报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入增长但归母净利润下降，新工厂爬坡影响盈利表现，Q2有望环比改善 [1] - 新客户订单量2025Q1同比显著增长，估计老客户订单稳健，新客户订单增长有望带动2025年收入同比增长15%+ [2] - 未来产能预计加速扩张，增强国际化产能布局，短期影响毛利率，中长期带动规模扩张及业绩释放 [3] - 现金流及存货管理基本正常，2025年收入有望快速扩张，利润稳健增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1收入53.5亿元，同比+12%；归母净利润7.6亿元，同比-3%；扣非归母净利润7.5亿元，同比-3% [1] - 2025Q1运动鞋销量0.49亿双，同比+8%，平均销售单价109元/双，同比+4% [1] - 2025Q1毛利率同比-5.5pct至22.9%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.1/-1.5/-0.6pct至0.4%/3.7%/-0.5%，净利率同比-2.3pct至14.3% [1] - 预计2025~2027年归母净利润分别为41.1/47.6/54.9亿元，对应2025年PE为16倍 [4] 客户订单 - 过去与Nike、Deckers、VF、Puma、On等核心品牌合作，2024年前五大客户销售占比分别为33%/21%/13%/6%/6% [2] - 2025年Nike、VF等客户订单平稳，On、New Balance、Reebok、Adidas订单增速强劲，新合作客户Adidas订单预计快速放量 [2] 产能情况 - 2024年总产能/总产量分别2.29/2.21亿双，产能利用率97%，目前产能利用率基本饱和 [3] - 2024年内新投产工厂4家，2025Q1新投产工厂2家，预计2025~2026年产量CAGR达15%左右 [3] 现金流及存货管理 - 2025Q1末存货同比+12.5%至36.7亿元，存货周转天数同比-5.1天至74.1天 [4] - 2025Q1应收账款周转天数同比+2天至64.7天，经营性现金流量净额12.1亿元，约为同期归母净利润的1.6倍 [4] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 20,114 | 24,006 | 27,905 | 32,160 | 36,962 | | 增长率yoy（%） | -2.2 | 19.4 | 16.2 | 15.2 | 14.9 | | 归母净利润（百万元） | 3,200 | 3,840 | 4,106 | 4,762 | 5,488 | | 增长率yoy（%） | -0.9 | 20.0 | 6.9 | 16.0 | 15.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 2.74 | 3.29 | 3.52 | 4.08 | 4.70 | | 净资产收益率（%） | 21.2 | 22.0 | 21.9 | 23.3 | 24.5 | | P/E（倍） | 20.6 | 17.2 | 16.1 | 13.8 | 12.0 | | P/B（倍） | 4.4 | 3.8 | 3.5 | 3.2 | 2.9 | [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，2025年PE为16倍 [4][7] 核心财务表现 - 2025Q1收入53.5亿元（同比+12%），归母净利润7.6亿元（同比-3%），扣非归母净利润7.5亿元（同比-3%）[1] - 2025Q1运动鞋销量0.49亿双（同比+8%），平均单价109元/双（同比+4%）[1] - 2025Q1毛利率22.9%（同比-5.5pct），净利率14.3%（同比-2.3pct），主因新工厂爬坡拖累效率[1] - 2025年收入预计同比+15%+，归母净利润增速中高个位数[4] 客户与订单动态 - 前五大客户2024年销售占比：Nike 33%、Deckers 21%、VF 13%、Puma 6%、On 6%[2] - 2025年新客户Adidas（2024年9月量产）、On、New Balance、Reebok订单增速强劲，老客户Nike/VF订单平稳[2] 产能与运营 - 2024年产能2.29亿双（利用率97%），2025Q1新投产2家工厂（印尼+中国），2024年新投产4家（越南3家+印尼1家）[3] - 2025~2026年产量CAGR预计15%，匹配订单需求[3] - 2024年毛利率26.8%，2025Q1降至22.9%，Q2有望环比改善[3] 现金流与存货 - 2025Q1存货36.7亿元（同比+12.5%），周转天数74.1天（同比-5.1天）[4] - 经营性现金流净额12.1亿元（为归母净利润1.6倍），应收账款周转天数64.7天（同比+2天）[4] 财务预测 - 2025~2027年归母净利润预测：41.1/47.6/54.9亿元，对应EPS 3.52/4.08/4.70元[4][6] - 2025~2027年ROE预测：21.9%/23.3%/24.5%[6]

募资情况 - 公司首次公开发行1.17亿股A股，募资38.87亿元，净额36.63亿元[1] 项目投入 - 截至2024年底，越南、缅甸、印尼鞋履基地项目有不同投入及占比[4][5] 项目规划 - 印尼鞋履基地（一期）规划用地35公顷，设计产能2725万双[7] 项目进度 - 印尼鞋履基地（一期）部分厂房2024年投产，预计2025年产能600万双[7] - 公司调整部分募投项目投资进度获同意[9][10]

会议信息 - 2024年度股东会于2025年5月15日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 股权登记日为2025年5月8日[5] - 会议登记时间为2025年5月12日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00[10] - 现场会议地点在广东省中山市南朗街道佳朗路华利集团园区F栋二楼会议室[6] 股权情况 - 香港俊耀持有公司股份990,255,000股，占总股本比例84.85%[3] 提案相关 - 临时提案《关于修订公司部分治理制度的议案》含5个子议案需逐项表决[2][3] - 提案编码8.00、9.00的议案为特别决议事项，须三分之二以上通过[8] - 提案编码6.00的议案对中小投资者单独计票，关联股东回避，二分之一以上通过[8][9] - 需审议提案包括总议案及多项议案，提案10.00下子议案数为5项[22] 投票方式 - 股东可通过深交所交易系统和互联网投票，网络投票代码350979[13][17] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[18] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00，需身份认证[19]

证券代码：300979 证券简称：华利集团 公告编号：2025-027 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2025 年 4 月 28 日，中山华利实业集团股份有限公司（以下简称"公司" "华利集团"）第二届监事会第十五次会议在广东省中山市南朗街道佳朗路华利 集团园区 F栋二楼会议室召开。会议通知等会议资料于 2025 年 4 月 25 日以专人 送达或电子邮件的方式送达各位监事。本次会议以现场结合通讯表决的方式召 开。本次会议应到监事 3 人，实到监事 3 人，其中谢献堂先生、莫健钧先生以 通讯表决方式参加。本次会议由监事会主席谢献堂先生召集并主持，公司董事 会秘书列席了本次会议。本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》 等法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。与会监事 以记名投票方式通过以下议案： 一、审议通过《2025 年第一季度报告》。 监事会认为：董事会编制和审议公司 2025 年第一季度报告的程序符合法律、 行政法规及部门规章等相关规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司的 实际情况，不存在任何虚假记载、误 ...

会议信息 - 2025年4月28日召开第二届董事会第十四次会议[1] - 应到董事13人，实到13人[1] - 会议由董事长张聪渊召集并主持[1] 审议事项 - 通过《2025年第一季度报告》等多项议案[1][3][5][6][7] - 子议案4.1 - 4.5需提交股东会审议[8]

募资情况 - 公司首次公开发行11700万股A股，每股发行价33.22元，募集资金总额38.87亿元，净额36.63亿元[3] - 截至2024年12月31日，募集资金累计投入17.41亿元[7] 项目投资 - 越南鞋履生产基地扩产建设项目投资总额4.07亿元，累计投入2.15亿元[6] - 缅甸世川鞋履生产基地建设项目投资总额5.72亿元，承诺投入4257.58万元，累计投入4135.51万元[6] - 印度尼西亚鞋履生产基地（一期）建设项目投资总额9.26亿元，承诺投入8.76亿元，累计投入5.62亿元[7] - 华利股份鞋履开发设计中心及总部大楼建设项目投资总额7.83亿元，承诺投入7.83亿元，暂无累计投入[7] - 华利股份运营信息系统升级建设项目投资总额2.93亿元，承诺投入6063.11万元，累计投入6063.11万元[7] - 补充流动资金项目投资总额9.6亿元，承诺投入7.85亿元，累计投入7.85亿元[7] 项目进度调整 - 华利股份鞋履开发设计中心及总部大楼和印尼鞋履生产基地（一期）项目达预定可使用状态日期调至2026年12月31日[8] - 公司调整部分募投项目投资进度不会对实施造成实质性影响[13] 产能规划 - 印尼鞋履生产基地（一期）规划用地35公顷，新建面积26.5万平方米，设计产能2725万双，预计2025年产能600万双[9]

制度修订 - 制度于2025年4月修订，加强与投资者信息沟通，保护投资者权益[1] 管理原则 - 投资者关系管理原则包括合规性、平等性、主动性和诚实守信原则[3] 工作对象 - 工作对象包括投资者、分析师、媒体、监管机构等[4] 沟通内容与方式 - 与投资者沟通内容涵盖发展战略、财务状况等多方面[5] - 沟通方式有官网、互动易平台等渠道及股东会等形式[5] 说明会要求 - 按规定召开投资者说明会，参与人员含董事长等[6] - 特定情形下公司需召开投资者说明会[7] - 年度报告披露后应及时召开业绩说明会并提前征集提问[7] 档案与调研 - 投资者关系管理档案保存期限不得少于三年[11] - 调研机构及个人需出具资料并签署承诺书[10] 信息披露 - 发现未公开重大信息文件应向深交所报告并公告，要求相关方不得泄露和买卖股票[12] - 向机构等提供资料时对其他投资者应平等对待[12] - 再融资时询价等活动要注意信息披露公平性[12] 互动易平台 - 通过互动易平台与投资者交流，董秘等负责处理信息[13] - 互动易平台发布信息要谨慎客观，与依法披露信息一致[13] 管理职责 - 董事会秘书是投资者关系管理事务负责人[16] - 投资者关系管理工作职能部门是董事会办公室[16] 人员要求 - 从事投资者关系管理工作的人员需具备多方面素质和技能[17] - 公司员工有义务协助投资者关系管理工作[18] - 公司应培训员工投资者关系管理知识[19]

子公司定义 - 全资子公司指公司直接或间接合计持股比例为100%的子公司[2] - 控股子公司指公司直接或间接持股比例达50%以上或有控制情况的子公司[2] - 参股子公司指公司持股比例不超50%且无控制性影响的子公司[2] 人员委派 - 公司按出资比例或章程规定向子公司委派或推荐人员[9][10] - 全资子公司董事及高管由公司直接委派[9][10] 预算资金管理 - 子公司预算全部纳入公司预算管理范畴[12] - 子公司应按需向公司提交资金使用计划及报表[12] 盈利分红 - 全资、控股子公司盈利且累计未分配利润为正时，公司可促使其现金分红[14] 信息管理 - 子公司分管领导为信息管理第一责任人，经理层为直接责任人[16] 重大事项报告 - 分公司、子公司预计发生重大事项应提前报告公司董事会办公室[16][17] 审计监督 - 公司可定期或不定期对子公司实施审计监督[19] - 公司审计部负责对子公司审计[19] - 子公司需配合审计并提供所需资料[19] - 子公司必须执行经公司批准的审计意见书和决定[19] 制度相关 - 本制度经董事会审议通过后生效并施行[21] - 本制度未尽事宜按规定执行[21] - 本制度由公司董事会负责解释[21]

选聘流程 - 选聘会计师事务所需经审计委员会、董事会审议和股东会决定[2] - 采用竞争性谈判、公开招标等方式，公开选聘需官网发文件[7] - 更换应在被审计年度第四季度结束前完成选聘[11] 评价标准 - 审计委员会对质量管理水平分值权重不低于40%，审计费用报价不高于15%[9] 人员限制 - 审计项目合伙人等累计承担公司审计业务满5年，之后连续5年不得参与[10] - 承担向不特定对象公开发行股票并上市审计业务，上市后连续执行不超2年[10] 费用规定 - 聘任期内审计费用较上一年度变化超20%应说明情况[10] 文件要求 - 选聘文件包含基本信息、评价要素和评分标准等内容[7] - 文件资料保存期限为选聘结束之日起至少10年[13] 信息安全 - 选聘时审查会计师事务所信息安全管理能力，合同明确责任[13] 监督检查 - 审计委员会监督检查选聘，结果涵盖在年度审计评价意见中[18] - 发现违规报告董事会，董事会可通报批评责任人[19] 解聘情形 - 会计师事务所及其团队成员有七种严重行为，经股东会决议不再聘任[20][14] 制度说明 - 制度由董事会制定、解释，审议通过后生效[16] - 制度发布主体为中山华利实业集团股份有限公司，时间为2025年4月28日[17]