报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 受外部环境影响,公司营收表现阶段承压,但市占率实现提升 [3] - 毛利率同比改善,费用率有所提升,经营性利润回落 [3] - 公司在完善的渠道体系支撑下,预计将有望抵御短期需求的波动,通过产品迭代和营销体系的推动,实现中长期更持续的成长趋势 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收12.27亿元,同比下降3.8%;实现归母净利润1.79亿元,同比下降14.64%;实现扣非归母净利润1.65亿元,同比下降6% [3] - 2023年Q4公司实现营收2.83亿元,同比下降9.56%;实现归母净利润397万元,同比下降91.87%;实现扣非归母净利润1045万元,同比下降65.22% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.88、2.05和2.24亿元,对应PE为17.36、15.95和14.56倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][21] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1经营表现阶段承压，营收和归母净利润同比大幅下降，但作为行业领先企业，凭借产品优势有望扭转现阶段经营形势 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024Q1公司营收同比下降44.49%，主要因地产低迷致集成灶行业需求疲弱，全渠道零售量和零售额同比大幅下降 [6] - 2024Q1公司毛利率同比降低4.85pct，系销售规模下降和上游原材料价格上涨所致 [6] - 2024Q1公司销售、管理、研发费用率同比提升，信用减值损失同比大幅增加，经营利润为-148.35万元，同比大幅下降103.67% [6] - 2024Q1公司财务费用率同比提升0.4pct，归母净利润率同比下降14.25pct至3.57%，扣非后归母净利润率同比下降17.51pct至-0.78% [6] - 2024Q1公司经营活动现金流净额同比大幅下降98.84%，应收账款周转天数同比增长194.95%至62.5天 [6] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.88、2.05和2.24亿元，对应PE为18.24、16.76和15.30倍，维持“买入”评级 [7] 公司概况 - 公司是现代化厨房电器制造企业，位居集成灶行业第一梯队，2024Q1线上零售量累计份额为9.0%，线下为11.7% [21] - 公司持续促进技术革新与成果转化，推进产品迭代，构建多元化产品矩阵 [21] - 公司构建“KA渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道战略布局 [21] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1227|1279|1350|1426| |利润表（百万元）|营业成本|630|657|688|720| |利润表（百万元）|毛利|597|622|663|706| |利润表（百万元）|营业税金及附加|14|15|16|16| |利润表（百万元）|销售费用|289|294|309|324| |利润表（百万元）|管理费用|76|64|68|71| |利润表（百万元）|研发费用|64|61|65|68| |利润表（百万元）|财务费用|-19|0|0|0| |利润表（百万元）|营业利润|203|218|237|259| |利润表（百万元）|利润总额|202|216|236|258| |利润表（百万元）|所得税费用|23|28|31|34| |利润表（百万元）|净利润|179|188|205|224| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|179|188|205|224| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.68|1.76|1.92|2.10| |资产负债表（百万元）|货币资金|1455|1535|1632|1748| |资产负债表（百万元）|应收账款|111|116|122|129| |资产负债表（百万元）|存货|88|92|96|101| |资产负债表（百万元）|预付账款|16|16|17|18| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|1689|1778|1886|2014| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|545|753|960|1168| |资产负债表（百万元）|无形资产|71|72|73|74| |资产负债表（百万元）|资产总计|2375|2579|2802|3045| |资产负债表（百万元）|应付款项|122|127|133|139| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|30|31|32|34| |资产负债表（百万元）|应交税费|17|18|19|20| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|364|379|397|416| |资产负债表（百万元）|应付债券|436|436|436|436| |资产负债表（百万元）|负债合计|843|859|877|895| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|1532|1720|1925|2150| |资产负债表（百万元）|股东权益|1532|1720|1925|2150| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|2375|2579|2802|3045| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|152|220|236|255| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|13|13|14|15| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-208|-245|-245|-245| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-131|-140|-139|-139| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|429|0|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|450|80|96|116| |基本指标|每股收益|1.68|1.76|1.92|2.10| |基本指标|每股经营现金流|1.43|2.06|2.21|2.39| |基本指标|市盈率|22.44|18.24|16.76|15.30| |基本指标|市净率|2.62|2.00|1.78|1.60| |基本指标|EV/EBITDA|15.07|10.39|9.23|8.07| |基本指标|总资产收益率|7.5%|7.3%|7.3%|7.4%| |基本指标|净资产收益率|11.7%|10.9%|10.6%|10.4%| |基本指标|净利率|14.6%|14.7%|15.2%|15.7%| |基本指标|资产负债率|35.5%|33.3%|31.3%|29.4%| |基本指标|总资产周转率|0.52|0.50|0.48|0.47| [13]

可转债情况 - 2023年12月21日发行可转债520.21万张，总额5.2021亿元[4] - 调整前转股价格38.08元/股，调整后28.61元/股，2024年5月23日生效[5] - 截至公告披露日，可转债未进入转股期，此前转股价格未调整[8][12] 利润分配 - 2023年度每10股派现10元（含税），共派现1.05490888亿元（含税）[9] - 以资本公积金每10股转增3股，转增后总股本增至1.38396116亿股[9] - 按总股本折算每10股现金分红约9.882156元，转增约2.964647股[11] - 权益分派股权登记日2024年5月22日，除权除息日2024年5月23日[10]

回购股份 - 2024年2月28日通过回购方案，资金5000 - 10000万元，原价格上限45.61元/股[4] - 调整后价格上限34.42元/股，生效于2024年5月23日[5] - 预计回购数量1452644 - 2905287股，占转增后总股本1.0496% - 2.0993%[8][9] 权益分派 - 2023年年度每10股派10元现金、转增3股，除权除息日2024年5月23日[6] - 按总股本折算每10股现金分红约9.882156元，转增约2.964647股[7] - 现有总股本剔除已回购后为105490888股，派发现金股利105490888元[6] - 转增后总股本增加至138396116股[6]

利润分配 - 2023年度每10股派现10元（含税），合计派发105,490,888元[3] - 每10股转增3股，转增后总股本增至138,396,116股[3] - 股权登记日为2024年5月22日，除权除息日为2024年5月23日[7] 股份情况 - 分红前总股本106,748,850股，剔除回购股份后以105,490,888股为基数分派[6] - 有限售条件股份变动后9,230,052股（占比6.67%）[12] - 无限售条件股份变动后129,166,064股（占比93.33%）[12] 财务数据 - 按新股本摊薄计算，2023年度每股净收益为1.2935元[16] - 每10股现金分红（含税）约9.882156元，每10股转增约2.964647股[17] 价格调整 - 权益分派后，回购股份价格上限调整为34.42元/股[18] - “亿田转债”转股价格调整为28.61元/股，5月23日生效[19]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎增持”评级，目标价32元 [30][44][47] 报告的核心观点 - 考虑行业需求缓慢弱复苏且市场竞争激烈，下调盈利预测，预计2024 - 2026年EPS为1.76/1.92/2.04元，同比+5%/+9%/+7%，给予公司2024年18x PE [30][47] - 集成灶行业销售低迷，公司收入短期承压，但线上业务拓展和子公司业务发展有望带来主业增速回升和新增量 [30][36] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调2024 - 2026年盈利预测，原值为1.84/2.01/2.14元，调幅-6%/-5%/-5% [30][47] 业绩简述 - 2024Q1营收1.27亿元，同比-45%，归母净利润0.05亿元，同比-89% [30] 集成灶行业销售低迷，公司收入短期承压 - 2024年1 - 3月集成灶线上销额和销量同比分别-35%和-31% [20] - 公司受春节假期和建材市场人流量影响，Q1收入承压，推出同城抖音项目对冲行业下行压力 [30][49] 毛利率有所下降，费用率大幅提升 - 2024Q1毛利率44.64%，同比-4.84pct，净利率3.57%，同比-14.25pct [37] - 2024Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为29.76%、9.57%、7.33%、 - 1.45%，同比+9.94、+4.19、+1.75、+0.4pct [37] 货币资金较为充裕，现金流健康 - 2024Q1期末现金 + 交易性金融资产为14.13亿元，同比+3.99亿元 [8] - 2024Q1经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额分别为0.003亿元、 - 2.53亿元、 - 0.38亿元，同比-0.32亿元、+2.77亿元、 - 0.38亿元 [51]

一、截至上月末回购进展情况 截至 2024 年 4 月 30 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实 施股份回购，回购股份数量为 1,257,962 股，占公司总股本的 1.1784%，最高成 交价为31.00元/股，最低成交价为27.88元/股，成交总金额为人民币37,495,298.18 元（不含交易费用）。 本次回购股份资金来源为公司自有资金，回购价格未超过回购方案中拟定的 价格上限人民币 45.61 元/股。本次回购符合有关法律法规的规定和公司既定的回 购股份方案。 二、其他说明 | 证券代码：300911 | 证券简称：亿田智能 公告编号：2024-040 | | --- | --- | | 债券代码：123235 | 债券简称：亿田转债 | 浙江亿田智能厨电股份有限公司 关于回购公司股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 浙江亿田智能厨电股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 2 月 28 日召开了第三届董事会第六次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价交易的方式 ...

业绩总结 - 公司2024~2025年预计EPS分别为1.64元和1.75元，6个月目标价为34.44元[2] - 公司2022Q1至2024Q1营业收入和归母净利同比均呈下降趋势[4] - 公司2026年预计营业收入将达到1324.1百万元，较2022年增长3.2%[5] 用户数据 - 亿田智能2023年线上成交金额为9亿元，同比增长10.7%[1] 未来展望 - 2026年公司预计营业收入将达到1324.1百万元，较2022年增长3.2%[5] - 未来6个月公司风险评级为A，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[6]

财务数据 - 公司2023年营收12.27亿元，归母净利润1.79亿元，扣非净利润1.65亿元[1] - 2024Q1公司营收1.27亿元，归母净利润0.05亿元，扣非归母净利润-0.01亿元[1] - 公司2023年集成灶/其他产品营收分别为10.95/1.32亿元，同比-5.76%/+16.29%[2] - 公司2023年经销/直销收入分别为9.82/2.46亿元，同比-9.42%/+28.06%[2] - 公司2023年毛利率48.66%，2024Q1毛利率44.64%[3] - 公司2023年集成灶/其他产品毛利率分别为49.93%/38.13%，同比+1.54/+9.64pcts[4] - 公司2023年期间费用率为33.33%，同比增长4.14个百分点[17] - 公司2023年归母净利率为14.59%，扣非归母净利率为13.41%，同比下降1.85和0.31个百分点[18] 业绩展望 - 公司下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.0/2.2/2.3亿元，对应EPS为1.9/2.0/2.2元，维持“买入”评级[26] - 预计2026年公司营业收入将增长至1344百万元，净利润将达到231百万元，ROE将达到11.8%，P/E比率为13.0，EV/EBITDA比率为5.1[29] 市场趋势 - 公司集成灶市场累计零售额为249亿元，同比下滑4.0%；累计零售量为278万台，同比下滑4.2%；均价为8957元，同比提升0.3%[22] - 公司线上市占率明显提升，2023年线下亿田销额/销量市占分别为11.8%/11.8%，同比增加4.3和5.1个百分点；线上亿田销额/销量市占分别为15.6%/11.3%，同比增加1.9和0.6个百分点[22] 风险提示 - 风险提示包括需求下滑风险、原材料价格风险以及新品销售和新业务拓展不及预期[27]

业绩总结 - 公司2023年实现收入12.3亿元，归母净利1.8亿元，毛利率48.7%[1] - 23年集成灶市场零售额为249亿元，同比下滑4.0%[1] - 公司2023年每股分红1.0元，分红比例提升至58.9%[1] - 预计24-26年公司归母净利润分别为2.1、2.3、2.5亿元，同比增速分别为15.1%、12.5%、9.5%[2] - 给予公司2024年15倍PE，对应每股合理价值为29.01元，给予“增持”评级[2] 未来展望 - 2026年预计亿田智能的营业收入增长率将达到8.2%[3] - 2026年预计亿田智能的ROE为11.4%[3] - 2026年预计亿田智能的P/E比率为11.77[3] 公司评级 - 广发证券对股票的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[6] 其他信息 - 广发证券的报告中提到了中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[7] - 广发证券提供了中国、香港等地区的联系地址和客服邮箱信息[7] - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9]