报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司营收和利润下滑 营收1.63亿元同比下滑53.31% 归母净利润-0.54亿元同比下滑246.85% 扣非归母净利润-0.56万元同比下滑264.55% 主要因集成灶市场需求依赖新房装修 地产低迷致订单不及预期 [1][4][9] - 行业一季度量价齐跌 零售额25亿元同比降34.5% 零售量29万台同比降29.0% 集成灶市场份额从2015年高峰期15.6%回落至8%左右 报告公司线上销额份额21.55%位列第一但同比下滑2.15pct 线下销额份额23.22%位列第二且同比增长5.10pct [9] - 报告公司2025年一季度毛利率40.18%同比下滑4.79pct 因行业缩量竞争激烈 均价下滑 费用投放刚性 收入规模下滑致费率提升 经营性利润-0.72亿元同比下滑338.79% [9] - 预计2025 - 2027年报告公司归母净利润分别为1.07、1.11和1.17亿元 因其作为行业龙头 有线上线下销售体系和品牌认可度 有增长韧性和管理效率 有望保持规模扩张和业绩增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 报告公司披露2025年一季报 一季度营收1.63亿元同比下滑53.31% 归母净利润-0.54亿元同比下滑246.85% 扣非归母净利润-0.56万元同比下滑264.55% [1][4] 事件评论 行业需求与公司营收 - 2025年一季度报告公司营收下滑或因集成灶市场需求依赖新房装修 地产低迷订单不及预期 行业一季度量价齐跌 集成灶市场份额回落 报告公司线上线下销额份额有不同表现 [9] 毛利率与费率 - 2025年一季度报告公司毛利率下滑 因行业竞争激烈均价下降 费用投放刚性 收入规模下滑使费率提升 经营性利润大幅下滑 [9] 投资建议 - 报告公司作为行业龙头 有销售体系和品牌认可度 有增长韧性和管理效率 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.07、1.11和1.17亿元 维持“买入”评级 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027年营业总收入、营业成本、毛利等指标有相应变化 资产负债表显示货币资金、应收账款等指标变化 现金流量表显示经营、投资、筹资活动现金流净额变化 基本指标包括每股收益、市盈率等也有相应数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 受地产疲弱影响，公司收入规模承压，但行业龙头地位稳固，虽集成灶行业面临压力，公司集成灶线上零售额、零售量仍保持行业第一，水洗类产品收入也因地产后周期需求疲软下降 [12] - 销售规模下降致费率提升，盈利能力下滑，2024年毛利率、经营利润等指标不佳，Q4归母净利润和扣非归母净利润同比大幅下滑 [12] - 公司作为行业龙头，搭建多渠道销售体系，有品牌和经营优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.07、1.11和1.17亿元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收13.76亿元，同比下滑35.68%，归母净利润1115.12万元，同比下滑95.49%，扣非归母净利润 - 295.41万元，同比下滑101.10% [2][6] - 2024年Q4公司实现营收3.63亿元，同比下滑36.15%，归母净利润 - 394.17万元，同比下滑116.00%，扣非归母净利润 - 1180.44万元，同比下滑118.30% [2][6] 行业情况 - 2024年全国商品房销售面积9.74亿平方米，同比下降12.9%；销售金额9.68万亿元，同比下降17.1%；全国房屋竣工面积同比下降27.7%，住宅竣工面积下降27.4% [12] - 2024年我国集成灶市场面临较大挑战，累计零售额173亿元，同比下滑30.6%，其中线上累计零售额26.47亿，同比下降38.84%，线下市场同样承压，行业整体量价齐跌 [12] 公司业务情况 - 2024年公司集成灶营业收入11.65亿元，同比下降37.94%，水洗类产品营业收入1.35亿元，同比下降12.35% [12] 公司费用及利润情况 - 2024年公司毛利率同比减少3.96pct至43.03%，集成灶产品毛利率为44.07%，同比下降3.93pct [12] - 2024年公司销售费用率为27.73%，同比 + 5.49pct，管理费用率为8.70%，同比 + 3.00pct，研发费用率为7.55%，同比 + 2.39pct，财务费用率为 - 1.04%，同比增长0.17pct [12] - 2024年公司经营利润为 - 3648.99万元，同比下滑114.55% [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1376|1437|1445|1486| |营业成本（百万元）|784|755|763|783| |毛利（百万元）|592|682|683|702| |营业税金及附加（百万元）|15|15|15|16| |销售费用（百万元）|382|374|369|379| |管理费用（百万元）|120|108|106|105| |研发费用（百万元）|107|93|94|97| |财务费用（百万元）|-14|-14|-9|-9| |营业利润（百万元）|1|121|125|132| |利润总额（百万元）|0|119|123|130| |所得税费用（百万元）|-12|12|13|14| |净利润（百万元）|13|106|110|117| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|11|107|111|117| |少数股东损益（百万元）|1|-1|-1|-1| |EPS（元）|0.03|0.26|0.27|0.29| |经营活动现金流净额（百万元）|-54|121|142|147| |投资活动现金流净额（百万元）|-265|45|-103|-102| |筹资活动现金流净额（百万元）|-666|-1|-1|-1| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-984|165|39|44| [17]

财务概况 - 公司2025年一季度营业总收入为1.63亿元，同比下降53.31% [2] - 归母净利润为-5416.24万元，同比下降246.85% [2] - 扣非净利润为-5562.43万元，同比下降264.55% [2] 利润与成本分析 - 毛利率为40.18%，同比减少10.65个百分点 [3] - 净利率为-33.3%，同比减少397.0个百分点 [3] - 三费占营收比高达67.92%，同比增加139.6% [3] 资产与现金流状况 - 货币资金为5.72亿元，较去年同期15.28亿元减少62.57% [4] - 应收账款为8898.5万元，同比减少25.50% [4] - 有息负债为5.07亿元，同比减少41.52% [4] - 每股净资产为3.1元，同比减少20.06% [4] - 每股经营性现金流为-0.2元，同比减少75.35% [4] 商业模式与融资分红 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [5] - 累计融资总额为5.70亿元，累计分红总额为9.77亿元，分红融资比为1.71 [5]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.13元，同比下降244.44%，2024年同期为0.09元 [1] - 每股净资产3.1元，同比下降20.1%，2024年同期为3.88元 [1] - 每股未分配利润0.57元，同比下降58.39%，2024年同期为1.37元 [1] - 营业收入1.63亿元，同比下降53.16%，2024年同期为3.48亿元 [1] - 净利润-0.54亿元，同比下降245.95%，2024年同期为0.37亿元 [1] - 净资产收益率-3.89%，同比下降276.02%，2024年同期为2.21% [1] 股东结构 - 前十大流通股东累计持有16392.51万股，占流通股55.74%，较上期减少829.5万股 [1] - 海宁大宏投资合伙企业持有5174.15万股，占比17.59%，减持225.85万股 [2] - 海宁大有投资合伙企业持有5159.52万股，占比17.55%，减持240.48万股 [2] - 黄卫斌持有3697.5万股，占比12.57%，持股不变 [2] - 香港中央结算有限公司增持5.88万股至263.29万股，占比0.9% [2] - 北京红杉坤德投资管理中心退出前十大股东，原持股103.16万股 [2] 分红情况 - 本次不进行利润分配也不实施资本公积金转增股本 [3]

核心观点 - 集成灶行业2024年遭遇系统性危机，四家上市企业营收、净利润均大幅下滑，行业进入"至暗时刻" [1][5] - 行业面临五大结构性矛盾：新房依赖症、消费降级冲击、品类单一化、技术迭代缓慢、政策拉动不足 [13][14][15][16][17][18][21][23] - 头部企业正通过多品类突围、渠道变革、出海布局、切换新赛道等路径寻求转型 [24][25][27][28][31][32][33][35] - 行业短期内仍面临严峻挑战，需通过降本增效、产品结构调整等举措重塑竞争力 [37] 财务数据透视 - 四家企业营收平均跌幅超40%，净利润平均缩水超80% [6] - 火星人营收13.76亿元(-35.7%)，净利润仅剩2021年巅峰期(2.47亿元)的4.5% [6] - 浙江美大营收8.77亿元，较2021年21.64亿元蒸发超60% [6] - 亿田智能营收7.03亿元，帅丰电器营收4.29亿元 [6] - 2024Q4火星人、浙江美大单季净利润分别同比下滑116%和89% [6] - 行业平均毛利率从2021年50%以上跌至2024年41.6%，净利率从15%以上骤降至7.8% [9] - 火星人净利率仅剩0.9%，创上市以来最低 [9] - 浙江美大依赖费用压缩维持双位数净利率 [9] - 火星人经营现金流首次转负，亿田、帅丰将大量资金用于短期理财或借款 [12] 行业困境溯源 - 新房依赖症：2024年全国新房竣工面积同比下滑31%，每减少100万套新房集成灶市场规模萎缩15% [14] - 消费降级冲击：2024年线下市场万元以下产品零售量占比61%，线上均价6914元(-7%) [15] - 2024年集成灶市场零售额同比下滑31% [15] - 价格战导致入门级产品占比抬升，进一步压缩毛利率 [15] - 品类单一化：四家企业集成灶收入占比超90%，非集成灶业务收入普遍不足10% [17] - 亿田智能算力租赁转型试水阶段，新业务收入仅306万元 [17] - 技术迭代缓慢：火星人研发费用降至1.07亿元(-6.96%)，帅丰研发费用2299.88万元(-35.88%) [21] - X5 Pro集成灶量产周期16个月，比2022年类似产品延长33% [21] - 政策拉动不足：2024年集成灶市场零售额173亿元(-30.6%)，国补对下沉市场经销商激励有限 [23] 破局之道 - 多品类突围：美大研发下排烹饪中心，火星人推行"三化战略"，嵊州企业共识发力传统厨电产品 [25][27] - 渠道变革：亿田家装渠道收入占比提升至18%，帅丰建立500家社区服务网点，火星人试水抖音本地生活 [28] - 未来3-5年集成灶初代产品将迎来换新周期 [31] - 出海布局：2024年嵊州厨具出口增长6.5%，万事兴布局北美/东南亚/中东市场，森歌拓展海外份额 [32] - 切换新赛道：亿田成立亿算科技布局算力租赁(收入300万元)，森歌发力不锈钢厨柜定制 [33][35]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入1 63亿元 同比下降53 31% [1] - 净亏损5416 24万元 去年同期净利润3688 23万元 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为1.626亿元，同比下降53.31%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-5416万元，同比下降246.85%[5] - 营业总收入本期发生额为162,638,244.71元，同比下降53.3%[20] - 公司净利润为净亏损54,162,374.52元，同比下降238.7%[22] - 营业利润为亏损67,316,628.03元，同比下降266.2%[22] - 基本每股收益和稀释每股收益均为-0.13元，同比下降244.44%，主要系净利润下降所致[10] - 基本每股收益为-0.13元，同比下降244.4%[22] 成本和费用（同比环比） - 财务费用为773万元，同比上升225.69%，主要系债券利息费用化[9] - 营业总成本本期发生额为234,664,894.20元，同比下降26.2%[20] - 销售费用本期发生额为74,686,701.57元，同比下降4.6%[20] - 研发费用本期发生额为23,547,294.67元，同比下降2.7%[20] - 资产减值损失为564,466.59元，同比下降37.6%[22] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为-8299万元，同比下降74.70%[5] - 经营活动现金流入小计为2.38亿元，同比下降46.81%，主要系销售下降回款减少所致[10] - 经营活动现金流出小计为3.21亿元，同比下降35.15%，主要系采购付款减少所致[10] - 经营活动产生的现金流量净额为-8299.14万元，同比下降74.70%，主要系销售下降回款减少所致[10] - 经营活动产生的现金流量净额为负82,991,416.34元，同比恶化74.7%[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为232,715,273.49元，同比下降44.5%[24] - 购买商品、接受劳务支付的现金为152,274,677.20元，同比下降41.5%[24] 投资活动现金流 - 投资活动现金流入小计为4.01亿元，同比上升165.81%，主要系理财赎回增加所致[10] - 投资活动现金流出小计为4.18亿元，同比上升30.85%，主要系理财购置增加所致[10] - 投资活动产生的现金流量净额为-1712.34万元，同比改善89.84%，主要系理财购置与赎回净流出减少所致[10] - 投资活动产生的现金流量净额为负17,123,407.17元，同比改善89.8%[24] 筹资活动现金流 - 筹资活动现金流入小计为0元，同比下降100%，主要系本期无筹资行为所致[10] - 筹资活动现金流出小计为241.72万元，同比下降95.56%，主要系偿还债务减少所致[10] - 筹资活动产生的现金流量净额为负2,417,223.30元，同比改善51.8%[25] 资产和负债变化 - 交易性金融资产为1.61亿元，同比增长168.31%，主要系理财购置增加[9] - 应收账款为8898万元，同比下降36.59%，主要系销售回款[9] - 货币资金期末余额为571,713,532.54元，较期初下降25.2%[17] - 交易性金融资产期末余额为161,003,287.67元，较期初增长168.3%[17] - 应收账款期末余额为88,984,986.98元，较期初下降36.6%[17] - 存货期末余额为177,002,584.36元，较期初增长10.0%[17] - 应付债券期末余额为504,104,485.50元，较期初增长1.8%[18] - 期末现金及现金等价物余额为410,913,886.43元，同比下降67.8%[25] 其他收益和支出 - 公允价值变动收益为99.7万元，同比增长51.62%，主要系理财产品价值变动[9] - 营业外支出为105.8万元，同比上升297.33%，主要系捐赠及赔款增加[9] - 所得税费用为-1357万元，同比下降595.38%，主要系利润总额减少[9] - 少数股东损益净亏损为2.52万元，同比下降100%，主要系子公司注销所致[10]

公司2024年业绩表现 - 2024年营业总收入13.76亿元 同比下滑35 68% 归母净利润0 11亿元 同比下滑95 49% [1] - 2024Q4单季营业总收入3 63亿元 同比下滑36 15% 归母净利润-0 04亿元 同比下滑116 00% [1] - 2024年毛利率同比下滑4 6pct至43 03% 净利率同比下滑10 58pct至0 91% [2] - 2024年计提资产减值准备469 6万元 [2] 集成灶行业现状 - 2024年集成灶行业零售额173亿元 同比下滑30 6% 线上零售额26 47亿元 同比下滑38 84% [1] - 行业量价齐跌 主要受地产调整和消费分级影响 [1] - 公司集成灶产品收入同比下滑37 94% [2] 洗碗机行业表现 - 2024年洗碗机零售额132亿元 同比增长17 2% 零售量229万台 同比增长18 0% [1] - 行业增长动力来自产品接受度提升和以旧换新政策 [1] - 公司水洗类产品收入同比下滑12 35% [2] 公司渠道与费用 - 2024年末专卖店数量超过2100家 覆盖多层次市场 [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为27 73%/8 70%/7 75%/-1 04% 同比变动+4 85pct/+3pct/+2 39pct/+0 17pct [2] - 财务费用变动主要因利息收入减少 [2] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润1 03/1 11/1 18亿元 同比增长821 7%/7 9%/6 4% [2]

财务表现 - 2024年公司营业收入13.76亿元 同比下降35.68% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1115.12万元 同比下降95.49% [1][2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-295.41万元 上年同期为2.68亿元 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额-5377.03万元 上年同期为4.45亿元 [1][2] - 2024年度利润分配预案为不派发现金红利 不送红股 不以资本公积金转增股本 [2] 历史融资 - 2020年12月31日公司在深交所创业板上市 发行数量4050万股 发行价格14.07元/股 [3] - 2020年IPO募集资金总额5.70亿元 扣除发行费用后净额4.88亿元 比原计划少3.91亿元 [3] - 2022年8月19日发行可转换公司债券 募集资金总额5.29亿元 [4] - 两次募集资金合计10.99亿元 [5] 发行信息 - 2020年IPO保荐机构为中信建投证券 联席主承销商为摩根士丹利华鑫证券 [3] - 2020年IPO保荐代表人为周伟 赵小敏 [3] - 2022年可转债保荐机构为中信建投证券 保荐代表人为楼黎航 陈杰 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业总收入13.76亿元，同比-35.68%；归母净利润0.11亿元，同比-95.49%；2024Q4单季营业总收入3.63亿元，同比-36.15%；归母净利润-0.04亿元，同比-116.00% [1] - 2024年集成灶行业承压，市场累计零售额173亿元，同比下滑30.6%，线上累计零售额26.47亿，同比下降38.84%，线下市场深度调整，行业量价齐跌 [1] - 2024年洗碗机市场零售额规模132亿元，同比增长17.2%，零售量规模229万台，同比增长18.0%，量额增速领跑厨卫市场 [2] - 2024年公司集成灶产品收入同比-37.94%，水洗类产品收入同比-12.35% [2] - 2024年末公司专卖店数量超2100家，构建多层次销售网络 [2] - 2024年公司毛利率同比-4.6pct至43.03%，销售/管理/研发/财务费率为27.73%/8.70%/7.75%/-1.04%，同比变动+4.85pct/+3pct/+2.39pct/+0.17pct，净利率同比变动-10.58pct至0.91%，计提各项资产减值准备469.6万元 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润1.03/1.11/1.18亿元，同比增长821.7%/7.9%/6.4% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,139|1,376|1,445|1,503|1,548| |增长率yoy（%）|-6.0|-35.7|5.0|4.0|3.0| |归母净利润（百万元）|247|11|103|111|118| |增长率yoy（%）|-21.4|-95.5|821.7|7.9|6.4| |EPS最新摊薄（元/股）|0.61|0.03|0.25|0.27|0.29| |净资产收益率（%）|15.0|0.8|5.9|6.0|6.0| |P/E（倍）|21.0|466.2|50.6|46.9|44.0| |P/B（倍）|3.2|3.7|3.0|2.8|2.6| [5] 股票信息 - 行业为厨卫电器 - 前次评级为买入 - 04月22日收盘价12.75元 - 总市值5,198.45百万元 - 总股本407.72百万股 - 自由流通股占比72.13% - 30日日均成交量11.37百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2194|1194|1505|1825|2116| |现金|1650|764|1163|1522|1811| |应收票据及应收账款|180|140|113|110|109| |其他应收款|8|8|8|8|9| |预付账款|6|7|5|6|6| |存货|233|161|167|166|168| |其他流动资产|117|114|49|13|14| |非流动资产|1140|1289|1427|1360|1279| |长期投资|52|51|51|51|51| |固定资产|643|915|881|733|501| |无形资产|105|103|143|191|219| |其他非流动资产|340|219|352|384|508| |资产总计|3335|2483|2932|3185|3396| |流动负债|1138|489|545|605|650| |短期借款|238|1|52|102|153| |应付票据及应付账款|352|215|249|248|251| |其他流动负债|547|272|245|254|246| |非流动负债|549|576|648|724|764| |长期借款|0|0|38|73|64| |其他非流动负债|549|576|610|652|701| |负债合计|1686|1065|1192|1329|1414| |少数股东权益|-1|0|3|9|16| |股本|409|408|408|408|408| |资本公积|486|478|478|478|478| |留存收益|698|464|783|894|1012| |归属母公司股东权益|1649|1418|1736|1847|1965| |负债和股东权益|3335|2483|2932|3185|3396| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2139|1376|1445|1503|1548| |营业成本|1134|784|809|834|857| |营业税金及附加|19|15|13|14|15| |营业费用|476|382|393|406|410| |管理费用|122|120|123|105|101| |研发费用|115|107|108|105|93| |财务费用|-26|-14|-114|-81|-54| |资产减值损失|-2|-5|-3|-3|-4| |其他收益|34|17|19|21|22| |公允价值变动收益|-39|0|0|0|0| |投资净收益|2|5|4|4|5| |资产处置收益|-1|0|0|0|0| |营业利润|273|1|118|129|140| |营业外收入|6|7|6|7|7| |营业外支出|5|8|6|6|7| |利润总额|274|0|118|129|140| |所得税|28|-12|12|13|14| |净利润|246|13|106|116|126| |少数股东损益|-1|1|3|5|8| |归属母公司净利润|247|11|103|111|118| |EBITDA|416|99|110|286|427| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|445|-54|254|354|448| |净利润|246|13|106|116|126| |折旧摊销|131|118|106|238|342| |财务费用|11|6|2|6|9| |投资损失|-3|-6|-4|-4|-5| |营运资金变动|5|-178|26|-18|-36| |其他经营现金流|55|-7|18|15|13| |投资活动现金流|247|-265|-191|-117|-242| |资本支出|-194|-146|-245|-186|-271| |长期投资|331|-220|50|66|25| |其他投资现金流|110|101|4|4|5| |筹资活动现金流|-108|-666|120|121|81| |短期借款|51|-237|51|51|51| |长期借款|-100|0|38|35|-9| |普通股增加|4|-1|0|0|0| |资本公积增加|42|-9|0|0|0| |其他筹资现金流|-105|-419|32|36|40| |现金净增加额|584|-984|184|359|288| [10] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-6.0|-35.7|5.0|4.0|3.0| |成长能力 - 营业利润(%)|-22.4|-99.7|13844.9|9.3|8.7| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|-21.4|-95.5|821.7|7.9|6.4| |获利能力 - 毛利率(%)|47.0|43.0|44.0|44.5|44.6| |获利能力 - 净利率(%)|11.6|0.8|7.1|7.4|7.6| |获利能力 - ROE(%)|15.0|0.8|5.9|6.0|6.0| |获利能力 - ROIC(%)|10.1|-76.5|0.1|1.7|2.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|50.6|42.9|40.7|41.7|41.6| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-47.5|-18.8|-31.2|-41.8|-49.1| |偿债能力 - 流动比率|1.9|2.4|2.8|3.0|3.3| |偿债能力 - 速动比率|1.7|2.1|2.4|2.7|2.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.5|0.5|0.5|0.5| |营运能力 - 应收账款周转率|12.3|8.6|11.5|13.7|14.3| |营运能力 - 应付账款周转率|4.3|3.8|4.6|4.7|4.7| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.61|0.03|0.25|0.27|0.29| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.09|-0.13|0.62|0.87|1.10| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|4.05|3.48|4.26|4.53|4.82| |估值比率 - P/E|21.0|466.2|50.6|46.9|44.0| |估值比率 - P/B|3.2|3.7|3.0|2.8|2.6| |估值比率 - EV/EBITDA|14.1|53.7|42.3|15.5|9.9| [10]