财务表现 - 24年公司营收13.76亿元，同比下滑35.68%，归母净利润0.11亿元，同比下滑95.49% [1] - 24年单Q4营收3.63亿元，同比下滑36.15%，归母净利润亏损0.04亿元 [1] - 25Q1营收1.63亿元，同比下滑53.31%，归母净利润亏损0.54亿元 [1] - 25Q1毛利率40.18%，同比下降但环比企稳+0.02pct [2] 行业环境 - 24年集成灶行业零售额173亿元，同比下滑30.6%，其中线上零售额26.47亿元，同比下滑38.84% [2] - 行业低迷主因新房市场萎缩及消费分级趋势下高均价产品需求减弱 [2] 费用与成本 - 25Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75% [3] - 财务费用增加系募投项目工程转固致债券利息费用化 [3] 战略调整 - 开拓存量房市场：2025年计划打造超200家老厨改示范门店，目标服务10万家老客户 [3] - 发展第二增长曲线：重点推进水洗产品，同时研发燃气热水器、净水器等新品 [3] - 跨界投资：通过超凡基金（持股99%）已投资3个项目，探索新兴行业机会 [3] 业绩展望 - 公司计划通过"百日大战"等营销活动推动二季度业绩触底反弹 [3] - 长期战略聚焦集成灶渗透率提升及地产需求结构调整 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司为集成灶龙头，当前业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响面临较大压力，下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布24年报及25年一季报，24年营收13.76亿元，同比-35.68%，归母净利润0.11亿元，同比-95.49%；单Q4营收3.63亿元，同比-36.15%，归母净利润-0.04亿元；25Q1营收1.63亿元，同比-53.31%，归母净利润-0.54亿元 [1] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,376|1,280|1,301|1,351| |同比增速(%)|-35.7%|-7.0%|1.6%|3.9%| |归母净利润(百万)|11|92|111|141| |同比增速(%)|-95.5%|725.3%|20.3%|26.9%| |每股盈利(元)|0.03|0.23|0.27|0.34| |市盈率(倍)|475|58|48|38| |市净率(倍)|3.7|3.5|3.3|3.0| [3] 公司基本数据 - 总股本40,772.29万股，已上市流通股29,407.30万股，总市值52.96亿元，流通市值38.20亿元，资产负债率41.72%，每股净资产3.10元，12个月内最高/最低价19.59/10.84元 [4] 行业情况 - 集成灶行业持续低迷，2024年我国集成灶市场零售额173亿元，同比-30.6%，其中线上零售额26.47亿，同比-38.84%，线下市场同样承压，主要系集成灶行业以新房市场为主，国内房地产市场处于持续调整阶段，新房装修需求锐减，叠加消费分级趋势下，集成灶产品均价较高，消费者更倾向性价比高的替代品类 [7] 公司经营情况 - 25Q1营收延续下滑态势，同比-53.31%，公司积极开拓存量房市场，目标2025年打造超200家老厨改示范门店，并大力发展水洗为代表的第二增长曲线，有望为未来收入改善提供支撑 [7] - 2024年公司归母净利润大幅下滑至0.11亿元，25Q1归母净利润为-0.54亿元，25Q1毛利率为40.18%，虽同比下降，但环比企稳+0.02pct，25Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75%，公司持续推进内部降本增效，并计划通过“百日大战”等营销活动力争二季度业绩触底反弹 [7] 公司战略调整 - 深耕存量房市场，成立换新事业部，大力推广老房厨房改造业务，2025年计划将成功模式推广至全国超200家示范门店，目标入户服务10万家老客户 [7] - 强化第二增长曲线，坚定推进水洗产品发展，同时积极研发燃气热水器、净水器等厨电新品 [7] - 探索跨界新机遇，通过旗下超凡基金（公司持股99%，注册资本2亿元），已投资3个项目，旨在深入了解新兴行业，发酵公司长远发展增长点 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2025E营业总收入12.80亿元，归母净利润0.92亿元等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告公司为集成灶龙头，当前业绩受房地产市场深度调整及消费需求转弱影响面临较大压力，下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入13.76亿元，同比-35.7%；归母净利润0.11亿元，同比-95.5%；每股盈利0.03元；市盈率475倍；市净率3.7倍 [3] - 预测2025年营业总收入12.8亿元，同比-7.0%；归母净利润0.92亿元，同比725.3%；每股盈利0.23元；市盈率58倍；市净率3.5倍 [3] - 预测2026年营业总收入13.01亿元，同比1.6%；归母净利润1.11亿元，同比20.3%；每股盈利0.27元；市盈率48倍；市净率3.3倍 [3] - 预测2027年营业总收入13.51亿元，同比3.9%；归母净利润1.41亿元，同比26.9%；每股盈利0.34元；市盈率38倍；市净率3.0倍 [3] 公司基本数据 - 总股本40772.29万股，已上市流通股29407.30万股，总市值52.96亿元，流通市值38.20亿元 [4] - 资产负债率41.72%，每股净资产3.10元，12个月内最高/最低价19.59/10.84元 [4] 行业与公司现状 - 集成灶行业持续低迷，2024年我国集成灶市场零售额173亿元，同比-30.6%，其中线上零售额26.47亿，同比-38.84%，线下市场同样承压，主要系集成灶行业以新房市场为主，国内房地产市场处于持续调整阶段，新房装修需求锐减；叠加消费分级趋势下，集成灶产品均价较高，消费者更倾向性价比高的替代品类 [7] - 2025Q1公司营收延续下滑态势，同比-53.31%；2024年公司归母净利润大幅下滑至0.11亿元，2025Q1公司归母净利润为-0.54亿元；2025Q1公司毛利率为40.18%，虽同比下降，但环比企稳+0.02pct；受营收规模缩减影响，2025Q1销售/管理/研发费用率分别升至45.92%/17.25%/14.48%，财务费用率增至4.75% [7] 公司应对策略 - 深耕存量房市场，成立换新事业部，大力推广老房厨房改造业务，2025年计划将成功模式推广至全国超200家示范门店，目标入户服务10万家老客户 [7] - 强化第二增长曲线，坚定推进水洗产品发展，同时积极研发燃气热水器、净水器等厨电新品 [7] - 探索跨界新机遇，通过旗下超凡基金（公司持股99%，注册资本2亿元），已投资3个项目 [7] 投资建议 - 下调25/26年EPS为0.23/0.27元，新增27年EPS预测为0.34元，考虑长期集成灶渗透率提升、地产需求结构调整、公司积极调整应对，参考DCF估值，目标价为14.8元，维持“推荐”评级 [7]

品牌宣传与市场定位 - 公司以攻克厨房油烟问题为使命，15年发展构筑行业领导地位，开启无烟厨房新时代 [1] - 未来将通过传统+新媒体协同推广矩阵（抖音、小红书等），以"品类教育+场景种草+信任背书"深化高端品牌心智 [1] - 重点培育集成洗碗机第二增长曲线，提供"一个全能厨房两台火星人就够"的体验，结合线上线下销售策略 [3] 研发创新与产品战略 - 以技术创新与美学革新双轮驱动，推进"标准化、模块化、平台化"三化工作，提升产品智能化与人机交互体验 [1] - 聚焦智能健康赛道，构建未来厨房新生态，推动厨房从功能空间向家庭社交中心演进 [2] - 集成灶和集成洗碗机将向"功能复合化、操作智能化、设计场景化"进阶，巩固现代厨房升级核心载体地位 [2] 行业趋势与市场机遇 - 房地产新政、城中村改造及以旧换新政策延续将刺激市场需求回暖，高端集成厨房电器（集成灶、集成洗碗机）仍是核心趋势 [2] - 行业加速洗牌，头部企业通过智能化升级、功能模块化创新及全屋场景融合重塑竞争力 [2] - 集成洗碗机凭借空间集约和本土化功能适配优势，在低渗透率和政策推动下展现长期潜力 [2][3] 渠道建设与销售策略 - 在抖音、小红书等平台孵化经销商新媒体矩阵体系，数据驱动广告定向投放 [1] - 线下门店建设水洗专区，结合线上流量引入提升集成洗碗机消费者认知度 [3]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 参与人员为线上参与公司 2024 年度网上业绩说明会的全体投资者 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 16 日 15:00 - 16:00 [2] - 活动地点为价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 [2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理黄卫斌先生等多人 [2] 品牌宣传策略 - 依托权威媒体报道，创新构建传统 + 新媒体协同推广矩阵 [2][3] - 在抖音、小红书等平台孵化经销商新媒体矩阵体系，数据驱动广告定向投放 [3] - 以「品类教育 + 场景种草 + 信任背书」为内核，在新媒体平台做场景化种草 [3] 保持行业规模领先地位策略 业务布局 - 坚持以集成灶为主业，重点培育集成洗碗机为新增长点 [4] 研发与创新 - 以技术创新与美学革新双轮驱动，参与并推动中国厨电行业变革 [4] - 以市场需求为导向，以用户体验为核心，以研发创新为驱动，完善研发体系 [4] - 推进“标准化、模块化、平台化”三化工作，丰富完善产品线 [4] - 提升产品智能化与人机交互体验，重新定义现代厨房生态标准 [4] 品牌与营销 - 推进“火星人未来家”战略构想，品牌升级融入年轻化和时尚元素 [4] - 优化线上线下结合的立体营销体系，发展新兴渠道 [4] - 完善售后服务，深化数字化体验，提升消费者满意度 [4] 生产与品质 - 推进智能智造建设，运用智能检测系统和自动化生产线提升制造能力 [5] - 运用数字化技术优化生产流程，确保产品质量稳定并增强生产灵活性 [5] - 与核心供应商建立深度协作关系，完善原材料溯源管理体系 [5] - 采用灵活可调制造模式，借助智能管理系统提高设备利用效率 [6] - 建立覆盖生产全流程的质量监测体系，实现全程质量追踪 [6] - 建立快速响应机制，形成持续优化的质量管理闭环 [6] 研发投入计划 - 随着经营业务稳定与发展有序投入研发费用 [6] 应对行业下滑策略 - 坚守“解决厨房油烟问题”初心，坚持高端化、专业化战略路径 [6] - 以持续研发投入践行长期主义，筑牢竞争护城河 [6] - 聚焦智能健康赛道，以科技创新为引擎、用户需求为导向，构建未来厨房新生态 [6] 市场开拓计划 - 坚持全渠道发展战略，布局线上线下销售渠道 [7] - 采取“线上线下相互联动，多种渠道相结合”的销售模式 [7] - 2025 年继续深耕全渠道发展战略 [7] 行业趋势与公司战略 - 2024 年集成灶行业受地产周期和消费需求影响承压 [6][8] - 房地产新政、城中村和危旧房改造、以旧换新政策将刺激市场需求回暖 [8] - 高端集成厨房电器是未来核心趋势，集成洗碗机潜力大 [8] - 集成灶、集成洗碗机将向“功能复合化、操作智能化、设计场景化”进阶 [8] 水洗类产品计划 - 重点培育集成洗碗机第二增长曲线，提供“一个全能厨房两台火星人就够”体验 [8] - 通过小红书、抖音等平台引流，结合线下门店水洗专区建设加深消费者认知 [8]

限制性股票回购注销 - 因离职和业绩未达标，合计回购注销144.09万股[3] 公司股份与注册资本变更 - 回购后股份总数由407,722,935股变为406,282,035股[4] - 回购后注册资本由407,722,935元减为406,282,035元[4] 债权人申报信息 - 申报时间为2025年5月14日至6月27日工作日8:00 - 17:00[5] - 申报地点为浙江省海宁市尖山新区新城路366号[5] - 联系电话0573 - 87019995，邮箱dongshiban@marssenger.com[5]

股东大会信息 - 公司2025年4月21日决定于5月13日14:00召开2024年年度股东大会[5] - 4月23日在巨潮资讯网发布召开股东大会通知[6] - 现场会议5月13日14:00召开，网络投票时间为5月13日[6] 参会股东情况 - 参加表决股东及代理人142人，所持股份253,176,602股，占比62.0953%[9] - 现场投票股东及代理人6人，所持股份250,937,501股，占比61.5461%[9] - 网络投票股东136人，所持股份2,239,101股，占比0.5492%[9] 议案情况 - 列入大会议事日程议案共11项[13] - 各项议案同意股数及占比情况[14][15][16][18][19][21][22][23][24][25][26][27] - 本次股东大会审议议案均获通过[28] - 股东大会召集、召开、表决等事宜合规，决议合法有效[29]

股东大会信息 - 股东大会于2025年5月13日召开，现场会议14:00开始，网络投票时间为9:15 - 15:00[5] - 通过现场和网络投票的股东142人，代表股份253,176,602股，占公司有表决权股份总数的62.0953％[6][7] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》总表决同意252,937,901股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9057％[8] - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》中小股东总表决同意2,001,201股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的89.3432％[9] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》总表决同意252,928,901股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9022％[18] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》中小股东总表决同意1,992,201股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的88.9414％[19] - 《关于续聘会计师事务所的议案》总表决同意252,938,501股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9060％[20] - 《关于续聘会计师事务所的议案》中小股东总表决同意2,001,801股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的89.3700％[21] - 中小股东对相关议案表决中，同意1,982,501股，占比88.5084%；反对243,500股，占比10.8710%；弃权13,901股，占比0.6206%[26] - 2025年度向金融机构申请综合授信额度议案总表决，同意252,907,501股，占比99.8937%；反对256,600股，占比0.1014%；弃权12,501股，占比0.0049%[27] - 2025年度向金融机构申请综合授信额度议案中小股东表决，同意1,970,801股，占比87.9860%；反对256,600股，占比11.4559%；弃权12,501股，占比0.5581%[28][29] - 回购注销部分限制性股票议案总表决，同意253,005,801股，占比99.9325%；反对158,300股，占比0.0625%；弃权12,501股，占比0.0049%[31] - 回购注销部分限制性股票议案中小股东表决，同意2,069,101股，占比92.3746%；反对158,300股，占比7.0673%；弃权12,501股，占比0.5581%[32] - 变更注册资本等议案总表决，同意253,004,801股，占比99.9321%；反对158,900股，占比0.0628%；弃权12,901股，占比0.0051%[34] - 变更注册资本等议案中小股东表决，同意2,068,101股，占比92.3300%；反对158,900股，占比7.0941%；弃权12,901股，占比0.5760%[35][36] 特别决议情况 - 回购注销部分限制性股票议案为特别决议，获出席本次股东大会有效表决权股份总数的2/3以上审议通过[30] - 变更注册资本等议案为特别决议，获出席本次股东大会有效表决权股份总数的2/3以上审议通过[33] 决议合法性 - 律师认为公司本次股东大会召集、召开等事宜符合规定，决议合法有效[37]

业绩情况 - 2024年公司业绩下滑，销售量下降[2] 保荐机构情况 - 2024年查询募集资金专户每月1次，现场检查1次，发表独立意见8次，报告1次[2][3] - 2025年1月对公司培训1次，内容为并购重组[3] 人员变动 - 2025年1月陈杰不再担任保荐代表人，胡锦浩接替[7] 监管情况 - 2024年中信建投证券多次被监管部门警示[7]

公司基本信息 - 公司注册资本为40,923.6728万元[5] - 证券2022年8月5日发行，8月23日上市[5] 项目进展 - 2023年11月28日终止“研发中心及信息化建设技改项目”[9] - 2025年4月23日调整“智能厨电生产基地项目”达预定可使用状态时间至2026年6月30日[9] 资金情况 - 截至2024年12月31日，2022年可转债项目募集资金未使用完毕[12] 人员与时间 - 持续督导期限截至2024年12月31日[1] - 2025年1月保荐代表人由陈杰变更为胡锦浩[4] - 2024年年报2025年4月23日披露[5] 合规情况 - 保荐人认为持续督导期内公司信息披露合规[13] - 公司募集资金使用与存放无违规情形[12]