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.93元(含税)，共计分配现金6211.76万元，2024 年半年度公司已派发现金红利3056.02万元，全年合计拟分配现金红利9267.78万元。 2024年，在全球经济的不确定性背景下，欧陆通以前瞻性布局应对产业变化，不断夯实传统优势业务， 同时充分发挥技术和产品优势，进一步提升了业务竞争力和盈利能力。公司通过积极优化客户及产品结 构，提升高价值量及高毛利率产品的出货占比，推动降本增效等措施，2024年欧陆通的毛利率为 21.36%，同比增加1.64个百分点。 电源适配器业务方面，欧陆通2024年实现营业收入16.73亿元，同比增长4.96%。公司通过积极拓展新市 场和新客户，在下游需求偏弱的背景下仍实现营收正增长，充分凸显业务稳健性与持续性。随着未 ...

经营业绩 - 2024 年营收 37.98 亿元，同比增长 32.32%，毛利率 21.36%，同比增加 1.64 个百分点，归母净利润 2.68 亿元，同比增长 36.92%，净利率 7.06%，同比增加 0.24 个百分点，扣非后归母净利润 2.56 亿元，同比增长 272.97% [3][4] - 2025 年一季度营收 8.88 亿元，同比增长 27.65%，归母净利润 4957.07 万元，同比增长 59.06%，扣非后归母净利润 4616.57 万元，同比增长 53.96% [4] 业务进展 电源适配器业务 - 2024 年营收 16.73 亿元，同比增长 4.96%，毛利率 18.26%，同比下降 1.84 个百分点 [6] 数据中心电源业务 - 2024 年营收 14.59 亿元，同比增长 79.95%，毛利率 25.04%，同比增加 5.49 个百分点，高功率数据中心电源业务营收 7.80 亿元，较去年同期大幅增长 536.88%，占比提升至 53.48% [6] 其他电源业务 - 2024 年营收 6.49 亿元，同比增加 48.71%，毛利率 20.30%，同比增加 2.30 个百分点 [7] 业务拓展与布局 海外业务 - 已在中国台湾、美国设立业务拓展团队，推进导入海外客户 [8] 产能布局 - 境内生产基地包括深圳、东莞、赣州、苏州，境外生产基地包括越南、墨西哥，越南完成通用及高功率服务器电源产线建设，墨西哥 2024 年四季度正式生产 [11] 产品情况 - 数据中心电源涵盖网安、通信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源，全功率段产品系列，推出 3200W 钛金 M - CRPS 服务器电源等核心产品 [10] 未来规划 数据中心电源业务 - 开拓市场与扩大规模，加强与现有客户合作，推进全国产化服务器电源项目，拓展海外市场 [12] 电源适配器业务 - 横向扩充产品品类，开拓新应用场景，纵向深耕存量客户，提升份额占比 [13] 其他情况 关税政策影响 - 直接销至美国营收占比小，影响有限，通过多元布局增强抵御风险能力，调配产能降低不利影响 [14] 研发费用 - 2024 年研发费用 2.13 亿元，同比下降 7.64%，研发费用率 5.60%，同比减少 2.42 个百分点 [15] 营收目标 - 2025 及 2026 年营收目标参考 2024 年股权激励考核目标，未来三年营业收入增长率触发值分别为 28%、52%、72%，目标值分别为 35%、65%、90%，归母净利润增长率触发值分别为 48%、104%、200%，目标值分别为 60%、130%、250% [16][17]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入888,256,987.39元，较上年同期增长27.65%[5] - 归属于上市公司股东的净利润49,570,718.71元，较上年同期增长59.06%[5] - 经营活动产生的现金流量净额219,597,030.86元，较上年同期增长2,629.51%[5] - 本报告期末总资产5,362,188,536.89元，较上年度末增长0.75%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益2,430,401,050.21元，较上年度末增长11.97%[5] - 资产总计为53.62亿元，较上期的53.22亿元增长0.75%[19][20] - 负债合计为29.32亿元，较上期的31.52亿元减少6.97%[20] - 所有者权益合计为24.30亿元，较上期的21.70亿元增长11.98%[20] - 营业总收入为8.88亿元，较上期的6.96亿元增长27.65%[22] - 营业总成本为8.44亿元，较上期的6.45亿元增长30.87%[22] - 营业利润为5550.64万元，较上期的4137.42万元增长34.16%[23] - 利润总额为5492.34万元，较上期的4074.95万元增长34.78%[23] - 净利润为4950.68万元，较上期的3093.90万元增长60.01%[23] - 归属于母公司所有者的净利润为4957.07万元，较上期的3116.43万元增长59.06%[23] - 少数股东损益为 - 6.39万元，较上期的 - 22.53万元亏损减少71.64%[23] - 综合收益总额本期为48,043,914.00元，上期为26,651,476.85元[24] - 基本每股收益本期为0.47元，上期为0.31元；稀释每股收益本期为0.53元，上期为0.31元[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为961,084,344.55元，上期为590,502,235.74元[26] - 收到的税费返还本期为40,032,507.24元，上期为18,778,740.52元[26] - 经营活动产生的现金流量净额本期为219,597,030.86元，上期为8,045,282.39元[27] - 投资活动产生的现金流量净额本期为97,304,317.17元，上期为 - 83,732,929.81元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 46,037,725.46元，上期为 - 59,431,289.40元[27] - 现金及现金等价物净增加额本期为272,402,138.68元，上期为 - 130,863,709.42元[27] - 期初现金及现金等价物余额本期为874,602,674.93元，上期为527,879,261.54元[27] - 期末现金及现金等价物余额本期为1,147,004,813.61元，上期为397,015,552.12元[27] 部分资产及收益项目关键指标变化 - 交易性金融资产期末余额170,566,273.97元，较期初减少51.32%，系本期末购买理财产品变动所致[10] - 存货期末余额641,869,834.14元，较期初增长38.14%，系本期销售规模增长所致[10] - 税金及附加本期发生额4,108,522.75元，较上期增长334.82%，系本期附加税增加所致[10] - 其他收益本期发生额11,387,469.26元，较上期增长676.34%，系本期计入当期损益的政府补助金额增加所致[10] - 投资活动产生的现金流量净额97,304,317.17元，较上期增长216.21%，系本期收回到期的理财产品增加所致[11] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额为1,321,158,272.46元，期初余额为1,026,474,448.78元[18] - 2025年3月31日，公司交易性金融资产期末余额为170,566,273.97元，期初余额为350,379,216.98元[18] - 2025年3月31日，公司应收票据期末余额为112,176,009.07元，期初余额为152,830,327.18元[18] - 2025年3月31日，公司应收账款期末余额为1,188,905,174.18元，期初余额为1,387,878,242.93元[18] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为16,503，表决权恢复的优先股股东总数为0[13] - 前10名股东中，南京王越科王创业投资合伙企业（有限合伙）和深圳市格诺利信息咨询有限公司持股比例均为27.47%，持股数量均为29,234,023股[13] - 公司控股股东南京王越科王创业投资合伙企业（有限合伙）内部股权结构变更于2025年2月21日完成工商登记手续[16] - 公司实际控制人为王合球、王玉琳、王越天、尚韵思和王越飞，为一致行动人[14] 可转换公司债券相关信息 - 2025年第一季度，2,321,056张“欧通转债”完成转股，面值金额共计23,210.56万元，转为5,206,759股“欧陆通”股票，截至季末“欧通转债”剩余4,124,209张，剩余票面总金额为41,242.09万元[16] - 公司发行的可转换公司债券转股期为2025年1月13日至2030年7月4日[15]