公司研究丨点评报告丨亿田智能（300911.SZ） [Table_Title] 经营阶段承压，积极推动产品迭代 [Table_Author] 陈亮 陈佳 资料来源：Wind 丨证券研究报告丨 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 相关研究 [Table_Summary2] 事件描述 外部需求回落，公司经营表现阶段承压。2024Q1 公司营收同比下降 44.49%，或主要由 于地产板块的持续低迷导致了集成灶行业整体需求疲弱，奥维云网推总数据显示， 2024Q1 集成灶线上市场零售量在上年同期小基数的基础上进一步下降 31.4%，零售额同 比下降 35.2%，线下市场零售量同比增长 31.95%，零售额同比增长 40.15%，但由于线 上市场规模较大，全渠道来看 2024Q1 集成灶零售量同比大幅下降 28.1%，零售额同比 大幅下降 30.3%。2024Q1 公司毛利率同比降低 4.85pct，或系销售规模下降以及上游原 材料价格上涨所致。费用率方面，公司销售费用率同比提升 9.94pct，或主要因为公司持 续发力电商渠道，拓宽家装、KA 渠道以及增设下沉渠道网点，管理费用率同比提升 4.19pct，研 ...

司更新 2024E 1,289 657 10 294 79 193 o 10 -20 213 26 0 188 2,074 5 0 381 74 2,781 635 480 1.666 2,103 (170 185 322 -23 655 685 -13 -53 619 5.0% 12.8% 4.9% 49.0% 15.0% 14.6% 11.3% 6.8% 8.1% 58:0 12.0 787.6 3.6 1.8% 40.1% 66.9% 16.92 1.91 4.07 2.47 1.7% 股票绝对激幅和相对派幅 利润率趋势 15% 26% 57% 12% 44% 13% |8% 30% 1% 4% -11% 17% -2.4% 3% 0% -363823 -105 -4% 2023-09 2024-01 26E 24E 25E -05 23A 忆 邮智 能给 移信 化 邮智能相对指载录易 枚入增长年(5) E3IT/耐售状入(S) 目 录 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6 表 1: 可比公司估值表 公司 2024Q1 实现营业收入 1.27 亿元,同比-44.49%,归母净利润 0.05 亿 ...

业绩总结 - 公司2024~2025年预计EPS分别为1.64元和1.75元，6个月目标价为34.44元[2] - 公司2022Q1至2024Q1营业收入和归母净利同比均呈下降趋势[4] - 公司2026年预计营业收入将达到1324.1百万元，较2022年增长3.2%[5] 用户数据 - 亿田智能2023年线上成交金额为9亿元，同比增长10.7%[1] 未来展望 - 2026年公司预计营业收入将达到1324.1百万元，较2022年增长3.2%[5] - 未来6个月公司风险评级为A，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动[6]

财务数据 - 公司2023年营收12.27亿元，归母净利润1.79亿元，扣非净利润1.65亿元[1] - 2024Q1公司营收1.27亿元，归母净利润0.05亿元，扣非归母净利润-0.01亿元[1] - 公司2023年集成灶/其他产品营收分别为10.95/1.32亿元，同比-5.76%/+16.29%[2] - 公司2023年经销/直销收入分别为9.82/2.46亿元，同比-9.42%/+28.06%[2] - 公司2023年毛利率48.66%，2024Q1毛利率44.64%[3] - 公司2023年集成灶/其他产品毛利率分别为49.93%/38.13%，同比+1.54/+9.64pcts[4] - 公司2023年期间费用率为33.33%，同比增长4.14个百分点[17] - 公司2023年归母净利率为14.59%，扣非归母净利率为13.41%，同比下降1.85和0.31个百分点[18] 业绩展望 - 公司下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.0/2.2/2.3亿元，对应EPS为1.9/2.0/2.2元，维持“买入”评级[26] - 预计2026年公司营业收入将增长至1344百万元，净利润将达到231百万元，ROE将达到11.8%，P/E比率为13.0，EV/EBITDA比率为5.1[29] 市场趋势 - 公司集成灶市场累计零售额为249亿元，同比下滑4.0%；累计零售量为278万台，同比下滑4.2%；均价为8957元，同比提升0.3%[22] - 公司线上市占率明显提升，2023年线下亿田销额/销量市占分别为11.8%/11.8%，同比增加4.3和5.1个百分点；线上亿田销额/销量市占分别为15.6%/11.3%，同比增加1.9和0.6个百分点[22] 风险提示 - 风险提示包括需求下滑风险、原材料价格风险以及新品销售和新业务拓展不及预期[27]

业绩总结 - 公司2023年实现收入12.3亿元，归母净利1.8亿元，毛利率48.7%[1] - 23年集成灶市场零售额为249亿元，同比下滑4.0%[1] - 公司2023年每股分红1.0元，分红比例提升至58.9%[1] - 预计24-26年公司归母净利润分别为2.1、2.3、2.5亿元，同比增速分别为15.1%、12.5%、9.5%[2] - 给予公司2024年15倍PE，对应每股合理价值为29.01元，给予“增持”评级[2] 未来展望 - 2026年预计亿田智能的营业收入增长率将达到8.2%[3] - 2026年预计亿田智能的ROE为11.4%[3] - 2026年预计亿田智能的P/E比率为11.77[3] 公司评级 - 广发证券对股票的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[6] 其他信息 - 广发证券的报告中提到了中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[7] - 广发证券提供了中国、香港等地区的联系地址和客服邮箱信息[7] - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9]

财务表现 - 公司2024年一季度营业收入同比下降44.49%[1] - 公司2024年一季度归母净利润同比下降88.88%[1] - 公司2024年毛利率同比下降4.84个百分点至44.64%[1] - 公司2024年净利率同比下降14.25个百分点至3.57%[1] - 公司2024年现金流净额同比下降98.84%至37.51万元[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润同比增长1.2%/9.6%/7.3%[1] - 公司2024年营业收入预计为1,233百万元[1] - 公司2024年归母净利润预计为181百万元[1] - 公司2024年EPS最新摊薄预计为1.70元/股[1] - 公司2024年净资产收益率预计为11.3%[1] - 公司2024年P/E预计为16.5倍[1] - 公司2024年P/B预计为1.9倍[1] 未来展望 - 2024年预计营业收入将略微增长，2025年和2026年预计增长较快[2] - 2024年预计营业利润将有所增加，2025年和2026年预计增长更为显著[2] - 2024年预计归属于母公司净利润将有所增长，2025年和2026年预计增长较快[2] - 2024年预计每股收益和每股净资产将有所增长，2025年和2026年预计继续增长[2] 财务指标 - 毛利率在2022年至2026年间基本保持稳定，维持在46%以上[2] - 净利率在2022年至2026年间基本保持稳定，维持在14%以上[2] - ROE在2022年至2026年间略有下降，但仍保持在10%以上[2] - ROIC在2022年至2026年间有所下降，但仍保持在7%以上[2] - 资产负债率在2022年至2026年间有所波动，但整体保持在30%以上[2] - 流动比率在2022年至2026年间有所下降，但仍保持在3以上[2]

财务表现 - 2024年第一季度，浙江亿田智能厨电公司营业收入为1.27亿元，同比下降44.49%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为452.71万元，同比下降88.88%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为37.51万元，同比下降98.84%[5] - 公司交易性金融资产为2.5亿元，应收账款为6.52亿元，应付票据为6.89亿元[8] - 营业总收入为1.27亿元，营业成本为0.70亿元，营业利润为0.67亿元[10] - 净利润为452.71万元，同比下降88.88%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为37.51万元，同比下降98.84%[10] - 浙江亿田智能厨电股份有限公司2024年第一季度营业总收入为126,798,495.76元，较上期228,414,228.25元有所下降[20] - 营业总成本为129,253,802.83元，其中营业成本为70,191,775.90元[20] - 浙江亿田智能厨电股份有限公司2024年第一季度净利润为4,527,079.27元，较上期40,695,378.12元有所下降[21] - 综合收益总额为4,527,079.27元，归属于母公司所有者的综合收益总额也为4,527,079.27元[22] - 经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为103,221,256.70元，较上期261,695,767.54元有所下降[23] - 经营活动现金流出小计为118,088,478.72和236,915,119.23[24] - 投资活动现金流入小计为30,037,873.24[24] - 投资支付的现金为250,000,000.00和530,000,000.00[24] 公司资产情况 - 公司于2023年12月18日召开第三届董事会第三次会议，并于2024年1月3日召开了2024年第一次临时股东大会，审议通过了《关于修订〈公司章程〉并办理工商变更登记的议案》[17] - 2024年03月31日，公司的流动资产合计为1,620,159,579.48元，其中货币资金为1,162,671,616.27元，应收账款为65,232,439.45元，存货为95,852,118.66元[18] - 公司的非流动资产合计为677,327,053.06元，其中固定资产为534,674,201.14元，无形资产为71,715,533.58元，递延所得税资产为25,623,964.46元[19] - 报告期末普通股股东总数为10,801股，前十名股东持股情况中，持股比例最高的是浙江亿田投资管理有限公司，持股比例为44.22%[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收12.3亿，同比下降3.8%[1] - 公司2023年归母净利润1.8亿，同比下降14.6%[1] - 公司2023年直营收入同比增长28.1%至2.5亿，经销收入同比下滑9.4%至9.8亿[1] - 公司2023年集成灶收入下滑5.8%至11.0亿，其他品类收入增长16.3%至1.3亿[2] - 公司2023年毛利率同比提升2.0个百分点至48.7%，净利率同比下降1.9个百分点至14.6%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为2.0/2.1/2.3亿，同比增长11%/8%/7%[4] - 公司2024年预计净利润为198百万元，同比增长10.6%[4] - 公司2024年预计每股收益为1.86元，同比增长8.3%[4] - 2026年预计每股收益为2.15元[1] - 2026年预计每股红利为0.86元[1] - 2026年预计每股净资产为18.15元[1] - 2026年预计ROE为12%[1] - 2026年预计EBITDA利润率为20%[1] - 2026年预计P/E为13.6[1] - 2026年预计P/B为1.6[1] - 2026年预计EV/EBITDA为14.8[1] - 2026年预计资产负债率为37%[1] - 2026年预计息率为2.9%[1]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为12.27亿元，同比下降3.8%[1] - 公司2023年归母净利润为1.79亿元，同比下降14.64%[6] - 公司2023年毛利率为48.66%，同比增长2.04个百分点[9] - 公司2023年净利率为14.59%，同比下降1.85个百分点[9] 销售情况 - 公司2023年集成灶产品销售额同比下降6%[7] - 公司2023年其他品类销售额同比增长16%[7] - 公司2023年经销渠道收入同比下降9%[8] - 公司2023年直营渠道收入同比增长28%[8] 财务状况 - 公司2023年期末现金+交易性金融资产为14.55亿元，同比增加4.36亿元[13] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为1.52亿元，同比下降0.12亿元[14] - 公司2023年筹资活动产生的现金流量净额为4.29亿元，同比增加5.17亿元[15] 风险提示 - 原材料价格波动、市场竞争加剧可能导致利润率承压，存在风险[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入12.27亿元，同比下降3.80%[1] - 公司2023年归母净利润为1.79亿元，同比下降14.64%[1] - 公司2023年集成灶收入同比下降5.76%，其他产品收入同比增长16.29%[1] - 公司2023年毛利率同比提升2.04个百分点至48.66%[2] - 公司2023年销售/管理/研发/财务费率分别为29.40%/9.99%/6.50%/-2.06%[2] - 公司2023年净利率同比变动-1.85个百分点至14.59%[2] - 公司2023年营业收入为1,227万元，同比下降3.8%[2] - 公司2023年归母净利润为179万元，同比下降14.6%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现归母净利润2.11/2.41/2.67亿元，同比增长17.6%/14.3%/10.9%[2] - 2024年预计营业收入将增长至1411百万元，2025年将达到1552百万元[3] - 2024年预计净利润为211百万元，2025年将增至241百万元[3] - 2024年预计ROE为12.9%，2025年将达到13.5%[3] 风险提示 - 公司风险提示包括原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧[2]