资金使用额度 - 公司可用不超4亿元闲置募集资金和不超3亿元自有资金进行现金管理，有效期12个月[1] 已购产品情况 - 宁波银行单位结构性存款6000万元，预期年化收益率1.00%、2.50%，2024/12/31起息，2025/7/1终止，资金为募集资金[1] - 兴业银行单位大额存单（一）3000万元，预期年化收益率3.55%，2024/12/11起息，2025/4/20终止，资金为自有资金[1] - 兴业银行单位大额存单（二）1800万元，预期年化收益率3.45%，2024/12/11起息，2025/7/26终止，资金为自有资金[2] - 招商银行点金系列看涨两层区间91天结构性存款4000万元，预期年化收益率1.3%、2.0%，2025/2/24起息，2025/5/26终止，资金为募集资金[2] - 招商银行点金系列进取型区间累积27天结构性存款6000万元，预期年化收益率1.3%、1.83%，2025/3/4起息，2025/3/31终止，资金为募集资金[2] - 中信银行共赢智信汇率挂钩人民币结构性存款21716期10000万元，预期年化收益率1.05%、2.17%，2025/3/5起息，2025/3/31终止，资金为募集资金[2] - 兴业银行单位大额存单（三）5000万元，预期年化收益率1.3%、2.15%，2025/3/5起息，2025/6/13终止，资金为募集资金[2] 已到期产品收益 - 兴业银行企业金融人民币结构性存款（一）2100万元，实际年化收益率2.34%，到期赎回收益123859.73元[7] - 兴业银行企业金融人民币结构性存款（二）4400万元，实际年化收益率2.34%，到期赎回收益259515.62元[7] 其他产品募集 - 平安银行TGG24201768期产品募集326,965.48元，预期年化利率1.84%[8] - 宁波银行7202407884产品募集266,301.37元，预期年化利率1.80%[8] - 招商银行NSZ08319产品募集276,849.32元，预期年化利率2.15%[8] - 中信银行C24PB0180产品募集341,753.43元，预期年化利率2.31%[8] 未到期产品金额 - 截至公告日，公司用闲置募集资金买未到期产品33,000万元，用自有资金买未到期产品4,800万元[9] 其他未到期产品 - 中信银行C25VA0106产品募集10,000元，预期年化利率1.05%、2.17%[9] - 兴业银行单位大额存单（2025/3/5 - 2025/6/13）募集5,000元，预期年化利率1.3%、2.15%[9] - 宁波银行7202407948产品募集2,000元，预期年化利率1.00%[8] - 兴业银行单位大额存单（2024/1/2/11 - 2025/4/20）自有资金3,000元，预期年化利率3.55%[8] - 招商银行NSZ09390产品预期年化利率2.0%，期限2025/2/24 - 2025/5/26[8]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 数据中心供配电因用电特殊性，电源价值量及冗余配置大幅提升，机柜内非标+定制化需求更高带来溢价，预计2027年国内机柜外电源远期规模150亿左右，机柜内远期规模373亿左右 [3] - 冷板式液冷逐步放量，浸没式液冷静待花开，2026年总体液冷市场规模测算为210.4亿元 [3] - 配套电力设备中，数据中心母线需求快速上量，SiC基低压电能质量产品市场渗透率快速提升 [3] - 建议关注电源、液冷、配套电力设备环节相关企业 [3][53] 根据相关目录分别进行总结 电源：机柜内>机柜外，价值量确定增长方向 - 从IDC到AIDC场景变革带来量的飞跃，AIDC在搭载芯片类型、应用场景、机柜功率等方面与通用数据中心有显著差异 [7][8] - 数据中心供电系统主要解决交流转直流和接入备电系统的问题，涉及UPS/HVDC、ACDC、DCDC电源模块等环节 [9] - 2024 - 2029年AI服务器平均机架密度将从40 - 100kW增加至350 - 500kW，服务器电源存在技术迭代，单价提升 [13] - 当前数据中心供配电系统多采用2N系统架构，未来朝着DR和RR架构演绎，各架构在建设成本、运行成本、系统架构等方面存在差异 [14][16] - HVDC在效率、可靠性、拓扑结构等方面有优势，具备渗透率提升基础，但也存在兼容性和新增断路器成本等问题 [23][24][30] - 预计2027年服务器电源PSU市场规模372.9亿，UPS市场规模91.2亿，HVDC市场规模59.7亿 [32] 液冷：冷板式逐步放量，浸没式静待花开 - 单机柜功率已超100kW，未来AI GPU单机柜功率将远高于100kW，采用液冷技术是大势所趋 [35] - 液冷技术主要有冷板式、浸没式、喷淋式，各技术路线在原理、技术特点、项目效果等方面存在差异 [36][38] - 冷板式液冷主要分为一次侧和二次侧，价值量重点在二次侧；浸没式液冷价值量重点在冷却液 [39][42][43] - 预计2027年冷板式市场规模221.0亿元，浸没式市场规模89.8亿元 [46] 配套电气设备：变压器&母线&电能质量设备 - 数据中心多用干变，干变和油变在结构、外观、容量与电压、绝缘与散热、适用场所等方面存在差异 [48][49] - 母线在安装、使用、检修、后续成本等方面具有优势，可提升数据中心的可用性 [51] 盈利预测 - 建议关注电源环节的麦格米特、欧陆通等；液冷环节的英维克、申菱环境等；配套电力设备环节的金盘科技、伊戈尔等企业，并给出了各企业2024 - 2025年的归母净利润预测及同比变化、PE估值等数据 [53]

公司基本信息 - 证券代码 300870，证券简称欧陆通；债券代码 123241，债券简称欧通转债 [1] - 投资者关系活动时间为 2025 年 2 月 17 日 - 2 月 21 日，地点在深圳 [2] - 上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书蔡丽琳和投资者关系经理许业凯 [3] 业绩情况 - 2024 年度预计归属于上市公司股东的净利润为 24,900.00 万元–28,900.00 万元，同比增长 27.22% - 47.65%；预计扣除非经常性损益后的净利润为 22,700.00 万元–26,700.00 万元，同比增长 230.34% - 288.55% [3] - 根据 2024 年限制性股票激励计划，以 2021 - 2023 年平均值为基数，2024 年 - 2026 年营业收入增长率区间分别为 28% - 35%、52% - 65%、72% - 90%，归母净利润增长率区间分别为 48% - 60%、104% - 130%、200% - 250% [8] - 2024 年前三季度研发费用为 1.52 亿元，同比下降 11.30%；研发费用率 5.71%，同比减少 2.6 个百分点 [10] 数据中心电源业务 竞争优势 - 高功率服务器电源产品处于国内领军水平，比肩国际高端水平，是少数能实现高功率服务器电源规模销售的供应商 [3] - 产品涵盖网安、通信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源，覆盖 800W 以下、800 - 2,000W、2,000W 以上全功率段 [3] - 推出 3,200W 钛金 M - CRPS 服务器电源等核心产品，还有符合 OCP 第三代开放式机柜规范的机架式电源解决方案，可提供最高 33KW 功率输出，转换效率高达 97.5% [3][4] 客户情况 - 已成为主要的境内数据中心电源生产制造企业之一，产品获头部服务器生产制造企业和下游终端客户高度认可 [5] - 上半年已为浪潮信息、富士康等国内知名服务器系统厂商出货，与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作 [5] 发展规划 - 紧密跟踪服务器产业升级趋势和 AI 产业增长机遇，把握国产替代机会，加快海外市场拓展 [11] 电源适配器业务 - 研发技术处于行业领先，有良好品牌效应和客户口碑 [12] - 在千亿级开关电源市场中，横向拓展品类，纵向深耕获客户份额，提升经营效率和竞争力 [12] 其他情况 产能布局 - 全球布局产能，境内生产基地包括深圳、东莞、赣州、苏州；境外生产基地包括越南、墨西哥 [6] 上游原材料 - 主要包括半导体、电阻电容、磁性材料、线材、外壳等 [7] 可转债赎回 - 2025 年 2 月 10 日董事会决定本次不行使“欧通转债”提前赎回权利，2025 年 2 月 11 日至 5 月 10 日触发有条件赎回条款也不行使，5 月 10 日后重新计算，触发时董事会再决定 [13][14]

可转债发行 - 公司发行可转债6,445,265张，募集资金6.445265亿元[2] 股东认购与转让 - 控股股东王越科王优先配售“欧通转债”1,851,702张，占比28.73%[2] - 2025年2月6 - 20日，王越科王转让“欧通转债”918,000张，占比14.24%[3] - 变动后王越科王持有“欧通转债”933,702张，占比14.49%[4]

股权变动 - 公司控股股东王越科股权结构调整，实控人王越天转让12.04775%股份给尚韵思[1] - 股权结构变更完成工商登记手续[1] 变动影响 - 变动前后控股股东和实控人股份、比例及表决权未变，不触及要约收购[2] - 调整后控股股东及实控人均未变更[2] - 调整不会对公司经营等产生不利影响，不损害公司及股东利益[2]

可转债相关 - 2024年7月5日发行可转债6,445,265张，募资644,526,500元[4] - 初始转股价44.86元/股，当前44.56元/股[4] - 2025年1月13日至2月17日，“欧通转债”转股1,322,924股[5] 股本与权益变动 - 总股本由101,200,000股增至102,522,924股[5] - 控股股东及其一致行动人权益比例由61.37%稀释至60.93%[3][5] - 多家股东合并权益比例有变动[6] 其他 - 本次权益变动不涉及要约收购，不影响公司治理和经营[3]

债券发行 - 2024年7月5日发行可转换公司债券6445265张，募资6.445265亿元，净额6.3241986556亿元[3][4] - 2024年7月26日可转换公司债券在深交所挂牌上市[5] 转股相关 - 转股期为2025年1月13日至2030年7月4日[6] - 2024年10月8日“欧通转债”转股价格调至44.56元/股[7] 赎回情况 - 2025年1 - 2月、2 - 5月公司股票触发赎回条款，董事会决定暂不行使权利[2][10][11] - 5月10日后若触发，董事会另行决定[11][14] 股东减持 - 赎回条件满足前6个月内，控股股东减持268000张，期末持有1583702张[12] 议案审议 - 保荐机构对不提前赎回“欧通转债”无异议[15] - 第三届董事会2025年第一次会议通过不提前赎回议案[11]

会议情况 - 公司第三届董事会2025年第一次会议于2月10日通讯表决召开，9位董事全出席[2] 转债赎回 - 1月13日至2月10日“欧通转债”触发有条件赎回条款，转股价格44.56元/股[3] - 董事会决定2月11日至5月10日不行使提前赎回权，之后另行决定[3][4] - 《关于不提前赎回“欧通转债”的议案》全票通过[4]

债券发行与上市 - 2024年7月5日发行可转换公司债券6445265张，募资644526500元，净额632419865.56元[1] - 2024年7月26日“欧通转债”在深交所挂牌上市，代码123241[2] 转股相关 - 转股期为2025年1月13日至2030年7月4日[3] - 2024年10月8日转股价格由44.86元/股调至44.56元/股[5] 赎回情况 - 2025年1 - 2月、2 - 5月触发有条件赎回条款，公司均不提前赎回[7][9] - 赎回条件满足前6个月控股股东减持268000张，期末持有1583702张[10] 保荐意见 - 保荐机构对公司不提前赎回“欧通转债”无异议[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度业绩预告，预计归母净利润2.49 - 2.89亿元，同比增长27.22%—47.65%，扣非净利润2.2 - 2.67亿元，同比增长230.34%—288.55%，业绩符合市场预期 [3] - AI浪潮驱动服务器电源高景气，高功率服务器电源加速放量，公司相关产品达国内领先、国际先进水平，进入多家知名厂商供应链，2024年上半年服务器电源收入同比增长77.16%，高功率电源收入同比超4倍达2.09亿元 [3] - 电源适配器业务稳健发展有韧性，随着消费电子与AI融合及以旧换新政策推动，有望需求复苏，公司持续拓展新产品提升效率 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为2.70/3.22/4.27亿元，对应2025年2月7日收盘价PE为45.2/37.9/28.6倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 02月07日收盘价120.55元，总市值122.00亿元，总股本1.01亿股 [2] 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2870|3757|4563|5249| |同比增长|6.2%|30.9%|21.4%|15.0%| |归母净利润（百万元）|196|270|322|427| |同比增长|116.5%|37.9%|19.2%|32.6%| |毛利率|19.7%|22.1%|22.8%|23.4%| |ROE|10.5%|12.3%|13.0%|14.9%| |每股收益（元）|1.93|2.67|3.18|4.21| |市盈率|62.3|45.2|37.9|28.6| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2176|3027|3958|4837| |非流动资产（百万元）|1574|1476|1377|1263| |资产总计（百万元）|3750|4503|5335|6100| |流动负债（百万元）|1529|2027|2425|2759| |非流动负债（百万元）|365|287|437|492| |负债合计（百万元）|1893|2314|2862|3251| |股东权益合计（百万元）|1856|2189|2473|2849| |负债及权益合计（百万元）|3750|4503|5335|6100| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2870|3757|4563|5249| |营业成本（百万元）|2304|2928|3521|4018| |营业利润（百万元）|211|294|352|465| |利润总额（百万元）|211|292|350|462| |净利润（百万元）|194|269|320|425| |归属母公司净利润（百万元）|196|270|322|427| |EPS(元)|1.93|2.67|3.18|4.21| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润（百万元）|196|270|322|427| |经营活动产生现金流量（百万元）|392|366|487|610| |投资活动产生现金流量（百万元）|-170|-14|-38|-22| |融资活动产生现金流量（百万元）|-134|76|130|10| |现金净变动（百万元）|90|433|579|598| [5] 主要财务比率 成长性 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入增长率|6.2%|30.9%|21.4%|15.0%| |营业利润增长率|96.3%|39.3%|19.7%|31.9%| |归母净利润增长率|116.5%|37.9%|19.2%|32.6%| [5] 盈利能力 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|19.7%|22.1%|22.8%|23.4%| |归母净利率|6.8%|7.2%|7.0%|8.1%| |ROE|10.5%|12.3%|13.0%|14.9%| [5] 偿债能力 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|50.5%|51.4%|53.6%|53.3%| |流动比率|1.42|1.49|1.63|1.75| |速动比率|1.19|1.28|1.43|1.56| [5] 营运能力 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产周转率|80.9%|91.1%|92.8%|91.8%| [5] 每股资料(元) |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|1.93|2.67|3.18|4.21| |每股经营现金|3.88|3.62|4.81|6.03| [5] 估值比率(倍) |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|62.3|45.2|37.9|28.6| |PB|6.6|5.6|4.9|4.3| [5]