债券发行与上市 - 2024年7月5日发行644,526,500元可转换公司债券，净额632,419,865.56元[3] - 2024年7月26日“欧通转债”在深交所上市[5] 转股相关 - 转股期为2025年1月13日至2030年7月4日[6] - 2024 - 2025年多次调整转股价格[7][8] 赎回条款 - 满足条件公司有权赎回“欧通转债”[9] - 2025 - 2026年部分交易日触发条件[2][10]

公司合规情况 - 现场检查对应2025年度，时间为12月29 - 31日[1] - 公司章程和制度完备合规且执行有效[1] - 按规定建立内部审计制度并设部门[1][2] 信息披露与利益保护 - 已披露公告与实际一致且内容完整[2] - 建立防占用制度且无占用情形[2] 资金与业绩承诺 - 募集资金签三方监管协议且执行有效，无违规[3] - 业绩大幅波动有合理解释，与同行比无明显异常[3] - 公司和股东完全履行相关承诺[3] 其他重要事项 - 执行现金分红制度，对外财务资助合法合规[3] - 经检查未发现公司存在重大问题[3]

培训信息 - 国金证券于2025年12月29日对欧陆通进行持续督导培训[2] - 培训方式为现场授课与自学结合，地点在公司会议室[2] - 参会人员含公司实际控制人、董事等[2] 培训内容 - 涉及信息披露管理等主要法规变化情况[2] - 现场培训后提供讲义课件及学习资料供自学[3] 培训效果 - 增强公司相关人员规范运作意识，达预期效果[5]

市场整体表现 - 2024年1月5日，其他电源设备板块整体上涨1.72%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.38%，深证成指上涨2.24% [1] - 板块内多数个股上涨，领涨股为中国动力，当日涨幅为5.36% [1] 个股价格与交易表现 - 中国动力收盘价为21.81元，成交量为50.81万手，成交额为10.95亿元 [1] - 欧陆通涨幅为4.12%，收盘价230.10元，成交额12.74亿元 [1] - 通合科技涨幅为4.02%，收盘价26.14元，成交额2.06亿元 [1] - 科华数据涨幅为3.66%，收盘价57.56元，成交额18.59亿元 [1] - 融发核电涨幅为2.93%，收盘价7.73元，成交额8.87亿元 [1] - 板块内部分个股下跌，ST易事特跌幅最大，为-2.16%，收盘价6.35元 [2] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为4.35亿元 [2] - 游资资金净流入5245.1万元，散户资金净流入3.83亿元 [2] - 个股层面，融发核电主力资金净流入最多，为5570.01万元，主力净占比6.28% [3] - 中国动力主力资金净流入2641.46万元，主力净占比2.41% [3] - 通合科技主力资金净流入1671.47万元，主力净占比8.12% [3] - 麦格米特主力资金净流入3296.20万元，主力净占比2.11% [3]

市场行情概览 - 1月5日A股三大指数集体上涨 沪指涨1.38%报4023.42点 深成指涨2.24%报13828.63点 创业板指涨2.85%报3294.55点 [1] - 当日表现较好的板块包括人脑工程 存储芯片和云游戏 表现较差的板块包括页岩气 天然气和参股保险 [1] 板块资金与涨跌幅详情 - 人脑工程板块净流入97.2亿元 涨跌幅为+9.33% [2] - 存储芯片板块净流入163.8亿元 涨跌幅为+6.98% [2] - 云游戏板块净流入37.64亿元 涨跌幅为+5.53% [2] - 页岩气板块净流出5.9亿元 涨跌幅为-2.16% [2] - 参股保险板块净流出31.34亿元 涨跌幅为-1.00% [2] - 快手概念板块净流入78.34亿元 涨跌幅为+7.89% [2] - 高带宽内存板块涨跌幅为+46.96% [2] - 短剧互动游戏板块涨跌幅为+5.5% [2] - 托育服务板块净流入18.54亿元 涨跌幅为+5.57% [2] - 重组蛋白板块净流入6.99亿元 涨跌幅为+6.13% [2] - 跨境支付板块净流出36.11亿元 涨跌幅为-1.04% [2] - 免税概念板块涨跌幅为-0.91% [2] 基金经理变动情况 - 近30天（12月6日至1月5日）共有617只基金产品的基金经理发生离职 [3] - 1月1日至1月5日期间 有4只基金产品发布基金经理离职公告 涉及2名基金经理 离职原因包括工作变动和个人原因 [3] - 同期 有29只基金产品发布基金经理任职公告 涉及7名基金经理 [3] - 平安基金王博现任基金资产总规模为6.96亿元 任职期间回报最高的产品是安信鑫发优选混合A 在1年又321天内获得99.12%的回报 [3] - 南方基金李佳亮现任基金资产总规模为96.57亿元 任职期间回报最高的产品是南方上证科创板芯片ETF 在1年又265天内获得163.15%的回报 其新任南方上证科创板人工智能ETF的基金经理 [3] 基金公司调研活动（近一个月） - 近一个月（12月6日至1月5日）华夏基金参与调研的上市公司数量最多 共43家 [4] - 博时基金 南方基金和易方达基金调研也较为活跃 分别调研39家 32家和29家上市公司 [4] - 从调研行业来看 基金公司对化学制品行业的上市公司调研次数最多 共161次 [4] - 其次是计算机设备行业 调研112次 通用设备行业调研111次 汽车零部件行业调研97次 [4] - 个股方面 最受公募基金关注的是中科曙光 共有117家基金管理公司参与调研 [5] - 海光信息和长安汽车分别接受117家和86家基金管理公司的调研 [5] 基金公司调研活动（最近一周） - 最近一周（12月29日至1月5日）基金调研数量第一的公司是欧陆通 共被30家基金机构调研 [6] - 京基智农 中伟股份和京北方分别接受29家 26家和25家基金机构的调研 [6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 展望2026年，通信行业应紧抓“AI+卫星”两大核心主线，积极布局多细分赛道[5] - 全球AI或继续共振，卫星互联网或提速发展[5] - 海外方面，谷歌、Meta等巨头不断上调AI资本开支指引，谷歌Gemini等大模型Tokens消耗量大幅提升[5] - 国内方面，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头或进入AI算力大规模投入期[5] - 推荐聚焦“光+液冷+国产算力+卫星”四大核心赛道，同时推荐重视AI应用、运营商等板块[5] 根据相关目录分别进行总结 2026年赛道一：全球AI共振，聚焦“光、液冷、国产算力”三大主线 - **光模块/光器件**：2026年或成为1.6T光模块放量元年，硅光技术或加速落地，有望成为1.6T高速光模块主流方案[6] - **光模块/光器件**：高速硅光子时代，光模块龙头竞争优势或将凸显，且CW激光器及部分无源器件需求或将提升[6] - **光模块/光器件**：OCS/空芯光纤/薄膜铌酸锂/LPO/LRO/CPO等多条新技术并行演绎，有望孕育新投资机会[6] - **液冷**：随着英伟达GB300 NVL72、Rubin和Rubin CPX系列机柜逐步出货、谷歌及Meta等Asic巨头最新算力芯片出货量提升，以及国产算力芯片规模出货、国产超节点逐步起量，液冷渗透率或大幅提升[6] - **国产算力**：在国家政策和国内巨头共同推动下，2026年国产AI算力产业链有望蓬勃发展[6] - **国产算力**：建议重视国产算力芯片、计算设备、网络设备、AIDC、云平台等五大细分方向[6] 2026年赛道二：AI应用风起云涌，模组、控制器、CDN等板块迎机遇 - **AI模组**：基于AI模型的语音识别、图像识别等技术进步加速了AI玩具发展，AI玩具通过搭配智能算力模组、蜂窝/wifi模组等硬件实现拟人化交互能力[7] - **AI模组**：伴随边端AI模型持续优化，智能算力及通信模组需求或将加速释放[7] - **AI控制器**：AI模型是具身智能发展的底座，经过剪枝、量化后的小模型在边缘终端表现亮眼，智能算力模组及控制器需求或将逐步提升[7] - **CDN**：AI应用有望催生对于毫秒级响应的需求，而CDN通过边缘节点网络布局，有望将算力下沉至用户端，实现数据本地化和轻量化处理[7] - **CDN**：AI应用或持续拉动对于CDN的需求[7] 2026年赛道三：国家重视自主可控，卫星互联网迈入“破茧成蝶”成长期 - **行业逻辑**：在国际局势动荡、地缘冲突加剧、关税摩擦反复的复杂形势背景下，内需扩展+自主可控+技术升级的逻辑或被反复强化[8] - **行业地位**：卫星互联网作为6G核心组成部分，受到国家高度重视[8] - **细分方向**：建议重视四大细分方向[8] - **卫星制造**：优先受益于卫星发射增量需求，关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商[8] - **卫星发射**：关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化[8] - **地面设备**：关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场[8] - **卫星运营**：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络[8] 投资建议 - **光网络设备**：推荐光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等细分领域[19] - **计算设备**：推荐国产AI芯片、AI服务器及电源等细分领域[20] - **AIDC机房建设**：推荐风冷&液冷、AIDC机房、柴油发电机、变压器等细分领域[22] - **算力租赁**：列出相关受益标的[24] - **云计算平台**：列出相关受益标的[25] - **AI应用**：推荐AI模组、AI控制器、CDN、AI视频等细分领域[26] - **卫星互联网&6G**：列出卫星互联网和6G相关受益标的[27] 通信数据追踪 - **5G基建**：2025年11月底，我国5G基站总数达483万站，比2024年末净增57.9万站[29] - **5G用户**：2025年11月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.93亿户，同比增长19.06%[29] - **5G手机**：2025年11月，5G手机出货2761.4万部，占比91.6%，出货量同比增长1.08%[29] - **运营商云业务**：2025年上半年移动云营收达561亿元，同比增长11.3%[48] - **运营商云业务**：2025年上半年天翼云营收达573亿元，同比增长3.8%[48] - **运营商云业务**：2025年前三季度联通云营收达529亿元[48] - **运营商ARPU**：2025年前三季度中国移动移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%[48] - **运营商ARPU**：2025年上半年中国电信移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%[48] - **运营商ARPU**：2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[48] 市场回顾 - 本周（2025.12.29—2025.12.31），通信指数下跌1.41%，在TMT板块中排名第四[28]

调研活动与市场表现 - 公司于2025年12月29日至31日接待了睿远基金、天风证券等53家机构调研 [1] - 截至公告日，公司股价报221.00元，总市值242.79亿元，滚动市盈率为72.90倍，在电源设备行业中排名第16位 [1] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入33.87亿元，同比增长27.16% [1] - 第三季度营业收入为12.67亿元，同比增长19%，环比增长2.81%，创单季度营收历史新高 [1] - 前三季度归母净利润为2.22亿元，同比增长41.53%，净利率为6.54%，同比提升0.66个百分点 [1] - 剔除股权激励及可转债费用影响后，经营性净利润为2.57亿元，同比大幅增加57.63% [1] 业务与产品布局 - 公司在数据中心电源领域产品线覆盖全功率段，包括800W以下、800-2,000W、2,000W以上系列 [2] - 核心产品包括3,200W钛金M-CRPS服务器电源、1,300W-3,600W钛金CRPS服务器电源及3,300W-5,500W钛金/超钛金GPU服务器电源 [2] - 产品已为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货 [2] 发展战略与未来目标 - 公司未来聚焦技术创新，布局方向包括高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计、独立电源柜、高压直流输入等服务器电源核心技术 [2] - 公司正积极把握国产替代机会并加快海外市场拓展，已在中国台湾、美国设立业务拓展团队，持续推进导入海外服务器厂商及头部云厂商客户 [2] - 公司股权激励考核目标设定了未来三年营业收入的增长目标：触发值增长率分别为28%、52%、72%，目标值增长率分别为35%、65%、90% [2] 公司股东与调研机构 - 截至2025年09月30日，公司股东户数为21,551户，较上次增加4,376户，户均持股市值112.66万元 [3] - 招商银行股份有限公司-睿远成长价值混合型证券投资基金为公司前十大股东 [3] - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构，其管理的睿远成长价值混合A基金近一年增长64.70% [3]

市场整体表现 - 2023年12月31日，其他电源设备板块整体微跌0.03%，表现弱于上证指数（上涨0.09%），但强于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，上涨个股10只，下跌个股10只，其中金时科技领跌，跌幅为-3.18%[1][2] 领涨个股表现 - 融发核电领涨板块，涨幅为1.90%，收盘价7.51元，成交额5.45亿元[1] - 上海电气涨幅1.77%，收盘价8.61元，成交额15.25亿元，是板块中成交额最高的个股[1] - 欧陆通涨幅0.93%，收盘价221.00元，为板块内股价最高的个股，成交额12.23亿元[1] - 新雷能涨幅1.16%，收盘价29.76元，成交额10.59亿元[1] 领跌个股表现 - 金时科技领跌板块，跌幅为-3.18%，收盘价14.90元，成交额1.54亿元[2] - ST易事特跌幅-2.70%，收盘价6.49元，成交额2.42亿元[2] - 西子洁能跌幅-2.16%，收盘价16.77元，成交额2.20亿元[2] - 科华数据跌幅-2.15%，收盘价55.53元，成交额11.91亿元[2] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流入403.6万元，游资资金净流出5620.25万元，散户资金净流入5216.65万元[2] - 上海电气获得主力资金净流入1.98亿元，净占比13.01%，但同时遭遇游资净流出7439.39万元和散户净流出1.24亿元[3] - 欧陆通获得主力资金净流入1.32亿元，净占比10.80%，但同时遭遇游资净流出5194.66万元和散户净流出8013.30万元[3] - 中恒电气获得主力资金净流入5168.32万元，净占比6.52%，是少数获得主力与游资（净流入1059.34万元）共同净流入的个股[3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入33.87亿元，同比增长27.16% [3] - 2025年前三季度归母净利润2.22亿元，同比增长41.53% [3] - 剔除股权激励及可转债费用影响后，前三季度经营性净利润2.57亿元，同比增长57.63% [3] - 2025年第三季度营业收入12.67亿元，创单季度营收历史新高 [3] - 2025年前三季度毛利率20.47%，同比下降0.80个百分点 [3] - 2025年前三季度净利率6.54%，同比增加0.66个百分点 [3] - 2025年前三季度费用总额4.09亿元，费用率12.06%，同比下降0.41个百分点 [3] - 2025年前三季度研发费用2.11亿元，同比增长38.31%，研发费用率6.22% [4] 业务发展情况 - 数据中心电源产品覆盖800W以下、800-2,000W、2,000W以上全功率段 [5] - 已推出3,200W钛金M-CRPS、1,300W-3,600W钛金CRPS、3,300W-5,500W钛金/超钛金GPU服务器电源及浸没式液冷电源等产品 [5] - 高功率服务器电源产品处于国内领军水平，已为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等厂商出货 [7] - 与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作 [7] - 海外业务已在中国台湾、美国设立团队，正拓展服务器厂商及头部云厂商等海外客户 [10] - 电源适配器业务将在千亿级市场中横向拓展品类、纵向深耕客户份额 [8] 未来规划与目标 - 聚焦高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计、独立电源柜、高压直流输入等服务器电源技术方向 [7] - 把握AI服务器功率提升带来的机遇及国产替代机会，加快海外市场拓展 [7] - 2024-2026年股权激励营收增长率目标值分别为35%、65%、90% [12] - 2024-2026年股权激励归母净利润（剔除费用影响）增长率目标值分别为60%、130%、250% [12] - 可转债募投项目包括：新总部及研发实验室升级建设、年产数据中心电源145万台、补充流动资金 [11] 公司治理与资本运作 - 控股股东计划在2026年1月21日至4月20日期间，以大宗交易方式减持不超过210万股，占总股本比例不超过1.91% [14] - 2024年股权激励计划第一个归属期条件已成就，涉及188名激励对象，拟归属股票94.80万股 [15]

市场整体表现 - 2023年12月30日，其他电源设备板块整体下跌0.65%，表现弱于大盘，当日上证指数报收于3965.12点，下跌0.0%，深证成指报收于13604.07点，上涨0.49% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，10只上涨，10只下跌，领涨股为ST易事特，当日上涨3.41%，领跌股为欧陆通，当日下跌5.99% [1][2] 个股价格与成交表现 - ST易事特收盘价6.67元，上涨3.41%，成交39.09万手，成交额2.58亿元，是板块内涨幅最大的个股 [1] - 科华数据收盘价56.75元，上涨2.31%，成交30.28万手，成交额17.13亿元 [1] - 麦格米特收盘价89.26元，上涨1.28%，成交18.06万手，成交额16.12亿元 [1] - 欧陆通收盘价218.96元，下跌5.99%，成交7.35万手，成交额16.31亿元，是板块内跌幅最大的个股 [2] - 新雷能收盘价29.42元，下跌5.55%，成交48.39万手，成交额14.40亿元 [2] - 金时科技收盘价15.39元，下跌5.00%，成交13.90万手，成交额2.15亿元 [2] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出4.68亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入状态，游资资金净流入1.97亿元，散户资金净流入2.71亿元 [2] - 中恒电气获得主力资金净流入4143.39万元，主力净占比5.50%，是统计个股中主力净流入额最高的公司 [3] - 麦格米特获得主力资金净流入1989.58万元，主力净占比1.23%，同时获得游资净流入2234.51万元，游资净占比1.39% [3] - 科华数据获得主力资金净流入1900.82万元，主力净占比1.11% [3] - 中国动力虽然获得主力资金净流入1080.33万元，但遭遇游资净流出4913.51万元，游资净占比-11.94% [3]