首次覆盖与评级 - 首次覆盖欧陆通并给予增持评级 目标价233.37元 对应2026年57倍市盈率 [1][5] 公司业务概览 - 公司主要从事电源适配器和服务器电源业务 是国内为数不多可提供高功率服务器电源的领军企业 [1] - 公司兼具技术壁垒与产品优势 在AI数据中心需求旺盛的行业红利背景下 看好服务器电源量价齐升及海外高毛利业务敞口延续驱动业绩高增 [1] 数据中心电源业务 - 产业迎量价齐增 公司卡位高功率赛道充分受益 [2] - **量增**：大模型从训练转向推理抬升算力需求 AI电力需求膨胀趋势不变 预计2025-2027年全球新建智算数据中心装机量年复合增长率达25% 直供AI芯片的服务器电源环节充分受益 [2] - **价增**：英伟达服务器和机柜的功率参数以每代40-60%的比例提升 有限空间倒逼电源系统向高功率密度升级 带动单位价值量走高 [2] - 预计2025年全球AI服务器电源市场空间达159至213亿元 [2] - 公司凭借前瞻技术产品储备、完备资质交付能力及大客户粘性 有望持续提升市场份额 [2] - 在海外市场 公司有望在ASIC高功率市场率先突破 预计2027年该市场需求达276亿元 [2] - 预计2025-2027年公司数据中心电源业务收入分别为20.0亿元、26.8亿元、33.9亿元 年复合增长率33% [2] 电源适配器业务 - 电源适配器是公司基石业务 占2024年总收入的44% 覆盖3W-400W功率段 应用于办公电子、网络通信、安防监控、智能家居等场景 [3] - 经历2022年以来消费电子偏弱带来的波动后 随着促消费政策延续及终端换机周期启动 下游需求有望温和复苏 [3] - 结构上 AI PC渗透率提升与智能家居出货增长形成支撑 [3] - 公司已与LG、HP、Honeywell、谷歌、富士康等大客户建立稳定合作 有助于订单韧性与新品导入 [3] - 预计2025-2027年公司电源适配器业务收入分别为17.6亿元、18.4亿元、19.4亿元 年复合增长率5% [3] 与市场不同观点 - 不同于市场仅强调AI数据中心扩张带来的需求增量 更看好公司凭借领先的高功率服务器电源研发生产能力 在技术扩散期享受价值量和市占率双增红利 [4] - 对公司业绩弹性的预期强于行业 看好公司相较板块走出超额收益 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润为3.26亿元、4.50亿元、5.62亿元 同比增速分别为21.47%、38.17%、24.95% [5] - 对应每股收益为2.96元、4.09元、5.12元 [5] - 可比公司2026年市盈率均值为43倍 考虑到公司为国内高功率电源行业领军企业 有望充分受益于AI发展带来的增量需求 给予公司2026年57倍市盈率 [5] 市场潜在催化剂 - 若数据中心国产化率提升 有望带动公司服务器电源市占率增加 [1] - 消费电子市场呈现修复趋势 或将驱动电源适配器业务营收规模回暖 [1]

公司知识产权成果 - 截至2025年6月30日，公司累计获得28项发明专利 [1] - 截至2025年6月30日，公司累计获得162项实用新型专利 [1] - 截至2025年6月30日，公司累计获得34项外观设计专利 [1] - 截至2025年6月30日，公司累计获得96项软件著作权 [1] 公司信息披露 - 关于2025年全年的专利详细情况，公司表示需关注后续披露的定期报告 [1]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价报208.66元/股，下跌2.04%，总市值229.23亿元，当日成交额3.67亿元，换手率1.57% [1] - 当日主力资金净流入2867.35万元，其中特大单净买入1213.91万元，大单净买入1653.43万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨97.28%，但近5个交易日下跌3.02%，近20日上涨21.67%，近60日下跌5.86% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为8月15日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入33.87亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.22亿元，同比增长41.53% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.16万户，较上期增加25.48%，人均流通股为5097股，较上期减少18.27% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利2.29亿元，近三年累计派现1.83亿元 [3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为开关电源产品的研发、生产与销售，其收入99.57%来自计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ，概念板块包括5G、IDC概念、交换机、氮化镓等 [1] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第三大流通股东，持股241.12万股，较上期增加178.64万股 [3] - 国投瑞银新能源混合A为第六大流通股东，持股98.64万股，较上期增加42.79万股，国投瑞银产业趋势混合A为新进第九大流通股东，持股66.20万股 [3] - 永赢数字经济智选混合发起A、睿远成长价值混合A、南方中证1000ETF已退出十大流通股东名单 [3]

公司董事会决议 - 公司于12月17日晚间召开第三届董事会2025年第九次会议并审议通过三项议案 [2] - 审议通过的议案包括《关于调整2024年限制性股票激励计划授予价格的议案》 [2] - 审议通过的议案包括《关于作废处理2024年限制性股票激励计划部分已获授尚未归属限制性股票的议案》 [2] - 审议通过的议案包括《关于公司2024年限制性股票激励计划第一个归属期归属条件成就的议案》 [2] 股权激励计划进展 - 公司2024年限制性股票激励计划进入第一个归属期且归属条件已成就 [2] - 公司将对2024年限制性股票激励计划的部分已获授但尚未归属的股票进行作废处理 [2] - 公司计划调整2024年限制性股票激励计划的授予价格 [2]

公司公告核心内容 - 欧陆通于2025年12月17日召开董事会会议，审议通过了关于调整2024年限制性股票激励计划授予价格的议案 [2] - 调整依据为《上市公司股权激励管理办法》及公司2024年限制性股票激励计划草案的相关规定，并基于公司2024年第一次临时股东大会的授权 [2] - 经调整后，2024年限制性股票激励计划的授予价格由18.45元/股下调至17.12元/股 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月17日以通讯表决方式召开了第三届2025年第九次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于调整2024年限制性股票激励计划授予价格的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：计算机和通信和其他电子设备制造业占比99.57%，其他业务占比0.43% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为241亿元 [1]

会议信息 - 公司第三届董事会2025年第九次会议于2025年12月17日通讯表决召开[2] - 应出席董事9人，实际出席8人[2] 激励计划调整 - 2024年限制性股票激励计划授予价格由18.45元/股调整为17.12元/股[3] - 同意作废处理部分已获授尚未归属限制性股票[5] 归属条件 - 董事会认为2024年限制性股票激励计划第一个归属期归属条件已成就[6]

激励计划概况 - 激励计划拟授予限制性股票266.10万股，占公司股本总额2.63%[4] - 激励计划涉及拟授予激励对象199人，有效期最长不超过48个月[5][7] - 授予的限制性股票自授予日起12个月后按约定比例分次归属[9] 激励对象及授予情况 - 2024年9月23日为授予日，授予价格18.45元/股，向196名激励对象授予264.6万股[25] - 董事赵红余获授10万股，副总经理蔡丽琳获授4万股[5] - 其他核心骨干人员189人获授241.10万股，占授予总数90.61%[5][6] 业绩数据 - 2021 - 2023三年平均营业收入为271,502.39万元，平均归母净利润为13,241.49万元[28] - 2024年度经审计营业收入为379,753.31万元，较三年平均值增长率为39.87%[28] - 公司归母剔除相关支出后净利润为28,877.33万元，较三年平均值增长率为118.08%[28] 绩效考核目标 - 2024 - 2026年分年度绩效考核，各年有营收和净利润增长率触发值与目标值[17][19] 归属情况 - 本次符合归属条件的激励对象共188人，拟归属数量94.80万股，归属价格17.12元/股[3] - 第一个归属期为2025年9月24日至2026年9月23日[26] - 公司层面归属系数为100%，不同考核分数激励对象有不同归属比例[28][29] 调整情况 - 激励对象人数由199人调整为196人，限制性股票总量由266.1万股调整为264.6万股[31] - 限制性股票授予价格由18.45元/股调整为17.12元/股[32] - 部分激励对象因离职、自愿放弃，对应股票作废处理[28][33]

激励计划流程 - 2024年8月27日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[9] - 2024年8月29日至9月9日激励对象名单内部公示，监事会无异议[10] - 2024年9月12日监事会公告激励对象名单审核意见及公示情况[10] - 2024年9月18日临时股东大会审议通过激励计划相关议案[10] - 2024年9月23日董事会、监事会审议通过调整授予名单及数量等议案[10][12] - 2025年12月17日董事会审议通过调整授予价格、作废股票及归属条件成就等议案[12] 分红计划 - 2024年半年度拟以99,544,700股为基数，每10股派现3.07元（含税），共分30,560,222.90元（含税）[13] - 2024年年度拟以总股本剔除1,655,300股为基数，每10股派现5.93元（含税）[13] - 2025年半年度拟以108,199,151股为基数，每10股派现4.34元（含税）[13] 激励计划调整数据 - 激励计划授予价格由18.45元/股调整为17.12元/股[16] - 共计作废处理限制性股票125,400股[17][18] 业绩总结 - 2024年度经审计营业收入379,753.31万元[22] - 2024年归母剔除股份支付及可转债利息支出后净利润28,877.33万元，较2021 - 2023三年均值增39.87%[22] - 2021 - 2023三年平均营业收入271,502.39万元，平均归母净利润13241.49万元[23] 激励计划归属情况 - 激励计划第一个归属期为2025年9月24日至2026年9月23日[20] - 归属人数188人，归属数量94.80万股，归属价格17.12元/股[25][28] - 董事、高管赵红余可归属4万股，比例40%；蔡丽琳可归属1.6万股，比例40%[26] - 中层及骨干LIM GUAT KUI可归属0.8万股，比例40%；Rolando TuaZon可归属0.4万股，比例40%[26] - 其他骨干178人可归属84.88万股，比例39.65%；合计188人可归属94.80万股，比例39.65%[26]

公司信息 - 公司为深圳欧陆通电子股份有限公司，证券简称为欧陆通，债券简称为欧通转债[1] 激励计划 - 2024年限制性股票激励计划第一个归属期拟归属激励对象主体资格合法有效[1] - 激励对象获授限制性股票的归属条件已成就[1] 公告日期 - 公告日期为2025年12月17日[3]