核心观点 - 麦格米特股价与业绩出现显著背离 公司股价自2024年10月以来累计涨幅超360% 但预计2025年净利润同比下滑至少65% 扣非净利润降幅超90% [2] - 市场高涨预期源于公司向AI服务器电源龙头的转型故事 而业绩阵痛则源于高企的研发管理费用、传统业务成本压力及毛利率下滑 [2] - 公司当前估值已大幅透支未来增长 其真实竞争力面临考验 关键在于AI电源项目能否如期兑现业绩 [2][7] 财务业绩表现 - 2025年度预计归母净利润为1.2亿元至1.5亿元 同比下滑65.61%至72.48% [3] - 2025年度预计扣非后归母净利润为2000万元至3000万元 同比降幅达91.81%至94.54% [3] - 2025年第四季度业绩预计由盈转亏 按预告上限计算 第四季度归母净利润至少亏损0.62亿元 扣非后归母净利润至少亏损0.66亿元 [3] 业绩下滑原因分析 - 毛利率同比下降 主要因作为零部件供应商在部分行业承受持续加大的成本压力 [3] - 研发费用与管理费用投入增长 导致期间费用持续高企 经营期间费用率拉低了整体利润率 [3] - 传统业务盈利承压 特别是智能家电电控业务受印度异常天气致空调需求放缓、国内家电补贴效应减弱影响 整机厂传导成本压力导致该板块毛利率下降 [4] - 海外业务规模扩张 2025年国际货币市场汇率波动导致较大的汇兑损失 对当期净利润产生直接影响 [5] 业务转型与投入 - 公司近两年加大力度布局AI电源业务 拓展AI服务器供电整体系统解决方案 [5] - 2025年计划启动新一轮基建建设周期 包括全球研发中心扩展项目、长沙智能产业中心二期项目等 新建项目与技术研发导致期间费用和研发费用大幅攀升 [5] - 海外基地和杭州基地的增量建设导致管理费用增加 相关管理人员数量与折旧成本增加 [5] - 在人工智能数据中心、新能源交通等行业进行前置性研发投入 但相应的收入及利润转化尚需时间周期陆续兑现 [5] 市场预期与股价表现 - 自2024年10月以来 公司股价累计涨幅高达360.27% 今年以来累计涨幅达43.03% 远超同期主要股指表现 [2][6] - 市场对公司在AI服务器电源领域的份额寄予厚望 高盛认为其正转型为全球AI服务器电源领域的竞争者 [6] - AI电源业务被视为进入英伟达生态系统 这是对其具备初步研发能力的关键验证 叠加AI服务器需求增长 直接推动了估值重估 [6] 面临的挑战与竞争 - 产品从原型验证向量产过渡中存在“制造差距” 在服务器电源（AC-DC）方面 其高效（钛金级/红宝石级）产品组合仍和一线同业存在差距 [7] - 在英伟达生态系统中 公司主要被视为旨在降低单一供应商风险的第二供应来源 [7] - 随着新进入市场的企业增多 供应链边界日益模糊 可能导致下一代800V直流产品的竞争加剧 [7] - 当前股价隐含了未来12个月内全球市场份额达到7%的预期 这已领先于高盛对2028年3%、2030年5%的市场份额预测 [7] 未来关键 - 对于投资者而言 关键问题在于公司能否成功实现从研发验证到规模化量产并实现盈利 并将其技术布局转化为实实在在的市场份额和利润 [8] - 在估值已提前反映乐观预期的情况下 任何产品推进不及预期或盈利兑现延迟 都可能成为股价的调整压力 [8] - 公司的AI电源故事已到了需要逐步交出成绩单的阶段 [8]

核心观点 - 公司股价与业绩出现显著背离 股价自2024年10月以来累计涨幅超360% 但2025年净利润预计同比下滑至少65% 扣非净利润降幅超90% [3] - 市场高涨预期源于公司向AI服务器电源龙头的转型故事 而业绩阵痛则源于高企的研发管理费用、传统业务毛利率下滑及汇兑损失 [3] - 当前股价已大幅透支未来增长预期 隐含了远超机构预测的市场份额 公司面临从技术验证到规模化盈利的关键考验 业绩兑现能力成为核心焦点 [3][10][11] 财务业绩表现 - 2025年度预计归母净利润为1.2亿元至1.5亿元 同比下滑65.61%至72.48% 扣非后归母净利润仅为2000万元至3000万元 同比降幅达91.81%至94.54% [5] - 2025年第四季度业绩环比由盈转亏 按预告上限计算 第四季度归母净利润至少亏损0.62亿元 扣非后归母净利润至少亏损0.66亿元 [6] - 业绩下滑主因包括：传统业务毛利率受成本压力影响而下降 以及研发费用与管理费用持续高企侵蚀利润 [6] 传统业务面临压力 - 公司传统业务涵盖家电电控、工业/医疗/新能源电源、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类 [6] - 智能家电电控业务盈利承压 受印度异常天气导致空调需求放缓及国内家电补贴效应减弱影响 整机厂传导成本压力致使该板块毛利率下降 [6] - 作为零部件供应商 公司在部分行业内面临持续加大的成本压力 [6] 转型投入与成本高企 - 公司为布局AI电源业务及拓展AI服务器供电系统解决方案 启动了新一轮基建建设周期 包括全球研发中心扩展、智能电源研发测试中心等建设项目 [7] - 新建项目与技术研发导致期间费用和研发费用大幅攀升 成为侵蚀利润的主要因素 [7] - 海外基地和杭州基地的增量建设导致管理费用增加 相关管理人员数量与折旧成本上升 [7] - 公司在人工智能数据中心、新能源交通等领域的研发投入前置 但相应的收入及利润转化尚需时间 [7] - 海外业务规模扩张叠加国际货币市场汇率波动 导致了较大的汇兑损失 直接影响当期净利润 [7] AI电源转型与市场预期 - 公司向AI服务器电源领域的转型是支撑股价强劲走势的核心逻辑 自2024年10月以来股价累计涨幅高达360.27% 2025年以来累计涨幅达43.03% [3][9] - 市场对其在AI电源赛道份额寄予厚望 高盛认为公司正从自动化专业公司转型为全球AI服务器电源领域的竞争者 [9] - AI电源业务被视为进入了英伟达生态系统 这是对其初步研发能力的关键验证 [10] 面临的挑战与估值拷问 - 产品从原型验证向量产过渡中存在“制造差距” 在高效服务器电源产品组合方面 公司仍与一线同业存在差距 [10] - 在英伟达生态系统中 公司主要被视为旨在降低单一供应商风险的第二供应来源 [10] - 随着新进入者增多 供应链边界模糊 下一代800V直流产品的竞争可能加剧 [10] - 当前股价已大幅透支远期预期 高盛指出 股价隐含了未来12个月内全球市场份额达7%的预期 这已领先于该机构对2028年3%、2030年5%的市场份额预测 [10] - 公司身处“未来故事”与“当下业绩”的博弈中 所有压力导向未来的业绩兑付能力 关键在于能否成功实现从研发验证到规模化量产并盈利 [11]

公司股价与交易表现 - 2025年1月27日，新雷能股价上涨5.32%，报收31.88元/股，成交额6.26亿元，换手率4.61%，总市值172.95亿元 [1] 公司基本情况 - 北京新雷能科技股份有限公司成立于1997年6月11日，于2017年1月13日上市 [1] - 公司主营业务为模块电源、定制电源、大功率电源及系统，产品应用于通信、航空、航天、军工、铁路、电力、工控、广电等行业 [1] - 公司主营业务收入构成为：电源及电机驱动占比98.86%，其他(补充)占比1.14% [1] 基金持仓情况 - 东方阿尔法基金旗下产品“东方阿尔法科技甄选混合发起A”在2025年第四季度重仓新雷能，持有4.78万股，占基金净值比例为5.05%，为其第十大重仓股 [2] - 基于测算，该基金在2025年1月27日因新雷能股价上涨浮盈约7.7万元 [2] - “东方阿尔法科技甄选混合发起A”成立于2025年10月30日，最新规模为1756.97万元，今年以来收益率为17.93%，同类排名324/8861，成立以来收益率为30.31% [2] - 该基金的基金经理为吴秋松和程子晴 [2] - 截至发稿，吴秋松累计任职时间4年327天，现任基金资产总规模1.98亿元，任职期间最佳基金回报31.39%，最差基金回报-7.99% [2] - 程子晴累计任职时间82天，现任基金资产总规模2816.91万元，任职期间最佳基金回报14.59%，最差基金回报14.54% [2]

公司业务与产品 - 公司子公司霍威电源专注于定制化航空航天特种电源方向 [1] - 公司现有产品主要为电源模块和组件电源 [1] 投资者关注与公司回应 - 投资者询问公司是否有定制电源应用在航空航天领域 [1] - 公司确认其定制电源产品应用于航空航天领域 [1]

公司主营业务 - 公司主营业务分为双金属带锯条、硬质合金带锯条以及电源业务两大板块 [1] - 双金属带锯条与硬质合金带锯条是金属切割加工必备的高效易耗刀具，具有切割精度高、断面质量好、效率高等特点 [1] - 电源业务具体分为消费电子电源业务与大功率电源业务 [1] 产品应用领域 - 公司的带锯条产品广泛应用于航空航天、轨道交通、汽车制造、大型锻造、工程机械、风电、钢铁冶金、模具加工等各个制造领域 [1] - 消费电子电源业务产品主要用于给手机、智能穿戴设备、智能家居等智能终端产品充电 [1] - 大功率电源业务主要包括新能源智能光伏/储能电源，另包含一部分数据中心电源、站点能源电源业务 [1] 业务澄清 - 公司明确表示其电源业务暂未涉及航天电源业务 [1]

公司业务构成 - 公司主营业务分为锯切业务与电源业务两大板块 [1] - 锯切业务的核心产品为双金属带锯条和硬质合金带锯条 [1] - 电源业务细分为消费电子电源业务与大功率电源业务 [1] 锯切业务产品特性与市场定位 - 锯切产品被喻为“工匠之手”，是金属切割加工必备的高效刀具 [1] - 产品具有切割精度高、切割断面质量好、切割效率高等特点 [1] - 产品属于金属切割加工企业的易耗品 [1] 锯切业务下游应用与销售模式 - 产品广泛应用于航空航天、轨道交通、汽车制造、大型锻造、工程机械、风电、钢铁冶金、模具加工等制造领域 [1] - 终端用户众多，单个客户采购频次高但单次采购量不大 [1] - 销售模式以经销商渠道为主，直销与网络销售为辅 [1] 电源业务具体构成 - 消费电子电源业务主要包括用于给手机、智能穿戴设备、智能家居等智能终端产品充电的电源 [1] - 大功率电源业务主要包括新能源智能光伏/储能电源，另包含一部分数据中心电源、站点能源电源业务 [1] - 公司明确表示暂未涉及航天电源业务 [1]

本周IPO上会安排 - 12月15日至19日，沪深北交易所将安排电科蓝天、尚水智能、创达新材、固德电材、赛英电子、长裕集团共6家企业上会 [1][3] - 本周上会企业数量为年内第二高，仅次于12月8日至12日的7家 [3] - 6家企业中，上交所、深交所、北交所各占2家 [3] - 电科蓝天（科创板）与尚水智能（创业板）将于12月16日率先上会，分别拟募资约15亿元和5.87亿元 [3] - 创达新材（北交所）将于12月18日上会，固德电材（创业板）、赛英电子（北交所）、长裕集团（沪市主板）均安排在12月19日上会 [4] - 上述6家企业均为今年5月及之后新受理的企业，均属于制造业 [5][6] 年内IPO审核整体情况 - 截至本周前，年内已安排96家企业上会，涉及99场审议会议 [1][7] - 加上本周6家，年内被安排上会的企业总数将达到102家，涉及审议会议105场 [7] - 在已完成的99场审议会议中，上市委对94场给出“通过”，过会率约为94.95% [1][7] - 年内过会率（94.95%）高于去年全年的过会率（89.83%） [7] - 年内安排上会企业数量（102家）显著超过去年全年（57家） [7] 批文下发与上市进展 - 在年内已过会的94家企业中，已有67家成功拿到证监会注册批文，占比约71.28% [8] - 在上述67家获批企业中，已有47家成功登陆A股市场，占过会企业总数的50% [8] - 最新上市企业为科创板公司百奥赛图（12月10日上市），昂瑞微（科创板）将于12月16日上市，成为第48家 [8] 上会企业板块分布与业绩表现 - 从板块分布看，北交所上会企业数量最多，达46家；沪深主板26家；创业板12家；科创板18家 [9] - 在已安排上会的102家企业中，有96家可显示今年前三季度财务数据 [1][9] - 这96家公司中，90家实现盈利，其中46家前三季度归属净利润超过1亿元，占比约47.92% [1][9] - 前三季度盈利规模最高的三家公司分别是：中策橡胶（约35.13亿元）、中国铀业（约12亿元）、马可波罗（约10.62亿元） [9] - 有6家公司前三季度净利亏损，全部来自科创板 [9] - 在90家盈利企业中，72家前三季度净利同比增长，18家同比下降 [10] - 在6家亏损企业中，沐曦股份、摩尔线程、西安奕材3家公司实现同比减亏 [10]

近期IPO审核动态 - 12月15日至19日当周，沪深北交易所将安排电科蓝天、尚水智能、创达新材、固德电材、赛英电子、长裕集团等6家企业上会[1][2] - 当周上会企业数量为年内第二高，仅次于12月8日至12日当周的7家[2][11] - 本周6家企业上会后，年内被安排上会的企业总数将突破百家，达到102家[1][6][10] 本周上会企业详情 - 6家企业中，来自上交所、深交所、北交所的企业数量均为2家[3][12] - 按时间顺序，12月16日上会企业为电科蓝天（科创板，拟募资约15亿元）和尚水智能（创业板，拟募资约5.87亿元）[3][12] - 12月18日上会企业为北交所的创达新材[3][12] - 12月19日上会企业为固德电材（创业板）、赛英电子（北交所）和长裕集团（沪市主板）[3][12] - 尚水智能曾于2023年6月申报科创板并于2024年6月撤回，此次为改道创业板[3][12] - 6家企业均于2024年5月及之后获受理，最早为长裕集团（5月21日），最晚为6月27日至30日之间获受理的4家企业[4][13] - 6家即将上会企业所属行业均为制造业[5][14] 年内IPO整体审核情况 - 截至统计时，年内已安排96家企业上会，涉及99场审议会议[1][6] - 在已进行的99场会议中，上市委对94场给出“通过”，过会率约为94.95%[1][6] - 有4家公司曾遭暂缓审议，其中3家已二次上会通过，另有1家公司被取消审议[6] - 相比2023年全年仅57家企业上会、过会率89.83%的数据，2024年上会企业数量出现明显增长[7] - 专家观点认为，2024年IPO寒流后，2025年市场进入复苏期，审核从“严控数量”转向“质量优先”[18] 批文下发与上市进展 - 随着审核提速，证监会批文下发同步加快[1][7] - 在年内已过会的94家企业中，已有67家成功拿到证监会注册批文，占比约71.28%[7] - 在上述67家获批企业中，已有47家成功上市，占过会企业总数的50%[1][7] - 最新上市企业为科创板公司百奥赛图（12月10日上市），昂瑞微（首发价83.06元/股）将于12月16日上市，成为第48家[7][16] 上会企业板块分布与业绩表现 - 从板块分布看，北交所上会企业数量居首，共46家；沪深主板26家；创业板12家；科创板18家[8][17] - 在年内已安排上会的102家企业中，96家可显示2025年前三季度财务数据[1][8][10] - 在这96家公司中，90家实现盈利，其中46家前三季度归属净利润超过1亿元，占比约47.92%[8][17] - 盈利规模方面，中策橡胶前三季度净利润约35.13亿元居首，中国铀业（约12亿元）和马可波罗（约10.62亿元）净利润也超10亿元[8][17] - 有6家公司前三季度净利亏损，全部来自科创板[8][17] - 在90家盈利企业中，72家前三季度净利润同比增长，18家同比下降[18] - 在6家亏损企业中，有3家实现了同比减亏[18]

三级技能人才培育体系构建 - 威海高区总工会系统构建了“工匠学院引领、培训站支撑、创新工作室扎根”的三级技能人才培育体系 [1] - 该体系已建成工匠学院4家、工匠培训站4家、各级创新工作室331家，形成层次分明、覆盖广泛、运行高效的高技能人才培养网络 [1] 工匠学院的核心职能与成果 - 4家工匠学院作为体系顶层，承担系统化培养与高层次引领职能，整合企业、院校及行业资源 [2] - 全年开发标准化课程253门，组织跨企业技术交流20余场，培养高级工及以上人才400余名 [2] - 通过技能认证、技术研修与创新孵化等通道，推动技能人才实现从熟练操作到工艺创新、从技术骨干到行业专家的跨越成长 [2] - 学院培养的高层次人才参与成果转化项目，为企业新增营业收入超过1.5亿元 [2] 工匠培训站的枢纽作用与培训成效 - 4家工匠培训站作为关键枢纽，将技能培养与生产实践深度融合，坚持“车间即课堂、产品即教材” [3] - 全年开展专项技能培训120余场，覆盖技术工人2300余人次，其中1318人通过培训实现技能等级提升 [3] - 各培训站立足产业特色形成差异化培养路径，如威高集团聚焦高端医疗器械精密制造，克莱特菲尔风机强化核电焊接工艺等 [3] - 通过模块化课程、实景化平台和专业化师资，促进技能学习与生产应用无缝衔接，培养的人才直接服务于企业技术升级需求 [3] 创新工作室的一线攻坚与孵化作用 - 331家创新工作室深度嵌入企业生产一线，成为技术革新和人才培养的源头活水 [4] - 各工作室聚焦工艺瓶颈与效率痛点，形成“问题导向、快速响应、成果转化”的工作机制 [4] - 今年以来累计完成微创新和技术改进项目2317项，其中1589项取得实质性成果，143项申请国家专利 [4] - 创新成果直接应用于生产线，实现工艺优化576项，平均提升生产效率18%，创造直接经济效益超过5200万元 [4] - 工作室作为一线技术骨干的“孵化器”，全年培养初级技能人才超过1200名 [4]

公司业务与产品 - 公司生产特种电源、储能电源核心模块及终端产品 [1] - 产品主要应用领域为高新电子和新能源领域 [1] 投资者关注点 - 投资者询问公司是否生产电源类产品以及产品能否用于数据中心供电 [1]